Инфляция

Калягин привел интересные данные, которые заставляют задуматься. Инвесторами в американские облигации потеряно 16% от их стоимости из-за инфляции. Ставка 5,25%, инфляция 3%. Уважаемые знатоки, внимание, вопрос: сколько лет ФРС надо продержать ставку на таком уровне, чтобы держатели облигаций смогли компенсировать свои потери от инфляции в реальном выражении? Про заработать даже не говорю.

Внимание, второй вопрос: что будет с бизнесом в течение этого количества лет после того, как он рефинансирует кредиты, которые он брал при ставке ФРС 0%, по мере наступления момента их погашения?

Подсказка: ничего хорошего не будет. А уж если инфляция начнет расти...

@moi_misli_vslukh

Эх, добрался я под конец тяжелого дня до канала и пришло время написать про клоунаду, которая происходит с курсом.

Про то, что повышение ставки для борьбы с курсом не сработает, потому что бегут из рубля не за доходностью (прошли, блин, времена керри-трейда, не в то время живем), а от рисков я писал еще больше 2 недель назад. Про то, что надо вводить валютный контроль и заставлять экспортеров продавать валюту - писал больше месяца назад.

Представляете, оказывается все я правильно писал. Рынок как будто не заметил резкого повышения ставки. Правительство хочет предпринять вышеобозначенные меры.

Мне иногда кажется, что ЦБ и некоторым представителям руководства мешают то ли неработающие формулы, то ли узость взглядов/зашоренность, то ли какие-то корыстные интересы "знал бы прикуп". Не знаю, что именно, но что-то, на мой взгляд, точно в управлении работает неправильно.

@moi_misli_vslukh

В очередной раз удивляюсь тому, насколько ставка ЦБ РФ перестала влиять на размер контанго фьючерса (Si) на доллар/рубль к базовому активу. Раньше любое поднятие ставки ЦБ РФ автоматически увеличивало контанго, т.к. вырастала разница в ставках ЦБ РФ и ФРС. Сегодня же ставку резко подняли на 350 бп, а сентябрьский SiU как был в бэквордации, так и остался. Более того, и декабрьский SiZ находится в бэквордации. Хотя разница в ставках ЦБ РФ и ФРС уже весьма приличная и равна 650 бп (12% у ЦБ РФ VS 5.5% у ФРС).

Понятно, что основные российские банки и сам ЦБ отрезаны от долларовых счетов. Видимо, поэтому привычный механизм ценообразования фьючерса на доллар/рубль и нарушился. Но ведь есть же пара юань/рубль и фьючерс на нее. Да, там нет бэквордации, но и контанго мизерное, явно несоответствующее разнице в ставках ЦБ РФ и НБК.

В общем, мне непонятно, как это теперь происходит. Хотелось бы какой-то ясности в данном вопросе. @marketdumki

В США, тем временем, свои повышатели ставки во имя борьбы с инфляцией. Как видим, за последние 3 квартала компаний, которым кредитный рейтинг понизили становится больше, чем компаний, у которых рейтинг повысился.

Все по классике, хотят охладить спрос, снизить капзатраты и доходы. Путем обрушения экономики, снижения благосостояния населения и банкротства бизнеса. Но они, понятное дело, не об этом заботятся. У них свои KPI и свои формулы. Сказано в 1958 году, что безработица должна быть 8%, чтобы инфляция была 2%, значит так тому и быть. Все остальное - сопутствующий ущерб.

@moi_misli_vslukh

Ну и в США сегодня тоже было достаточно весело. Акции крупных банков США на предупреждении от Fitch о том, что даже рейтинг JPMorgan может быть понижен покатились вниз.

Ну, кстати, все по классике. Библия Дамодаран нам что говорит? Что на "безрисковую ставку", каковой внутри США является ставка по трежерям, должна быть для каждого актива накинута премия за риск. Если риск по "безрисковому инструменту" (извиняюсь за каламбур) стал считаться выше, а премия за риск по JP Morgan осталась такой же, то значит и риск по самому JP Morgan стал выше, а значит надо понизить рейтинг. Сами себе эти формулы выдумали и пользуетесь, господа.

@moi_misli_vslukh

Коллега, все правильно, ставка еще повлияет. Замедлением экономического роста, тут можно не надеяться на чудеса. Это если ее такой долго продержат. Все по той же книжке, что и у ФРС.

