В ночи записали подкаст с коллегой Адамидовым по следам поста выше и недавнего поста коллеги про "вековую стагнацию". То есть, поговорили про производительность труда в целом, технологические и социальные пределы роста производительности труда.

Что я могу сказать... Во-первых, получился подкаст на 1 час 40 минут с большим количеством споров и несогласия, что бывает нечасто. Во-вторых, коллега умнейший ученый-экономист и философ, но как философ (или как экономист, я не разобрался) он отрицает кривую Генри Адамса производства энергии, как некую должную быть траекторию и индикатор производительности/автоматизации и в США (если не откроется ссылка с графиком, то можно посмотреть здесь), и в мире. В-третьих, он отрицает, что триггерным событием по отклонению от кривой Генри Адамса являлась отвязка доллара от золота и начало процесса глобализации, а по производительности труда в США - кризис 2008 года и окончание этого процесса.

Но ему такое пренебрежение данными можно простить, поскольку в чем он безусловно и безоговорочно прав, так это в том, что в мире есть кризис управления и кризис целеполагания. Одно расстраивает, что на разрешение этого кризиса он закладывает почти 100 лет - к 2060м годам мы определимся с целями и задачами, что же будем строить, а к 2100 году наконец-то построим.

@moi_misli_vslukh

Пересмотр статистических данных, особенно такой значительный, как снижение на 1 млн количества созданных рабочих мест - это головная боль последних 2 лет. Потому что если считать, что решения ФРС data-driven, то они проспали снижение ставки уже как минимум квартал назад.

Кстати, если посмотреть на то, как соотносилось снижение ставки и рост безработицы в последние рецессии, то можно сделать вывод, что да, проспали. Потому что раньше ставку снижали, когда безработица еще толком не начинала расти. Сейчас же все наоборот.

UPD: Мини-оффтоп специально для коллеги Тихонова - нет, мигранты на цифры по безработице не влияют.

@moi_misli_vslukh

Я видимо тоже рискую вызвать волну гнева аудитории, но Сбер я по текущим ценам планирую докупать на долгосрок. И не важно, что вызвало падение рынка в целом и Сбера, хоть и в меньшей степени, в частности - продажа проданных активов после обмена, рост ставки и риск еще большего роста ставки или военно-политическая ситуация.

0,9 капитала при ROE 23% - это, конечно, не халява, но очень хорошая потенциальная доходность на долгосрок. Ну и если не учитывать дивгеп, то от максимума цена-то на 10% всего ниже.

@moi_misli_vslukh

Коллега, а я бы по этому вопросу отметил, что важнее то, что даже совпадение таймингов по падению рынка не будет являться обоснованием "кризиса как в 2008 году". Этот кризис точно будет совсем другим.

В 2008 году сбойнула мировая финансовая система, потому что в ней значительная часть залогов (ипотечных облигаций) оказалась просто мусором, то есть, кредиты/репо и прочий долг оказался внезапно необеспеченным.

Отсюда и жесточайший дефицит долларовой ликвидности. Говорят, что в европейской банковской системе даже платежи останавливались и расшивалось все вручную с участием регуляторов, что кажется немыслимым.

Другое дело, если случится дефолт по трежерям. Тогда ситуация будет ровно такой же - из мировой долларовой системы исчезнет (почти) единственный оставшийся качественный залог, который принимают без дисконта и все полетит в такую же пропасть, как и в 2008 году. Но это раньше начала следующего года вряд ли произойдет. Потому что потолок госдолга включится 2 января, как раз за пару недель перед инаугурацией.

Но тут я соглашусь, это будет именно политически-управленческим событием, если выиграет не тот, кто надо, а не экономическим событием.

