В воскресенье записали с коллегой Тихоновым видео про крипту, а сегодня видный криптоскептик коллега Адамидов прошелся паровым катком скептицизма по нашим размышлениям. Однако все, что мы хотели - пофантазировать на тему прекрасного мира будущего, в котором крипта поможет решить проблему реального снижения стоимости портфеля финансовых активов от инфляции. Поэтому при просмотре рекомендую так это и воспринимать, как размышления на тему, конспирологию и полет ума.

Однако скептицизм коллеги Адамидова хоть и объясним, но напрасен. Потому что главный контраргумент про один из его основных тезисов "а почему в крипте не может быть боковика/пилы длиной в 10 лет" очень прост: потому что в условиях включения печатного станка капитала будет хоть ж... ложкой ешь и его-таки надо будет куда-то сливать. А раз акции с облигациями будут чувствовать себя достаточно грустно, то почему капиталу не потечь в золото, товары и крипту? Ведь если сейчас успешно продается хайп на ИИ, то почему не быть хайпа на битке? Это и есть мой главный контраргумент на самом деле, а также то, что в текущих условиях не подверженные санкциям и блокировкам инструменты все-таки нужны.

А тот факт, что "финансы по определению система иерархичная, повторяющая так или иначе систему власти в обществе и его структуру" разбивается о камни логики, говорящей нам, что есть уже децентрализованные активы, на которые это условие не распространяется. И имя этому активу - золото. Ну и другие товары, кстати говоря, тоже. Их "эмиссия" (добыча и производство) государством, в целом и по сути, никак не контролируется и никого это особо не смущает.

Поэтому долой шоры, мешающие кругозору и широкой мысли, даешь путь рептилоидам институциональным инвесторам в крипту! Да здравствует BlackRock!

@moi_misli_vslukh

Кстати, в связи с банковским кризисом в США примечательно то, что программа поддержки банков со стороны ФРС, BTFP, истекает 11 марта следующего года. Тем временем банки заняли через эту программу уже 107 млрд. долл.

В момент отмены программы, вроде бы, ничего страшного не произойдет. Просто банкам придется занимать не через BTFP, а через дисконтное окно - еще одну программу поддержки банков. Но нет. Это как раз-таки будет проблемой. Потому что если в рамках программы BTFP банки могут занимать у ФРС под залог трежерей по их номинальной стоимости (грубо говоря 1000 долларов за штуку, вне зависимости от того, что текущая рыночная цена может быть 700 долларов за штуку), то по дисконтному окну залоги принимаются по рыночной стоимости.

Так что проблем с ликвидностью прибавится. Банкам только остается надеяться на то, что ФРС продлит BTFP.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики рапортуют, что несмотря на то, что уровень безработицы находится на самом низком уровне за 50 лет, уровень просрочек по кредитным картам в небольших банках (прим. вот уж многострадальная категория в этом кризисе) находится на самом высоком уровне за всю историю наблюдений. Вражеские аналитики предлагают нам представить, где окажется эта линия, когда рынок труда наконец начнет смягчаться и безработица начнет расти.

@moi_misli_vslukh

Goldman Sachs:
Йена ослабнет до 155 за доллар, если ЦБ Японии продолжит придерживаться своей "голубиной" позиции.

источник: bloomberg.com

Вот и коллега Сусин пишет, что проблемы ЦБ Японии не решаются, а пока что заметаются под ковер.

Но свистопляска уже начинается. Последнюю неделю можно видеть резкие колебания по доходности ближних японский трежерей.

В еврозоне в финансовой системе тоже все не совсем хорошо. Наблюдаются проблемы с ликвидностью.

Кстати, я обнаружил прекрасное объяснение, почему ЕЦБ принял решение заниматься продажей немецкиэ бондов и покупать итальянские, чтобы уровнять доходность. Оказывается, больше 40% залогов в европейском репо рынке - итальянские облигации, а немецкие всего 10%. Хотя, казалось бы, именно немецкие, как самые надежные, должны были бы стать основой европейского рынка ликвидности.

