Дата публикации текста: 2021/07/15
📉 OZON - далеко до первой прибыли
обзор отчета за 1П2021
▫️ Капитализация: 719 млрд р
▫️ Выручка 2020: 104 млрд р
▫️ Убыток 2020: -22 млрд р
▫️ Forward P/E 2026: 19
▫️ P/B: 9,9
▫️ Рост выручки 2020/2019: 74%
▫️ Рост выручки 1кв2021/1кв2020: 67%
✅ Компания очень быстро растет, сервисная выручка в 1кв2021 выросла на 221% г/г, самостоятельные продажи растут на 42%, а общий товарооборот - на 135%.
✅ Компания ведет деятельность на растущем рынке. Потенциал роста рынка электронной коммерции в ближайшие годы огромный.
Доля продаж через интернет в общем объеме оборота розничной торговли в России по итогам 2020 года выросла до 3,9%. (за 2020 год в США эта доля равна 13,6%, а в Европе - 13,2%). Потенциал роста рынка: более чем в 3 раза.
Что предполагает рост рынка электронной торговли до 18-20 триллионов на горизонте нескольких лет.
За январь-февраль 2021 года российский рынок Интернет-торговли вырос на 44%.
❌ Большие темпы роста рынка и требуют опережающих вложений в инфраструктуру компании, поэтому административные расходы и логистики будут тянуть компанию в убыток еще минимум несколько лет.
❌ По пессимистичным прогнозам, к 2026 году форвардный P/E будет 19, что очень дорого.
В лучшем сценарии, если товарооборот достигнет 3 триллионов к 2024 году и OZON займет около 18% рынка электронной коммерции, то P/E будет 9,43.
❌ Есть серьёзные конкуренты на рынке, которые могут сильно тормозить рост и забирать долю рынка.
Товарооборот Wildberries в 1кв2021 года составил 134,7 млрд рублей, против 74,2 млрд у ОЗОН.
Также, за аналогичный период:
- Яндекс.Маркет - 7,3 млрд руб
- Сбермаркет - 10 млрд руб
Вывод
Фундаментально компания сейчас дорогая. Большая вероятность того, что до первого прибыльного отчета будет очень много сильных взлетов и падений. Скорее всего, справедливая цена, при которой такие сроки ожидания и риски будут оправданы, находится в 2 - 2,5 раза ниже текущей цены.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #озон #OZON
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/30
📉 OZON - далеко до первой прибыли
обзор отчета за 1П2021
▫️ Капитализация: 719 млрд р
▫️ Выручка 2020: 104 млрд р
▫️ Убыток 2020: -22 млрд р
▫️ Forward P/E 2026: 19
▫️ P/B: 9,9
▫️ Рост выручки 2020/2019: 74%
▫️ Рост выручки 1кв2021/1кв2020: 67%
✅ Компания очень быстро растет, сервисная выручка в 1кв2021 выросла на 221% г/г, самостоятельные продажи растут на 42%, а общий товарооборот - на 135%.
✅ Компания ведет деятельность на растущем рынке. Потенциал роста рынка электронной коммерции в ближайшие годы огромный.
Доля продаж через интернет в общем объеме оборота розничной торговли в России по итогам 2020 года выросла до 3,9%. (за 2020 год в США эта доля равна 13,6%, а в Европе - 13,2%). Потенциал роста рынка: более чем в 3 раза.
Что предполагает рост рынка электронной торговли до 18-20 триллионов на горизонте нескольких лет.
За январь-февраль 2021 года российский рынок Интернет-торговли вырос на 44%.
❌ Большие темпы роста рынка и требуют опережающих вложений в инфраструктуру компании, поэтому административные расходы и логистики будут тянуть компанию в убыток еще минимум несколько лет.
❌ По пессимистичным прогнозам, к 2026 году форвардный P/E будет 19, что очень дорого.
В лучшем сценарии, если товарооборот достигнет 3 триллионов к 2024 году и OZON займет около 18% рынка электронной коммерции, то P/E будет 9,43.
❌ Есть серьёзные конкуренты на рынке, которые могут сильно тормозить рост и забирать долю рынка.
Товарооборот Wildberries в 1кв2021 года составил 134,7 млрд рублей, против 74,2 млрд у ОЗОН.
Также, за аналогичный период:
- Яндекс.Маркет - 7,3 млрд руб
- Сбермаркет - 10 млрд руб
Вывод
Фундаментально компания сейчас дорогая. Большая вероятность того, что до первого прибыльного отчета будет очень много сильных взлетов и падений. Скорее всего, справедливая цена, при которой такие сроки ожидания и риски будут оправданы, находится в 2 - 2,5 раза ниже текущей цены.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #озон #OZON
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/30
Дата публикации текста: 2022/05/29
🛍️ OZON (OZON) - краткий обзор и важные моменты отчета за 1кв2022
Капитализация: 164 млрд р
GMV 1кв2022: 177,5 млрд р (+139% г/г)
Выручка 1кв2022: 63,6 млрд р (+90% г/г)
Валовая прибыль 1кв2022: 30,7 млрд р (+165% г/г)
скор. убыток по EBITDA 1кв2022: -8,9 млрд р (+84% г/г)
опер. убыток 1кв2022: -15,7 млрд р (+114% г/г)
чистый убыток 1кв2022: -19,1 млрд р (+183% г/г)
Выручка по сегментам👇
Продажа товаров: 39,3 млрд р (+61% г/г)
Комиссии маркетплейса: 18,8 млрд р (+169% г/г) Реклама: 3,6 млрд р (168% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+216%)
Прочее: 355 млн р (+64%)
✅ Отчет оказался лучше ожиданий, темпы роста выручки компании существенно ускорились. В 1кв2021 года рост выручки относительно 1кв2020 составлял 67% г/г. Компания стала более эффективно наращивать продажи.