Кстати, приятно чувствовать, что я в таком мнении не одинок:
Решение ЦБ повысить ставку на несколько пунктов аналитики считают запоздалым. Официальные причины ослабления курса - спад экспорта и рост импорта - аналитики считают неубедительными. Проблема лежит в плоскости оттока капитала и финансовых спекуляций. Чтобы предотвратить обвал рубля, не останавливая при этом экономику, надо ввести ограничения на вывод валюты и наказать игроков, которые систематически ставили на ослабление курса.

источник: vedomosti.ru

Все, за сим про курс и ставку пока что заканчиваю. Перед сном поразмышляю немного про свободный рынок и капитализм, кстати говоря.

@moi_misli_vslukh

Ну хоть какие-то хорошие новости есть:
Министр обороны КНДР заявил, что ядерная война на Корейском полуострове неизбежно начнется. По его словам, такая война на Корейском полуострове «является уже не вопросом того, будет ли она, а вопросом того, кто и когда ее начнет».

Все, никаких покупок недвижимости во Владивостоке. Хотя я и так не собирался.

Хотя хорошая новость тут только в том, что возможно хотя бы про Россию все в негативном ключе постепенно забудут. Тут уж повод посерьезнее будет. Ну и наконец пора импортозамещением всего корейского заняться, похоже.

Начнем с телевизоров, будем панели китайские брать и закончим судоверфями. Тот же Совкомфлот, кстати говоря, от постройки газовозов у корейцев еще не отказался, ждет поставки.

У нас в этом плане пока что все грустно. Верфь есть, да. Но винторулевые колонки там, оказывается, General Electric помог начать производить. Как сейчас дела обстоят, кстати говоря, неизвестно. Забрали они лицензию или нет, послали ли их с забором лицензии или нет - неизвестно. Но то, что там даже не локализованных/лицензионных, а импортных компонентов при производстве до СВО использовалось достаточно - это факт.

Хотя производственные цепочки не один день выстраиваются, особенно в таком тяжелом деле как судостроение, это тоже надо признать и особо обвинять тут некого.

@moi_misli_vslukh

Из России может уехать до трети трудовых мигрантов из-за ослабления курса рубля и снижения доходов — прогноз главы узбекской диаспоры Москвы Бахрома Исмаилова.

Где-то грустно вздохнули девелоперы. Месть Набиуллиной за продавленную льготную ипотеку продолжается. Прописала двоечку - ставку повысила и заодно не воспрепятствовала росту издержек на строительство.

Ждем ответку - "заговор" девелоперов и роста цен на первичку.

@moi_misli_vslukh

Россия готова строить газовую генерацию в ЮАР и поставлять СПГ

Минэнерго РФ опубликовало сообщение о встрече с послом ЮАР в нашей стране Мзувукиле Джеффом Макетукой. Из пресс-релиза следует, что обсуждалось много тем энергосотрудничества, среди который традиционная — поставка нефти и топлива.

Однако стороны нащупывают новые идеи партнерства, например, в стандартизации оборудования для нефти и газа. Интересным предложением стало развитие энергогенерации в ЮАР. Так, российские энергетики изучают варианты возведения в африканской стране газовой электростанции. Следом за этом возникла инициатива обеспечения ЮАР российским СПГ, чтобы были гарантии эффективного работы новой газовой генерации.

В списке поводов для обсуждения есть даже разнонаправленные идеи, имеющие право на реализацию: развитие ВИЭ и полноценная загрузка угольных электростанций в ЮАР.

По всем проектам России предлагает ЮАР заключать концессии на межправительственном уровне.

Крутая новость. Правда есть несколько проблем, которые по пути придется решить:
-У нас пока что нет технологии крупнотоннажного сжижения СПГ. Технологию разрабатывает Росатом, оборудование, видимо, тоже будет он производить, но для этого еще нужно время.
-Пока что есть проблемы с газовой турбиной большой мощности. Нет, силовые машины, конечно, разработали и даже сделали такую турбину, но нужно построить хотя бы 4-5 таких турбин, установить и обкатать их, чтобы избавить их от «детских болезней». Ну и референсные блоки, которые надо заказчикам показывать нужны. На это тоже еще потребуются годы. И лично мне очень бы не хотелось, чтобы вместо этого использовались иранские турбины. Напомню, что Иран локализовал/скопировал турбину Сименс и успешно ее производит и в прошлом году было заключено соглашение по покупкам этих турбин для российских проектов.
-Про СПГ танкеры я писал вчера. Там, во-первых еще импортозамещать-не переимпортозамещать и, во-вторых, мощностей производства пока что маловато.

