ЯПОНИЯ - ВВП (4КВ 2023г -предв)
кв/кв = -0.1% (ожид +0.2% / ранее -0.8%)
г/г = -0.4% (ожид +1.4% / ранее -3.3%)

Тут внезапно оказалось, что не только Германия и Великобритания свалились в рецессию, но и Япония.

При этом японский и немецкий рынки на исторических хаях и прут как паровоз. Если с японцами все понятно, деньги возвращаются с китайского рынка, то почему растет немецкий рынок - для меня загадка.

Ну и вечно непохожая на всех уникальная снежинка - Великобритания. Рынок 8 лет в боковике и тоже наступившая рецессия. Ирландия, кстати, по итогам всего года в минус не на копейки, а на 1,9%.

В общем, абсурд неосознания наличия проблем нарастает.

@moi_misli_vslukh

Уоррен Баффет продал 10 млн. акций Apple в Q4 2023 — 1.1% от общей доли Berkshire Hathaway в компании. - ft.com

В принципе, полгода акции Apple уже не растут, поэтому то, что это когда-нибудь произойдет было ожидаемо. Свою позицию в нефтегазе он, кстати говоря, продолжает наращивать. Судя по всему, исходит из логики СЕО Occidental, в которой он наращивает долю:
Рынок нефти может столкнуться с кризисом предложения начиная с 2025 года, поскольку разведка нефти не поспевает за спросом — CEO Occidental

Для нас это в целом хорошие новости. Может быть хотя бы в этот раз кризис пройдет без снижения цены на нефть и, соотвественно, без ущерба для объема российского экспорта. Если же и спрос будут продолжать подогревать вертолетными деньгами и прямой эмиссией, то мы здесь станем одними из главных бенефициаров роста цены на нефть.

@moi_misli_vslukh

Коллега, а я бы сказал, что сделка Совкомбанка по покупке экс-Хоум Кредит банка вполне очевидная. Они купили, скажем так, неплохой банк с неплохим капиталом по неплохой цене.

Рентабельность у Совкома зашкаливающая, выше 35-40% держится стабильно. У ХБ она около 25%. То есть, с учетом мультипликатора к капиталу 0,8х, это инвестиция с ROE около 30%. Кроме того, у ХБ еще и операционные расходы немалые, которые, в теории, при объединении можно подсократить и, таким образом, догнать рентабельно купленного капитала до Совкомовских 35-40%. Если учитывать еще и рассрочку, а также то, что из цены вычитаются субординированные облигации, по которым купон явно не 35-40%, то все становится еще лучше.

При этом, платят они не только деньгами (в рассрочку на два года), но и своими акциями. Причем хитрость в том, что платя 5% своих акций за половину ХБ они платят кусочком своего капитала размером в 12 млрд. руб. за половину от капитала ХБ, которая в 2,5-3 раза больше. В общем, сделка весьма неплохая, весьма. И стало понятно, зачем нужно было делать IPO - чтобы был ликвидный актив для оплаты подобных сделок.

@moi_misli_vslukh

В контексте падения китайского рынка я бы обратил внимание на то, что китайские банки, в отличие от остального рынка, особо и не упали за прошедие 6-9 месяцев.

Для примера крупняк - Bank of China, China CITIC Bank, на которые я делал разборы и Industrial and Commercial Bank of China. Дивдоходности в юанях у них 8,4%, 9,2% и 8,4% соответственно. До какого-нибудь Сбера, конечно, 3-4% не дотягивает, но тем не менее. Прибыль потихоньку подрастает, но именно что потихоньку. В дефляционной среде и то неплохо.

Так что, судя по всему, выходят нерезы из более горячих тем вроде биотеха и ИТ.

@moi_misli_vslukh

Лагард: ЕЦБ нужно больше времени и данных для дальнейшего решения по возможному началу снижения ставки

Вообще, ЕЦБ, как можно видеть, исторически страдал мазохизмом. Если ФРС начинал снижать ставку обычно до начала рецессии, то ЕЦБ ждет до последнего и снижает ставку только после того, как рецессия началась. Хотя рецессии обычно стартуют у них примерно в одно и то же время.