✅ Доля маркетплейса в GMV выросла до 70,4% (против 58,4% в 1кв2021), что говорит о близком завершении перестройки бизнеса под работу с продавцами.
✅ По скорректированной EBITDA убытки начали расти медленнее, чем выручка - это знак того, из этой точки может начать уменьшаться % отрицательной маржинальности и финансовое положение компании начнет постепенно становиться более предсказуемым.
С точки зрения логики и роста бизнеса - покупать нужно было бы где-то здесь.
❌ Отрицательный FCF составил колоссальные 46,9 млрд рублей лишь за квартал. Средства активно направляются на покупку оборудования и складов, но это не отменяет дыры в бюджете, которую нечем перекрыть👇
❌Собственного капитала осталось 14,3 млрд рублей, это говорит о том, что скоро (через 1-2-3 квартала) компании придется привлекать дополнительные средства для развития бизнеса.
Так как перспективы выхода бизнеса в прибыль долгосрочные. В лучшем случае, мы прибыль увидим через пару лет, если компания продолжит расти такими же темпами.
❌ Занимать средства теперь дороже и сложнее, а вот вариант допэмиссии с высокой долей вероятности будет реализован, что сильно может размыть доли текущих акционеров.
Чтобы пополнить запасы ликвидности на пару лет нужно размыть доли акционеров на 30-50% (при текущих ценах). А это будет удар по котировкам.
Вывод:
Бизнес компании интересный, но имеет ряд проблем на стадии расширения. ОЗОН, учитывая темпы роста, выйдет в прибыль еще нескоро (скорее всего где-то в 2025м году), а учитывая финансовые показатели того же Wildberries, рассчитывать на высокую маржинальность данного бизнеса не стоит.
📊 Текущая оценка компании вполне адекватная, но покупать нужно однозначно с хорошим запасом прочности, а это дисконт 30%-50% от текущих значений, который позволит компенсировать риски возможной допэмиссии.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/731
🛍️ OZON (OZON) - краткий обзор и важные моменты отчета за 1кв2022
Капитализация: 164 млрд р
GMV 1кв2022: 177,5 млрд р (+139% г/г)
Выручка 1кв2022: 63,6 млрд р (+90% г/г)
Валовая прибыль 1кв2022: 30,7 млрд р (+165% г/г)
скор. убыток по EBITDA 1кв2022: -8,9 млрд р (+84% г/г)
опер. убыток 1кв2022: -15,7 млрд р (+114% г/г)
чистый убыток 1кв2022: -19,1 млрд р (+183% г/г)
Выручка по сегментам👇
Продажа товаров: 39,3 млрд р (+61% г/г)
Комиссии маркетплейса: 18,8 млрд р (+169% г/г) Реклама: 3,6 млрд р (168% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+216%)
Прочее: 355 млн р (+64%)
✅ Отчет оказался лучше ожиданий, темпы роста выручки компании существенно ускорились. В 1кв2021 года рост выручки относительно 1кв2020 составлял 67% г/г. Компания стала более эффективно наращивать продажи.
✅ Доля маркетплейса в GMV выросла до 70,4% (против 58,4% в 1кв2021), что говорит о близком завершении перестройки бизнеса под работу с продавцами.
✅ По скорректированной EBITDA убытки начали расти медленнее, чем выручка - это знак того, из этой точки может начать уменьшаться % отрицательной маржинальности и финансовое положение компании начнет постепенно становиться более предсказуемым.
С точки зрения логики и роста бизнеса - покупать нужно было бы где-то здесь.
❌ Отрицательный FCF составил колоссальные 46,9 млрд рублей лишь за квартал. Средства активно направляются на покупку оборудования и складов, но это не отменяет дыры в бюджете, которую нечем перекрыть👇
❌Собственного капитала осталось 14,3 млрд рублей, это говорит о том, что скоро (через 1-2-3 квартала) компании придется привлекать дополнительные средства для развития бизнеса.
Так как перспективы выхода бизнеса в прибыль долгосрочные. В лучшем случае, мы прибыль увидим через пару лет, если компания продолжит расти такими же темпами.
❌ Занимать средства теперь дороже и сложнее, а вот вариант допэмиссии с высокой долей вероятности будет реализован, что сильно может размыть доли текущих акционеров.
Чтобы пополнить запасы ликвидности на пару лет нужно размыть доли акционеров на 30-50% (при текущих ценах). А это будет удар по котировкам.
Вывод:
Бизнес компании интересный, но имеет ряд проблем на стадии расширения. ОЗОН, учитывая темпы роста, выйдет в прибыль еще нескоро (скорее всего где-то в 2025м году), а учитывая финансовые показатели того же Wildberries, рассчитывать на высокую маржинальность данного бизнеса не стоит.
