И еще немного про юридические вопросы

Помните историю про взорванные северные потоки? Мало кто помнит, но трубы эти были застрахованы и мы не знаем, подразумевало страхование только компенсацию стоимости самой трубы или также, например, и прочие убытки, а также упущенную выгоду. Причем, не только убытки самого оператора трубы, но и страхование ответственности оператора перед клиентом (Газпромом).

Часто бывает так, что страховые компенсации выплачиваются только после того, как уголовное дело заканчивается судом. Или не судом и просто следственные органы не могут установить, кто конкретно совершил диверсию или нанес ущерб иным образом.

Для страховой компании главное, чтобы это был не сам застрахованный.

Поэтому мне кажется, что в будущем мы на эту тему еще увидим новости.

Или вот еще:
"Газпром" подает газ для Европы через Украину в объеме 38,6 млн куб. м через "Суджу". Как сообщили в российском холдинге, заявка на прокачку через "Сохрановку" была отклонена украинской стороной.

В принципе, это может рассматриваться как нарушение оператором ГТС своих обязательств.

Вы можете сказать «идут боевые действия, Сохрановка находится в ЛНР и представители Нафтогаза не могут этот пункт контролировать.».

Звучит логично. Но им еще надо будет доказать в суде, что это так и они приложили все возможные усилия для того, чтобы договор исполнить. Именно поэтому Газпром с таким упорством каждый раз подает заявку на прокачку через этот пункт. Иного объяснения такому упорству у меня нет. Заметьте, никто никому войну не объявлял и представители оператора могут приехать и проконтролировать пункт прокачки. Кто-то интересовался, кому он сейчас принадлежит?

Ведь однажды покупатели придут к Газпрому и подадут претензию на то, что он не выполнял свои контрактные обязательства по поставке. Газпром сошлется на Нафтогаз. Нафтогаз сошлется на обстоятельства и все это разбирательство будет идти долгие годы. Ведь стоимость недопоставленного газа к этому моменту составит десятки миллиардов долларов.

Так что, как мне кажется, увидим мы многолетний многосерийный судебный фильм а-ля Юкос. Если, конечно, политическая карта мира в корне не изменится и будет кому претензию выставлять.

@moi_milsi_vslukh

Индийская экология или когда электромобиль не поможет

Рубрика: #байки

Министерство нефтяной промышленности Индии рекомендует запретить использование четырехколесных транспортных средств с дизельным двигателем к 2027 году и перейти на электрические и газовые автомобили в городах с населением более 1 млн человек и в загрязненных населенных пунктах.

Примерно полгода назад мне позвонили из HR-департамента одного из российских госбанков и предложили позицию заместителя руководителя филиала банка в Индии, в Дели.

Меня этот звонок удивил, поскольку я вообще ни разу не банкир. Видимо, кто-то из знакомых порекомендовал. Но суть не в этом.

На назначенном звонке в зуме с действующим замглавы филиала после обсуждения позиции мой собеседник рассказал о минусах работы в Индии:
«В принципе, все нормально, индусы своеобразные, но с ними можно работать. Главный минус в Дели - это экология. ПДК по загрязнениям зашкаливает два раза в год. Зимой, когда индусам по ночам холодно и летом, когда всем жарко. Централизованного отопления нет и топят все электрическими обогревателями, а летом, соответственно, работают кондиционеры. Город окружен угольными электростанциями, поэтому и выбросов от них, когда в пиковые месяцы растет потребление, становится больше. Дели находится в низине, океана рядом нет, ветра соабые, поэтому весь этот смог тут и задерживается. В общем, воздушный фильтр дома и на работе - это необходимость.»

В общем, к чему я это. Забота об экологии внутри городов за счет внедрения электромобилей это хорошо, но не тогда, когда электричество для них вырабатывается на окружающих угольных электростанциях, как в Дели. Ну, может автомобили на газу ситуацию спасут.

@moi_misli_vslukh

Удивительно, конечно, как эпоха нулевых ставок расслабила американские банки. До начала этого цикла поднятия ставок в системе было под 30% депозитов с нулевой ставкой. До 2008 года в два раза меньше.

Как видим, сейчас доля таких депозитов упала на 3%.

