Вдруг кому-то понадобится ОГРОМНЫЙ гайд от ex-Baker McKenzie по тому, как вести бизнес в России прямо сейчас.

‼️ПОЛЕЗНО И БЕСПЛАТНО: ньюльф Melling, Voitishkin and Partners, основанный в прошлом году на базе российских офисов Baker McKenzie, подготовил весьма объёмный (почти 700 страниц!) гайд Doing Business in Russia 2023. Гайд (на английском) опубликован в свободном доступе на сайте фирмы.

Продолжаю вести персонально-публичную записную книжку с заметками и новостями про all things shiny gold.

Титанический (417 страниц!) отчет фонда Incrementum “In Gold we trust” за прошедший год можно скачать по ссылке ниже. Настоящий клад для goldbugs.

https://ingoldwetrust.report/wp-content/uploads/2023/05/In-Gold-We-Trust-report-2023-english.pdf

@gold_headlines

У меня есть guilty pleasure - иногда на досуге я почитываю дневники трат на Тинькофф Журнал. В большинстве своем дневники эти достаточно однотипны и предсказуемы (особенно когда написаны айтишниками), однако не так давно я наткнулся на дневник русскоязычной девушки-ученого из Бостона и чуть не погиб от восторга.

Очень интересно и четко расписаны подходы к учету затрат, к инвестициям - да и вообще, совершенно другой мир по сравнению с обычными обитателями Т—Ж. Даже комментаторы, обычно едкие, зашлись в восхищении.

Если вам совершенно нечем заняться вечером - велком.

https://journal.tinkoff.ru/diary-scientist-boston-povtor/

@nonblockchain

Захотелось поделиться кусочком из свежего поста Скотта Галлоуэя - совсем не про финансы и экономику, нет. Про нечто гораздо большее.

«Supposedly each of us has bits of every material present at the dawn of the universe. It makes sense… that our matter will also be present in galaxies/stars/planets/organisms birthed trillions of years from now. Our stories may or may not make the journey, but the emotions they inspire will become instinct, then DNA, and this matter will disperse. So the question is, distinct from the story you and others tell about yourself, how do you make people feel? When people come in contact with you, do they feel insecure or inspired? Do you leave people cold or comforted? Do you bring joy, harmony, love?

<…> It’s a comforting thought, that bits of us will live on and arrive at distant places trillions of years from now. We all have our longest journey still ahead of us. When you get there, when you show up, what will be felt?»

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №136

MAIN ONES

▪️Сюжет прошедшего месяца – расследование FT в отношении основателя и крупнейшего акционера Odey Asset Management (OAM) Криспина Оди, которого обвинили в сексуальных домогательствах 13 женщин, работавших в фонде или являвшихся знакомыми финансиста. Оди был (теперь, после его ухода из фонда, прошедшее время можно использовать официально) одним из последних «титанов» британской инвестиндустрии. Несмотря на очень волатильные результаты деятельности фонда (точнее сказать, фондов) – с 2015 по 2017 Odey упорно терял деньги, в 2018 году принес инвесторам 53%, а затем два года снова терял, отпугнув некоторое количество smart money типа пенсионных фондов – Криспин Оди оставался чрезвычайно уважаемым в отрасли специалистом и крайне богатым человеком, которому однажды уже удалось избежать наказания по похожим обвинениям в суде.
К настоящему моменту свои отношения с Odey прекратили прайм-брокеры Morgan Stanley, JP Morgan (также выступавший депозитарием фонда), Goldman Sachs и Exane, управляющие Schroders, а также Barclays, выступавший финансовым партнером фонда. В отношении Криспина Оди запущено расследование регулятора FCA (который задает вопросы даже инвестиционным платформам, продолжающим впаривать фонды Odey ритейл-инвесторам). Часть фондов, составлявших OAM, была заморожена после того, как клиенты ринулись вытаскивать свои средства, оставшиеся фонды Odey пытаются резко перевернуть активы (как правило, крупные доли в британских компаниях) в ликвидность, а партнеры – как угодно сохранить фонды, переведя их в другие УК.
Криспин Оди, само собой, отрицает все обвинения FT и грозится засудить FCA, однако пока все выглядит как эталонный fall from grace и повод закупить побольше попкорна.

