JP Morgan: 데이터센터 전력 TAM 성장의 3가지 핵심 동력 (추정치)
1) AI 가속기 출하량 증가
- 최신 CoWoS 전망을 기반으로 2025~2028년 연평균 40~50% 성장 예상
2) TDP 증가
- 지속적인 제품 사양 업그레이드에 따라 연평균 30~50% 성장 전망
3) 전력 아키텍처 변화
- Power Rack 채택이 확대될 것으로 예상
- Vera Rubin 세대: 채택률 약 20% > Vera Rubin Ultra 세대: 50% 이상으로 확대 전망
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1) AI 가속기 출하량 증가
- 최신 CoWoS 전망을 기반으로 2025~2028년 연평균 40~50% 성장 예상
2) TDP 증가
- 지속적인 제품 사양 업그레이드에 따라 연평균 30~50% 성장 전망
3) 전력 아키텍처 변화
- Power Rack 채택이 확대될 것으로 예상
- Vera Rubin 세대: 채택률 약 20% > Vera Rubin Ultra 세대: 50% 이상으로 확대 전망
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Narrative Wars
환 트레이더들은 美 투자 환경이 크게 악화될 가능성을 여전히 낮게 보고 있는 것으로 추정 - 달러 변동성 헤지 비용이 올해 최저 수준까지 하락 ([그림 1] 파란색): 연준 정책 경로와 중동 지정학 리스크 등의 다수의 불활실한 요인에도 불구하고 환 트레이더들은 달러를 크게 흔들 새로운 촉매가 나타날 가능성을 낮게 평가하고 있으며, 이는 캐리 트레이드와 美 자산의 매입을 지속하는 요인 중 1개. - [그림 1]을 보면 EUR/USD 1개월 ATM 변동성이…
미 증시는 여전히 우호적인 자금흐름에 있는 것으로 확인
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승자와 패자의 탄생(Google vs Yahoo와 같이)
1. 빅테크의 FCF 압박 내러티브로 신용스프레드는 확대를 시사
- 총 수익률에 대한 부담: AI 관련 부채 발행 규모는 2025년 1,850억 달러 > 2026년 3,350억 달러로 총 5,200억 달러로 예상되고 있음 (회사채/대출/ABS 등 포함하였으며 이는 GS 전망치 상회 수준). 따라서 [그림 1]과 같이 신용스프레드가 확대되어 투자등급 지수 대비 부진한 성과를 나타냄.
2. 한편, [그림 2] 일부 애널리스트들에 따르면 FCF는 단기적으로 감소하겠지만 몇 분기가 지난 내년 말부터 2028년까지 반등할 것으로 예상
- 문제는 모든 기업이 성공할 수 있을지가 미지수
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1. 빅테크의 FCF 압박 내러티브로 신용스프레드는 확대를 시사
- 총 수익률에 대한 부담: AI 관련 부채 발행 규모는 2025년 1,850억 달러 > 2026년 3,350억 달러로 총 5,200억 달러로 예상되고 있음 (회사채/대출/ABS 등 포함하였으며 이는 GS 전망치 상회 수준). 따라서 [그림 1]과 같이 신용스프레드가 확대되어 투자등급 지수 대비 부진한 성과를 나타냄.
