묻따방 🐕

Forwarded from [시장을 이기는 유안타 주식전략] 김용구 (김세빈 유안타 투자전략팀)

🧿 [8/18, Conviction Call] From 잭슨홀 미팅 to 9월 FOMC: 전망과 전략

유안타 주식전략 김용구(02-3770-3521)

자료: < https://bit.ly/4lxk75p >
텔레그램: < https://t.iss.one/ConvictionCall >

금주 9월 FOMC의 시금석이 될 잭슨홀 미팅이 개최될 예정. 파월은 잭슨홀 기조 연설을 통해 현 시장의 과도한 통화완화 기대에 선을 긋고, 신중하고도 완만한 고용/물가 지표 의존적 정책기조에 근거해 9월 FOMC 25BP 금리인하를 공식화할 전망

• 9월 금리인하 개시 예상

1) 고용시장의 질적/양적 둔화 흐름이 계속되는 가운데, 2) 7월 비농업 신규고용 부진과 5~6월 지표의 대폭 하향조정으로 미국 경제 총공급 곡선 굴절점(Kink) 통과 우려가 커졌으며(굴절점 통과 이후 총공급 곡선이 완만한 구간에선 총수요 둔화 영향이 실물경기 급속 악화와 실업률 급등으로 직결), 3) 일자리/실업자 수(v/u) 비중이 6월 1.06배에서 7월 예상 1.03배로 추가 하락하며 연준 통화정책 변화의 임계점인 1.0배선에 다다랐고, 4) 관세 후폭풍으로 단기 물가 부담이 커진 것은 사실이나 그 범위는 특정 품목으로 제한되고 시한은 연내로 한정될 공산이 크며, 5) 중장기 (기대)인플레이션은 추세선 부근에서 안정적으로 고정되고 있다는 점 등이 9월 금리인하 개시를 예상하는 핵심 논거에 해당

• 9월 금리인하는 연속적/공세적 금리인하가 아닌 산발적/수세적 리스크 제어 성격으로 한정

단, 1) 일각의 우려와 달리 당장 급속한 경기침체 징후는 미약하고, 2) ‘25년 보수적 경기 눈높이를 전제하더라도 AI 생산성 혁신과 OBBBA 경기부양으로 추세 또는 그 이상 수준의 성장률 달성엔 큰 무리가 없을 전망이며, 3) 잠복 금융/신용 불안 역시 통제권 이하 수준으로 관리되고 있고, 4) 금리 대응 외 다양한 비전통적 통화정책 대응 수단이 존재하고 있으며, 5) 트럼프와 스캇 베센트에 연이어 시장 투자가 역시 과도한 연준 흔들기 노선에 가세하고 있는 바, 9월 연준 통화완화는 실물경기 진작 포석의 연속적/공세적 금리인하가 아닌 경기/고용 환경 다운사이드 리스크 제어를 위한 산발적/수세적 대응 성격으로 한정될 소지가 다분. 9월과 12월 각 25BP의 점진적/제한적 금리인하를 예상하는 이유

• 잭슨홀 미팅으로 조성된 연준 통화정책 불확실성 완화는 9월 FOMC 시점까지 국내외 증시 전반에 긍정적 작용

통상 잭슨홀 미팅으로 조성된 연준 통화정책 불확실성 완화 및 정책 가시성 개선 환경은 9월 FOMC 직전후 시점까지의 국내외 증시 전반에 긍정적으로 작용. 2010~2024년 사이 잭슨홀 미팅에서 9월 FOMC 종료일까지의 전 기간 평균 등락률은 S&P500 +0.5%, KOSPI +1.6%. ‘22년 9월 75BP 자이언트 스텝 금리인상 당시를 제외할 경우엔 S&P500 +1.0%, KOSPI +2.0%였고, ‘19년과 ‘24년 금리인하 당시 평균으로 한정할 시엔 S&P500 +2.2%, KOSPI +2.1%로 추가 개선

• 9월 금리인하 사전적 기대는 시장 잠복 불확실성 완충으로 한정, 실적 모멘텀 보유 투자대안에 주목

단, 1) 미 재무부는 9월말까지 TGA 8,500억$로의 확충을 위해 1조$ 규모 국채(T-Bill 중심) 발행에 나설 예정이며, 2) 이는 시중 유동성 급감을 경유해 국내외 자산시장 전반의 수급 노이즈 또는 상승 피로를 자극할 공산이 크고, 3) 현재 시장은 9~10월 연속 및 총 2회 이상의 금리인하 기대를 선반영하고 있다는 점을 고려할 경우, 이번 잭슨홀 미팅 결과만으로 8~9월 시장의 추가 도약 기폭제로 작용하긴 무리. 잭슨홀 미팅이 암시하는 9월 금리인하 관련 사전적 기대는 시장 전체적으론 잠복 불확실성 완충 정도로 한정되고, 과거 해당 기간 중 시장대비 초과성과 확보가 가능했던 3Q/연간 실적 모멘텀 보유 투자대안 중심으로 선별적으로 구체화될 개연성이 높음. (표 3)의 조선/방산/기계 등 중공업 밸류체인, 바이오, 호텔/레저 업종대안과 함께 (표 4)의 종목대안을 관련 액티브 알파로 주목하는 이유

* 본 내용은 당사 compliance의 승인을 득하였음

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