У меня есть guilty pleasure - иногда на досуге я почитываю дневники трат на Тинькофф Журнал. В большинстве своем дневники эти достаточно однотипны и предсказуемы (особенно когда написаны айтишниками), однако не так давно я наткнулся на дневник русскоязычной девушки-ученого из Бостона и чуть не погиб от восторга.

Очень интересно и четко расписаны подходы к учету затрат, к инвестициям - да и вообще, совершенно другой мир по сравнению с обычными обитателями Т—Ж. Даже комментаторы, обычно едкие, зашлись в восхищении.

Если вам совершенно нечем заняться вечером - велком.

https://journal.tinkoff.ru/diary-scientist-boston-povtor/

@nonblockchain

Захотелось поделиться кусочком из свежего поста Скотта Галлоуэя - совсем не про финансы и экономику, нет. Про нечто гораздо большее.

«Supposedly each of us has bits of every material present at the dawn of the universe. It makes sense… that our matter will also be present in galaxies/stars/planets/organisms birthed trillions of years from now. Our stories may or may not make the journey, but the emotions they inspire will become instinct, then DNA, and this matter will disperse. So the question is, distinct from the story you and others tell about yourself, how do you make people feel? When people come in contact with you, do they feel insecure or inspired? Do you leave people cold or comforted? Do you bring joy, harmony, love?

<…> It’s a comforting thought, that bits of us will live on and arrive at distant places trillions of years from now. We all have our longest journey still ahead of us. When you get there, when you show up, what will be felt?»

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №136

MAIN ONES

▪️Сюжет прошедшего месяца – расследование FT в отношении основателя и крупнейшего акционера Odey Asset Management (OAM) Криспина Оди, которого обвинили в сексуальных домогательствах 13 женщин, работавших в фонде или являвшихся знакомыми финансиста. Оди был (теперь, после его ухода из фонда, прошедшее время можно использовать официально) одним из последних «титанов» британской инвестиндустрии. Несмотря на очень волатильные результаты деятельности фонда (точнее сказать, фондов) – с 2015 по 2017 Odey упорно терял деньги, в 2018 году принес инвесторам 53%, а затем два года снова терял, отпугнув некоторое количество smart money типа пенсионных фондов – Криспин Оди оставался чрезвычайно уважаемым в отрасли специалистом и крайне богатым человеком, которому однажды уже удалось избежать наказания по похожим обвинениям в суде.
К настоящему моменту свои отношения с Odey прекратили прайм-брокеры Morgan Stanley, JP Morgan (также выступавший депозитарием фонда), Goldman Sachs и Exane, управляющие Schroders, а также Barclays, выступавший финансовым партнером фонда. В отношении Криспина Оди запущено расследование регулятора FCA (который задает вопросы даже инвестиционным платформам, продолжающим впаривать фонды Odey ритейл-инвесторам). Часть фондов, составлявших OAM, была заморожена после того, как клиенты ринулись вытаскивать свои средства, оставшиеся фонды Odey пытаются резко перевернуть активы (как правило, крупные доли в британских компаниях) в ликвидность, а партнеры – как угодно сохранить фонды, переведя их в другие УК.
Криспин Оди, само собой, отрицает все обвинения FT и грозится засудить FCA, однако пока все выглядит как эталонный fall from grace и повод закупить побольше попкорна.

BLOGS
Два (как всегда) классных текста Марка Рубинштейна:
🖌О том, как Deutsche Bank удалось избежать судьбы Credit Suisse в процессе построения глобальной инвестиционно-банковской франшизы,
🖌О «денежном» бизнесе (буквально – печати денег) на примере разных участников «пищевой» цепочки – от компаний, печатающих деньги, до производителей банкоматов.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Тейлор Свифт за один концерт нового тура “Eras” зарабатывает больше 13 млн долларов, а совокупная выручка только от билетов по итогам тура может превысить миллиард.
2️⃣ В СД Goldman Sachs войдет Том Монтаг – «ветеран» инвестбанка, бывший exec BofA и горячий сторонник Давида Соломона, репутация которого среди «правящего класса» GS пошатнулась после ряда сомнительных сделок.
3️⃣ Десять правил инсайдерской торговли от Метта Левина.
4️⃣ #hedge_funds Как из-за разницы в стратегии и подходе к преемственности разошлись траектории фондов Marshall Wace и Lansdowne Partners.
5️⃣ Почему центробанки – это гангста от мира финансов?

