📮[메리츠증권 투자전략 이수정]
[8월 전략의 정석: 증세]
2025.8.6
1. 增稅 症勢
- 1) 미국 관세: “stagflation-lite”
- 2) 한국 증세: 한국 증시 계절성 재개
2. 투자전략
- 1) 세 번째 화살: 아베노믹스의 추억
- 2) 관세 무풍지대로의 회귀: 고관세 기간 주식 성과
(요약본) https://tinyurl.com/33hpzcdf
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[8월 전략의 정석: 증세]
2025.8.6
1. 增稅 症勢
- 1) 미국 관세: “stagflation-lite”
- 2) 한국 증세: 한국 증시 계절성 재개
2. 투자전략
- 1) 세 번째 화살: 아베노믹스의 추억
- 2) 관세 무풍지대로의 회귀: 고관세 기간 주식 성과
(요약본) https://tinyurl.com/33hpzcdf
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 인터넷/게임 이효진]
▶️ 카카오게임즈 (293490)
: 버틸 체력을 마련할 때
- 2분기 연결 적자는 86억원으로 선방. 중단영업손익 분류에 의함. 순이익은 큰 적자
- PC 부진했으나 <오딘> 신규 지역 출시 영향으로 모바일은 상회
- 최근 국내 MMORPG 대거 출시되며 동사 기존작 감소 부담 크게 확대
- 연내 굵직한 신작 기대하기 어려운 상황. 다음 도전까지 버틸 수 있도록 저수익성 라이브 서비스에 대한 자체 평가 및 결단이 추가적으로 필요한 때
(자료) https://buly.kr/CLzmBMn
업무에 도움되시길 바랍니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶️ 카카오게임즈 (293490)
: 버틸 체력을 마련할 때
- 2분기 연결 적자는 86억원으로 선방. 중단영업손익 분류에 의함. 순이익은 큰 적자
- PC 부진했으나 <오딘> 신규 지역 출시 영향으로 모바일은 상회
- 최근 국내 MMORPG 대거 출시되며 동사 기존작 감소 부담 크게 확대
- 연내 굵직한 신작 기대하기 어려운 상황. 다음 도전까지 버틸 수 있도록 저수익성 라이브 서비스에 대한 자체 평가 및 결단이 추가적으로 필요한 때
(자료) https://buly.kr/CLzmBMn
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📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]
[Witsview 8월 상반월 LCD 패널가 발표]
<TV 패널: 대형 낙폭 축소, 중소형 보합세 전환. 모니터 및 노트북: 보합세 유지>
TV 패널: 대형 낙폭 축소. 중소형 사이즈는 하락세 멈추고, 보합세 전환
85인치 -0.8%, 75인치 -0.4%, 65인치 -0.5%, 55인치 -0.7%, 50인치 보합, 43인치 보합, 32인치 보합 (전월 대비)
IT 패널: 대형 모니터 패널가 소폭 하락, 중소형 사이즈 보합세 지속. 노트북 패널가는 전월에 이어 보합세 유지
(자료: Witsview)
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[Witsview 8월 상반월 LCD 패널가 발표]
<TV 패널: 대형 낙폭 축소, 중소형 보합세 전환. 모니터 및 노트북: 보합세 유지>
TV 패널: 대형 낙폭 축소. 중소형 사이즈는 하락세 멈추고, 보합세 전환
85인치 -0.8%, 75인치 -0.4%, 65인치 -0.5%, 55인치 -0.7%, 50인치 보합, 43인치 보합, 32인치 보합 (전월 대비)
IT 패널: 대형 모니터 패널가 소폭 하락, 중소형 사이즈 보합세 지속. 노트북 패널가는 전월에 이어 보합세 유지
(자료: Witsview)
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 엔터 김민영]
🗒️ 에스엠 2분기 실적 컨퍼런스콜 정리
▶️ 실적 주요 내용
- 매출액 3,029억원(+19.3% YoY, +30.9% QoQ), 영업이익 476억원(+92.4% YoY, +46.1% QoQ)으로 어닝 서프라이즈 기록
- 별도 매출액 2,203억원(+26.5% YoY, +33.1% QoQ), 영업이익 460억원(+56.9% YoY, +11.4% QoQ) 기록. 기획 및 공연 MD 판매 호조로 MD/라이선싱 매출 증가
- [음반원] 990억원(+37.9% YoY, +46.0% QoQ)
신보 판매량 2Q24 386만장에서 2Q25 579만장으로 증가
라이즈 정규 193만장, NCT WISH 미니 134만장, aespa 싱글 90만장 등
- [공연] 336억원(-1.9% YoY, -13.7% QoQ)
TVXQ! 3회, NCT127 6회, 태연 8회, SMTOWN 3회, TEN 15회, NCT WISH 10회, 샤이니 3회, 카이 6회 등
- [MD/라이선싱] 639억원(+39.6% YoY, +62.3% QoQ)
기획 및 공연 MD 판매 호조. 특히 NCT WISH 전시 팝업, RIIZE 캐릭터 팝업 등 기획 MD 성과 돋보임
- [별도 영업이익] 460억원(+56.9% YoY, +11.4% QoQ)
음반원, MD/라이선싱 매출 성장 영향. 매출 믹스 개선
▶️ 주요 신보
- 3분기 신보
NCT DREAM 정규, WayV 미니, 에스파 미니, NCT WISH 미니 등
- 4Q25 신보
NCT DREAM 미니, WayV 미니, 하츠투하츠 미니, 라이즈 싱글 CD 등
콘서트 라인업
- 3분기 콘서트
라이즈 20회, NCT DREAM 8회, WayV 13회, 에스파 3회, 슈퍼주니어 6회 등
- 4Q25 콘서트
라이즈 8회, 슈퍼주니어 11회, NCT WISH 15회, 에스파 12회, NCT DREAM 7회, 창민 9회 등
▶️ [SME X TME 전략적 제휴]
- 중국 시장에서 단순 음원 유통을 넘어 콘텐츠 기획, 팬덤 데이터 분석, 콘서트 등 전방위적으로 협업하는 실질적인 파트너십
- 장기적으로 SME IP 제작 역량과 TME 현지 마케팅 및 콘텐츠 유통 파워 결합해 완결형 아이돌 성공 모델 구축 기대
- 콘텐츠: SME 글로벌 프로듀싱 역량 X TME 인하우스 스튜디오 결합해 중국 시장에 특화된 맞춤형 콘텐츠 제작 가능
- 유통: 플랫폼 내 트래픽 기반으로 한 수익화를 통해 음원 외에도 다양한 디지털 콘텐츠로의 확장 기획
- 팬덤 분석: TME 방대한 유저 데이터를 기반으로 IP 시장성 예측 및 마케팅 전략 재고
- TME 뮤직 플랫폼 기반으로 한 중국 내 유통 마케팅 콘텐츠 제작 인프라 선제적으로 확보. 중국 내 신규 IP 빠르게 안착, 중국 시장 내 팬덤을 기반으로 IP 수익화 가시화 전망. 장기적으로 완결형 아이돌 성공 모델 구축을 위한 초석
https://tinyurl.com/yxza2z8k (링크)
업무에 도움 되시길 바랍니다.