Потому что негоже финансовые условия улучшать поперек старших партнеров.

@moi_misli_vslukh

История с эквадорскими бананами - это очень показательная история того, как работает мировая торговля продовольствием.

Когда слышатся призывы о том, что надо развивать экспорт сельхозпродукции, то, как я уже писал, развивая надо экспорт продукции с добавленной стоимостью, например, куриного мяса, которое является самым широкоиспользуемым мясом в мире, придется столкнуться с ветеринарными/эпизоотическими ограничениями.

Одни будут защищать внутреннее производство, другие будут защищать свой собственный экспорт в эти страны. Компании из крупнейших стран-производителей мяса уже давно наладили все необходимые коррупционные схемы с местными правтельствами, поэтому чтобы зайти на эти рынки со своим мясом нужна либо политическая воля, либо использование тех же коррупционных методов.

То, что мы видим сейчас с бананами - это, конечно, не защита рынка, но инструмент политического давления из-за какой-то там мушки наиболее очевиден.

А так-то страна дружественная, 19 тыс человек с именем(!) Сталин живет.

@moi_misli_vslukh

Глобальный спрос на сжиженный природный газ вырастет более чем на 50 процентов в течение следующих 15 лет, благодаря переходу от промышленного угля на газ в Азии.
ft.com

Здесь хочется сказать только одно - уважаемый Газпром, если это случится, то не протеряй эту возможность. Дорогой Росатом, добей технологию крупнотоннажного сжижения.

Но, как мне кажется, с учетом того, что объемы экспорта СПГ могут составить (хотя бы, чтобы восстановить экспорт) в эквиваленте больше 100 млрд. куб. м., то, судя по стоимости строительства СПГ-заводов в мире около 1500 долл. за 1 тонну мощности СПГ в год, предстоит инвестировать как минимум 150 млрд. долл. А как максимум, если есть цель не просто восстановить экспорт, но и заработать на растущем рынке, еще и в два раза больше.

Учитывая, что операционная прибыль Газпрома составляет около 20 млрд. долл., а свободный поток и того меньше раза в два - это может быть не особо подъемной задачей, если он будет это делать единолично.

Поэтому, как мне кажется, путей тут три - либо либерализовать производство и экспорт СПГ для всех желающих, чтобы более широкий круг инвесторов в этом мог поучаствовать, либо для ограниченного количества политически подконтрольных компаний, либо привлекать иностранных партнеров-будущих потребителей.

Неплохо было бы к этому еще добавить экспорт проектов по строительству ТЭЦ на российских турбинах (хотя пример Вьетнама, где 10 лет судиться пришлось после остановки проекта из-за санкций США на производителя турбин - не самый лучший пример), для чего сначала было бы неплохо помочь Силовым машинам и построить штук 5 таких ТЭЦ с их 170 МВт турбинами в России для обкатки технологии и чтобы можно было покупателям референсы показывать.

Но на либерализацию, как мне кажется, рассчитывать не приходится. Уж слишком тема газа политизированная.

@moi_misli_vslukh

В принципе, не зря Логан опасалась комбинации прекращения снижения обратного репо при действующем QT. Потому, видимо, уже 2 недели тормозят со снижением баланса ФРС. Ведь и обратное репо, откровенно говоря, тормознуло.

С другой стороны, в планах Минфина шла речь о том, чтобы перекинуться в пользу длинных облигаций. Результаты мы видим на росте дальнего хвоста кривой доходности трежерей.

Короче говоря, про хвост и нос поговорка в действии. Если учитывать, что и инфляция растет, то результат очевиден, как и ожидалось. При ухудшении ситуации в финсекторе торможение экономики заканчивается и начинается рост инфляции, а если инфляция из-за ужесточения условий снижается, то начинаются затруднения в финсекторе.