@nonblockchain

Забавное от Axios:

Wall Street has jargon for everything, including the current market climate, i.e. when stocks are rising but expectations for profits aren't.
▪️The fancypants term of art to know is "multiple expansion."
▪️The "multiple" in question is the so called price-to-earnings ratio, which is one of the most widely watched metrics on stock market valuation.
▪️The P/E multiple is pretty high right now, as a result of this year's rally.

Context: Historically a P/E multiple of around 15 is considered "fairly valued."

What it means: When markets peeps talk about "multiple expansion," it's basically a sophisticated sounding way of saying "the market is going up but not because companies are expected to do much better, but just kind of, well, because it's going up."

@nonblockchain

Интересное эссе от аналитиков РенКапа про ритейл-инвесторов на фондовом рынке России.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №137

#hedge_funds

"There’s a saying about hedge funds, that they are a “compensation scheme masquerading as an asset class”. Sculptor’s public filings don’t disprove that".

Выставленный в конце ноября прошлого года на продажу фонд Sculptor Capital Management (aka Och-Ziff Capital Management Group) нашел, наконец, своего покупателя - за 639 млн долларов его выкупит Нью-Йоркская фирма по управлению активами в сфере недвижимости Rithm Capital. Указанная цена составляет примерно 5% от оценки, по которой OZ в 2007 году вышел на IPO (да, это один из очень малого числа хедж-фондов, имевших публичную историю, которая после этой сделки, похоже, будет окончена), и с учетом того, что в последние годы фонд светился в основном в "желтой" хронике из-за конфликта между основателем и его протеже, а также сумасшедшими выплатами в адрес менеджмента (при достаточно скромных "заработках" публичных акционеров), это еще вполне себе приличные деньги.
Марк Рубинштейн (блог Net Interest) подробнейшим образом разобрал публичные регуляторные файлинги фонда, а также рассказал историю Och-Ziff/Sculptor с момента основания; местами эта история достойна вполне себе экранизации в виде какого-нибудь шпионского кино.

#одной_строкой
▪️Некролог Анжело Мозило - основателя Countrywide Financial, которого многие считают если не виновником, то одним из идейных вдохновителей ипотечного кризиса 2008 года.
▪️Классный разбор замещающих облигаций от @BuyTheDipRu.
▪️Документалка FT по итогам расследования о сексуальных домогательствах Криспина Оди в адрес большого числа женщин.
▪️Как Том Бреди и прочие звезды влетели на рекламе разных криптовалютных фирм.

@nonblockchain

Инфографика по кредитным рейтингам США после вчерашнего даунгрейда от Fitch.

Комментарий Fitch по рейтинговому действию:

https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-united-states-long-term-ratings-to-aa-from-aaa-outlook-stable-01-08-2023

@nonblockchain

Словно в подтверждение слов Джанет Йеллен, назвавшей даунгрейд от Fitch "субъективным [действием], основанным на устаревших данных (arbitrary and based on outdated data)", Axios приводит доводы в пользу того, что Fitch, возможно, пытался обосновать свое решение не вполне верными аргументами.

Фан факт: если историческое решение от S&P 12 лет назад понизить кредитный рейтинг США на одну ступень стало сенсацией и заняло виднейшие места во всех профессиональных и не очень СМИ (например, New York Times), то нынешнее решение Fitch не попало даже на первую страницу NYT.