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🗒️ 에스엠 2분기 실적 컨퍼런스콜 정리
▶️ 실적 주요 내용
- 매출액 3,029억원(+19.3% YoY, +30.9% QoQ), 영업이익 476억원(+92.4% YoY, +46.1% QoQ)으로 어닝 서프라이즈 기록
- 별도 매출액 2,203억원(+26.5% YoY, +33.1% QoQ), 영업이익 460억원(+56.9% YoY, +11.4% QoQ) 기록. 기획 및 공연 MD 판매 호조로 MD/라이선싱 매출 증가
- [음반원] 990억원(+37.9% YoY, +46.0% QoQ)
신보 판매량 2Q24 386만장에서 2Q25 579만장으로 증가
라이즈 정규 193만장, NCT WISH 미니 134만장, aespa 싱글 90만장 등
- [공연] 336억원(-1.9% YoY, -13.7% QoQ)
TVXQ! 3회, NCT127 6회, 태연 8회, SMTOWN 3회, TEN 15회, NCT WISH 10회, 샤이니 3회, 카이 6회 등
- [MD/라이선싱] 639억원(+39.6% YoY, +62.3% QoQ)
기획 및 공연 MD 판매 호조. 특히 NCT WISH 전시 팝업, RIIZE 캐릭터 팝업 등 기획 MD 성과 돋보임
- [별도 영업이익] 460억원(+56.9% YoY, +11.4% QoQ)
음반원, MD/라이선싱 매출 성장 영향. 매출 믹스 개선
▶️ 주요 신보
- 3분기 신보
NCT DREAM 정규, WayV 미니, 에스파 미니, NCT WISH 미니 등
- 4Q25 신보
NCT DREAM 미니, WayV 미니, 하츠투하츠 미니, 라이즈 싱글 CD 등
콘서트 라인업
- 3분기 콘서트
라이즈 20회, NCT DREAM 8회, WayV 13회, 에스파 3회, 슈퍼주니어 6회 등
- 4Q25 콘서트
라이즈 8회, 슈퍼주니어 11회, NCT WISH 15회, 에스파 12회, NCT DREAM 7회, 창민 9회 등
▶️ [SME X TME 전략적 제휴]
- 중국 시장에서 단순 음원 유통을 넘어 콘텐츠 기획, 팬덤 데이터 분석, 콘서트 등 전방위적으로 협업하는 실질적인 파트너십
- 장기적으로 SME IP 제작 역량과 TME 현지 마케팅 및 콘텐츠 유통 파워 결합해 완결형 아이돌 성공 모델 구축 기대
- 콘텐츠: SME 글로벌 프로듀싱 역량 X TME 인하우스 스튜디오 결합해 중국 시장에 특화된 맞춤형 콘텐츠 제작 가능
- 유통: 플랫폼 내 트래픽 기반으로 한 수익화를 통해 음원 외에도 다양한 디지털 콘텐츠로의 확장 기획
- 팬덤 분석: TME 방대한 유저 데이터를 기반으로 IP 시장성 예측 및 마케팅 전략 재고
- TME 뮤직 플랫폼 기반으로 한 중국 내 유통 마케팅 콘텐츠 제작 인프라 선제적으로 확보. 중국 내 신규 IP 빠르게 안착, 중국 시장 내 팬덤을 기반으로 IP 수익화 가시화 전망. 장기적으로 완결형 아이돌 성공 모델 구축을 위한 초석
https://tinyurl.com/yxza2z8k (링크)
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* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수]
▶SK텔레콤(017670)
2Q25 실적 컨퍼런스콜 정리
2025.8.6(수)
(Report) https://tinyurl.com/56s2p4cf
▶ 2Q25 실적
- 연결 실적: 매출액 4.3조원(-1.9% YoY), 영업이익 3,383억원(-37.1% YoY), 당기순이익 832억원(-76.2% YoY)
- 별도 실적: 매출액 3.1조원(-1.8% YoY), 영업이익 2,509억원(-44.3% YoY), 당기순이익 369억원(-86.8% YoY)
- 주요 지표: 청구 ARPU 29,204원(+0.0% QoQ), 핸드셋 가입자수 2,198만명(-74만5천명 순감), 마케팅비용 0.7조원(+1.3% YoY)
▶ 주요 경영 성과 및 경영 전략
1. 2Q25 경영 성과
- 매출은 4조 3,388억원으로 사이버침해 사고, 고객 신규 모집 중단으로 이동전화 매출 하락, 작년말 일부 자회사 매각 영향으로 전년 동기 대비 -1.9% YoY
- 고객 감사 패키지에 따른 통신 요금 50% 할인 및 추가 데이터, T멤버십 할인 등은 실제 혜택 제공 시점인 3,4분기에 걸쳐 반영 예정
2. 사업부별 성과
- 유무선통신사업은 해킹 사고 및 신규 모집 중단으로 가입자 감소. 5G 가입자는 1,702만명으로 -22만명 QoQ 감소, 초고속 인터넷 및 IPTV 가입자도 동반 하락
- AI 사업은 +13.9% 성장하며 통신 매출 하락 일부 상쇄. AIDC는 가동률 상승에 따라 +13.3% 성장한 1,087억원 기록. AIX사업은 B2B 솔루션 판매 증가로 전년 동기 대비 +15.3% 성장한 468억원 매출 기록
- 울산 AIDC는 2027년 가동 시작 목표, 서울 구로 DC를 포함하면 2030년 총 300메가와트 규모 이상 확보, 가동률 상승에 따라 연간 1조원 수준의 매출 창출 기대
3. 주주환원
- 2분기 배당금은 주당 830원으로 배당 기준일은 8/31일이며 배당수익률 1.4%.
(Report) https://tinyurl.com/56s2p4cf
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶SK텔레콤(017670)
2Q25 실적 컨퍼런스콜 정리
2025.8.6(수)
(Report) https://tinyurl.com/56s2p4cf
▶ 2Q25 실적
- 연결 실적: 매출액 4.3조원(-1.9% YoY), 영업이익 3,383억원(-37.1% YoY), 당기순이익 832억원(-76.2% YoY)
- 별도 실적: 매출액 3.1조원(-1.8% YoY), 영업이익 2,509억원(-44.3% YoY), 당기순이익 369억원(-86.8% YoY)
- 주요 지표: 청구 ARPU 29,204원(+0.0% QoQ), 핸드셋 가입자수 2,198만명(-74만5천명 순감), 마케팅비용 0.7조원(+1.3% YoY)
▶ 주요 경영 성과 및 경영 전략
1. 2Q25 경영 성과
- 매출은 4조 3,388억원으로 사이버침해 사고, 고객 신규 모집 중단으로 이동전화 매출 하락, 작년말 일부 자회사 매각 영향으로 전년 동기 대비 -1.9% YoY
- 고객 감사 패키지에 따른 통신 요금 50% 할인 및 추가 데이터, T멤버십 할인 등은 실제 혜택 제공 시점인 3,4분기에 걸쳐 반영 예정
2. 사업부별 성과
- 유무선통신사업은 해킹 사고 및 신규 모집 중단으로 가입자 감소. 5G 가입자는 1,702만명으로 -22만명 QoQ 감소, 초고속 인터넷 및 IPTV 가입자도 동반 하락
- AI 사업은 +13.9% 성장하며 통신 매출 하락 일부 상쇄. AIDC는 가동률 상승에 따라 +13.3% 성장한 1,087억원 기록. AIX사업은 B2B 솔루션 판매 증가로 전년 동기 대비 +15.3% 성장한 468억원 매출 기록
- 울산 AIDC는 2027년 가동 시작 목표, 서울 구로 DC를 포함하면 2030년 총 300메가와트 규모 이상 확보, 가동률 상승에 따라 연간 1조원 수준의 매출 창출 기대
3. 주주환원
- 2분기 배당금은 주당 830원으로 배당 기준일은 8/31일이며 배당수익률 1.4%.
(Report) https://tinyurl.com/56s2p4cf
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 통신/우주/미디어 정지수]
▶ SK텔레콤(017670)
[Buy, TP 67,500원]
2Q25 Review: 단기 실적보다 중요한 가입자 회복
2025.8.6(수)
(Report) https://tinyurl.com/mw4erdpj
- 2Q25 연결 영업이익 3,383억원(-37.1% YoY)으로 시장 컨센서스(3,881억원) 하회
- 2Q25 가입자 순감은 5G 22만명, LTE 52만명으로 위약금 부담 적은 LTE 이탈 부각
- 인건비 감소에도 USIM 일회성 비용으로 별도 영업이익 2,509억원(-44.3% YoY) 기록
- 8월 요금 50% 할인 영향으로 2Q25에 이어 3Q25에도 실적 부진은 불가피할 전망
- 기존 사업 부진에도 AI 사업 호조 지속. 어려운 경영 환경 속 전년 수준 배당 유지 전망
(Report) https://tinyurl.com/mw4erdpj
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶ SK텔레콤(017670)
[Buy, TP 67,500원]
2Q25 Review: 단기 실적보다 중요한 가입자 회복
2025.8.6(수)
(Report) https://tinyurl.com/mw4erdpj
- 2Q25 연결 영업이익 3,383억원(-37.1% YoY)으로 시장 컨센서스(3,881억원) 하회
- 2Q25 가입자 순감은 5G 22만명, LTE 52만명으로 위약금 부담 적은 LTE 이탈 부각
- 인건비 감소에도 USIM 일회성 비용으로 별도 영업이익 2,509억원(-44.3% YoY) 기록
- 8월 요금 50% 할인 영향으로 2Q25에 이어 3Q25에도 실적 부진은 불가피할 전망
- 기존 사업 부진에도 AI 사업 호조 지속. 어려운 경영 환경 속 전년 수준 배당 유지 전망
