💸 В последние недели золото консолидируется над уровнем $4000 за унцию.

Основные факторы:

👍 стабилизация доллара (индекс DXY* более месяца ~101 пункта);
👍изменение ожиданий по динамике ставки ФРС — инвесторы учитывают возможность подъёма ставки при дальнейшем росте инфляционных рисков;
👍 ближневосточный конфликт — рост цен на нефть является проинфляционным фактором.

Отметим, что давление на цены золота оказывает снижение спекулятивного спроса. При этом, кроме повышенного спроса со стороны центробанков, котировки металла поддерживают покупки со стороны ETF — объём золота в фондах с начала июля вырос на 200 тыс. унц., до 108,2 млн унц.

Продолжаем смотреть осторожно как на золото, так и на драгметаллы в целом. Видим риски, что при дальнейшем ухудшении ситуации вокруг ближневосточного конфликта, росте вероятности подъёма ставки в США и укреплении доллара, золото может отступить к нижней границе диапазона 3800–4000 долл./унц.

*DXY — индекс, который показывает стоимость доллара США по отношению к корзине из шести ключевых мировых валют.

#драгметаллы
Аналитический центр ПСБ

📦 Озон по итогам II квартала 2026 года нарастил оборот (GMV) с учетом услуг на 37%, до 1,3 трлн рублей.

• Скорректированная EBITDA: 57,9 млрд рублей, +48% г/г.
• Рентабельность EBITDA (как % от GMV): 4,4%, +0,3 п.п. Результаты оказались лучше консенсус-прогноза.
• Выручка: +47%, 334,2 млрд рублей.
• Чистая прибыль: 10,1 млрд руб. против 359 млн руб. годом ранее.

Наше мнение:
Результаты оцениваем как сильные, компания подтвердила статус успешной экосистемы, а не просто маркетплейса. GMV вырос на фоне увеличения количества заказов на 73% г/г, до 934,3 млн штук, и количества активных покупателей на 14% , до 69,2 млн. Рост выручки обусловлен наращиванием доходов от оказания услуг (+50% г/г, до 210,8 млрд рублей, на фоне роста популярности информационных, маркетинговых и ряда логистических услуг среди продавцов) и от продажи товаров (+35% г/г, до 77,7 млрд рублей в связи с ростом продаж, в том числе FMCG). Также выросла и процентная выручка на фоне развития линейки кредитных продуктов финтеха и роста привлеченных и размещенных в финансовых институтах средств клиентов: +56% г/г, до 45,7 млрд рублей. Скорр. EBITDA выросла вслед за выручкой и благодаря контролю за ростом издержек. Взрывной рост чистой прибыли обусловлен наращиванием операционной прибыли (+54%, до 31,2 млрд рублей) и прибыли от курсовых разниц (+490%, до 3,2 млрд рублей).

Отмечаем, что масштаб Озона начал полноценно работать на чистую прибыль, а не только на завоевание доли рынка. Основной риск сейчас заключается в естественном замедлении темпов роста e-commerce сегмента из-за насыщения российской интернет-аудитории, однако Озон успешно компенсирует это монетизацией внутренней экосистемы и развитием финтеха. Наш ориентир на 12 мес. по бумагам компании - 5450 руб./акцию.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

В июне экономика продолжила рост

Рост реального ВВП в июне составил 1,1% г/г, по оценке Минэкономразвития. За первое полугодие сохранилась околонулевая динамика (+0,3% г/г). Рост за январь-июнь был обеспечен усилением экономической активности во ll квартале (рост ВВП +0,9% г/г после -0,2% г/г за l квартал).

Во ll квартале улучшение динамики зафиксировано по большинству секторов экономики:

👍 в 2 раза увеличились темпы роста розничной торговли (7,3% г/г в июне);
👍 заметно вырос грузооборот транспорта и оборот оптовой торговли, после просадки в l квартале (вероятно, повлияло улучшение внешней конъюнктуры, и эффект низкой базы). За июнь оптовая торговля выросла на 2,7% г/г, а грузооборот на 1,9% г/г;
👍 к росту вернулся крупнейший сектор – обработка, за счёт ускорения роста в машиностроении (в т.ч. ОПК), пищевой промышленности, химпроме и т.д.;
👍 заметно замедлился спад в строительстве (в июне отрасль вернулась к росту +3,5% г/г).

При этом, реализация очередной порции внешних рисков ограничила динамику в добыче (-2,4% г/г в июне). Снижение выпуска продукции также фиксировалось в сельском хозяйстве (-2,9% г/г в июне).

Наше мнение:
Статистика за июнь и ll квартал подтвердила сигналы опережающих индикаторов, указывающих на усиление экономической активности. lll квартал только начался, но первые сигналы индикаторов указывают на ухудшение экономической активности. Таким образом, прогноз околонулевой динамики ВВП в 2026 году пока остаётся актуальным.

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Мосбиржа в моменте

📈 Российский фондовый рынок сегодня продолжил отскок, в результате чего индекс МосБиржи пытается закрепиться выше отметки 2250 пунктов и выйти к максимуму прошлой недели. Из значимых событий отметим закрытие дивидендного гэпа в бумагах 🏦Сбербанка. Мы опасались, что закрытие может быть продолжительным, однако после 18 недель снижения рынка сформировались технические предпосылки к сильному коррекционному отскоку, на волне которого акции Сбербанка закрыли гэп за две недели.

