Примечательный график

50 лет назад, в начале 1970х, «нефтяной» Иран🇮🇷 имел подушевой ВВП примерно такой же, как у «нефтяной» Мексики🇲🇽 – и примерно на уровне среднемирового.

Потом Иран «сел под санкции» – и всё, - подушевой ВВП проваливался, потом рос, догонял (как цены на нефть росли) – а потом что-то сломалось совсем – и подушевой ВВП оказался на уровне втрое ниже среднемирового (в 2021 г)

Мексика – слезла с «нефтяной иглы», но подушевой ВВП в 2021 г оказался чуть ниже среднемирового уровня, хотя страна стала вполне "индустриальной"

(Данные Worldbank).

Что меня заинтересовало в этой истории? https://t.iss.one/mosanalitica/606

Еще сто лет назад социолог и экономист Макс Вебер в своей книге «Город» выделял три типа городов
– город производителей, город потребителей и торговый город, – хотя и подчеркивал, что в действительности города почти всегда представляют собой смешанные типы.

Основа городов производителей – производство и обмен товарами и услугами с другими городами.
Торговые города специализируются, соответственно, на процессе торговли. «Покупательная способность и налогоплатежность торгового города, как и города производителей, в отличие от города потребителей, основывается на местных ремесленно-промысловых предприятиях», – пояснял Вебер.
Города потребителей можно рассматривать как правительственные и военные центры, предоставляющие управление и защиту в обмен на налоги, земельную ренту и нерыночные сделки. В таких городах доходы его предпринимателей, ремесленников и торговцев в решающей степени зависят от наличия среди населения крупных потребителей. В городах-потребителях чаще, чем в городах-производителях, возникают финансируемые за счет ресурсной ренты мегапроекты.

Повторение пройденного

“Глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин сообщил РБК, что компании почти два месяца обсуждали с кабинетом идею добровольного взноса в российский бюджет и пришли к выводу о ее нереализуемости.

Господин Шохин добавил, что благоприятная конъюнктура, исходя из которой правительство ставит вопрос о добровольном взносе, в 2023 году для многих отраслей закончилась, поэтому некоторые компании не смогут рассчитывать на свободные средства для взноса.

В качестве альтернатив добровольному взносу господин Шохин предложил, в частности, повысить налог на прибыль на 0,5 процентных пункта. или выпустить новый тип гособлигаций, привязанных к ситуации с дефицитом бюджета. (“Ъ”)

Еще бы! Дай такой добровольный взнос один раз, а потом... И министры и капиталисты у нас все вышли из СССР, а значит “Железного короля” в юности читали

“Толомеи поднял руку, и произнес:
– Мы хотим ценой огромного усилия прийти на помощь нашему обожаемому королю. Мы имеем возможность предложить казне значительный заем от имени всех ломбардских компаний и удовлетвориться при этом самыми ничтожными процентами. Я пришел сюда, чтобы сообщить вам об этом.

Тут Толомеи нагнулся к камину и шепотом назвал такую крупную цифру, что Мариньи даже вздрогнул.
Но он тут же подумал: «Если они готовы безболезненно оторвать от себя такую сумму, значит, можно получить в двадцать раз больше”.

А что такое облигации, привязанные к ситуации с дефицитом бюджета, и кому их будут продавать, у нас тоже “проходили”…

PS. А вот фраза Шохина о том, что “благоприятная конъюнктура, исходя из которой правительство ставит вопрос о добровольном взносе, в 2023 году для многих отраслей закончилась” – она здесь ключевая, конечно же. И, еще, раз они два месяца обсуждали "добровольный взнос", значит вопрос об этом встал уже в ноябре 2022 года (перед нефтяным эмбарго, видимо)

Итак, слово ЦБ РФ - ключевая ставка 7,50%
Это скорее хорошая новость, потому что говорит о сохранении управляемости денежно-кредитовой политикой со стороны финансового регулятора.
Вот если бы ставку понизили, как многим хотелось, то совсем не факт, что кредит стал более доступным, а «деньги пошли бы на инвестиции». Нет, это так не работает.
Рост ставки - да, «тормозит» деловую активность и цены, а вот ее снижение - вовсе не обязательно запускает экономический рост.
Чтобы снижение ставки «работало», нужно что бы смягчалась и налоговая политика и снижались риски.
Но это очевидно не наш случай.

