💻 Астра закладывает фундамент будущего роста

Астра представила операционные и финансовые результаты по МСФО за l квартал 2024 года.
• Выручка: 1 852 млн руб., +43% г/г
• EBITDA: 24 млн руб., -95% г/г
• Рентабельность по EBITDA: 1,3%, -39 п.п. г/г
• Чистая прибыль: 202 млн руб., -66% г/г
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,9%, -35 п.п. г/г

Выручка компании растет на фоне роста спроса в условиях активного импортозамещения. Отгрузки в l квартале выросли на 51% г/г. Фокусным сегментом компании являются продукты собственной экосистемы (выручка х3 г/г) и услуги по сопровождению (выручка х2 г/г), что открывает хорошие перспективы к дальнейшему наращиванию отгрузок.

Оцениваем операционные результаты положительно, особенно, с учетом низкого сезона. Считаем, что снижение финансового результата в годовом выражении вызвано модернизацией долгосрочной стратегии компании и переходом к политике открытости: существенно увеличились маркетинговые и коммерческие расходы (в 2,3 раза), а также общие и административные расходы (в 2,7 раза), расходы на исследования и разработки выросли в 4 раза. Долговая нагрузка остается низкой: в l квартале 2024 года чистый долг/EBITDA LTM составил -0,4, а в 2023 году – 0,02. Ожидаем возвращения к высоким показателям рентабельности по итогам 2024 года (в 2023 году рентабельность по EBITDA составила 44%, по чистой прибыли – 38%) за счет ускоренного роста выручки во второй половине года вследствие сезонного эффекта, а также дальнейшей экспансии на рынке российских операционных систем и сопутствующих продуктов, чему способствуют и недавние сделки M&A.

Оцениваем планы компании по наращиваю годовой чистой прибыли до 11 млрд руб. к 2025 году как реалистичные. Cчитаем бумаги Астры интересными для инвестиций в долгосрочной перспективе – компания роста, нацеленная на увеличение дивидендной доходности – особенно в условиях импортозамещения на рынке программного обеспечения и хороших возможностей по расширению линейки продуктов. Снижение стоимости акций на 9% в последний месяц можно использовать для наращивания позиций по бумаге.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Новые вызовы для курса рубля

С 13 июня прекращены биржевые торги евро и долларами из-за санкций на Мосбиржу, НКЦ и НРД. Коллапса системы нет. Во-первых, сохранится возможность конверсии долларов и евро на внебиржевом рынке (60% всех торгов валютой). Во-вторых, юань и рубль уже занимают определяющий вес в обслуживании экспортно-импортных операций, а объемы торгов юанем составляют половину всех торгов на валютном рынке.

👍Рисков для депозитов в иностранной валюте нет. Покупать и продавать евро и доллар можно через российские банки, которые будут работать через внебиржевой сегмент.

👍Негативные последствия: снижение ликвидности валютного рынка, ухудшение прозрачности операций, расширение спредов и комиссий.

👍В краткосрочной перспективе спрос на валюту может вырасти и сдвинуть курс рубля к более высоким уровням. Однако постепенно, в течение недели или месяца, курсообразование вернется в зависимость от баланса экспорта и импорта. Тут у России устойчивый профицит, и новые санкции скорее всего его увеличат, так как окажут большее влияние на импорт. Соответственно, возможно локальное укрепление рубля.

👍Важна реакция на новую волну геополитического давления контрагентов из дружественных стран. Их чувствительность к санкциям может сформировать альтернативный сценарий: ослабление рубля и усиление инфляции.

📍Наши прогнозы по курсу рубля на конец года пока не меняем - 97,5 руб. за доллар.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Акции Мосбиржи: негатив выкупается

На новостях о попадании под санкции США акции Мосбиржи на открытии торгов теряли более 10%, в моменте просадка составляет ~5%. Почему негатив выкупается?
• Сегодня последний день, когда можно купить бумаги для получения дивиденда в 17,35 руб. за 2023 г.
• Биржа больше выигрывает за счет высокой ставки ЦБ
• Доля комиссионных доходов от торговли всеми валютами, а не только евро и долларами, в общих комиссионных - 13%
• Мы ждем падения комиссионных доходов биржи по итогам этого года по сравнению с нашими ожиданиями на ~10%, в итоге чистая прибыль может оказаться меньше прогнозируемой на 5-7%, но все равно вырастет (наш ориентир теперь 66,9-68,4 млрд руб.; напомним, в 2023 компания заработала 60,8 млрд)
• При сохранении payout в 65%, дивиденд по итогам года может составить 19-19,5 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🔋 Санкции против структур НОВАТЭКа

12 июня США включили в SDN List ряд структур НОВАТЭКа: Мурманск СПГ, Обский СПГ, Мурманск-трансгаз, Арктик СПГ 1, Арктик СПГ 3, НОВАТЭК СПГ топливо Кашира.