Но более интересно то, что, мало кто помнит, ФРС первый раз начала повышать ставки после 2008 года в 2018 году. Тогда хватило поднять ставку до 2,4% (не так быстро, как сейчас) для того, чтобы доля депозитов с нулевыми ставками опустилась на сравнимую величину.

Более того, это привело к кризису на рынке РЕПО 17.09.2019 г. и начали появляться первые признаки потенциальной рецессии. Но там ковид появился и рецессии не дождались.

Так что весь рост средней ставки по депозитам у банков еще впереди и не совсем понятно, смогут ли банки переложить этот рост на заемщиков.

@moi_misli_vslukh

Экспорт зерна в Китай

Путин поручил проработать заключение соглашения с Китаем для увеличения экспорта зерна в КНР - документ — ТАСС

Путин поручил рассмотреть вопрос о заключении соглашения с Китаем по проекту "Новый сухопутный зерновой коридор" - Кремль

Прочитал сегодня новости, указанные выше и чуть не пустил слезу. Нет, дело, конечно, правильное. Надо развивать торговлю с нашим ближайшим соседом по земле, а не по морю, но... есть один нюанс.

Если вы посмотрите на карту России, то сможете увидеть, где расположены основные зернопроизводящие регионы (подсказка - в Черноземье, на Юге и в Поволжье). Конечно, в Сибири и на Дальнем Востоке тоже есть производства, но объемы, которые там производятся, скажем так, не очень значительные в масштабе страны. Вообще из Сибири, благодаря льготному тарифу, даже до Новороссийска зерно на экспорт доезжает в определенные месяцы, но не в Китай. Туда оно не едет из-за административных барьеров.

Если же вы посмотрите на карту Китая, желательно с плотностью населения, то вы увидите, что значительная часть его живет на побережье. Поэтому все импортные зерновые потоки в Китай упираются именно в порты. Там и переработка этого зерна и население, которое потом эти продукты переработки ест.

Теперь берем курвиметр (нет, это не польское слово, это прибор для измерения расстояния на карте) и смотрим расстояние, которое проедет зерно по ЖД не просто до границы с Китаем, а до потребителя. На севере Китая и население незначительное, и переработки особо нет, поэтому ехать зерну придется на восток, юг и в центр. У нас с Китаем еще и колея разная, поэтому надо добавлять расходы на перевалку на границе.

Вообще, пшеница, ячмень и кукуруза - это очень дешевый продукт. Грубо говоря, тонна стоит 15 тыс. руб. Вся маржа того же трейдера-экспортера лежит в оптимизированной логистике, в первую очередь внутренней. У некоторых особо крупных есть свои парки вагонов, чтобы можно было и экономить, и сроки поставки вагонов контролировать.

Сейчас в Китай едет зерно по морю преимущественно из США и Канады (11 тыс. км.), Аргентины (16 тыс. км.), Австралии (6,5 тыс. км.), соседних стран ЮВА и, как ни странно, Франции и Украины (14,5 тыс. км.). Для понимания, стоимость доставки по морю для 1 тонны зерна из Мексиканского залива около 60-70 долл. Еще раз - это больше 10 тыс. км.

У нас же ЖД (тариф+аренда вагона+экспедитор) будет стоить 30-40 долларов для расстояния в 1000-1500 км. Сколько выйдет довезти на 8-10 тыс. км. да еще и с перевалкой на границе я вообще затрудняюсь посчитать.

Если цель соглашения с Китаем в том, чтобы поставлять российское зерно при, потенциально, полностью перекрытых морских поставках, то это начинание правильное.

Если же цель в том, чтобы просто убрать административные барьеры для поставок по ЖД, но не по морю, то зерно в Китай вряд ли поедет откуда-то кроме Сибири или ДВ. Потому что экономика такой поставки по сравнению с морем будет неконкурентной.