К предыдущему посту

Как предупреждает ЦБ, "дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься «с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях".
Это означает «ужесточение сигнала».
Банк России предупреждает – разгонять деловую активность через смягчение денежно кредитной политики – он не предполагает.
Но разве снижение ключевой ставки не поможет экономическому росту?
Как написано в школьном учебнике по экономике – если ЦБ повышает ставку – вслед за ним то же самое делают коммерческие банки – кредит сжимается – экономика «тормозит». Ну, и наоборот – снижем ставку – вслед за ЦБ то же самое делают банки – снижают ставки, кредит растет, и экономика «разгоняется».
Но это в школьном учебнике, а в живой экономике это работает не так.
Ужесточение денежно-кредитной политики (повышение ключевой ставки) действительно тормозит и деловую активность и цены. Но «наоборот» - через снижение ставки разогнать деловую активность – может и не получиться.
Почему? Потому, что банки лучше знают своего заемщика, и всегда готовы сократить кредит, если ключевая ставка высока, но не готовы так же быстро расширить его, если ставка снижается.
И сама по себе денежно-кредитная политика не работает на макроуровне в отрыве от политики фискальной. Если проводится стимулирующая фискальная политика (снижение налогов), то и монетарное стимулирование (снижение ставки) приводит к росту выпуска продукции. А при росте налогов (какую бы форму этот он не принимал), снижение ставки «не работает» - у предприятий нет мотивации увеличивать выпуск продукции.

❗️Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России

Инфляционная динамика остается умеренной

У нас еще нет полных данных об инфляции за январь, но недельные данные показывают, что в январе текущие темпы роста цен, вероятно, повысились до максимальных с апреля прошлого года уровней.

Ускорение происходит в первую очередь за счет волатильных компонентов. Но одновременно вклад в ускорение вносят и более устойчивые компоненты.

В целом темпы роста в устойчивых компонентах инфляции, по нашим оценкам, пока умеренные. Это во многом связано со сдержанным потребительским спросом.

В экономике продолжаются существенные структурные изменения.

Мы улучшили прогноз по динамике ВВП на этот год. Это связано как с пересмотром вверх оценок прошлых периодов, так и с более значительными бюджетными расходами, чем учитывалось в нашем октябрьском прогнозе.

Экономика активно адаптируется к происходящим изменениям. Мы оцениваем снижение ВВП за 2022 год в 2,5%. На текущий год наш прогноз по динамике ВВП – от минус 1 до плюс 1 процента.

Внешние условия

Риски глобальной рецессии снизились. Открытие экономики Китая после снятия ковидных ограничений, то, что центральные банки развитых стран близки к пику повышения своих ставок, снижение цен на рынках энергетических ресурсов, прежде всего в Европе — все это благоприятно сказывается на экономиках развивающихся стран, в том числе ключевых торговых партнеров России. Однако позитивное влияние этого фактора на Россию будет сдерживаться санкциями.

Сегодня Правительство объявило о добровольном сокращении добычи Россией на 500 тыс. баррелей в сутки с марта. Мы будем следить за влиянием этого решения на динамику цен нефти. Тем не менее по сравнению с октябрем наш прогноз по ценам на нефть на 2023 год понижен.

Что касается оценки последствий эмбарго на нефтепродукты, то оно вступило в силу только несколько дней назад и его эффекты еще предстоит уточнить.

Денежно-кредитные условия оставались в целом нейтральными, при этом отдельные индикаторы менялись разнонаправленно.

На рынке кредитования ситуация не изменилась. Портфель кредитов компаниям продолжает расти двузначными темпами.

Депозитный рынок стабилен. Ускоренный рост средств на счетах физических лиц в декабре мы связываем не с дальнейшим ростом склонности к сбережению, а с возросшим объемом поступлений бюджетных средств.

Годовой прирост денежной массы в декабре – январе продолжал нарастать. Основная причина — увеличение государственных расходов в конце прошлого года, а также смещение части платежей по госзакупкам на начало текущего года. Это более раннее исполнение расходов усиливает влияние бюджетной политики на совокупный спрос в первой половине года.

Риски

По нашей оценке, их баланс еще больше сместился в сторону проинфляционных.

О будущих решениях

Наш прогноз по инфляции на текущий год остается на уровне 5–7%. Для этого может понадобиться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в октябре.

Это не исключает возможности снижения ставки в этом году, но его вероятность и масштаб уменьшились. И напротив, возросла вероятность того, что может понадобиться некоторое повышение ставки, чтобы в 2024 году инфляция соответствовала цели вблизи 4%.

Значение имеет не только то, ЧТО «говорит» ЦБ РФ, но и то КАК он «говорит».