2. 한편, [그림 2] 일부 애널리스트들에 따르면 FCF는 단기적으로 감소하겠지만 몇 분기가 지난 내년 말부터 2028년까지 반등할 것으로 예상
- 문제는 모든 기업이 성공할 수 있을지가 미지수
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JP Morgan: 광통신 및 인터커넥트
- DCI, OCS 및 CPO와 같은 고수익 사업들이 '26년 하반기부터 본격적으로 성장하기 시작할 것이며 현재 가능한 촉매제는 다음과 같음:
1) EML 공급 개선
2) AWS HPC 프로그램의 본격적인 확대
3) TRx 프로그램의 램프업
4) DCI 수요의 지속적인 성장
#REPORT
- DCI, OCS 및 CPO와 같은 고수익 사업들이 '26년 하반기부터 본격적으로 성장하기 시작할 것이며 현재 가능한 촉매제는 다음과 같음:
1) EML 공급 개선
2) AWS HPC 프로그램의 본격적인 확대
3) TRx 프로그램의 램프업
4) DCI 수요의 지속적인 성장
#REPORT
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Goldman Sachs: Oil Comment
1. 유가 상승 리스크가 더 크다: 유가 전망의 위험이 전반적으로 상방 쪽에 더 치우쳐 있다고 판단하며, 특히 단기적으로 그 가능성이 높음
1) 호르무즈 해협(및 잠재적으로 홍해)에서의 운송 차질: 전쟁 발발 이후 Yanbu 파이프라인을 통해 홍해로 이동하는 원유 흐름이 하루 약 500만 배럴 증가해 현재는 600만 배럴 이상으로 확대 추정. 이러한 파이프라인 증가는 호르무즈 해협을 통과하는 물량 감소의 일부를 상쇄하는 핵심 역할.
2) 중동 및 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 에너지 인프라 피해: 과거 5번의 대규모 공급 충격 사례를 보면, 충격 발생 5년 후 해당 국가의 석유 생산량은 평균 42% 감소.
2. 재고는 줄었지만 시장의 대응력은 더 높아져
- 만약 호르무즈 해협의 차질이 2027년까지 지속된다면 2026년 4분기 브렌트유 가격은 배럴당 120달러를 넘을 수 있으며 2027년 평균 가격은 100달러 수준까지 오를 수 있음 이 시나리오는 걸프 지역 생산량이 2027년 12월에야 완전히 회복되고 파이프라인 증설이 이를 지원한다는 가정을 포함
- 또한 2분기에 하루 300만 배럴이 넘는 재고 감소로 인해 시장은 2월보다 공급 충격에 더 취약해졌으며, 특히 OECD 디젤 재고 및 OECD 전략비축유 수준이 매우 낮음. 다만, 전 세계 눈에 보이는 원유 재고는 전년 대비 하루 30만 배럴 감소하는 데 그쳤음. 이는 원유 수요의 가격 탄력성이 더 커졌고 중동 공급망의 적응력이 향상됐으며 과거처럼 공격적인 수요 파괴가 발생하기 전까지는 시장의 버티는 힘이 더 강해졌다고 판단.
- 또한 중국이 원유 시장 안정에 기여: 원유 구매 가격변화에 매우 민감해서 6월 순 원유 해상 수입은 하루 470만 배럴 감소. 이는 정제시설 가동률 둔화와 석유제품 수요 약세를 반영.
#REPORT
1. 유가 상승 리스크가 더 크다: 유가 전망의 위험이 전반적으로 상방 쪽에 더 치우쳐 있다고 판단하며, 특히 단기적으로 그 가능성이 높음
1) 호르무즈 해협(및 잠재적으로 홍해)에서의 운송 차질: 전쟁 발발 이후 Yanbu 파이프라인을 통해 홍해로 이동하는 원유 흐름이 하루 약 500만 배럴 증가해 현재는 600만 배럴 이상으로 확대 추정. 이러한 파이프라인 증가는 호르무즈 해협을 통과하는 물량 감소의 일부를 상쇄하는 핵심 역할.
2) 중동 및 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 에너지 인프라 피해: 과거 5번의 대규모 공급 충격 사례를 보면, 충격 발생 5년 후 해당 국가의 석유 생산량은 평균 42% 감소.
