Перечитывая литературу по т.н. "sudden stops" (один такой sudden stop утопил рубль в 1998-м году), я решил повторить вот этот прошлогодний пост:

Специалист по экономической политике узнает в абзаце ниже дебютную-креативную-идею, которая предлагается в современной РФ раз в пару лет. При том, что описывает этот абзац предложение из 1840-х годов (т.е. Пушкин всего несколько лет как умер, а Толстой – пока еще проблемный подросток). Поправка лишь в том, что в 1840-х говорили о ценах на хлеб, а сейчас говорят о других ценах (…ценах на валюту).

«Сущность проекта С. И. Мальцева сводилась к следующему. На основании 10—20-летних хлебных цен но каждой губернии должна быть выведена средняя цена хлеба. Эту цену необходимо постоянно поддерживать посредством государственного регулирования хлебной торговли. В годы урожая, когда цены на хлеб понижаются, правительство должно будет скупать у помещиков хлеб но средним ценам или принимать у них хлеб в залог, выдавая ссуды, и хранить его в специальных хлебных магазинах до тех пор, пока вольные хлебные цены не повысятся выше средних цен. Тогда, продавая хлеб из магазинов по средним ценам, можно удержать цены от чрезмерного повышения. По мнению С. И. Мальцева, регулируя таким образом поступление хлеба на рынок, можно устранить колебания хлебных цен и обеспечить постоянный средний доход помещикам. В условиях крепостнической России проект Мальцева, подобно другим интересным проектам, не был реализован.»

@longviewecon

В интересной статье МВФ о финансовых кризисах, в том числе о кризисах по типу “sudden stop” (как в РФ 1998-го года, когда потоки капитала резко разворачиваются, а реальный курс быстро падает), говорится следующее:

“Хотя это противоречит здравому смыслу, в большинстве моделей внезапный валютный кризис приводит к увеличению объема производства, а не к его падению. Это происходит за счет резкого увеличения чистого экспорта в результате снижения курса национальной валюты. Эта ситуация привела к появлению различных аргументов, объясняющих почему [в реальности] sudden stops связаны с большими потерями производства, [а не с ростом производства, как это происходит в неоклассической теории].”

Дальше приводится анализ: какие дополнительные элементы нужно ввести в модель (дополнительные "жесткости"), чтобы резкая девальвация приводила к спаду. Какой элемент "упущен", какую часть "паззла" надо восстановить, чтобы предсказание модели сошлось с реальностью? Основной механизм — жесткости в финансовой системе. Я не буду говорить о них подробнее. Важнее то, что без дополнительных жесткостей неоклассическая модель предсказывает рост производства после sudden stop.

Думаю об этом в контексте 2022.

@longviewecon

Старая-добрая теория Жизненного Цикла by Модильяни:

1. В молодости берешь кредиты (покупаешь жилье, оплачиваешь учебу)
2. В среднем возврасте сберегаешь (выплачиваешь по кредитам, откладываешь на старость)
3. В старости расходуешь накопленные средства

Потребление при этом остается стабильным в течение всей жизни — кредиты и сбережения позволяют сгладить его колебания. Если бы рынки капитала были совершенны, то такая теория вполне корректно описывала бы поведение подавляющего большинства людей в экономике. Проблема в том, что судя по данным рынки капитала не совершенны — даже в США (мы не можем торговать всеми нужными активами Эрроу-Дебре). Из-за этого значительная часть людей ударяется о "барьер максимального долга": чтобы жить по теории Жизненного Цикла им нужно привлекать больше кредитов, чем им выдают. Они становятся нечувствительными к колебаниям процентной ставки (им все равно не дают кредит — какая разница какая ставка?) и чувствительными к социальной поддержке бюджета (каждый лишний доллар идет сразу в потребление, а не откладывается в ящик).

Картинка отсюда.

