Компания ЛСР раскрыла основные операционные показатели за 1П 2025 г.:
Ключевые результаты:
• Стоимость заключенных контрактов: 69 млрд руб (-20% г/г)
• Объем заключенных контрактов: 255 тыс. кв. м (-31% г/г)
• Доля ипотеки: 48% (83% годом ранее)
Результаты, как и ожидалось, достаточно слабые. Налицо проблема снижения кредитной активности – доля ипотек сократилась почти вдвое. Реализация недвижимости снизилась во всех регионах, включая Москву, где компания годом ранее нарастила присутствие. Однако столичная маржинальность и более устойчивый спрос по итогу поддержали продажи девелопера, обеспечив 58% от общей стоимости контрактов.
Наше мнение:
С учетом слабой «операционки» хороших финансовых результатов за первую половину года от ЛСР ожидать точно не стоит. В связи с этим видим риски отказа застройщика от дивидендов по итогам 2025 года, которые ранее давали основную привлекательность бумагам компании.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LSRG
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Стоимость заключенных контрактов: 69 млрд руб (-20% г/г)
• Объем заключенных контрактов: 255 тыс. кв. м (-31% г/г)
• Доля ипотеки: 48% (83% годом ранее)
Результаты, как и ожидалось, достаточно слабые. Налицо проблема снижения кредитной активности – доля ипотек сократилась почти вдвое. Реализация недвижимости снизилась во всех регионах, включая Москву, где компания годом ранее нарастила присутствие. Однако столичная маржинальность и более устойчивый спрос по итогу поддержали продажи девелопера, обеспечив 58% от общей стоимости контрактов.
Наше мнение:
С учетом слабой «операционки» хороших финансовых результатов за первую половину года от ЛСР ожидать точно не стоит. В связи с этим видим риски отказа застройщика от дивидендов по итогам 2025 года, которые ранее давали основную привлекательность бумагам компании.
#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LSRG
Аналитический центр ПСБ
❤18👍14🔥5😱4
⚡️Обновление в модельном портфеле
На прошлой неделе российский фондовый рынок смог частично отыграть потери и подняться выше 2800 пунктов. На текущей неделе, в случае коррекции рынка, рассмотрим возможность увеличения объема акций, делая ставку на сильные бумаги как с фундаментальной, так и с технической точек зрения.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ
На прошлой неделе российский фондовый рынок смог частично отыграть потери и подняться выше 2800 пунктов. На текущей неделе, в случае коррекции рынка, рассмотрим возможность увеличения объема акций, делая ставку на сильные бумаги как с фундаментальной, так и с технической точек зрения.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ
👍18❤8🔥6
Северсталь представила финансовые и операционные данные за II квартал.
Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 185,5 млрд руб. (+3,8% кв/кв, -16% г/г);
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (-0,02% кв/кв, -36% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 21% (-1 п.п. за кв., -7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 15,7 млрд руб. (-25,6% кв/кв, -55% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 8,4% (-3,4 п.п. кв/кв, -7,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-32,7 млрд руб. в I кв. 2025 г., +24,3 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA: 0,01х (-0,2х годом ранее).
Производственные показатели:
• Производство стали: 2,5 млн т (-12% кв/кв; +8% г/г);
• Производство чугуна: 2,7 млн т (-7% кв/кв; +35% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,788 млн т (+4,9% кв/кв; +4% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 51% (-0,8% за квартал; -3 п.п. за год);
👇 Представленная Северсталью отчетность отражает слабость конъюнктуры внутренних рынков стали и выраженную сегментированность спроса, вызванную торможением экономики и влиянием высоких ставок. Отметим слабую квартальную динамику выплавки и инерционное, но незначительное, снижение доли реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Также наблюдается рост себестоимости (+4,3% кв/кв), опережающий восстановление отпускных цен, что стало причиной стагнации EBITDA.
✔️ Из позитива: повышение выручки компании за квартал на 3,8% (в значительной степени связываем с сезонностью), приемлемая рентабельность по EBITDA и возвращение к положительному свободному денежному потоку благодаря оптимизации оборотного капитала.
