#неблокчейн_brief 45 (aka Yagodka opyat').

📌 За прошедшее десятилетие среднегодовая доходность S&P500 составила около 10%, а доходность портфеля эндаумент-фонда Йельского Университета - 7.4%. И тут бы снова написать, что индексные фонды рулят, но не все так однозначно. #endowment_funds #index_funds #SP500 #Yale

📌 Dish Network обсуждает покупку активов T-Mobile / Sprint. Это может помочь компаниям выполнить требования регуляторов. А может и не помочь.
+ Начало эпопеи с объединением.

📌 Главный экономист WM-подразделения UBS прокомментировал влияние свиного гриппа на продовольственный рынок Китая - и весь Китай обиделся.
UBS после этого выкинули из списка банков, размещающих бонды China Railway Construction (местный РЖД), а экономиста уволили (or whatever the fuck "was put on leave" means).

📌 Телефонные звонки по 8 баксов за минуту, медицинские сервисы, еда, одежда - как частные компании зарабатывают нереальные мега-бабки на американских заключенных.

📌 Deutsche Bank планирует создать "плохой банк" объемом 50 млрд долларов для токсичных деривативов. Проблем две: (а) деривативные сделки, о которых идет речь, ранее - внезапно - не раскрывались широкой публике, (б) предыдущая попытка создания "плохого банка" успехом не увенчалась.
Ах, да - многие из этих сделок действительны ДО 2030 ГОДА И ПОЗЖЕ.
+ Ранее про DB,
+ Антиотмывочное расследование федеральных властей против ДБ.

#неблокчейн_chart Обратные выкупы против расходов на R&D.

#неблокчейн_ликбез
+ Волатильность,
+ Бумаги REITs,
+ Индекс Dow Jones
+ Почему золото, скорее всего, будет расти

Последняя новость про Deutsche Bank была на канале непозволительно давно - в начале третьей декады июня. Тогда #неблокчейн писал, что Дойче хочет создать "плохой" банк на 50 млрд денег, чтобы перевесить туда горячо любимые всеми toxic derivatives.
За последние пару недель новостей про ДБ появилось столько, что пришла пора дополнить прошлогодний мега-пост про то, как Дойче оказался на обочине банкинга.

▪️На очередном AGM в конце мая гендиректор банка Кристиан Сьюинг объявил очередной раунд жесткой реструктуризации. Основные задачи, которые предстоит решить - ускорение трансформации банка, уход из неприбыльных и фокус на прибыльных и стабильных направлениях бизнеса. Почти сразу же стало известно, что убыточный американский equity бизнес (включающий в себя prime brokerage и equity derivs), скорее всего, понесет серьезные потери в персонале. Насколько серьезные, сказано не было.

▪️В конце июня Bloomberg впервые написал, что DB может сократить до половины своего Global Equity подразделения, а FT добавил, что сокращения могут затронуть 20000 (!) человек, причем не только в США, но и в Азии и других регионах.

▪️В начале июля DB официально объявил о начале жесткой трансформации. Основные пункты новой стратегии:
= создание нового подразделения Corporate Bank, которое станет хабом для корпоратов и коммерческих клиентов,
= выход из equity S&T, а также снижение exposure на Fixed Income S&T бизнес, в частности, ставочное направление,
= возврат акционерам до 5 млрд евро, начиная с 2022 года, а также создание Capital Release Unit (which is, effectively, a "bad bank") на 74 млрд евро "токсичных" активов,
= выход на плановую численность в 74000 человек к 2022 году. Это означает, что уволено будет 18000 сотрудников по всему миру (исключая Германию - там сильна роль профсоюзов и поэтому увольнение происходит только по естественным причинам).
= увеличение расходов на комплаенс - экстра 4 миллиарда до 2022 года, плюс инвестиции в ИТ-инфраструктуру на 13 млрд долларов до того же 2022 года. Для сравнения - американские tier 1 банки вроде JPM тратят столько на ИТ ежегодно.

Расходы на трансформацию банк оценил в 7.4 млрд долларов до 2022 года, на 2019 год - 5.1 млрд евро (сюда включаются выплаты уволенным сотрудникам, impairments, расходы на юристов и т.д.).

▪️Как будто всего этого было мало, leadership team тоже перетряхнули. Банк объявил об уходе Гарта Ритчи (главы инвестиционно-банковского подразделения), Франка Штрауса (главы розничного банкинга) и Сильвии Матерат (отвечавшей за регуляторку). Управлять IBD вместо Ритчи будет сам Кристиан Сьюинг, несмотря на отсутствие у него опыта в данном направлении.

▪️На фоне всего вышесказанного всплыла новость о том, что давний prime brokerage клиент банка, гигантский хедж-фонд Renaissance Technologies, на протяжении нескольких месяцев выводил свои средства из банка.

