#неблокчейн_chart #nomercynomalice

Профессор Джи показывает, как менялась разбивка налоговых поступлений в бюджет США по источникам.

С начала 1950-х годов по текущий момент доля налогов, уплачиваемых корпорациями, снизилась с примерно 32% до 6%, в то время как доля налогов физлиц осталась примерно без изменений - около 50%.

Основная причина - перераспределение благосостояния от среднего класса к пресловутому top-1% (или даже 0.1%), который владеет 90% всех акций.

Источник

Немного дополнений ко вчерашним обсуждениям в уютном чатике "Бойлерная" - у ряда участников возникли резонные вопросы, которые стоит раскрыть.

1) Что такое графа "Other" среди источников налоговых поступлений? Из статьи на Bloomberg Opinion, на которую ссылается Скотт Галлоуэй (и на основании которой написан этот пост), видно, что в статью "Прочие" входят такие налоги, как social insurance and retirement receipts (по нашему - социальные и пенсионные отчисления, 38% среди всех источников федеральных налоговых поступлений) и акцизы (2.5%). Еще примерно 6% остаются нераскрытыми, но ими, полагаю, можно пренебречь.

2) Почему так упали налоговые поступления корпораций? Во-первых, по принятому в 2017 году Tax Cuts and Jobs Act верхняя планка ставки налога была снижена с 35% до 21%, что вылилось в снижение выплат на 92 млрд долларов (на горизонте 10 лет потери от снижения ставки могут превысить 1.3 трлн долларов). Кроме того, в 2015-2016 годах крупный бизнес (в основном, промышленной направленности) в Америке испытывал на себе мини-рецессию, вызванную действиями ФРС и движениями Китая в сторону "ослабления" кредитного пузыря, в результате чего налоговые поступления были очень волатильны. В третьих, американские корпорации проводили приличное количество слияний и поглощений с иностранными компаниями, в процессе переводя head office в другие страны и меняя налоговое резидентство.

3) Game changer'ом для корпораций стала конкуренция с зарубежными производителями - если в послевоенное время высокие налоги рассматривались корпорациями как признак истинного патриотизма, то к 60-м годам фокус стал больше смещаться в сторону повышенной маржинальности, что было невозможно при высоких налогах (и без заметного повышения конечных цен, что привело бы к уходу потребителей к конкурентам). Поэтому с конца 1960-х ставки для корпоратов начали плавно снижаться, а в 1986 была проведена большая налоговая реформа, уронившая ставку с 46% до 34%.

4) Плюс, сами бизнесы стали чаще принимать отличные от классической (C-corporation) формы - S corporation, real estate investment trust, LLC, LP... большое отличие которых от классических корпораций состоит в том, что налоги платятся не на корпоративном уровне, а "транслируются" на конечного бенефициара, который платит personal income tax (отсюда прирост налогов физиков на графике профессора Джи). Но ставки персональных налогов, в среднем, значительно ниже, чем у корпоратов - поэтому вот еще одно объяснение снижения доли корпораций. Очевидно, именно это Скотт имел в виду, когда говорил про перераспределение благосостояния и взаимосвязь между ростом владения акциями среди top-1% и снижением корпоративных налогов.

5) Согласно исследованиям Стива Розенталя и Тео Берка, около 40% долей в американских корпорациях принадлежат иностранцам, которые платят только налог на дивиденды, но не налог на прирост капитала. 30% долей - на необлагаемых налогами счетах, таких, как пенсионные и 401(k). Еще 5% - у non-profit организаций, которые не платят налог совсем. То есть, только с 24% всех долей в корпорациях платятся налоги, против примерно 80% в 1965 году.

Новость недели на глобальном рынке executive search - бывший глава McKinsey Кевин Снидер, который проиграл голосование партнеров на фоне скандала с "кризисом опиоидов" и покинул фирму этой весной, присоединится к Goldman Sachs в ранге партнера и соруководителя банка в Азиатском регионе.

Предполагается, что его опыт управления большими огранизациями и тесные связи с большим количеством крупных предприятий помогут банку в его попытке завоевать азиатский рынок.

Пожелаем Кевину удачи, чо.