@moi_misli_vslukh

ЦБ не видит весомых оснований для продления обязательной продажи валютной выручки экспортерами — Набиуллина

Основные эффекты на курс были от повышения ставки, которое увеличило привлекательность рублевых сбережений — Набиуллина

Ну конечно, ведь ставкой управляет ЦБ, а продажа валютной выручки - решение правительства.

Честно говоря, по итогам перестройки финансовой системы (UPD.: и после выборов, конечно) кажется правильным изменение мандата и инструментов у ЦБ (не только инфляция, но и экономический рост, например с инструментами на управление курсом). Но с тем либеральным подходом, который сквозит у текущей команды, работа в рамках новых полномочий и ответственности явно не пойдет. Точнее пойдет, но непродуктивно.

Так что может быть и правда на главу счетной палаты текущая команда пойдет. Это вообще, судя по предыдущему назначению, место для высокопоставленных либералов на передержку. Что, в целом, даже и неплохо.

@moi_misli_vslukh

По данным вражеских аналитиков, немцы вообще не мейнстримные ребята. Пока страны G7 стремительно наращивали госдолг, немцы его снижали с локальным всплеском в 2020 году.

С одной стороны, это хорошо. Меньше долга - здоровее экономика. Но не тогда, когда у тебя единая валюта с весьма расточительными странами ЕС. Если же учитывать тот факт, что долг они наращивали для того, чтобы стимулировать экономику, то есть, для того, чтобы не дать ей упасть, то быть белой вороной в таком окружении значит терять свою конкурентную позицию.

Можно было бы сказать, что за спадом следует подъем и немецкий тигр готовится к прыжку по окончании кризиса, только в определенный момент наступит затяжная стагфляция (которую, на самом деле, мы уже наблюдаем) и масштабное долговое стимулирование работать на рост уже не будет.

@moi_misli_vslukh

Кондратьевские волны применительно к рынку нефти - это хорошо, но их прямолинейно применение сомнительно. Я не скажу за номер волны, но по-моему стоит учитывать не только денежно-кредитную политику, но и прочие рукотворные вещи типа ESG-повестки.

Кто сказал, что продолжительность циклов по различным причинам не может варьироваться? Так и тут - не было бы ESG-повестки и ВИЭ, вполне возможно, что все бы шло по написанному. Но 10 лет недоинвестированности отрасли и значительное увеличение доли прерывистой генерации в энергобалансе не могут не влиять на стоимость энергии в целом.

Конечно, если мы катимся в глобальный упадок и неосредневековье, то на цену будет оказывать влияние глобальное замедление или даже снижение спроса. Но кажется, что это не то, куда мы идем.

Собственно говоря, истории про то, что Индия будет крупнейшим контрибьютором роста цен на нефть - это еще полфактора. Стоит ожидать, что если не произойдет крупной азиатской зарубы все со всеми, то таких контрибьюторов с, в совокупности, не меньшим населением и немалыми темпами роста экономики будет много.

Ведь мы говорим про следующие 10-15 лет. За эти 10 лет всякие Индии, Индонезии с Бангладешами, Вьетнамами и прочими густонаселенными странами в совокупности по ВВП на душу населения вряд ли Китай (как ориентир) догонят. Да и тот же Китай может продолжить расти если не на 5%, то на 2% в год, чего тоже будет достаточно для поддержания спроса на нефть при ограниченности предложения. Ну и в целом в смысле размежевания профит у остальной Азии от этого будет.

Конечно, очередной мировой экономический/финансовый кризис свою роль сыграет, но, по-моему, все прекрасно понимают, что шансов на то, что обойдется без залива всего и вся деньгами и еще 2-3 волн инфляции нет. Потому что в развитых и закредитованных выше крыши экономиках сделают все, лишь бы каскадных обвалов не было.

Развивающиеся экономики со сравнительно несильно развитыми финансовыми рынками, по своей структуре в принципе переносят высокую инфляцию (кто сказал "Россия"?) лучше. Поэтому и рост там продолжится.

В общем я это к чему. К тому, что ДКП-не ДКП, а факторы за рост цены на нефть и без QE и инфляции есть.