2. 재고는 줄었지만 시장의 대응력은 더 높아져
- 만약 호르무즈 해협의 차질이 2027년까지 지속된다면 2026년 4분기 브렌트유 가격은 배럴당 120달러를 넘을 수 있으며 2027년 평균 가격은 100달러 수준까지 오를 수 있음 이 시나리오는 걸프 지역 생산량이 2027년 12월에야 완전히 회복되고 파이프라인 증설이 이를 지원한다는 가정을 포함
- 또한 2분기에 하루 300만 배럴이 넘는 재고 감소로 인해 시장은 2월보다 공급 충격에 더 취약해졌으며, 특히 OECD 디젤 재고 및 OECD 전략비축유 수준이 매우 낮음. 다만, 전 세계 눈에 보이는 원유 재고는 전년 대비 하루 30만 배럴 감소하는 데 그쳤음. 이는 원유 수요의 가격 탄력성이 더 커졌고 중동 공급망의 적응력이 향상됐으며 과거처럼 공격적인 수요 파괴가 발생하기 전까지는 시장의 버티는 힘이 더 강해졌다고 판단.
- 또한 중국이 원유 시장 안정에 기여: 원유 구매 가격변화에 매우 민감해서 6월 순 원유 해상 수입은 하루 470만 배럴 감소. 이는 정제시설 가동률 둔화와 석유제품 수요 약세를 반영.
#REPORT
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워시가 만든 혼돈: 금리 배팅의 시대로
* 로직 순서대로
1. [그림 1] 우선 금리 시장은 갈리고 있음: 현재 금리스와프 시장은 7월 29일 기준금리를 25bp 인상할 가능성을 30%, 동결 가능성을 70%로 반영. FOMC를 불과 일주일 앞두고 이 정도로 의견이 갈리는 것은 매우 드문 일로, 마지막 사례는 '24년 9월 파월 당시 25bp와 50bp 인하를 두고 시장의 의견이 갈렸던 때였음.
2. [그림 2] 한편..필자가 뽑은 그래프로, 6월 물가 지표 발표 이후 7월 금리 인상 가능성은 한때 약 10% 수준까지 하락했으나, 이후 이란 분쟁에 따른 유가 상승과 인플레이션 우려 재부각으로 현재는 30%대까지 다시 확대. 그러나 금리 관련 시장에서는 7월 동결이 대세.
3. [그림 3] 그러나 트레이더들은 7월물에서 8월물로 포지션을 이동: 이는 시장의 관심이 7월 회의 자체에서 이후 금리 경로로 이미 이동하고 있음을 보여줌. 현재 시장은 9월까지 25bp 인상을 완전히 반영하고 있으며, 내년 3월까지 두 차례 이상의 금리 인상을 시사하고 있음. 특히 8월물 미결제약정은 역대 두번째 규모로 9월에 대한 배팅규모가 커지고 있다는 것을 시사
#INDEX
* 로직 순서대로
1. [그림 1] 우선 금리 시장은 갈리고 있음: 현재 금리스와프 시장은 7월 29일 기준금리를 25bp 인상할 가능성을 30%, 동결 가능성을 70%로 반영. FOMC를 불과 일주일 앞두고 이 정도로 의견이 갈리는 것은 매우 드문 일로, 마지막 사례는 '24년 9월 파월 당시 25bp와 50bp 인하를 두고 시장의 의견이 갈렸던 때였음.
2. [그림 2] 한편..필자가 뽑은 그래프로, 6월 물가 지표 발표 이후 7월 금리 인상 가능성은 한때 약 10% 수준까지 하락했으나, 이후 이란 분쟁에 따른 유가 상승과 인플레이션 우려 재부각으로 현재는 30%대까지 다시 확대. 그러나 금리 관련 시장에서는 7월 동결이 대세.