📊 Текущая оценка компании вполне адекватная, но покупать нужно однозначно с хорошим запасом прочности, а это дисконт 30%-50% от текущих значений, который позволит компенсировать риски возможной допэмиссии.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/731
Дата публикации текста: 2022/08/25
🛍 OZON (OZON) - обзор актуального отсчета и важные моменты за 2кв2022
Капитализация: 308 млрд р
GMV 2кв2022: 170,6 млрд р (+92% г/г)
Выручка 2кв2022: 58,5 млрд р (+58% г/г)
Валовая прибыль 2кв2022: 30,7 млрд р (+165% г/г)
скор. EBITDA 2кв2022: 0,2 млрд р (+84% г/г)
чистый убыток 2кв2022: -7,2 млрд р (-53% г/г)
Выручка по сегментам👇
Прямая продажа товаров: 28,2 млрд р (+7% г/г)
Комиссии маркетплейса: 23,2 млрд р (+179% г/г)
Реклама: 4,7 млрд р (+220% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+194%)
Путешествия: 0,2 млрд р (+18%)
Прочее: 0,4 млрд р (+422%)
✅ Отчет вновь вышел лучше ожиданий, рост наблюдается по всем основным финансовым показателям и KPI компании (количество продавцов и покупателей, число заказов, торговый оборот и т.д.).
✅ За 1П 2022г компания показала темпы роста выше рынка e-commerce РФ (который вырос на 43% г/г) и выше чем ее ближайшие конкуренты (Яндекс Маркет +107 г/г, Wildberries +94% г/г). Доля рынка e-commerce Ozon растет.
✅ Тренд на улучшения скорректированную EBITDA продолжился и по этому показателю компания впервые вышла на безубыточность показов скорректированную операционную прибыль в 200 млн рублей. Безусловно это позитивный момент. Конечно сама по себе скорее символическая но ее наличие показывает, что у Озона действительно рабочая модель бизнеса и при дальнейшем росте GMV при сохранении текущей операционной эффективности, компания сможет генерировать прибыль.
Однако важно отметить, что скорректированную EBITDA компания рассчитывает, прибавляя расходы связанные с выпуском новых акций для мотивации менеджмента (3 млрд рублей +300% г/г). Это по своей сути все таки реальный убыток (так как размывается доля текущих акционеров) и если его учитывать, компания по прежнему убыточна по EBITDA.
⚠️ Сегменты компании по прямым продажам (1P) и путешествия растут достаточно медленно. Если путешествия это достаточно небольшое и непрофильное направление, то замедление прямых продаж это достаточно негативный сигнал. При том, что компания направляет значительные инвестиции на расширение каталога собственных товаров (одежда, продукты, техника и т.д.) рост на 7% г/г это очень мало. При сохранении такой тенденции, можно будет сделать вывод о том, что даже имея колоссальное преимущество перед всеми другими продавцами на маркетплейсе, Озон не может создавать успешные бренды товаров (в отличии от Amazon или Магнита/X5 с их собственными линейками продуктов).
❌ Отрицательный FCF уменьшился кв/кв до 15 млрд рублей, что говорит о том, что основные капитальные расходы пришлись именно на 1 квартал. Но по результатам за 1П 2022г отрицательный FCF вырос на 130% до 62 млрд рублей (50% выручки за 1П 2022г).
❌ Ликвидных средств на балансе компании осталось 56 млрд рублей. При текущем показатели FCF это еще 2-3 квартала операционной деятельности. Вопрос необходимости в капитале возникнет уже в ближайшее время. После анонса мер по поддержки сектора IT, риск выпуска новых акций значительно снизился, так как теперь компания сможет рассчитывать на дешевый долг финансированный Правительством.
Вывод:
По прежнему считаю Озон интересным и перспективным в долгосроке. Несмотря на выход на прибыль по EBITDA, уверен, что на чистую прибыль Озон выйдет не раньше 2025г.
📊 По текущим ценам компанию я бы не брал, так как для инвестиций в бизнес с таким уровнем риска необходим приличный дисконт (даже несмотря на то, что ушёл риск крупной допэмиссии). Справедливая цена с учетом существующих рисков - это 1200 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/932
🛍 OZON (OZON) - обзор актуального отсчета и важные моменты за 2кв2022
Капитализация: 308 млрд р
GMV 2кв2022: 170,6 млрд р (+92% г/г)
Выручка 2кв2022: 58,5 млрд р (+58% г/г)
Валовая прибыль 2кв2022: 30,7 млрд р (+165% г/г)
скор. EBITDA 2кв2022: 0,2 млрд р (+84% г/г)
чистый убыток 2кв2022: -7,2 млрд р (-53% г/г)
Выручка по сегментам👇
Прямая продажа товаров: 28,2 млрд р (+7% г/г)
Комиссии маркетплейса: 23,2 млрд р (+179% г/г)
Реклама: 4,7 млрд р (+220% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+194%)
Путешествия: 0,2 млрд р (+18%)
Прочее: 0,4 млрд р (+422%)
✅ Отчет вновь вышел лучше ожиданий, рост наблюдается по всем основным финансовым показателям и KPI компании (количество продавцов и покупателей, число заказов, торговый оборот и т.д.).
✅ За 1П 2022г компания показала темпы роста выше рынка e-commerce РФ (который вырос на 43% г/г) и выше чем ее ближайшие конкуренты (Яндекс Маркет +107 г/г, Wildberries +94% г/г). Доля рынка e-commerce Ozon растет.