@moi_misli_vslukh

ФРС знает, что делает

Недавно прочитал отчет ФРС по банковской системе, который вышел 14 февраля 2023 года. Там говорится следующее:
Большинство банков, как правило, выигрывают от повышения процентных ставок; чистая процентная маржа растет, а показатели кредитного качества продолжают выглядеть благоприятными.
Однако, рост процентных ставок приводит к значительным нереализованным убыткам в инвестиционные ценные бумаги и, в некоторых случаях, оказывает давление на капитал.
По мере роста процентных ставок банки с большими потерями рыночной стоимости активов могут столкнуться с финансовые проблемами и проблемами управления рисками.
...
В третьем квартале 2022 года 722 банка отчитались о нереализованных убытках превышающих 50% капитала.

Вас ничего не смущает? Меня - да. Конкретнее то, что уже на конец 3го квартала 2022 года ФРС знала о масштабе проблем и понимала, как эти проблемы будут развиваться. Ну, хорошо, плюс месяц на отчетность, поэтому знали они о проблемах в октябре, когда ставка была еще 2,5-3%. Более того, эта отчетность в свободном доступе и, как мы видели, ученые-экономисты сделали свой анализ по ней. Очевидно, что у ФРС есть даже больше информации.

Получается, что ФРС знал об этом, но ничего не предпринимал? Нет, что вы! В отчете написаны меры, которые они решили предпринять (стр.8). Если переводить со сложного птичьего языка ФРС, то эти меры - мониторинг и рекомендации!

То есть не внедрение механизмов по кредитованию под залог ценных бумаг по номиналу, которые они приняли в марте после падения SVB. А просто наблюдение. С тех пор ставка, грубо говоря, удвоилась, как и проблемы банков.

Так что я все больше убеждаюсь в возможных целях этого банковского кризиса для укрупнения банков, особенно с учетом оказываемой поддержки покупателей банков.

Я это к чему. К тому, что даже если таких целей нет, то кризис этот управляемый. ФРС в курсе проблем и продолжает их усугублять, Минфин, наверняка, в курсе проблем, руководство страны в курсе проблем. Мне кажется, что не надо считать их идиотами, они только делают вид, что для них это неожиданность.

@moi_misli_vslukh

Причинно-следственная связь

Иногда, читая статьи в зарубежных изданиях мне начинает казаться, что я живу в каком-то сюрреалистическом мире. В мире, в котором логика работает как в книжке в Алиса в Стране Чудес.

Так вышло и в этот раз со статьей NY Times, которая называется «Резервное питание: потребность растет, если вы можете себе его позволить». В ней рассказывается о людях, которые борются с перебоями в подаче электроэнергии в США. Причем, эта проблема только нарастает в первую очередь из-за проблем с энергетической инфраструктурой (да-да, там не только с железнодорожным полотном проблемы).

Но самое интересное в том, как авторы статьи искажают реальность и меняют акценты:
"По мере того, как изменение климата усиливает аномальную жару, периоды холода и другие экстремальные погодные условия, отключения электроэнергии становятся все более частыми. Согласно правительственным данным, проанализированным некоммерческой группой ученых Climate Central, за 11 лет до 2021 года в Соединенных Штатах произошло 986 ​​отключений электроэнергии, связанных с погодой, что почти вдвое больше, чем за предыдущие 11 лет. По данным Управления энергетической информации, средний потребитель электроэнергии в США в 2021 году потерял электроэнергию почти на восемь часов, что более чем в два раза больше, чем в 2013 году, самом раннем году, за который доступны эти данные."

Судя по всему, для авторов энергосеть — это абстрактная «вещь», которая прекрасно работала, пока погода не изменилась. В этой статье в принципе не рассматривается то, как на ситуацию с отключениями повлияли изменения в сети, такие как появление прерывистой генерации (ветер и солнце).

Единственное, что авторы подметили правильно, но опять в своем климатическом контексте:
"Эксперты в области энергетики предупреждают, что перебои в подаче электроэнергии станут более частыми из-за экстремальных погодных условий, связанных с изменением климата. И эти отключения повредят большему количеству людей, поскольку американцы покупают электрические системы отопления и электромобили, чтобы заменить газовые и дровяные печи и транспортные средства, работающие на ископаемом топливе, [осуществляя] сдвиг, необходимый для ограничения изменения климата.

