Убедительно.

Увидел видос, на котором один инфоцыган рассуждает про знаменитую фотку Toffs and Toughs (или просто Five boys). Одни призваны управлять миром, а другими будут управлять, все дела.

Фото 1937 года хорошо известно (оно было опубликовано во множестве изданий ещё в том же 1937 году), и хорошо известны биографии всех пятерых. Два аристократа из школы Харроу прибыли на традиционный (132-й) ежегодный матч по крикету с Итоном в Лондоне. Рядом с ними трое школьников из обычной церковной школы.

Крайний слева изучал радиофизику в Кембридже, потом работал брокером и сошёл с ума к пятидесяти. Умер в 60 в одиночной палате.

Второй слева умрёт через год в Индии, где служил его отец-подполковник, от дифтерии. Отец погибнет в 1942 году в японском лагере военнопленных.

Теперь биографии троицы справа.

Первый дожил до 76. Работал в металлургии, сначала рабочим, потом бригадиром, позднее занимался продажами в Европе.

Другой стал начальником управления в Министерстве здравоохранения, умер в 85.

Третий владел небольшой фирмой по мойке высотных окон, умер в 80. Фирму унаследовали четыре сына.

Такие дела

Что на картинке? Только неправильные ответы.

Уровень несуразности этой фотографии заставил меня вспомнить цитату из старой рецензии на фильм Перл-Харбор:

"«Пёрл-Харбор» — это втиснутый в три часа двухчасовой фильм о том, как 7 декабря 1941 года японцы устроили внезапную атаку на американский любовный треугольник."

В вас начинают закрадываться подозрения о том, что никаких внутренних для финансового рынка механизмов надувания пузырей не существует? Что спады и кризисы носят случайный и непредсказуемый характер, а также полностью согласуются с risk-based explanation?

Выход есть! "Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы сохраните свою платежеспособность" - повторяйте эту фразу дважды в день и вам не придется ощущать психологический дискомфорт смены своих убеждений. А когда настанет очередной кризис, вы снова убедитесь, что всегда были правы.

Электромобили уже вытеснили с рынка 42 млрд литров моторного топлива, а к 2035 г. эта цифра вырастет до 390 млн т.

Рисунок - Вытеснение нефти млн барр/д, только автомобили, Мир, сценарий STEPS 2020-2035. Источник: Global EV Data Explorer – Data Tools - IEA

Кстати, по оценке МЭА снижение спроса на моторное топливо в Китае – главном рынке для российских нефти - составит 130 млн т.

Это оценки Международного энергетического агентства (МЭА). Данные – главная сырье любого аналитика. Они нужны как для анализа ретроспективы, так и для прогнозов. Сбор данных –требует очень больших усилий и затрат. Поэтому всегда приятно, что кто-то понес эти затраты и подготовил для нас статистику. МАЭ сделал общедоступной базу данных Global EV Data Explorer Global EV Data Explorer – Data Tools - IEA. В ней представлена с разбивкой по основным странам статистика по развитию рынка электромобилей: продажи, парк, число зарядных станций, потребление электроэнергии, замещение нефти. Выделены автомобили, микроавтобусы и автобусы, а также грузовики. В ней есть как ретроспективные данные, так и прогнозные оценки.

Надеюсь, что нашим подписчикам (аналитикам, преподавателям, студентам и др.) очень пригодится информация из базы данных Global EV Data Explorer.

И.А. Башмаков

Особенность этой картинки в том, что простой зритель не может с более-менее высокой степенью надежности установить, настоящая это фотография или ИИ.

По непонятным причинам на сайте FRED данные по ИПЦ для РФ заканчиваются мартом 2022-го, а вот данные по реальному обменному курсу рубля, например, идут до сих пор (последнее — сентябрь 2024). См. даты справа. Понял бы, если бы все ряды встали, и понял бы, если бы все обновлялись. А так — загадка. Понятно, что все это можно скачать еще в 100500 источниках, просто по ряду соображений FRED удобен.

Псевдодефицитное

Причины системной нехватки трудовых ресурсов в РФ объясняет Ростислав Капелюшников, член-корреспондент РАН, заместитель директора Центра трудовых исследований НИУ ВШЭ:

… с теоретической точки зрения употребление по отношению к конкурентной экономической системе, где цены (в том числе цена за труд – заработная плата) устанавливаются непосредственно самими рыночными агентами, понятия «дефицит» (например, «дефицит рабочей силы») выглядит не вполне корректным. Строго говоря, оно приложимо только к экономической системе с фиксированными ценами, где они (включая заработную плату) устанавливаются административным путем.

