Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2260-2360 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• Т-Технологии представит финансовые результаты по МСФО за II квартал 2026 г.
• Аэрофлот опубликует операционные результаты за июль 2026 г.
• Сбербанк раскроет финансовые результаты по РСБУ за июль 2026 г.
• Генетико представит финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2026 г.
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2260-2360 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• Т-Технологии представит финансовые результаты по МСФО за II квартал 2026 г.
• Аэрофлот опубликует операционные результаты за июль 2026 г.
• Сбербанк раскроет финансовые результаты по РСБУ за июль 2026 г.
• Генетико представит финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2026 г.
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤3👍2🔥1
⚡️ Модельный портфель облигаций оставляем без изменений
Индекс RGBI продолжает находиться у отметки 115 пунктов. Котировки госбумаг поддерживает отсутствие аукционов Минфина. В то же время спрос на ОФЗ сдерживается высокими проинфляционными рисками.
❗️Кроме того, предполагаем, что ЦБ возьмет паузу в цикле снижения ставки до конца года, а значит, может исчезнуть и главный фактор покупок длинных облигаций с фиксированным купоном.
☝️ При текущем высоком уровне рыночной неопределенности стоит придерживаться трех принципов:
✅ Диверсификация (фиксы, флоатеры);
✅ Короткий срок/дюрация (до 2 лет);
✅ Высокое кредитное качество (эмитенты с рейтингом ААА).
Такая стратегия позволит ограничить потенциальные риски и получить доходность выше ключевой ставки и депозитов.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ
Индекс RGBI продолжает находиться у отметки 115 пунктов. Котировки госбумаг поддерживает отсутствие аукционов Минфина. В то же время спрос на ОФЗ сдерживается высокими проинфляционными рисками.
❗️Кроме того, предполагаем, что ЦБ возьмет паузу в цикле снижения ставки до конца года, а значит, может исчезнуть и главный фактор покупок длинных облигаций с фиксированным купоном.
☝️ При текущем высоком уровне рыночной неопределенности стоит придерживаться трех принципов:
✅ Диверсификация (фиксы, флоатеры);
✅ Короткий срок/дюрация (до 2 лет);
✅ Высокое кредитное качество (эмитенты с рейтингом ААА).
Такая стратегия позволит ограничить потенциальные риски и получить доходность выше ключевой ставки и депозитов.
Не является инвестиционной рекомендацией
Читайте нас в МАХ
#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ
❤3👍1👎1
Сбер: итоги июля и 7 месяцев 2026 г.
🏦 Сбербанк отчитался по РСБУ за июль и 7 месяцев 2026 г.
Ключевые результаты:
• Чистая прибыль: за 7 мес. 1,16 трлн руб. (+20% г/г), за июль 168 млрд руб. (+16% г/г);
• Чистый процентный доход: +24% г/г за 7 мес., +20% г/г в июле;
• Чистый комиссионный доход: +0,7% г/г за 7 мес., -4,5% г/г в июле;
• Стоимость кредитного риска (COR): 1,4% за 7 мес. (1,5% за аналогичный период прошлого года).
Наше мнение:
Темпы прироста чистого процентного дохода Сбера по сравнению с июнем (+27% г/г) несколько замедлились, однако остаются на высоком уровне, являясь основным фактором генерации прибыли. Несмотря на замедление смягчения ДКП, процентная маржа, по нашим оценкам, в июле осталась на многолетних максимумах за счет опережающего снижения стоимости пассивов. Чистые комиссионные доходы, напротив, стагнируют из-за развития программы лояльности СберСпасибо. Также отметим, что Сберу удается удерживать стоимость кредитного риска на низком уровне. Таким образом, торможение экономики и ухудшение финансовых показателей в большинстве отраслей все еще не сказывается на росте резервирования. Вместе с тем возможная пауза в цикле снижения ключевой ставки до конца года может усилить как риск резервирования, так и оказать умеренное давление на процентную маржу, в связи с чем сохраняем консервативную оценку прибыли Сбера по итогам этого года на уровне 1,8 трлн руб. (+7% г/г).