«Сети станут более уязвимыми», — сказал Наджмедин Мешкати, профессор инженерии Университета Южной Калифорнии и эксперт по реагированию на стихийные бедствия. «Это усиливает разрыв между богатыми и бедными.»".

Дальше там все еще интереснее. Вместо того, чтобы подвести логику к тому, что надо что-то делать с выравниванием генерации и изношенной электросетью, авторы продолжают рассказывать о прелестях солнечных батарей на крыше дома за 50 тыс. долл. и независимости от электросети. В общем, предлагают удвоить усилия.

Если честно, я в такой логике вижу некоторый экономический смысл. Гораздо проще вместо того, чтобы вкладывать деньги в электросеть убедить потребителя потратить сравнительно большие деньги на то, чтобы решать проблему, которую не он создал.

@moi_misli_vslukh

Перспективы фондового рынка

Какой-то странный дивидендный гэп случился по акциям Сбера, при дивидендах в 25 рублей он составил всего 11 рублей.

Фактическая выплата, как я понимаю, запланирована на 26 мая и я бы понаблюдал за динамикой акций после нее.

Дело в том, что подавляющее большинство физиков на рынке имеют счета в 10-20-50-100 тыс. руб., поэтому дивы Сбера для них это, условно тысячи рублей. Снимать и тратить их смысла нет, поэтому я ставлю на то, что они останутся на счетах и народ на них акций того же Сбера откупит.

С Газпромом в прошлом году интересно вышло. Судя по всему новых дивов никто не ждал, поэтому выплаченные дивы пошли по рынку широким веером и очень неплохо подтолкнули вверх цены других акций.

Правда там общая сумма дивидендов была в 2 раза выше, но в этом году еще и Лукойл с дивами поможет.

@moi_misli_vslukh

И сразу же апдейт. Пока я раскачивался и писал предыдущий пост акции еще подросли. Вот что значит уверенность в будущем компании)

@moi_misli_vslukh

Минутка геополитического юмора.

@moi_misli_vslukh

АФК Система

Прочитал у коллег с Небаффета хвалебные оды АФК Система и решил высказать свое мнение.

Честно говоря, все хорошее в этом активе я вижу исключительно в неденежных показателях. У них толковый акционер без придури и без политических амбиций, что могло бы мешать бизнесу. Неплохая диверсификация портфеля в плане цепочки добавленной стоимости. Но на этом, по большому счету, все.

Можно посмотреть в отчетность. Чистый долг/EBITDA около 3. В принципе, это верхняя граница уровня долга, который можно назвать "нормальным", незавышенным.

Портфель "громкий", то есть названия компаний вы точно слышали (МТС, Степь, Эталон, Сегежа, Медси, Биннофарм). Но если посмотреть на динамику консолидированной выручки за последние 5 лет, то она растет всего на 10% в год. И это с учетом скачка в 2022 году на 18%. Если брать динамику за 2018-2021, то средний темп роста выручки будет 5,5%. EBITDA вообще на 8,2% за 4 года росла.

Я даже больше скажу, судя по отчетности они перестали консолидировать Ozon, поэтому у них EBITDA частично приросла из-за бухгалтерского инжиниринга.

В общем, компания растет хорошо если с темпом инфляции.

Причем, в 2022 году почти половину прироста обеспечил Эталон. Свое мнение по поводу девелоперов я уже высказывал, на мой взгляд это неустойчивая история.

Посмотрите на МТС. Абонентская база за последние 1,5 года плоская с тенденцией на снижение. Пока они экосистему развивают (что правильно), у них за 4 года выручка в среднем на 4,6% росла, а EBITDA вообще не выросла и долг/EBITDA подрос.

Хороший актив, у которого есть, на мой взгляд, потенциал роста - это Медси. Но там прорывов не будет, просто планомерный рост сети.

Из потенциально прорывных историй я вижу только Ozon, который я разбирал, но это точно история успеха не ближайших лет.

При этом, дивиденды Система особо не платит, так что рассчитывать на то, что по пути в светлое будущее будут кормить не приходится.

В общем, тезис про то, что это инвестиционная компания, которая может зарабатывать на IPO и в принципе продаже активов я поддержу. Только для того, чтобы эта самая инвестиционная компания заработала много денег на активах нужно, чтобы рынок был в состоянии близком к переоцененному. Вопрос в том, сколько этого ждать.