(Report) https://tinyurl.com/mw4erdpj
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 음식료/유통 김정욱]
현대백화점(069960) 2Q25 Review
보고서링크: https://tinyurl.com/4kbn2ps4
요약: 2Q25 실적은 순매출액 1조803억원으로 전년비 +5.5% 증가, 영업이익은 869억원으로 전년비 +103.0% 증가. 컨센서스 805억원 대비 +8% 상회. 백화점 매출 -3.6%, 영업이익 -2.4% 감소
소비심리 위축과 주요 점포 폐점에 따라 워치/주얼리 +25.3% 제외 카테고리 전반 부진. 다만, 비용 효율화로 영업이익 감소폭은 축소. 면세점 매출 +22.0%, 영업이익 13억원 감소. 동대문점 철수 비용 17억원 제외 시 흑자 전환. 지누스 매출 +11.2%, 영업이익 433억원 증가. 관세 리스크에도 견조한 신장 지속. 사업구조 개편, 일부 판가 인상 효과
자사주(1.3%) 매입, 최초 중간배당(108억원) 이행 등 주주가치 제고 노력 지속. 하반기 백화점 소비쿠폰 지급 효과에 따른 패션 회복 전환, 면세점 점포 효율화, 지누스 관세 협상 타결로 전사업부 실적 개선 기대
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
현대백화점(069960) 2Q25 Review
보고서링크: https://tinyurl.com/4kbn2ps4
요약: 2Q25 실적은 순매출액 1조803억원으로 전년비 +5.5% 증가, 영업이익은 869억원으로 전년비 +103.0% 증가. 컨센서스 805억원 대비 +8% 상회. 백화점 매출 -3.6%, 영업이익 -2.4% 감소
소비심리 위축과 주요 점포 폐점에 따라 워치/주얼리 +25.3% 제외 카테고리 전반 부진. 다만, 비용 효율화로 영업이익 감소폭은 축소. 면세점 매출 +22.0%, 영업이익 13억원 감소. 동대문점 철수 비용 17억원 제외 시 흑자 전환. 지누스 매출 +11.2%, 영업이익 433억원 증가. 관세 리스크에도 견조한 신장 지속. 사업구조 개편, 일부 판가 인상 효과
자사주(1.3%) 매입, 최초 중간배당(108억원) 이행 등 주주가치 제고 노력 지속. 하반기 백화점 소비쿠폰 지급 효과에 따른 패션 회복 전환, 면세점 점포 효율화, 지누스 관세 협상 타결로 전사업부 실적 개선 기대
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 엔터 김민영]
🗒️ 하이브 2분기 실적 컨퍼런스콜 정리
☑️ 실적 주요 내용
- 2Q25 매출액 7,056억원(+10.2% YoY, +41.0% QoQ), 영업이익 659억원(+29.4% YoY, +204.7% QoQ) 기록하며 컨센서스 하회
- 2분기 음반원/공연/광고/출연 등 직접 참여형 매출은 4,479억원으로 전체 매출의 63%, MD/라이선싱/콘텐츠/팬클럽 등 간접 참여형 매출은 2,578억원 기록하며 전체 매출의 37%. 제이홉, TXT, 르세라핌 등 월드 투어 영향. 하이브 뮤직 그룹 아티스트 컴백, 다수의 콘서트, 팬미팅 개최됨
- 영업이익 659억원, 영업이익률 9.3% 기록했으나, 주요 거점 시장 내에서 IP 확대를 위한 투자로 두 자릿수 이익률 달성 못함
- 아오엔 데뷔 앨범은 오리콘 데일리 차트 1위 기록했으나, 초기 마케팅, 활동 비용 반영되며 단기 수익성 부담
- 라틴 아메리카 ‘파세 아 라 파마’ 제작비 영향. 6월 방영 시작, 제작비 일부 이번 분기 반영. 2분기 비용구조는 단기 성과보다는 장기 성장을 위한 기반 마련에 초점
- [음반원] 2,286억원(-8.4% YoY, +67.4% QoQ)
음반: 진 미니 2집, 세븐틴 정규 3집, TXT 정규 4집, 엔하이픈 미니 6집, 르세라핌 일본 4집, 보넥도 미니 4집, 아일릿 미니 3집
음원: 음반원 내 비중 32%, 제이홉, 진 신곡 빌보드 HOT 100 진입. 투어스 일본 데뷔 싱글 오리콘 주간 차트 2관왕, 빌보드 재팬 HOT 100 1위. 빅머신 소속 아티스트 견조한 성과 지속
- [공연] 1,887억원(+31.0% YoY, +21.6% QoQ)
제이홉, TXT, 르세라핌 월드투어 등 180만명 모객하며 매출 견인
- [MD/콘텐츠] 1,064억원(+75.2% YoY), 412억원(-32.7% YoY)
: MD는 아티스트 투어에 따른 투어 MD, 응원봉, 캐릭터 상품 판매 호조
☑️ 위버스
- MAU 1,090만명 기록. BTS 멤버들의 복귀 및 입점 아티스트 활동이 견인. BTS 멤버 전원 복귀한 6월은 MAU 1,200만 기록. 전체 결제액은 전 분기 대비 41% 증가. 앨범 발매, 투어, 팬 이벤트에 따른 관련 소비 확대로 ARPPU 또한 증가
https://tinyurl.com/svrrc7sp (링크)
업무에 도움 되시길 바랍니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
🗒️ 하이브 2분기 실적 컨퍼런스콜 정리
☑️ 실적 주요 내용
- 2Q25 매출액 7,056억원(+10.2% YoY, +41.0% QoQ), 영업이익 659억원(+29.4% YoY, +204.7% QoQ) 기록하며 컨센서스 하회
- 2분기 음반원/공연/광고/출연 등 직접 참여형 매출은 4,479억원으로 전체 매출의 63%, MD/라이선싱/콘텐츠/팬클럽 등 간접 참여형 매출은 2,578억원 기록하며 전체 매출의 37%. 제이홉, TXT, 르세라핌 등 월드 투어 영향. 하이브 뮤직 그룹 아티스트 컴백, 다수의 콘서트, 팬미팅 개최됨
- 영업이익 659억원, 영업이익률 9.3% 기록했으나, 주요 거점 시장 내에서 IP 확대를 위한 투자로 두 자릿수 이익률 달성 못함
- 아오엔 데뷔 앨범은 오리콘 데일리 차트 1위 기록했으나, 초기 마케팅, 활동 비용 반영되며 단기 수익성 부담
- 라틴 아메리카 ‘파세 아 라 파마’ 제작비 영향. 6월 방영 시작, 제작비 일부 이번 분기 반영. 2분기 비용구조는 단기 성과보다는 장기 성장을 위한 기반 마련에 초점
- [음반원] 2,286억원(-8.4% YoY, +67.4% QoQ)
음반: 진 미니 2집, 세븐틴 정규 3집, TXT 정규 4집, 엔하이픈 미니 6집, 르세라핌 일본 4집, 보넥도 미니 4집, 아일릿 미니 3집
음원: 음반원 내 비중 32%, 제이홉, 진 신곡 빌보드 HOT 100 진입. 투어스 일본 데뷔 싱글 오리콘 주간 차트 2관왕, 빌보드 재팬 HOT 100 1위. 빅머신 소속 아티스트 견조한 성과 지속
- [공연] 1,887억원(+31.0% YoY, +21.6% QoQ)
제이홉, TXT, 르세라핌 월드투어 등 180만명 모객하며 매출 견인
- [MD/콘텐츠] 1,064억원(+75.2% YoY), 412억원(-32.7% YoY)
: MD는 아티스트 투어에 따른 투어 MD, 응원봉, 캐릭터 상품 판매 호조
☑️ 위버스
- MAU 1,090만명 기록. BTS 멤버들의 복귀 및 입점 아티스트 활동이 견인. BTS 멤버 전원 복귀한 6월은 MAU 1,200만 기록. 전체 결제액은 전 분기 대비 41% 증가. 앨범 발매, 투어, 팬 이벤트에 따른 관련 소비 확대로 ARPPU 또한 증가
https://tinyurl.com/svrrc7sp (링크)
업무에 도움 되시길 바랍니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
📮 [메리츠증권 금융 조아해]
카카오뱅크 - 2Q25 Review: 더뎌진 속도
▶ 2Q25 당기순이익 1,263억원: 컨센서스 하회
- 2Q25 당기순이익은 1,263억원 (+5.0% YoY, -8.1% QoQ)으로 컨센서스를 2.5% 하회
- 비이자이익이 부진
- [영업수익] +6.0% vs. 1Q +9.3% YoY
- 성장률이 둔화
- 은행 본업뿐만 아니라 플랫폼 수익 또한 예상대비 부진
- [이자수익] +0.9% YoY
- 은행 본업 -3.4% YoY
- 대출성장률 낮은 수준 (+1.2% QoQ), 은행 NIM -17bp QoQ
- 투자금융자산 이자수익 +14.3% YoY
(잔고 +25.2% vs. 수익률 -50bp YoY 추정)
- [비이자수익]
- 플랫폼 수익 예상대비 부진 (+10.5% vs. 1Q +15.0% YoY)
- 가계대출 규제에 의한 대출비교 서비스 부진, 가맹점 수수료율 인하에 따른 카드 수익 감소 등에 기인
- [대손비용률] 0.52% (Flat YoY; 말잔 기준)
- 연체율이 안정적으로 관리 (0.52%; +4bp YoY)
▶ 부진한 영업환경
- 적정주가 29,000원 유지 및 투자의견 Hold로 하향
- 현재 가계대출 규제 강화로 은행 본업 (가계대출 비중 94%) 및 플랫폼 수익 내 대출비교 서비스 부진이 불가피
- Top-line 성장률 회복 확인이 필요
자료: https://vo.la/S5ilgm
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 금융 개별 채널 링크
https://t.iss.one/meritz_likecho
카카오뱅크 - 2Q25 Review: 더뎌진 속도
▶ 2Q25 당기순이익 1,263억원: 컨센서스 하회
- 2Q25 당기순이익은 1,263억원 (+5.0% YoY, -8.1% QoQ)으로 컨센서스를 2.5% 하회