@nonblockchain

Хорошая колонка на FT о том, что теперь швейцарскому регулятору надо будет активно следить и быть максимально вовлеченным в деятельность объединенного UBS/CS - масштабы финансового института таковы, что он не просто too big to fail; это, фактически, национальный финансовый чемпион, проблемы которого немедленно отзовутся в экономике страны. Одними бюрократическими поправками к Базельским стандартам тут явно не обойдешься.

https://www.ft.com/content/bfc771aa-9e5c-4b83-8e14-dc634865f03c (paywall, но я надеюсь, что все знают, как его обойти на FT.)

@nonblockchain

Сколько лет читаю FT, а их (офигенную) страницу 404 вижу впервые.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №138

▪️ Рассуждения про бесконечные fees, которые сейчас встроены в каждый утюг и легко могут увеличить конечную стоимость приобретения товара или услуги на десятки процентов и выше. (Planet Money)

▪️ В Китае, как нигде больше в этом мире (кроме, возможно, еще одной страны на Севере) любят строить "потемкинские деревни" - и теперь, на фоне не очень хорошо растущей после снятия ковидных ограничений экономики, регуляторы решили запретить экономистам и профучастникам рынка негативные комментарии по поводы сенситивных тем, включая дефляцию. В Китае нет дефляции, вот так. (FT)

▪️Новость, как будто плавно вытекающая из двух предыдущих: в Великобритании местный регулятор FCA заставляет всех управляющих активами обосновывать размер комиссий за управление (management fees), которые они дерут с клиентов. Иными словами, приносит ли управляющий столько value клиентам, сколько "заложено" в fees. Уверен, внутри управляющих идет нефиговый брейншторм по поводу того, как нарисовать побольше "value", чтобы не снижать комиссии. (FT)

▪️#endowment_funds Средняя доходность американских эндаументов за прошедший год (закончившийся 30 июня) составила 8.7%, лишь немного превысив инфляцию. Впрочем, годом ранее было еще хуже - фонды потеряли 10.2%, что стало худшим результатом с 2009го. (Bloomberg)

@nonblockchain

#hedge_funds

Хороший рассказ Марка Рубинштейна о фонде LTCM, который «упал» ровно 25 лет назад. В материале упоминается совершенно невероятная в своей крутизне книга Роджера Ловенстайна «Когда гений терпит поражение», которую я искренне рекомендую всем интересующимся и сочувствующим.
(Обзора на нее в канале не было, поскольку прочитал я ее сильно раньше, чем завел «Неблокчейн». Впрочем, это ли не повод перечитать?..)

P.S. Отдельный кайф - маркетинговая брошюра фонда, в которой LTCM называется себя ‘financial technology company’. С такими формулировками у него не было шансов, да.

@nonblockchain

#hedge_funds

Не все так гладко в королевстве Скульптора: Дэн Ок (Daniel Och) написал гневное (no shit) письмо в адрес Специального Комитета Совета директоров Sculptor Capital Management (SCM), который занимался поисками покупателя. В письме Ок довольно прозрачно "наехал" на Комитет, обвинив его (а) в несоблюдении интересов акционеров, и (б) в том, что они поставили интересы топ-менеджмента фонда превыше интересов этих акционеров (одним из которых Ок, по интересному совпадению, и является). Ок отмечает, что он с командой готов упорно работать с нынешним покупателем (Rithm Capital), чтобы предоставить акционерам предложение, полностью отражающее их интересы; в противном случае - если такого предложения не будет - Ок обещает приложить максимум усилий, чтобы сделка развалилась.

Соблюдение прав акционеров, в целом, практика хорошая и полезная, даже если призывы к ней идут из уст одного из крупнейших акционеров фонда, очевидно расстроенного недостаточно большой суммой windfall. В то же время, конкретно в случае Sculptor, оффер Rithm предлагает приличную премию к текущей цене бумаг фонда, торгующихся в длинном "боковике" около минимальных значений. Ок может быть сколь угодно недоволен предложением Rithm, но уйти от реальности он не сможет - SCM, репутация которого изрядно подпорчена скандалами со взятками в Африке и тлеющим корпоративным конфликтом, вряд ли стоит сильно дороже, о чем некоторые прямо намекают.