3. [그림 3] 그러나 트레이더들은 7월물에서 8월물로 포지션을 이동: 이는 시장의 관심이 7월 회의 자체에서 이후 금리 경로로 이미 이동하고 있음을 보여줌. 현재 시장은 9월까지 25bp 인상을 완전히 반영하고 있으며, 내년 3월까지 두 차례 이상의 금리 인상을 시사하고 있음. 특히 8월물 미결제약정은 역대 두번째 규모로 9월에 대한 배팅규모가 커지고 있다는 것을 시사
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일부 옵션 트레이더들은 여전히 일본 증시 하방 위험 경계
- 외가격 풋옵션 수요 증가 ([그림 1] 보라색): 일부 옵션 트레이더들은 일본 증시의 추가 조정 가능성을 경계하며 아직 하방 보호에 대한 수요 시사
#INDEX
- 외가격 풋옵션 수요 증가 ([그림 1] 보라색): 일부 옵션 트레이더들은 일본 증시의 추가 조정 가능성을 경계하며 아직 하방 보호에 대한 수요 시사
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Narrative Wars
Goldman Sachs: Oil Comment 1. 유가 상승 리스크가 더 크다: 유가 전망의 위험이 전반적으로 상방 쪽에 더 치우쳐 있다고 판단하며, 특히 단기적으로 그 가능성이 높음 1) 호르무즈 해협(및 잠재적으로 홍해)에서의 운송 차질: 전쟁 발발 이후 Yanbu 파이프라인을 통해 홍해로 이동하는 원유 흐름이 하루 약 500만 배럴 증가해 현재는 600만 배럴 이상으로 확대 추정. 이러한 파이프라인 증가는 호르무즈 해협을 통과하는 물량 감소의…
금리: 예방적 차원에서 장기 긴축 가능성 차원을 우려
- 유선 유가 시나리오는 위에서 올린 단기 시나리오대로 흘러가고 있으며 이는 어느정도 예상된 바. 문제는 투자자들이 무시할 수 없는 핵심 변수 "금리"
- [그림 1] 필자가 뽑은 그래프에 따르면, 트레이더들이 반영한 정책금리와 현재 금리의 괴리가 크게 확대되며 내년 6월까지 약 0.6%의 금리 인상(3번째까지 논의가 시작될 가능성)이 가격이 반영. 기존에는 이를 '인플레이션 예방적 금리 인상' 정도로 받아들였지만, 이제는 보다 장기적인 긴축 사이클에 대한 우려로 해석이 변화하는 모습.
- 어제 일본 증시에 대한 옵션 트레이더들의 동향을 올린 이유도 여기에 있음. 최근 월가에서는 니케이225의 높은 밸류에이션 부담이 꾸준히 언급돼 왔으며, 금리 인상 우려가 확대될 경우 장기 성장주와 AI관련 비중이 높은 니케이225가 상대적으로 민감하게 반응할 가능성.
(https://t.iss.one/narrative_wars/6191)
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- 유선 유가 시나리오는 위에서 올린 단기 시나리오대로 흘러가고 있으며 이는 어느정도 예상된 바. 문제는 투자자들이 무시할 수 없는 핵심 변수 "금리"
- [그림 1] 필자가 뽑은 그래프에 따르면, 트레이더들이 반영한 정책금리와 현재 금리의 괴리가 크게 확대되며 내년 6월까지 약 0.6%의 금리 인상(3번째까지 논의가 시작될 가능성)이 가격이 반영. 기존에는 이를 '인플레이션 예방적 금리 인상' 정도로 받아들였지만, 이제는 보다 장기적인 긴축 사이클에 대한 우려로 해석이 변화하는 모습.
- 어제 일본 증시에 대한 옵션 트레이더들의 동향을 올린 이유도 여기에 있음. 최근 월가에서는 니케이225의 높은 밸류에이션 부담이 꾸준히 언급돼 왔으며, 금리 인상 우려가 확대될 경우 장기 성장주와 AI관련 비중이 높은 니케이225가 상대적으로 민감하게 반응할 가능성.
(https://t.iss.one/narrative_wars/6191)
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모멘텀 충격이 만든 개인투자자들의 새로운 행태
- 개인투자자 선호 상위 50개 종목 바스켓은 2022년 이후 최악의 월간 성과를 기록 (-13%). [그림 1] 그래프에 따르면, 개인투자자들의 주간 수매수 규모는 코로나19 팬데미 이후 최저 수준까지 감소.