Если лет 5, то для потенциального инвестора вполне себе есть возможность самостоятельно собрать портфель под свои инвестиционные идеи, если есть уверенность в собственных силах.

@moi_misli_vslukh

Арктика

Прочитал у коллег мысль, что следующее прямое противостояние России с Западом лежит в Арктике, поскольку она богата разведанными и неразведанными ресурсами.

Арктика исторически была нейтральной зоной, которая была в стороне от геополитики. Таяние полярных льдов делает добычу на шельфе доступнее и это не про экоактивизм, декарбонизацию и антропогенные факторы потепления климата, а про факт. Поэтому процессы по дележке арктического пирога начали активизироваться. Речь идет про миллиарды баррелей нефти и триллионы кубометров газа.

Страны, земли которых окружают Северный Ледовитый океан уже имеют права, простирающиеся далеко за пределы их береговой линии в соответствии с международным правом. Основные игроки здесь Россия, Канада и Дания (им принадлежит Гренландия).

Вот что мне подумалось. Хорошо, что у нас на Севере живет так мало народу и вообще там холодно и мерзко. Митинги устраивать некому и хипстеров там нет. Да и вообще расшатывать политическую ситуацию в северных регионах проблематично.

Жаль только, что у нас пока что нет собственных шельфовых буровых платформ и с 2014 года никаких видимых подвижек в этом направлении сделано не было. Напомню, что в 2014 году привлекали Shell, а он, в свою очередь, компанию SeaDrill для бурения в Карском море, но ввиду возвращения Крыма это сотрудничество срокопостижно завершилось.

С другой стороны, новые экономически выгодные месторождения у нас и на континенте есть, поэтому и спешить особо не стоит. Но чем дальше вопрос освоения шельфа откладывается, возможно даже на десятилетия, тем больше неопределенность с правами на эти ресурсы.

@moi_misli_vslukh

И снова 14-я поправка, юридические тонкости и потолок госдолга

Нравятся мне, конечно, юридические тонкости. Нашел занимательную информацию об одной такой тонкости в конституции, которая не позволит Байдену воспользоваться 14-й поправкой для того, чтобы обойти потолок долга.

Смысл в следующем. В конституции есть еще статьи, в которых говорится, что именно Конгресс, а не Президент, обладает полномочиями по применению 14-й поправки.

Статья 1, Раздел 8. Конгресс имеет полномочия ... инициировать заимствования от имени Соединенных Штатов;

Поправка 14, Раздел 5. Конгресс имеет право обеспечивать соблюдение положений настоящей статьи посредством соответствующего законодательства.

То есть, конституция конституцией, но Конгресс определяет, как это должно работать на практике через законодательство, частью которого является механизм потолка долга.

В общем, похоже, что система сдержек и противовесов, заложенная 200 лет назад не позволит деду набедокурить.

@moi_misli_vslukh

Раздербанить банки

FDIC рассматривает вариант соглашения о разделении убытков по банкам с небанковскими организациями, такими как частные инвестиционные компаниями и т.д. Мера призвана побудить такие фирмы покупать кредиты и активы у разорившихся банков. Предложение рассматривается на случай дальнейших банкротств банков по мере повышения ставки ФРС. - передает Bloomberg

Прекрасная идея. Но давайте вернемся к тому, почему сейчас банковская система США столкнулась с проблемами.

Есть банки. Банки в период нулевых ставок накупили долговых ценных бумаг. После поднятия ставок их рыночная цена упала и стоимость активов банков снизилась. В отчетности они это снижение не показывают, потому что могут.

Когда начинается бегство вкладчиков, банки продают ценные бумаги и этот виртуальный убыток становится реальным.

Как ни странно, но в период низких ставок банки еще и кредитов понавыдавали. Но если по ценным бумагам есть понятная рыночная цена, то по кредитам ее нет, хоть механизм у кредита абсолютно такой же как и у облигации, потому что и то, и то - долг.

Нюанс в том, что по кредитам у них, по сути, есть та же проблема, что и по облигациям. Если они захотят кредит продать (переуступить), то покупать его будут готовы по цене ниже номинальной и банк зафиксирует убыток.