Читайте нас в МАХ
#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Чистая прибыль: за 7 мес. 1,16 трлн руб. (+20% г/г), за июль 168 млрд руб. (+16% г/г);
• Чистый процентный доход: +24% г/г за 7 мес., +20% г/г в июле;
• Чистый комиссионный доход: +0,7% г/г за 7 мес., -4,5% г/г в июле;
• Стоимость кредитного риска (COR): 1,4% за 7 мес. (1,5% за аналогичный период прошлого года).
Наше мнение:
Темпы прироста чистого процентного дохода Сбера по сравнению с июнем (+27% г/г) несколько замедлились, однако остаются на высоком уровне, являясь основным фактором генерации прибыли. Несмотря на замедление смягчения ДКП, процентная маржа, по нашим оценкам, в июле осталась на многолетних максимумах за счет опережающего снижения стоимости пассивов. Чистые комиссионные доходы, напротив, стагнируют из-за развития программы лояльности СберСпасибо. Также отметим, что Сберу удается удерживать стоимость кредитного риска на низком уровне. Таким образом, торможение экономики и ухудшение финансовых показателей в большинстве отраслей все еще не сказывается на росте резервирования. Вместе с тем возможная пауза в цикле снижения ключевой ставки до конца года может усилить как риск резервирования, так и оказать умеренное давление на процентную маржу, в связи с чем сохраняем консервативную оценку прибыли Сбера по итогам этого года на уровне 1,8 трлн руб. (+7% г/г).
Читайте нас в МАХ
#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤4👍3🔥2
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2300-2400 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• Ростелеком представит финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.
• ОзонФарм проведет СД по вопросу обсуждения новой дивидендной политики
• Хэдхантер и ММЦБ проведут СД по вопросу дивидендов
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2300-2400 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• Ростелеком представит финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.
• ОзонФарм проведет СД по вопросу обсуждения новой дивидендной политики
• Хэдхантер и ММЦБ проведут СД по вопросу дивидендов
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤2
Аэрофлот: в июле пассажиропоток остался слабым
✈️ Аэрофлот опубликовал операционные результаты за июль 2026 года.
Ключевые показатели:
• Пассажиропоток: 5,7 млн чел. (-0,6% г/г)
- внутренние линии: 4,3 млн чел. (-6,1% г/г)
- международные линии: 1,4 млн чел. (+20,8% г/г)
• Пассажирооборот: 16,2 млрд пкм (+3,7% г/г)
• Занятость кресел: 92,5% (+1,3 п.п. за год)
Наше мнение:
В сравнении с июнем динамика лучше, но носит преимущественно структурный характер: международный трафик продолжает замещать внутренние перевозки, а не дополнять их. Спад по внутренним перевозкам отчасти связан с временными ограничениями на работу аэропортов и воздушного пространства, которые особенно чувствительны для внутрироссийской сети с высокой частотой рейсов. Но фундаментально на сегмент также давит ограниченная провозная способность: дефицит исправного флота и сложности с его обслуживанием вынуждают авиакомпанию распределять доступные самолеты в пользу более дальних и доходных международных направлений. Это отражается в тенденции увеличения средней дальности полетов и занятости кресел.
Июльские результаты выглядят слабыми и пока не меняют общей картины. Во-первых, текущая модель лишь частично сглаживает снижение пассажиропотока за счет международных рейсов, во-вторых, заметно увеличивается зависимость компании от внешнего трафика, который в ближайшие месяцы может оказаться под давлением из-за ослабления рубля. В итоге без расширения исправного авиапарка и нормализации работы аэропортовой сети возможности для устойчивого роста перевозок остаются весьма ограниченными.
Читайте нас в МАХ
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Пассажиропоток: 5,7 млн чел. (-0,6% г/г)
- внутренние линии: 4,3 млн чел. (-6,1% г/г)
- международные линии: 1,4 млн чел. (+20,8% г/г)
• Пассажирооборот: 16,2 млрд пкм (+3,7% г/г)
• Занятость кресел: 92,5% (+1,3 п.п. за год)
Наше мнение:
В сравнении с июнем динамика лучше, но носит преимущественно структурный характер: международный трафик продолжает замещать внутренние перевозки, а не дополнять их. Спад по внутренним перевозкам отчасти связан с временными ограничениями на работу аэропортов и воздушного пространства, которые особенно чувствительны для внутрироссийской сети с высокой частотой рейсов. Но фундаментально на сегмент также давит ограниченная провозная способность: дефицит исправного флота и сложности с его обслуживанием вынуждают авиакомпанию распределять доступные самолеты в пользу более дальних и доходных международных направлений. Это отражается в тенденции увеличения средней дальности полетов и занятости кресел.