✅ Тренд на улучшения скорректированную EBITDA продолжился и по этому показателю компания впервые вышла на безубыточность показов скорректированную операционную прибыль в 200 млн рублей. Безусловно это позитивный момент. Конечно сама по себе скорее символическая но ее наличие показывает, что у Озона действительно рабочая модель бизнеса и при дальнейшем росте GMV при сохранении текущей операционной эффективности, компания сможет генерировать прибыль.
Однако важно отметить, что скорректированную EBITDA компания рассчитывает, прибавляя расходы связанные с выпуском новых акций для мотивации менеджмента (3 млрд рублей +300% г/г). Это по своей сути все таки реальный убыток (так как размывается доля текущих акционеров) и если его учитывать, компания по прежнему убыточна по EBITDA.
⚠️ Сегменты компании по прямым продажам (1P) и путешествия растут достаточно медленно. Если путешествия это достаточно небольшое и непрофильное направление, то замедление прямых продаж это достаточно негативный сигнал. При том, что компания направляет значительные инвестиции на расширение каталога собственных товаров (одежда, продукты, техника и т.д.) рост на 7% г/г это очень мало. При сохранении такой тенденции, можно будет сделать вывод о том, что даже имея колоссальное преимущество перед всеми другими продавцами на маркетплейсе, Озон не может создавать успешные бренды товаров (в отличии от Amazon или Магнита/X5 с их собственными линейками продуктов).
❌ Отрицательный FCF уменьшился кв/кв до 15 млрд рублей, что говорит о том, что основные капитальные расходы пришлись именно на 1 квартал. Но по результатам за 1П 2022г отрицательный FCF вырос на 130% до 62 млрд рублей (50% выручки за 1П 2022г).
❌ Ликвидных средств на балансе компании осталось 56 млрд рублей. При текущем показатели FCF это еще 2-3 квартала операционной деятельности. Вопрос необходимости в капитале возникнет уже в ближайшее время. После анонса мер по поддержки сектора IT, риск выпуска новых акций значительно снизился, так как теперь компания сможет рассчитывать на дешевый долг финансированный Правительством.
Вывод:
По прежнему считаю Озон интересным и перспективным в долгосроке. Несмотря на выход на прибыль по EBITDA, уверен, что на чистую прибыль Озон выйдет не раньше 2025г.
📊 По текущим ценам компанию я бы не брал, так как для инвестиций в бизнес с таким уровнем риска необходим приличный дисконт (даже несмотря на то, что ушёл риск крупной допэмиссии). Справедливая цена с учетом существующих рисков - это 1200 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/932
Дата публикации текста: 2022/11/18
🛍 OZON (OZON) - обзор актуального отсчета и важные моменты за 3кв2022
Капитализация: 305 млрд р / 1500 р за акцию
GMV 3кв2022: 188,1 млрд р (+74% г/г, +10% кв/кв)
Выручка 3кв2022: 61,4 млрд р (+48% г/г, +5% кв/кв)
Валовая прибыль 3кв2022: 36,6 млрд р (+135% г/г, +19% кв/кв)
скор. EBITDA 3кв2022: 1,6 млрд р (против убытка в 11,3 млрд руб в 3 квартале 2021, +800% кв/кв)
чистый убыток 3кв2022: -20,7 млрд р (-48% г/г, -187,5% кв/кв)
Выручка по сегментам👇
Прямая продажа товаров: 26,6 млрд р (-2% г/г)
Комиссии маркетплейса: 25,8 млрд р (+135% г/г)
Реклама: 6,7 млрд р (+176% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+153%)
Путешествия: 0,2 млрд р (+199%)
Фин. сервисы: 0,2 млрд р (новый сегмент)
Прочее: 0,2 млрд р (+91%)
✅ Озон показывает отличные результаты, даже на фоне событий 2кв2022 (пожар на одном из основных складов). Основные показатели продолжают рост кв/кв: число заказов увеличилось на 19%, количество активных покупателей на 6,5%, среднее число заказов одного клиента составляет 11,7 (новый показатель KPI). Результаты за 4 квартал 2022г вероятно будут ещё выше так как это традиционно квартал с самым высоким объёмом заказов (неделя распродаж в ноябре + новогодние праздники).
✅ Рост GMV Озона был выше, чем у конкурентов (как в абсолютных, так и в относительных значениях), а по оценкам Forbes, франшиза Ozon (точки выдачи заказов) стала самой популярной в РФ и одной из самых выгодных (при капитале до 1 млн рублей).
✅ Главный позитивный момент отчета: компания 2 квартал подряд показала положительную скорректированную EBITDA в размере 1,6 млрд рублей и впервые вышла на прибыль по показателю FCF, который составил 0,8 млрд рублей. Вполне возможно, что и на положительную чистую прибыль компания сможет выйти раньше 2025г, но сначала разберем эти показатели подробнее:
❌Оба показателя FCF и скор. EBITDA включают в себя компенсацию в виде акций, которая сама по себе вполне себе реальный расход (как часть оплаты труда сотрудников), но стоит отметить, что в 3 квартале такие выплаты составили всего 2,4 млрд рублей (минимум за год). Основной вклад в положительный FCF сделал положительный оборотный капитал в 15,6 млрд рублей (в 1 и 2 квартале этот показатель был -18 и -6,7 млрд рублей соответственно). Более того, в 3 квартале капитальные затраты вновь снизились (основная часть прошла в 1П) и составили всего 7 млрд рублей.
