⚠️🇺🇸#банки #сша #банкротства #макро #история
крупнейшие крахи банков в истории США

После заявления одного SNB (саудовского) в другом SNB (швейцарском) наверняка прибавилось седых людей.

Следующий шаг - национализация?

⚠️🇪🇺#CS
Саудовский SNB заявляет, что не может дать больше денег Credit Suisse, потому что не может превысить долю в 10% в банке из-за регулирования — BBG

#банки #европа #warning

Речь уже не о Цюрихе - акции CS дешевле стакана кофе в типичной московской кофейне около метро (около 130 рублей.)

⚠️🇪🇺#CS #банки #европа #рынки #warning

#hedge_funds

▪️Institutional Investor выпустил ежегодное обновление своего "Rich List" - рейтинга управляющих с самыми большими заработками за прошедший год. Лидер списка ожидаемо сменился - после умопомрачительных результатов Citadel первое место занял Кен Гриффин, который унес домой 4.1 миллиарда долларов - для сравнения, годом ранее его заработок составил 2.5 миллиарда, однако тогда этого не хватило, чтобы занять top spot. Надо отметить, что 2022 год стал особо успешным для мультистратов из-за их способности подстраиваться под различные рыночные условия - все три места на элитном подиуме богачей заняли управляющие именно такими фондами. Многолетние лидеры списка - Джим Симмонс (RenTec) и в значительной степени отошедший от дел Рэй Далио (Bridgewater) в минувшем году заработали "всего" около миллиарда каждый.
(Спешу напомнить, что "заработок" в случае участников Rich List необязательно означает кэш, который они унесли домой. В эту сумму входят и стоимости долей участников в соответствующих фондах, поскольку многие из них реинвестируют собственные средства в собственные же фонды.)

▪️Невероятный успех Цитадели привлек к ней повышенное внимание со всех сторон - вот, например, FT разбирается, как Гриффину и ко удалось выстроить одну из сильнейших commodity trading команд в отрасли (спойлер - всего-то наняли 20 с лишним ученых и аналитиков для сверхточного прогнозирования погоды.)

▪️Количество хедж-фондов в мире превысило 30 тысяч - это больше, чем во всем мире открыто "Бургер Кингов" и примерно столько же, сколько и "МакДоналдсов". Еще много интересной статистики по отрасли ХФ - в исследовании SigTech.

@nonblockchain

Up to 1 bln… and a shitload of debt.

15:10: UBS OFFERS TO BUY CREDIT SUISSE FOR UP TO $1BN… AS EXPECTED, 19.03.23, FIN TWITT

End of an era. Только время покажет, насколько это правильное решение. Впрочем, точно лучше банкротства - осталось дождаться подробностей.

19:54: UBS AGREES TO BUY CREDIT SUISSE FOR MORE THAN $2B: FT, 19.03.23, FIN TWITT

Мэтт Ливайн из Bloomberg про то, что UBS купил CS "всего" за 3 миллиарда долларов (отсюда):

You can, on the internet, find various expressions of astonishment that a bank as old and important as Credit Suisse turned out to be worth only $3 billion. But this is, I think, the wrong way to look at it.

Credit Suisse is not worth $3 billion; it is worth half a trillion dollars (объем активов CS на 31.12.2022 составил 531 миллиард швейцарских франков), more or less. It's just that virtually all of that value — more than 99% of it — belongs to its creditors. UBS will take over Credit Suisse’s hundreds of billions of assets and use them to pay Credit Suisse’s hundreds of billions of liabilities, and there's the tiniest sliver — about $3 billion — left for its shareholders. That $3 billion is pretty much rounding error on the value of Credit Suisse; it could just as well have been $5 billion, or $1 billion, or a Toblerone bar.

The value and mechanics of this deal don’t depend that much on the price for the equity, as you can tell by the fact that UBS tripled that price in the course of a few hours.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №132

Miss me?

MAIN ONES
▪️ Ранее на канале я уже неоднократно упоминал историю Wirecard, однако в конце февраля на New Yorker'е вышел лонгрид про то, как журналисты FT "раскручивали" махинации в компании - и это невероятно эпичное чтение. По поводу нечистых на руку (руки) руководителей некогда самого дорогого финтех-стартапа Германии, едва не купившего Deutsche Bank, все было ясно благодаря большому числу уже вышедших материалов. Однако ряд героев появляется на сцене впервые - и боже, насколько колоритный набор персонажей успел поучаствовать в расследовании с разных сторон! Начиная от теневых лондонских воротил рынка "серых" ставок на все, что можно (включая ценные бумаги) и их "шустрил" до шпионов из Ливии и бывших агентов МИ-5, которые следили и угрожали тем, кто посмел шортить бумаги Wirecard.
Больше всего впечатляют, конечно, две напрямую связанные между собой вещи: как упорно руководство Wirecard придумывало и рождало сомнительные схемы для поддержания видимости устойчивой, хорошо капитализированной компании - и как охотно все участники рынка, начиная с банковских аналитиков и заканчивая регуляторами, верили в эту "видимость", до последнего отрицая реальность. Очень рекомендую потратить всем немного времени и прочитать эту статью.