@longviewecon

ПОСТ ВЫХОДНОГО ДНЯ

Японская версия впечатляет, конечно. Представляю ее в "Убить Билла", часть 1.

@longviewecon

Вопрос для будущих исследований: дифференцированный эффект санкций на богатых и бедных. Сейчас говорят в основном о том, "как санкции появлияли на экономику РФ". То есть, берется вся экономика целиком и изучается эффект. Вопрос, который кажется мне не менее важным: "как санкции повлияли на самых бедных жителей РФ, как санкции повлияли на средний класс, как санкции повлияли на богатых жителей РФ". Эффект скорее всего будет разным уже потому, что бедные, средние и богатые люди потребляют совершенно различные корзины товаров. Каждая из этих корзин имеет свою долю импорта из развитых стран. Соответственно, ограничения в торговле совершенно по разному влияют на бедную, среднюю и богатую корзины: чья-то корзина остается почти неизменной, а кто-то вынужден из-за санкций "пересаживаться" на значительно более худшую корзину товаров. Надо изучать санкционное неравенство.

@longviewecon

Дефициты и профициты бюджета США за последние 200 лет. Подписи к скачкам дефицита бюджета: гражданская война, первая мировая, великая депрессия, вторая мировая, великая рецессия (финансовый кризис-2008), пандемия.

@longviewecon

В продолжение темы санкционного неравенства, я хотел бы вспомнить “логику пармезана”, популяризованную властями РФ в 2014-м году. Если помните, тогда власти РФ добровольно запретили импорт некоторых продуктов из ЕС (в частности, сыров). Соответствующие говорящие головы, у которых начальство всегда право, тогда защищали харассмент собственных потребителей (он, кстати, продолжается до сих пор) через “логику пармезана”: якобы запрет на импорт сыров из ЕС ограничивает ввоз дорогих сыров (a la пармезан), такие сыры потребляют только "нехорошие богачи", вот они пусть терпят. Ну, заход знакомый.

Логика эта абсолютно ложная, и вот по какой причине. Богатый человек, которому больше не продают пармезан, не перестанет вовсе есть сыр. Побухтев, он начнет есть другой, более дешевый сыр. Скажем, местного производства или импорта из соседней страны. Если производство сыра на этих рынках не совершенно конкурентно (а оно не совершенно конкурентно), то вот эта “пересадка” богатых на альтернативный сыр начнет задирать на него цену. Богатым это, конечно, тоже неприятно, но по крайней мере терпимо, а вот бедному гражданину РФ, который и до того ел этот дешевый сыр не в огромных количествах, рост цен от "пересадки богатых" особенно болезнен.

Эта же проблема приложима и к торговым ограничениям, которые накладываются на РФ сегодня. Дело не только в том, что “богатые не смогут покупать условный итальянский текстиль”. Дело еще и в том, что после исчезновения условного итальянского текстиля с рынка РФ, богатые “пересядут” на какой-нибудь китайский текстиль, который вырастет в цене. Этот рост цен ударит по бедным слоям населения, которым (казалось бы) напрямую все эти итальянские торговые санкции не важны. Важны.

@longviewecon

Советский анекдот:

Приходит министр сельского хозяйства к М. С. Горбачеву.
- Михаил Сергеевич, беда, в стране куры дохнут.
- Ничего страшного, нарисуйте перед каждой курицей желтый круг.
Пожал плечами министр, ушел. Через две недели приходит:
- Михаил Сергеевич, все равно дохнут.
- Впишите в желтый круг зеленый квадрат.
Пожал плечами, ушел. Приходит через неделю:
- Михаил Сергеевич, дохнут ведь, совсем мало осталось.
- Впишите в зеленый квадрат красный треугольник
Проходит месяц, встречает Горбачев Министра и воспрашает, а чтож вы не заходите не рассказываете как там куры?
- Да понимаете Михаил Сергеевич, сдохли все.
- Ах как жаль, у меня еще так много идей!