Каким образом FDIC хочет разделить убытки банков с небанковскими организациями не до конца понятно. Вряд ли кто-то готов покупать долг себе в убыток. Больше верится в то, что покупатели будут выбирать лучшие кредиты на балансе банков для покупки, а худшие оставлять там.

И уже агентство по страхованию вкладов за деньги из госбюджета будет покрывать убытки по оставшимся на балансе кредитам.

Так что больше такое предложение похоже не на решение проблемы банков, а на ее усугубление. Видимо уважаемые люди, не владеющие банками, захотели поучаствовать в дербане банковских активов)

Вообще я тут прикинул на арифмометре, что если пересчитать рыночную стоимость вообще всех долговых активов банковской системы, включая кредиты по приведенной стоимости, то нереализованные убытки должны быть больше 4-5 трлн. долл., что в 2-2,5 раза превышает весь капитал банковской системы.

@moi_milsi_vslukh

Экономика ветряной генерации

В продолжение темы экономической целесообразности возобновляемых источников энергии выложил закрытую публикацию с разбором экономики ветряной генерации под названием "Экономика ветряной генерации. Финансовая модель.".

Спонср пишет, что чтиво это на 13 минут, но поскольку есть атлас ветров и хорошие источники с вводными данными, то и расчеты получаются достаточно простые.

Главный вывод - эффективность у ВЭС есть, но только в определенных местах и при определенных экономических условиях.

ПОДПИСАТЬСЯ и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

Санкции в обмен на шпионов

Соединенные Штаты обратились к союзникам с просьбой включить задержанных российских шпионов в возможный большой обмен с Москвой.

Вашингтон хочет освободить арестованных в России Эвана Гершковича и Пола Уилана, но у них нет «обменного фонда».

В качестве потенциальных уступок Москве Белый дом изучает возможность смягчения санкций.
/CNN/

Зачастили они что-то с обменом своих граждан на смягчение санкций. Второй случай за несколько месяцев. Первый раз с Ираном в марте.

Если у вас есть знакомые граждане США или ЕС, живущие в России, отзовитесь. Подкинем им каждому по пакету травы, сообщим полиции и наберем обменный фонд. Так, глядишь, договоримся на отмену всех американских и европейских санкций.

@moi_misli_vslukh

Конфискация активов

У ЕС есть юридическое заключение о том, что российские активы можно использовать для восстановления Украины, заявил представитель Еврокомиссии. - РИА Новости

Политики, конечно, любители громких заявлений, поэтому я бы подождал точить зубы на европейские активы в России, пока не станет понятно, какие юридические основания они хотят применить.

Ну и надо сказать, что юристы у Еврокомиссии неторопливые, 15 месяцев потребовалось, чтобы механизм отыскать. Да и непостоянные они. Вот месяц назад те же юристы Еврокомиссии говорили, что это сделать нельзя.

Вообще, надо было написать "неназванный" представитель Еврокомиссии. Так бы загадочнее вышло.

@moi_misli_vslukh

И снова про яйца

К моему посту про фермеров, страдающих от политиков, ангажированных производителями оборудования, подъехала актуальная история из Новой Зеландии, которая с ноября прошлого года страдает от дефицита куриных яиц.

История классическая - политики в очередной раз озаботились страдающими курами, сидящими в клетках вместо прогулок по курятнику. В 2012 году был принят закон, согласно которому у местных производителей было 10 лет для того, чтобы перейти от клеточного содержания к выгулу.

Оказалось, что крупнейшие розничные сети тоже переживают за кур и они присоединились к правительству в 2017 году сказав, что через 8 лет перестанут принимать яйца от порабощенных кур.

Итог закономерен - необходимость модернизации производства, ковид, большие затраты на расширение и переоборудование птичников, банкротства производителей и мы наблюдаем 9%-ное снижение объемов производства, которое выливается даже в локальное отсутствие продукции.

Полагаю, что сдвинуть сроки правительство не могло, деньги-то уже занесли 10 лет назад, производство оборудования запланировано, поэтому какие уж тут смещения сроков.

@moi_misli_vslukh