▪️В головном офисе DB в Нью-Йорке, тем временем, пустуют рабочие места, оставшиеся сотрудники пьют пиво во время обеда и ищут работу, руководство пытается переложить косты с одного департамент на другой.
А в главном холле сняли дорогущие картины Герхарда Рихтера. Копейка рубль бережет.

#endowment_funds #Yale

Fact sheet по эндаументу Йеля. Обратите внимание на долю вложений в венчур и LBO.

Source: https://investments.yale.edu/reports

#неблокчейн_brief №67

#экономика #covid19
1️⃣ #inequality Сергей Гуриев про то, почему во время пандемии лучше быть богатым и здоровым, чем бедным и больным. Вечная тема.
+ Почему пандемия особенно опасна для темнокожего населения?
2️⃣ Не PPP единым. The Bell посчитал кто, сколько и в каком виде получит от правительства РФ в связи со всем вот этим вот.
+ Комментарий экономиста Антона Табаха - какие инструменты использует правительство для помощи населению.
+ Итоги первых месяцев кризиса.
+ Экономическая история 20 лет путинского правления. ВВП, инфляция, валюты, бедность.
3️⃣ Парадокс Великой Депрессии - как дети, пережившие страшный экономический кризис, преуспели в жизни.
4️⃣ Как Blackrock, монстр с 7+ триллионами долларов под управлением, стал, фактически, четвертой ветвью власти в США.
5️⃣ Новые #блоги от Econs: один - "Потребительские страхи, мониторинг мировой торговли через морскую навигацию и новый шанс для евро", второй - "Помощь на $9 трлн, стоимость жизни жертв пандемии и мягкая сила Всемирного банка".
6️⃣ #endowment_funds Попечители Корнелльского университета проголосовали за отказ от новых инвестиций в компании, связанные с ископаемым топливом. Эндаумент фонд университета размером почти 7 млрд долларов сосредоточится на альтернативной энергетике.
Ранее по этому же пути пошли Йель и Браун.
7️⃣ #nomercynomalice Профессор Галлоуэй (знаю, я везде по-разному пишу его фамилию) дал интервью New York Magazine, где пересказал сам себя: будущее университетов за коллабами с IT-компаниями, молодежи будет полезно поработать волонтерами etc.
Если никогда раньше не читали его постов, начните с этого интервью.
8️⃣ #bschools #mba #covid19
Невеселая статья Businessweek про иностранных студентов в Америке, которые могут оказаться на обочине рынка вакансий.

#неблокчейн_ликбез
9️⃣ Почему торговля на бирже опаснее ставок на спорт?
🔟 Как пандемия повлияет на города?
+ Кризис коммерческой недвижимости в картинках

#неблокчейн_wtf
+ История о том, как Дэн Билзериан путает личные расходы с корпоративными в попытке не дать загнуться своему бренду.
+ Пока врачи всего мира борются с известно чем, некоторые заняты реально серьезными вещами (sarcasm) - пытаются придумать имя для кризиса столетия.

🔹#inequality Две статьи от Planet Money, напрямую касающиеся происходящего сейчас в штатах: (1) про неравенство в Миннеаполисе, откуда все началось, и (2) про историю расового неравенства в целом в Штатах с 1967 года.

🔹#экономика Блоги Эконс: Еще один удар по развивающимся рынкам, BigTech в университетах и скрытый налог на осторожность.

🔹 #bschools #mba #endowment_funds Почему нельзя тратить эндаумент-фонды на решение сиюминутных проблем?

#nomercynomalice #bschools #mba #covid19

Профессор Геллоуэй продолжает топить за то, что университеты Америки этой осенью не должны открываться для "живых" занятий, а должны совсем уйти в онлайн - для предотвращения очередной волны распространения сами понимаете чего.

Многие университеты, особенно те, что не имеют больших #endowment_funds и сильно зависят от иностранных студентов (и их tuition fees), могут не пережить такого расклада.

https://www.profgalloway.com/uss-university

#endowment_funds

Очень классный текст о том, как отсутствие внятной стратегии, устаревшие системы и борд, залезающий на территорию day-to-day management привели эндаумент-фонд Корнельского университета на предпоследнее место среди «коллег» из Лиги Плюща.

А потом пришёл Кен Миранда.

https://www.institutionalinvestor.com/article/b1gph4ll0jcj9r/Dysfunction-Cost-Cornell-700-Million-Can-a-New-Investment-Crew-Turn-It-Around

#неблокчейн_brief №77

▪️Когда в прошлом году все смеялись над #Hertz и робингудерами, ломанувшимися в distressed-акции, никто не мог предположить такого - ряд фондов устроили войну бидов за компанию, находящуюся в процедуре банкротства, в результате чего акционеры (не бондхолдеры, с ними все понятно) могут рассчитывать на существенный прирост стоимости своих "бумажек". На новости о том, что Hertz Global Holdings выбрала два фонда, которые будут проводить докапитализацию, акции взлетели на 60 с лишним процентов и в настоящий момент торгуются по 6 долларов 80 центов. #activist_investor Карл Айкан, сливший свои бумаги год назад примерно в 10 раз дешевле, наверняка кусает локти.