- JP Morgan에 따르면, 개인투자자들의 참여 둔화는 최근 모멘텀 전략의 급격한 손실에 따른 시장 불안과 일치. 그러나 개인투자자들이 주식시장을 떠난 것이 아니라 종목 선택이 훨씬 선별적. 즉, 개인투자자들의 자금 흐름이 매우 분산되고 있는 흐름(AI 기업들만 혹은 바이더딥이 아닌).
#INDEX
- 개인투자자 선호 상위 50개 종목 바스켓은 2022년 이후 최악의 월간 성과를 기록 (-13%). [그림 1] 그래프에 따르면, 개인투자자들의 주간 수매수 규모는 코로나19 팬데미 이후 최저 수준까지 감소.
- JP Morgan에 따르면, 개인투자자들의 참여 둔화는 최근 모멘텀 전략의 급격한 손실에 따른 시장 불안과 일치. 그러나 개인투자자들이 주식시장을 떠난 것이 아니라 종목 선택이 훨씬 선별적. 즉, 개인투자자들의 자금 흐름이 매우 분산되고 있는 흐름(AI 기업들만 혹은 바이더딥이 아닌).
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❤13
7월 금리 인상 논쟁
1. 인상론자들
1) Monetary Report에서도 확장적 경제상황을 언급했으며 2) FOMC 위원들의 공통된 메시지는 인플레이션 장기화 우려 (유가 변동성, AI Capex 부담 및 관세 정책 등)
- 특히, 7월에 25bp를 단행하면 보다 공격적인 긴축이 아닌 자신의 연준 개혁을 추진할 수 있는 정책적 신뢰를 확보. 그리고 이번 달 금리 인상하면 여러 차례에 걸쳐 점진적으로 긴축을 이어갈 수 있으며 파월 시절의 보험성 금리 인하를 되돌릴 수 있음.
- 또한 향후 중간선거가 가까워졌을 때 50bp 또는 75bp 같은 대폭 인상을 피할 수 있음. 만약 중간선거 근처에 대폭 금리를 올리면 정치적으로 해석되어 연준의 독립성에 대한 신뢰도가 훼손될 수 있기 때문.
- 이번주 금리 인상을 하면 또한 장기 기대인플레이션 프리미엄 하락 압력을 가할 수 있기 때문.
2. 트레이더들
- 그러나 트레이더들은 최소한 8월은 지난 9월에 금리 인상에 배팅을 하고 있으며 7월에 대한 금리 인상 관련 트레이딩은 전반적으로 미지근한 상태 (2/3 동결 가능성)
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1. 인상론자들
1) Monetary Report에서도 확장적 경제상황을 언급했으며 2) FOMC 위원들의 공통된 메시지는 인플레이션 장기화 우려 (유가 변동성, AI Capex 부담 및 관세 정책 등)
- 특히, 7월에 25bp를 단행하면 보다 공격적인 긴축이 아닌 자신의 연준 개혁을 추진할 수 있는 정책적 신뢰를 확보. 그리고 이번 달 금리 인상하면 여러 차례에 걸쳐 점진적으로 긴축을 이어갈 수 있으며 파월 시절의 보험성 금리 인하를 되돌릴 수 있음.
- 또한 향후 중간선거가 가까워졌을 때 50bp 또는 75bp 같은 대폭 인상을 피할 수 있음. 만약 중간선거 근처에 대폭 금리를 올리면 정치적으로 해석되어 연준의 독립성에 대한 신뢰도가 훼손될 수 있기 때문.
- 이번주 금리 인상을 하면 또한 장기 기대인플레이션 프리미엄 하락 압력을 가할 수 있기 때문.