- 비이자이익이 부진
- [영업수익] +6.0% vs. 1Q +9.3% YoY
- 성장률이 둔화
- 은행 본업뿐만 아니라 플랫폼 수익 또한 예상대비 부진
- [이자수익] +0.9% YoY
- 은행 본업 -3.4% YoY
- 대출성장률 낮은 수준 (+1.2% QoQ), 은행 NIM -17bp QoQ
- 투자금융자산 이자수익 +14.3% YoY
(잔고 +25.2% vs. 수익률 -50bp YoY 추정)
- [비이자수익]
- 플랫폼 수익 예상대비 부진 (+10.5% vs. 1Q +15.0% YoY)
- 가계대출 규제에 의한 대출비교 서비스 부진, 가맹점 수수료율 인하에 따른 카드 수익 감소 등에 기인
- [대손비용률] 0.52% (Flat YoY; 말잔 기준)
- 연체율이 안정적으로 관리 (0.52%; +4bp YoY)
▶ 부진한 영업환경
- 적정주가 29,000원 유지 및 투자의견 Hold로 하향
- 현재 가계대출 규제 강화로 은행 본업 (가계대출 비중 94%) 및 플랫폼 수익 내 대출비교 서비스 부진이 불가피
- Top-line 성장률 회복 확인이 필요
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📮 [메리츠증권 금융 조아해]
한국금융지주 - 2Q25 Review: 상반기에만 순이익 1조원
▶ 2Q25 지배주주순이익 5,390억원: 컨센서스 큰 폭 상회
- 2Q 지배주주순이익은 5,390억원 (+92.5% YoY, +17.6% QoQ)으로 컨센서스를 43.6% 상회
- 증권 Top-line 뿐만 아니라 계열사 또한 견조
- [증권 브로커리지] +24.1% YoY
- 국내 +16.3%, 해외 +36.9% YoY
- [증권 IB 수익] +24.0% YoY
- PF (PF, M&A 관련 수익 및 채무보증 수수료 합산 +19.4% YoY) 및
- 인수금융 (IB관련 이자 +70.2% YoY) 딜 호조
- [연결 금융자산 평가이익] +260.8% YoY
- 증권사의 발행어음 잔고 증가 (+13.2% YoY), 금리 하락 기반 채권평가이익 증가
- 한투밸류자산 787억원 vs. 2Q24 225억원
- [계열사] 흑전 YoY
- 저축은행의 부동산PF 충당금 적립 발생
vs. 캐피탈의 보유 자산 평가 이익, 해외 종속회사의 펀드 청산 이익 발생
▶ 실적으로 증명한 경쟁력
- 투자의견 Buy 및 업종 내 최선호주 의견을 유지하고, 적정주가를 185,000원으로 상향
- 우호적인 영업환경에서 강점이 두드러짐에 따라 압도적인 체력 수준을 증명 (1H25 누적 순이익 1조원)
- 이익 체력 대비 Valuation 매력도가 여전히 높음 (25E ROE 16% vs. PER 5배)
- 추후 IMA 진출에 따른 추가적인 성장동력까지도 보유
자료: https://vo.la/5moLU3
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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한국금융지주 - 2Q25 Review: 상반기에만 순이익 1조원
▶ 2Q25 지배주주순이익 5,390억원: 컨센서스 큰 폭 상회
- 2Q 지배주주순이익은 5,390억원 (+92.5% YoY, +17.6% QoQ)으로 컨센서스를 43.6% 상회
- 증권 Top-line 뿐만 아니라 계열사 또한 견조
- [증권 브로커리지] +24.1% YoY
- 국내 +16.3%, 해외 +36.9% YoY
- [증권 IB 수익] +24.0% YoY
- PF (PF, M&A 관련 수익 및 채무보증 수수료 합산 +19.4% YoY) 및
- 인수금융 (IB관련 이자 +70.2% YoY) 딜 호조
- [연결 금융자산 평가이익] +260.8% YoY
- 증권사의 발행어음 잔고 증가 (+13.2% YoY), 금리 하락 기반 채권평가이익 증가
- 한투밸류자산 787억원 vs. 2Q24 225억원
- [계열사] 흑전 YoY
- 저축은행의 부동산PF 충당금 적립 발생
vs. 캐피탈의 보유 자산 평가 이익, 해외 종속회사의 펀드 청산 이익 발생
▶ 실적으로 증명한 경쟁력
- 투자의견 Buy 및 업종 내 최선호주 의견을 유지하고, 적정주가를 185,000원으로 상향
- 우호적인 영업환경에서 강점이 두드러짐에 따라 압도적인 체력 수준을 증명 (1H25 누적 순이익 1조원)
- 이익 체력 대비 Valuation 매력도가 여전히 높음 (25E ROE 16% vs. PER 5배)
- 추후 IMA 진출에 따른 추가적인 성장동력까지도 보유
자료: https://vo.la/5moLU3
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📮[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]
▶에이피알 2Q25 Re: K뷰티의 새로운 역사를 써내려가는 중
1. 연결기준 매출 3,277억원(YoY 110.8%), 영업이익 846억원(YoY 201.9%, OPM 25.8%)
- 비수기 물류비/마케팅비 비중 하락, 고정비 부담 완화로 수익성 큰 폭 개선
[사업부별]
1) 화장품: 매출 2,271억원(YoY 217%)
2) 뷰티 디바이스: 매출 900억원(YoY 32%)
- 매출 QoQ 감소했으나, B2B비중 상승 영향, 대수는 QoQ 10% 증가
- ASP 하락했으나 마진율 20% ->25%까지 상승
3) 기타(패션 등): 매출 106억원(YoY -32%), 영업적자 160억원
[지역별]
- 해외 매출 2,545억원(YoY 230%), 해외 매출 비중 78%
1) 국내: 매출 732억원(YoY -7%): 패션사업 비중 축소로 매출 감소
2) 미국: 매출 962억원(YoY 286%)
- 매출 비중 29%로 전사 매출 기여도 1위 등극, 아마존 프라임데이 고성과
3) 일본: 매출 439억원(YoY 366%)
- 온·오프라인 모두 고성장, 오프라인 매출 비중 20%
4) 중화권: 매출 347억원(YoY 34%)
- 6월 말 홍콩 팝업스토어 흥행 및 판매 호조, 안정적 성장
5) 기타: 매출 797억원(YoY 369%): 화장품 유럽 B2B 250억원 규모
* 지역별 매출은 모두 추정치
2. 2025년 3분기 전망
- 3분기 영업이익 815억원(YoY 199%) 추정
- 관세 영향 제한적, 가격 전가 없이 내재화 계획(영업이익 1% 감소 효과)
- 글로벌 전 지역 QoQ 매출 개선세 지속
- 미국 8월 얼타뷰티 오프라인 입점, 하반기 블랙프라이데이 등 이커머스 성과 집중
- 다만, 관세/마케팅/물류비 증가로 영업이익은 감익 가능성
- 연말~내년 초 유럽 현지법인 설립 계획
3. 투자판단(Buy/적정주가 18→ 24만원)
- 시장 기대치 큰폭 능가하는 어닝 서프라이즈
- K뷰티 글로벌 모멘텀의 최선두 업체로서, 차별적인 제품/마케팅/유통 전략으로, 글로벌 사업권역을 빠르게 확대하고 있음
- 자사주 소각(613,400주)과 중간배당(주당 3,590원) 시작 등 주주친화 정책은 추가적인 밸류에이션 프리미엄 요인
- 12MF PER 26배, 중저가 인디 브랜드의 밸류에이션 한계를 극복하는 중, 비중 확대 유효
보고서 링크: https://buly.kr/E79M8cN
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶에이피알 2Q25 Re: K뷰티의 새로운 역사를 써내려가는 중
1. 연결기준 매출 3,277억원(YoY 110.8%), 영업이익 846억원(YoY 201.9%, OPM 25.8%)
- 비수기 물류비/마케팅비 비중 하락, 고정비 부담 완화로 수익성 큰 폭 개선
[사업부별]
1) 화장품: 매출 2,271억원(YoY 217%)
2) 뷰티 디바이스: 매출 900억원(YoY 32%)
- 매출 QoQ 감소했으나, B2B비중 상승 영향, 대수는 QoQ 10% 증가
- ASP 하락했으나 마진율 20% ->25%까지 상승
3) 기타(패션 등): 매출 106억원(YoY -32%), 영업적자 160억원
[지역별]
- 해외 매출 2,545억원(YoY 230%), 해외 매출 비중 78%
1) 국내: 매출 732억원(YoY -7%): 패션사업 비중 축소로 매출 감소
2) 미국: 매출 962억원(YoY 286%)
- 매출 비중 29%로 전사 매출 기여도 1위 등극, 아마존 프라임데이 고성과
3) 일본: 매출 439억원(YoY 366%)
- 온·오프라인 모두 고성장, 오프라인 매출 비중 20%
4) 중화권: 매출 347억원(YoY 34%)
- 6월 말 홍콩 팝업스토어 흥행 및 판매 호조, 안정적 성장
5) 기타: 매출 797억원(YoY 369%): 화장품 유럽 B2B 250억원 규모
* 지역별 매출은 모두 추정치
2. 2025년 3분기 전망
- 3분기 영업이익 815억원(YoY 199%) 추정
- 관세 영향 제한적, 가격 전가 없이 내재화 계획(영업이익 1% 감소 효과)
- 글로벌 전 지역 QoQ 매출 개선세 지속
- 미국 8월 얼타뷰티 오프라인 입점, 하반기 블랙프라이데이 등 이커머스 성과 집중
- 다만, 관세/마케팅/물류비 증가로 영업이익은 감익 가능성
- 연말~내년 초 유럽 현지법인 설립 계획
3. 투자판단(Buy/적정주가 18→ 24만원)
- 시장 기대치 큰폭 능가하는 어닝 서프라이즈