Но немцы имеют вредную привычку сокращать дефицит бюджета, поэтому немецких облигаций в обращении просто в несколько раз меньше.

Вот и получается, что если бы итальянские доходности поползли вверх, то тяжело стало всему финансовому рынку и банкам в частности.

В общем, продолжаем наблюдать за событиями в системе евродоллара.

@moi_misli_vslukh

Биткойн подскочил после того, как Grayscale выиграла очень важный иск. Суд округа Колумбия постановил, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) неправомерно отклонила заявку компании Grayscale на спотовый биткойн-ETF.

Суд постановил удовлетворить ходатайство о пересмотре и отменить постановление Комиссии. Это означает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) была не права, отклонив заявку на спотовый биткойн-ETF, и что заявка должна быть рассмотрена ещё раз. Судья назвал отказ в предложении спотового ETF «произвольным и капризным», поскольку Комиссия по ценным бумагам и биржам США не смогла объяснить различное отношение к аналогичным продуктам.

Спекулянты ликуют/ Рынок как-то странно на 7% подскочил на, по сути, пустой новости. Ну подадут они заявку. Встанут в очередь в третьем десятке. От того, что Grayscale из траста станет ETF особо ничего с точки зрения влияния на спрос, по идее, не изменится.

Но рынок такой, какой есть. И отыгрывает даже самый малейший позитив.

С другой стороны, SEC будет сложнее возразить против заявки. Траст же был? Был. Защиту интересов клиентов показал? Показал. Почему ему не стать ETF?

@moi_misli_vslukh

Мне-таки нравится это «не все так плохо» по Сегеже. Чистый убыток только вырос. А я говорил вам. Хотя коллега Адамидов скорее всего прав, не дойдет там до дефолта. Если что Система докапитализирует. Одна проблема - делать при такой капитализации они не будут, не дураки. Вот если цену акций уронить, тогда можно и денег доливать.

Но и до этого, думаю, не дойдет. Как я и писал, во втором полугодии при более высоком курсе они должны хотя бы выйти в ноль по чистой прибыли и обслуживать долг. Нацеленность на экспорт и экспортный паритет цен на продукцию спасает.

UPD: Но от того, что долг у них слишком высокий, чтобы привлекать новый хоть на какое-то развитие, это не спасает.

@moi_misli_vslukj

Сбербанк в августе рассчитывает нарастить выдачу ипотеки на 30%

Есть ощущение, что сделать он это хочет в последний раз. Потому что логика ЦБ "надо охладить спрос" четко и ясно подсказывает, что по льготной ипотеке будет нанесен удар.

Главное, чтобы наш ЦБ не использовал лучшие мировые практики, не принял логику ФРС и кривой Филлипса не руководствовался, а то скажет еще "надо повысить безработицу, чтобы избежать инфляции". Хотя причина высокого потребительского спроса очевидна - бумящие зарплаты по рабочим специальностям, которые за последние полтора года до 1,5-2 раз выросли. Причем людей даже с этим повышением сложно найти.

@moi_misli_vslukh

Интересные размышления на тему расчетной валюты БРИКС и МВФ. Если кто не знал - США единственные, у кого есть право вето на решения МВФ.

@moi_misli_vslukh

МВФ и все, все, все

Всё просто. Особые условия за которыми может последовать решение глав ЦБ и минфинов стран БРИКС – это завершение (или не завершение) 16-го Общего пересмотра квот Международного валютного фонда (МВФ) к 15 декабря 2023 года.

Что такое механизм квот МВФ? Это фактически механизм управления глобальными финансовыми институтами, валютной помощью государствам мира. Китай, Индия, ЮАР, Бразилия в общем то не особо хотят уходить из Бреттон-Вудских учреждений, хотят торговать с США и странами Запада, да и долларом тоже пользоваться не против. Вот только при условии справедливого и без дискриминаций механизма валютного управления. А оно не такое.