▪️GS и JPM хотят вернуть своих инвестбанкиров в офисы как можно скорее - и это может быть каталистом для других банков. По словам CEO JPM Джейми Даймона, банк упустил несколько сделок из-за того, что "конкуренты встретились с потенциальными клиентами лицом к лицу, а наши банкиры - нет". И вообще, его задолбал Zoom (а кого он не задолбал, Джейми...).
+ Лондонские рестораторы в связи с грядущим выходом банкиров и прочих обитателей Сити с удаленки ожидают, натурально, "ревущие двадцатые".

▪️"Наследник" Билла Гросса в Janus Henderson Ник Марутсос решил выйти на пенсию (временную, надо отметить) в 44 года и побольше времени проводить с семьей, на различных мероприятиях и в путешествиях. Редакция "Неблокчейна" восхищается таким подходом, но всем тем, кто завидует господину Марутсосу, не рекомендует так делать (в смысле, уходить с работы на долгие месяцы), если вы не являетесь топ-менеджером многомиллиардного инвестфонда - или не получили недавно огромное наследство.

▪️#endowment_funds Умер Дэвид Свенсон, бессменный CIO эндаумент-фонда Йельского университета с 1985 года, один из первопроходцев и вообще легенда мира эндаументов. При нем фонд вырос с 1 до 31 млрд долларов. Ему было всего 67 лет.

▪️На рынке "мусорных" облигаций взрыв: компании выпускают горы долгов на привлекательных условиях - в частности, с использованием оговорки "pick your poison", позволяющей владельцам компании самостоятельно (в отрыве от кредиторов) принимать решение о наращивании долга либо выплате дивидендов.

#nomercynomalice Профессор Джи про то, как изменился ландшафт предприятий высшего образования в США с приходом пандемии (спойлер - богатые стали еще богаче).
+ Как отдельно взятый CEO может влиять на реальность восприятия фондового рынка (вы все знаете, о ком этот пост).

#одной_строкой
1️⃣ Маккензи Скотт решила раздавать миллиарды на #charity без образования собственного фонда, чем не преминули воспользоваться мошенники.
2️⃣ Даже через 10 лет после выхода "Margin Call" продолжает оставаться чертовски популярным у инвесторов - причем корреляция между просмотрами фильма на стримингах (и оплатами за это) и периодами повышенной рыночной волатильности наблюдается прямая.
3️⃣ Горячо любимый мной канал @hoolinomics запустил новую рубрику - Хулиновости. Коротко и ясно об основных (интересных!) событиях мира финансов и экономики. Срочно всем подписываться!

Классная история прямо в рубрику #endowment_funds, за ссылку спасибо Гонконгеру @HKequity

Вероятно, многие заметили, что частота постов и их "глубина" (специально взял в кавычки, чтобы никто саркастично не ухмылялся) в последние пару месяцев снизились. Причин, в общем, несколько - некоторая усталость от соцсетей / медиа в целом и необходимость бороться с постоянно нарастающим бэклогом, а также тот занятный факт, что в начале июня я сменил работу, вместе с ней - довольно коренным для себя образом - сферу деятельности, и немедленно окунулся в дивный новый мир.
(Без шуток, в первую неделю не уходил из офиса раньше 11ти, а ближе к важному мероприятию - вообще после полуночи.)

Уходить из компании, в которой проработал 6 с лишним лет, никогда не бывает легко, но уходить из крутейшей команды, с которой за эти годы сложилась реальная "химия" - тяжело вдвойне. Для такого интроверта, как я - в тысячу раз сложнее.

Но жизнь, к сожалению, всего одна - и очень короткая, так что с некоторых пор я научился использовать те возможности, которые она мне предоставляет. Да, некоторые из этих возможностей заставляют выходить из зоны комфорта, но, как пишут философы в интернете (возможно, Джейсон Стетхэм), именно там, где заканчивается зона комфорта, начинается жизнь - короткая, но непременно с большой буквы Жэ.

Нет, это не грустное сообщение о закрытии "Неблокчейн" - скорее, я сейчас пытаюсь придумать, как разнообразить канал и сделать его чуть более живым и чуть менее похожим на почтовые рассылки от The Bell / Forbes / CNBC, приходящие вам в почту утром. Явно не хватает личных постов, поэтому не удивляйтесь, если вдруг я тут начну вспоминать смешные моменты со своих многолетней давности собеседований : )

В силу того, что моя новая работа связана - в перспективе, subject to covid restrictions - с приличным количеством путешествий, надеюсь, что удастся разнообразить контент и визуально (давно борюсь с желанием постить сюда кота, пока успешно). Если у вас есть какие-то классные идеи, чего можно было бы добавить в канал - велкоме в бойлерную, там вас всегда выслушают и нальют.

