К предыдущему репосту https://t.iss.one/mosanalitica/605

Что вспомнилось – сто лет назад, в 1920е годы, урбанисты того времени видели «малоэтажным городом» с развитыми пригородами, с абсолютным преобладанием частных жилых домов (подробнее здесь )

И снова о бюджетном дефиците – все немного не так, как кажется

Что важно в истории об бюджетном дефиците, которую рассказал Минфин РФ 6 февраля?
То, зачем он вообще это рассказывал!

Целый год власти убеждали людей в том, что все идет по плану, а экономика развивается наилучшим образом (и, надо отдать правительству должное – оно сделал все возможное, чтобы сохранить внешний вид «потребительской витрины» - настоящий товарный дефицит образовался разве что в торговле автомобилями, но это все-таки не повседневная покупка, да и нельзя сказать, что автомобилей нет – есть, только стоят дорого)

И вдруг финансовое ведомство сообщает о таком дефиците бюджета, которого не было 25 лет? С чего бы?
С того, что 8 февраля Росстат выпускает свой доклад «Социально-экономическое положение России» в котором подводит итоги 2022 года. Мы пока не знаем, что там будет написано, но Минфин то знает. И, видимо, Росстат повторит примерно то, что сказал в своем отчете о состоянии промышленности - там, где правительство тратит деньги без оглядки, там рост, а там, где госзаказа нет, там нет и роста. Но государственный заказ сейчас к потреблению и качеству жизни людей отношения не имеет.
А 10 февраля Совет директоров ЦБ РФ будет принимать решение о ключевой ставке, которая фактически представляет собой оценку риска невозврата кредитов (или оценку рисков инвестиций) и тем самым является ориентиром для долгового рынка, который определяет не только ставки по кредитам и депозитам, но и ставку по правительственным облигациям
Задача Минфина сейчас – наполнить бюджет.
Для этого - теоретически - нужен дешевый рубль и низкая ставка по правительственным облигациям. То есть даже не то, что "снижение ключевой ставки", но хотя бы намек на такую возможность в будущем
Задача ЦБ РФ – низкая инфляция и стабильность банковской системы. Для этого нужна не то, чтобы «высокая ставка», но, скорее, объективная оценка рисков.

Правительство сказало свое мнение
Очередь за ответом ЦБ РФ.

И снова о ключевой ставке ЦБ (и почему она работает не так, как кажется)

Принято считать (исключительно для простоты! – что ключевая ставка ЦБ – это нечто вроде педалей газ/тормоз – ЦБ повышает ставку – вслед за ним то же самое делают коммерческие банки – кредит сжимается – экономика «тормозит». Ну, и наоборот – снижем ставку – вслед за ЦБ то же самое делают банки – снижают ставки, кредит растет, и экономика «разгоняется». В макроэкономических моделях из школьного учебника так и написано – «сокращение и повышение процентной ставки дают симметричные эффекты»)

На самом деле нет.
В «живой экономике» это так не работает.
Ужесточение денежно-кредитной политики (повышение ставки) действительно тормозит и активность, и аппетиты к риску, и инфляцию. Но наоборот - через снижение ставки разогнать деловую активность – может и не получиться.
Это как цепочка – за нее можно «потянуть», но попробуйте что-то цепочкой «подтолкнуть»

Почему так?
Объяснений несколько, ближайшее по времени хорошее исследование на эту тему «Monetary Policy and Credit Card Spending» вышло в декабре 2022 года. Ужесточение денежно-кредитной политики (повышение ставки) сдерживает потребление, а вот смягчение ДКП к росту потребления не приводит.
По мнению исследователей Дамиано Сандри (Банк международных расчетов) и Франческо Григоли (МВФ), это связано с тем, что рост стоимости кредита приводит к значительному сокращению расходов на товары не первой необходимости, одновременно подстегивая расходы на повседневные нужды – например, ходить в рестораны становится дорого, люди начинают тратить деньги на покупки в маркетах, чтобы готовить дома, и т.д.

К похожему выводу пришли экономисты из Банка Ямайки (в исследовании Asymmetric Effects of Monetary Policy: Empirical Evidence from Jamaica Using the Consumption-Wealth Channel) - благосостояние сокращается при росте ставки сильнее, чем растет при ее снижении, и эта асимметрия передается в реакцию потребления домохозяйств (в «бедных странах» рост ставок приводит к снижению стоимости активов, которые могут использоваться в качестве залогов, а падение стоимости залогов не позволяет получать кредиты желаемых размеров, т.о. домохозяйства и фирмы оказываются ограничены в возможностях привлечения кредитов)

Но и тут не все так однозначно. В «богатых странах» с развитыми финансовыми системами ростом ставок потребителя не напугаешь – он может взять кредит не под «одно», так под «другое», а вот снижение ставки первую очередь снижает интерес к сбережениям – и высвобождает ликвидность – зачем копить деньги, когда можно взять дешевый кредит?