Под санкции попали все будущие проекты НОВАТЭКа - на ближайшую перспективу Обский ГХК, Мурманский СПГ и на отдаленную - Арктик СПГ 1 и 3. Это было ожидаемо - ранее под удар попал Арктик СПГ 2, который не смог начать в конце прошлого года отгрузки из-за отсутствия танкеров должного ледового класса. Теперь под санкции попали 7 из 15 строящихся на Звезде танкеров Arc7.

Очевидно, что санкции отодвигают сроки реализации проектов НОВАТЭКа - все зависит от того, как компания сможет адаптироваться и решить вопрос с флотом. Пока первопроходцем остается Арктик СПГ 2, компания направила на Звезду своих специалистов, чтобы достроить танкеры. Если удастся - это будет позитивным сигналом.

В отсутствие же позитивных сигналов относительно Арктик СПГ 2, акции вполне могут вернуться к нисходящему движению, которое мы наблюдаем с октября прошлого года. Технически «дном» выступает уровень 800 руб./акцию. У НОВАТЭКа остается нормально работающий Ямал СПГ, но давление на финансовый результат все равно будет, несмотря на то, что проблемы с флотом для других проектов пока видятся решаемыми.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 66% г/г: продажи квартир Самолёта ускоренно растут

Ключевые операционные показатели Самолёта за 5 месяцев 2024 г.:
· Объем продаж в денежном выражении: 132,5 млрд руб., +66% г/г
· Объем продаж в натуральном выражении: 607,3 тыс. кв. м, +34% г/г
· Количество заключенных договоров: 17,8 тыс. шт., +38% г/г
· Доля контрактов с ипотекой: 75% (91% годом ранее)
· Средняя цена за кв. м: 218,2 тыс. руб., +24% г/г

Рост продаж обеспечен в первую очередь Московским и Северо-Западным регионами, наиболее востребованными для покупки жилья и имеющими высокую маржинальность. Также в мае ускорился рост продаж девелопера, что может быть связано с усилением спроса перед окончанием срока действия льготных программ.

Взгляд на операционные результаты Самолёта позитивный. Девелопер существенно нарастил продажи с одновременным сокращением доли ипотечных контрактов, что говорит о некотором снижении ипотечной зависимости. Однако все еще весомая доля контрактов заключена через ипотеку, а самой популярной в продажах Самолёта остается именно семейная программа, которую планируют продлить до 2030 года. Этот фактор может поддерживать реализацию квартир застройщика после сужения льготных механизмов.

Самолёт ориентируется на дальнейшее развитие масс-сегмента недвижимости, региональную экспансию и усиление позиций в наиболее маржинальных регионах. Считаем Самолёт фаворитом в секторе благодаря сохранению сильной конкурентной позиции на рынке, наш ориентир по бумагам на 12 месяцев – 5300 руб.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрыли по стоп-лоссу:

🏦 ТКС Холдинг: -4,4%

Открываем идею:

🏦 ТКС Холдинг
Тактическая цель: 3280 руб.
Потенциал роста: 13,8%
Стоп-лосс: 2760 руб.
Вес: 10%

Возвращаем акции компании обратно в портфель. На текущий момент котировки ниже уровней предыдущего открытия, что позволяет выставить более комфортный стоп-лосс.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 3140-3220 п.
💴 Китайский юань: 12-12,3 руб.

🎯 Важное:
🏠 66% г/г: продажи квартир Самолёта ускоренно растут
💰 АФК Система Финансовые результаты по МСФО за I квартал 2024 г.
⛽️ Татнефть: ГОСА - в повестке вопрос утверждения дивидендов

Подробнее >>

#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ

Итоги недели 10-14 июня

Неделя вышла сложной для инвесторов. В понедельник индекс просел ниже 3200 пунктов, а в четверг, на фоне фоне введённых санкций США, торги стартовали на минимальной с 15 декабря отметке. Падение четверга было выкуплено, рост продолжился в пятницу. Это больше говорит о том, что реакция рынка на новые санкции США была излишне пессимистичной, чем о завершении коррекции и возврате индекса к росту.