А теперь - #неблокчейн_brief №81 vs #одной_строкой. Реально бриф.


1️⃣ #экономика #блоги Эконс про возможные disruptions в сфере платежных систем, экономическое неравенство и могут ли 65-летние запоминать информацию так же, как 20-летние.

2️⃣ #экономика #блоги Ежемесячная подборка статей финансово-экономической направленности bps&pieces - достаточно нагруженные технически, но все равно интересные материалы

3️⃣ Planet Money про монополизацию госпитального рынка в США.

4️⃣ #endowment_funds Эмоциональное эссе на тему того, что эндаумент-фонд Гарварда никак не избавится от вложений в отрасли, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых.

5️⃣ #лонгрид Как миллиардеры легально уклоняются от уплаты налогов. Осторожно, статья может вызвать неконтролируемую ненависть в отношении миллиардеров.

6️⃣ Какие проблемы есть у Apple?

7️⃣ Как происходит сворачивание деятельности инвестбанков в России - пошаговая инструкция.

8️⃣ Почему подержанные авто так сильно подорожали?

9️⃣ Как компании пытаются избавиться от Microsoft Excel - и почему у них пока не получается.

#неблокчейн_brief №89 - Большой, длинный, необрезанный.

▪️#endowment_funds Harvard Management Company, управляющая эндаументом университета, отчиталась о приросте инвестиций в 33 с лишним процента (или более 11 млрд долларов) за год, закончившийся 30 июня - в результате размер фонда достиг невероятных 53.2 млрд долларов. Около 2 млрд долларов из полученной суммы было распределено на операционные расходы университета. HMC отметила, что год был очень успешным, однако не стоит ожидать таких успехов в дальнейшем - риск-аппетит фонда значительно снизился в последние годы по сравнению с коллегами из других университетов, что заметно даже на фоне 2021 года (для сравнения, эндаумент Dartmouth College прибавил 47%, Университета Пенсильвании - 41%).

▪️Тектонический сдвиг в США - на фоне скандалов с очень успешными сделками ряда чиновников (привет Нэнси Пелоси, за портфелем которой уже следует значительная часть финтви) ФРС ввел ограничения на торговлю индивидуальными акциями и бондами со стороны высших политиков и старших сотрудников ключевых ведомств. Wannabe политики-инвесторы должны будут избавиться от значительной части своих портфелей (хотя дедлайны пока не определены), отчитываться о своих планах по покупке/продаже, а в случае покупки держать инструменты (которые теперь будут ограничены различными взаимными фондами / ETFs) по меньшей мере год, чтобы избежать соблазна что-то слить или прикупить на инсайде. Вопрос наличия в семьях политиков чрезвычайно успешно и своевременно инвестирующих бабушек и дедушек остается открытым - в новостях про ограничения в отношении family members я не нашел примерно ничего.

▪️В борьбе за физическое и ментальное здоровье сотрудников Citi ввел ограничения на продолжительность и временные споты звонков и совещаний, а также, по сравнению с другими bulge brackets, не спешит возвращать сотрудников в офисы. Если верить слухам с рынка, стратегия работает, и некоторые высокоуровневые банкиры стучатся к Джейн Фрезер с просьбой о приеме на работу. Оказывается, секрет успеха - не только в зарплатах, но и в простом человеческом отношении.

▪️Бывший сотрудник Deutsche Bank, донесший куда надо о сомнительных практиках Libor и запустивший, таким образом, расследование CFTC и прочих комиссий, получит 200 млн долларов в качестве награды - это примерно 8% от суммы, выплаченной Дойче разного рода регуляторам, и крупнейшая единовременная выплата банковскому "стукачу" в истории.

▪️Переговоры о покупке банком Unicredit обанкротившегося старейшего банка мира Monte dei Paschi di Siena завершились провалом - Юни не смог договориться с казначейством Италии относительно размера необходимой докапитализации, так что теперь государство будет искать другого покупателя.
+ Для настоящих нердов - история развития банкинга во Флоренции времен Ренессанса.

▪️#блоги Planet Money про интересный подвид инфляции - скимпфляцию, когда при той же стоимости качество и количество услуг, которые вы получаете, значительно отличается в худшую сторону от того, что было раньше.

#одной_строкой feat. #неблокчейн_ликбез
1️⃣ Как американский йодлер (человек, исполняющий "йо-лла-лла-иху!") засудил Yahoo.
2️⃣ Почему так много американцев увольняются с работы?
3️⃣ Intel вкладывает огромные деньги в попытки вернуть себе лидерство на рынке компьютерных чипов.
4️⃣ Как выживает последний видеопрокат сети Blockbuster в пандемию.
5️⃣ Идея для стартапа - в США начали продавать кошачью мяту, стилизованную под косяки.
6️⃣ Насколько рост цен в парки Disney World обгоняет национальный индекс прироста зарплат (спойлер - катастрофически).
8️⃣ Немного просроченный, но все равно очень интересный макроэкономический обзор сентября от Movchans Advisory.
9️⃣ Как связаны строительство и цены на молоко?
🔟 Большое и интересное интервью Bloomberg с Ллойдом Бланкфейном - чем занимается на пенсии, почему не идет на госслужбу, какие планы на будущее.