- K뷰티 글로벌 모멘텀의 최선두 업체로서, 차별적인 제품/마케팅/유통 전략으로, 글로벌 사업권역을 빠르게 확대하고 있음
- 자사주 소각(613,400주)과 중간배당(주당 3,590원) 시작 등 주주친화 정책은 추가적인 밸류에이션 프리미엄 요인
- 12MF PER 26배, 중저가 인디 브랜드의 밸류에이션 한계를 극복하는 중, 비중 확대 유효
보고서 링크: https://buly.kr/E79M8cN
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📮[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
해성디에스(195870) : 도파민 부족
- 2Q25 매출액(1,574억원)은 시장 컨센서스를 6.8% 상회했으나, 영업이익(82억원)은 6.4% 하회
- 리드프레임 부문은 견조한 전장용 수요가 유지되는 가운데, 관세 영향에 따른 선출하 효과로 IT용 매출도 증가
- Package Substrate는 DDR4 생산량 확대와 국내 고객사향 DDR5 신규 진입 효과로 오랜만에 매출이 크게 반등
- 다만, 해당 부문의 매출 규모가 여전히 고정비 부담을 상쇄하기에는 부족해, 수익성 측면에서는 매출 증가 대비 부진했던 것으로 파악
- 순이익 단에서는 외환차손 및 외화환산손실이 반영되며 적자 전환
- 하반기에는 Package Substrate 중심의 실적 회복 기대
- 특히 2분기부터 납품을 재개한 국내 고객사의 경우, 3분기부터는 중국 사업장 및 OSAT 업체향 추가 공급이 본격화될 전망
- 또한 2분기에 오랜만에 매출 반등을 보인 DDR4 역시 고객사의 양산 지속에 따라 유사한 수준의 출하가 이어질 것으로 예상
- 동사 주가적인 측면에서의 핵심은 수익성 회복 여부
- 주가는 궁극적으로 EPS와 멀티플의 함수이며, 이러한 관점에서 볼 때 동사의 래거시 기판 중심 사업 구조는 상대적으로 낮은 밸류에이션을 정당화
- 주가 랠리가 지속되기 위해서는 과거처럼 타 기판 업체 대비 높은 수익성이 뒷받침되어야 하며, 수익성 차별화가 재현되기 전까지는 현재의 멀티플 수준이 타당하다고 판단
- 당기순이익 적자를 반영해 적정주가는 24,000원으로 하향 조정했으며, 동사에 대해 Hold 투자의견을 유지
https://vo.la/wsG8PN (링크)
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해성디에스(195870) : 도파민 부족
- 2Q25 매출액(1,574억원)은 시장 컨센서스를 6.8% 상회했으나, 영업이익(82억원)은 6.4% 하회
- 리드프레임 부문은 견조한 전장용 수요가 유지되는 가운데, 관세 영향에 따른 선출하 효과로 IT용 매출도 증가
- Package Substrate는 DDR4 생산량 확대와 국내 고객사향 DDR5 신규 진입 효과로 오랜만에 매출이 크게 반등
- 다만, 해당 부문의 매출 규모가 여전히 고정비 부담을 상쇄하기에는 부족해, 수익성 측면에서는 매출 증가 대비 부진했던 것으로 파악
- 순이익 단에서는 외환차손 및 외화환산손실이 반영되며 적자 전환
- 하반기에는 Package Substrate 중심의 실적 회복 기대
- 특히 2분기부터 납품을 재개한 국내 고객사의 경우, 3분기부터는 중국 사업장 및 OSAT 업체향 추가 공급이 본격화될 전망
- 또한 2분기에 오랜만에 매출 반등을 보인 DDR4 역시 고객사의 양산 지속에 따라 유사한 수준의 출하가 이어질 것으로 예상
- 동사 주가적인 측면에서의 핵심은 수익성 회복 여부
- 주가는 궁극적으로 EPS와 멀티플의 함수이며, 이러한 관점에서 볼 때 동사의 래거시 기판 중심 사업 구조는 상대적으로 낮은 밸류에이션을 정당화
- 주가 랠리가 지속되기 위해서는 과거처럼 타 기판 업체 대비 높은 수익성이 뒷받침되어야 하며, 수익성 차별화가 재현되기 전까지는 현재의 멀티플 수준이 타당하다고 판단
- 당기순이익 적자를 반영해 적정주가는 24,000원으로 하향 조정했으며, 동사에 대해 Hold 투자의견을 유지
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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.8.7(목)
[선진국 투자전략 황수욱] 단기 전력 부족과 발전기 산업
- AI 산업의 가파른 확산으로 2Q25 빅테크들의 CapEx 가이던스 상향
- AI 인프라 투자 확대 지속, 심화되는 데이터센터 전력 수급 문제
- 원자력은 멀었고, 가스 터빈도 포화 상태. 대기 전력용이었던 전력 발전기의 상시 전력화 모색
https://tinyurl.com/3xj5w5dn
[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 프론트로딩 있는 줄 알았는데?
[음식료/유통 RA 황홍진] 칼럼의 재해석: 중국 커머스 플랫폼 배달 경쟁 재점화
https://tinyurl.com/mr3f5sw8
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
[선진국 투자전략 황수욱] 단기 전력 부족과 발전기 산업
- AI 산업의 가파른 확산으로 2Q25 빅테크들의 CapEx 가이던스 상향
- AI 인프라 투자 확대 지속, 심화되는 데이터센터 전력 수급 문제
- 원자력은 멀었고, 가스 터빈도 포화 상태. 대기 전력용이었던 전력 발전기의 상시 전력화 모색
https://tinyurl.com/3xj5w5dn
[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 프론트로딩 있는 줄 알았는데?
[음식료/유통 RA 황홍진] 칼럼의 재해석: 중국 커머스 플랫폼 배달 경쟁 재점화
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📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]
2025.8.7(목)
<롯데에너지머티리얼즈 2Q25 Review: 업황 둔화흐름은 여전>
URL: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20250806130651067K_02.pdf
2Q25 설비 평균 가동률 52%(+9%p QoQ)
- 동사는 전일 2Q25 매출액 2,049억원/영업적자 -311억원의 영업실적 발표함. 전분기까지의 극단적으로 악화된 업황 흐름 대비 다소 회복된 국면은 다소 긍정적으로 판단. 당분기 특이사항은 (1) 판매단가는 -5% 내외 하락, (2) 판매량 +30%QoQ 증가: 미국 고객사 내 경쟁사 대비 판매비중 증가, (3) 총 설비 평균 가동률은 전분기 대비 상승한 52%(국내 48%, 말레이 55%)
2025년 하반기 불확실성 여전
- 25.7월 이후 이차전지 섹터 주가는 신 성장동력(ESS)와 수급 유인 효과에 강세 전환. 올 상반기까지의 극단적 침체기 대비 최근의 투자심리 개선은 섹터 내 일부 기업들의 멀티플과 추정치 상향이 발생 중.
- 그럼에도 2025년 하반기 Cycle 반등 국면이라는 낙관적 업황 전개 가능성을 제시하기 어려움. 국내 이차전지 기업들이 주력하던 미국 전기차 시장 수요 역성장 우려 현실화 시점 도래와 시장 컨센서스에 반영되지 않았다는 판단. 동사 역시 하반기 예상 가동수준을 기존 80%에서 70%로 하향 조정. 미국 고객사들의 재고조정 영향 및 유럽 고객사향 저조한 출하 영향 때문
분위기 반전을 위한 모멘텀 필요
- 롯데에너지머티의 사업 모멘텀은 (1) 국내/외 고객사향 출하량 증가로 동박 1위 사업자 입지 강화, (2) AI가속기용 동박(HVLP4) 양산으로 영업실적 기여였음. 대외변수 불확실성 지속에 따른 EV 수요 전망치 하향, 고객사들의 저조한 출하량에 동사 역시 뚜렷한 가동률 반등 예상하기 어려움. 또한 신규 사업 AI가속기용 동박 납품일정 지연은 기존 가이던스 하향 변수 발생 등. 주가 낙폭에 따른 기존 Trading band 이탈은 분명했으나, 업황 및 사업 정상화 변수가 감지되지 않는다면 De-rating 지속 전망
업무에 참고하시길 바랍니다
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
2025.8.7(목)
<롯데에너지머티리얼즈 2Q25 Review: 업황 둔화흐름은 여전>
URL: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20250806130651067K_02.pdf
2Q25 설비 평균 가동률 52%(+9%p QoQ)
- 동사는 전일 2Q25 매출액 2,049억원/영업적자 -311억원의 영업실적 발표함. 전분기까지의 극단적으로 악화된 업황 흐름 대비 다소 회복된 국면은 다소 긍정적으로 판단. 당분기 특이사항은 (1) 판매단가는 -5% 내외 하락, (2) 판매량 +30%QoQ 증가: 미국 고객사 내 경쟁사 대비 판매비중 증가, (3) 총 설비 평균 가동률은 전분기 대비 상승한 52%(국내 48%, 말레이 55%)
2025년 하반기 불확실성 여전
- 25.7월 이후 이차전지 섹터 주가는 신 성장동력(ESS)와 수급 유인 효과에 강세 전환. 올 상반기까지의 극단적 침체기 대비 최근의 투자심리 개선은 섹터 내 일부 기업들의 멀티플과 추정치 상향이 발생 중.