Что интересно, в своем письме Борду SCM Дэн Ок прямо намекает, что Спецкомитет умышленно скрыл из общей "корзины" некоторые предложения о покупке, которые были гораздо более привлекательны для акционеров, чем для менеджмента. FT задается вопросом - кто бы это мог быть? Ответ мы, скорее всего, узнаем нескоро.

@nonblockchain

Почему многие в Goldman Sachs недолюбливают Давида Соломона - и почему другой любой человек на его месте подвергся бы критике со всех сторон.

https://www.ft.com/content/ac342e8e-aa2d-492e-8bb7-8d0479263802

@nonblockchain

#hedge_funds

В самом начале пандемии в публичное поле утекла информация о том, что инвестиционное подразделение Церкви Мормонов (да, есть и такое) выросло, ни много ни мало, до 100 млрд долларов AUM. Информация о фонде Ensign Peak Advisors (EPA), управляющем деньгами церкви, "пролилась" от бывшего сотрудника и стала, конечно же, сенсацией - фонд мормонов почти вдвое больше эндаумент-фонда Гарварда и примерно соответствует размеру Softbank Vision Fund, с той лишь разницей, что об EPA не знал примерно никто. Именно так - никто, включая партнеров, через которых EPA размещал средства, и даже сотрудников (кроме высшего менеджмента) не понимал истинные размеры фонда, причем чем больше росли активы, тем больше расширялась завеса секретности вокруг любых данных.

Интересно, что одним из крупнейших источников формирования фонда (не считая, само собой, appreciation активов) являются пожертвования прихожан - каждый член должен отдавать 10% годового заработка в пользу церкви. Пожертвования, таким образом, покрывают расходы церкви, а излишек перечисляется в пользу EPA - и церковь, очевидно, не хотела бы, чтобы прихожане начали задавать вопросы о необходимости столько щедрых пожертвований. Еще больше церковь не хотела бы, чтобы вопросы начала задавать налоговая, ведь согласно текущему статусу, EPA - non-profit организация, не подлежащая налогообложению (вот здесь немного размышлений про non-profit организации, а также предположение, что фонду хорошо бы отказаться от своего вненалогового статуса).

Почувствовав, что запахло жареным, церковные функционеры приняли решение отмораживаться до последнего: мол, активы EPA предназначены для того, чтобы в самый черный день (в пример приводится кризис 2008-2009 годов) у церкви оставалась возможность вести миссионерскую работу. Глава фонда Роджер Кларк, кратко пересказывая инвестиционную стратегию, отмечает, что церковь ожидает второго пришествия спасителя, перед которым будут война и лишения - и именно в этот момент средства, собранные церковью, пригодятся страждущим. Впрочем, добавляет Кларк, никто не знает, будут ли финансовые активы в принципе что-то значить в момент второго пришествия.

...В феврале 2023 года, спустя 2.5 года после опубличивания фонда мормонов, стало известно, что американская КЦББ начала расследование в отношении Ensign Peak на предмет соответствия требованиям о раскрытии информации для крупных управляющих. Функционеры церкви и управляющие фонда поспешили заявить, что не нарушали никаких требований, включая налоговые, однако регулятору виднее. Впрочем, обычно такие истории, если не было серьезных нарушений налогового законодательства, заканчиваются выставлением штрафов.

Также: краткий пересказ на РБК Pro (paywall).

