У российского Министерства финансов проблемы в общем того же свойства, как и у банкира Данглара из романа «Граф Монте-Кристо» - дело даже не в дефиците бюджета в $25 миллиардов (по текущему курсу, такое в последний раз был в 1998 году), а в том, как этот дефицит финансировать и как долго это можно делать.

Сейчас Минфин берет деньги из Фонда национального благосостояния (ФНБ), причем не только юани, но и золото
На начало февраля объём ФНБ составлял 10,808 трлн рублей (+373 млрд за месяц), его ликвидная часть – 6,335 трлн (+202 млрд). Из ликвидной части ФНБ в январе было изъято 2,274 млрд юаней и 3,633 тонны золота (в обезличенной форме). Эти активы были проданы ЦБ РФ за 38,5 млрд руб для компенсации недополученных нефтегазовых доходов.

Но что такое ФНБ прямо сейчас?
Это
российские активы, которые сейчас практически невозможно продать по ценам прошлого года;
китайские юани;
обязательства Центробанка перед Минфином
Иначе говоря – это долг, который кто-то готов покупать – но как долго и по какой ставке - никто не знает.

Все, кто дают правительству в долг, предполагают, что оно так или иначе будет платить проценты по своим обязательствам – собственно, в прошлом году правительство и предложило участникам рынка эту сделку – мы вас кредитуем, даем деньги банкам, а потом забираем эти деньги в бюджет по высокой ставке. И финансовая система работает. Вопрос в том, как долго рынок будет верить, что правительство сможет платить по своим обязательствам деньгами, сохраняющими свою ценность.

ЦБ РФ выпустил в обращение памятную серебряную монету номиналом 2 рубля «Драматург А.Н. Островский»

Перечитаем классика!

«Все, что вы у меня видели когда-нибудь, все чужое: лошади, экипажи, квартира, платье.
За все это денег не плачено, за все это писали счеты на меня, потом векселя, потом подали ко взысканию, потом получили исполнительные листы.
Деньгами взято у ростовщиков видимо-невидимо.
Мебель, ковры, зеркала, картины взяты напрокат и нынче же отобраны.
Все кредиторы завтра явятся ко мне… Я их приму в халате, это единственная моя собственность…
Посмотрят они на меня да на пустые стены и скажут: «Гуляй, Иван Петрович!»
… и опять я свободен, и опять кредит будет, потому что у меня еще живы одиннадцать теток и бабушек, и всем им я наследник.
Что я гербовой бумаги извел на векселя - если ее с пуда продавать, так больше возьмешь, чем с меня.
Совесть моя так же чиста, как и карманы.
Кредиторы мои давно получили с меня втрое, а взыскивают, только чтоб форму соблюсти»

(«Бешеные деньги»)

🏠 В Новой Москве процветает ИЖС

Благодаря федеральным и региональным программам популярность индивидуального жилищного строительства не снижается даже в таком мегаполисе, как Москва. В минувшем году на территории столицы построено без малого 800 тысяч квадратов частных домов — на 9,4% больше, чем в 2021-м.

🏆 Лидирует по вводу таких площадей Троицкий и Новомосковский административные округа, на которые пришлось 95,8% от общего объема ИЖС в Москве. Доля частных домов от жилой застройки в 2022 году выросла – с 9,3% до 11,7%.

Безоговорочным лидером в этом сегменте остается Подмосковье, но столица, несмотря на свой статус и специфику, входит в двадцатку регионов по объемам ИЖС. В минувшем году на нее приходилось около полутора процентов от частной жилой застройки в стране.

Малоэтажная столица

К предыдущему репосту https://t.iss.one/mosanalitica/605

Что вспомнилось – сто лет назад, в 1920е годы, урбанисты того времени видели «малоэтажным городом» с развитыми пригородами, с абсолютным преобладанием частных жилых домов (подробнее здесь )

И снова о бюджетном дефиците – все немного не так, как кажется

Что важно в истории об бюджетном дефиците, которую рассказал Минфин РФ 6 февраля?
То, зачем он вообще это рассказывал!