2. 트레이더들
- 그러나 트레이더들은 최소한 8월은 지난 9월에 금리 인상에 배팅을 하고 있으며 7월에 대한 금리 인상 관련 트레이딩은 전반적으로 미지근한 상태 (2/3 동결 가능성)
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워시의 의도: 연준이 실제로 기준금리를 인상하지 않고도 사실상 긴축 효과를 만들어내는
- [그림 1] 트레이더들은 2023년 이후 가장 매파적인 연준을 예상(현재 실질금리 및 향후 12개월 예상 실질금리)
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- [그림 1] 트레이더들은 2023년 이후 가장 매파적인 연준을 예상(현재 실질금리 및 향후 12개월 예상 실질금리)
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❤25
JP Morgan: 중국의 침지형 DUV 노광장비 관련 언론 보도는 중기적으로 ASML의 실적 전망에 영향을 미칠 가능성이 낮다
- 침지형 DUV 장비를 몇 대 생산하는 것과 실제 대량 양산에 사용할 수 있는 장비를 만드는 것은 전혀 다른 문제. 실제 양산에서는 다음과 같은 요소들이 핵심: 1) 수율, 2) 오버레이 정밀도, 3) 처리 속도 및 4) 수천 장의 웨이퍼를 지속적으로 처리할 수 있는 신뢰성
- 중국은 이미 수년 전부터 상대적으로 낮은 사양인 i-line 노광장비를 생산하고 있었지만, ASML의 전공정 시장 점유율에는 아무런 영향을 미치지 못했음. 이는 '작동하는 장비'와 '실제 생산에 사용할 수 있는 장비' 사이에는 매우 긴 시간이 필요하다는 점을 보여주는 좋은 사례.
- ASML 사례로 돌아보자면, 2000년대 후반 이미 '작동하는' EUV 장비를 보유하고 있었지만, 실제 생산에 사용할 수 있는 수준의 장비는 2018년, 대규모 양산에 본격 활용된 것은 2020년대에 이르러서야 가능. 즉, 시제품 개발과 실제 양산 장비 사이에는 약 10년 이상의 기술 축적 과정이 필요.
- 그렇다고 이번 뉴스가 의미가 없는 것은 아님: 중국의 반도체 장비 자립 전략이 한 단계 더 진전되고 있다는 또 하나의 신호이며, 장기적으로는 ASML의 중국 매출에 대한 리스크를 높이는 요인. 그러나 ASML 외에도 증착, 금속배선, 에피택시 등의 장비 업체들은 이미 중국 내에서 경쟁 가능한 현지 업체들이 존재.
#REPORT
- 침지형 DUV 장비를 몇 대 생산하는 것과 실제 대량 양산에 사용할 수 있는 장비를 만드는 것은 전혀 다른 문제. 실제 양산에서는 다음과 같은 요소들이 핵심: 1) 수율, 2) 오버레이 정밀도, 3) 처리 속도 및 4) 수천 장의 웨이퍼를 지속적으로 처리할 수 있는 신뢰성
- 중국은 이미 수년 전부터 상대적으로 낮은 사양인 i-line 노광장비를 생산하고 있었지만, ASML의 전공정 시장 점유율에는 아무런 영향을 미치지 못했음. 이는 '작동하는 장비'와 '실제 생산에 사용할 수 있는 장비' 사이에는 매우 긴 시간이 필요하다는 점을 보여주는 좋은 사례.
- ASML 사례로 돌아보자면, 2000년대 후반 이미 '작동하는' EUV 장비를 보유하고 있었지만, 실제 생산에 사용할 수 있는 수준의 장비는 2018년, 대규모 양산에 본격 활용된 것은 2020년대에 이르러서야 가능. 즉, 시제품 개발과 실제 양산 장비 사이에는 약 10년 이상의 기술 축적 과정이 필요.