С момента 9/11, когда из-за терактов и проблем с телефонными и интернет-сетями фондовый рынок оказался буквально остановлен "стоп-краном", многое поменялось, и теперь даже пандемия, закрывающая людей по домам, не способна приостановить торги, по большей части ушедшие в онлайн. Впрочем, теперь перед "Уолл-стрит" (в широком смысле) встала другая угроза, имя которой - хакеры.

#неблокчейн_chart Если вы читаете канал достаточно давно (а ему, между делом, скоро стукнет 4 года), то в курсе, как я люблю всякие графики, и чем более глубоко в историю уходят эти графики, тем лучше.

На этой неделе нашел, кажется, эталонный ресурс, незатейливо названный Longtermtrends - и да, он именно про то, о чем вы подумали. Про графики цен и отношений по различным видам финансовых инструментов - и все это добро еще и обновляется регулярно!

Планирую в будущем неоднократно использовать материалы в постах, ну а пока просто делюсь своей радостью - вдруг вам тоже нечем заняться в субботу вечером. Инджой.

Интересное исследование The Hustle о том, почему владельцы заправок в США не любят резкое изменение цены нефти, а также какая продукция на заправке является наиболее прибыльной.

#billions

Неделю назад любимый сериал вернулся после перерыва из-за ковида - и сразу взял за грудки.

Точнее, врезал по носу так, что искры из глаз посыпались.

Ещё точнее - прописал «двойку», поднял за воротник с пола, а после этого ещё пару раз пнул коленом под дых - для верности.

Столько хорошей злости я в «Миллиардах» не видел уже давно, и хотя до конца сезона ещё три серии, события развиваются так же быстро, как и в конце всеми забытого «Flashforward», когда сценаристы поняли, что им нечего терять (сериал не продлили после первого сезона), курнули забористого и ввалили в последние две серии столько всего, что чуть «Оскара» не получили (ладно, с этим я, конечно, перебрал. Но было потрясно.)

В общем, если вы ещё не видели это - срочно к просмотру. Адреналин обеспечен.

https://www.kinopoisk.ru/series/863009/

#неблокчейн_chart Пока мы на работе играем в пинг-понг с юристами на тему "кто кого отожмет по слайдам" (пока боевая ничья), посмотрите на этот чудесный график от Джозефа Мезрича из Nomura (не родственник ли он Бена Мезрича, интересно?).

Мезрич проанализировал большое количество квартальных earnings звонков компаний с аналитиками и нашел интересную зависимость: чем больше в этих звонках профессионального сленга (со стороны компаний, конечно), тем больше вероятность, что менеджмент пытается что-то скрыть, и на долгосроке акции, скорее всего, отстанут от (а) рынка, (б) тех компаний, которые говорят максимально простым языком.

Great quarter, guys.

Источник: рассылка Джейсона Цвайга из WSJ "The Intelligent Investor".

Окей, это самый остроумный заголовок ресерча за долгое время.

#неблокчейн_brief №85

▪️Сейчас про это пишут из каждой газетенки, но пропустить эту историю успеха, медленно превращающуюся в угрозу всеми китайскому финансовому рынку (возможно, я перегибаю), просто невозможно. Мои любимцы из The Bell написали про основателя компании, Хуэй Ка Яна - как он основал компанию и чем, вероятно, был обязан государству (спойлер - всем, это же Китай). Также разбор от Bloomberg - что такое China Evergrande для китайского рынка, почему ей вдруг стало плохо - и что думают китайские власти по поводу всего этого?
+ Впрочем, что думают китайские власти, более-менее понятно. Си собирается на третий срок, и одна из основных тем его избирательной кампании - всеобщее процветание. Вряд ли сюда входит пункт по спасению дружественного миллиардера, так что судьба Evergrande, вероятно, будет решена с помощью нехитрой схемы "назначить государственный менеджмент - выгнать старых директоров - убедиться, что люди получили свои квадратные метры", пишет FT.
+ До того, как это стало мейнстримом, про проблемы компании рассказал Гонконгер - четко, интересно и со знанием местной специфики (ну, как и всегда). И продолжает рассказывать, кстати.
+ Как работает китайская система "трех красных линий", призванная, среди прочего, снизить уровень задолженности девелоперов и в целом "остудить" рынок жилья.