Целый год власти убеждали людей в том, что все идет по плану, а экономика развивается наилучшим образом (и, надо отдать правительству должное – оно сделал все возможное, чтобы сохранить внешний вид «потребительской витрины» - настоящий товарный дефицит образовался разве что в торговле автомобилями, но это все-таки не повседневная покупка, да и нельзя сказать, что автомобилей нет – есть, только стоят дорого)

И вдруг финансовое ведомство сообщает о таком дефиците бюджета, которого не было 25 лет? С чего бы?
С того, что 8 февраля Росстат выпускает свой доклад «Социально-экономическое положение России» в котором подводит итоги 2022 года. Мы пока не знаем, что там будет написано, но Минфин то знает. И, видимо, Росстат повторит примерно то, что сказал в своем отчете о состоянии промышленности - там, где правительство тратит деньги без оглядки, там рост, а там, где госзаказа нет, там нет и роста. Но государственный заказ сейчас к потреблению и качеству жизни людей отношения не имеет.
А 10 февраля Совет директоров ЦБ РФ будет принимать решение о ключевой ставке, которая фактически представляет собой оценку риска невозврата кредитов (или оценку рисков инвестиций) и тем самым является ориентиром для долгового рынка, который определяет не только ставки по кредитам и депозитам, но и ставку по правительственным облигациям
Задача Минфина сейчас – наполнить бюджет.
Для этого - теоретически - нужен дешевый рубль и низкая ставка по правительственным облигациям. То есть даже не то, что "снижение ключевой ставки", но хотя бы намек на такую возможность в будущем
Задача ЦБ РФ – низкая инфляция и стабильность банковской системы. Для этого нужна не то, чтобы «высокая ставка», но, скорее, объективная оценка рисков.

Правительство сказало свое мнение
Очередь за ответом ЦБ РФ.

И снова о ключевой ставке ЦБ (и почему она работает не так, как кажется)

Принято считать (исключительно для простоты! – что ключевая ставка ЦБ – это нечто вроде педалей газ/тормоз – ЦБ повышает ставку – вслед за ним то же самое делают коммерческие банки – кредит сжимается – экономика «тормозит». Ну, и наоборот – снижем ставку – вслед за ЦБ то же самое делают банки – снижают ставки, кредит растет, и экономика «разгоняется». В макроэкономических моделях из школьного учебника так и написано – «сокращение и повышение процентной ставки дают симметричные эффекты»)

На самом деле нет.
В «живой экономике» это так не работает.
Ужесточение денежно-кредитной политики (повышение ставки) действительно тормозит и активность, и аппетиты к риску, и инфляцию. Но наоборот - через снижение ставки разогнать деловую активность – может и не получиться.
Это как цепочка – за нее можно «потянуть», но попробуйте что-то цепочкой «подтолкнуть»

Почему так?
Объяснений несколько, ближайшее по времени хорошее исследование на эту тему «Monetary Policy and Credit Card Spending» вышло в декабре 2022 года. Ужесточение денежно-кредитной политики (повышение ставки) сдерживает потребление, а вот смягчение ДКП к росту потребления не приводит.
По мнению исследователей Дамиано Сандри (Банк международных расчетов) и Франческо Григоли (МВФ), это связано с тем, что рост стоимости кредита приводит к значительному сокращению расходов на товары не первой необходимости, одновременно подстегивая расходы на повседневные нужды – например, ходить в рестораны становится дорого, люди начинают тратить деньги на покупки в маркетах, чтобы готовить дома, и т.д.

К похожему выводу пришли экономисты из Банка Ямайки (в исследовании Asymmetric Effects of Monetary Policy: Empirical Evidence from Jamaica Using the Consumption-Wealth Channel) - благосостояние сокращается при росте ставки сильнее, чем растет при ее снижении, и эта асимметрия передается в реакцию потребления домохозяйств (в «бедных странах» рост ставок приводит к снижению стоимости активов, которые могут использоваться в качестве залогов, а падение стоимости залогов не позволяет получать кредиты желаемых размеров, т.о. домохозяйства и фирмы оказываются ограничены в возможностях привлечения кредитов)

Но и тут не все так однозначно. В «богатых странах» с развитыми финансовыми системами ростом ставок потребителя не напугаешь – он может взять кредит не под «одно», так под «другое», а вот снижение ставки первую очередь снижает интерес к сбережениям – и высвобождает ликвидность – зачем копить деньги, когда можно взять дешевый кредит?

Кроме того, банки лучше «знают своего клиента» чем ЦБ и учитывают возможность дефолта заемщика при росте ставок. Поэтому они могут и не повышать ставки вместе с ЦБ, а просто сократить кредитные лимиты – в любом случае это будет означать что доступ к деньгам усложнится, хотя формально ставки и не вырастут.