BLOGS
Столько всего прочитал за прошедшие недели по теме SVB, что уже слегка мутит от сочетания этих трех букв. В то же время, совсем обходить эту тему в канале не хочу, поэтому решил поделиться несколькими материалами от уважаемых мною авторов:

🖌 Марк Рубинштейн объясняет разницу между AFS- и HTM-активами и разбирает состав баланса SVB перед тем, как банк (почти) упал в пропасть, а также прикидывает, какими путями в банковской отрасли может пойти "заражение" от одних банков к другим.

🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй размышляет над важностью доверия в банковской системе и (спорно) клеймит венчурных капиталистов, запаниковавших и запустивших bankrun в SVB.

🖌 Мэтт Ливайн из Bloomberg (за рекомендацию спасибо одному из постоянных читателей канала) очень любит писать монументально длинные посты, в которых подробно размышляет сразу на несколько тем - например, как в этом выпуске: почему большие банки не спешат бидовать за SVB, как можно было лучше выстроить допразмещение (которое в итоге не состоялось - и вот почему), сколько заработал Goldman на покупке бумаг из долгового портфеля SVB (по этому поводу у многих уже начинают возникать вопросы), а также о спорных (или просто глупых) высказываниях акционеров Credit Suisse из Saudi National Bank.
(Ливайн настолько авторитетен в финансовой сфере, что несколько ученых провели исследование "эффекта Ливайна" - зависимости уровня рыночной волатильности от того, находится ли Ливайнв отпуске. Результаты по ссылке.)

🖌Еще одна колонка от Ливайна - на этот раз, продолжая тему, поднятую Скоттом Галлоуэем, про доверие в банкинге, а также моральные метания FDIC в связи с поисками покупателя для SVB.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Последний (на текущий момент, но теперь кто знает) отчет CS Research Institute с кучей классных графиков и таблиц по доходностям активов с 1900 года.

@nonblockchain

#CreditSuisse

Лонгрид Financial Times про последние часы Credit Suisse в качестве независимого банка: начиная с того, как "троица" SNB - Finma - Минфин заставила CS принять сам факт поглощения, до обсуждения условий, перечисления эдвайзоров по сделке и даже того, какие кодовые имена были присвоены банкам. Читать такое постфактум тяжело, пусть спасение CS и было необходимо; есть ощущение, что когда-то мы сможем прочитать еще более подробный отчет (или даже книгу) о происходившем 18-19 марта в застенках ЦБ Швейцарии и на Парадеплатц.

Что еще происходит после объявления сделки?
▪️Bloomberg собрал список "победителей и проигравших" в результате поглощения CS. В качестве "победителя" был представлен CEO UBS Ральф Хамерс, пришедший из ING в сентябре 2020 года - судя по всему, издание посчитало, что возможность руководить банком-покупателем в период реструктуризации дорогого стоит. Впрочем, Предправления UBS Колм Келлехер тоже быстро осознал масштабы поглощения, и пригласил на должность CEO Серджио Эрмотти, который уже занимал top job в 2011-2020 годах - якобы, он лучше знает банк и с большей вероятностью успешно проведет интеграцию двух учреждений. Среди "лузеров" FT перечислил крупнейших акционеров CS, держателей бондов AT1, регуляторов и налогоплательщиков Швейцарии, занявшего свою должность прошлым летом CEO CS Ульриха Корнера, а также Майкла Кляйна (про которого я уже подробно писал).
▪️С Кляйном история вышла вообще потрясающая: человек, который делал деньги примерно на всем (и получил за это прозвище "Мидас M&A"), умудрился прожать CS на (а) выкуп своего бутика, (б) последующую реорганизацию инвестбанковской активности банка с возрождением бренда CS First Boston и (в) назначение на должность главы CSFB, теперь с большой вероятностью, уйдет ни с чем, так как планы эти либо уже отменены, либо отложены на очень дальнюю полку (впрочем, Кляйн все еще может претендовать на "скромный" break-up fee в размере 20 млн долларов). Именно с подачи Кляйна ближневосточные дельцы вложили в банк 1.5 миллиарда долларов, из которых на текущий момент потеряли две трети - вероятно, эти отношения теперь также находятся под риском.
▪️Интересный поворот для Икбала Хана, которого UBS сманил из CS в 2019 году, чтобы назначить руководителем всего WM-крыла (из-за чего, как вы помните, разыгралась история со шпионажем, в результате которой в CS полетело много голов): теперь Хан катается по всему миру и пытается убедить (кнутом и пряником, очевидно) хорошо знакомых ему частных банкиров CS не увольняться до закрытия сделки. Беспокоиться есть о чем: на фоне неопределенности с дальнейшей судьбой ряда подразделений крупнокалиберные руководители CS уже начали посматривать в сторону других фининститутов, а те и рады стараться - чтобы утащить наиболее ценных банкиров, управляющих и их клиентов, многие банки Уолл-стрит де-факто "разморозили" найм, что всего лишь несколько недель назад казалось невероятным. Воистину, что для одних - трагедия всей жизни, для других - once in a lifetime opportunity.
▪️Напоследок история падения CS от Марка Рубинштейна - для тех, кто хочет еще раз освежить в памяти основные вехи процесса деградации одной из самых известных финансовых франшиз в мире.