▪️Помните прошлогоднюю историю, как 13 аналитиков Goldman Sachs сделали презентацию про трудности работы банке и ухудшающееся физическое и ментальное состояние? Short Squeeze со ссылками на Блум и NY Post пишет, что одним из этих аналитиков был Джои Косле (Joey Coslet), сын вице-председателя PE-гиганта TPG ($108 млрд под управлением). И хотя его бэкграунд типичен для отпрыска очень, очень богатой семьи, вполне возможно, что он был тем, у кого хватило яиц придумать и осуществить эту акцию, после которой банки и бутики по всей Уолл-стрит подняли жалованье младшим сотрудникам, сделав их жизни если не легче, то хотя бы чуточку приятнее.

▪️Продолжаю нести в массы свою любовь к сектору ритейла. На этот раз - большая история от The Bell о том, как "Вкусвилл" свою онлайн-доставку развивал. Через промахи, ошибки и косяки - на первое место по темпам роста и третье по объемам.

#неблокчейн_ликбез
▪️Масштабный (50 с лишним страниц) гайд от Verdad Capital по финансовым рынкам.
▪️Перед выходов на российский рынок неспонсируемых иностранных ETF: большой разбор от Эконс на тему того, что вообще такое ETF, какие у этого инструмента есть аналоги в России - и что вообще с этого всего российским участникам рынка.

#одной_строкой
1️⃣ У Безоса появилась собственная философия управления - кхм, безосизм. Выражается, как это ни странно, не в запрете ходить в туалет.
2️⃣ Интервью с женщиной, которая профессионально (то есть, за деньги) занимается изучением SEC-файлингов компаний.
3️⃣ Почему самоуверенность опасна для инвесторов?
4️⃣ Deja vu - #WeWork снова собирается на IPO, на этот раз через SPAC.
5️⃣ #nomercynomalice Профессор Джи разносит очередную компанию, не являющуюся тем, чем хочет казаться - оператор дебетовых карт и так себе управляющий фондом, прикрывающийся символикой #ESG. Странные коннотации EBITDA присутствуют.

#неблокчейн_wtf В продолжение темы последних недель. Новая экономика, когда ни у кого ничего нет.

Красивое обоснование названия фонда. Вспоминаю, как классе в шестом или седьмом ходил на факультатив по математике, где задавали задачи подобного рода, которые я пытался решать строго в лоб (не очень успешно).

Задачу с 9 точками, кстати, решила только одна девчонка - которая реально проводила за ней все свободные перемены на протяжении, наверное, недели.

#неблокчейн_brief №86

▪️Секьюритизация добралась до арт-мира - инвестплатформа Masterworks позволяет покупать 20-долларовые доли в "blue chip"-произведениях искусства, что выглядит вполне себе крестьянской альтернативой Sotheby's, Christie's и прочим 's. Несмотря на забавность и доступность затеи, надо помнить - произведение искусства стоит ровно столько, сколько за него готов заплатить следующий владелец, и вложившись в очередного "нового Бэнкси", вы рискуете потерять накопленные непосильным трудом деньги... то есть, в случае с Masterworks, 20 долларов.

▪️Еще один пример из мира альтернативных инвестиций - производитель гитар Gibson придумал, как стрясти денег с получивших пандемийные чеки разожравшихся диванных гитаристов. Совместно с сайтом по продаже коллекционок Rally, Gibson дал возможность желающим купить кусочек "прототипа" гитары, разработанной совместно с одним из волосатых рокеров, включая Слэша из Guns N' Roses, Тони Иомми из Black Sabbath и Адама Джонса из Tool. Получить гитару "на руки" будет нельзя, но можно будет сделать фото с ней в недавно открытом музее в Нэшвилле. Вход - от $5 за одну "долю" гитары (инструмент Слэша, например, разделили на 13000 "акций"). Вопрос доходности остается открытым.