В чем вопрос? Каждые 5 лет МВФ должен пересматривать объем специализированных средств заимствования и их разделение между государствами.

Квота отдельного государства-члена в целом отражает его относительное положение в мировой экономике. Каждая страна-член МВФ обладает 250 базовыми голосами + 1 дополнительный голос на каждую часть квоты, эквивалентную 100 000 SDR.

В настоящее время:
США обладает правом вето в МВФ и 16,51 % голосов,
Япония — 6,15 %;
Китай — 6,08 %;
Германия — 5,32 %;
Великобритания — 4,03 %;
Франция — 4,03 %;
Россия — 2,59 %;
Саудовская Аравия — 2,01 %.

15 пересмотр, закончился безрезультатно, хотя по его итогам США должны были лишиться права вето. 16-й же пересмотр должен привести к тому, что Китай обойдет США по числу голосов, Индия опередит Японию, а Россия Германию. В целом же страны БРИКС обойдут по числу голосов страны G7, а если к ним добавить страны присоединяющиеся с 1 января 2024 года, а также ходе саммита в Казани, то могут опередить совокупно G7 и страны ЕС.

То есть, угрожая появлением нового механизма расчета в национальных валютах с использованием специального инструментария (условной валюты БРИКС) страны БРИКС фактически бросают ультиматум Западу в части справедливой системы международного финансового управления.

Полагаю, что это отложение является во многом стремлением повторить прежние успехи. В свое время, когда в БРИКС появился пул валют и данный механизм, очень похожий на механизм МВФ, многие посчитали, что пул валют – это аналог МВФ. Помнится, тогда я на «Глобальной авантюре» разбирал данный механизм и отмечал его принципиальную важность, но и не проработанность одновременно.

Этот пул был использован Китаем для того, чтобы убедить принять 14-й пересмотр по которому юань вошел в корзину резервных валют МВФ, а Китай получил второе место по числу голосов в МВФ. Тогда шантаж вполне удался и у некоторых есть желание повторить такой же шантаж, но только в куда больших масштабах.

И вот тут мы подходим к самому интересному моменту. 14 пересмотр, хотя и оказался для Китая победным, но был омрачен небольшим шулерством, когда США сохранили право вето во многом за счет пересмотра правил учета валового внутреннего продукта (ВВП).

Но сейчас такое невозможно, хотя бы потому, что соотношение в десятке крупнейших валют существенно изменилось. Один лишь факт наличия у Индия (которая не имела большой доли в квотах МВФ в 2014 году) ВВП большего чем у Великобритании (4,03 % голосов) и Франции (4,03 % голосов), а у Бразилии ВВП, соотносимый с российским (2,59 % голосов) приводит к существенному сокращению и доли США, неумолимо забирая у США право вето.

Может ли США пойти на пересмотр квот МВФ и не отказаться от вето? Нет. Это не получится ни при каких обстоятельствах. Если это не удавалось сделать в рамках 15 пересмотра, то и в рамках 16 ничего кардинально не может изменится. Может ли США не пойти на пересмотр вообще? Да, в конце концов для Вашингтона не впервой. Но тогда запустится расчетно-валютный механизм БРИКС.

Может ли США пойти на пересмотр, лишиться вето и сохранить совместный с кем-либо механизм вето? Конечно может. С теми же сателлитами – Канадой, Японией, странами ЕС. Но столкнется с войной вето с БРИКС. А он, вероятно, будет сильней. И тогда МВФ окажется столь же парализованным, как и ВТО. И тогда мы вновь возвращаемся к самостоятельной валютной системе БРИКС.

Что-то пропустил я отчетность Сбера за июль, в которой все очень даже неплохо. Можно даже сказать хорошо. Чистая прибыль 130 млрд. руб. Но резервы 77 млрд. руб. за месяц, что составляет 924 млрд. руб. в годовом выражении. И это очень много. Даже несмотря на резервы ROE по-прежнему 25%.

