Известная книга Музиля начинается так:

"Над Атлантикой была область низкого атмосферного давления; она перемещалась к востоку, к стоявшему над Россией антициклону, и еще не обнаруживала тенденции обойти его с севера. Изотермы и изотеры делали свое дело. Температура воздуха находилась в надлежащем отношении к среднегодовой, к температуре самого холодного и самого теплого месяца, а также к непериодическому месячному колебанию температуры. Восход и заход Солнца, Луны, фазы Луны, Венеры, колец Сатурна и многие другие значительные явления соответствовали прогнозам в астрономических календарях. Водяные пары в воздухе совсем рассеялись, и влажность воздуха была невелика. Короче говоря, — и этот оборот речи, хотя он чуть старомоден, довольно точно определит факты, — стоял прекрасный августовский день 1913 года."

💰 Какие выводы?

Рост рубля до 89-90/USD и 12.00-12.20/CNY устранил его относительную недооценённость в реальном выражении к USD и EUR, но сделал рубль умерено-дорогим относительно юаня.

Любой геополитический позитив способен вызвать рост рубля еще на 5-10% (80-85/USD), но задержаться на этих уровнях рублю, по моим оценкам, будет сложно.

В базовом сценарии геополитического status-quo жду возвращения к 95-100/USD во втором полугодии и среднегодовой курс около 95-97/USD, пересмотр прогнозов вниз потребует конкретики по санкционным ограничениям с нетто-позитивными эффектами для балансов «экспорт-импорт» и потоков капитала.

Полагаю, что на уровнях 85-90/USD покупка валюты для целевой валютной структуры портфелей имеет смысл, но не более того.

🟢 Рублёвые активы (облигации и акции), по моим текущим прогнозам, в 2025-26 обыграют валюту в терминах полной доходности, как в 2024 это сделали рублёвые депозиты/денежный рынок.

Мне нравится вот этот новый бумерский жанр: «Я спросил у ЧатаГПТ с какой вероятностью услышу сегодня анекдот артиста Никулина, он сказал процентов 30. Как думаете, правда?»

Инфляция порадовала замедлением

Судя по последним данным Росстата, инфляция наконец показала признаки снижения: по нашим оценкам, годовые темпы роста к 3 марта замедлились до 10,05% г./г. (10,09% г./г. неделей ранее). Среднесуточные темпы снизились до 0,02% против 0,031% неделей ранее, и, по нашим расчетам, по итогам февраля составили 0,028% (это 0,789% м./м.). Не исключено, что стал проявляться и эффект укрепления рубля.

По нашим оценкам, за февраль сезонно сглаженный темп роста цен снизится до 0,69% м./м. (0,93% м./м. в январе). Такая динамика, как мы полагаем, увеличивает шансы на позитивный исход ближайшего заседания ЦБ (не повышения ставки). Недавние комментарии регулятора допускают рассмотрение в том числе и смягчения политики, что существенно подстегивает и рост рынка ОФЗ (индекс RGBI превысил 110 п.п., а это практически уровни годовой давности, середины мая 2024 г.). Впрочем, мы пока сохраняем консерватизм, и не видим однозначных аргументов для старта смягчения в марте (тенденции охлаждения экономики, наблюдаемые в последних данных, могут оказаться неустойчивыми).

Упоминание ковида в тексте сначала было рутиной необходимостью, потом «быстрой аналитикой», а теперь — просто на уровне ощущения — даже как-то старит текст (если только оне не узкопрофессиональный или долгосрочно-академический). Какой такой ковид, может еще про Вьетнам с Афганистаном поговорим.

Но не делает текст менее актуальным. Популяционная подвижка в итоге вышла очень значительной, а для ряда стран - буквально решающей.

"Доходность немецких облигаций резко выросла в среду — это стало крупнейшим скачком за 17 лет, поскольку инвесторы сделали ставку на значительное оживление ослабленной экономики страны благодаря историческому соглашению о финансировании военных и инфраструктурных инвестиций.

Доходность 10-летних бундов подскочила на 0,21 процентного пункта, достигнув 2,69%, что стало самым крупным однодневным движением с 2008 года, поскольку рынки готовились к дополнительным государственным заимствованиям.

Будущий канцлер Фридрих Мерц поздно вечером во вторник договорился с соперничающими социал-демократами (СДПГ) об исключении расходов на оборону сверх 1% ВВП из жесткого конституционного лимита заимствований Германии, о создании внебалансового фонда на €500 млрд для финансируемых за счет долга инфраструктурных инвестиций, а также о смягчении правил заимствований для федеральных земель."

https://www.ft.com/content/1886054a-3ff3-4186-bcf9-8dba9b206a56

А давайте-ка я пошерю этот пост, мне приятно будет.

https://t.iss.one/longviewecon/4183

То, что процентные ставки сейчас реагируют на новости о бюджетной экспансии — уже само по себе интересный факт. “Crowding out”, т.е. стандартный эффект вымещения частных инвестиций государственными, судя по всему, работает. Государство выходит на рынок, чтобы занять деньги и госинвестировать. Его выход на рынок для привлечения капитала повышает цену кредита (процентную ставку) на рынке для всех. В свою очередь, рост цен на кредит давит на частные инвестиции.

Прочитал замечательный обмен мнениями между левым и правым экспертами в твиттере, где первый в качестве претензии предъявил второму, что тот работает в либертарном think tank, а значит продался сильным мира сего, а второй предъявляет первому низкую цитируемость и пророчит карьерное будущее: молодой человек, вы станете баристой. Судя по всему, Массачусетс наконец в Восточной Европе.

Очень интересное исследование Раджа Четти про то, какие же дети более "изобретательные" (то есть получают патенты - данные США):

1. Дети из семей, входящих в топ-1% по уровню дохода, имеют в 10 (!) раз больше шансов стать изобретателями, чем дети из семей со средним доходом.

В 10(!) раз!!!

(Вспомним, к примеру, Билла Гейтса).


2. При этом даже если когнитивные способности одинаковые(!!!), ребенок из бедной семьи с высокой вероятностью не станет изобретателем, в отличие от ребенка из богатой семьи.

Это довольно страшно - но сужу по себе и по своим дико умным знакомым из общаги, мы все "мозг" воспринимали в детстве и дальше тупо как практичный инструмент "вырваться из жопы", поэтому выбираешь максимально прикладное (юрфак МГУ в начале нулевых - шансы на нестыдные деньги на выходе (если пройдешь через горлышко) максимальные), в школе тратишь все силы на то, чтобы выучить конкретные предметы, чтобы тебя нельзя было завалить на устных на вступительных.

В школе я не интересовалась ни нейробиологией, ни антропологией, ни биологией - только русский-литра-история-общество-английский, мой мозг видел одну цель и ничего другого не существовало - и не потому что я была не любопытна.

Никакой культуры в наших семьях - пробуй, делай, вот кружки и лаборатории, вот дополнительно учитель, если надо, все твои идеи классные - не было.

Только прикладные цели, только хардкор.

Даже мой друг, про которого я говорила, что у него запредельный IQ, пошел на юрфак - хотя в школе им очень восхищался учитель физики.

3. Шансы вырасти в изобретателя зависят не только от дохода родителей, но и от того, в каком районе ты живешь. Если вокруг много изобретателей (Долина, Бостон), вероятность самому заняться инновациями возрастает. Хотела бы посоветовать переехать в Сколково - но лучше в Академгородок какой-нибудь.

4. Девочки гораздо чаще становятся изобретателями, если рядом с ними есть женщины-изобретатели. Без ролевых моделей их шансы резко снижаются.

Меня это исследование очень печалит - но меня неравенство стартовых возможностей детей печалит в принципе - потому что неважно, насколько ты умный - важно, чтобы была возможность ум использовать как Чарльз Дарвин, неспеша путешествуя и десятилетиями обдумывая свою теорию (пока Альфред Уоллес прыгает через миллион обручей, чтобы достичь такого же результата - только сколько Уоллесов мы знаем на каждого Чарльза Дарвина)...

«И ещё, Шерлок. Хочу тебе дать братский совет. Поскольку ты теперь будешь иметь дело не с уголовным миром, а с политиками — не верь никому, ни единому слову.»

Короче если вы когда-то интересовались как со стороны выглядели сменовеховцы, то ответ: ВОТ ТАК И ВЫГЛЯДЕЛИ.

Что на картинке? Только неправильные ответы.

Я думаю так выглядит та самая частная компания, которая поверила в трампово быстрое снятие санкций.

https://t.iss.one/longviewecon/5172

Это я смотрю на SPX в поисках всего этого winning bigly за последний месяц.

С 20 января в медиа о международной политике непрерывный Вишневый сад.