В общем, нерешаемых проблем нет, но процесс крайне сложный и технологичный. Надеюсь, что получится решить все проблемы. Спрос, кстати, очень большой. Та же Ангола уже сейчас готова строить ТЭС Soyo II (пытался я этот проект поразвивать в начале этого года, тугие они ребята), правда газ у них свой.

@moi_misli_vslukj

Последствия деглобализации

Коллега, расчет неплохой, но что-то меня в методике засмущало, поэтому я решил перепроверить.

Я обратил внимание на то, что за последние 14 лет с кризиса 2008 года доля США в мировом ВВП почти не изменилась (а на самом деле даже по официальным данным немного упала), а совокупный долг нефинансового сектора (домохозяйства, государство, корпораты) вырос на 24 трлн. долл. То есть в среднем в номинальных ценах это +1,7 трлн. долл. в год. В реальных предположу цифру около 2,5 трлн. долл.

То есть, поддержание доли обходится в немалые деньги и влезание в долг для поддержания спроса. Причем импорт не рос, торговый дефицит наоборот на 200 млрд. долл./год (в номинальных ценах!) в посткризисный период (10 лет, на минуточку) сократился и только с 2021 года разогнался.

Убери избыточное потребление (не конечное, а в целом) на 10% ВВП, убери мультипликативный эффект (его оценить, конечно, сложно, но некоторые даже по госрасходам оценивают вплоть до 3,7, по домохозяйствам должно быть не меньше) и получи на выходе -40% от ВВП или даже более сильную просадку. Ну или от доли.

Так что расчет торжественно подтвеждаю.

@moi_misli_vslukh

Коллега, я вынужден выступить адвокатом ИгорьИваныча. Ему-то какая личная и вверенной ему компании радость так курсом играть? Ну компании ладно, но ему же самому потом оправдываться. Нет, я понимаю, что некоторые злые языки могут говорить, что он компанию как свою воспринимает, но это же чушь. Про то, что уважаемую компанию в рупии засадили ему в вину ставить тоже особо нельзя. А куда тогда продавать было?

Конечно, сам виноват, что к потолку не подготовился и схематоз до конца не продумал и покупателям финансирование в юанях не сделал, это понятно. Но в той ситуации, как мне кажется, на другой столе стола тоже не фраера в чалмах сидели, потому нет, не кинули, но сделали как и им самим было выгодно, впихнули рупий. Теперь лет 5 на них чай из Индии только импортировать.

Другое дело, что экспортирующего частного бизнеса, который заначивал валюту в своих же посредниках у нас полным-полно оказалось. Недосмотрел ли ФТС по "трансфертному" (ну или как бы рыночному, но все знают, что у сингапурского посредника подозрительно русское лицо) ценообразованию? А тут как на это взглянуть. Много ли есть даже из профессионалов рынка, кто может сказать, какова была рыночная цена в реальности и как она соотносилась с ценой в контракте? Да и даже если были, то отмазок бы нашлось предостаточно. "Покупатель отжал, тащ начальник, сами знаете, тяжелые времена, не хотят нефть брать, фрахт подорожал. Потолок-с. А мы не такие большие, куда нам деваться, знаем что продают дороже, но вот мы не можем.".

И тут без подключения компетентных органов, которые могут сыворотку правды вколоть и звонки послушать, и переписку почитать даже в секретных чатах с исчезающими сообщениями, и людей опросить не обойтись.

@moi_misli_vslukh

Дорогие мои любители крипты. Сегодня состоялось примечательное событие - Jacobi Asset Management запустили первый в Европе спотовый биткоин-ETF.

Интересно, что на сегодняшнее утро у них активы в управлении были всего 1 млн. долл., а к вечеру подросли уже на 250 тыс. долл., хотя биток в целом на месте стоял.

Если мы с вами вспомним слова СЕО Blackrock, то он говорил, что они хотят сделать свой ETF на биток потому что клиенты об этом просят. Как было в этом случае с Jacobi мы не знаем. Может быть клиенты попросили, а может быть наоборот, хотят дополнительных клиентов привлечь. Комиссия за управления там немаленькая, 1.5%, так что вполне себе можно было бы золотые зубы вставить на эту комиссию.