К такому выводу пришли экономисты Российской экономической школы Константин Стырин и Станислав Петров, проанализировавшие пресс-релизы ЦБ РФ и заявления его председателя с точки зрения «индекса тональности настроения»
«Настроение» отражает основную эмоцию, заложенную в текст, и варьируется между положительным, нейтральным или отрицательным
Оказалось, что в коммуникации регулятора доминируют отрицательные эмоции (на графике ⬆️видно, что они лежат в зоне «ниже нуля») – и на пресс-конференциях, и в пресс-релизах.
При этом «по сравнению с отредактированными и обезличенными пресс-релизами заявления председателя ЦБ на пресс-конференциях более эмоционально окрашены, и с 2016 г. они почти всегда звучат более негативно, чем пресс-релизы», заключают авторы исследования «Влияние коммуникации Банка России по денежно-кредитной политике на рынок акций»

Корни и крона

По рекомендации ув @tolk_tolk прочел замечательное исследование о социальном и семейном происхождении российской верхушки.

Полный текст статьи «Номенклатурные корни российской элиты: 30 лет спустя» здесь а вывод однозначный — больше половины политической элиты РФ — это советская номенклатура или ее дети (т. н. «силовиков» среди элиты — не более 14%)
При этом, деликатно замечают исследователи, «мы знаем о социальном бэкграунде российских элит только то, что они сами о себе сообщили...» - больше трети российских элитариев стремятся скрыть свое происхожддение.

"Полученные результаты показывают, что социальный слой советской номенклатуры несомненно обнаруживает высокую способность к сохранению и самовоспроизводству даже спустя 30 лет после распада СССР и образования независимых государств. Два полученных нами ответа: «советская номенклатура осталась у власти» и «советская номенклатура претерпела серьезные изменения» – в принципе не противоречат друг другу. Наследие социальной группы советских управленцев на практике оказывается более живучим, чем может показаться на первый взгляд.
В этом контексте формулировка «распад Советского Союза» может ввести в заблуждение. Она логически подразумевает разрушение старой системы и создание новой, однако старая элита – пускай и не в полном своем составе и скорее через представителей средних своих ступеней – сохранила свою власть и свой социальный статус.

Особняком стоит вопрос о практических последствиях широкой представленности в элите персон, связанных с советской номенклатурой для политического курса страны. Мы лишь отметим, что небольшая представленность высшего слоя советской бюрократии и серьезная доля представителей нижнего и среднего уровней иерархии, на которую обращали внимание исследователи еще в 1990-е годы, сохраняется как структурная особенность и в 2021 году»

Так что в российской верхушке нет ни «либералов», ни «государственников», ни «демократов», ни «случайных людей» и, тем более нет никаких «self-made олигархов» - а есть «второй эшелон» советской номенклатуры, потомственные начальники, дети и внуки сталинских наркомов и бериевских генералов, школьные друзья и близкие родственнки, духовные «братья и сестры», удачно превратившие «общенародную собственность» в свою «частную», но так и не сумевшие договориться между собой о порядке дальнейшего сохранения этой собственности в своем кругу. В этом, собственно, и прячется корень наших проблем.

О введении «нефтеразверстки»

История со сменой порядка налогообложения нефти, конечно, замечательная – потому что это возвращение к «продразверстке»

Что предложило правительство? Минфин РФ официально подтвердил, что при расчете налогов на нефтяную отрасль дисконт цены нефти Urals к Brent будет ограничиваться и в июле снизится до $25 за баррель.
У российской нефти будет два налоговых бенчмарка, оба по данным агентства Argus. Это среднемесячная цена Urals, как в действующем законодательстве, или цена North Sea Dated минус $25 за баррель. Применяться будет бОльшее значение – чтобы налог был выше.
Максимальную скидку будут понижать ступенчато по налоговым периодам: в апреле она составит $34 за баррель, в мае — $31 и в июне — $28.
Если бы такая штука была задействована в январе, то средняя цена барреля Urals для расчета налогов была бы $58 вместо $49, т.е. бюджет получил бы дополнительно 63 млрд рублей только по НДПИ, подсчитали в «Коммерсанте»
Но дело не только в налогах – с новым порядком начисления налогов, у нефтяников появляется мотивация не продавать нефть дешевле $60 установленных G7 в качестве потолка. До этого момента им было, в общем, все равно. Теперь нефтяникам придется договариваться с покупателями по новой (кстати, не факт, что договорятся)

Что значит эта история?
Во-первых, это признание, что никаких «российских бенчмарков» по нефти у правительства нет и не будет – и вообще власть не очень знает, по какой цене на самом деле и куда отгружаются «российские ресурсы» - вы хотели черный рынок нефти, вы его получили
Поэтому власть явочным порядком одной рукой показывает на цену, отталкиваясь от которой будет собирать налоги (считая как процент от мировой), а другой рукой прикручивает нефтяной кран, сокращая добычу (в расчете, что теперь то мировые цены вырастут, что тоже не факт, но посмотрим)

А во-вторых (и это главное) – такую политику мы уже проходили сто с лишним лет назад. Декретом Совета Народных Комиссаров от 11 января 1919 на всей территории Советской России было объявлено введение продразвёрстки. Государственные плановые задания исчислялись на основе данных о размере посевных площадей, урожайности, запасов прошлых лет. Взысканием хлеба занялись красноармейские части.