В случае, если цена оказывается зафиксирована на уровне, значительно превышающем равновесный, возникает ситуация дефицита, когда часть спроса на товар или ресурс остается неудовлетворенной. При такой заниженной цене потребители готовы купить больше соответствующего блага, но поставщики не готовы пойти им навстречу, так как увеличив его предложение, они не получат ничего кроме убытков. Симметрично: избыток предложения любого товара или ресурса (например, рабочей силы) возникает при установлении цены (например, заработной платы) выше равновесного уровня (следствием чего будет оказываться высокая безработица).

Система, где цены устанавливаются рыночным путем, работает иначе.

Так, рост числа вакантных рабочих мест, на заполнение которых не удается найти желающих, становится для фирм сигналом к тому, чтобы повышать заработную плату, а ее повышение способствует восстановлению равновесия на рынке труда, а значит, «нормализации» показателей вакансий.

Фирмы, которые оказываются способны «потянуть» возросший уровень оплаты, привлекают нужных им работников, закрывая таким образом вакансии, тогда как фирмы, которым это оказывается не под силу, отказываются от планов по найму, ликвидируя вакансии – или же вообще уходят с рынка из-за невозможности продолжать в изменившихся условиях свою деятельность дальше.

Поэтому по отношению к экономикам с рыночным механизмом ценообразования корректнее говорить не о «дефиците» рабочей силы, а о возникновении временного неравновесия на рынке труда, которое может быть устранено соответствующим повышением заработной платы.
Только тогда, когда фирмы почему-либо не начинают активно повышать оплату труда, навес вакантных рабочих мест будет сохраняться неизменным или даже продолжать разрастаться»

Таким образом базовым условием для резкого роста количества вакансий оказывается… недостаточная готовность предприятий повышать зарплаты. Отсюда следует, что «нормализация» показателей вакансий может достигаться за счет притока на рынок большего числа требуемых работников, либо – за счет повышения заработной платы.

(Капелюшников, Р. И. Эскалация вакансий на российском рынке труда (динамика, структура, триггеры) препринт WP3/2024/02 / НИУ ВШЭ, 2024.)

Послушал интервью эксперта С. Вакуленко, который говорил о «теневом флоте» и сложностях, последовавших после попытки заставить рынок соблюдать ценовой потолок. Как он это объясняет (точнее: как я это понял), идея состояла в том, что «рукой имплементации» ценового потолка станет некоторый морской страховой синдикат. Проблема, однако, в том, что монопольная власть этого синдиката оказалась недостаточной: можно застраховаться у «серьезных» компаний, которые в него и не входят. И вот это мне напомнило цитату из бывшего посла США в РФ Майкла Макфола, которую я уже приводил (перевод):

«Что касается всех граждан России, некоторые европейские страны, включая Польшу, Литву, Латвию, Эстонию и Финляндию, уже ввели запрет на туристические визы. Другие страны также должны рассмотреть возможность введения таких мер. …россияне смогут выбрать: либо оплатить дополнительный сбор и отправиться в Рим, либо избежать этого сбора и поехать отдыхать в Минск.»

(Март 2023)

Я тогда написал здесь же: "ирония высказывания понятна: "будет вам Минск вместо Рима". Только те россияне, которые могут позволить себе Рим — они вместо Рима поедут не в "Минск", а в Сингапур, Гонконг, Дубай, Рио, Сантьяго, Макао, Буэнос и т.д. Здесь главная ошибка: мы больше не живем в мире, где у "Европы" монополия на "хорошую жизнь". Хорошую жизнь можно купить много где -- были бы деньги. Вокруг Западной Европы больше не "совок 80-х". Так долго говорить про "рост развивающихся экономик" и не понять, что это приводит к социальным переменам -- поразительно!"

И вот интересно то, что эта ошибка – когда ты исходишь из того объема рыночной власти, которым попросту больше не обладаешь, — эта ошибка повторяется, судя по всему, в самых разных отраслях. «Россияне будут отдыхать в Турции и Дубае, а не в Минске» — эту формулу можно взять за основу и трансформировать под нужный новый рынок каждый раз, когда появляется очередная санкционная идея основанная на (в реальности несуществующей) собственной монополии.

И еще такое соображение: всегда найдутся люди более hawkish, более ястребиные, которые скажут: да есть рыночная власть, есть, просто ее употребляют недостаточно. А надо достаточно. И тогда и т.д. Проблема с этим аргументом не с тем, что он фактически неверен (иногда неверен, но в каких-то рынках и верен). Проблема в том, что надо разделять физическую возможность и равновесность. Это «более сильное употребление» рыночной власти достается не бесплатно — оно стоит денег, в самых разных формах, упущенных выгод и дополнительных затрат. Поэтому вопрос не в том, можешь теоретически или нет, а вопрос в том, является ли такое применение равновесным, будешь ли ты так сильно использовать рыночную силу исходя из эффективности, исходя из баланса выигрыша и потерь? Только этот вопрос имеет практическое значение. А физическая, техническая способность — это интересно, конечно, но не очень актуально с практической точки зрения.