Я это к чему. Понаблюдаю за динамикой величины активов в этом ETF у Jacobi. Это может помочь примерно оценить, сколько у компании на 1 доллар активов под управлением (вообще всех во всех фондах) может получиться привлечь денег в биток. Потому что Blackrock хоть и немного другую структуру фондов имеет, но в целом примерно в 10000 раз больше, чем они. Так что если им получится собрать, например, 10 млн. долл., то вполне вероятно, что Blackrock вместе со всеми остальными участниками забега по спотовому ETF сможет собрать все 200 млрд. долл. (хотя для этого одних BR и Fidelity хватит), а это, вообще говоря, немало. Весь существующий запас битков на спотовой бирже по 270 тыс. долл. за штуку хватит скупить.

Но поживем - увидим. Буду периодически на их страницу посматривать и вам рассказывать.

@moi_misli_vslukh

Коллега, а по-моему Fitch вообще проявляет чудеса гуманности к Китаю. Совокупный долг в экономике больше 350% от ВВП, а рейтинг А+. У нас, кстати говоря, аж на 4 ступеньки ниже был с 2019 года до февраля 2022, на уровне ВВВ.

Нет, ну себя переоценивать не стоит, конечно, но в смысле стабильности у нас, по большому счету, если мы говорим про суверенный кредитный рейтинг как оценка вероятности получить платежи по госдолгу (в нацвалюте), то у нас эта вероятность (без внешних факторов типа "а мы вам не разрешим платить по вашему долгу просто потому что нам так захотелось") ничуть не меньше, чем у Китая.

Ну тут ладно, конъюнктурщина. Но мне кажется, что из логики, что понижение рейтинга Китая аукнется рейтингу американского бизнеса, инвестирующему в Китай следует интересный вывод. И звучит он как "пора валить". Эдакий мягкий намек на размежевание, переданный через Fitch получается, не находите?

@moi_misli_vslukh

Кстати коллега Рябов прав, не только ОФЗ проигнорировали рост ставки, но и банки. Рекомендую всем зайти в свой онлайн-банк и посмотреть на ставки по депозитам. Ситуации с трансляцией ставки на население такой как было весной 2022 года и близко нет.

UPD: Но на что ставка однозначно повлияла, так это на кредиты с плавающей ставкой и тут за бизнес немного обидно становится.

@moi_misli_vslukh

Увидел прекрасный пример того, как выглядит неудачный маркетинг.

РСХБ пишет "без лишних слов делимся результатами". Слова тут правда излишни. Помянем. Аминь. 15 млрд. руб. чистой прибыли за полугодие при 300 млрд. руб. капитала это годовое ROE меньше 10%. Не 25% как у Сбера, не за 30% как у пухнущего на свое валютной позиции ВТБ и не те же 30%+, как у Тинькофф. Всего 10%. Зато, говорят, это в 3 раза больше, чем результат за весь 2022 год.

Но неудачу за успех хорошо пытаются выдать. Молодцы.

@moi_misli_vslukh

Ладно, под конец дня похвастаюсь немного результатами моего проекта на Sponsr. Точнее, статистикой. Всего около 20% читателей не продлевают подписку и отписываются (почти все изначально подписывались на 1 месяц, видимо какой-то конкретный разбор хотелось прочитать), а 80% находят полезным то, что я пишу и от этого становится очень приятно. Спасибо всем, кто подписан!

@moi_misli_vslukh

А вражеские аналитики продолжают искать смыслы. Оказывается, количество несогласных на заседаниях FOMC при Пауэлле ниже, чем при предыдущих руководителях ФРС. Что это значит - никто не знает. Но согласие это всегда хорошо.

@moi_misli_vslukh

Кстати, интересно было бы спросить ЦБ, что он сейчас скажет про то, что снижение торгового баланса утащило курс вверх? Торговый баланс за пару дней не поменялся, а валюта откуда-то взялась. Ну ладно, не откуда-то, а со счетов экспортеров.

Я повторю мысль, которую раньше говорил - они либо вообще не понимают ничего, либо врут (чтобы никто не обвинил в клевете скажу "но это не точно"). А ответственности не будет ни за то, ни за другое никакой. Допустим, должностное лицо соврало публично, публично повлияло на рынок, что повлекло какие-то последствия. Скорее негативные, если подумать. Отвечать за них кто будет? Никто не будет. Вполне можно сказать "это частное мнение должностного лица".

@moi_misli_vslukh