코스피 3분기 반등 경로와 판정 이벤트 (신한)

[Key Takeaways]

기본 경로는 성장률 둔화이지 이익 피크아웃이 아니며, 8월 한 달간 실적과 수급 지표가 순서대로 밴드 복귀 여부를 확인할 전망

1) 삼성전자, SK하이닉스 이익은 2027년 증가 후 2028년 고원 유지 전망, 수급 충격 완화 시 수용률 60%에서 70~80%로 회복 기대

2) 확인 순서는 수급 안정, 실적 리비전, Capex 및 공급 지표 고원 확인 순으로 진행 전망, 단계별 비중 조절 필요

3) 8월 판정 이벤트는 7월 29일 밤 MS, Meta, Vertiv와 30일 Amazon 실적, 8월 1·11·21일 수출 잠정치, 8월 5일 전후 레버리지 규제 시행, 8월 중순 국내 실적 시즌, 8월 말 NVIDIA 실적 순으로 예정

4) 전망 하향 조건은 하이퍼스케일러 Capex 가이던스 하향, NVIDIA 공급의무와 MS 미개시 리스 변곡, Vertiv 백로그 감소가 겹치는 경우

5) 반도체 측 하향 조건은 2027년 EPS 하향, HBM 파리티 달성률 부진, 범용 가격 급락과 CXMT 유효 비트 증가가 겹치는 경우

6) 수급 측 하향 조건은 외국인 현물 대규모 순매도 반복, 레버리지 ETF 좌수와 신용/예탁금 비율 재상승이 겹치는 경우, 단일 지표 악화만으로는 경로 유지

7) 200일선 5,697p 주간 종가 이탈 시 실물 신호와 무관하게 전망 재검토 필요

8) 6,500~6,600p 회복과 외국인 순매도 중단 시 밴드 복귀 시작, 7,200p 회복 시 수용률 정상화 국면 판단, 이 경우 비반도체 순환매 비중 확대 검토

https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352891

HD현대중공업이
분기 연결 영업이익으로
1조원을 넘게 벌게 됐습니다.

2026년 7월 누적
상선 수주 목표 달성률은
- 대형선: 98.2%
- 중형선: 118.7%
이며,

투자포인트로 제시드리는
중속엔진 증설, SMR 주기기 사업 등은
아직 여전히 유효합니다.

펀더멘털 양호하고,
투자포인트 유효한 구간에
2028년 기준 P/E 10배까지
눌려있습니다.

[HD현대중공업 컨퍼런스콜 중]

중속엔진 연간 capa는
현재 3.0GW이며,

현재 인콰이어리 감안하면
당연히 증설해야 한다 생각하고
다각도로 논의 중.

증설 결정 시
핵심 기자재 내재화를 함께
진행할 것이며,

증설은 규모면에서
순차적으로 진행할 것.
(HD현대엔진쪽 함께 고려)

DC향 대출력 엔진
서플라이 체인이 선박용과 다르디보니
그 공급망도 함께 육성할 것

조선 섹터 이익은 계속 성장하는데, 주가는 전쟁때로 회귀함.. 쌉니다 싸요 🥲

코스피 야간선물 상한가!

이대로만 마감 해다오

AI investor Leopold Aschenbrenner forced to unwind all public stock positions after steep losses, sources say

‒ 운용자산 240억달러 규모의 Situational Awareness가 보유한 상장주식 포지션을 전량 매각한 것으로 전해짐

‒ SK하이닉스·네비우스·샌디스크·마이크론·코어위브 등 AI 인프라 롱 포지션 급락이 주요 손실 요인

‒ 어도비 등 소프트웨어 기업에 대한 숏 포지션까지 반대로 급등하면서 손실과 유동성 압박이 확대

‒ 마진 요건 충족을 위해 BofA·골드만삭스·JP모건 등 프라임브로커가 롱·숏 포지션의 일괄 매각을 지원

‒ 대형 투자사가 상장자산을 인수하기로 한 것으로 알려졌지만, Anthropic 비상장 지분 매각 여부는 불확실

source: CNBC

SITUATIONAL AWARENESS HAS EXITED ALL OF ITS PUBLIC EQUITY TRADES: CNBC

얘가 주범이었음.. $20B 이었는데 10배 가까이 레버리지 썼으니

레오폴드가 누구냐면..

1) 2001년 베를린 출생, 15살 컬럼비아대 조기입학, 19살 수석졸업, 17살부터 경제학자 타일러 코엔의 장학 프로그램 수혜자

2) 20살에 연간 1억 달러대 그랜트 집행. 21살에 2022년 2월 샘 뱅크먼프리드의 FTX 퓨처펀드(자선기금)에 5인 팀 일원으로 합류

3) FTX 파산 후 23년도에 오픈AI 슈퍼얼라인먼트팀(일리야 수츠케버와 얀 라이크 주도) 합류 but 24년 4월에 해고 당함

4) 레오폴드 해고 한달 뒤 수츠케버와 라이크 동반 퇴사. 라이크는 안전문화가 제품 출시에 밀렸다고 공개 비판 + 퇴사자 비판금지 각서(주식 회수 조항 포함) 논란까지 겹침 → 조직 전체가 정치적 혼란에 휘말리는 와중에 벌어진 사건으로 해석 가능

5) 해고 두달뒤 165페이지 에세이 'Situational Awareness' 발표 → 마이클 델, 이방카 트럼프가 직접 공유하며 실리콘밸리와 워싱턴에 급속 확산

6) 에세이 핵심 논리는 스케일링 법칙에 대한 확신: 컴퓨팅 매년 3배, 알고리즘 효율 매년 0.5 자릿수 개선, 에이전트화까지 합쳐 유효 컴퓨트가 매년 10배 증가 → GPT2(유치원생)에서 GPT4(우수 고등학생) 도약이 2027년경 AI 연구자 수준까지 재현될 것이라 전망