Я, к сожалению, не специалист по эмпирической IO, промышленной организации, но было бы интересно, если бы кто-то подсчитал: сколько денег уже потеряно из-за санкций на перелеты в РФ? Источника, на первый взгляд, как минимум 4. Во-первых, прямая потеря от не-продажи билетов. Во-вторых, это кросс-субсидия турецких и оаэ-шных авиакомпаний, которые «перезарабатывают» на россиянах, что позволяет им направить часть маржи на субсидирование перелетов в более конкурентных рынках Европы, что бьет по европейским компаниям. В-третьих, европейские и американские компании потеряли право летать над РФ, а китайские и некоторые другие не потеряли, что приводит к потери в конкурентоспособности при перелетах в Азию (европейцы вынуждены облетать РФ, китайцы летают напрямую, большая разница в расходе топлива). В-четвертых, есть дикий дополнительный выброс CO2 из-за всех крюков, у которого есть монетарный эквивалент. В этом проблема с «липкостью» санкций, что они "sticky", их трудно отменить, когда они уже введены.

"В начале этого года Air France-KLM заявила о проблемах, с которыми авиакомпания столкнулась при восстановлении рейсов между Европой и Китаем до уровня, существовавшего до пандемии. Генеральный менеджер по Большому Китаю Вутер Вермеулен отметил, что ограничения на использование российского воздушного пространства являются значительным препятствием. Он добавил, что европейские авиакомпании не могут конкурировать на «равных условиях» с китайскими перевозчиками, которым разрешено использовать российское воздушное пространство.

Для того чтобы избежать российского воздушного пространства, многие рейсы между Европой и Азией теперь значительно дольше. Авиакомпаниям, таким как British Airways (BA), Finnair, KLM и Lufthansa, пришлось увеличить время полетов на один-три часа из-за использования альтернативных маршрутов. Например, рейс BA между Нью-Дели и Лондоном теперь занимает на час больше, а полет из Лондона в Токио увеличился с 12 до 14 часов."

"British Airways недавно приостановила рейсы между Лондоном и Пекином после того, как Virgin Atlantic приняла решение закрыть маршрут Лондон-Шанхай, а Qantas прекратила рейсы между Сиднеем и Шанхаем.

Одной из главных причин, которые называют инсайдеры авиационной отрасли, является запрет на использование российского воздушного пространства и дополнительные расходы, которые он налагает на авиакомпании."

И это, кстати, второй лейтмотив. Первый – переоценка рыночной власти. А второй — кросс-субсидия. Как минимум два крупных рынка затронуто: авто и авиа (на самом деле гораздо больше). В обоих случаях суть ситуации в том, что уход не лишил чего-то россиян, он сделал это что-то дороже для россиян, а лишняя маржа досталась Китаю-конкуренту, облегчив для него эту самую конкуренцию. Писал для случая автомобильной отрасли:

«Китайский контекст из современности: автомобили в РФ. С уходом западных компаний этот рынок заполонили китайские автомобили. Первый эффект понятен: меньше предложения, выше цены. Россияне субсидируют китайский автопром через завышенные цены. Но это полбеды. Вторая половина беды вот какая: поскольку конкуренция с западными производителями на этом рынке минимальна, китайские производители могут поставлять на рынок РФ всякий полуфабрикат и обкатывать на российском потребителе технологию. От месяца к месяцу, от года к года за счет российского потребителя они улучшают технологию. И вот когда они натренируются и сделают качественный продукт, они ворвутся на премиальный рынок Европы. Ради россиян не стараются: у них потребительского выбора сейчас нет; на россиянах тренируются.»

Суммируя: история с санкциями (и контр-санкциями) подтверждает одну простую мысль: санкции это подмножество более общего множества «государственное регулирование». Когда вы слышите «государственное регулирование» ваша первая ассоциация какая — вот сейчас эффективно будет? У меня не такая, вообще. И этот же сентимент, это же ожидание прямо приложимо к подвиду государственного регулирования, который называют санкциями.