▪️Американские школы испытывают дефицит водителей автобусов. Главная причина - пандемия, когда на фоне резко снизившегося спроса множество водителей были уволены, однако примешивается еще несколько факторов, от системно низкой з/п (которая, с поправкой на инфляцию, снижается уже несколько декад) до переманивания водителей tech-гигантами, которым нужны доставщики и которые готовы платить за это более серьезные деньги.
+ Новая экономика: Материал The Verge о работе курьеров американских сервисов доставки еды, которые вынуждены самоорганизовываться, чтобы защититься от нападений и краж дорогостоящих велосипедов.

▪️Локальные китайские правительства заставляют Evergrande переводить предоплаты покупателей квартир на защищенные спецсчета - чтобы деньги не утекли куда не надо (например, на погашение обязательств перед держателями облигаций).
+ Кстати, о держателях облигаций. Аналитики Morningstar собрали реакции инвесторов на события с Evergrande, а также рассказали о "быках" и "медведях" в долговом портфеле китайского застройщика.
+ Заканчивать про китайских девелоперов надо на красивой ноте: великолепные (и немного сюрреалистические) фото китайских Парижа, Лондона и - внимание - Джексон Хоула (!).

▪️Довольно редкие в паблике новости про простой советский pump and dump. Каждый раз, когда читаю такое, недоумеваю - учитывая относительно небольшие (по сравнению с США) размеры фондового рынка, а также нацеленность регулятора на поиск определенных fraud-стратегий, на что надеялись эти ребята?

▪️#экономика На фоне выборов в Германии многие издания решили подвести итоги "правления" Ангелы Меркель. Очень хороший обзор того, какие проблемы были решены, а с какими придется бороться новому канцлеру - в материале The Bell.

#одной_строкой
1️⃣ Как Фсбук переплатил огромные деньги, чтобы оставить Цукерберга лично вне персональных судебных претензий FTC по делу с Cambridge Analytica. (На месте акционеров я бы уже бежал в суд.)
2️⃣ Красивый материал NYT про Эмпайр Стейт Билдинг как модель пост-пандемийного рынка коммерческой недвижимости США.
3️⃣ Огромное интервью (+короткая текстовая версия) Галицкого ютуб-каналу "Коммент.Шоу" - про "Краснодар", госфинансирование и многое другое.
4️⃣ Если вы сейчас занимаетесь ремонтом, то могли обратить внимание, что стоимость краски выросла - и вот почему.
5️⃣ Новые #блоги #эконс (последний пункт): почему 4-дневная рабочая неделя - это не очень хорошая идея, и какая может быть альтернатива?
6️⃣ #nomercynomalice #неблокчейн_chart Профессор Джи про бич современного корпоративного управления - многоклассовые акционерные структуры.
7️⃣ #неблокчейн_oilfund NBIM грозится избавиться от акций компаний, которые не имеют четких целей по снижению углеродных выбросов.

Выдержка из рассылки Джейсона Цвайга (WSJ) с двумя интересными темами:

▪️Почему среднегодовой рост китайского фондового рынка в 1992-2021 гг. составлял всего 2.2%, хотя экономика росла примерно на 10% в год?
▪️Как Disney приняла решение платить дивиденды раз в год, а не в квартал, из-за высокой стоимости рассылки дивидендных чеков.

Куда писать, что ломает без инстаграма, если инстаграм сломался?..

Дуров, верни стену добавь сториз в телеграм!

P.S. Ну, хотя бы бриф допишу, пока ничего не работает.

Фб, тем временем, покатился в тартарары.

UPDATE. В уютном чатике подсказывают, что сегодня в принципе распродажа в техах, так что не все эти дикие проценты обусловлены тем, что фб прилёг.

UPDATE 2. Похоже, что сегодняшняя распродажа стала прямым следствием того, что бывшая сотрудница фб раскрыла СМИ и регуляторам ряд интересных документов - о дырах в безопасности, о том, что топы знали о негативном влиянии платформы на пользователей и тд. (https://quote.rbc.ru/news/article/615b3a4d9a79471c949af79a).

Где-то в FTC сейчас потирает ручки Лина Хан, предвкушая дело хлеще «разделения Майкрософт».