7) 24년 9월, Situational Awareness 펀드 설립. 제인 스트리트도 투자자로 참여

8) 26년 5월까지 AI 인프라 주식 위주로 투자하여 누적 1000% 이상 달성 (언론 보도 기준, 감사받은 수치는 아님)

9) 그리고 레버리지로 다시 와장창?

https://www.youtube.com/watch?v=xyvaFid__6E

근데 월가아재에 따르면, 정작 최대 수익원은 13F에 안 잡히는 앤트로픽 지분이라고 함 ㅇㅇ

[SK증권 조선/방산 한승한, 고서영]

▶️한수위: 조선주 낙폭과대, 적극 매수해야 할 때

▪️신조선가지수 185.49pt(+0.10), 중고선가지수 212.50pt(-0.24) 기록

▪️올해 조선 3사의 분기 합산 영업이익은 1Q26 1.6조원에서 2Q26 2.1조원으로 약 30% 급상승했으나, 합산 시가총액은 ‘26년 5월 24일 146조원 최고점을 찍고 7월 31일 95조원까지 2개월만에 약 35% 급락 [차트 1]

▪️7월 31일 기준 조선 3사의 12M Fwd P/E는 15배 미만까지 떨어진 상황(HD현대중공업 14.5배, 한화오션 13.3배, 삼성중공업 14.9배). 이는 조선업 주가 상승사이클이 시작된 ‘23년 4월 이후 가장 낮은 멀티플을 받고 있는 중 [차트 3]

▪️과거 2차 슈퍼사이클 구간에서 조선 3사의 합산 수주잔고 최대 규모는 약 5,227만 CGT(‘08년 8월). ‘26년 7월 기준 조선 3사의 합산 수주잔고 규모는 약 4,369만 CGT로, 과거 고점 대비 약 16% 감소 [차트 5]

▪️하지만 당시 조선 3사의 합산 영업이익 최고점이 약 6.6조원(2011년, K-IFRS 기준)에 그친 반면, 향후 예상되는 조선 3사의 합산 영업이익(컨센서스 기준)은 ‘26E 6.2조원, ‘27E 9.7조원, ‘28E 13.6조원으로, 수익성은 과거 고점 대비 약 2배 높아질 것으로 전망됨 [차트 2]

▪️중국의 공격적인 캐파 증설, 환율 하락, 인건비 상승, 후판가격 상승 등 우려되는 요인 또한 상존하지만, 해당 요인들은 ①3년치 이상의 안정적인 수주잔고 및 선별수주, ②높은 레벨의 신조선가지수, 그리고 스마트조선소(AI), 로봇 투입을 통한 자동화, 외국인 노동자 숙련도 향상 등을 기반으로 한 ③원가절감 및 생산성 향상 등을 통해 해소 가능할 전망

▪️조선 3사는 올해 하반기에도 LNGC, VLGC/VLAC 등 고수익성 선종 중심의 선별 수주전략 유지할 계획. GTT는 최근 실적발표에서 2035년까지 글로벌 LNGC 발주 척 수 전망치를 기존 450척에서 550척으로 상향 조정하며 글로벌 LNGC 발주 시장의 우호적인 환경이 중장기적으로 지속될 것으로 예상. 이를 바탕으로 조선 3사는 ‘29~’30년에도 높은 이익 체력 유지할 수 있다는 판단

▪️또한 조선 3사 모두 과거와 달리 사업 다변화를 통한 추가적인 외형 및 이익 성장을 계획 중. HD현대중공업은 AI DC 4행정 중속엔진, FDC, SMR, 특수선 사업, 삼성중공업은 FLNG 및 FDC 사업, 한화오션은 글로벌 함정 사업

▪️조선 기자재 종목 또한 마찬가지. 특히 Q의 성장 폭의 한계가 있는 조선사 대비 가동률 상승 및 캐파 확장을 통해 탑라인과 이익 모두 빠르게 성장하면서 높은 멀티플을 받던 엔진 종목들의 12M Fwd P/E는 10~12배 수준까지 감소하며 조선사 종목 보다 낮아진 상황 (한화엔진 12.4배, HD현대마린엔진 10.8배) [차트 6, 7, 8]

▪️중국이 최근 자국 조선소 수주 물량을 기반으로 저속엔진 점유율을 높이고 있으며, DF엔진 상용화도 빠르게 진행 중. 이에 따라 한화엔진의 중국향 수주물량 감소 우려가 있으나, 1Q26 기준 5조가 넘는 안정적인 수주잔고와 DC향 4행정 중속엔진 납품 기대감으로 해소 가능. HD현대마린엔진의 경우 해외 주요 거점 야드(베트남, 필리핀, 인도)의 캐파 확대 물량을 포함한 계열사 물량으로 해당 영향은 미비할 것 [차트 9, 10, 11, 12, 13, 14]

▪️결론적으로, 조선 및 조선기자재 실적은 우상향하며 사상 최고 이익 사이클을 향해가고 있고, 수주잔고·선가 등 펀더멘털도 안정적인데, 주가만 단기간에 급락하며 12M Fwd P/E가 상승사이클 시작(‘23년 4월) 이후 최저 수준까지 떨어진 전형적인 낙폭과대 국면이라 판단

▪️AI DC향 4행정 중속엔진, SMR, FDC, 글로벌 함정 등 기존 사업과 별개의 신성장동력까지 얹어지고 있어, 현재 밸류에이션은 안정적 펀더멘털은 물론 추가 성장 잠재력까지 충분히 반영하지 못한 상태. 조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지

▶️보고서 원문: https://buly.kr/HHf6H7L

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