Кроме того, банки лучше «знают своего клиента» чем ЦБ и учитывают возможность дефолта заемщика при росте ставок. Поэтому они могут и не повышать ставки вместе с ЦБ, а просто сократить кредитные лимиты – в любом случае это будет означать что доступ к деньгам усложнится, хотя формально ставки и не вырастут.

Что в этой истории важно для экономики РФ?
У наших цен есть такое свойство – они растут гораздо быстрее, чем снижаются. И вот тут у компаний есть одна неочевидная фишка. Обратите внимание, что на фоне номинального роста зарплат в РФ, низкой безработицы и замедления инфляции сокращается и ассортимент, и качество товаров?
Происходит это потому, что на ограничение кредита компании реагируют не снижением зарплат, а сокращением выпуска (Росстат не даст соврать – сократилось производство всего, что напрямую не оплачивается властью). И в такой ситуации смягчение ДКП обернется ростом цен.

Ну, и главное. Сама по себе денежно-кредитная политика не работает на макроуровне в отрыве от политики фискальной. Если проводится стимулирующая фискальная политика (снижаются налоги), то и монетарное стимулирование (снижается ставка) приводит к росту выпуска продукции. А при росте налогов (какую бы форму этот он не принимал), снижение ставки «не работает» - нет мотивации увеличивать выпуск.

(PS. Понятно, что Минфин так бы и хотел – пусть ЦБ снизит ставку, экономика разогреется, а мы соберем налоги. Нет, так не получится)

И еще пара слов о бюджетном дефиците (правда, совсем уж азбука, но чтобы два раза не вставать)

Важен не дефицит бюджета сам по себе, а то, как его рост отражается на экономике (или, точнее, на размере налогооблагаемой базы, потому что с точки зрения правительства – экономика, это такой барашек, которого можно стричь (а то и пустить на шашлык).
Обычно барашек экономики и пасется и добывает корм сам. Но бывает, что этого барашка хозяину нужно было подкормить вчера – а стричь и делать шашлык –завтра, соотвественно сегодня у нас возникает дефицит бюджета, который надо как то профинасировать – взять в долг, например).
Так вот, ситуация, когда дефицит бюджета (в отношении ВВП) превосходит темп прироста номинального ВВП, или (это тоже самое – отношение «первичный дефицит/ВВП» превосходит разницу реальных темпа прироста ВВП и ставки по гособлигациям) - оборачивается либо увеличением правительственного долга (с возможным дефолтом), либо быстрым ростом цен (вспышкой инфляции).

И то плохо, и то нехорошо. Но. За управление долгом «отвечает» Минфин, а за инфляцию – Центральный банк. Отсюда и противоречия в их позициях по поводу ставок

(Дефицит бюджета сейчас, согласно оценке Минфина - $25 миллиардов. А объем ВВП и его динамку нам должен сказать Росстат. Но, похоже, в Минфине это все уже знают, и что-то идет не так, как хотелось бы)

Клуб идей и знаний Anima Libera — просветительский и творческий проект команды отеля Indigo St. Petersburg-Tchaikovskogo, где всегда рады гостям и жителям Петербурга!

📅 9 февраля
⏰ в 19:00
Клуб Anima Libera приглашает Вас на лекцию-
«Сергей Дягилев. За кулисами судьбы»

Героем авторского вечера писателя и телеведущего Игоря Оболенского станет Сергей Павлович Дягилев, создатель великих «Русских сезонов», открывших миру русскую оперу и русский балет. Дягилев стал первым, говоря языком сегодняшним, продюсером ХХ века. При этом многое в его биографии случилось не благодаря, а вопреки.

📞Телефон +78124545577
🏨Отель Indigo St. Petersburg-Tchaikovskogo, улица Чайковского, 17

Добровольный взнос от бизнеса, да, он обсуждается, однократный. Дело в том, что финансовые результаты прошлого года были очень хорошие, и у многих компаний, особенно в первом полугодии, за первые три квартала, результаты были сильно в плюс. Сейчас эта тема находится в дискуссии, я бы так сказал — первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.

Ситуацию с обсуждением добровольного финансирования бизнесом бюджетного дефицита комментируют (из XIV века!) Ангреррран Мариньи, коадъютор короля Франции, и Спинелло Толомеи, лидер сообщества банкиров Парижа.

«– Вот поистине неожиданный гость, – холодно сказал Мариньи, знаком приглашая банкира садиться. – И по какому делу?

Толомеи вежливо нагнул голову, сел и спокойно ответил:

– По государственному, мессир. Уже несколько дней по городу ходят слухи о подготовляемых Королевским советом мерах, которые затрагивают и мое коммерческое предприятие, скажу откровенно, затрагивают весьма чувствительно. Кредит подорван, покупателей становится все меньше, поставщики требуют немедленной уплаты, а что касается тех, с которыми у нас другие дела… ну, скажем, к примеру, долги… так они все отодвигают и отодвигают сроки. Так что создается крайне затруднительное положение.