Июльские результаты выглядят слабыми и пока не меняют общей картины. Во-первых, текущая модель лишь частично сглаживает снижение пассажиропотока за счет международных рейсов, во-вторых, заметно увеличивается зависимость компании от внешнего трафика, который в ближайшие месяцы может оказаться под давлением из-за ослабления рубля. В итоге без расширения исправного авиапарка и нормализации работы аэропортовой сети возможности для устойчивого роста перевозок остаются весьма ограниченными.
Читайте нас в МАХ
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤4
Ключевые показатели:
• Кредитный портфель нетто 3 460 млрд руб. (+25% г/г);
• Чистый процентный доход 302 млрд руб. (+31% г/г);
• Чистый комиссионный доход 89 млрд руб. (+18% г/г);
• Чистая прибыль 74,5 млрд руб. (-7% г/г).
Наше мнение:
Т-Технологии устойчиво демонстрирует опережающий рост показателей относительно универсальных банков. Так, чистая процентная маржа (NIM) за первое полугодие 2026 года осталась двузначной – 11,2% (+1,0 п.п. г/г), а показатель ROE (без учета переоценки миноритарного пакета акций Яндекса) – 27,4% (+0,9 п.п. г/г). Несмотря на то что ситуация с кредитным риском в сегменте потребкредитования остается непростой в банковской системе, показатель COR Т-Технологий за первое полугодие 2026 г. снизился на 0,9 п.п. г/г до 5,0%, а во втором квартале – до 4,7%, что говорит о высоком качестве скоринга и принципов работы с проблемной задолженностью. Группа сохранила прогнозы на 2026 год: ожидает рост операционной чистой прибыли более 20% и увеличение совокупных дивидендов на акцию за год более чем на 20%. При этом менеджмент рассчитывает на повышение прогноза на 2026 год во II полугодии. Помимо ежеквартальных дивидендных выплат поддержку акциям Группы продолжат оказывать реализация программы выкупа с рынка акций в объеме до 10% free-float (пока выкуплено только~2% от объема free-float).
Читайте нас в МАХ
#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #T
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤3👍2
📈 С начала года рост пары USD/RUB оказался выше доходности по индексу RGBI. При этом за последние два месяца доллар укрепился на ~14% к российской валюте. Очевидно, что лучшим активом за этот период стали валютные облигации.
☝️ Тем не менее сейчас, на наш взгляд, потенциал ослабления рубля практически реализовался, поэтому частичная переаллокация позиций из валютных облигаций в рублевые корпоративные флоатеры выглядит обоснованно.
Читайте нас в МАХ
#ДмитрийГрицкевич
#облигации #валюта
Аналитический центр ПСБ
☝️ Тем не менее сейчас, на наш взгляд, потенциал ослабления рубля практически реализовался, поэтому частичная переаллокация позиций из валютных облигаций в рублевые корпоративные флоатеры выглядит обоснованно.
Читайте нас в МАХ
#ДмитрийГрицкевич
#облигации #валюта
Аналитический центр ПСБ
❤2👍2
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2250-2350 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• ВК и КЦ ИКС 5 представят финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.
• Диасофт опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал финансового года
• За неделю потребительские цены снизились на 0,06%. Это второе недельное снижение цен подряд
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2250-2350 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• ВК и КЦ ИКС 5 представят финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г.
• Диасофт опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал финансового года
• За неделю потребительские цены снизились на 0,06%. Это второе недельное снижение цен подряд
Подробнее>>
Читайте нас в МАХ
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤3
Инфляция застыла в районе 6%
👍 Данные Росстата по инфляции за июль совпали с нашими умеренно оптимистичными ожиданиями и составили 0,5% м/м и 6% г/г. Напомним, что недельная статистика ориентировала скорее на 6,1-6,2% г/г.
👍 Рост цен на непродовольственные товары оказался несколько ниже предварительных оценок (1,3% м/м против 1% м/м в июне), но он обеспечил основной вклад в июльскую инфляцию. При этом удорожание продуктов питания было умеренным (0,3% м/м против 0,7% м/м в июне), и прекратилась ценовая динамика в услугах (0,1% м/м против 1% м/м в июне).
👍 Индекс базовой инфляции, описывающий устойчивые компоненты ценовой динамики (без учёта тарифов, бензина, плодоовощей и т.д.), в июле вырос второй месяц подряд и составил 5,2% г/г против минимальных с 2023 года 4,9% г/г, зафиксированных в мае. Именно базовую инфляцию ЦБ рассчитывает удержать около 4% во втором полугодии 2026 года.
👍 За прошлую неделю темпы снижения индекса потребительских цен ускорились до -0,06% против -0,02% неделей ранее. Оценочный уровень годовой инфляции остался на 6,1% г/г.
👍 Снижение индекса инфляции, как и неделей ранее, было в значительной мере обеспечено продолжающимся коррекционным удешевлением цен на бензин и дизель.
👍 Также сильное падение цен снова зафиксировано на туристические услуги, где ощутимо раньше в этом сезоне началось снижение спроса.
👍 Тем не менее сезонная дефляция остается невыраженной. По-прежнему отсутствует явное снижение цен в сегменте продуктов питания. Кроме того, значительно сократилось количество позиций товаров и услуг, где фиксируется падение цен.
Наше мнение:
Фиксируемая стабилизация динамики инфляции пока не выглядит устойчивой, так как в значительной степени обеспечена разовыми факторами (коррекцией цен на топливо). Сезонное снижение цен пока имеет точечные проявления. При этом настораживает рост базовой инфляции, который противоречит целям ЦБ и ставит под сомнение наличие пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки. Возможно, рост базовой инфляции отражает проявление вторичных инфляционных рисков от реализовавшихся в последние месяцы шоков со стороны предложения.
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
Фиксируемая стабилизация динамики инфляции пока не выглядит устойчивой, так как в значительной степени обеспечена разовыми факторами (коррекцией цен на топливо). Сезонное снижение цен пока имеет точечные проявления. При этом настораживает рост базовой инфляции, который противоречит целям ЦБ и ставит под сомнение наличие пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки. Возможно, рост базовой инфляции отражает проявление вторичных инфляционных рисков от реализовавшихся в последние месяцы шоков со стороны предложения.
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤4👍1🔥1
Росстат оценил рост реального ВВП России во II кв. 2026 года на уровне 1,3% г/г (по итогам первого квартала -0,2% г/г). Это оказалось лучше оценок Минэкономразвития и Банка России (0,9% г/г и 0,8% г/г соответственно). За первое полугодие экономика России выросла на 0,6% г/г.
Росстат пока дал первую оценку, без разбивки по отраслям и направлениям использования дохода. Тем не менее, можно предположить, что основным фактором возврата к экономическому росту стало конечное потребление домохозяйств (рост оборота розничной торговли во II кв. составил 7,2% г/г после 3,6% г/г в первом). Любопытно, что этот рост реализовывался на фоне определенного торможения инфляции, которая усилилась только в июне.
Наше мнение
Результат первого полугодия неплохой и достаточно близок с нашим прогнозом на начало года. Однако, необходимо с осторожностью относиться к представленной статистике, так как достигнутые темпы экономического роста не выглядят устойчивыми. Опережающие индикаторы по июлю указывают на ухудшение экономической активности в начале III кв. В июле, опираясь в т.ч. на сигналы этих индикаторов, мы ухудшили прогноз динамики ВВП в 2026 году (до 0-0,5% с 0,5-1%) и, учитывая консервативный подход, ориентируемся на нижнюю границу обновленного рамочного прогноза. Мы опасаемся, что экономика закрепится на околонулевых темпах роста (до 0,5% во втором полугодии). Возврат к сбалансированным темпам роста, соответствующим потенциалу (2-2,5%), ждем только в 2027 году.
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Росстат пока дал первую оценку, без разбивки по отраслям и направлениям использования дохода. Тем не менее, можно предположить, что основным фактором возврата к экономическому росту стало конечное потребление домохозяйств (рост оборота розничной торговли во II кв. составил 7,2% г/г после 3,6% г/г в первом). Любопытно, что этот рост реализовывался на фоне определенного торможения инфляции, которая усилилась только в июне.