Вспомнил при наблюдении за сюжетом "Илон Маск купил твиттер и теперь реализует много идей."

@longviewecon

Свежий рисеч про тайминг беременности и женскую карьеру подъехал на конференции NBER. Было бы полезно для умников из министерства здравоохранения РФ (но представить, что там кто-то читает исследования такого уровня — это как представить, что на заводе в Тольятти изучают строительство электрических батарей для Теслы). Цитата из абстракта:

"Мы изучаем, в какой степени отсрочка беременности смягчает влияние появления детей на женскую карьеру. Мы используем квазислучайные вариации в сроках наступления беременности, вызванные провалом работы контрацептивов длительного действия. Анализируя шведские данные по здравоохранению и рынку труда, мы обнаружили, что незапланированные беременности останавливают карьерный рост женщин, что приводит к потере дохода на 20% через пять лет после первоначального провала работы контрацептива. ... Совокупно, результаты показывают, что дети могут оказывать значительное разрушительное воздействие на карьеру, и, самостоятельно выбирая время беременности, женщины могут смягчить эти негативные эффекты."

Слайды презентации здесь.

@longviewecon

Да.

@longviewecon

Вау -- промышленная политика снова в моде.

"После многих лет бездействия промышленная политика – государственное вмешательство, направленное на стимулирование инноваций, ускорение технологических изменений и продвижение отдельных отраслей промышленности, - возвращается в основные политические программы США, Европы и многих развивающихся стран. Но даже по мере того, как политический маятник снова качается в сторону государственного вмешательства, база знаний для руководства промышленной политикой остается недостаточно развитой. На эту конференцию соберутся ведущие исследователи из экономики, социологии, инженерии и других областей, чтобы подвести итоги того, что известно и что необходимо узнать об оптимальном планировании вмешательств, проблемах при эмпирической оценке вмешательств и трудностях, с которыми сталкиваются практики на местах."

@longviewecon

Бундесбанк писал в прошлом году:

"Мы считаем, что финансовые санкции существенно сокращают приток средств на российские банковские счета, подпадающие под санкции, и отток средств с них. Предполагаемое влияние санкций 2022 года на финансовые потоки сильнее, чем влияние санкций 2014 года, что представляется правдоподобным, поскольку были приняты более строгие меры (включая, например, исключение из SWIFT, поставщика услуг безопасного обмена платежными сообщениями). Тем не менее, наши результаты следует интерпретировать с осторожностью, когда речь заходит об оценке эффективности санкций. Например, поскольку мы можем наблюдать за транзакциями только в TARGET2, нельзя исключать потенциальный уход через другие платежные системы (такие как CIPS)."

@longviewecon

Почему доллар остается ведущей мировой валютой: Джеффри Фрэнкель, один из крупнейших экспертов по валютам, рассматривает перспективы однополярной долларовой системы и всех ее потенциальных конкурентов от SDR МВФ до юаня и предполагаемой валюты БРИКС и даже золота и криптовалюты.

👉 https://econs.online/articles/ekonomika/soperniki-dollara/

Сочувствую пиарщикам Райфа. В той ситуации, в которой находится этот банк, любое их решение будет растиражировано, обсуждено, перемолото, обсуждено еще раз, исследовано, прокомментировано с конспирологией, с обывательскими соображениями и Бог еще знает с чем. То есть, буквально, если Райф вдруг тихо и невзначай скажет "мы изменяем параметр X нашей деятельности на 0.00001%", то в тот же день заголовки медиа будут выглядеть как "РАЙФ ИЗМЕНЯЕТ ПАРАМЕТР X НА 0.00001%."

@longviewecon

"Crypto & web 3 может создать более открытый и демократизированный Интернет, но нам нужны четкие и уместные правила чтобы безопасно развиваться в США."