Наше мнение:
Отчетность и крайне осторожный взгляд руководства Северстали на рыночные условия не дают оснований ждать существенного улучшения финансовых показателей и ситуации с денежными потоками (и, как следствие, возврата к выплате дивидендов) раньше конца этого-начала следующего года. И на фоне ожидаемого очередного отказа от выплаты промежуточных дивидендов все это вряд ли сможет стать триггером опережающего рынок роста акций компании. Тем не менее, бизнес Северстали нам по-прежнему нравится. Компания благодаря отсутствию долга и высокой эффективности сохраняет устойчивость, способна без проблем работать в условиях сжатия спроса и реализовывать свои инвестиционные планы. Акции Северстали остаются привлекательной, хотя и среднесрочной инвестиционной идеей. Наша текущая оценка справедливой стоимости бумаг Северстали на горизонте 12 месяцев — 1360 руб.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ
Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 185,5 млрд руб. (+3,8% кв/кв, -16% г/г);
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (-0,02% кв/кв, -36% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 21% (-1 п.п. за кв., -7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 15,7 млрд руб. (-25,6% кв/кв, -55% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 8,4% (-3,4 п.п. кв/кв, -7,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-32,7 млрд руб. в I кв. 2025 г., +24,3 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA: 0,01х (-0,2х годом ранее).
Производственные показатели:
• Производство стали: 2,5 млн т (-12% кв/кв; +8% г/г);
• Производство чугуна: 2,7 млн т (-7% кв/кв; +35% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,788 млн т (+4,9% кв/кв; +4% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью: 51% (-0,8% за квартал; -3 п.п. за год);
Наше мнение:
Отчетность и крайне осторожный взгляд руководства Северстали на рыночные условия не дают оснований ждать существенного улучшения финансовых показателей и ситуации с денежными потоками (и, как следствие, возврата к выплате дивидендов) раньше конца этого-начала следующего года. И на фоне ожидаемого очередного отказа от выплаты промежуточных дивидендов все это вряд ли сможет стать триггером опережающего рынок роста акций компании. Тем не менее, бизнес Северстали нам по-прежнему нравится. Компания благодаря отсутствию долга и высокой эффективности сохраняет устойчивость, способна без проблем работать в условиях сжатия спроса и реализовывать свои инвестиционные планы. Акции Северстали остаются привлекательной, хотя и среднесрочной инвестиционной идеей. Наша текущая оценка справедливой стоимости бумаг Северстали на горизонте 12 месяцев — 1360 руб.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤20👍11🔥6
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2770-2850 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11 руб.
🎯Важное:
• Котировки золота находятся в районе $3400 за унцию
• Северсталь раскрыла финансовые и операционные данные за II кв.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2770-2850 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11 руб.
🎯Важное:
• Котировки золота находятся в районе $3400 за унцию
• Северсталь раскрыла финансовые и операционные данные за II кв.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
👍16❤12🔥5
Норникель опубликовал производственные результаты за II кв. и первое полугодие 2025 г.
Ключевые показатели:
• Производство никеля: 45,2 тыс. т (+9% кв/кв); 86,8 тыс. т (-4% г/г);
• Производство меди: 103,8 тыс. т (-5% кв/кв); 213,2 тыс. т (-2% г/г)
• Производство платины: 155 тыс. унц. (-14% кв/кв); 335 тыс. унц. (-6% г/г)
• Производство палладия: 658 тыс. унц. (-11% кв/кв); 1399 тыс. унц. (-5% г/г)
Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году.
Прогнозы по производству:
👇 Исходя из результатов за 6 мес., компания понизила свой годовой прогноз по производству:
• никеля и меди на 3-5%;
• МПГ на 1-3%;
Наше мнение:
На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать. Тем не менее, по году мы продолжаем ждать роста чистой прибыли компании. В основе нашего оптимизма – расчет на развитие роста цен на МПГ и ослабление рубля, которые способны компенсировать отсутствие органического роста бизнеса. Наша оценка справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. – 165 руб.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #GMKN
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Производство никеля: 45,2 тыс. т (+9% кв/кв); 86,8 тыс. т (-4% г/г);
• Производство меди: 103,8 тыс. т (-5% кв/кв); 213,2 тыс. т (-2% г/г)
• Производство платины: 155 тыс. унц. (-14% кв/кв); 335 тыс. унц. (-6% г/г)
• Производство палладия: 658 тыс. унц. (-11% кв/кв); 1399 тыс. унц. (-5% г/г)
Во втором квартале Норникель снизил производство всех основных металлов, кроме никеля. Компания связала это с высокой базой и перераспределением объемов производства между кварталами. В годовом сопоставлении по всем металлам зафиксировано умеренное снижение, следствие всплеска производства в прошлом году.
Прогнозы по производству:
• никеля и меди на 3-5%;
• МПГ на 1-3%;
Наше мнение:
На фоне спада производства и крепкого рубля финансовые результаты компании за первое полугодие могут не порадовать. Тем не менее, по году мы продолжаем ждать роста чистой прибыли компании. В основе нашего оптимизма – расчет на развитие роста цен на МПГ и ослабление рубля, которые способны компенсировать отсутствие органического роста бизнеса. Наша оценка справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. – 165 руб.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #GMKN
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22❤11🔥6😱2👎1
⚡️Обновление в модельном портфеле
Открываем позиции в портфеле:
💻 Хэдхантер оа
Цель: 3900 руб.
💿 Норникель, оа
Цель: 132 руб.
На фоне умеренно позитивной рыночной конъюнктуры и преодоления данными бумагами ключевых сопротивлений, видим возможности для продолжения их роста на среднесрочном горизонте. При этом, в случае ухудшения рыночной конъюнктуры, акции могут выглядеть лучше рынка за счет сильных фундаментальных предпосылок.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ
Открываем позиции в портфеле:
Цель: 3900 руб.
Цель: 132 руб.
На фоне умеренно позитивной рыночной конъюнктуры и преодоления данными бумагами ключевых сопротивлений, видим возможности для продолжения их роста на среднесрочном горизонте. При этом, в случае ухудшения рыночной конъюнктуры, акции могут выглядеть лучше рынка за счет сильных фундаментальных предпосылок.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#нашпортфель #акции
Аналитический Центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21🔥9❤7😱5👎2
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2870 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11 руб.
🎯Важное:
• Котировки золота продолжают удерживаться выше $3400 за унцию
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2870 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11 руб.
🎯Важное:
• Котировки золота продолжают удерживаться выше $3400 за унцию
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
❤10👍6🔥5
Новабев Групп и торговая сеть "ВинЛаб" поэтапно восстанавливают работу после кибератаки. Сообщается, что уже более 100 торговых точек "ВинЛаб" возобновили работу в Москве, Московской области, Хабаровске, Владивостоке и других городах. В течение недели сеть планирует выйти на полноценный рабочий режим во всех регионах присутствия. На этом фоне акции компании вчера прибавили 1,4%.
Наше мнение:
Полагаем, что негативный эффект от простоя на финансовый результат компании будет ограниченным и вряд ли превысит 1% (1,4 млрд руб.) от годовой выручки НоваБев. Фундаментально на долгосрочном горизонте считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Таргет на 12 мес. — 576 руб./акцию.
#эмитенты #BELU
Аналитический Центр ПСБ
Наше мнение:
Полагаем, что негативный эффект от простоя на финансовый результат компании будет ограниченным и вряд ли превысит 1% (1,4 млрд руб.) от годовой выручки НоваБев. Фундаментально на долгосрочном горизонте считаем НоваБев привлекательным бизнесом. Таргет на 12 мес. — 576 руб./акцию.
#эмитенты #BELU
Аналитический Центр ПСБ
👍16❤8🔥6👎5
На смену привычным гаджетам приходят умные очки, объединяющие ИИ и технологии виртуальной (VR) и дополненной (AR) реальности. Это уже не просто модный аксессуар, а ключевой элемент новой технологической экосистемы.
✔️ Цель технологий — дать пользователю «третий экран». Теперь ИИ-ассистенты будут работать автономно, помогая ориентироваться в городе, дополняя мир актуальными данными и рекомендациями — от подсказок на улицах и автоматического перевода до мгновенной связи с коллегами и покупок. Но для массового успеха нужно решить проблемы энергопотребления (очки требуют энергии, а это влияет на вес) и удобства управления устройством. В будущем настоящую революцию может дать нейроинтерфейс: управление ИИ с помощью мысли.
🌐 Мировой рынок:
VR/AR — один из самых быстрорастущих секторов технологий, требующий нового железа, контента, сервисов и инфраструктуры. VR-рынок достигнет $435,36 млрд к 2030 году при CAGR 27,5% (2023–2030), а в AR прогноз роста с $83,65 млрд в 2024 до $599,6 млрд к 2030 при CAGR 37,9%. Глобальная конкуренция уже идёт: Apple вышла с Vision Pro, китайские стартапы тестируют свои AR-очки.
🇷🇺 А что у нас?
Общий рынок VR/AR в РФ — около 1,4 млрд ₽ (+16% г/г). Собственные очки дополненной реальности разрабатывает Сбер (проект Sber AR), а МТС и МегаФон тестируют VR/AR-решения для обучения, медицины и промышленности. Яндекс экспериментирует с прототипами «умных очков» для навигации.
Наше мнение:
Умные очки — не просто следующий формат гаджетов, а платформа для новых бизнес-направлений. Для операторов связи и рынка мобильных устройств — это вызов и шанс. Умные очки требуют новых скоростей, сетей (5G/6G), приложений и сервисов. Тот, кто первый встроится в AR/VR-экосистему, сможет привлечь и удержать пользователей в мире, где смартфон больше не главное устройство.
#МаксимБелугин
#протренды
Аналитический центр ПСБ
VR/AR — один из самых быстрорастущих секторов технологий, требующий нового железа, контента, сервисов и инфраструктуры. VR-рынок достигнет $435,36 млрд к 2030 году при CAGR 27,5% (2023–2030), а в AR прогноз роста с $83,65 млрд в 2024 до $599,6 млрд к 2030 при CAGR 37,9%. Глобальная конкуренция уже идёт: Apple вышла с Vision Pro, китайские стартапы тестируют свои AR-очки.
🇷🇺 А что у нас?
Общий рынок VR/AR в РФ — около 1,4 млрд ₽ (+16% г/г). Собственные очки дополненной реальности разрабатывает Сбер (проект Sber AR), а МТС и МегаФон тестируют VR/AR-решения для обучения, медицины и промышленности. Яндекс экспериментирует с прототипами «умных очков» для навигации.
Наше мнение:
Умные очки — не просто следующий формат гаджетов, а платформа для новых бизнес-направлений. Для операторов связи и рынка мобильных устройств — это вызов и шанс. Умные очки требуют новых скоростей, сетей (5G/6G), приложений и сервисов. Тот, кто первый встроится в AR/VR-экосистему, сможет привлечь и удержать пользователей в мире, где смартфон больше не главное устройство.
#МаксимБелугин
#протренды
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤18👍6🔥4😱3👎2
25 июля состоится заседание ЦБ по ключевой ставке. Какое решение примет регулятор?
Final Results
10%
20%
29%
19%
12%
18,5%
43%
18%
6%
17,5%
🔥18❤10👍10😱2
В первой половине июля золото удерживалось в районе $3300 за унцию. Однако в последние торговые сессии металл перешел к росту на фоне слабого доллара и усиления надежд на снижение ставки ФРС США. Краткосрочно ожидаем попыток золота выйти выше $3500 за тройскую унцию. В среднесрочной перспективе сохраняем цель по драгметаллу в районе $4000 из-за высокого спроса со стороны мировых центральных банков, опасений ослабления доллара и рисков для глобальной экономики со стороны торговых войн.
В последние две недели цены на серебро показали опережающую золото восходящую динамику. Поддержку металлу, помимо общесегментных факторов, оказывает дефицит физического предложения на рынке и, судя по ETF, спрос частных инвесторов. Краткосрочно ожидаем спекулятивную поддержку со стороны инвесторов, что может способствовать росту котировок серебра выше $40. В среднесрочной перспективе рост серебра поддержат дефицит на рынке, ослабление доллара, а также подвижки в торговых переговорах между США и основными партнерами. Повышаем среднесрочную цель по этому драгметаллу до $45.
Платина и палладий обновили многолетние максимумы. Ключевую поддержку МПГ оказывает устойчивый физический спрос, связанный как с все еще отстающей от золота динамикой цен на металл, так и опасениями введения в США импортных пошлин. В ближайшее время ждем дальнейшего роста МПГ, палладий может локально выглядеть лучше. Ближайшей целью по платине видим $1500-1550, по палладию – $1350-1400.