- 그럼에도 2025년 하반기 Cycle 반등 국면이라는 낙관적 업황 전개 가능성을 제시하기 어려움. 국내 이차전지 기업들이 주력하던 미국 전기차 시장 수요 역성장 우려 현실화 시점 도래와 시장 컨센서스에 반영되지 않았다는 판단. 동사 역시 하반기 예상 가동수준을 기존 80%에서 70%로 하향 조정. 미국 고객사들의 재고조정 영향 및 유럽 고객사향 저조한 출하 영향 때문
분위기 반전을 위한 모멘텀 필요
- 롯데에너지머티의 사업 모멘텀은 (1) 국내/외 고객사향 출하량 증가로 동박 1위 사업자 입지 강화, (2) AI가속기용 동박(HVLP4) 양산으로 영업실적 기여였음. 대외변수 불확실성 지속에 따른 EV 수요 전망치 하향, 고객사들의 저조한 출하량에 동사 역시 뚜렷한 가동률 반등 예상하기 어려움. 또한 신규 사업 AI가속기용 동박 납품일정 지연은 기존 가이던스 하향 변수 발생 등. 주가 낙폭에 따른 기존 Trading band 이탈은 분명했으나, 업황 및 사업 정상화 변수가 감지되지 않는다면 De-rating 지속 전망
업무에 참고하시길 바랍니다
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.8.7(목)
<미국 관세율: 기준에 따라 숫자가 달랐던 이유>
- 리치몬드 연은 연구는 미국 공표-징수 관세율 차이가 1) 고관세 품목 수입 자제, 2) 고관세 -> 저관세 국가로 수입선 변화, 3) 관세 징수 시차 등으로 관세율 적용 지연에서 비롯되었다고 추정
- 이 중 3)은 새로운 관세 부과 초기의 현상, 1)은 수입 재개 불가피라면 2)만이 앞으로 관세 부담 낮출 수 있는 유일한 방법. 이 마저도 국가간 관세율 격차 줄어 쉽지 않음.
- 앞으로는 공표관세율에 징수관세율이 수렴하면서 미국 내 물가상승 압력 높일 가능성을 유의해야 함
(자료) https://tinyurl.com/mwsdfvsm
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
이승훈의 경제脈_2025.8.7(목)
<미국 관세율: 기준에 따라 숫자가 달랐던 이유>
- 리치몬드 연은 연구는 미국 공표-징수 관세율 차이가 1) 고관세 품목 수입 자제, 2) 고관세 -> 저관세 국가로 수입선 변화, 3) 관세 징수 시차 등으로 관세율 적용 지연에서 비롯되었다고 추정
- 이 중 3)은 새로운 관세 부과 초기의 현상, 1)은 수입 재개 불가피라면 2)만이 앞으로 관세 부담 낮출 수 있는 유일한 방법. 이 마저도 국가간 관세율 격차 줄어 쉽지 않음.
- 앞으로는 공표관세율에 징수관세율이 수렴하면서 미국 내 물가상승 압력 높일 가능성을 유의해야 함
(자료) https://tinyurl.com/mwsdfvsm
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
📮[메리츠증권 엔터 김민영]
▶ 에스엠(041510)
[Buy, TP 180,000원]
2Q25 Review: 탄탄한 본업 성장
2025.8.7(목)
(Report) https://tinyurl.com/hnnxcd8k
- 2Q25 영업이익 476억원(+92.4% YoY)으로 실적 컨센서스(390억원) 대비 크게 상회
- 전시 팝업, 캐릭터 상품 등 공연 MD 뿐만 아니라 기획 MD 매출이 실적 호조 견인
- 2025년 연결 매출액 1.2조원(+21.1% YoY), 영업이익 1,857억원(+114.6% YoY) 전망
- 하반기에도 캐릭터/게임 등 콜라보 상품 관련 MD 및 라이선싱 매출 발생 기대
- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 기존 170,000원에서 180,000으로 +5.8% 상향
(Report) https://tinyurl.com/hnnxcd8k
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶ 에스엠(041510)
[Buy, TP 180,000원]
2Q25 Review: 탄탄한 본업 성장
2025.8.7(목)
(Report) https://tinyurl.com/hnnxcd8k
- 2Q25 영업이익 476억원(+92.4% YoY)으로 실적 컨센서스(390억원) 대비 크게 상회
- 전시 팝업, 캐릭터 상품 등 공연 MD 뿐만 아니라 기획 MD 매출이 실적 호조 견인
- 2025년 연결 매출액 1.2조원(+21.1% YoY), 영업이익 1,857억원(+114.6% YoY) 전망
- 하반기에도 캐릭터/게임 등 콜라보 상품 관련 MD 및 라이선싱 매출 발생 기대
- 투자의견 Buy 유지, 적정주가는 기존 170,000원에서 180,000으로 +5.8% 상향
(Report) https://tinyurl.com/hnnxcd8k
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 엔터 김민영]
▶ 하이브(352820)
[Buy, TP 370,000원]
2Q25 Review: 여전히 기대되는 IP 성장 잠재력
2025.8.7(목)
(Report) https://tinyurl.com/2ubkfc3d
- 2Q25 영업이익 659억원(+29.4% YoY)으로 시장 컨센서스(676억원) 소폭 하회
- 일본 보이그룹, 라틴 보이밴드 오디션 프로그램 등 현지화 그룹 제작 비용 부담
- 25년, 26년 연결 영업이익 1,832억원(-0.9% YoY), 4,660억원(+154.4% YoY)을 전망
- 수익성 부담 지속되나, BTS 활동 재개 및 개별 IP 성장 기대감은 고조될 전망
- 투자의견 Buy, 적정주가는 370,000원 유지
(Report) https://tinyurl.com/2ubkfc3d
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
▶ 하이브(352820)
[Buy, TP 370,000원]
2Q25 Review: 여전히 기대되는 IP 성장 잠재력
2025.8.7(목)
(Report) https://tinyurl.com/2ubkfc3d
- 2Q25 영업이익 659억원(+29.4% YoY)으로 시장 컨센서스(676억원) 소폭 하회
- 일본 보이그룹, 라틴 보이밴드 오디션 프로그램 등 현지화 그룹 제작 비용 부담
- 25년, 26년 연결 영업이익 1,832억원(-0.9% YoY), 4,660억원(+154.4% YoY)을 전망
- 수익성 부담 지속되나, BTS 활동 재개 및 개별 IP 성장 기대감은 고조될 전망
- 투자의견 Buy, 적정주가는 370,000원 유지
(Report) https://tinyurl.com/2ubkfc3d
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 철강/금속 장재혁]
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연 2Q25 실적발표 업데이트 드립니다.
