Гособлигации в юанях – детали

Минфин изучает варианты выхода на рынок с бондами в юанях с привлечением китайских инвесторов. Согласно предварительным данным, обновленный бюджет РФ на 2023 – 2025 годы предполагает значительный дефицит, который будет финансироваться за счет размещения нового госдолга. Чистое размещение ОФЗ в 2023 г. планируется в размере 1 трлн руб., в 2024 – 1,4 трлн руб., в 2025 – 2,4 трлн руб. За счет предложения гособлигаций в юанях Минфин РФ может расширить базу инвесторов, сократить объем рублевых заимствований и снизить их стоимость.

Объем заимствований Минфина в юанях может быть на сумму, эквивалентную $3 - 5 млрд в год. Ставка заимствований – в диапазоне 2,7 – 2,9% на срок 5 лет и 2,9 – 3,2% на срок 10 лет. В качестве ориентира будут выступать обращающиеся гособлигации Китая (доходность 2,4 – 2,5% на 5 лет и 2,5 – 2,6% на 10 лет), а также облигации российских компаний в юанях на Мосбирже. Так, недавно размещенные выпуски Русала торгуются с доходностью 3,8 – 4,1% к погашению через 2 года.

Гособлигации РФ в юанях будут пользоваться спросом, прежде всего, у российских игроков (Банки, НПФ, управляющие компании, корпоративные казначеи), которые заинтересованы в размещении средств в резервной валюте. С учетом введения отрицательных ставок по счетам в долларах и евро, а также санкционных рисков по валютным инструментам, облигации в юанях с расчетами по российскому праву будут интересны российским инвесторам.

Присутствие нерезидентов в таких облигациях будет, скорее всего, небольшим. У китайских инвесторов большой выбор долговых инструментов в юанях на домашнем рынке.
@macroresearch

VK и Сбербанк делят активы для дальнейшей сделки с Яндексом

Сбербанк и VK договорились о разделе активов совместного предприятия О2О Холдинг. VK может получить сервис доставки еды Delivery Club, а Сбербанк – все остальное. Также планируется сделка, в рамках которой VK покупает Дзен и Новости, а Яндекс — тот самый Delivery Club.

После закрытия сделки по продаже VK медийных активов — Дзена и Новостей — Яндекс откажется от новостного агрегатора и будет развивать ya.ru в качестве своей новой главной страницы, куда будут интегрированы Поиск, Почта и другие сервисы компании, включая личный кабинет пользователя Яндекс ID.

Мы позитивно смотрим на потенциальные сделки VK с Яндексом и Сбером, поскольку все компании приобретают активы, гармонично вписывающиеся в их стратегическую деятельность.

👉 Подробнее

@macroresearch

Новые облигации ФСК ЕЭС

Сбор заявок – 24 августа.

Срок обращения – 10 лет, оферта через 4 года.

Ориентир доходности предполагает премию к ОФЗ до 130 б.п. Это соответствует до 9,7% годовых.

Облигации эмитентов сопоставимого кредитного качества и аналогичной срочности торгуются с доходностью около 9% годовых. Таким образом, объявленный ориентир доходности облигаций ФСК ЕЭС смотрится интересно.

👉 Подробнее об эмитенте

@macroresearch

Продажи алмазов «Алросы» восстановились 💎

«Алроса» восстановила экспорт алмазов почти до уровня начала года. Компания, в основном, продает камни покупателям в Индии и Европе за рупии.

Восстановление поставок было ожидаемо. Введенные санкции затрагивали прямые поставки алмазов, но это не касается тех камней, которые были огранены в других странах. Одновременно с тем расчеты в рупиях позволяют снизить риск вторичных санкций.

Для бумаг Алросы это позитивная новость. Ожидаем, что интерес к ним вернется и они постепенно будут расти в цене. После выхода новости в Bloomberg бумаги компании подросли на 2,7%.
@macroresearch

Ozon достиг операционной безубыточности

По итогам 2 кв. 2022 г. выручка OZON увеличилась на 58% г/г. Скорректированная EBITDA составила 188 млн руб. Совокупный оборот товаров (GMV) вырос на 92% г/г. Количество заказов увеличилось на 121% г/г. Операционные расходы выросли на 35% г/г. Чистый убыток компании сократился до -7,2 млрд руб. по сравнению с -15,2 млрд руб. годом ранее.

Мы позитивно оцениваем результаты OZON. Рост выручки компании произошел за счет сегмента услуг (+185% г/г), благодаря увеличению комиссионных, рекламных и других доходов. GMV вырос благодаря сильному увеличению количества заказов. Скорректированная EBITDA достигла положительного значения благодаря оптимизации расходов.

Увеличение операционных расходов было обусловлено ростом количества заказов, а также инвестициями в IT и привлечением сторонних специалистов. При этом доля операционных расходов от GMV снизилась, что говорит о проделанной работе над оптимизацией. В конечном итоге это позволило компании выйти в плюс по EBITDA и сократить чистый убыток.

На фоне положительных результатов бумаги OZON выросли. Рекомендуем держать.
@macroresearch

Как будет развиваться российская нефтепереработка?

В июле 2022 года объем первичной переработки нефти в России составил 5,4 млн барр./сут. и увеличился на 8% по сравнению с июнем. Основными причинами увеличения стали рост добычи нефти, а также восстановление спроса на нефтепродукты внутри страны, вызванное началом отпускного сезона.

По нашим оценкам, в текущем году произойдет снижение и мощностей (на 8,1%), и объемов первичной переработки (на 8,3%). Уровень загрузки установок по первичной переработке уменьшится до 82,4%.

В среднесрочной перспективе из-за недостатка импортных комплектующих могут возникнуть сложности с капитальным ремонтом и обслуживанием оборудования, особенно НПЗ с современными установками глубокой переработки сырья.

В долгосрочном периоде ждем валового снижения как мощностей, так и переработки. Это произойдет за счет вывода из эксплуатации мини-НПЗ в результате активной газификации регионов России, так как природный газ будет вытеснять из генерации топочный мазут.
@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👉Ключевые азиатские индексы двигаются разнонаправленно
👎Фьючерсы на основные американские и европейские рынки под давлением
👎Фьючерсы на нефть в небольшом минусе
👎Валюты развивающихся стран снижаются

#псбрынки
@macroresearch

🛢Нефть. Ключевой темой на рынке остаются комментарии ОПЕК+ по возможному сокращению добычи нефти в случае заключения ядерной сделки между Ираном и США. Считаем, что после вчерашнего отскока цены на Brent сегодня будут стабилизироваться в зоне 98-100 долл./барр.

💵 Валютный рынок. У пары доллар-рубль сохраняется потенциал к снижению. Заметим, что сегодня заключительный день конвертации валютной выручки экспортерами перед основными налоговыми выплатами. Продолжаем ориентироваться на диапазон 58-60 руб.

📈 Рынок акций. Учитывая укрепившиеся цены на энергоносители, российский рынок может продолжить расти, индекс МосБиржи ожидается в диапазоне 2250-2300 пунктов. Лучше рынка могут оказаться представители нефтегазового сектора, а также TCS Group на фоне публикуемых сегодня финансовых результатов.

#псбрынки
@macroresearch

В Москве число ДДУ выросло на 4,7%

В июле 2022 года на столичном рынке недвижимости было зарегистрировано 10,8 тыс. договоров долевого участия. Это на 20,1% выше показателя июня (9 тыс. договоров). В сравнении с июлем 2021 года увеличение составило 4,7% (10,3 тыс. договоров), а по отношению к тому же периоду 2020 года – 60,9%.

Восстановление спроса на новостройки происходит на фоне снижения ставки по льготной ипотеке до 7%. Фактором поддержки является и субсидирование ипотеки девелоперами, за счет чего ставки в рамках совместных программ банков и застройщиков существенно снижаются.

В июне 2022 года ипотечная ставка по кредитам под залог ДДУ упала до 3,74%. Ожидаем, что спрос на первичном рынке недвижимости в Москве в 2022 году снизится на 7,3% из-за высокой базы 2021 года и снижения реальных располагаемых доходов населения.
@macroresearch

Россияне ищут альтернативы иностранной одежде

По данным опроса Яндекса, 23% покупателей не могут найти нужные вещи в магазинах, поскольку ассортимент одежды и обуви сократился. 26% опрошенных признали, что предпочитают донашивать вещи, так как придерживаются осознанного подхода к потреблению. При этом уже 20% готовы рассматривать альтернативы иностранным брендам, а число поисковых запросов по российским маркам выросло на 183% г/г.

Считаем позитивным тот факт, что уже 20% граждан готовы переориентироваться на российских производителей. Стоит понимать, что за время присутствия на нашем рынке иностранных брендов, потребители сформировали определенные предпочтения и нужно время на то, чтобы переориентироваться на других производителей.

На этом фоне стала активно развиваться ниша по подбору одежды для клиентов и «навигаторы» по российским брендам. По данным сервиса Sellematics, также начали набирать популярность покупки одежды на маркетплейсах: к июню этого года количество наименований одежды для женщин на Wildberries увеличилось в 2,1 раза г/г, а на Ozon – в 6 раз.
@macroresearch

Правительство выделило дополнительно 800 млн рублей на компенсации бизнесу за использование СБП. Это позволит кафе, небольшим магазинам, производственным компаниям и их клиентам фактически бесплатно производить операции, рассказали в кабинете министров.
@macroresearch

Рост инфляционных ожиданий не ухудшает прогнозов по ключевой ставке

По данным ЦБ, в августе инфляционные ожидания населения на год вперед выросли с 10,8 до 12%. Однако они остаются на уровне, который фиксировался весной 2021 года и соответствовал низким прогнозным значениям инфляции (около 4-5% г/г) и ключевой ставки (5-6%). Сейчас эти показатели заметно выше: 15% г/г и 8% соответственно.

Таким образом, пока инфляционные ожидания указывают скорее на дальнейшее снижение индекса потребительских цен. Это подтверждает и дальнейшее снижение наблюдаемой населением инфляции, которая пока остается на повышенных уровнях.

Уже в конце первого квартала 2023 года мы прогнозируем инфляцию на уровне 5-6% г/г. Так что потенциал для снижения ключевой ставки сохраняется, особенно с учетом высоких рисков растягивания рецессии на 2 года. Прогноз ключевой ставки пока оставляем без изменений. Ждем ее снижения до 7,5% в сентябре и до 7% к концу года.
@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👍Ключевые азиатские индексы растут
👍Фьючерсы на основные американские и европейские рынки показывают положительную динамику
👉Фьючерсы на нефть консолидируются на уровне закрытия вчерашних торгов
👍Валюты развивающихся стран преимущественно укрепляются

#псбрынки
@macroresearch

🛢Нефть. Считаем справедливым ценовой диапазон в $95-100/барр. за Brent. Сегодня котировки могут инерционно подрасти до $104/барр., но в ближайшей перспективе рассчитываем на возврат к уровню $100/барр. на фоне угасания темы по иранской ядерной сделке.

💵 Валютный рынок. Сегодня, ввиду невысокого предложения иностранной валюты, естественного после налоговых выплат, курс доллара может закрепиться выше отметки в 60 руб.

📈 Рынок акций. Полагаем, что вчерашнее ослабление спроса на ключевые бумаги носит локальный характер. Индекс МосБиржи сегодня-завтра может вернуться к росту и продвинуться к 2280 пунктам. Сегодня финансовую отчетность представляют М.Видео и Детский мир.

#псбрынки
@macroresearch

Группа М.Видео отчиталась за первое полугодие

Группа М.Видео-Эльдорадо в первом полугодии 2022 года увеличила выручку на 1,5% г/г, до 218,8 млрд рублей. Общие продажи (GMV) повысились на 1,5%, но во 2 кв. сократились на 29,2% г/г. EBITDA за полугодие выросла на 51,1% г/г, рентабельность этого показателя составила 3,2%.

Чистый убыток увеличился на 31,1% из-за роста финансовых расходов и трат на амортизацию, что было частично компенсировано ростом показателя EBITDA. Общий долг М.Видео-Эльдорадо вырос на 4,2% г/г, чистый долг – на 6,2% г/г. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA сохраняется у нормальных уровней: 2,3х.

Мы нейтрально смотрим на отчет компании – некоторое снижение было ожидаемо из-за результатов 2 квартала. Санкции значительно сказались на ввозе в страну бытовой техники и электроники. По большому счету, результаты первого полугодия отражают ажиотажный спрос в 1 кв. и снижение потребительской активности во 2-м.

В целом результаты полугодия оказались не сильно хуже прошлогодних благодаря тому, что с апреля компания реализует программу снижения расходов за счет повышения операционной эффективности. Учитывая, что компания заново отстроила процессы импортных закупок и логистики, привлекла новых партнеров, результаты можно назвать обнадеживающими. Ожидаем, что во 2 полугодии также могут быть просадки по чистой прибыли, но долгосрочный взгляд на компанию умеренно положительный.

@macroresearch

Дефляция окрепла благодаря услугам

Недельная дефляция остается высокой. Оценочный уровень годовой инфляции на 22 августа опустился до 14,5% г/г против 15,1% г/г на начало месяца.

В последние недели фиксируется снижение цен в сегменте услуг населению. На фоне ограниченного внутреннего спроса осенняя сезонная дефляция в услугах, возможно, началась несколько раньше. Несмотря на продолжение лета, активно снижаются цены на туристические услуги.

Сильная дефляция в продовольственном сегменте продолжается. С учетом ожиданий рекордного урожая, она имеет все шансы затянуться. В непродовольственном сегменте цены стабилизировались. Начался рост цен на нефтепродукты. Но говорить об устойчивом и системном росте цен в секторе рано.

Мы понижаем прогноз по инфляции на конец года с 13,4% г/г до 12,5% г/г. Фактический инфляционный тренд вплотную приблизился к нижней границе июльского прогноза ЦБ (12-15%). Ждем снижения ключевой ставки в сентябре на 50 б.п., до 7,5%.
@macroresearch

Стратегические запасы нефти в США – в крутом пике

За неделю стратегические запасы нефти в США сократились на очередные 0,7% до самого низкого уровня с 1985 года – 461 млн барр. (EIA). С начала года запасы упали на 22% после того, как президент США распорядился выпустить 1 млн барр./сут. или 1% мирового спроса в течение 6 месяцев для борьбы с высокими ценами на моторное топливо и инфляцией.

С пиковых значений июня цена на нефть в США марки WTI упала почти на 30%, в то время как цены на бензин − всего на 22%. Таким образом, основным бенефициаром действий Байдена стали нефтеперерабатывающие заводы и трейдеры (их маржа многократно выросла), а не конечные потребители и не нефтяная промышленность США.

👉 Подробнее

@macroresearch

Японские корпорации Mitsubishi и Mitsui приняли решение сохранить свои доли в нефтегазовом проекте «Сахалин-2» и направят уведомление об этом в течение августа. После этого российская сторона в течение 3 дней должна вынести окончательное решение об их участии в проекте при новом операторе.
@macroresearch

НОВАТЭК: дивидендам быть 💡

Совет директоров «НОВАТЭКа» рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие в размере 45 руб. на акцию. Общий размер выплат может составить 136,6 млрд рублей. Решение предстоит утвердить акционерам на внеочередном собрании 28 сентября.

Доходность по рекомендованным дивидендам составляет 3,9%. Реестр для получения дивидендов закроется 9 октября. Компания всегда стремилась учитывать интересы акционеров и увеличивала коэффициент выплаты, который в настоящее время составляет 50% от чистой прибыли по МСФО. Таким образом, за год может быть неплохая доходность.

Акции НОВАТЭКа, которые ранее росли при поддержке высоких цен на газ, получили дополнительный импульс к росту. Нам импонирует данная компания, которая уверенно противостоит санкциям, не имеет проблем с поставками и сохраняет планы как по ключевым проектам, так и по выплате дивидендов. Ключевой ориентир по бумаге – 1263 руб./акцию.

@macroresearch

❗️В сентябре Мосбиржа планирует возобновить торги в вечернюю сессию на рынке акций. Это очередной шаг к восстановлению докризисного функционирования российского фондового рынка. Первое время торговля будет проходить по наиболее ликвидным бумагам. Вечерняя сессия будет более интересна для спекулятивной торговли ввиду более низкой ликвидности. Учитывая преобладание физлиц на рынке, она будет пользоваться популярностью.
@macroresearch