@nonblockchain

Инфографика: Золото в периоды кризисов - Visual Capitalist

@gold_headlines

#неблокчейн_brief №133

MAIN ONES
▪️ На фоне недавних проблем в банковском секторе США внимание аналитиков и зевак оказалось приковано к тому, как банки учитывают на своем балансе купленные облигации. Вариантов учета два: либо банк держит бонды до погашения (held to maturity, HTM), и тогда ему можно как бы не обращать внимание на переоценку бумаг, либо же банк решает, что хочет иметь возможность в любой момент эти облигации продать, при этом их стоимость переоценивается по рынку (такие облигации называются available for sale, AFS). Wall Street Journal пишет, что 6 крупных банков США (Charles Schwab, PNC Financial, JPM, Truist Financial, Wells Fargo, US Bancorp) совокупно реклассифицировали из AFS в HTM бумаг на более чем пол-триллиона долларов, доведя их балансовую стоимость до 1.14 трлн. долларов (почти вдвое больше, чем годом ранее) - при этом в пересчете по рыночным ценам эти же бумаги стоили на 12% , или 118 млрд долларов, меньше. Все это - часть отраслевой практики: по состоянию на конец 2022 года примерно 48% всех бумаг на балансах банков были классифицированы, как HTM (в 2021 году - 34%). Нереализованные убытки банковской отрасли США составляют 620 млрд долларов, из них 341 млрд приходится на HTM-бумаги, при этом на указанные выше банки приходится около трети этой суммы. (WSJ)

▪️Банки в США исторически (вплоть до 1994 года, когда был принят закон Ригля-Нила) не имели возможности полноценно выходить за границы своего штата, что привело к появлению очень большого числа независимых финансовых институтов. И хотя после снятия всех ограничений количество банков уменьшалось (на фоне M&A) в среднем на 3% в год, количество банков в США все еще сильно больше, чем в других странах - по состоянию на конец 2022 года в США было свыше 4700 банков, или примерно 1.4 банка на 100 тысяч населения. Для сравнения, в ЕС, со всей его фрагментированностью, на 100 тысяч приходится 1.2 банка, число банков в Японии составляет 4% от американского, а во всей Канаде банков меньше, чем в штате Северная Дакота. Возможно, поэтому там (почти) и не бывает банковских кризисов, зато американские потребители платят за такой овербанкинг сполна. (Bloomberg Opinion)
+ Марк Рубинштейн вспоминает свой опыт банковского аналитика по банкам (простите) и перечисляет, на что стоит смотреть у банка, если собираешься инвестировать в его ценные бумаги - или же пытаешься понять, кто "лопнет" следующим. (Net Interest)
+ Интересная точка зрения на то, почему клиентам стоит быть лояльнее к классическим банкам и с опаской относиться к "крутым" банкам типа SVB. (FT)

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ McKinsey закрывает свою банкротную практику на фоне большого числа исков и правительственных расследований. Где-то радуется Джей Аликс. (WSJ)
2️⃣ #hedge_funds Почему "выпускники" Goldman Sachs так популярны среди хедж-фондов - и почему нынешние партнеры всегда берут трубки, когда звонят рекрутеры ХФ? (Business Insider)
3️⃣ О сложностях расчета доходности в "ультимативном" хедж-фонде Universa, который страхует инвестиции от "черных лебедей" - и да, без Талеба тут не обошлось. (Bloomberg)
4️⃣ В Японии из-за активизации инвесторов-активистов (#activist_investor) на фоне интересных перспектив местного рынка вырос спрос на специалистов в сфере shareholder relations. (Reuters)
5️⃣ Как шорт-селлеры разоблачают мошенников и зарабатывают миллионы (well, almost). (The Bell)

@nonblockchain

#неблокчейн_wtf Классическая картинка из журнала New Yorker 1981 года. Ничего не поменялось.

P.S. За почти месяц с прошлого поста успел заболеть, отметить день рождения, съездить в отпуск и вернуться. С новыми силами готовлюсь делать свежие брифы. Stay tuned.

Ваш @nonblockchain

#неблокчейн_wtf

Давно висящая в закладках картинка про информацию, которую рапортуют компании. Исходя из собственного опыта, склонен согласиться на все 100.

@nonblockchain