"В Кремле и главных Домах Советов были свои столовые, пекарни и «заводы по выработке кваса». Во время голода 1921–1923 года одиннадцать спецуполномоченных работали на заготовках риса в Туркестане, муки и крупы на Украине, овощей в Московской и Владимирской губерниях и мяса на Северном Кавказе и в Пензенской и Саратовской губерниях. «В целях улучшения качества пищи в столовых был организован особый кулинарный стол, для заведования которым приглашен ученый кулинар, работавший ранее за границей; вместе с тем и на местах в столовых почти весь штат продработников был составлен из лиц, имевших специальную подготовку и хорошо знакомых с делом кулинарии и народного питания». Нетрудоспособным членам семей членов ВЦИК «отпуск обедов производился по уменьшенной цене» независимо от их места проживания; нетрудоспособным членам семей рабочих и служащих ВЦИК скидка предоставлялась «при условии совместного проживания». Вселение рабочих и служащих в первые пять Домов Советов осуществлялось в виде исключения.
У жителей первых пяти Домов Советов были собственные механические прачечные и телефонные станции, клуб со спортивными, музыкальными, танцевальными и театральными кружками и «кремлевская» больница с амбулаториями в Первом, Третьем и Пятом Домах и правом вызова врача на дом. У них была своя школа, ясли, детские сады и летние «колонии» на 850 детей (с К. Т. Свердловой в роли «заведующей детскими учреждениями»). Они имели «право бесплатного проезда по всем железным дорогам и водным путям сообщения Российской Социалистической Федеративной Советской Республики» (а после 1922 года – Союза Советских Социалистических Республик). Те, у кого такого права не было, получали бесплатные билеты по особым заявлениям, как в случае К. Т. Свердловой, которой в 1924 году выделили «четыре мягких места в Крым».
Все московские театры, цирк и Госкино № 1 (Художественный) должны были сохранять лучшие места для гостей из Кремля и Первого, Второго и Пятого Домов Советов. В 1924 году на смену разовым запросам пришли формальные обязательства театров предоставлять удобные ложи чиновникам определенного уровня. «Означенные лица» имели право «провести с собой в ложу одного члена своей семьи или двух детей». Доступ в ложу ВЦИК осуществлялся «с таким расчетом, чтобы в нее могли проходить только те товарищи, которые имеют полученные из ВЦИК билеты, и не могли бы проходить лица, имеющие обыкновенные входные билеты». Енукидзе, подписавший это распоряжение, был известен как ценитель оперы и женской красоты. В 1926 году женщины из секретариата ВЦИК сменили темные робы на английские костюмы с «элегантными блузками». По словам одной из сотрудниц статистического отдела, многие обзавелись двумя юбками – «одной парадной, одной на каждый день». Рабочий день продолжался допоздна, и в театр ходили сразу после работы.
После того как схлынула первая волна заявок на расселение, наибольшим спросом стали пользоваться дачи и места в домах отдыха и санаториях ВЦИК. В 1920 году агенты жилищного управления начали ездить по стране в поисках подходящих имений. В 1922 году Енукидзе учредил специальный отдел загородных владений. В том же году усадьба князя Барятинского в Марьине (Курской губернии) стала Первым домом отдыха ВЦИК им. Ленина. В его состав вошли трехэтажное каменное здание 1816 года «в итальянском стиле» на 150 отдыхающих, большой парк в 240 десятин, «искусственно устроенный большой пруд по течению небольшой речки», моторная и весельная лодки, гимнастические приборы, площадки для игры в лаун‑теннис, крокет и городки и небольшая библиотека.
К 1924 году в ведении отдела загородных владений находилась обширная сеть дач и десять домов отдыха на Северном Кавказе, на крымской и кавказской «ривьерах» и в Центральной России (в том числе несколько подмосковных домов отдыха для краткосрочных поездок на выходные). В 1925 году по предложению Рыкова (преемника Ленина на посту председателя Совнаркома) специальная комиссия под руководством Енукидзе разделила всех отдыхающих на «товарищей по особому списку в количестве ста человек» и всех остальных чиновников и их семьи."

Идеальный сетап для работы.

Что происходило с уровнем цен в Польше.

Как аналитики подходят к дисконтированию денежных потоков?

Не так, как мы обычно учим. Статья (сентябрь 2024) изучает более 500 отчётов аналитиков и внезапно сообщает, что для оценки стоимости они редко применяют "дисконтированные денежные потоки" (DCF). В основном метод - взять "P/E за последние 12 месяцев" (цена акции к EPS), например, по отрасли или по компании; и умножить такой мультипликатор на будущую оценку EPS по компании.

Конечно, сей метод упрощает жизнь - можно взять "чью-то" оценку мультипликатора P/E и сделать свой "точный прогноз" по EPS. Раз многие аналитики так делают, а их клиенты читают отчёты - наверняка это оказывается важным для динамики спроса и стоимости компаний. Обсудим со студентами в курсе корпфина (уже через полторы недели стартуем, ого).

#EPS #Valuation #Teaching #Firms

Посмотрел данные — тема важная — что происходит с экспортом автомобилей из Китая.

Что вы знаете о патриотизме.