– Которое никакого отношения к государственным делам не имеет, – заметил Мариньи.

– Ну, как сказать, – возразил Толомеи, – как сказать. Если бы речь шла только обо мне, я и не подумал бы беспокоиться. Но затронуты интересы слишком многих людей и здесь, и в других местах. В моих отделениях неспокойно…

– Вы, мессир Толомеи, человек рассудительный, – возразил Мариньи, – и не должны бы, казалось, верить этим слухам, которые, порукой в том мое слово, не имеют никакого основания. – При этих словах Мариньи с самым безмятежным видом посмотрел на человека, которого он собирался уничтожить.

– Бесспорно, бесспорно, ваше слово… Но… решения его величества дорого обошлась государству, – ответил Толомеи. – Налоги поступают не так быстро, как то бы желалось, и казне может понадобиться прилив новых капиталов. Так вот, мессир, поэтому-то мы и подготовили один план…

– Какой? Ваша коммерция, повторяю, меня совершенно не касается…

Толомеи поднял руку, и произнес:

– Мы хотим ценой огромного усилия прийти на помощь нашему обожаемому королю. Мы имеем возможность предложить казне значительный заем от имени всех ломбардских компаний и удовлетвориться при этом самыми ничтожными процентами. Я пришел сюда, чтобы сообщить вам об этом.

Тут Толомеи нагнулся к камину и шепотом назвал такую крупную цифру, что Мариньи даже вздрогнул. Но он тут же подумал: «Если они готовы безболезненно оторвать от себя такую сумму, значит, можно получить в двадцать раз больше».

– Хорошая мысль и похвальное намерение, за которое я вам весьма благодарен, – ответил он, помолчав немного. – Однако ж должен сказать, что я немало удивлен… До меня доходили слухи, что некоторые компании переправили в Италию крупные суммы в золоте… Не может же это золото быть одновременно и там и тут.

– Вы человек рассудительный, ваша светлость, и вы не должны верить этим слухам, которые, тому порукой мое слово, не имеют никакого основания, – произнес банкир насмешливым тоном, подчеркнув последние слова. – Разве мое предложение не лучшее доказательство нашего чистосердечия?

– К счастью, – холодно возразил коадъютор, – я верю вашим словам. Если бы было иначе, король не потерпел бы подобного ущерба благосостоянию Франции, и пришлось бы положить этому конец.

Толомеи даже бровью не повел. Перевод капиталов за границу начался вследствие угрозы ограбления банков, и эта операция должна была послужить Мариньи оправданием намечаемых им мер. Получался порочный круг…»

(Морис Дрюон. «Железный король»)

Любовь к наукам

ВЦИОМ сообщает:

«Более двух третей россиян интересуют новые достижения в науке и технике (70%). В 2023 году интерес к достижениям в науке и технике вырос на 10 п.п. по сравнению с 2021 годом. Каждый второй россиянин считает, что современная мировая наука находится на подъеме: совершаются серьезные открытия, оказывающие влияние на развитие общества (48%). Треть россиян считают, что мировая наука переживает застой: какие-то открытия совершаются, но они не влияют на развитие общества (34%). Больше трети россиян считают, что российская наука опережает развитие мировой (37%), обратного мнения придерживается половина (51%). Главные достижения российской и мировой науки последних десятилетий, по мнению россиян, находятся (топ-3): в военной сфере (14%) в сфере медицины (9%), в космической сфере (6%)».

#конспектПолитРу

В общем, мы понимаем…
https://t.iss.one/kedr2earth/8543

О том, что делают с науками в ситуации нехватки бюджетных средств напоминает великий Михаил Евграфович Салтыков-Щедрин

«… на воронах накопилась такая пропасть недоимок, что пришлось прибегнуть к экзекуции.

Чтобы оправдать себя в этой неурядице, ястреб и коршун свалили все невзгоды на просвещение. Науки-де, бесспорно, полезны, но лишь тогда, когда они благовременны. Жили-де наши дедушки без наук, и мы без них проживем…

… последовал погром в академии де сиянс. Однако ж сычи и филины защищались твердо: жалко им было с теплыми казенными квартирами расставаться. Говорили, что не того ради сиянсами занимаются, дабы их распространять, а для того, чтобы от лихого глаза их оберегать. Но коршун сразу увертки их опровергнул, спросив: «Да сиянсы-то зачем?»
И они на этот вопрос не ответили (не ждали)…»

(«Орел-меценат»)

Кстати, и у авиаторов сегодня дата! (Правда, День Аэрофлота отмечается 9го февраля)
https://t.iss.one/zakupki_time/29731