- 그렇다고 이번 뉴스가 의미가 없는 것은 아님: 중국의 반도체 장비 자립 전략이 한 단계 더 진전되고 있다는 또 하나의 신호이며, 장기적으로는 ASML의 중국 매출에 대한 리스크를 높이는 요인. 그러나 ASML 외에도 증착, 금속배선, 에피택시 등의 장비 업체들은 이미 중국 내에서 경쟁 가능한 현지 업체들이 존재.
#REPORT
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또 다른 P와 Q의 시장 휴머노이드 (Source: Morgan Stanley & JP Morgan)
1. OEM과 부품업체의 마진 구조는 두 단계로 전개될 것으로 예상
1) 초기 양산 단계에서는 액추에이터 업체의 협상력이 높음. AI와 소프트웨어가 아직 충분히 발전하지 않아 하드웨어 성능이 로봇의 경쟁력을 결정하기 때문. 이 시기에는 가격보다 대량 공급 능력, 안정적인 품질 및 납기 준수가 더 중요하며, 액추에이터 업체는 인터페이스 표준과 캘리브레이션을 주도하면서 높은 협상력을 확보할 수 있음.
2) 반면 시장이 확대되고 양산 체계가 자리 잡으면 협상력은 OEM으로 이동할 가능성이 높음. OEM은 공급업체를 다변화하고, 부품 사양을 통제하며, 소프트웨어로 보완 가능한 부분은 저사양 부품을 적용하고, 플랫폼 표준화를 통해 부품을 범용화할 수 있기 때문.
- 휴머노이드 부품업체들은 표준화와 원가 절감을 요구받고 있지만, 이는 반드시 협상력 약화를 의미하지는 않음. 현재 액추에이터 산업은 다품종 소량생산 구조로 매우 비효율적이며, 하나의 휴머노이드에도 여러 종류의 액추에이터가 사용. 향후 소품종 대량생산과 생산 자동화가 가능해지면 규모의 경제를 통해 매출 성장과 수익성 개선을 동시에 달성할 수 있음. Robotis는 이러한 초기 시장의 비효율성을 잘 보여줌. 다양한 액추에이터를 생산하기 때문에 최종 조립은 여전히 수작업 비중이 높으며, 2021~2025년 노동비는 영업비용의 약 35%를 차지. 향후 설계 표준화와 자동화가 진행될수록 인건비 비중은 점차 낮아질 것으로 예상.
2. 액추에이터는 휴머노이드 대중화의 핵심병목. 로봇 한 대당 30~60개의 액추에이터가 필요하고, 시제품 단계에서는 BOM의 50% 이상을 차지. 또한 공급망도 아직 자동차 중심으로 구축되어 있어 생산능력 확대가 쉽지 않음. 반면 컨트롤러, 카메라, 센서, 배터리 등은 기존 전자부품 공급망을 활용할 수 있음.
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1. OEM과 부품업체의 마진 구조는 두 단계로 전개될 것으로 예상
1) 초기 양산 단계에서는 액추에이터 업체의 협상력이 높음. AI와 소프트웨어가 아직 충분히 발전하지 않아 하드웨어 성능이 로봇의 경쟁력을 결정하기 때문. 이 시기에는 가격보다 대량 공급 능력, 안정적인 품질 및 납기 준수가 더 중요하며, 액추에이터 업체는 인터페이스 표준과 캘리브레이션을 주도하면서 높은 협상력을 확보할 수 있음.
2) 반면 시장이 확대되고 양산 체계가 자리 잡으면 협상력은 OEM으로 이동할 가능성이 높음. OEM은 공급업체를 다변화하고, 부품 사양을 통제하며, 소프트웨어로 보완 가능한 부분은 저사양 부품을 적용하고, 플랫폼 표준화를 통해 부품을 범용화할 수 있기 때문.