Есть какое-то странное чувство, как будто менеджмент специально занижает показатели прибыли этого года. Мы с вами помним, что Греф сказал про результаты этого года. Этот год запомнился высвобождением резервов по европейским дочкам и в следующем году такой прибавки к прибыли не будет.В качестве гипотезы - они немного депрессуют цифры этого года, чтобы в следующем году не было просадки в сравнении с этим годом и может быть был даже рост.

Хотя в текущих экономических условиях могут и подстраховываться. Ну и еще один важный момент - у Сбера, судя по МСФО цифрам за первое полугодие, нет такой большой валютной позиции, как у ВТБ, так что и укрепление рубля (когда и если мы его дождемся) не вызовет каких-либо серьезных просадок в прибыли. Хотя и роста тоже не прибавит.

@moi_misli_vslukh

Вражеские аналитики сообщают, что когда процентные ставки повышаются, сектор домохозяйств вынужден платить больше по долгам.

Но когда процентные ставки растут, домохозяйства также получают более высокий денежный поток по активам с фиксированным доходом.

Разделение процентных платежей домохозяйств на процентные доходы домохозяйств показывает, что затраты на обслуживание долга как доля процентных доходов находятся на самом высоком уровне с 1959 года.

Другими словами, как затраты на обслуживание долга, так и процентные выплаты увеличились, поскольку ФРС повысила процентные ставки. Однако затраты на обслуживание долга только что еще больше возросли.

@moi_misli_vslukh

Ну что, количество банкротств в ЕС продолжает расти. Я бы даже сказал, что по некоторым отраслям, например перевозкам, влияние санкций даже больше, чем непосредственно повышение ЕЦБ ставок, но и ставки свою роль сыграли.

Обратите внимание, что финансовый сектор только на 4 месте и тут пока что нет значительного всплеска количества банкротств.

@moi_misli_vslukh

Сегодня произошло вполне ожидаемое событие в крипте - SEC отложил заявку BlackRock на создание спотового ETF. Почему ожидаемое? Потому что, по сути, ничего не поменялось. Да, BlackRock крутые, у них всего один отказ в регистрации ETF из 500+ и вообще лидеры рынка, но для SEC принятие положительного решения прямо сейчас был бы полным сливом.

Мне кажется, что должно законодательство как-то подтянуться или какое-то судебное решение принято, чтобы у SEC выхода не осталось, но можно было сохранить лицо.

Ну а конспирологически логичный вывод, что просто время еще не пришло. Должна наступить острая фаза финансового кризиса и только потом - одобрение ETF.

@moi_misli_vslukh

ВОЗ сообщила о резком росте заболеваемости COVID-19 в мире

В период с 24 июля по 20 августа 2023 года во всем мире было зарегистрировано около 1,5 миллиона новых случаев COVID-19, что на 63% больше, чем за предыдущие 28 дней, говорится в еженедельной эпидемиологической сводке ВОЗ.

Вот прямо-таки не хочется верить в то, что кто-то эту карту второй раз разыграет... В смысле какой-нибудь всеамериканский и всеевропейский локдаун на месяцок устроит, чтобы уже во второй раз оправдать очередное нерешение проблем и вертолетные деньги.

Но прямо даже интересно посмотреть, что в итоге триггером для кризиса станет, ей-богу.

@moi_misli_vslukh

А тем временем в Китае дела все хуже. Цены на недвигу в крупных городах упали на 9% за месяц(!). 70% всех активов китайцев разложена в недвижимости. Больше четверти ВВП Китая - это стройка.

Вполне точкой, где концентрируются риски на этот раз может оказаться Китай.