Читайте нас в МАХ

#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🇷🇺 Лента опубликовала финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2026 г.

Ключевые цифры:
• Выручка: 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г)
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (+1,9% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 6,1% (7,5% годом ранее)
• Чистая прибыль: 13 млрд руб. (+17,8% г/г)
• Чистый долг/EBIDA LTM: 1,4х (0,6х годом ранее)

• LFL-продажи: +6,7%
• LFL-средний чек: +5,0%
• LFL-трафик: +1,5%
• Онлайн-продажи: 40,9 млрд руб. (+13,8% г/г)
• Торговая площадь: 3,9 млн кв. м (+41,1% г/г)

Наше мнение:
Лента остается одним из самых динамичных игроков ретейла: в первом полугодии 2026 г. компания существенно нарастила выручку как за счет эффекта масштаба (M&А, открытия новых магазинов), так и качественного улучшения в виде роста среднего чека, трафика и онлайн-сегмента.

Однако, пока бизнес продолжает бурно расти, масштабирование и интеграция новых активов очевидно давят на рентабельность. Также имеется рост долговой нагрузки, которая, впрочем, остается комфортной для ретейлера и дает пространство для дальнейшего развития.

Результаты позитивные и соответствуют ожиданиям. Главный плюс Ленты — очень широкий набор точек роста: малые форматы, супермаркеты, онлайн и покупка новых активов, что позволяет ретейлеру расти ощутимо быстрее рынка. При этом снижение маржи некритическое и скорее временное – полагаем, что точечных характер M&A и фокус на подходящих для бизнеса Ленты сегментах будут постепенно давать хорошую отдачу для компании.

Видим потенциал роста в акциях Ленты, наш таргет на 12 месяцев – 2450 руб./акция.

Читайте нас в МАХ

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LENT
Аналитический центр ПСБ

В августе под дивиденды можно купить:

5 августа
🍅Русагро: 16,48 руб., доходность ~16,16%

7 августа
🌾Акрон: 235 руб., доходность ~1,28%
🏦Т-Технологии: 4,6 руб., доходность ~1,7%

Читайте нас в МАХ

#дивиденды
Аналитический центр ПСБ

📈 Индексы деловой активности PMI по России несколько улучшили сигнал. Композитный индекс продолжил приближаться к зоне роста (выше 50 п.) и вырос за июль до 49,6 п., против 48,9 п. в июне.

👍 Основной вклад в улучшение сигнала обеспечивает индекс PMI по обрабатывающей промышленности, который второй месяц подряд остается в зоне роста (50,7 п. в июле против 50,3 п. в июне). В июле предприятия обработки фиксировали не только рост производства, но и увеличение количества новых заказов за счет внутреннего спроса. Внешний спрос оставался слабым. При этом бизнес сокращал запасы и персонал из-за ухудшения ожиданий по развитию и усугубления проблем с цепочками поставок. Издержки бизнеса росли (в т.ч. из-за роста цен на топливо), но возможность перекладывать их на потребителя пока сохранялась.

👍 Темпы спада деловой активности в секторе услуг замедлились: индекс PMI вырос до 49 п. (48,2 п. в июне). Бизнес отмечал дальнейшее падение продаж и новых заказов, хотя и более умеренными темпами. Компании по-прежнему сокращали персонал с учетом уменьшения незавершенных заказов. Как и в обработке, предприятия пытались перенести рост издержек в отпускные цены, но слабость спроса позволила лишь частично это реализовать. При этом ожидания предприятий относительно перспектив развития незначительно улучшились.

Наше мнение 
Сигнал индексов PMI несколько контрастирует с данными индекса бизнес-климата от Банка России, который в последнее время показывает на заметное ухудшение деловой активности как в целом по экономике, так и в секторе услуг. При этом в обработке обе системы индикаторов показывают на относительно стабильную ситуацию. Полагаем, что индексы PMI недооценивают последствия для секторов услуг шоков предложения и реализации внешних рисков и, по крайней мере пока, в большей мере предпочитаем ориентироваться на индикаторы ЦБ. По-прежнему ждем сохранения слабой, околонулевой экономической динамики до конца года и прогнозируем, что сильный потребительский спрос, поддерживаемый усилением инфляционных ожиданий, позволит экономике России избежать рецессии.  

Читайте нас в МАХ

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

МСП все чаще используют ИИ в бизнесе

👍В 2026 году 53% МСП (+36 п.п. за год) используют ИИ в работе, причем каждый десятый делает это системно и масштабно

👍Зоны применения ИИ разнообразные: от маркетинга и анализа рынка, до операционных процессов и управления компанией

👍Примечательно, что пока микро- и малые МСП чаще используют ИИ для более творческих и стратегических задач, средний бизнес уже смещает фокус на операционный уровень.

👍Вместе с тем популярностью у компаний пользуются разные нейросети, в первую очередь российские (Алиса AI, GigaChat, YandexGPT вошли в ТОП-5). Доминирование российских решений — следствие развития отечественных моделей и их высокой интегрированности в свои экосистемы.

Подробнее о результатах RSBI в июне. Следите за #rsbi  

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Magram Market Research. Подробнее здесь.

Аналитический центр ПСБ