▶ 2Q25 잠정실적, 연결영업이익 컨센서스 소폭 하회
매출액: 3조 8,254억원(-0.2% QoQ, +12.1% YoY)
영업이익: 2,589억원(-4.5% QoQ, +115.3% YoY)
세전이익: 4,229억원(+77.2% QoQ, YoY 흑자전환)
지배주주순이익: 3,311억원(+103.7% QoQ, YoY 흑자전환)
▶ [실적발표 Summary]
연결매출
- 아연/연 수요둔화, 가격하락으로 어려웠지만, 귀금속 희소금속 등으로 선방
- 희소금속 및 귀금속 판매 확대가 큼
영업외이익
- 2Q25 약 +2,000억원 기여
- 1,500억원이 외환손익, 나머지 450억원은 종속관계기업투자손익 영향
재무현황
- 금리 높은 단기채를 금리 낮은 장기채로 차환, 소폭의 차입금 증가
- 유동자산 3,218억원 증가, 대부분 재고자산 증가
- 현금성자산은 1,600억원 증가, 대부분 계열사 대여금 회수 영향
금리
- 4Q24 공개매수 종료 직후 차입금 2.3조원, 평균이자율 5.4%
- 차환 과정이 없었다면 연간 이자비용 1,200억원 예상이었으나,
- 2Q25 기준 차입금 2.1조원으로 2,000억원 감소,
- 평균이자율도 3.5% 이내로 감소, 연간 예상 이자비용 700억원
별도 실적
- 아연, 연 TC 하락에도 불구, 귀금속 희소금속 판매 증가로 매출 확대
- 별도기준 2개분기 연속 두자릿수 영업이익률 달성
- 3분기 미 관세와 경기불확실성 있음
- 그러나 글로벌 아연/연 제련소 감산 및 조업중단으로 공급과잉 해소 예상
- 최근 스팟TC 반등 중이며 가격 회복세 예상
희소금속
- 가격 상승이 큰 기여 중
- 자체적으로 생산량 최대화 노력 중
- 특히 안티모니의 경우, ‘25E 판매 가이던스 상향(4,376톤, +25% YoY)
서린상사
- 매출은 아연, 연 판매 확대로 증가했으나,
- 주력제품 중 하나인 알루미늄의 미 관세 영향으로 역내 프리미엄 하락으로 적자
SMC
- 일부 생산량 판매 지연(선적 지연)으로 판매량 감소, 매출 감소
- 그러나 영업이익은 메탈가 약세와 TC 하락에도 불구하고 조업안정화로 흑자전환
- 연간 약 26만톤 생산 가능 예상 (기존 25만톤 대비 상향)
- 3분기 판매 이연되어 매출 상승 예상
자원순환사업(페달포인트)
- 주요사업
1) PCB스크랩 등의 전자폐기물(구리스크랩) 처리사업
2) 비철금속 트레이딩(Kataman Metals)
- 1H25 500만달러 영업이익 기록
- '26년 본업 온산 구리 건식제련소(3.5만톤) 원재료 확보 역할
주주환원
- 3개년평균 주주환원율 40%
- 이미 1.67조원 자사주 소각
▶ Q&A
1. 희소금속 연간 매출 가이던스
- P Q 변화 감안 시 변수가 큼
- 가격 유지 가정할 경우, 작년 약 1700-1800억, 올해 4600-4700억 사이 매출 달성 가능 예상
- 매출총이익은 4000억원
2. 페달포인트 소싱 확대 시 희소금속 생산량 또는 매출 확대 전망
- 수율 최대화 노력 중
- 물리적 한계는 존재
- 페달포인트를 통한 2차원료 추가 확보를 통해 구체적으로 얼만큼 생산 확대 가능할지는 미지수
3. 2분기 주요 판매량 참고 시, 연간 가이던스 달성 가능 여부
- 아연: 올해 100% 근접하여 달성 가능
- 연: 통상적으로 4분기 계절성 고려(많이 팔림), 100% 달성 충분히 가능
- 고급 연 정광 수급이 타이트한 것은 맞음
4. 올해 중간배당 여부
- 200만주 넘는 자사주 소각을 연내 발표
- 아직 올해 중간배당이 구체적으로 논의되지 않음
- 이사회에서는 지속가능한 배당정책 수립 노력 중
5. 고려아연이 필요한 스크랩 중 페달포인트로부터 조달하는 비중
- 현재는 미미한 수준
- 현재 추가로 Kataman을 통해서 조달할 필요는 없고, '26년 건식제련 1차 Capa(3.5만톤) 가동 시 2차원료 Kataman 대부분 조달 계획
6. 동스크랩을 고려아연보다 미국에 파는게 더 수익성이 좋을 것 같은데 관련 계획이나 전략 여부
- 미국내로 스크랩이 들어가는 건 없고, 구리 2차원료를 한국에서 소싱해서 처리하는 것이기 때문에 관세 영향 없음
- 구리스크랩은 아직 비관세
7. 매출총이익 3600억원 중 희소금속이 1460억원. 아연, 연, 금, 은, 동이 매출총이익에서 차지하는 비중
- 연 > 동 > 금/은 > 아연
- 아연 매출총이익률 Low Single
8. 최근 미국내 제련소 건설투자 뉴스 관련
- 구체적인 내용은 없음
- Feasibility 도 없음
9. TMC 지분 인수 및 최근 이슈 Update
- 2022년부터 투자 검토
- 논란이 되는 이슈는 국제법위반 리스크
- 초기에는 투자안하기로 했지만, 트럼프 당선 이후 본격적 검토
- 미국은 ISA 가입국가가 아님
- 고려아연은 재무적 투자자로서 참여
- 만약 이슈 불확실성이 해소되고 상업화 진행 시 추후 전략 고민할 것
- 현재 권리는 단순 Tolling 계약 (향후 상업채굴시작될 경우 심해망간단괴를 올인원 니켈 제련소에서 가공해서 TMC에 다시 넘기는 계약)
- 한국이 ISA 가입국이어서, 한국에서 TMC의 망간단괴를 Tolling하는 것에 대한 제재 여부는 미지수
- 만약 온산제련소에서 TMC의 망간단괴를 Tolling하는 것만으로 문제가 생긴다면, 그 다음 옵션으로서 ISA 가입국이 아닌 미국내 제련소 투자 판단이 가능한 맥락
10. 상반기 안티모니, 인듐 판매량
- 상반기 안티모니 2260톤, 인듐 60톤 판매
- 연간 목표의 상하반기 판매량은 유사한 수준
11. 매출총이익의 2Q25 QoQ 변화를 환율, TC, 가격 효과 등으로 Breakdown
- 별도기준, TC 하락 효과가 QoQ -200억, 환율/메탈가 하락 효과 QoQ -700억
- 이를 희소금속 P와 Q 상승이 방어한 것으로 보임
12. KZAM, KEMCO, 한국전구체, 이그니오, 카타만 2분기 영업실적
- KEMCO: 2Q25 -30억 적자 (재고평가손실 영향)
- KPC: 가동률 90% 이상 올라오면서 소폭 흑자, 다만 하반기 미국 IRA 9월 종료로 인해 불확실성 존재
- 페달포인트: Kataman이 흑자 견인 중
- KZAM: 본격 상업생산 못하고 있음
13. HMG 유상증자
- 만약 취소될 경우 신주발행은 무효
- HMG의 평균 매입단가에 합리적 이자비용을 더한 수준의 현금 반환
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연 2Q25 실적발표 업데이트 드립니다.
▶ 2Q25 잠정실적, 연결영업이익 컨센서스 소폭 하회
매출액: 3조 8,254억원(-0.2% QoQ, +12.1% YoY)
영업이익: 2,589억원(-4.5% QoQ, +115.3% YoY)
세전이익: 4,229억원(+77.2% QoQ, YoY 흑자전환)
지배주주순이익: 3,311억원(+103.7% QoQ, YoY 흑자전환)
▶ [실적발표 Summary]
연결매출
- 아연/연 수요둔화, 가격하락으로 어려웠지만, 귀금속 희소금속 등으로 선방
- 희소금속 및 귀금속 판매 확대가 큼
영업외이익
- 2Q25 약 +2,000억원 기여
- 1,500억원이 외환손익, 나머지 450억원은 종속관계기업투자손익 영향
재무현황
- 금리 높은 단기채를 금리 낮은 장기채로 차환, 소폭의 차입금 증가
- 유동자산 3,218억원 증가, 대부분 재고자산 증가
- 현금성자산은 1,600억원 증가, 대부분 계열사 대여금 회수 영향
금리
- 4Q24 공개매수 종료 직후 차입금 2.3조원, 평균이자율 5.4%
- 차환 과정이 없었다면 연간 이자비용 1,200억원 예상이었으나,
- 2Q25 기준 차입금 2.1조원으로 2,000억원 감소,
- 평균이자율도 3.5% 이내로 감소, 연간 예상 이자비용 700억원
별도 실적
- 아연, 연 TC 하락에도 불구, 귀금속 희소금속 판매 증가로 매출 확대
- 별도기준 2개분기 연속 두자릿수 영업이익률 달성
- 3분기 미 관세와 경기불확실성 있음
- 그러나 글로벌 아연/연 제련소 감산 및 조업중단으로 공급과잉 해소 예상
- 최근 스팟TC 반등 중이며 가격 회복세 예상
희소금속
- 가격 상승이 큰 기여 중
- 자체적으로 생산량 최대화 노력 중
- 특히 안티모니의 경우, ‘25E 판매 가이던스 상향(4,376톤, +25% YoY)
서린상사
- 매출은 아연, 연 판매 확대로 증가했으나,
- 주력제품 중 하나인 알루미늄의 미 관세 영향으로 역내 프리미엄 하락으로 적자
SMC
- 일부 생산량 판매 지연(선적 지연)으로 판매량 감소, 매출 감소
- 그러나 영업이익은 메탈가 약세와 TC 하락에도 불구하고 조업안정화로 흑자전환
- 연간 약 26만톤 생산 가능 예상 (기존 25만톤 대비 상향)
- 3분기 판매 이연되어 매출 상승 예상
자원순환사업(페달포인트)
- 주요사업
1) PCB스크랩 등의 전자폐기물(구리스크랩) 처리사업
2) 비철금속 트레이딩(Kataman Metals)
- 1H25 500만달러 영업이익 기록
- '26년 본업 온산 구리 건식제련소(3.5만톤) 원재료 확보 역할
주주환원
- 3개년평균 주주환원율 40%
- 이미 1.67조원 자사주 소각
▶ Q&A