Что в этой истории важно для экономики РФ?
У наших цен есть такое свойство – они растут гораздо быстрее, чем снижаются. И вот тут у компаний есть одна неочевидная фишка. Обратите внимание, что на фоне номинального роста зарплат в РФ, низкой безработицы и замедления инфляции сокращается и ассортимент, и качество товаров?
Происходит это потому, что на ограничение кредита компании реагируют не снижением зарплат, а сокращением выпуска (Росстат не даст соврать – сократилось производство всего, что напрямую не оплачивается властью). И в такой ситуации смягчение ДКП обернется ростом цен.

Ну, и главное. Сама по себе денежно-кредитная политика не работает на макроуровне в отрыве от политики фискальной. Если проводится стимулирующая фискальная политика (снижаются налоги), то и монетарное стимулирование (снижается ставка) приводит к росту выпуска продукции. А при росте налогов (какую бы форму этот он не принимал), снижение ставки «не работает» - нет мотивации увеличивать выпуск.

(PS. Понятно, что Минфин так бы и хотел – пусть ЦБ снизит ставку, экономика разогреется, а мы соберем налоги. Нет, так не получится)

И еще пара слов о бюджетном дефиците (правда, совсем уж азбука, но чтобы два раза не вставать)

Важен не дефицит бюджета сам по себе, а то, как его рост отражается на экономике (или, точнее, на размере налогооблагаемой базы, потому что с точки зрения правительства – экономика, это такой барашек, которого можно стричь (а то и пустить на шашлык).
Обычно барашек экономики и пасется и добывает корм сам. Но бывает, что этого барашка хозяину нужно было подкормить вчера – а стричь и делать шашлык –завтра, соотвественно сегодня у нас возникает дефицит бюджета, который надо как то профинасировать – взять в долг, например).
Так вот, ситуация, когда дефицит бюджета (в отношении ВВП) превосходит темп прироста номинального ВВП, или (это тоже самое – отношение «первичный дефицит/ВВП» превосходит разницу реальных темпа прироста ВВП и ставки по гособлигациям) - оборачивается либо увеличением правительственного долга (с возможным дефолтом), либо быстрым ростом цен (вспышкой инфляции).

И то плохо, и то нехорошо. Но. За управление долгом «отвечает» Минфин, а за инфляцию – Центральный банк. Отсюда и противоречия в их позициях по поводу ставок

(Дефицит бюджета сейчас, согласно оценке Минфина - $25 миллиардов. А объем ВВП и его динамку нам должен сказать Росстат. Но, похоже, в Минфине это все уже знают, и что-то идет не так, как хотелось бы)

Клуб идей и знаний Anima Libera — просветительский и творческий проект команды отеля Indigo St. Petersburg-Tchaikovskogo, где всегда рады гостям и жителям Петербурга!

📅 9 февраля
⏰ в 19:00
Клуб Anima Libera приглашает Вас на лекцию-
«Сергей Дягилев. За кулисами судьбы»

Героем авторского вечера писателя и телеведущего Игоря Оболенского станет Сергей Павлович Дягилев, создатель великих «Русских сезонов», открывших миру русскую оперу и русский балет. Дягилев стал первым, говоря языком сегодняшним, продюсером ХХ века. При этом многое в его биографии случилось не благодаря, а вопреки.

📞Телефон +78124545577
🏨Отель Indigo St. Petersburg-Tchaikovskogo, улица Чайковского, 17

Добровольный взнос от бизнеса, да, он обсуждается, однократный. Дело в том, что финансовые результаты прошлого года были очень хорошие, и у многих компаний, особенно в первом полугодии, за первые три квартала, результаты были сильно в плюс. Сейчас эта тема находится в дискуссии, я бы так сказал — первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.

Ситуацию с обсуждением добровольного финансирования бизнесом бюджетного дефицита комментируют (из XIV века!) Ангреррран Мариньи, коадъютор короля Франции, и Спинелло Толомеи, лидер сообщества банкиров Парижа.

«– Вот поистине неожиданный гость, – холодно сказал Мариньи, знаком приглашая банкира садиться. – И по какому делу?

Толомеи вежливо нагнул голову, сел и спокойно ответил:

– По государственному, мессир. Уже несколько дней по городу ходят слухи о подготовляемых Королевским советом мерах, которые затрагивают и мое коммерческое предприятие, скажу откровенно, затрагивают весьма чувствительно. Кредит подорван, покупателей становится все меньше, поставщики требуют немедленной уплаты, а что касается тех, с которыми у нас другие дела… ну, скажем, к примеру, долги… так они все отодвигают и отодвигают сроки. Так что создается крайне затруднительное положение.

– Которое никакого отношения к государственным делам не имеет, – заметил Мариньи.