BLOGS
Два (как всегда) классных текста Марка Рубинштейна:
🖌О том, как Deutsche Bank удалось избежать судьбы Credit Suisse в процессе построения глобальной инвестиционно-банковской франшизы,
🖌О «денежном» бизнесе (буквально – печати денег) на примере разных участников «пищевой» цепочки – от компаний, печатающих деньги, до производителей банкоматов.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Тейлор Свифт за один концерт нового тура “Eras” зарабатывает больше 13 млн долларов, а совокупная выручка только от билетов по итогам тура может превысить миллиард.
2️⃣ В СД Goldman Sachs войдет Том Монтаг – «ветеран» инвестбанка, бывший exec BofA и горячий сторонник Давида Соломона, репутация которого среди «правящего класса» GS пошатнулась после ряда сомнительных сделок.
3️⃣ Десять правил инсайдерской торговли от Метта Левина.
4️⃣ #hedge_funds Как из-за разницы в стратегии и подходе к преемственности разошлись траектории фондов Marshall Wace и Lansdowne Partners.
5️⃣ Почему центробанки – это гангста от мира финансов?

@nonblockchain

Забавное от Axios:

Wall Street has jargon for everything, including the current market climate, i.e. when stocks are rising but expectations for profits aren't.
▪️The fancypants term of art to know is "multiple expansion."
▪️The "multiple" in question is the so called price-to-earnings ratio, which is one of the most widely watched metrics on stock market valuation.
▪️The P/E multiple is pretty high right now, as a result of this year's rally.

Context: Historically a P/E multiple of around 15 is considered "fairly valued."

What it means: When markets peeps talk about "multiple expansion," it's basically a sophisticated sounding way of saying "the market is going up but not because companies are expected to do much better, but just kind of, well, because it's going up."

@nonblockchain

Интересное эссе от аналитиков РенКапа про ритейл-инвесторов на фондовом рынке России.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №137

#hedge_funds

"There’s a saying about hedge funds, that they are a “compensation scheme masquerading as an asset class”. Sculptor’s public filings don’t disprove that".

Выставленный в конце ноября прошлого года на продажу фонд Sculptor Capital Management (aka Och-Ziff Capital Management Group) нашел, наконец, своего покупателя - за 639 млн долларов его выкупит Нью-Йоркская фирма по управлению активами в сфере недвижимости Rithm Capital. Указанная цена составляет примерно 5% от оценки, по которой OZ в 2007 году вышел на IPO (да, это один из очень малого числа хедж-фондов, имевших публичную историю, которая после этой сделки, похоже, будет окончена), и с учетом того, что в последние годы фонд светился в основном в "желтой" хронике из-за конфликта между основателем и его протеже, а также сумасшедшими выплатами в адрес менеджмента (при достаточно скромных "заработках" публичных акционеров), это еще вполне себе приличные деньги.
Марк Рубинштейн (блог Net Interest) подробнейшим образом разобрал публичные регуляторные файлинги фонда, а также рассказал историю Och-Ziff/Sculptor с момента основания; местами эта история достойна вполне себе экранизации в виде какого-нибудь шпионского кино.

#одной_строкой
▪️Некролог Анжело Мозило - основателя Countrywide Financial, которого многие считают если не виновником, то одним из идейных вдохновителей ипотечного кризиса 2008 года.
▪️Классный разбор замещающих облигаций от @BuyTheDipRu.
▪️Документалка FT по итогам расследования о сексуальных домогательствах Криспина Оди в адрес большого числа женщин.
▪️Как Том Бреди и прочие звезды влетели на рекламе разных криптовалютных фирм.

@nonblockchain

Инфографика по кредитным рейтингам США после вчерашнего даунгрейда от Fitch.

Комментарий Fitch по рейтинговому действию:

https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-united-states-long-term-ratings-to-aa-from-aaa-outlook-stable-01-08-2023

@nonblockchain

Словно в подтверждение слов Джанет Йеллен, назвавшей даунгрейд от Fitch "субъективным [действием], основанным на устаревших данных (arbitrary and based on outdated data)", Axios приводит доводы в пользу того, что Fitch, возможно, пытался обосновать свое решение не вполне верными аргументами.

Фан факт: если историческое решение от S&P 12 лет назад понизить кредитный рейтинг США на одну ступень стало сенсацией и заняло виднейшие места во всех профессиональных и не очень СМИ (например, New York Times), то нынешнее решение Fitch не попало даже на первую страницу NYT.

@nonblockchain

Хорошая колонка на FT о том, что теперь швейцарскому регулятору надо будет активно следить и быть максимально вовлеченным в деятельность объединенного UBS/CS - масштабы финансового института таковы, что он не просто too big to fail; это, фактически, национальный финансовый чемпион, проблемы которого немедленно отзовутся в экономике страны. Одними бюрократическими поправками к Базельским стандартам тут явно не обойдешься.

https://www.ft.com/content/bfc771aa-9e5c-4b83-8e14-dc634865f03c (paywall, но я надеюсь, что все знают, как его обойти на FT.)