☝️Лидеры роста☝️

🔋 НОВАТЭК
Компания вновь попала под ограничения, но её бумаги показали один из лучших результатов за неделю. Здесь два фактора: сильное падение котировок, которое длится с октября прошлого года, а также новости о росте экспорта СПГ в январе — мае на 3,8% г/г.

✈️ Аэрофлот
В пятницу бумаги перешагнули отметку 61 руб. Последний раз подобные значения были в первой половине февраля 2022 года.

📍По нашим оценкам, индекс МосБиржи на следующей неделе будет в диапазоне 3150-3240 пунктов. Вероятно, следующая неделя может стать небольшим периодом спокойствия для инвесторов. Значимых корпоративных событий, кроме публикации финансовой отчётности МТС за I квартал и дивидендной отсечки Северстали не ожидается. Следующее заседание Банка России состоится только 26 июля. Ждём бокового движения индекса, но настроены более оптимистично, чем последние 3 недели.

#итогинедели
Аналитический Центр ПСБ

Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем идеи:

💿 НЛМК
Тактическая цель: 212 руб.
Потенциал роста: 4,3%
Стоп-лосс: 182 руб.
Бумаги упали гораздо сильнее, чем индекс МосБиржи, что связано с дивидендной отсечкой, которая наложилась на общерыночную коррекцию. Ожидаем увеличение дивидендных выплат по итогам 2024 года, но даже если считать по дивидендам за прошлый год, доходность сейчас составляет более 13%. Допускаем, что НЛМК также вернётся к практике квартальных дивидендов, что может стать мощным триггером роста.

⛽️ Роснефть
Тактическая цель: 603 руб.
Потенциал роста: 5,7%
Стоп-лосс: 555 руб.

⛽️ Транснефть
Тактическая цель: 1800 руб.
Потенциал роста: 3,9%
Стоп-лосс: 1580 руб.
Бумаги Роснефти и Транснефти добавлены в преддверии дивидендных отсечек. Маловероятно, что мы будем их дожидаться, но этот фактор будет препятствовать сильному откату котировок акций компаний.

Сохраняем высокую долю денежных средств.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Повышаем таргет по бумагам Аэрофлота

На прошлой неделе бумаги компании достигли нашего таргета в 60 руб. на фоне публикации сильных операционных результатов за май - перевозки выросли на 22,3% г/г. Бумаги уже отыграли падение 2022 г., а с начала года выросли в 1,8 раза. Позитивной динамике способствуют:
• еще не исчерпавший себя импульс развития внутреннего туризма;
• курс на поддержку со стороны государства в части страхового и лизингового урегулирования и компенсации топливных затрат;
• частичный переход клиентов других авиакопаний - S7 спрогнозировала снижение пассажиропотока в 2024 году на ~18% г/г на фоне изменения долгосрочной стратегии развития и переноса главного хаба в Новосибирск;
• эффективная стратегия по контролю расходов;
• отложенное восстановление спроса на международные перевозки;
• рост цен на авиабилеты.

Ожидаем продолжения роста операционных и финансовых показателей. Сдерживающим фактором может выступить замедление темпов общего пассажиропотока за счет роста цен на билеты, а также рост расходов авиакомпании на обслуживание парка и топливо. Но в целом лидирующее положение Аэрофлота на рынке частично нивелирует эти факторы.

Повышаем таргет по акциям Аэрофлота до 69 руб. на горизонте 12 мес. Большое влияние окажет фактическое исполнение контрактов на поставки новых самолетов, которое приобретает решающее значение в условиях рекордной занятости кресел и увеличения сроков эксплуатации парка, а также сохранение мер государственной поддержки отрасли и Группы.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрываем идеи по стоп-лоссам:

⛽️ Роснефть, -2,8%
💿 НЛМК, -3,8%
Мы рассчитывали, что локально рынок достиг своего минимума, однако сильное укрепление рубля привело к дальнейшему откату индекса МосБиржи.

Что касается покупки акций на долгий период - лучше подождать. Высокая неопределённость вызвана сильными колебаниями на валютном рынке и его перестройкой после введения санкций на НКЦ. Если предел по укреплению рубля будет вблизи текущих уровней, то индекс МосБиржи должен удержать ~3000 пунктов. Если укрепление продолжится, российский рынок акций будет падать.

Наиболее надёжно в текущих условиях выглядят акции Сбербанка, которые мы держим в портфеле.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь