ОФЗ-ИН: о чем говорят котировки линкера

ОФЗ-ИН или инфляционные линкеры позволяют получить защиту от инфляции.
Доходность по ОФЗ-ИН складывается из текущей купонной доходности (купон 2,5%) и индексации номинала облигации на инфляцию.
Выпуск ОФЗ 52002 с погашением в феврале 2028 торгуется на уровне 102% от номинала с купонной доходностью 2,14% годовых.
Классический выпуск ОФЗ 26212 с аналогичным сроком погашения дает фиксированную доходность 10,24% годовых. ОФЗ-ИН будут более выгодны, если за счет инфляции доходность бумаги превысит 10,24%, т.е. средняя инфляция до 2028 г. будет выше ~8,1% в год (10,24-2,14%). Полученную разницу в доходностях между ОФЗ-ПД и ОФЗ-ИН называют вмененной (ожидаемой) инфляцией.
Если декомпозировать полученную вмененную инфляцию (с учетом всплеска 2022 г.), то рынок ожидает достижения таргета ЦБ (4%) уже к 2025-2026 гг. На наш взгляд, долгосрочные инфляционные риски остаются повышенными, в результате чего ОФЗ-ИН сохраняют актуальность.
@macroresearch

Правительство реализует большую программу поддержки бизнеса.

✔️Активно работает программа льготного кредитования промышленности и торговли, уже выдано почти 150 млрд рублей.

✔️Обнулены пошлины для более чем тысячи позиций импорта, повышены нормы беспошлинного ввоза до 1000 евро.

✔️До 100% увеличена доля государственного финансирования в грантах на создание отечественных комплектующих для различных отраслей промышленности.

@macroresearch

Потенциал для снижения ставок по вкладам на 3-6 месяцев сохраняется

Средняя максимальная ставка по депозитам топ-10 банков на 20 апреля опустилась до 15,0% годовых (-1,55 п.п. за декаду).
Ожидаем, что в эту пятницу Центробанк снизит ставку также до 15% и даст сигнал на дальнейшее смягчение своей политики на фоне замедления недельной инфляции (наш прогноз на конец года – 12%).
Аналогичные сигналы по ставке дают и доходности ОФЗ с погашением в июле (14% годовых) и в декабре 2022 г. (11,9% годовых).
В результате, уже к лету ставки по самым доходным 3-месячным вкладам могут опуститься до ~13,5% годовых и до 11%-12% - по 6-месячным. Ставки по годовых вкладам, соответственно, снизятся до 9%-10%.
@macroresearch

Инвестиционная идея: новые облигации МТС с доходностью 12,3%

МТС сегодня проводит сбор заявок на новый выпуск 4-летних облигаций объемом 10 млрд. руб. Это первое рыночное размещение с февраля месяца.

Первоначальный ориентир ставки купона был объявлен на уровне 12,0% годовых. По мере формирования книги заявок ставка купона снижена в диапазон 11,75 — 11,80%, что соответствует доходности 12,28 — 12,33% годовых. Выплата купонов будет проводиться ежеквартально.

Доходность первичного размещения облигаций МТС предполагает премию к доходности ОФЗ аналогичной срочности в размере 225 б.п. Это соответствует премии, с которой торгуются бумаги аналогичного кредитного качества в текущих реалиях. При этом мы обращаем внимание, что в 2020 – 2021 годах первичные размещение облигаций МТС проходили с премией к ОФЗ в размере 50 – 90 б.п.

Текущий большой размер премии к ОФЗ в корпоративных облигациях, мы считаем интересной инвестиционной идеей. Ожидаем сужения премии по мере улучшения рыночной конъюнктуры. Спрос на облигации эмитентов с кредитным рейтингом «ААА» по национальной шкале будет поддерживать сокращение объема ОФЗ в обращении в этом году (на 1,0 трлн руб. согласно графику).

@macroresearch

Перспективы рубля (опрос)

Итоги опроса НАФИ показывают, что мнение населения относительно перспектив курса рубля разделились практически поровну: 53% россиян считают, что в мае рубль ослабнет к евро и доллару, 47% - ожидают укрепления или стабильность.