"А что случилось?" с дисрапшном, разрушением и прочим рок-н-роллом. Предсказываю: рано или поздно крипто люди попросят какое-нибудь государство (не США, конечно, может какое-то островное государство или "совет" из нескольких островных стран) таки открыть Центарльный Банк (он, конечно, не будет называться "Центральным Банком", он будет называться XtechCrypt00.ETFZHUJDHF, но суть будет та же) и начать все это вводить в пространство "четких и уместных правил".

@longviewecon

Сопоставление сопоставимого

Проект True Size напомнил, что на классической карте (в т.н. «проекции Меркатора») Россия выглядит значительно больше Африки, но в реальности территория РФ составляет примерно половину территории африканского континента.

На привычных нам картах мир показан так, как еще в XVI веке его изобразил фламандский географ Герард Меркатор. Его проекция удобная для навигации, но искажает реальные размеры стран (линии долготы расположены параллельно друг другу, хотя в реальности они пересекаются на полюсах, — в результате объекты у полюсов оказываются намного больше по размеру, чем те, что у экватора).
На карте True Size это искажение можно оценить: "выбирайте" любую страну, "передвигайте" ее на другой континент и сопоставляйте

Вот так выглядит проекция Гуда, которая искажает границы, но не искажает площадь.

Совсем ничего не исказить невозможно: карта двухмерна, а планета трехмерна. Любая карта это приближение.

На этой проекции Африка гораздо больше, чем на школьных картах, к которым все привыкли.

@longviewecon

Япония и Индия снимают ограничения на строительство новых атомных реакторов

"Индия планирует смягчить нормы Закона об атомной энергетике (1962 года), который оставлял за государством единоличное право на разработку, строительство и управление атомными электростанциями. В 2016 году в закон были внесены поправки, которые разрешили создание совместных предприятий для государственных компаний (Nuclear Power Corporation of India Ltd и Bharatiya Nabhikiya Vidyut Nigam Ltd), но при этом не распространялись на частный сектор и иностранные компании. Последние могли участвовать в строительстве АЭС лишь в качестве поставщиков оборудования и технологий, а не инвесторов, имеющих право на получение прибыли после ввода объекта в промышленную эксплуатацию. Отменить эти ограничения предложила правительственная комиссия, учрежденная при участии аналитического центра Niti Aayog, руководителем которого является действующий премьер Индии Нарендра Моди.

Барьеры на пути развития отрасли отменяет и Япония. Кабинет министров страны в нынешнем году призвал к разработке усовершенствованных реакторов, отличающихся высокими стандартами безопасности, для замены действующих либо простаивающих энергоблоков. По данным МАГАТЭ, в Японии в период с 1963 по 2009 годы было введено в эксплуатацию 60 энергоблоков общей "чистой" мощностью 51 ГВт, из них к июлю 2023 года регулярную выработку электроэнергии осуществляли 10 энергоблоков на 10 ГВт.

Вводить новые энергоблоки планируют и США. Например, Terra Power совместно с PacifiCorp намерены к середине 2030-х построить несколько реакторов на быстрых нейтронах. В качестве теплоносителя будет использоваться жидкометаллический натрий, а в качестве топлива – высокопробный низкообогащенный уран (high-assay, low-enriched uranium – HALEU), в котором концентрация делящегося изотопа U-235 составляет от 5% до 20% (3–5% у большинства современных реакторов). Коммерческим производителем HALEU является "дочка" "Росатома" TENEX, которая могла бы претендовать на участие в проекте в случае смягчения санкций в отношении РФ.

Так или иначе, но ренессанс "атома" – это не просто красивый лозунг, но реальность эпохи низкоуглеродной энергетики, открывающей для России новые возможности на рынке строительства новых АЭС. Загвоздка в том, удастся ли российским поставщикам оборудования и технологий найти платежеспособных клиентов, которых не придется субсидировать за счет госбанков или федерального бюджета".

Более подробно пишу об этом в своей новой колонке для отраслевого издания «ИнфоТЭК»