@moi_misli_vslukh

Собрали заявления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной:

«ЦБ не исключает целесообразности повышения ключевой ставки на сентябрьском заседании;

Снижение ключевой ставки возможно при стабильном снижении темпов роста цен;

ЦБ считает маловероятным снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях;

Повышение ключевой ставки с некоторым временным лагом приведет к стабилизации рубля;

Приток в банки РФ наличной валюты сейчас превышает спрос на нее;

ЦБ РФ в сентябре планирует продлить ограничения на операции с валютой;

ЦБ и Минфин РФ готовят механизм обмена замороженных активов с иностранцами, но переговоров в этой части пока нет;

ЦБ всеми силами пытается решить проблему заблокированных активов инвесторов, понимает важность этого;

Валютные ограничения не должны создавать сложности для экономических агентов, но зеркальные меры должны сохраняться;

ЦБ должен поддерживать постоянную готовность экономики к шоку и необходимый запас прочности финансовой системы.»

Я привык думать о людях хорошо. А еще мне нравится искать позитивные смыслы в непонятном. Потому что если этого не делать, то информационный поток будет состоять из одного лишь негатива и проще тогда уехать в лесную избу жить, чем жить в такой…

Я вот читаю последний пункт и думаю. А что, если Набиуллина тоже читает мой канал прекрасно понимает, что достаточно мощному мировому финансовому кризису быть. И тогда для того, чтобы воспрепятствовать очередному потенциальному шоковому оттоку капитала надо загодя поднять ставку? В марте 2022 года сработало? Было бы лучше, если бы махнули ставку на 20% заранее? Никто не знает. Но потом все равно пришлось поднять. Так и тут.

Я уже говорил, что в случае реализации кризисного сценария по типу 2008 года только по другому поводу и с другим механизмом (но с разрывом в системе евррдоллара в любом случае) лучшая финсистема, в которой можно хранить деньги - наша. Мы уже худо-бедно от этих проблем отрезались путем санкций, так что дефицит долларовой ликвидности нам точно не грозит. Более высокая ставка ДО реализации этого шока должна все-таки помочь вообще минимизировать финансовые (именно финансовые, а не торговые) последствия этого кризиса.

Ну либо это все некомпетентность и решение проблем в определенной мере неподходящими методами и т.д., и т.п., а я зря думаю о них хорошо.

@moi_misli_vslukh

По системе евродоллара тот же вопрос по Китаю, на самом деле. Они плотнейшим образом в систему интегрированы и номинированного в долларах долга внутри Китая у них предостаточно. Девелоперы, которые сложились имели именно долларовые долги, которые не смогли рефинансировать. При том, что долларовый долг для них стал еще слишком дорогим.

Теперь представим на минутку, что сценарий финансового кризиса реализовался. Значит что? Значит залогов в финансовой системе становится недостаточно, долги становятся недообеспечены и все с удвоенной силой продают активы, чтобы купить доллары и расплатиться с долгами. Или пытаются занять. Но занять становится очень дорого, до тех пор пока ФРС ставку не уронит и всем ликвидность не зальет, потому что до этого момента риски контрагента совершенно непонятны.

Что делать китайским должникам с номинированными в долларах долгами? Государство и ЦБ на помощь вряд ли придет. У них самих не то, чтобы много долларов. Жалкий триллиончик с копейками. Своп линий с ФРС нет, юани в доллары не конвертируешь, это сейчас только для своих доступно. Ну а дальше варианта два. Либо дефолт, либо на Тайвань нападать и принимать закон, по которому российские китайские должники могут расплачиваться с кредиторами в рублях юанях. Замещающие облигации, короче говоря.

Конечно, в текущем моменте первый вариант видится более вероятным, но исключать ничего нельзя.

Но возвращаясь к системе евродоллара. Нюанс в том, что в ситуации кризиса иностранные финансовые инвесторы начинают вытаскивать доллары откуда угодно (из активов, номинированных в других валютах), чтобы (долларовые) долги закрыть. Потому доллар/DXY в финансовые кризисы и растет. Ну а у нас их уже не особо вытащишь. Да и где эти иностранные инвесторы? Замороженные сидят.

@moi_misli_vslukh