#неблокчейн_brief №110

MAIN ONES
▪️Илон Маск, не успев толком закрыть сделку по покупке Твиттера, уже расписывает бизнес-план до 2028 года - и он, как обычно бывает у богатейшего человека на Земле, монументален: увеличить выручку в 5 раз (при этом ополовинив доходы от рекламы), получить 15 млн долларов от платежного бизнеса (сейчас комиссии за шоппинг на платформе близки к нулю), увеличить доход на юзера на четверть, но главное - нарастить пользовательскую базу до ~ 1 миллиарда пользователей (сейчас около 217 миллионов). Пожелаем ему удачи в этом нелегком деле.

▪️Вообще, выкуп Маском Twitter'a - сделка внушительная со всех сторон, особенно с точки зрения финансирования. So far, по данным раскрытий на SEC, Маск собрал коммитментов на 46.5 миллиардов, включая buyout loan на 13 миллиардов долларов от синдиката из 7 банков (лидирует Morgan Stanley), margin loan на 12.5 миллиардов долларов, под которую зарепованы акции Tesla (банков еще больше, лидирует также MS) и 21 миллиард кэшем, который Маск должен заплатить из своего кармана. Впрочем, с этой последней частью тоже не все так просто - по последним данным, Маск обзвонил своих богатых друзей (многие из которых стали богатыми благодаря ранним инвестициям в Tesla), предложив им раскошелиться - и они согласились, подбросив миллиардеру больше 7 миллиардов долларов (значительную часть которых Маск немедленно отправил на погашение margin loan, что должно немного успокоить акционеров Tesla). Среди вложивших свои кровные - Ларри Эллисон (1 миллиард), фонды Sequoia и Vy Capital (800 и 700 миллионов, соответственно), криптобиржа Binance (500 млн) и прочие. Саудовский принц Альвалид бин Талал, первоначально противившийся сделке, резко переобулся - и поддержал Маска всем своим пакетом акций, который сейчас оценивается в без малого 2 миллиарда. Это вам не пятничный счет в ресторане по косарю с каждого закрывать, да.
+ Асват Дамодаран объясняет (видео), почему Твиттер - это не национальное сокровище, которое надо сохранить любой ценой, а всего лишь компания - и почему не стоит обращать так много внимания не политическую составляющую Twitter и этой сделки.

▪️Credit Suisse выбрал новую главу по региону EMEA - в октябре ей станет Франческа МакДонах, в настоящий момент возглавляющая Bank of Ireland (один из четырех крупнейших банков страны). Госпожа МакДонах присоединилась к BoI в 2017 году в разгаре скандала с "плавающими" ипотеками (tracker mortgage), и за прошедшие годы сумела снискать репутацию очень способного кризисного менеджера (а еще женщины со "штырем в спине" и любительницы поорать на подчиненных, но не будем об этом) - в результате, за 5 лет банк сумел не только разобраться с проблемами, но и обогнать по капитализации своего основного конкурента - AIB. Впрочем, желание помогать банкам решать их проблемы - не единственная причина ухода г-жи МакДонах: за прошедшие 2 года 2 крупнейших банка Ирландии на двоих потеряли пять топ-менеджеров, которые ушли из-за потолка зарплат, введенного после глобального финансового кризиса.

BLOGS
🖌 9 мая одному из пионеров стоимостного подхода к инвестированию, Бэну Грэхему, исполнилось бы 128 лет. По этому поводу Джейсон Цвайг вспоминает основные принципы Грэхема, которых, по его мнению, должны придерживаться все долгосрочные инвесторы. + Почему, несмотря на окончание "бычьего" рынка в облигациях, не стоит сломя голову бежать и сливать весь свой портфель.
🖌 Блог Insecurity Analysis развенчивает миф о том, что Уоррен Баффетт добился своих успехов, читая по 24 часа в сутки.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Что такое "индекс Бигмака" и может ли он быть полезен инвестору?
💡The Hustle про бесплатные вещи (типа дегустаций) и иррациональное поведение людей в связи с ними.
💡Как управляющие крупными #endowment_funds смотрят на #hedge_funds в контексте диверсификации портфеля.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Как Олег Тиньков искал покупателя на свою долю в банке - и что с ним (банком) может случиться дальше.
2️⃣ Исследование PwC: Правительство Великобритании переоценивает затраты на еще один bank holiday - и недооценивает выгоды.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №118