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19❤13🔥6
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2880 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11 руб.
🎯Важное:
• ММК раскроет финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• Ростелеком проведет ГОСА по утверждению дивидендов за 2024 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2880 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11 руб.
🎯Важное:
• ММК раскроет финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.
• Ростелеком проведет ГОСА по утверждению дивидендов за 2024 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
👍14❤10🔥5👎1
Сезонная дефляция набирает обороты
👍 Впервые с начала сентября 2024 года Росстат зафиксировал недельное снижение потребительских цен (-0,05% после +0,02% в предыдущую неделю). Оценочный уровень годовой инфляции опустился до 9,2% г/г (9,4% г/г на конец июня).
👍 Сезонная дефляция на продукты питания в этом году может быть максимальной с 2022 года (в 2023-2024 годах она была слабо выражена). Этот фактор внес основой вес в снижение недельного показателя инфляции. Наблюдается торможение роста цен и в секторе услуг для населения.
👍 В обоих сегментах динамика цен сильно дивергирована: падение цен на овощи сопровождается их ростом на мясо и хлеб, а удешевление санаторных и бюджетных гостиничных услуг – быстрым ростом цен на бытовые сервисы и гостиничные услуги среднего ценового сегмента.
👍 В то же время цены на непродовольственные товары ускорили рост в последние недели за счёт нефтепродуктов, бытовой техники и предметов гигиены.
Наше мнение:
Вряд ли данные за последнюю неделю окажут заметное влияние на завтрашнее решение ЦБ (о нём поговорим позже). Но выраженная сезонная дефляция, в случае её закрепления, будет иметь влияние на будущие заседания, так как с высокой вероятностью удержит текущую инфляцию у таргета (4%), что будет формировать основу для продолжения цикла снижения ключевой ставки осенью.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
Вряд ли данные за последнюю неделю окажут заметное влияние на завтрашнее решение ЦБ (о нём поговорим позже). Но выраженная сезонная дефляция, в случае её закрепления, будет иметь влияние на будущие заседания, так как с высокой вероятностью удержит текущую инфляцию у таргета (4%), что будет формировать основу для продолжения цикла снижения ключевой ставки осенью.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14❤10🔥7👎1
Подробнее о результатах RSBI в июне. Следите за #rsbi
*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.
Аналитический Центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍11❤8🔥5
К середине торгов четверга рубль ослаб по отношению к юаню. Пара CNY/RUB в моменте тестировала уровень 11,1, тем самым установив максимумы с конца мая. К подобной динамике могло привести сразу несколько факторов:
👍 Снижение поддержки рубля со стороны экспортеров. Вполне возможно, что компании предпочли закончить подготовку к пику налоговых выплат до заседания Банка России, тем самым снизив риски более жесткой позиции регулятора при принятии решения по ставке.
👍 Спекулятивный спрос со стороны инвесторов. Часть инвесторов может открывать длинные позиции в иностранных валютах, ставя на ослабление рубля в случае снижения ключевой ставки более чем на 200 б.п. в пятницу.
👍 Технический фактор спроса. Юань почти два месяца провел в узком диапазоне 10,8-11 рублей и выход из него вверх мог стимулировать закрытие по стопам коротких позиций в китайской валюте, а также открытие длинных на пробое сопротивления.
Наше мнение:
С точки зрения баланса спроса и предложения на краткосрочном горизонте мы не видим поводов для существенного ослабления рубля, ожидая сохранение пары CNY/RUB в нашем целевом диапазоне 10,8-11,3. Не исключаем возможность краткосрочного возвращения китайской валюты ниже 11 руб. Однако на горизонте до конца года такие факторы, как смягчение ДКП и активизация спроса на валюту со стороны импортеров могут способствовать ослаблению рубля до 12 руб. за единицу китайской валюты.
#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
С точки зрения баланса спроса и предложения на краткосрочном горизонте мы не видим поводов для существенного ослабления рубля, ожидая сохранение пары CNY/RUB в нашем целевом диапазоне 10,8-11,3. Не исключаем возможность краткосрочного возвращения китайской валюты ниже 11 руб. Однако на горизонте до конца года такие факторы, как смягчение ДКП и активизация спроса на валюту со стороны импортеров могут способствовать ослаблению рубля до 12 руб. за единицу китайской валюты.