@nonblockchain

Сколько лет читаю FT, а их (офигенную) страницу 404 вижу впервые.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №138

▪️ Рассуждения про бесконечные fees, которые сейчас встроены в каждый утюг и легко могут увеличить конечную стоимость приобретения товара или услуги на десятки процентов и выше. (Planet Money)

▪️ В Китае, как нигде больше в этом мире (кроме, возможно, еще одной страны на Севере) любят строить "потемкинские деревни" - и теперь, на фоне не очень хорошо растущей после снятия ковидных ограничений экономики, регуляторы решили запретить экономистам и профучастникам рынка негативные комментарии по поводы сенситивных тем, включая дефляцию. В Китае нет дефляции, вот так. (FT)

▪️Новость, как будто плавно вытекающая из двух предыдущих: в Великобритании местный регулятор FCA заставляет всех управляющих активами обосновывать размер комиссий за управление (management fees), которые они дерут с клиентов. Иными словами, приносит ли управляющий столько value клиентам, сколько "заложено" в fees. Уверен, внутри управляющих идет нефиговый брейншторм по поводу того, как нарисовать побольше "value", чтобы не снижать комиссии. (FT)

▪️#endowment_funds Средняя доходность американских эндаументов за прошедший год (закончившийся 30 июня) составила 8.7%, лишь немного превысив инфляцию. Впрочем, годом ранее было еще хуже - фонды потеряли 10.2%, что стало худшим результатом с 2009го. (Bloomberg)

@nonblockchain

#hedge_funds

Хороший рассказ Марка Рубинштейна о фонде LTCM, который «упал» ровно 25 лет назад. В материале упоминается совершенно невероятная в своей крутизне книга Роджера Ловенстайна «Когда гений терпит поражение», которую я искренне рекомендую всем интересующимся и сочувствующим.
(Обзора на нее в канале не было, поскольку прочитал я ее сильно раньше, чем завел «Неблокчейн». Впрочем, это ли не повод перечитать?..)

P.S. Отдельный кайф - маркетинговая брошюра фонда, в которой LTCM называется себя ‘financial technology company’. С такими формулировками у него не было шансов, да.

@nonblockchain

#hedge_funds

Не все так гладко в королевстве Скульптора: Дэн Ок (Daniel Och) написал гневное (no shit) письмо в адрес Специального Комитета Совета директоров Sculptor Capital Management (SCM), который занимался поисками покупателя. В письме Ок довольно прозрачно "наехал" на Комитет, обвинив его (а) в несоблюдении интересов акционеров, и (б) в том, что они поставили интересы топ-менеджмента фонда превыше интересов этих акционеров (одним из которых Ок, по интересному совпадению, и является). Ок отмечает, что он с командой готов упорно работать с нынешним покупателем (Rithm Capital), чтобы предоставить акционерам предложение, полностью отражающее их интересы; в противном случае - если такого предложения не будет - Ок обещает приложить максимум усилий, чтобы сделка развалилась.

Соблюдение прав акционеров, в целом, практика хорошая и полезная, даже если призывы к ней идут из уст одного из крупнейших акционеров фонда, очевидно расстроенного недостаточно большой суммой windfall. В то же время, конкретно в случае Sculptor, оффер Rithm предлагает приличную премию к текущей цене бумаг фонда, торгующихся в длинном "боковике" около минимальных значений. Ок может быть сколь угодно недоволен предложением Rithm, но уйти от реальности он не сможет - SCM, репутация которого изрядно подпорчена скандалами со взятками в Африке и тлеющим корпоративным конфликтом, вряд ли стоит сильно дороже, о чем некоторые прямо намекают.

Что интересно, в своем письме Борду SCM Дэн Ок прямо намекает, что Спецкомитет умышленно скрыл из общей "корзины" некоторые предложения о покупке, которые были гораздо более привлекательны для акционеров, чем для менеджмента. FT задается вопросом - кто бы это мог быть? Ответ мы, скорее всего, узнаем нескоро.

@nonblockchain

Почему многие в Goldman Sachs недолюбливают Давида Соломона - и почему другой любой человек на его месте подвергся бы критике со всех сторон.

https://www.ft.com/content/ac342e8e-aa2d-492e-8bb7-8d0479263802

@nonblockchain