[메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶ ABF substrate boom lifts Eternal Precision prices 20%

- ABF 기판 수요 강세로 진공 라미네이팅 장비 주문이 급증하면서 Eternal Precision Mechanics의 고객 주문과 문의는 2025년 크리스마스 전후 크게 증가한 뒤 현재까지 지속

- Eternal Precision의 일본 공장은 올해 5월부터 풀가동 중이며, 수요 대응을 위해 OEM 파트너를 활용해 생산능력을 확대

- 회사는 하반기 장비와 부품 가격을 20% 이상 인상했으며, 고급 장비 설치와 고객 검수가 완료되면서 3분기 말부터 매출, GPM, 제품 믹스가 크게 개선될 것으로 예상

- 장비 출하는 설치, 조정, 고객 검수 이후에만 매출 인식이 가능해 5월 이후 풀가동 효과는 8~9월부터 점진적으로 매출에 반영될 전망

- 1H26에는 고급 장비 출하 비중이 낮았고, 3단 및 90톤 고급 제품 출하 비중은 전체의 약 13%에 그쳐 1Q26 GPM이 2025년 연간 약 45%에서 39%로 하락

- 2Q26 GPM은 44%로 회복됐으며, 1H26 평균 GPM은 약 42% 기록

- 고급 장비 대부분은 고객사의 신공장 일정에 연동돼 있으며, 3분기 말부터 연말까지 장비 반입이 가능해지면서 고급 제품 출하가 해당 기간에 집중될 전망

- 회사는 고급 장비 중 90톤 모델이 대부분을 차지할 것으로 예상하며, 3분기 말부터 고급 제품 대량 출하가 시작되면서 2026년 연간 GPM은 2025년 수준으로 회복될 것으로 전망

- 원재료비 상승과 단기 캐파 확대 비용 증가로 7월 1일부터 부품과 완제품 가격을 20% 이상 인상했으며, 가격 인상 효과는 설치·검수 이후 연말 전후 점진적으로 반영될 예정

- 일본 Chiryu 공장의 월 최대 캐파는 약 18대 수준으로 현재 주문 수요를 충족하기 어려운 상황

- 병목 완화를 위해 2026년 4월 외부 파트너 물색, 5월 계약 체결, 6월 교육을 시작했으며, OEM 파트너는 8월 17일부터 기술 난이도가 높은 3단 장비를 시작으로 생산에 돌입할 예정

- 기존 공장과 OEM 파트너를 통해 월 캐파를 단기적으로 18대에서 28대까지 확대하고, 일본 연간 최대 캐파는 약 336대까지 증가할 전망

- 다만 일본 캐파를 연 336대까지 늘려도 현재 시장 수요를 충족하기에는 부족해 Guangzhou 공장에서도 약 60대 캐파를 추가할 계획

- Guangzhou 공장은 현재 단일단 모델 등 엔트리 제품 중심이나, 2026년부터 2단 진공 라미네이팅 장비 조립을 추가할 예정. 다만 최신 3단 고급 장비는 기술 역량과 노하우 통제 필요성으로 중국 이전 계획이 없음

- 일본 336대와 Guangzhou 약 60대 캐파는 2027년 중반 전후 점진적으로 가동될 예정이나, 시장 수요가 이를 초과할 수 있어 추가 증설을 지속 검토

- 장기적으로는 일본 Toyota 신공장을 계획 중이나, 농지의 산업용지 전환 승인 절차에 약 1년 4개월이 소요돼 완공은 2029년 중반 이후로 예상

- 신공장의 생산 면적은 기존 공장의 약 1.7~1.8배, 사무 공간은 4배 이상으로 확대될 예정이며, 완공 이후에도 OEM 협력 모델을 유지해 생산 리스크를 분산할 계획

- Eternal Precision은 ABF 기판 시장이 2023~2025년 공급과잉을 거쳤으나 수급 격차가 계속 축소됐고, 2026년부터 공급 부족으로 전환될 것으로 전망

- 기판 대형화, 층수 증가, 사용량 확대, 애플리케이션 다변화로 기판 업체들의 CAPEX가 지속되고 있으며, 현재 산업 데이터 기준 공급 부족은 최소 2028년까지 이어질 전망

- 이번 기판 업황 회복은 단순 사이클 반등이 아니라 소재 변화와 신규 애플리케이션이 주도하는 구조적 회복이라는 점에서 중장기 전망을 긍정적으로 평가

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