Наше мнение
Результат первого полугодия неплохой и достаточно близок с нашим прогнозом на начало года. Однако, необходимо с осторожностью относиться к представленной статистике, так как достигнутые темпы экономического роста не выглядят устойчивыми. Опережающие индикаторы по июлю указывают на ухудшение экономической активности в начале III кв. В июле, опираясь в т.ч. на сигналы этих индикаторов, мы ухудшили прогноз динамики ВВП в 2026 году (до 0-0,5% с 0,5-1%) и, учитывая консервативный подход, ориентируемся на нижнюю границу обновленного рамочного прогноза. Мы опасаемся, что экономика закрепится на околонулевых темпах роста (до 0,5% во втором полугодии). Возврат к сбалансированным темпам роста, соответствующим потенциалу (2-2,5%), ждем только в 2027 году.
Читайте нас в МАХ
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
❤2👍2🔥2
Драгметаллы консолидируются. Сдерживающим фактором для них выступает сохранение повышенной неопределенности по урегулированию ближневосточного конфликта. На текущей неделе золото и серебро удерживаются вблизи уровней поддержки $4350 и $63,5 за унцию соответственно.
Технически металлы смотрятся сильно. Закрепление выше поддержек создает плацдарм для продолжения восходящей динамики. При этом ближайшей целью по золоту может выступить район $4600, а по серебру - $72. Способствовать дальнейшему росту в случае отсутствия эскалации на Ближнем Востоке могут монетарные факторы в США и ослабление доллара.
#БогданЗварич
#драгметаллы
Аналитический центр ПСБ
Технически металлы смотрятся сильно. Закрепление выше поддержек создает плацдарм для продолжения восходящей динамики. При этом ближайшей целью по золоту может выступить район $4600, а по серебру - $72. Способствовать дальнейшему росту в случае отсутствия эскалации на Ближнем Востоке могут монетарные факторы в США и ослабление доллара.
#БогданЗварич
#драгметаллы
Аналитический центр ПСБ
🔥3😱2❤1👍1
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2190-2260 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• Хэдхантер, Совкомбанк, Интер РАО и Распадская представят финансовые результаты по МСФО
• ЭЛ5-Энерго отчитается по РСБУ за I полугодие 2026 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2190-2260 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.
🎯 Важное:
• Хэдхантер, Совкомбанк, Интер РАО и Распадская представят финансовые результаты по МСФО
• ЭЛ5-Энерго отчитается по РСБУ за I полугодие 2026 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
❤2
Ключевые цифры за II квартал:
• Выручка: 1 289,9 млрд руб. (+9,9% г/г);
• Скорр. EBITDA: 77,0 млрд руб. (-2,4% г/г);
• Рентабельность скорр. EBITDA: 6,0% против 6,7% годом ранее;
• Чистая прибыль: 21,2 млрд руб. (-28,9% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 1,08х против 0,84х на конец 2025 г.
Наше мнение:
Бизнес X5 сохраняет устойчивость благодаря масштабу, диверсифицированной сети форматов и комфортной долговой нагрузке, однако текущая рентабельность находится под заметным давлением роста расходов на персонал, логистику и развитие онлайн-направлений.
Во II квартале выручка прибавила только 10%, тогда как зарплаты, коммунальные услуги, логистика и доставка продолжили расти опережающими темпами. Расходы на персонал выросли на 15,2% г/г: X5 повышает оплату линейного персонала, чтобы удерживать сотрудников в напряженном рынке труда. Расходы на доставку увеличились на 38,2%. В итоге слабое место отчета – снижение EBITDA-маржи до 6,0% и чистой прибыли почти на треть. Однако это не отражает структурное ухудшение бизнеса: валовая маржа растет, трафик восстанавливается, а ключевые причины давления частично цикличны и могут ослабнуть при нормализации инфляции и рынка труда. На горизонте следующих кварталов основными катализаторами восстановления могут стать ускорение роста среднего чека при нормализации продовольственной инфляции, стабилизация затрат на персонал и масштабирование высокомаржинальной рекламной выручки внутри цифрового контура. Хотя результаты получились слабыми, но фундаментально они не меняют инвестиционный кейс X5: компания сохраняет лидерство в продовольственном ретейле, растит трафик, развивает дискаунтер «Чижик» и digital, а долговая нагрузка остается комфортной. Видим потенциал в акциях ИКС 5, наш таргет – 3 800 руб./акция на долгосрочном горизонте.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤5👍2🔥1
Ключевые цифры за II квартал:
• Выручка: 43,5 млрд руб. (+17% г/г)
• EBITDA: 7,6 млрд руб. (+41% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 17% (+3 п.п. г/г)
• Чистая прибыль: 328 млн руб. против убытка годом ранее
• Чистый долг: 60,2 млрд руб. (−27% с конца 2025 г.)