MAIN ONES
▪️Крупнейшие #endowment_funds, управляющие активами на десятки миллиардов долларов, готовятся опубликовать, судя по ожиданиям рынка, весьма и весьма плохую отчетность по итогам 6М22 - период, когда на рынке колосилось вообще все, подошел к концу, и фонды будут вынуждены делать маркдауны по инвестициям в PE/VC, доля которых в их портфелях серьезно выросла за последние годы и достигла, в среднем, 30%. И это в дополнение к инвестициям в публичные компании, которые тоже пережили очень непростое полугодие. На этом фоне эндаумент-фонд Гарвардского института принял решение открыть допофис в Сингапуре, откуда будет управлять вложениями в рынки и компании Юго-Восточной Азии - видимо, инвестофицеры Гарварда, как и ряд венчурных инвесторов вроде Accel, Lightspeed, A16Z, верят в перспективы этого региона на фоне происходящего глобального риск-оффа.

▪️Во время пандемийного бума продаж недвижимости 2020-2022 годов количество риэлторов в США выросло на 150 тысяч, что было втрое быстрее среднего темпа за предыдущие годы. Многие из этих людей пришли в профессию за экстра-заработками, что кажется логичным, если принять во внимание растущее количестве проданных домов и растущие же цены. В то же время, рост конкуренции в отрасли приводит к падению эффективности каждого отдельного взятого риэлтора, так что средний заработок на одного человека, наоборот, упал. При этом в профессии существует значительное неравенство - Национальная Ассоциация Риэлторов оценивает, что большинство комиссий приходится всего лишь на 20% профессионалов; сами риэлторы прикидывают, что всего лишь 7% агентов аккумулируют порядка 90% продаж домов.

BLOGS
🖌 Блоги Эконс: почему деглобализация ведет к ужесточению ДКП, что такое "розовый налог" и как Индия готовится обогнать Китай по числу жителей.
🖌 Пол Кругман о том, как ФРС совершила две крупнейших ошибки за последние 50 лет - "прохлопала" инфляцию в 1970-е и - через искусственное сдерживание производства - поддерживала более высокий, чем было нужно, уровень безработицы после кризиса 2008 года; по мнению Кругмана, высокая инфляция на длинном периоде США не грозит, а вот за безработицей нужно следить очень пристально. + Краткий обзор текущей экономической ситуации в Италии с рассуждениями о том, почему Италия, в общем-то, не особо отличается от остальных западных стран.
🖌 #nomercynomalice Отрывок из новой книги профессора Галлоуэя "Америка в 100 графиках", которая выйдет в сентябре.
🖌 Блог Net Interest рассказывает историю двух британских необанков, которые пошли разными путями - один решил максимально соответствовать требованиям банковских регуляторов, а другой позиционирует себя стартапом; несмотря на максимально разные взгляды на выстраивание бизнес-процессов, оба банка, как ожидается, выиграют от текущей конъюнктуры растущих ставок.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Что собой представляют золотовалютные резервы РФ, зачем они нужны, кто и как ими управляет.
💡Planet Money рассказывает про альтернативу показателя ВВП, которая позволяет в реальном времени отслеживать расслоение общества по доходам (#inequality).
💡Управляющий инвестиционного траста, нацеленного на сохранение, а не рост, клиентских активов в условиях текущей экономической конъюнктуры, объясняет, почему в качестве примера сейчас лучше смотреть не на 1970-е с их огромной инфляцией, а на 1960-е.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Британские налогоплательщики недовольны работой HMRC (их ФНС), которая на фоне пандемии лишилась множества опытных сотрудников и сильно просела по скорости ответов на запросы.
2️⃣ Американские колледжи совершают большое количество M&A между собой, чтобы сэкономить на масштабе и - иногда - приобрести за бесценок активы менее успешных "коллег".

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №122

MAIN ONES
▪️#endowment_funds Гарвард может проиграть почетное звание самого богатой школы Университету Техаса (UT): последний владеет 2мя с лишним миллионами акров земли в нефтегазоносном Пермском бассейне, которые сдает огромному числу операторов (нефтяных компаний), в текущей конъюнктуре буквально купающихся в прибыли - и платящих университету щедрые роялти. И пока остальные игроки сидят в неликвидных PE-инструментах и ожидают просадок по итогам года, Университет Техаса получает чистый нефтяной кэш и смотрит на всех свысока. ESG-адвокаты немного подгорают по этому поводу, однако часть земель UT предназначена и под "зеленые" проекты, так что универ с чистой совестью шлет всех лесом - и продолжает зарабатывать миллионы долларов ежедневно. Крайне рекомендую всем статью по ссылке - внутри подробный рассказ о том, как UT вообще стал землевладельцем и на что тратит эти адские бабки.