@moi_misli_vslukh

В продолжение нашего замечательного подкаста и сомнений коллеги в том, что человечество может собраться с мыслями и проинвестировать в атомную энергетику 35 трлн. долл. за 30 лет для того, чтобы учетверить мощности и принести процветание в Африку:
Benchmark Minerals Intelligence прогнозирует, что в аккумуляторную промышленность потребуются инвестиции в размере 1,6 трлн US$ 44% инвестиций к 2040 году необходимо на строительство гигантских заводов по производству аккумуляторов. Для удовлетворения спроса на литий к 2030 году необходимо инвестировать 94 млрд US$, а к 2040 году — удвоить эту сумму.

Ну вот почему-то в аккумуляторное производство вложить 1,6 трлн. долл. за 15 лет мы можем, один единственный Китай за 3 года вложить 900 млрд. долл. в мощности по ВИЭ может, тот же Китай 30 ядерных реакторов одновременно строит, 500 млрд. долл. в год глобальная индустрия ВИЭ в новые мощности вкладывает, глобальный нефтегаз инвестирует 700 млрд. долл., то есть, для этого и многого другого в мировой и, в частности, китайской экономике денежных и, самое главное, управленческих ресурсов хватает, а по 3,2 трлн. долл. в атомную энергетику мы, видите ли, не можем вкладывать, не хватает нам управленческих ресурсов в масштабе мировой экономики. Деградировало общество, видите ли. Ну-ну.

UPD: простите, забыл еще одну новость в дополнение к предыдущим:
В понедельник Китай одобрил строительство 11 ядерных реакторов на пяти площадках, что стало рекордным количеством разрешений. Правительство все больше опирается на атомную энергетику для поддержки своих усилий по сокращению выбросов — BBG

@moi_misli_vslukh

В России запустили торги щебнем на бирже. На очереди — песок, торф и другие нерудные ископаемые. Новый механизм должен повысить прозрачность ценообразования и, как следствие, собираемость налогов — РБК

Ждем биржевые торги кирпичами и укропом. Ведь так хорошо (нет) показали себя торги зерном! Самая убогая часть товарной секции на бирже. 5 млрд. руб. оборота в месяц при том, что у тех же драгметаллов оборот в 10 раз больше. При том, что объем торгов на всей бирже по всем секциям 127 трлн. руб. в месяц. Есть мнение, что такой оборот по зерну комиссиями не окупает даже зарплаты тех, кто занимается этим направлением.

Это, кстати, не считая того, что это то ли вторая, то ли третья попытка запустить зерновые торги. До этого зерно, судя по слухам, на элеваторах просто бесследно исчезало и торги заканчивались.

Теперь до...шли до мышей опустились на дно, так сказать. Зерно хоть стоит 13-15 тыс. руб. за тонну. Щебень же стоит 3 тыс. руб., а строительный песок рублей 100-200-300-400 за тонну, в зависимости от расстояния (самосвал стоит примерно 5-6 рублей за тонну на километр) от карьера. Про торф не скажу, не интересовался. На каком базисе будет производиться поставка таких дорогостоящих товаров умалчивается. В общем, зачем тут биржевые торги нужны - загадка. Видимо зарплату все-таки надо окупать.

@moi_misli_vslukh

А я-то все гадаю, что же так на курс давит? Оказывается один из факторов вот такой:
Поступления в федеральный бюджет от сделок по выходу иностранного бизнеса из России достигли почти 140 млрд руб. в 2024 г. Это превышает план на весь 2024 год в 66 раз и уже обогнало поступления за весь прошлый год. — РБК

Налог на выход 15%, за 7 месяцев иностранцы денег вывели больше, чем за весь прошлый год. Под конец года будет под 300 млрд. руб. поступлений или, в пересчете, сделок по выходу нерезов на 2 трлн. руб. По нынешним временам, это 22 (!) млрд. долл. по сделкам с иностранцами. При прогнозе по торговому балансу в 135 млрд. долл. по году и примерно 70 млрд. долл. по балансу счета текущих операций на год. То есть, это совсем немаленькая сумма в масштабе.

@moi_misli_vslukh

Про влияние ставки на рост ВВП США я бы напомнил один фактор. Нулевая ставка действовала с 2009 года до 2018 года, потом был кратковременный подъем в течение полутора лет до 2,5%, потом опять 2,5 года на нуле и уже потом текущий цикл роста.

То есть, нулевая ставка и, соответственно, ставки для бизнеса по тем же долгосрочным инвестиционным кредитам были доступны на протяжении 10 лет и инвестиционного бума вообще не наблюдалось. Нет, номинальный рост-то был (это капзатраты с учетом замещения основных средств), но мало того, что траектория не поменялась, так еще и ступенька вниз, то есть снижение инвестиций компаниями в приобретение основных средств, заставило идти от более низкой базы и произошло отклонение от тренда.

Короче говоря, нулевая ставка никак не изменила ни подход, ни желание бизнеса наращивать инвестиции в свой бизнес. Из чего можно сделать вывод, что этого в текущих условиях недостаточно. Либо окупаемость проектов с учетом различных ограничений и дополнительных расходов, как то сроки получения разрешений и согласований со стороны госорганов, дополнительные экологические (это скорее фактор, появившийся спустя несколько первых лет 2010-х годов) и регуляторные поборы и пр., не давали возможности зарабатывать требуемую доходность на собственные средства, вкладываемые в инвестиционные проекты. Ну и, конечно, внутренние издержки как, например, более высокая себестоимость, насыщенность рынка продуктами и отсутствие роста спроса (что, скорее всего, один из ключевых факторов и ставка на него тоже влияет, но еще больше влияет колоссальное фискальное стимулирование за счет дефицита бюджета за последние 15 лет - но недостаточно для того, чтобы ВВП мог ударными темпами расти), также негативили финмодели.

Скорее всего, все эти ограничения, кроме ставки, останутся актуальными и в ближайшие годы, но для того, чтобы хотя бы не падать понадобится что-то новое и экстраординарное. Например, сильно отрицательная реальная или даже отрицательная номинальная ставка. Напомню, что периоде 2009-2018 реальная ставка была около -2%.

@moi_misli_vslukh

В посте коллеги из рубрики "занимательная пузырелогия", обратил внимание на компанию VISA и стало интересно, как не такая расхайпованная история выглядит с точки зрения доходности инвестора при текущем Р/Е около 29х.

На картинке выше 4 прикидочных сценария долгосрочных вложений (модель ниже в следующем посте). Сохраняем средние долгосрочные темпы роста чистой прибыли, долю дивидендов от прибыли, темп байбэков. Отличия только в том, как будет выглядеть Р/Е в перспективе 10 лет.

Если он сохранится на текущем уровне, то есть, если инвесторов будет устраивать дивидендная доходность 0,8% при а)темпе снижения количества акций на 2,3% в год и б)росте дивидендов на 14% в год вместе с прибылью (привет от Сбера с див. доходностью 12% и темпом роста прибыли 12%) и можно будет продать другому дураку по 29хР/Е через 10 лет, то все отлично, доходность 17,9% годовых в долларах при дохе облигов корпов 7-8%.

(ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ)

@moi_misli_vslukh

(НАЧАЛО ВЫШЕ)

В худшем сценарии отрезвления рынка доха будет уже 7% (при ставке ФРС сейчас 5,5%). Но это в сценарии планомерного снижения Р/Е и сохранении темпов роста прибыли (надо учитывать, что тут свое влияние на средние темпы роста прибыли оказывает работа печатного станка в ковид). Так что сейчас все держится на вере в то, что эйфория на рынке продлится долгие годы, а показатели компании ждет светлое будущее без кризисов.

@moi_misli_vslukh

Министр финансов Джанет Йеллен заявила, что глобальный энергетический переход обойдется в 78 триллионов долларов до 2050 года или по 3 триллиона долларов в год, из которых США должны тратить 1 триллион долларов в год — больше, чем они тратят на национальную оборону.

Вот-вот. За 26 лет вложить 78 трлн. долл. в проклятые ВИЭ, угольные электростанции на усльтрасверхкритических параметрах пара, атомные электростанции и газовые электростанции на комбинированном цикле (это я предполагаю, как максимум, что помимо ВИЭ еще самые передовые и, прости Господи, экологичные технологии генерации электроэнергии при пресловутом энергопереходе планируется использовать). А мы спорим, можно ли за 30 лет вложить жалкие 35 трлн. долл. только в атом. Мировая закулиса вот не сомневается, что можно.

@moi_misli_vslukh

Пока ЦБ рассказывает про то, что ставкой он поборет высокий курс и инфляцию, оказывается, что тезис про то, что продают активы и бегут из России не за доходностью, а от рисков, даже путем нарушения законодательных ограничений, подтверждается, а ЦБ, введя собственные косвенные ограничения на движения капитала, ждал год, чтобы нарушения режима пресечь. Итого, хоть 50% ставка была бы - деньги продолжали утекать, рубль ослаблялся, а акции сливались в рынок, продавливая цену. Осталось только понять, специально ли они год слепыми притворялись или схема, которая, как говорят, была известна всему телеграму, была неизвестна для них.

UPD: оказывается, все дело в дырах в установленных ограничениях «лазейках».

@moi_misli_vslukh

Очень интересный график от коллег со смартлаба. Индекс Мосбиржи, выраженный в граммах золота с 1998 года.

На мой взгляд, трактовка тут, помимо того, что в России в золоте можно достаточно успешно сберегать, а если повезет, то и зарабатывать (2008-2010, 2018-2020), еще и в том, что на фоне реального роста экономики за последние 26 лет индекс в принципе не является репрезентативным для динамики этой самой экономики.

По той простой причине, что состав его, ввиду отсутствия публичных компаний из большинства секторов экономики и, в принципе, отсутствия иных крупных компаний, кроме представленных в индексе, отражает динамику только части секторов, преимущественно банковского и сырьевого (по долям в индексе). Хотя значительный рост, особенно за последние 5-7 лет, был в услугах и обрабатывающей промышленности. Да и обеспечен он был не только крупными компаниями.

@moi_misli_vslukh

Прекрасный вопрос, найденный на просторах русского телеграма:
Мы не поняли, регаться-то в РКН теперь надо (прим. каналам 10000-кам и выше), или подождём, как французское правосудие с Павлом пообщается?

@moi_misli_vslukh

Вангую, что кто-нибудь из коллег-криптоскептиков, увидев падение TON на 20% после ареста Дурова скажет что-нибудь в духе: «Ага! Вот она ваша крипта богомерзкая!». Ну и дальше в той же канве про то, что Дурова не только за телегу прикрыть хотят, но и за то, что он удумал традиционный финансовый сектор пошатнуть распространением крипты и блокчейна в мировом масштабе и вот, наконец, суровая рука глобальных банкиров дотянулась и до него.

Но я больше придерживаюсь позиции, что это скорее говорит о «рисках инвестирования в "централизованные" крипто-проекты, основатели которых могут подвергнуться преследованиям и арестам».

Не все пузыри одинаково рискованные. Некоторые из них более рискованные. Так что только биток, только хардкор.

@moi_misli_vslukh

Жаль, что это Панорама. Потому что очень похоже на то, как нынче в мире все происходит.

@moi_misli_vslukh

Занимательная статистика по средним расходам на лотерейные билеты в год на человека по штатам от вражеских аналитиков.

Странный контраст с нашей реальностью, как мне кажется. Казалось бы, капиталистическая экономика, а так верить то ли в удачу, то ли в бесплатный сыр в мышеловке.

В России средние расходы на лотерею на душу населения 580 рублей, в общей сумме 846 млрд. руб. за 2023 год. То есть, отличие в 50-100 раз. Кто знает, может быть они непуганные идиоты, а у нас обратная деформация пост-МММ общества.

@moi_misli_vslukh