#БогданЗварич
#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤15👍11🔥6👎1
Промышленный рост ускорился, но остаётся чрезмерно фрагментированным
В июне рост промышленного производства продолжил ускоряться и был максимальным с января этого года (2% г/г после 1,8% в мае, 1,5% в апреле и 1,1% в I кв.). Ускорение связано с сохранением высоких темпов роста в обработке (~4% г/г) и замедлением спада в добыче (-0,9% г/г после -1,1% в мае).
👍 В добыче показатели улучшились за счет снижения темпов падения в нефтегазовом секторе, прекращения спада в угольной промышленности и небольшого усиления роста в добыче металлических руд.
👍 Рост в обработке остаётся фрагментированным и сосредоточен в машиностроении (секторе ОПК), химической промышленности и нефтепереработке.
👍 В июне возобновился небольшой рост в пищевой промышленности. Лёгкая промышленность, деревообработка и производство неметаллической минеральной продукции (преимущественно стройматериалы) остаются в сильном минусе.
Наше мнение:
Данные по промышленности свидетельствуют о продолжении роста экономики. Сценарий рецессии пока не просматривается. Тем не менее, сохраняется риск переохлаждения и перехода к стагнации, особенно в случае выраженной бюджетной консолидации и сохранения жёсткой ДКП. Отсюда вывод – требуется поступательное снижение ставки (чтобы не разогнать кредитную активность, спрос и инфляцию), а также сбалансированная бюджетная политика, поддерживающая рост инвестиционной активности и доходов населения (без жёсткой экономии, но и без чрезмерного увеличения дефицита бюджета).
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
В июне рост промышленного производства продолжил ускоряться и был максимальным с января этого года (2% г/г после 1,8% в мае, 1,5% в апреле и 1,1% в I кв.). Ускорение связано с сохранением высоких темпов роста в обработке (~4% г/г) и замедлением спада в добыче (-0,9% г/г после -1,1% в мае).
Наше мнение:
Данные по промышленности свидетельствуют о продолжении роста экономики. Сценарий рецессии пока не просматривается. Тем не менее, сохраняется риск переохлаждения и перехода к стагнации, особенно в случае выраженной бюджетной консолидации и сохранения жёсткой ДКП. Отсюда вывод – требуется поступательное снижение ставки (чтобы не разогнать кредитную активность, спрос и инфляцию), а также сбалансированная бюджетная политика, поддерживающая рост инвестиционной активности и доходов населения (без жёсткой экономии, но и без чрезмерного увеличения дефицита бюджета).
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍15❤11🔥7
ММК представил финансовую отчётность за II кв. 2025 года.
Ключевые результаты:
• Выручка: 155,1 млрд руб. (-2,1% кв/кв, -31% г/г);
• EBITDA: 22,0 млрд руб. (+11,5% кв/кв, -56,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 14,2% (+1,7 п.п. за кв., -8,3 п.п. за год);
• Инвестиции: 23,9 млрд руб. (20,8 млрд руб. в 1 кв. 2025 г., - 24,5 годом ранее);
• Свободный денежный поток: -4,3 млрд руб. (-0,46 млрд руб. в I кв. 2025 г., 19,9 млрд руб. годом ранее);
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (-21,1% кв/кв, -90,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,5% (-0,4 п.п., -10,3 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,7х (-0,4х годом ранее)
Выручка ММК за отчетный период снизилась на 2%, несмотря на рост физических отгрузок. Причина: более заметное, чем у Северстали, сокращение доли реализации премиальной продукции в пользу г/к проката и чугуна. Вместе с тем, EBITDA компании смогла несколько подрасти (+11% кв/кв) – сыграла в «плюс» слабость цен на сырье, которая обусловила снижение себестоимости (-4% кв/кв). Это поддержало операционную доходность – рентабельность по EBITDA вернулась на уровни IV кв. 2024 года (14%). На чистую прибыль негативное влияние, наряду с более высоким налогом на прибыль, оказали разовые факторы: списание компанией 4,7 млрд руб. в счет обесценения активов и создания резерва на рекультивацию земель.