– Ну, как сказать, – возразил Толомеи, – как сказать. Если бы речь шла только обо мне, я и не подумал бы беспокоиться. Но затронуты интересы слишком многих людей и здесь, и в других местах. В моих отделениях неспокойно…

– Вы, мессир Толомеи, человек рассудительный, – возразил Мариньи, – и не должны бы, казалось, верить этим слухам, которые, порукой в том мое слово, не имеют никакого основания. – При этих словах Мариньи с самым безмятежным видом посмотрел на человека, которого он собирался уничтожить.

– Бесспорно, бесспорно, ваше слово… Но… решения его величества дорого обошлась государству, – ответил Толомеи. – Налоги поступают не так быстро, как то бы желалось, и казне может понадобиться прилив новых капиталов. Так вот, мессир, поэтому-то мы и подготовили один план…

– Какой? Ваша коммерция, повторяю, меня совершенно не касается…

Толомеи поднял руку, и произнес:

– Мы хотим ценой огромного усилия прийти на помощь нашему обожаемому королю. Мы имеем возможность предложить казне значительный заем от имени всех ломбардских компаний и удовлетвориться при этом самыми ничтожными процентами. Я пришел сюда, чтобы сообщить вам об этом.

Тут Толомеи нагнулся к камину и шепотом назвал такую крупную цифру, что Мариньи даже вздрогнул. Но он тут же подумал: «Если они готовы безболезненно оторвать от себя такую сумму, значит, можно получить в двадцать раз больше».

– Хорошая мысль и похвальное намерение, за которое я вам весьма благодарен, – ответил он, помолчав немного. – Однако ж должен сказать, что я немало удивлен… До меня доходили слухи, что некоторые компании переправили в Италию крупные суммы в золоте… Не может же это золото быть одновременно и там и тут.

– Вы человек рассудительный, ваша светлость, и вы не должны верить этим слухам, которые, тому порукой мое слово, не имеют никакого основания, – произнес банкир насмешливым тоном, подчеркнув последние слова. – Разве мое предложение не лучшее доказательство нашего чистосердечия?

– К счастью, – холодно возразил коадъютор, – я верю вашим словам. Если бы было иначе, король не потерпел бы подобного ущерба благосостоянию Франции, и пришлось бы положить этому конец.

Толомеи даже бровью не повел. Перевод капиталов за границу начался вследствие угрозы ограбления банков, и эта операция должна была послужить Мариньи оправданием намечаемых им мер. Получался порочный круг…»

(Морис Дрюон. «Железный король»)

Любовь к наукам

ВЦИОМ сообщает:

«Более двух третей россиян интересуют новые достижения в науке и технике (70%). В 2023 году интерес к достижениям в науке и технике вырос на 10 п.п. по сравнению с 2021 годом. Каждый второй россиянин считает, что современная мировая наука находится на подъеме: совершаются серьезные открытия, оказывающие влияние на развитие общества (48%). Треть россиян считают, что мировая наука переживает застой: какие-то открытия совершаются, но они не влияют на развитие общества (34%). Больше трети россиян считают, что российская наука опережает развитие мировой (37%), обратного мнения придерживается половина (51%). Главные достижения российской и мировой науки последних десятилетий, по мнению россиян, находятся (топ-3): в военной сфере (14%) в сфере медицины (9%), в космической сфере (6%)».

#конспектПолитРу

В общем, мы понимаем…
https://t.iss.one/kedr2earth/8543

О том, что делают с науками в ситуации нехватки бюджетных средств напоминает великий Михаил Евграфович Салтыков-Щедрин

«… на воронах накопилась такая пропасть недоимок, что пришлось прибегнуть к экзекуции.

Чтобы оправдать себя в этой неурядице, ястреб и коршун свалили все невзгоды на просвещение. Науки-де, бесспорно, полезны, но лишь тогда, когда они благовременны. Жили-де наши дедушки без наук, и мы без них проживем…

… последовал погром в академии де сиянс. Однако ж сычи и филины защищались твердо: жалко им было с теплыми казенными квартирами расставаться. Говорили, что не того ради сиянсами занимаются, дабы их распространять, а для того, чтобы от лихого глаза их оберегать. Но коршун сразу увертки их опровергнул, спросив: «Да сиянсы-то зачем?»
И они на этот вопрос не ответили (не ждали)…»

(«Орел-меценат»)

Кстати, и у авиаторов сегодня дата! (Правда, День Аэрофлота отмечается 9го февраля)
https://t.iss.one/zakupki_time/29731