В целом за динамикой курса следит 52% опрошенных. Более пристально интересуются мужчины - 59% против 42% среди женщин.

@macroresearch

В МИД заявили, что Москва и Пекин выстроили всю инфраструктуру для перехода на торговлю в национальных валютах. В министерстве рассказали, что в России действует уполномоченный для клиринга юаней банк, на Московской бирже ведутся торги парой рубль-юань, между центробанками заключено соглашение о валютном свопе.
@macroresearch

Евразийский экономический союз продвинулся в формировании общего рынка биржевых торгов товарами. На первом этапе в него войдут уголь, минеральные удобрения, растительное масло, сахар, шроты, жмых, лесоматериалы, металл, стройматериалы, а также цемент и золото. На втором - электроэнергия, нефть и нефтепродукты, газ и зерно. Россия предлагает проводить торги на всех национальных биржах, допустив к ним представителей всех стран ЕАЭС.
@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👎Ключевые азиатские индексы снижаются
👉Фьючерсы на основные американские и европейские рынки показывают разнонаправленную динамику
👍Фьючерсы на нефть подрастают
👍Валюты развивающихся стран укрепляются

@macroresearch

🛢Нефть. Утром фьючерс на Brent умеренно дорожает, торгуется чуть выше $105 /барр. Полагаем, что котировки в течение большей части дня не покажут более значимой динамики — крепость доллара способна нивелировать некоторое повышение рисков по поставкам. В фокусе внимания инвесторов – недельные данные Минэнерго США по рынку энергоносителей.

💵 Валютный рынок. Полагаем, что сегодня курс доллара к рублю может продемонстрировать боковое движение в диапазоне 72,5-74,5 руб. Техническая картина дает сигнал к отскоку американской валюты, однако 28 апреля предприятиями будет уплачиваться налог на прибыль, что может сдержать доллар от заметного укрепления.

📈Рынок акций. Сегодня технический отскок российского фондового рынка сохранится: индекс МосБиржи может вырасти до 2400 пунктов. Однако считаем, что такой рост будет неустойчивым ввиду геополитической напряженности и дефицита факторов поддержки рынка.
@macroresearch

Российский фондовый рынок сегодня продолжает расти в отсутствии каких-либо позитивных новостей и очевидных причин.
В лидерах роста расписки Яндекса, OZON и VK Group. Среди весовых бумаг наибольший рост показывают акции Сбера и Роснефти.
В то же время под давлением находятся бумаги Полюса и «префы» Мечела.
Ожидаем, что сегодня индекс МосБиржи сможет вырасти до отметки 2400 пунктов. Однако долгосрочный рост, на наш взгляд, маловероятен ввиду отсутствия поддерживавших факторов.
@macroresearch

Евротур россйского газа

"Газпром" приостановил поставки газа болгарской компании "Булгаргаз" и польской PGNiG из-за неоплаты в рублях.
Одновременно Австрия и Венгия приняли новые условия по оплате за газ.

Считаем новость нейтральной для Газпрома, так как Польша и Болгария, скорее всего, получат российский газ от третьих стран, например, в рамках реверса из Германии, которая в соответствующем объеме нарастит покупки газа.

👉Подробнее

@macroresearch

Траты потребителей стабилизировались

• На основе данных по эквайрингу ПСБ траты россиян с 18 по 24 апреля относительно предыдущей недели снизились на 1%, оставаясь выше уровня февраля (на 6%).
• Наибольшее снижение потребительской активности наблюдалось в аптеках (-6%), что может быть связано с улучшением эпидобстановки. Также ослабли траты в сегменте одежды, где наблюдался повышенный сезонный спрос.
• Рост трат в сегменте ЭиБТ, вероятно, поддержан укреплением рубля и восполнением ассортимента за счет новых поставок. Сезонный спрос также сохраняется в туризме.
• Объем расходов в сегментах супермаркетов, ресторанов, одежды и обуви остается на 14%-17% выше февраля в основном счет роста цен.