После рекомендации Гонконгера (и прихода сотни с лишним человек) мне немного неловко - похоже, стоит писать про #hedge_funds сильно чаще.
▪️Основатель фонда Sculptor Capital (ранее известного как Och-Ziff Capital) Дэниел Ок на фоне средненьких результатов обвинил нынешнего CEO в том, что тот получает слишком много денег - и некоторые считают, что это не последний случай в отрасли, где топы уносят домой кратно больше денег, чем генеральные директора инвестбанков.
+ Блог Insecurity Analysis о жизненных и профессиональных принципах Джулиана Робертсона из Tiger Fund.

BLOGS
(Поскольку я был достаточно ленив в прошедшие пару недель, сегодня будет сразу по несколько статей от каждого из контрибьюторов.)
🖌 #nomercynomalice Профессор Джи о тяжелой судьбе "труда" в сравнении с "капиталом" и сложной жизни профсоюзов в современной Америке, а также о студенческом долге (который недавно частично обнулили, но это не особо помогает системе образования).
= Студенческие долги (и их частичное "обнуление") были одной из главных тем в экономике в последние месяцы, так что даже Марк Рубинштейн из блога Net Interest не выдержал и написал подробный обзор становления системы студенческого кредитования в США.
🖌 Пол Кругман пишет о том, что [текущая] "деглобализация", на самом деле, происходит в мировой истории не впервые (и не так страшна), а сильный доллар, наоборот, не самая хорошая новость для мира, учитывая его статус резервной валюты.
🖌 Блоги Эконс:
= выпуск 1: связь текучки кадров и качества продукции, а также сравнение экономистов-академиков и экономистов-политиков.
= выпуск 2: главные проблемы финансовой стабильности, и может ли экономика расти вечно.
🖌 Марк Рубинштейн из Net Interest рассказывает о крупнейшей банковской реструктуризации в мире - turnaround'e RBS / NatWest.
🖌The Hustle: (1) борьба брендов со слишком активным вниманием со стороны маргинальных групп, (2) как и зачем маленький город в Канзасе выкупил последний продуктовый магазин.
🖌Заочный спор поведенческого экономиста с "финансовыми инфлюэнсерами", или почему не всегда надо слушать советы авторов книг о том, как вам тратить свои деньги.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Самые проблемные страны Европы и их финансовые показатели.
💡Что будет с Россией и Европой, если российский газ перестанет продаваться на экспорт.
💡Чем хороша и чем плоха философия "тихого увольнения" (quiet quitting), когда сотрудники делают необходимый минимум и фокусируются на своей жизни.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Обновленная карта бондового рынка от Райфа.
2️⃣ #неблокчейн_chart Подборка графиков от Longtermtrends - золото и реальные ставки, публичные акции vs. GDP, эфир/биткойн и т.д.
3️⃣ Кто-то в США выиграл 1.3 миллиарда долларов в лотерею и до сих пор не заявил свое право на деньги (спойлер - это нормально).
4️⃣ Судья вынес положительное решение по иску Citi об ошибочной отправке кредиторам Revlon денег из-за fat finger error: фонды, отказавшиеся возвращать примерно пол-ярда, обязаны будут вернуть деньги банку.
5️⃣ Экзеки и топы EY одобрили план разделения компании (подробнее - п.3 здесь) на аудиторский и консалтинговый бизнесы и вынесли вопрос на голосование партнеров.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №125

BLOGS
🖌 Марк Рубинштейн (Net Interest) рассказывает про маржин-коллы - в частности, о том, как недавнее решение властей Великобритании, обвалившее сразу и фунт, и гилты, чуть не похоронило кучу британских пенсионных фондов, страховавшихся от резкого снижения доходностей длинных госбондов с помощью деривативной стратегии LDI - liability-driven investment. Рынок британских госбондов зашатался с такой силой, что Банку Англии пришлось устраивать экстренный QE, чтобы не допустить панической распродажи госбондов и каскадных маржин-коллов - и все это на фоне одновременных попыток борьбы с инфляцией, которая в Великобритании разогналась больше, чем в прочих европейских странах.
🖌 #endowment_funds Большой обзор блога "Neckar's Minds and Markets" на тему того, как менялась инвестиционная философия (и состав портфелей) крупнейших эндаумент-фондов.
🖌 #nomercynomalice Профессор Джи коротко разбирает представленные в суде переписки Маска и fellow billionaires и пытается найти что-то общее между этими товарищами и простыми смертными. Спойлер - он тоже люди, просто очень, очень богатые.
🖌 Пол Кругман на пальцах объясняет, что именно такого сделали много лет назад Бернанке, Даймонд и Дибвиг, что сейчас им присудили "Нобеля" по экономике. Чуть менее подробно и на русском - в статье "Коммерсанта".
+ Очень правильные вопросы задает экономическому "Нобелю" товарищ Антонов; еще несколько человек написали мне, что "Нобель" уже не тот, и как вообще можно всерьез обсуждать эту премию в нынешнее время - мол, это неиллюзорно напоминает уже почти никому не нужное "Евровидение". Склонен не согласиться с посылом "Нобель не нужен", ибо мне видится как минимум одна важная его функция - популяризация "чистой" экономической (да и вообще любой) науки в современном обществе.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡#inequality Что такое "налог на розовое" (pink tax)?
💡Каковы последствия мобилизации для российской экономики с т.з. социологии?
💡Джейсон Цвайг про источники происхождения термина "stock".