Наше мнение:
Мы ждем умеренно негативную реакцию рынка на представленные результаты. Во-первых, сбыт ММК в середине года выглядит чуть слабее, чем ожидали не только мы, но и консенсус Интерфакса. Во-вторых, компания сообщила, что ждет в III квартале сохранения давления на спрос на металлопродукцию со стороны высоких ставок. Как и в случае с Северсталью, ждать заметного улучшения финпоказателей и возврата ММК к выплате дивидендов, исходя из наших макропрогнозов, не стоит ранее конца этого-начала следующего года. Отметим, что доходность и контроль за расходами у ММК в текущих условиях неплохие, долговой нагрузки нет. И хотя бизнес компании, как и сталелитейной отрасли в целом, остается заложником жесткой ДКП и слабости внешних рынков металлопродукции, проблемных моментов у компании не видим. Отметим, что и текущие оценки ММК (форвардные на 2025 год P/E – 6х и EV/EBITDA – 2,6х) остаются невысокими.
Подтверждаем нашу оценку справедливой цены акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 44 руб. Реализации потенциала роста ждем по мере подтверждения тренда на снижение ключевой ставки и появления признаков оживления потребления стали внутри страны.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 155,1 млрд руб. (-2,1% кв/кв, -31% г/г);
• EBITDA: 22,0 млрд руб. (+11,5% кв/кв, -56,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 14,2% (+1,7 п.п. за кв., -8,3 п.п. за год);
• Инвестиции: 23,9 млрд руб. (20,8 млрд руб. в 1 кв. 2025 г., - 24,5 годом ранее);
• Свободный денежный поток: -4,3 млрд руб. (-0,46 млрд руб. в I кв. 2025 г., 19,9 млрд руб. годом ранее);
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (-21,1% кв/кв, -90,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,5% (-0,4 п.п., -10,3 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,7х (-0,4х годом ранее)
Выручка ММК за отчетный период снизилась на 2%, несмотря на рост физических отгрузок. Причина: более заметное, чем у Северстали, сокращение доли реализации премиальной продукции в пользу г/к проката и чугуна. Вместе с тем, EBITDA компании смогла несколько подрасти (+11% кв/кв) – сыграла в «плюс» слабость цен на сырье, которая обусловила снижение себестоимости (-4% кв/кв). Это поддержало операционную доходность – рентабельность по EBITDA вернулась на уровни IV кв. 2024 года (14%). На чистую прибыль негативное влияние, наряду с более высоким налогом на прибыль, оказали разовые факторы: списание компанией 4,7 млрд руб. в счет обесценения активов и создания резерва на рекультивацию земель.
Наше мнение:
Мы ждем умеренно негативную реакцию рынка на представленные результаты. Во-первых, сбыт ММК в середине года выглядит чуть слабее, чем ожидали не только мы, но и консенсус Интерфакса. Во-вторых, компания сообщила, что ждет в III квартале сохранения давления на спрос на металлопродукцию со стороны высоких ставок. Как и в случае с Северсталью, ждать заметного улучшения финпоказателей и возврата ММК к выплате дивидендов, исходя из наших макропрогнозов, не стоит ранее конца этого-начала следующего года. Отметим, что доходность и контроль за расходами у ММК в текущих условиях неплохие, долговой нагрузки нет. И хотя бизнес компании, как и сталелитейной отрасли в целом, остается заложником жесткой ДКП и слабости внешних рынков металлопродукции, проблемных моментов у компании не видим. Отметим, что и текущие оценки ММК (форвардные на 2025 год P/E – 6х и EV/EBITDA – 2,6х) остаются невысокими.
Подтверждаем нашу оценку справедливой цены акций компании на горизонте 12 месяцев на уровне 44 руб. Реализации потенциала роста ждем по мере подтверждения тренда на снижение ключевой ставки и появления признаков оживления потребления стали внутри страны.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ
❤13👍13🔥6
Наши подписчики в подавляющем большинстве считают, что регулятору не стоит форсировать события со снижением ключевой ставки (максимум -200 б.п. до 18%) и, по нашему мнению, это вполне оправдано.