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №139

MAIN ONES
▪️Чудесная история из дальнего угла финансового рынка, уже упомянутая Гонконгером: некоторые особо прошаренные товарищи из числа #hedge_funds и управляющих активами решили затариться древними банковскими перпетуалами и прочими инструментами, доходность которых привязана к ныне почившей ставке Libor - и саботируют любые попытки финансовых институтов перевести инструменты на другую ставку (до момента, когда инструменты должны сменить Libor на другой референс, остается около года), тем самым вынуждая эмитентов гасить обязательства по номиналу до окончания срока обращения. Ряд банков, включая Barclays, HSBC и Standard Chartered, уже приняли решение погасить эти инструменты, тем самым подарив хедж-фондам десятки процентов доходности, но другие решили поспорить с любителями быстрых денег - и это грозит последним тем, что они окажутся втянутыми в долгий судебный процесс, а приобретенные инструменты будут юридически "заморожены" на неопределенный срок. (Bloomberg)

BLOGS
🖌 Совсем не про финансы, но он этого не менее впечатляющий очерк колумниста FT про "призраков" Флит-стрит - бывшей колыбели британского (и мирового) журнализма. (FT)
🖌 В мире осталось не так много вечных ценностей, в мире финансовом и того меньше, поэтому предлагаю всем прочитать и восхититься без малого 400-летним бондов, который был выпущен в Нидерландах в год заключения Вестфальского соглашения и обслуживается до сих пор - не в пример евробондам ряда российских компаний. (FT)
🖌 Марк Рубинштейн о том, как работает stock lending при шорт-сделках и сколько на этом зарабатывают крупнейшие прайм-брокеры. (Net Interest)
🖌 #nomercynomalice Оптимистичный взгляд на американскую экономику от Скотта Галлоуэя. (ProfGalloway)

LIBRARY (#неблокчейн_books)
📚По рекомендации Гонконгера начал читать "Благородный дом" Джеймса Клавелла и буквально провалился в эту книгу - настолько, что заказал бумажную копию. (Лабиринт)
📚 Фрагмент новой книги "Numbers go up" про взлет и падение некоторых крипто-предпринимателей - про SBF, Жизель Бундхен, Тома Бреди и прочих охочих до халявных денег персонажей. Не уверен, что буду читать саму книгу, но отрывок очень показательный. (Intelligencer)
+ В продолжение темы FTX: находящийся под домашним арестом SBF накатал 250 страниц размышлений и самооправданий относительно банкроства криптофирмы; некоторые считают, что это ляжет в основу его линии защиты, но лично мне кажется, что у SBF потихоньку срывает резьбу. (NYT)
+ Еще для фанатов саги FTX - бывшая CEO фонда Alameda Research и, по совместительству, многократная бывшая девушка SBF Кэролайн Эллисон тоже вела дневник, в котором подробно рассказывала обо всех своих переживаниях, от сложностей в отношениях с SBF до менее важных вещей типа торговых стратегий и риск-менеджмента. (NYT)

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Как топы Boeing переживают работу на удаленке (спойлер - у них для этого есть частные джеты). (WSJ)
2️⃣ XTX Markets британского подданного Алекса Герко подала в суд на Aviva и L&G за дискриминацию по национальному признаку. (FT)
3️⃣ Белый Дом хочет сократить промежуток между публикацией статистики и комментариями официальных лиц с 1 часа до 30 минут. (Axios)
4️⃣ #неблокчейн_oilfund Как всеобщий ИИ-хайп помог суверенному фонду Норвегии NBIM заработать 10% доходности в 1П23. (Bloomberg)
5️⃣ Может ли одна компания обеспечить рост ВВП целой страны? Может, если ее название Novo Nordisk. (NYT)
6️⃣ #activist_investor Подробный очерк о Карле Айкане и том, как он переизобратает свой бизнес после отчета Hindenburg Research. (NYT)
7️⃣ Свежая стратегия по российскому и зарубежному рынку от Тинькофф Инвестиций. (Tinkoff)
🎦 Showtime запустил седьмой сезон Billions - и пока он очень, очень хорош по сравнению с предыдущим. Только бы не слили к концу.
🎦 В защиту Кена Гриффина - почему не стоит верить всему, в чем свежий фильм про Gamestop Saga обвиняет хедж-фонды и их владельцев. (FT)

@nonblockchain

Be boring. Make money.
Одно из лучших корпоративных motto среди инвестфондов на моей памяти.

@nonblockchain