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Чему современная Россия может научиться у ЮАР времен апартеида с точки зрения санкций?
2️⃣ Подписки на стриминги - последнее, на чем экономят американцы.
3️⃣ Осенний репорт Всемирного Банка о состоянии экономик стран Европы и Центральной Азии.
4️⃣ #неблокчейн_chart Как верно отметил Гонконгер, лучшие в бизнесе интересных графиков (JPM AM) выпустили отчет на 4 квартал; рекомендую скачать pdf, потому что каждый квартал ссылка сдвигается на следующий отчет.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №127

MAIN ONES
▪️#endowment_funds Как и ожидалось (п.1), отчетность крупнейших эндаументов по итогам первого полугодия оказалась значительно более слабой по сравнению со сверхуспешным прошлым годом. Так, эндаумент-фонд Вашингтонского Университета в Сент-Луисе за год, закончившийся 30 июня, "полегчал" на 10.6%, Стэнфорд упал на 4.2% (в прошлом году - рост на 40%), Брауновский университет - на 4.6% (прошлый год - плюс 51.5%), MIT - минус 5.3% (годом ранее - рост на 55.5%). В среднем эндаументы потеряли за год 7.8%, подсчитали в Cambridge Associates, и это худший результат аж с 2009 года. Управляющие отмечают, что результаты могли бы быть гораздо хуже, если бы значительную часть портфелей эндаументов не составляли непубличные инвестиции - VC, PE, private credit, недвига и наши любимые #hedge_funds. В силу того, что переоценка, например, венчурных портфелей производится не на постоянной основе, а во время liquidity events, текущие оценки инвестиций эндаументов в данный сегмент, скорее всего, не до конца отражают текущую - максимально неудобную для growth companies - конъюнктуру.
Что интересно, из-за того, что многие крупные эндаументы отказались инвестировать в сырьевые и нефтегазовые компании, почти никому из них не удалось воспользоваться успешной ситуацией в этом секторе в нынешнем году - кроме фонда Принстонского университета, который потерял за год всего лишь 1.5%. Попечители фонда заявили, что избавятся от вложений в публичные компании, связанные с ископаемым топливом, энергетическим углем и нефтяным песком - однако об инвестициях в непубличные компании того же сектора ничего сказано не было. Вот вам и ESG.

BLOGS
🖌 На прошедшей неделе американский суд отказался рассматривать кейс Тома Хэйеса о манипулировании ставкой LIBOR, признав, что в нем отсутствует состав преступления. Марк Рубинштейн (блог Net Interest) объясняет, насколько "гнилой" в принципе была система определения ставки LIBOR, и почему Хэйес, по сути, выступил козлом отпущения для всей банковской отрасли. Напомню, ранее про скандал со ставкой LIBOR на канале было много материалов, от истории появления ставки до новостей о class action к банкам и обзора книги Дэвида Энриха с подробной хроникой скандала.
🖌 Джейсон Цвайг про сообщество Bogleheads - последователей Джека Богла, основателя Vanguard Group. Вероятно, это одно из немногих тематических сообществ на фондовом рынке (в дополнение к, например, годовым собраниям акционеров Berkshire), участники которого могут с полной уверенностью чувствовать свою принадлежность к чему-то большому и важному.
🖌 Planet Money про проблему операционной эффективности (ака продуктивности) Великобритании.
🖌 #nomercynomalice Скотт Галлоуэй про двух "слонов в комнате", угрожающих монополии бигтехов на рекламном рынке.

FREE WISDOM (#неблокчейн_ликбез)
💡Все о государственном долге США - кому должно американское правительство, зачем госдолгу потолок - и что будет, если его (в очередной раз) не повысят.
💡Как связаны титулы бейсбольной команды Филадельфия Филлис и провалы в экономике?
💡Кто такие арбитражеры, и могут ли на арбитражных сделках заработать ритейл-инвесторы?

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Как снижаются объемы торгов среди ритейл-инвесторов в США.
2️⃣ Инфографика - перформанс S&P500 в 2022 году по секторам.
3️⃣ Рейтинг глобальных университетов по количеству стартап-фаундеров.
4️⃣ McKinsey заключила соглашение с сотнями местных органов власти, связанное с ролью Фирмы в опиоидном скандале.
5️⃣ Лучшие практики корп. управления от Glencore, или как проложить себе взятками путь ко "вкусным" контрактам.

@nonblockchain