👍 Экономика продолжает расти (в т.ч. доходы населения), а инфляционные ожидания остаются чрезмерно повышенными, что указывает на высокую вероятность быстрой реализации проинфляционных рисков при неблагоприятных условиях. Стремительно охлаждать высокую склонность к сбережениям не стоит – можно получить резкий рост цен и внутреннего спроса.
👍 Чтобы не получить рецидив инфляции в условиях умеренно мягкой бюджетной политики, слабеющую экономику целесообразно поддерживать ритмичным, но поступательным смягчением ДКП.
Наше мнение:
Мы уже писали, что ждём снижения ключевой ставки на 150-200 б.п. на июльском заседании. Если учитывать разогретые ожидания, предпочтительней снижение на 200 б.п., чтобы не вызвать чрезмерной коррекции на рынках. Всё-таки снижение волатильности важная тактическая задача. Также полагаем, регулятор допустит возможность снижения ставки на следующем заседании, но с отсылом к возможным рискам и паузе в цикле, в случае неблагоприятных событий. Пока видим пространство для снижения ключевой ставки в этом году до 16%.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Наше мнение:
Мы уже писали, что ждём снижения ключевой ставки на 150-200 б.п. на июльском заседании. Если учитывать разогретые ожидания, предпочтительней снижение на 200 б.п., чтобы не вызвать чрезмерной коррекции на рынках. Всё-таки снижение волатильности важная тактическая задача. Также полагаем, регулятор допустит возможность снижения ставки на следующем заседании, но с отсылом к возможным рискам и паузе в цикле, в случае неблагоприятных событий. Пока видим пространство для снижения ключевой ставки в этом году до 16%.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27❤9🔥9
Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2900 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Заседание ЦБ по ключевой ставке
• Русагро раскроет операционные результаты за первое полугодие 2025 г.
• ТГК-1 опубликует отчет РСБУ за первое полугодие 2025 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
📈 Индекс МосБиржи: 2800-2900 п.
💴 Китайский юань: 10,8-11,3 руб.
🎯Важное:
• Заседание ЦБ по ключевой ставке
• Русагро раскроет операционные результаты за первое полугодие 2025 г.
• ТГК-1 опубликует отчет РСБУ за первое полугодие 2025 г.
Подробнее>>
#псбрынки
Аналитический Центр ПСБ
❤13👍8🔥4
Банки заложили сильное снижение ставки в управлении ликвидностью
Смотрим на интересную ситуацию на рынке управления корсчетами. Напомню, банковские казначейства в рамках управления корсчетами (и ФОР) должны держать определенный средний уровень в течение месяца (~5 трлн руб. по БС).
Внутри этого периода усреднения они могут управлять остатками на корсчетах в любом диапазоне. Это дает гибкость в управлении ликвидности.
В ситуации, когда есть уверенные ожидания снижения ставки логично, что выгоднее размещать больше свободных денег на платные остатки (депозиты в ЦБ и др.), а не на бесплатных корсчетах. После снижения ставки деньги станут дешевле и «довыполнить» усреднение можно будет экономнее.
Именно такую ситуацию наблюдаем в этом месяце (см. график). Общий объем доп. дохода или экономии, как считать, можно оценить в 1 трлн * 2% *2 недели = 0,8 млрд руб. (если оправдаются -200 б.п.).
#ИльяИльин
#отрасли #финансы
Аналитический центр ПСБ
Смотрим на интересную ситуацию на рынке управления корсчетами. Напомню, банковские казначейства в рамках управления корсчетами (и ФОР) должны держать определенный средний уровень в течение месяца (~5 трлн руб. по БС).
Внутри этого периода усреднения они могут управлять остатками на корсчетах в любом диапазоне. Это дает гибкость в управлении ликвидности.
В ситуации, когда есть уверенные ожидания снижения ставки логично, что выгоднее размещать больше свободных денег на платные остатки (депозиты в ЦБ и др.), а не на бесплатных корсчетах. После снижения ставки деньги станут дешевле и «довыполнить» усреднение можно будет экономнее.
Именно такую ситуацию наблюдаем в этом месяце (см. график). Общий объем доп. дохода или экономии, как считать, можно оценить в 1 трлн * 2% *2 недели = 0,8 млрд руб. (если оправдаются -200 б.п.).
#ИльяИльин
#отрасли #финансы
Аналитический центр ПСБ
👍17🔥9😱6❤4