1. 희소금속 연간 매출 가이던스
- P Q 변화 감안 시 변수가 큼
- 가격 유지 가정할 경우, 작년 약 1700-1800억, 올해 4600-4700억 사이 매출 달성 가능 예상
- 매출총이익은 4000억원
2. 페달포인트 소싱 확대 시 희소금속 생산량 또는 매출 확대 전망
- 수율 최대화 노력 중
- 물리적 한계는 존재
- 페달포인트를 통한 2차원료 추가 확보를 통해 구체적으로 얼만큼 생산 확대 가능할지는 미지수
3. 2분기 주요 판매량 참고 시, 연간 가이던스 달성 가능 여부
- 아연: 올해 100% 근접하여 달성 가능
- 연: 통상적으로 4분기 계절성 고려(많이 팔림), 100% 달성 충분히 가능
- 고급 연 정광 수급이 타이트한 것은 맞음
4. 올해 중간배당 여부
- 200만주 넘는 자사주 소각을 연내 발표
- 아직 올해 중간배당이 구체적으로 논의되지 않음
- 이사회에서는 지속가능한 배당정책 수립 노력 중
5. 고려아연이 필요한 스크랩 중 페달포인트로부터 조달하는 비중
- 현재는 미미한 수준
- 현재 추가로 Kataman을 통해서 조달할 필요는 없고, '26년 건식제련 1차 Capa(3.5만톤) 가동 시 2차원료 Kataman 대부분 조달 계획
6. 동스크랩을 고려아연보다 미국에 파는게 더 수익성이 좋을 것 같은데 관련 계획이나 전략 여부
- 미국내로 스크랩이 들어가는 건 없고, 구리 2차원료를 한국에서 소싱해서 처리하는 것이기 때문에 관세 영향 없음
- 구리스크랩은 아직 비관세
7. 매출총이익 3600억원 중 희소금속이 1460억원. 아연, 연, 금, 은, 동이 매출총이익에서 차지하는 비중
- 연 > 동 > 금/은 > 아연
- 아연 매출총이익률 Low Single
8. 최근 미국내 제련소 건설투자 뉴스 관련
- 구체적인 내용은 없음
- Feasibility 도 없음
9. TMC 지분 인수 및 최근 이슈 Update
- 2022년부터 투자 검토
- 논란이 되는 이슈는 국제법위반 리스크
- 초기에는 투자안하기로 했지만, 트럼프 당선 이후 본격적 검토
- 미국은 ISA 가입국가가 아님
- 고려아연은 재무적 투자자로서 참여
- 만약 이슈 불확실성이 해소되고 상업화 진행 시 추후 전략 고민할 것
- 현재 권리는 단순 Tolling 계약 (향후 상업채굴시작될 경우 심해망간단괴를 올인원 니켈 제련소에서 가공해서 TMC에 다시 넘기는 계약)
- 한국이 ISA 가입국이어서, 한국에서 TMC의 망간단괴를 Tolling하는 것에 대한 제재 여부는 미지수
- 만약 온산제련소에서 TMC의 망간단괴를 Tolling하는 것만으로 문제가 생긴다면, 그 다음 옵션으로서 ISA 가입국이 아닌 미국내 제련소 투자 판단이 가능한 맥락
10. 상반기 안티모니, 인듐 판매량
- 상반기 안티모니 2260톤, 인듐 60톤 판매
- 연간 목표의 상하반기 판매량은 유사한 수준
11. 매출총이익의 2Q25 QoQ 변화를 환율, TC, 가격 효과 등으로 Breakdown
- 별도기준, TC 하락 효과가 QoQ -200억, 환율/메탈가 하락 효과 QoQ -700억
- 이를 희소금속 P와 Q 상승이 방어한 것으로 보임
12. KZAM, KEMCO, 한국전구체, 이그니오, 카타만 2분기 영업실적
- KEMCO: 2Q25 -30억 적자 (재고평가손실 영향)
- KPC: 가동률 90% 이상 올라오면서 소폭 흑자, 다만 하반기 미국 IRA 9월 종료로 인해 불확실성 존재
- 페달포인트: Kataman이 흑자 견인 중
- KZAM: 본격 상업생산 못하고 있음
13. HMG 유상증자
- 만약 취소될 경우 신주발행은 무효
- HMG의 평균 매입단가에 합리적 이자비용을 더한 수준의 현금 반환
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 음식료/유통 김정욱]
BGF리테일(282330) 2Q25 Review
보고서링크: https://tinyurl.com/3hf4b4tx
요약: 2Q25 실적은 매출액 2조2,901억원으로 전년비 +4.0% 증가, 영업이익은 694억원으로 전년비 8.9% 감소. 컨센서스 721억원 대비 3.7% 하회
소비둔화 장기화, 가공식품 가격 민감도 상승, 날씨 부진으로 동일점 성장률 -2.1% 역신장. 영업이익은 비용 증가율 안정화에도 매출 성장률 둔화, 매출 이익률 하락으로 감익. 중대형 점포 중심 수익성 전략에 순증 가이던스 700점→300점으로 하향 조정(개점 1400점, 폐점 1100점)
3분기 성수기 진입, 소비쿠폰 지급 효과가 맞물리며 7월 기존점 성장률 플러스 전환. 하반기 차별화 상품. 신규 카테고리 확대 전략에 따른 객수 방어 및 신규 고객 창출 목표
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
BGF리테일(282330) 2Q25 Review
보고서링크: https://tinyurl.com/3hf4b4tx
요약: 2Q25 실적은 매출액 2조2,901억원으로 전년비 +4.0% 증가, 영업이익은 694억원으로 전년비 8.9% 감소. 컨센서스 721억원 대비 3.7% 하회
소비둔화 장기화, 가공식품 가격 민감도 상승, 날씨 부진으로 동일점 성장률 -2.1% 역신장. 영업이익은 비용 증가율 안정화에도 매출 성장률 둔화, 매출 이익률 하락으로 감익. 중대형 점포 중심 수익성 전략에 순증 가이던스 700점→300점으로 하향 조정(개점 1400점, 폐점 1100점)
3분기 성수기 진입, 소비쿠폰 지급 효과가 맞물리며 7월 기존점 성장률 플러스 전환. 하반기 차별화 상품. 신규 카테고리 확대 전략에 따른 객수 방어 및 신규 고객 창출 목표
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁]
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연 2Q25 Review 업데이트 드립니다.
▶ 2Q25 Review: 영업이익 컨센서스 하회, 세전이익 컨센서스 상회
- 연결영업이익 2,589억원(-4.5% QoQ, +115.3% YoY), 컨센서스 하회
- 별도영업이익이 2,540억원(-6.9% QoQ, -1.3% YoY)
- 희소금속 및 귀금속 강세에도 불구, TC 및 달러 약세 영향
- SMC/KEMCO/KZ Trading 등 연결자회사 실적 또한 기대보다 소폭 부진
- 세전이익은 4,229억원(+77.2% QoQ, +68.7% YoY)
- 전분기 대비 +1,842억원 증가하며 컨센서스 상회
- 기말 환율 급락(1분기 1,467원/달러 → 2분기 1,356원/달러)에 따른 일회성 외화환산이익 약 1,500억원의 영향
▶ 3Q25 Preview: 환율, 귀금속, 희소금속이 계속 우호적이라면..
- 우호적 환율/귀금속/희소금속 가정 시 QoQ 유사한 수준의 실적 예상
- 2분기 호실적의 주 요인은 금 가격 강세와 판매량 확대, 3분기에는 은 가격 상승폭 확대
▶ 적정주가 710,000원, 투자의견 HOLD 유지
- 낮은 유통물량, 경영권분쟁 미종결로 ’26년 3월 주주총회 전까지 높은 변동성 예상
- 25E P/B 2.0배 정당화 위해서는 동사의 25E~27E ROE 대비 다소 높은 ROE 요구
보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20250806155927236K_02.pdf
업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연 2Q25 Review 업데이트 드립니다.
▶ 2Q25 Review: 영업이익 컨센서스 하회, 세전이익 컨센서스 상회
- 연결영업이익 2,589억원(-4.5% QoQ, +115.3% YoY), 컨센서스 하회
- 별도영업이익이 2,540억원(-6.9% QoQ, -1.3% YoY)
- 희소금속 및 귀금속 강세에도 불구, TC 및 달러 약세 영향
- SMC/KEMCO/KZ Trading 등 연결자회사 실적 또한 기대보다 소폭 부진
- 세전이익은 4,229억원(+77.2% QoQ, +68.7% YoY)
- 전분기 대비 +1,842억원 증가하며 컨센서스 상회
- 기말 환율 급락(1분기 1,467원/달러 → 2분기 1,356원/달러)에 따른 일회성 외화환산이익 약 1,500억원의 영향
▶ 3Q25 Preview: 환율, 귀금속, 희소금속이 계속 우호적이라면..
- 우호적 환율/귀금속/희소금속 가정 시 QoQ 유사한 수준의 실적 예상
- 2분기 호실적의 주 요인은 금 가격 강세와 판매량 확대, 3분기에는 은 가격 상승폭 확대
▶ 적정주가 710,000원, 투자의견 HOLD 유지
- 낮은 유통물량, 경영권분쟁 미종결로 ’26년 3월 주주총회 전까지 높은 변동성 예상
- 25E P/B 2.0배 정당화 위해서는 동사의 25E~27E ROE 대비 다소 높은 ROE 요구
보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20250806155927236K_02.pdf
업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.