• Чистый долг/EBITDA: 2,3х против 3,6х на конец 2025 г.
Отчет выглядит сильным на операционном уровне. Темпы роста EBITDA существенно опережают рост выручки, что указывает на улучшение эффективности и контроль расходов. Позитивно и то, что все операционные сегменты ВК вышли на положительную EBITDA-рентабельность, а денежный поток от операционной деятельности за полугодие достиг 15,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее.
Главный драйвер – рекламный бизнес: выручка от онлайн-рекламы во втором квартале выросла на 14% г/г, до 26,7 млрд руб. При этом наиболее быстрорастущими направлениями остаются VK Tech (+35% по выручке за полугодие) и образовательные сервисы (+26%). Рост аудитории и времени, проводимого пользователями в сервисах ВК, создает базу для дальнейшей монетизации рекламы, видео и новых цифровых продуктов.
Однако чистую прибыль в 328 млн руб. не стоит полностью воспринимать как подтверждение устойчивой прибыльности: в квартале компания отразила 3,53 млрд руб. прибыли от продажи 25%-й доли в Точка Банке. А по итогам полугодия ВК все еще зафиксировала чистый убыток 3,85 млрд руб.
При этом снижение чистого долга, улучшение отношения чистый долг/EBITDA и положительный свободный денежный поток заметно укрепляют финансовый профиль компании. ВК сохраняет прогноз EBITDA выше 24 млрд руб. по итогам 2026 г.; его выполнение станет ключевой проверкой устойчивости разворота в рентабельности.
Наше мнение:
В целом результаты позитивные, ВК проходит важный этап перехода от роста аудитории и инвестиций в экосистему к улучшению монетизации и генерации денежного потока. Но для полноценной переоценки инвестиционного кейса необходимо увидеть стабильный денежный поток без эффекта разовых сделок.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #VKCO
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤8👍2
Итоги недели 10–14 августа
Акции
Российский фондовый рынок перешел к снижению и по итогам недели потерял 4,8%, скомпенсировав рост двух предыдущих недель и вернувшись ниже 2200 пунктов. На предстоящей неделе возможно продолжение коррекционного снижения российского рынка. Ожидания по улучшению ситуации на геополитическом треке не оправдались, что будет поддерживать продажи, также как и сохранение рисков замедления экономики. В сложившейся ситуации инвесторы предпочтут сокращать долю акций в портфеле, смещая фокус на консервативные инструменты. В результате на следующей неделе индекс МосБиржи может откатиться в район 2000-2100 пунктов.
Облигации
Индекс RGBI завершает неделю на минорной ноте – после консолидации выше отметки 115 пунктов с конца июля индекс опустился к 114 пунктам. Активность торгов на рынке госбумаг остается невысокой (15-25 млрд руб. при среднем значении около 50 млрд руб. в предыдущие месяцы) на фоне отсутствия идей на рынке госбумаг и продолжающегося сезона отпусков. Статистика по инфляции, вышедшая на этой неделе, подтверждает высокую вероятность паузы на ближайших заседаниях ЦБ. При сохранении новостного вакуума сползание вниз индекса RGBI вполне может продолжиться на горизонте ближайших недель.