В 4 квартале FCF скорее всего будет вновь отрицательным, но убыток будет сокращаться и дальше в 2023г и возможно к концу 2024г cвободный денежный поток компании будет ближе к нулю.
❌ Компания еще нескоро выйдет на чистую прибыль. По моим оценкам, на это уйдёт еще минимум около 1,5-2 лет. Убытки нужно чем-то восполнять, скорее всего будут производиться допэмиссии акций, размер которых должен быть внушительным. При этом, на существенную прибыль компания выйдет не ранее, чем через 3-4 года.
Вывод:
Озон интересная долгосрочная идея, но срок её реализации достаточно долгий. Текущий бизнес становится все более эффективным каждый квартал. Хорошим знаком дальнейшей оптимизации бизнеса была бы демонстрация позитивного FCF хотя бы 2 квартала подряд (без разовых корректировок).
📊 По текущим ценам, я бы Озон не покупал. По-прежнему считаю, что адекватная цена для компании около 1200 рублей (+ нужна скидка на риски зарубежной юрисдикции).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1059
🛍 OZON (OZON) - обзор актуального отсчета и важные моменты за 3кв2022
Капитализация: 305 млрд р / 1500 р за акцию
GMV 3кв2022: 188,1 млрд р (+74% г/г, +10% кв/кв)
Выручка 3кв2022: 61,4 млрд р (+48% г/г, +5% кв/кв)
Валовая прибыль 3кв2022: 36,6 млрд р (+135% г/г, +19% кв/кв)
скор. EBITDA 3кв2022: 1,6 млрд р (против убытка в 11,3 млрд руб в 3 квартале 2021, +800% кв/кв)
чистый убыток 3кв2022: -20,7 млрд р (-48% г/г, -187,5% кв/кв)
Выручка по сегментам👇
Прямая продажа товаров: 26,6 млрд р (-2% г/г)
Комиссии маркетплейса: 25,8 млрд р (+135% г/г)
Реклама: 6,7 млрд р (+176% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+153%)
Путешествия: 0,2 млрд р (+199%)
Фин. сервисы: 0,2 млрд р (новый сегмент)
Прочее: 0,2 млрд р (+91%)
✅ Озон показывает отличные результаты, даже на фоне событий 2кв2022 (пожар на одном из основных складов). Основные показатели продолжают рост кв/кв: число заказов увеличилось на 19%, количество активных покупателей на 6,5%, среднее число заказов одного клиента составляет 11,7 (новый показатель KPI). Результаты за 4 квартал 2022г вероятно будут ещё выше так как это традиционно квартал с самым высоким объёмом заказов (неделя распродаж в ноябре + новогодние праздники).
✅ Рост GMV Озона был выше, чем у конкурентов (как в абсолютных, так и в относительных значениях), а по оценкам Forbes, франшиза Ozon (точки выдачи заказов) стала самой популярной в РФ и одной из самых выгодных (при капитале до 1 млн рублей).
✅ Главный позитивный момент отчета: компания 2 квартал подряд показала положительную скорректированную EBITDA в размере 1,6 млрд рублей и впервые вышла на прибыль по показателю FCF, который составил 0,8 млрд рублей. Вполне возможно, что и на положительную чистую прибыль компания сможет выйти раньше 2025г, но сначала разберем эти показатели подробнее:
❌Оба показателя FCF и скор. EBITDA включают в себя компенсацию в виде акций, которая сама по себе вполне себе реальный расход (как часть оплаты труда сотрудников), но стоит отметить, что в 3 квартале такие выплаты составили всего 2,4 млрд рублей (минимум за год). Основной вклад в положительный FCF сделал положительный оборотный капитал в 15,6 млрд рублей (в 1 и 2 квартале этот показатель был -18 и -6,7 млрд рублей соответственно). Более того, в 3 квартале капитальные затраты вновь снизились (основная часть прошла в 1П) и составили всего 7 млрд рублей.
В 4 квартале FCF скорее всего будет вновь отрицательным, но убыток будет сокращаться и дальше в 2023г и возможно к концу 2024г cвободный денежный поток компании будет ближе к нулю.
❌ Компания еще нескоро выйдет на чистую прибыль. По моим оценкам, на это уйдёт еще минимум около 1,5-2 лет. Убытки нужно чем-то восполнять, скорее всего будут производиться допэмиссии акций, размер которых должен быть внушительным. При этом, на существенную прибыль компания выйдет не ранее, чем через 3-4 года.
Вывод:
Озон интересная долгосрочная идея, но срок её реализации достаточно долгий. Текущий бизнес становится все более эффективным каждый квартал. Хорошим знаком дальнейшей оптимизации бизнеса была бы демонстрация позитивного FCF хотя бы 2 квартала подряд (без разовых корректировок).
📊 По текущим ценам, я бы Озон не покупал. По-прежнему считаю, что адекватная цена для компании около 1200 рублей (+ нужна скидка на риски зарубежной юрисдикции).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1059
Дата публикации текста: 2023/04/08
🛍 OZON (OZON) - обзор результатов компании по итогам 2022г
▫️Капитализация: 347 млрд (1740₽ за расписку)
▫️GMV 2022: 832,2 млрд (+86% г/г)
▫️Выручка 2022: 277,1 млрд (+55% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: -3,2 млрд (-92% г/г)
▫️Чистый убыток: -58,2 млрд (+2% г/г)
▫️скор. Чистый убыток: -48,6 млрд (-14,5% г/г)
▫️P/S TTM: 1,25
👉 Отдельно результаты за 4кв 2022:
▫️GMV: 296 млрд (+67% г/г)
▫️ Выручка: 93,6 млрд (+41% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 3,9 млрд
▫️ Чистый убыток: 11,2 млрд (-50% г/г)
✅ Озон вновь закрывает квартал с положительным показателем EBITDA (3 квартал подряд) и что более важно, есть заметный рост по чистой прибыли. По сравнению с 4 кварталом 2022г, показатель чистого убытка сократился на 46% даже с учетом единоразовых статей расходов и доходов (компенсация в 620 млн от инцидента с пожаром на складе).
⚠️ Темп роста выручки Озона в 4 квартале был минимальным за последние 3 года. Сокращение темпов роста наблюдается ещё с 1 квартала 2022г. Это вполне закономерный процесс, учитывая масштабы бизнеса. Думаю за 2023г прирост по выручке будет ограничен в 30-35%
✅ У компании на балансе сейчас 90,5 млрд рублей доступных денежных средств. При возможном чистом убытке в 30 млрд за 2023г и капитальных затратах в пределах 30 млрд этого вполне хватает на финансирование дальнейшего развития.
К 2024 г чистый убыток уже будет ближе к нулю, так что компании останется только финансировать капитальные затраты. В оптимистичном сценарии, Озону не потребуется доп. эмиссия или другие виды финансирования до 2025 года. Однако, активов все-равно намного меньше обязательств.
❌ Чистый капитал компании ушёл в отрицательную область и составил -16,6 млрд рублей. Превышение обязательств над активам не значит ничего хорошего для любой компании и Озон здесь не исключение.
Вывод:
За 2023г я бы ожидал от Озона рост выручки в диапазоне 30-35% г/г и сокращение чистого убытка до 30 млрд рублей. С текущей траекторией роста, к концу 2025 года, скорее всего, компания начнёт показывать скромную чистую прибыль. При этом сохраняя дальнейший потенциал роста показателей. Почти гарантированно, чистая рентабельность бизнеса не будет превышать нескольких % от выручки даже в долгосрочной перспективе. Поэтому, если к 2026 году удастся нарастить выручку (оптимистично) до 700 млрд рублей и обеспечить чистую рентабельность в 5%, то fwd p/e 2026 будет всего около 10, а это на фоне отрицательного капитала - не воодушевляющий показатель.
📊 На мой взгляд, адекватная цена для Озона в текущих условиях - это не более 1300 рублей. + Риски юрисдикции по-прежнему актуальны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1419
🛍 OZON (OZON) - обзор результатов компании по итогам 2022г
▫️Капитализация: 347 млрд (1740₽ за расписку)
▫️GMV 2022: 832,2 млрд (+86% г/г)
▫️Выручка 2022: 277,1 млрд (+55% г/г)
▫️скор. EBITDA 2022: -3,2 млрд (-92% г/г)
▫️Чистый убыток: -58,2 млрд (+2% г/г)
▫️скор. Чистый убыток: -48,6 млрд (-14,5% г/г)
▫️P/S TTM: 1,25
👉 Отдельно результаты за 4кв 2022:
▫️GMV: 296 млрд (+67% г/г)
▫️ Выручка: 93,6 млрд (+41% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 3,9 млрд
▫️ Чистый убыток: 11,2 млрд (-50% г/г)
✅ Озон вновь закрывает квартал с положительным показателем EBITDA (3 квартал подряд) и что более важно, есть заметный рост по чистой прибыли. По сравнению с 4 кварталом 2022г, показатель чистого убытка сократился на 46% даже с учетом единоразовых статей расходов и доходов (компенсация в 620 млн от инцидента с пожаром на складе).
⚠️ Темп роста выручки Озона в 4 квартале был минимальным за последние 3 года. Сокращение темпов роста наблюдается ещё с 1 квартала 2022г. Это вполне закономерный процесс, учитывая масштабы бизнеса. Думаю за 2023г прирост по выручке будет ограничен в 30-35%
✅ У компании на балансе сейчас 90,5 млрд рублей доступных денежных средств. При возможном чистом убытке в 30 млрд за 2023г и капитальных затратах в пределах 30 млрд этого вполне хватает на финансирование дальнейшего развития.
К 2024 г чистый убыток уже будет ближе к нулю, так что компании останется только финансировать капитальные затраты. В оптимистичном сценарии, Озону не потребуется доп. эмиссия или другие виды финансирования до 2025 года. Однако, активов все-равно намного меньше обязательств.
❌ Чистый капитал компании ушёл в отрицательную область и составил -16,6 млрд рублей. Превышение обязательств над активам не значит ничего хорошего для любой компании и Озон здесь не исключение.
Вывод:
За 2023г я бы ожидал от Озона рост выручки в диапазоне 30-35% г/г и сокращение чистого убытка до 30 млрд рублей. С текущей траекторией роста, к концу 2025 года, скорее всего, компания начнёт показывать скромную чистую прибыль. При этом сохраняя дальнейший потенциал роста показателей. Почти гарантированно, чистая рентабельность бизнеса не будет превышать нескольких % от выручки даже в долгосрочной перспективе. Поэтому, если к 2026 году удастся нарастить выручку (оптимистично) до 700 млрд рублей и обеспечить чистую рентабельность в 5%, то fwd p/e 2026 будет всего около 10, а это на фоне отрицательного капитала - не воодушевляющий показатель.
📊 На мой взгляд, адекватная цена для Озона в текущих условиях - это не более 1300 рублей. + Риски юрисдикции по-прежнему актуальны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1419
❤1
Дата публикации текста: 2023/05/25
🛍 OZON (OZON) - кратко о перспективах и результатах 1кв2023
▫️Капитализация: 359 млрд (1760₽ за расписку)
▫️ fwd p/e 2024: 7
👉 Ключевые показатели за 1кв2023:
▫️GMV: 303 млрд р (+71% г/г)
▫️ Выручка: 93,3 млрд р (+47% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 8 млрд р
▫️ Чистая прибыль: 10,7 млрд р
✅ Показатели роста у компании хорошие и находятся в рамках предыдущих ожиданий. Уже 4й квартал подряд компания показывает прибыль на уровне EBITDA. На уровне операционной прибыли компания вышла практически в 0 - это хорошо. Если скорректировать чистую прибыль на разовые статьи доходов, то компания получила больше 5 млрд рублей убытка за 1кв2023.
✅ Более 57% выручки - это сервисная выручка (услуги, оказанные продавцам). Данный показатель вырос на 120% г/г, по аналогии с зарубежным Амазоном, сервисная выручка - это ключевое, на чем будет зарабатывать компания, когда выйдет на стабильную прибыль.
✅ Если темпы роста 2022го года сохранятся и в 2023м году, то компания, скорее всего, выйдет на чистую прибыль уже в 2024м году и вполне сможет зарабатывать больше 50 млрд рублей в год, что вполне неплохо. GMV TTM сейчас уже почти 1 трлн рублей, по итогам 2023 года вполне возможно, что этот показатель будет больше 1,5 трлн рублей.
✅ Компания перешла у уменьшению капитальных затрат. В 1кв2023 они пали более чем в 3 раза г/г. Скорее всего, пик пройден, это подтверждает мои предположение, что компания станет прибыльной уже довольно скоро.
❌ У компании осталось всего 2 млрд рублей чистой денежной позиции, пока компания показывает убытки - будет расти долг. Скорее всего, до выхода в прибыль накопится около 15-20 млрд рублей чистого долга, но это некритично.
Вывод:
На фоне позитивного отчета за 1кв2023 компания стала выглядеть намного более привлекательно и появилось больше ясность в плане того, что ждать дальше. Не скажу, что компания оценена дешево, так бизнесу маркетплейсов не свойственная высокая рентабельность + не факт, что затраты в будущих кварталах снова не вырастут. Однако, почти очевидно, что уже максимум в 2025м году ОЗОН будет прибыльным и прогнозируемым бизнесом, поэтому долгосрочным инвесторам эта компания вполне подходит. Из существенного негатива остается иностранная юрисдикция.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1565
🛍 OZON (OZON) - кратко о перспективах и результатах 1кв2023
▫️Капитализация: 359 млрд (1760₽ за расписку)
▫️ fwd p/e 2024: 7
👉 Ключевые показатели за 1кв2023:
▫️GMV: 303 млрд р (+71% г/г)
▫️ Выручка: 93,3 млрд р (+47% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 8 млрд р
▫️ Чистая прибыль: 10,7 млрд р
✅ Показатели роста у компании хорошие и находятся в рамках предыдущих ожиданий. Уже 4й квартал подряд компания показывает прибыль на уровне EBITDA. На уровне операционной прибыли компания вышла практически в 0 - это хорошо. Если скорректировать чистую прибыль на разовые статьи доходов, то компания получила больше 5 млрд рублей убытка за 1кв2023.
✅ Более 57% выручки - это сервисная выручка (услуги, оказанные продавцам). Данный показатель вырос на 120% г/г, по аналогии с зарубежным Амазоном, сервисная выручка - это ключевое, на чем будет зарабатывать компания, когда выйдет на стабильную прибыль.
✅ Если темпы роста 2022го года сохранятся и в 2023м году, то компания, скорее всего, выйдет на чистую прибыль уже в 2024м году и вполне сможет зарабатывать больше 50 млрд рублей в год, что вполне неплохо. GMV TTM сейчас уже почти 1 трлн рублей, по итогам 2023 года вполне возможно, что этот показатель будет больше 1,5 трлн рублей.
✅ Компания перешла у уменьшению капитальных затрат. В 1кв2023 они пали более чем в 3 раза г/г. Скорее всего, пик пройден, это подтверждает мои предположение, что компания станет прибыльной уже довольно скоро.
❌ У компании осталось всего 2 млрд рублей чистой денежной позиции, пока компания показывает убытки - будет расти долг. Скорее всего, до выхода в прибыль накопится около 15-20 млрд рублей чистого долга, но это некритично.
Вывод:
На фоне позитивного отчета за 1кв2023 компания стала выглядеть намного более привлекательно и появилось больше ясность в плане того, что ждать дальше. Не скажу, что компания оценена дешево, так бизнесу маркетплейсов не свойственная высокая рентабельность + не факт, что затраты в будущих кварталах снова не вырастут. Однако, почти очевидно, что уже максимум в 2025м году ОЗОН будет прибыльным и прогнозируемым бизнесом, поэтому долгосрочным инвесторам эта компания вполне подходит. Из существенного негатива остается иностранная юрисдикция.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1565
Дата публикации текста: 2023/11/18
🛍 OZON (OZON) - рост рекламных доходов и международная экспансия
▫️Капитализация: 560 млрд / 2750₽ за расписку
▫️GMV ТТМ: 1422,5 млрд
▫️Выручка ТТМ: 390 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 8 млрд
▫️Чистый убыток ТТМ: -35,7 млрд
▫️Опер. денежный поток ТТМ: 43,8 млрд
▫️P/S TTM: 1,4
▫️fwd P/E 2024: 56
▫️fwd P/E 2025: 10
👉 Ключевые показатели отдельно за 3кв 2023:
▫️ GMV: 450,8 млрд (+140% г/г)
▫️ Выручка: 109 млрд (+77% г/г)
▫️ скор. EBITDA: -3,9 млрд (против прибыли в 1,6 млрд)
▫️ Чистый убыток: 22 млрд (+6% г/г)
▫️ Опер. денежный поток: 24,9 млрд (+217% г/г)
✅ Компания вышла на стабильный операционный денежный поток — за 9м2023г прибыль на уровне ОДП уже выше 34 млрд (против убытка в 27,3 млрд годом ранее). Плюс к этому сокращается Capex (пик инвестиций скорее пройден).
✅ Выручка от рекламы в 3 квартале уже выросла до 19,5 млрд (+191% г/г), выручка от финансовых услуг также показала кратный рост на 1261% г/г до 3 млрд. Такие "вспомогательные" направления с высокой маржой и будут в среднесрочной перспективе обеспечивать выход компании на стабильную прибыль.
✅ Озон расширяет свою географию: компания уже представлена на рынках Армении, Беларуси, Казахстана, Кыргызстана и теперь в Узбекистане. Само собой, это позитивно для дальнейшего развития компании.
❌ Число активных покупателей продолжает расти и уже превышает 42,4 млн человек (+30% г/г). То есть уже почти 55% экономически активного населения пользуется услугами Озона. Дальнейший рост как минимум внутри РФ уже сильно ограничен.
❌ Без учета разовых списаний от пожара на складе в 11 млрд, операционный убыток за 3кв 2023г вырос на 121,5% г/г до 13,3 млрд рублей. До стабильного выхода на операционную прибыль пока далеко (как минимум конец 2024г).
Вывод:
Пока всё идёт к тому, что 2024г Озон закончит с чистой прибылью, но она будет достаточно скромной (скорее всего не более 10 млрд). Качественный рост и повышение маржинальность теперь в основном будет зависеть от развития дополнительных сервисов (финтех, реклама, услуги доставки и т.д.).
На мой взгляд, акции компании сейчас оценены довольно дорого как и весь российский рынок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1968
🛍 OZON (OZON) - рост рекламных доходов и международная экспансия
▫️Капитализация: 560 млрд / 2750₽ за расписку
▫️GMV ТТМ: 1422,5 млрд
▫️Выручка ТТМ: 390 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 8 млрд
▫️Чистый убыток ТТМ: -35,7 млрд
▫️Опер. денежный поток ТТМ: 43,8 млрд
▫️P/S TTM: 1,4
▫️fwd P/E 2024: 56
▫️fwd P/E 2025: 10
👉 Ключевые показатели отдельно за 3кв 2023:
▫️ GMV: 450,8 млрд (+140% г/г)
▫️ Выручка: 109 млрд (+77% г/г)
▫️ скор. EBITDA: -3,9 млрд (против прибыли в 1,6 млрд)
▫️ Чистый убыток: 22 млрд (+6% г/г)
▫️ Опер. денежный поток: 24,9 млрд (+217% г/г)
✅ Компания вышла на стабильный операционный денежный поток — за 9м2023г прибыль на уровне ОДП уже выше 34 млрд (против убытка в 27,3 млрд годом ранее). Плюс к этому сокращается Capex (пик инвестиций скорее пройден).
✅ Выручка от рекламы в 3 квартале уже выросла до 19,5 млрд (+191% г/г), выручка от финансовых услуг также показала кратный рост на 1261% г/г до 3 млрд. Такие "вспомогательные" направления с высокой маржой и будут в среднесрочной перспективе обеспечивать выход компании на стабильную прибыль.
✅ Озон расширяет свою географию: компания уже представлена на рынках Армении, Беларуси, Казахстана, Кыргызстана и теперь в Узбекистане. Само собой, это позитивно для дальнейшего развития компании.
❌ Число активных покупателей продолжает расти и уже превышает 42,4 млн человек (+30% г/г). То есть уже почти 55% экономически активного населения пользуется услугами Озона. Дальнейший рост как минимум внутри РФ уже сильно ограничен.
❌ Без учета разовых списаний от пожара на складе в 11 млрд, операционный убыток за 3кв 2023г вырос на 121,5% г/г до 13,3 млрд рублей. До стабильного выхода на операционную прибыль пока далеко (как минимум конец 2024г).
Вывод:
Пока всё идёт к тому, что 2024г Озон закончит с чистой прибылью, но она будет достаточно скромной (скорее всего не более 10 млрд). Качественный рост и повышение маржинальность теперь в основном будет зависеть от развития дополнительных сервисов (финтех, реклама, услуги доставки и т.д.).
На мой взгляд, акции компании сейчас оценены довольно дорого как и весь российский рынок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
⚠️Не является инвестиционной рекомендацией
Источник: t.iss.one/taurenin/1968