Что будут делать в этой ситуации нефтяники – а то же, что делали крестьяне – оптимизировать издержки, и сокращать выпуск. Впрочем, у российских нефтяников есть еще один механизм компенсации потерь на внешнем рынке – переложить свои издержки на внутренний рынок. На внешний рынок нефть будет идти, как и шла – и власти, и хозяевам нефти нужна валюта. А вот ограниченно конвертируемые рубли нужны им меньше.

«Вот участь земледельца! Черви сожрали половину зерна; гиппопотам сожрал другую половину… мыши кишат в поле, птицы воруют... Горе земледельцу! Чиновник обходит вокруг жатвы, свита его с палками... Они говорят: «Давай ячмень». Нет ячменя! И тогда они бьют земледельца… Он связан и брошен в колодец. Он погружен в воду вниз головой, его жена связана… его дети скручены. Его соседи оставляют их, убегая, и пропал их ячмень» Это из истории продразверстки в Древнем Египте

К предыдущему посту о продразверстке

Антрополог Джеймс Скотт, соруководитель программы аграрных исследований Йельского университета, в статье «Первые государства в истории человечества», обращает внимание на поразительное сходство экономического фундамента аграрных царств древности - в Междуречье, в долине Нила и на побережье Желтой реки. Все эти государства были «зерновыми»: один-два злака выступали основой рациона, определяли сельскохозяйственный календарь и, самое главное, служили единицей натурального налогообложения.

Именно здесь лежит ключ к пониманию взаимосвязи государства и зерна, объясняет Скотт. Факт, что зерновые растут над землей и созревают примерно в одно время, существенно облегчает работу мытаря. «Урожай зерна легко увидеть, поделить, оценить, хранить и транспортировать». Если группа сборщиков налогов окажется в нужном месте в нужное время, то сможет быстро собрать, смолотить и изъять весь урожай, рассуждает антрополог.

«Надземное» и одновременное вызревание зерновых обладает тем преимуществом, что мытарям легко определить размер урожая и рассчитать взимаемые с него налоги. Специалист легко оценит поля по качеству почв и, зная среднюю урожайность культуры на подобных почвах, может рассчитать размер налога.

В этом и заключается суть «разверстки» - собрать с земледельца столько, сколько решит начальник, не предложив ничего взамен, кроме отсутствия ударов палкой или других неприятностей.

В сущности, в статье Скотта объяснена причина, по которой экономики государств, опирающихся на хищническую эксплуатацию какого-либо ресурса, с таким трудом поддаются диверсификации. Появление «новой» экономики с ее технологическим разнообразием и сложностью подмывает саму основу существования правящей верхушки.

Для правильных и прибыльных инвестиций нужно брать информацию у экспертов!

Подборка каналов-экспертов инвест-индустрии 📊

🟢 Верным курсом — Лучшие о главном в финансах! Только важная информация, необходимая инвестору. Все объясняют, почему событие произошло — мы показываем, что будет дальше. Присоединяйтесь

🟢 ИнвестократЪ - канал для тех, кто зарабатывает больше, чем тратит. Какие дивидендные акции выбрать и на какую долю портфеля? Какие облигации по-прежнему дают двузначную доходность? Как правильно инвестировать в недвижимость? Ежедневная аналитика по этим темам на нашем канале.

🟢 Telegram-канал "ИнвестГазета" - публикует самые лучшие, интересные и полезные статьи

🟢 Finrange — канал, где пишут исключительно о торговле акциями РФ! Инвестиционные идеи, фундаментальный анализ компаний, рейтинги акций, образовательные статьи об инвестициях и конечно, ежедневные комментарии по рынку акций. Подписаться!

🟢 PRObonds — коротко и доступно про рынок высокодоходных облигаций. Пока в 2022 многие теряли деньги, покупатели облигаций получали доход. Подписывайтесь!

🟢 Cashflow - Ваш денежный поток это канал с качественными инвестиционными идеями по российским акциям, а также подробные обзоры компаний и реальные сделки. Именно здесь зарабатывают на инвестициях в акции РФ.

Организаторы подборки @MD_agency