Рубль
На уходящей неделе тенденция к ослаблению рубля продолжилась. Основным фактором такой динамики стало снижение предложения иностранной валюты при сохранении относительно стабильного спроса. Так, по данным ЦБ, в июле продажи валюты нефинансовыми компаниями снизились почти на 20%, что вызвано падением цен на нефть в июне и лагом поступления выручки в 1-2 месяца. Плюс к этому покупки валюты в рамках операций по бюджетному правилу создают постоянный отток валютной ликвидности. На следующей неделе рубль может попытаться перейти к восстановлению. В пользу этого говорят как технические, так и фундаментальные факторы. В сложившейся ситуации юань может откатиться в середину диапазона 12-12,5 рублей, а доллар - уйти в район 82,5 рубля.
Нефть
Цены на Brent на уходящей неделе предприняли попытку выйти выше $90 за баррель, но закрепиться в более высоком диапазоне не смогли. Поступательный рост котировок в среду сменился коррекционной динамикой. Поводом для фиксации краткосрочной прибыли на рынке нефти выступило в первую очередь отсутствие новых сообщений, подтверждающих сценарий эскалации на Ближнем Востоке, а также данные Минэнерго США о сильном, на 17,4 млн барр., росте запасов сырой нефти в Штатах. Опасения относительно ослабления спроса на энергоносители подкрепило и ухудшение ОПЕК прогноза по глобальному спросу на этот год на 200 тыс. барр., до 580 тыс. барр./сутки. Полагаем, что и на следующей неделе диапазон $80-90 по нефти Brent сохранит свою актуальность.
Подробнее>>
#итогинедели
Аналитический центр ПСБ
Акции
Российский фондовый рынок перешел к снижению и по итогам недели потерял 4,8%, скомпенсировав рост двух предыдущих недель и вернувшись ниже 2200 пунктов. На предстоящей неделе возможно продолжение коррекционного снижения российского рынка. Ожидания по улучшению ситуации на геополитическом треке не оправдались, что будет поддерживать продажи, также как и сохранение рисков замедления экономики. В сложившейся ситуации инвесторы предпочтут сокращать долю акций в портфеле, смещая фокус на консервативные инструменты. В результате на следующей неделе индекс МосБиржи может откатиться в район 2000-2100 пунктов.
Облигации
Индекс RGBI завершает неделю на минорной ноте – после консолидации выше отметки 115 пунктов с конца июля индекс опустился к 114 пунктам. Активность торгов на рынке госбумаг остается невысокой (15-25 млрд руб. при среднем значении около 50 млрд руб. в предыдущие месяцы) на фоне отсутствия идей на рынке госбумаг и продолжающегося сезона отпусков. Статистика по инфляции, вышедшая на этой неделе, подтверждает высокую вероятность паузы на ближайших заседаниях ЦБ. При сохранении новостного вакуума сползание вниз индекса RGBI вполне может продолжиться на горизонте ближайших недель.
Рубль
На уходящей неделе тенденция к ослаблению рубля продолжилась. Основным фактором такой динамики стало снижение предложения иностранной валюты при сохранении относительно стабильного спроса. Так, по данным ЦБ, в июле продажи валюты нефинансовыми компаниями снизились почти на 20%, что вызвано падением цен на нефть в июне и лагом поступления выручки в 1-2 месяца. Плюс к этому покупки валюты в рамках операций по бюджетному правилу создают постоянный отток валютной ликвидности. На следующей неделе рубль может попытаться перейти к восстановлению. В пользу этого говорят как технические, так и фундаментальные факторы. В сложившейся ситуации юань может откатиться в середину диапазона 12-12,5 рублей, а доллар - уйти в район 82,5 рубля.
Нефть
Цены на Brent на уходящей неделе предприняли попытку выйти выше $90 за баррель, но закрепиться в более высоком диапазоне не смогли. Поступательный рост котировок в среду сменился коррекционной динамикой. Поводом для фиксации краткосрочной прибыли на рынке нефти выступило в первую очередь отсутствие новых сообщений, подтверждающих сценарий эскалации на Ближнем Востоке, а также данные Минэнерго США о сильном, на 17,4 млн барр., росте запасов сырой нефти в Штатах. Опасения относительно ослабления спроса на энергоносители подкрепило и ухудшение ОПЕК прогноза по глобальному спросу на этот год на 200 тыс. барр., до 580 тыс. барр./сутки. Полагаем, что и на следующей неделе диапазон $80-90 по нефти Brent сохранит свою актуальность.
Подробнее>>
#итогинедели
Аналитический центр ПСБ
❤5👍2🔥2