В реальном выражении (за вычетом инфляции за март-апрель, которая могла составить ~8,8%) общий уровень трат незначительно ниже показателей февраля: сохраняются привычный уровень потребления.

Для политики ЦБ РФ – это нейтральный фактор: ждем снижение ставки до 15% годовых в пятницу.
@macroresearch

Российский экспорт нефти меняет структуру

Экспорт нефти из российских портов нисколько не пострадал от отказа ряда «недружественных» стран и даже вырос до 4,1 млн баррелей в сутки к третьей неделе апреля читать далее...

@macroresearch

Доля Renault в АвтоВАЗ может перейти к ФГУП НАМИ, а завод в Москве – правительству города. Об этом сообщили в Минпромторге. При этом сделка может пройти с опционом, согласно которому в течение пяти-шести лет доля может быть выкуплена назад.
@macroresearch

Новые чартеры могут поддержать спрос на Турцию ⛱

Число перевезенных в Турцию российских туристов в мае может сократиться до примерно 200 тыс. человек. Это в 5 раз ниже аналогичного показателя 2019 года, сообщили в Ассоциации туроператоров России. Причины – в уменьшении объема перевозок российскими авиакомпаниями и высокие цены на билеты. В этой ситуации турецкие перевозчики готовы увеличить провозные лимиты с согласованных 1 млн до 2–2,5 млн мест. Однако пока против выступает Минтранс, а также отечественные авиакомпании, так как эта мера лишит их части рынка.

Ростуризм, напротив, поддерживает инициативу турецких перевозчиков. Из-за санкций туроператоры не могут выполнить свои обязательства перед примерно 1 млн клиентов, которым продали туры в страны, прекратившие прием российских туристов. Турция может стать заменой несостоявшимся ранее поездкам.

С точки зрения населения, возможное расширение доступности турецких чартеров – позитивная тенденция, поскольку цена на туры напрямую зависит от доступности направления. С увеличением числа авиарейсов стоимость туров пойдет на спад.
@macroresearch

Ограничения на экспорт удобрений продлили 🌱

Президент продлил запрет на экспорт удобрений из России до 31 августа. Ограничение экспорта минеральных удобрений является одной из мер поддержки сельскохозяйственного сектора с целью сдерживания роста цен на продовольствие в стране.

Однако действие запрета пока формально, так как паралелльно для производителей существуют квоты на экспорт азотных и сложных удобрений в размере 5,35 и 5,6 млн тонн. соответственно. Они были введены еще в конце 2021 года и увеличены в апреле 2022 года.

Если спрос внутренних потребителей будет удовлетворен сверх плана, предполагаем, что правительство может вновь увеличить размер квот, позволив производителям нарастить экспортные доходы.
@macroresearch

Китайские перспективы российского газа

Крупнейшим импортоориентированными рынками газа в мире являются европейский и китайский. Ожидается, что к концу 2027 года КНР по потреблению газа может догнать и перегнать Европу.
При этом в Китае спрос на газ растет быстрее, чем внутреннее производство. На этом фоне у Газпрома очень хорошие перспективы. Подробнее...

@macroresearch

Генеральный директор Германского промышленного союза Йоахим Ланг указал на двойной кризис в немецкой экономике. Это высокие цены на энергоносители, а также сбои в международных логистических цепочках. По его оценкам, восстановления в краткосрочной перспективе не предвидится.
@macroresearch

Президент России Владимир Путин поручил определить механизм страхования рисков при морских перевозках в условиях санкций. Правительство и Банк России разработают предложения о механизмах страхования сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия, минеральных удобрений, в том числе, в акватории Черного моря.
@macroresearch

Внешний фон на 9:00 мск:

👍Ключевые азиатские индексы, за исключением Китая и Гонконга, подрастают
👍Фьючерсы на основные американские и европейские рынки показывают положительную динамику
👎Фьючерсы на нефть снижаются
👎Валюты развивающихся стран ослабевают

@macroresearch