@moi_misli_vslukh

Я бы, кстати говоря, для понимания того, есть этот самый экономический кризис или нет, обратил внимание на розничные продажи.

Картина примерно такая же, какая была в 2007-2008 годах - колебания в пределах 1% в номинальном (!) выражении. И это включая продажи e-commerce.

В общем, основываясь на исторической динамике стоит в какой-то перспективе ожидать нырок вниз.

UPD.: Но рецессии конечно нет.

@moi_misli_vslukh

Gnosis Pay начинает поставки своих карт Gnosis Card. Карта может использоваться везде, где принимается Visa и соответствует нормативным стандартам традиционных финансов

Кто бы как ни относился к крипте, но капитализация битка после одобрения ETF растет и поскольку гражданам России принадлежит, по разным вражеским оценкам, около 12% от всех битков (по сути, на 120 млрд. долл.), "сухой порох" увеличивается в стоимости.

Будем надеяться, что и у нас не через 10 лет появится какое-то внятное регулирование рынка и держателям крипты можно будет, во-первых, перейти с зарубежных бирж/кошельков на российские регулируемые биржи/кошельки (кто бы что ни говорил, но это более безопасно и предсказуемо, если не торговать ничем запрещенным и вообще закон соблюдать) и, во-вторых, иметь возможность эту крипту тратить, что, в целом, тоже завязано на наличие в стране регулируемых бирж.

Как мне кажется, если тот же Сбер или любой другой банк после того, как крипта войдет в легальное поле, сделает подобную карту с привязкой к криптовалютному кошельку, то комиссионных от карточных транзакций он сможет поднять очень много. То есть, при платеже биток с привязанного кошелька будет продаваться на бирже за рубли и платеж "продавцу" будет осуществляться уже в рублях.

Если же они дадут возможность "продавцам" еще и делать полные или частичные конвертации обратно в крипту (при условии, что закон будет это допускать), то можно будет сделать двойной профит на торговых операциях.

Ну и, в целом, если цена продолжит расти и в какой-то момент вырастет в разы, то на руках у населения будет ликвидный актив уже не на 120 млрд. долл., а на 200-300-500 млрд. долл., который будут руки чесаться потратить и, так сказать, поддержать экономику. Главное удобный инструмент для этого сделать.

Остается надеяться, что Сбер сейчас этим и занят, чтобы заранее подготовиться. Зря, что ли, специалистов нанимают.

@moi_misli_vslukh

Ну и очередное подтверждение от Bank of America, что ни о каких триллионах притока на рынок США из Китая в 2023 году речи нет. Основной бенефициар роста рынка - техи, а они получили в лучшем случае десятки миллиардов.

Так что скорее поверю в то, что те сотни миллиардов, которые уходят из Китая припарковываются в облигации. В противовес выходу китайцев из них.

@moi_misli_vslukh

В прекрасной статье блумберга, где пишется про то, что экономика Израиля обвалилась в 4 квартале 2023 года есть прекрасный момент: Gross domestic product shrank an annualized 19.4% in the final three months of last year, in seasonally-adjusted terms, according to preliminary figures released on Monday. ... The economy still expanded by 2% for the whole of last year

То есть, за 4 кв. 2023 экономика сократилась почти на 20%, но за весь год показала рост 2%. Аплодисмены, занавес.

Даже по графику очевидно, что это асбурд. Для того, чтобы экономика выросла по году на 2% при падении в 4 кв. на 20% нужно, чтобы первые три квартала она росла примерно на 8% в кв. При том, выше 3-4% роста не было. Мировые СМИ - высокое качество подаваемой информации!

@moi_misli_vslukh

BlackRock считает, что японские акции станут большим бенефициаром отказа ЦБ от политики отрицательных ставок

По-моему, это звучит как стеб. Я напомню, что ставка-то в Японии отрицательная, вот только экономика Японии уже в рецессии, а значит повышение ставки и ужесточение финансовых условий приведет лишь к сокращению экономики.

Нет, конечно, можно сказать, что они в сберегательной модели уже лет 30 и любые повышения переживут, только:
а)долг частного сектора (то есть, населения и корпоратов) у них под 250%, чего нет, по-моему, ни в одной крупной экономике мира
б)проблема в том, что отрицательные ставки у них уже годы и держали их отрицательными исключительно для того, чтобы хоть как-то стимулировать спрос и инвестиции в экономике

Вместо последнего получилась другая ситуация - японское население, корпораты и фининституты слили весь профицит торгового баланса на трежеря и прочие зарубежные долговые активы, лишь бы не нулевую доходность дома на долговых инструментах получать.

@moi_misli_vslukh

Коллега, смотреть только на капитал банков для их оценки - дело неблагодарное. Для банка есть еще один важный показатель - ROE, возврат на капитал. То есть, соотношение чистой прибыли банка к его капиталу.

Этот показатель показывает, с одной стороны, эффективность использования капитала и, с другой стороны, то, какими темпами капитал банка может прирастать (с поправкой на дивиденды). Ведь инвестору важно не только то, например, какой он получает дивидендный поток, но и то, с каким темпом растет бизнес у банка, акции которого ему принадлежат.

Предположим у нас есть банк (назовем его СБбанк) с 1000 рублей капитала на начало года и 300 рублей чистой прибыли за год. То есть его ROE составляет 23% и рассчитывается как 300/((1000+(1000+300))/2). Если банк отправляет половину прибыли на дивиденды, то его капитал после выплаты дивидендов составит 1150.

Если же эффективность банка (ROE как показатель эффективности/доходности используемого банком капитала с учетом его бизнес-модели) останется такой же и в следующем году, то чистая прибыль составит уже около 340 рублей, то есть вырастет примерно на половину ROE. И так будет каждый год - чистая прибыль и дивиденды будут расти на 11,5% каждый год, поскольку капитал каждый год будет прирастать на половину чистой прибыли, тогда как вторая половина уйдет на дивиденды. То есть, дивиденды по годам должны быть: 150, 169, 190, 214, 240 и так далее.

А теперь рассмотрим банк, у которого ROE 33% (назовем его Тинбанк). Капитал у него на начало года тоже 1000 рублей. Чтобы достичь такого ROE чистая прибыль у него должна быть уже 400 рублей. Получается, что при выплате 50% дивидендов, капитал после выплаты дивидендов по итогам первого года составит уже 1200 рублей в сравнении с 1150 у первого банка. То есть, прирастет на 20%. Так будет каждый год и дивиденды по годам составят 200, 240, 288, 346, 415, 498 и так далее.

Уважаемые знатоки, внимание, вопрос: должна ли цена за акцию, разделенная на капитал банка на одну акцию (то есть, P/BV) быть одинаковой для СБбанка и Тинбанка?

Ответ - нет. Соотношение P/BV для Тинбанка должно быть в 2,4 раза выше, чем у СБбанка, чтобы инвестор получил одинаковую доходность при вложении в каждый из банков.

Понятно, что и риск Тинбанка немного выше, чем у СБбанка, но тем не менее работает это именно так. Потому и компании, показатели которых растут на 30-40% в год могут стоить 15-20-30 Р/Е. Мультипликатор просто учитывает темп роста. Ну, когда такие темпы роста на самом деле есть, а не выдуманы мейнстримным надмозгом СМИ, как это видится в случае с ИИ-акциями. В этом случае такая оценка называется "пузырь".

@moi_misli_vslukh

Большая мировая нефтянка тратит почти всю прибыль на дивиденды и buybackи, а не энергетический переход — Somo

Похоже, что большая мировая нефтянка соображает, что истерия с энергопереходом это, простите за тавтологию, история переходящая и не разменивается на мейстримный идиотизм.

Люди там неглупые работают и еще более неглупые и разбирающиеся в тенденциях люди владеют их акциями. Правда некоторых (кто сказал ВР?) зеленуха головного мозга коснулась. Но благо, что акционеры их устремления быстро поправили.

@moi_misli_vslukh