- 휴머노이드 부품업체들은 표준화와 원가 절감을 요구받고 있지만, 이는 반드시 협상력 약화를 의미하지는 않음. 현재 액추에이터 산업은 다품종 소량생산 구조로 매우 비효율적이며, 하나의 휴머노이드에도 여러 종류의 액추에이터가 사용. 향후 소품종 대량생산과 생산 자동화가 가능해지면 규모의 경제를 통해 매출 성장과 수익성 개선을 동시에 달성할 수 있음. Robotis는 이러한 초기 시장의 비효율성을 잘 보여줌. 다양한 액추에이터를 생산하기 때문에 최종 조립은 여전히 수작업 비중이 높으며, 2021~2025년 노동비는 영업비용의 약 35%를 차지. 향후 설계 표준화와 자동화가 진행될수록 인건비 비중은 점차 낮아질 것으로 예상.
2. 액추에이터는 휴머노이드 대중화의 핵심병목. 로봇 한 대당 30~60개의 액추에이터가 필요하고, 시제품 단계에서는 BOM의 50% 이상을 차지. 또한 공급망도 아직 자동차 중심으로 구축되어 있어 생산능력 확대가 쉽지 않음. 반면 컨트롤러, 카메라, 센서, 배터리 등은 기존 전자부품 공급망을 활용할 수 있음.
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Goldman Sachs: S&P500이 당분간 6월 초부터 이어진 박스권을 벗어나기 어려울 것 (7월 30일 기준)
- 새로운 연료가 부족하며, 의미 있는 위험자산 비중 확대는 아직 시기상조라고 평가. 헤지펀드 총 레버리지는 5년 기준 상위 7% 수준으로, 추가 매수 여력이 제한적.
- 뮤추얼펀드와 해외 투자자들은 11월 미국 중간선거 전까지 관망세를 유지할 가능성이 높음. 8월은 역사적으로 ETF 및 뮤추얼펀드 자금 유출이 가장 큰 달 중 하나로, 계절적 수급 악화가 예상.
- 개인투자자들의 매수세도 둔화되고 있으며, 최근에는 팬데믹 이후 최대 규모의 개별주 순매도가 발생. CTA는 현재 주요 매도 트리거 부근에 위치해 있어, 추가 하락 시 1주 약 157억 달러, 1개월 약 680억 달러의 기계적 매도가 발생할 가능성.
- 반면 기업 자사주 매입은 8월의 가장 강력한 수급 버팀목으로 평가. 현재 S&P500 기업의 약 31%가 바이백 가능 구간에 있으며, 8월 중순에는 약 90%까지 확대될 전망.
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- 새로운 연료가 부족하며, 의미 있는 위험자산 비중 확대는 아직 시기상조라고 평가. 헤지펀드 총 레버리지는 5년 기준 상위 7% 수준으로, 추가 매수 여력이 제한적.
- 뮤추얼펀드와 해외 투자자들은 11월 미국 중간선거 전까지 관망세를 유지할 가능성이 높음. 8월은 역사적으로 ETF 및 뮤추얼펀드 자금 유출이 가장 큰 달 중 하나로, 계절적 수급 악화가 예상.
- 개인투자자들의 매수세도 둔화되고 있으며, 최근에는 팬데믹 이후 최대 규모의 개별주 순매도가 발생. CTA는 현재 주요 매도 트리거 부근에 위치해 있어, 추가 하락 시 1주 약 157억 달러, 1개월 약 680억 달러의 기계적 매도가 발생할 가능성.
- 반면 기업 자사주 매입은 8월의 가장 강력한 수급 버팀목으로 평가. 현재 S&P500 기업의 약 31%가 바이백 가능 구간에 있으며, 8월 중순에는 약 90%까지 확대될 전망.
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어느덧 8,000명이 넘었네요. 감사합니다.
여러 제약이 있어, 재미없지만 전하고자 했던 의미를 함께 읽어주셔서 감사합니다.
여러 제약이 있어, 재미없지만 전하고자 했던 의미를 함께 읽어주셔서 감사합니다.
❤68👍33