리딩투자증권 리서치센터
https://n.news.naver.com/article/015/0004469143
시스템반도체 = 비메모리 = 파운드리
[리딩투자증권 한유건]
■ 세진중공업(075580)-조선 본업+신재생에너지 = 멀티플 확대
자산재평가 및 자회사 일승 우회상장 예정
2021년 상반기 동사는 ① 자산재평가와 ② 자회사 일승의 상장이 예정되어 있다. 올해 이미 울산 공장 부지 일부분을 국내 비철금속 업체 K社에 매도, 매각차익 530억 가량이 4분기에 인식될 것으로 예상. 또한 자산재평가를 통해 약3,500억원 가량이 가산되어 자본총계는 2,017억원(2020E) → 5,543억원(2021E)으로 증가하여 부채비율은 낮아지고 안정적인 자본건전성을 확보할 것으로 기대된다. 일승은 미래에셋대우 스팩 4호와 합병을 통해 우회상장 할 예정이며 현재 예비심사청구 중에 있다. 미래에셋대우스팩 4호와 일승 합병비율은 1:3.92, 합병법인의 기업가치는 총 564억원이다. 2019년 기준 일승의 2020년 예상 매출액은 380억원(YoY+67%)을 시현할 것으로 전망한다.
신성장 동력: 플랜트+해상풍력 설비 모듈
2021년부터 플랜트 모듈 제작 및 공급 관련하여 매년 1건씩 수주 가능할 것으로 예상된다. 페멕스(PEMEx) 자회사 PTI-ID ‘도스보카스 정유 프로젝트’ EPC 2단계에 동사의 플랜트 모듈 제작 및 공급이 2021년 본격화되며 플랜트 사업부 실적을 견인할 것으로 예상한다. 프로젝트 건당 예상 매출은 약200~300억, OPM: Middle-High Single으로 판단되며 전방산업의 악화로 본업에서 부진했던 탑라인에서의 성장을 일정부분 상쇄할 수 있을 것으로 전망한다.
또한 신규사업으로 해상풍력 설비 모듈 제조 및 공급 사업에 진출, 현재 사업 초기 단계에 있는 것으로 파악된다. 1. 해상풍력 변전설비(OHVS) 2. 부유식 하부구조물(Tri-Floater) 공급할 예정이며 프로젝트 참여를 위해 다수의 글로벌 기업과 컨소시엄을 맺은 상태다. 착공 전 설계 및 부품 주문 등이 1~1.5년 선행함을 고려하면 2022년 해당 사업 관련 매출이 본격적으로 발생할 전망이다.
목표주가 9,300원, 투자의견 ‘매수’
2021년 동사의 연결 예상 매출액은 3,050억원(YoY+2.9%) 영업이익 73억원(YoY+340.4%)을 시현할 것으로 전망한다. 2021년 자산재평가와 함께 자회사 일승의 상장 효과가 부각될 것으로 예상되며 LNG 및 LPG선 발주 확대로 본업 성장세가 우상향 흐름으로 이어질 전망이다. 목표주가 9,300원은 자산재평가 요소를 반영하여 수정BPS 9,672원에 Target PBR 0.96배(조선 업황 턴어라운드 초기 시점 및 신사업 프리미엄)를 적용하여 산정했다. 중∙장기 적으로LNG 탱크 사업, 육/해상 플랜트 모듈, 해상풍력 프로젝트 수주를 통해 가시적인 성과가 나타나면 Valuation 측면에서 高프리미엄 부여도 향후 가능하다고 판단된다.
보고서 링크: https://bit.ly/3hdkB0X
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
■ 세진중공업(075580)-조선 본업+신재생에너지 = 멀티플 확대
자산재평가 및 자회사 일승 우회상장 예정
2021년 상반기 동사는 ① 자산재평가와 ② 자회사 일승의 상장이 예정되어 있다. 올해 이미 울산 공장 부지 일부분을 국내 비철금속 업체 K社에 매도, 매각차익 530억 가량이 4분기에 인식될 것으로 예상. 또한 자산재평가를 통해 약3,500억원 가량이 가산되어 자본총계는 2,017억원(2020E) → 5,543억원(2021E)으로 증가하여 부채비율은 낮아지고 안정적인 자본건전성을 확보할 것으로 기대된다. 일승은 미래에셋대우 스팩 4호와 합병을 통해 우회상장 할 예정이며 현재 예비심사청구 중에 있다. 미래에셋대우스팩 4호와 일승 합병비율은 1:3.92, 합병법인의 기업가치는 총 564억원이다. 2019년 기준 일승의 2020년 예상 매출액은 380억원(YoY+67%)을 시현할 것으로 전망한다.
신성장 동력: 플랜트+해상풍력 설비 모듈
2021년부터 플랜트 모듈 제작 및 공급 관련하여 매년 1건씩 수주 가능할 것으로 예상된다. 페멕스(PEMEx) 자회사 PTI-ID ‘도스보카스 정유 프로젝트’ EPC 2단계에 동사의 플랜트 모듈 제작 및 공급이 2021년 본격화되며 플랜트 사업부 실적을 견인할 것으로 예상한다. 프로젝트 건당 예상 매출은 약200~300억, OPM: Middle-High Single으로 판단되며 전방산업의 악화로 본업에서 부진했던 탑라인에서의 성장을 일정부분 상쇄할 수 있을 것으로 전망한다.
또한 신규사업으로 해상풍력 설비 모듈 제조 및 공급 사업에 진출, 현재 사업 초기 단계에 있는 것으로 파악된다. 1. 해상풍력 변전설비(OHVS) 2. 부유식 하부구조물(Tri-Floater) 공급할 예정이며 프로젝트 참여를 위해 다수의 글로벌 기업과 컨소시엄을 맺은 상태다. 착공 전 설계 및 부품 주문 등이 1~1.5년 선행함을 고려하면 2022년 해당 사업 관련 매출이 본격적으로 발생할 전망이다.
목표주가 9,300원, 투자의견 ‘매수’
2021년 동사의 연결 예상 매출액은 3,050억원(YoY+2.9%) 영업이익 73억원(YoY+340.4%)을 시현할 것으로 전망한다. 2021년 자산재평가와 함께 자회사 일승의 상장 효과가 부각될 것으로 예상되며 LNG 및 LPG선 발주 확대로 본업 성장세가 우상향 흐름으로 이어질 전망이다. 목표주가 9,300원은 자산재평가 요소를 반영하여 수정BPS 9,672원에 Target PBR 0.96배(조선 업황 턴어라운드 초기 시점 및 신사업 프리미엄)를 적용하여 산정했다. 중∙장기 적으로LNG 탱크 사업, 육/해상 플랜트 모듈, 해상풍력 프로젝트 수주를 통해 가시적인 성과가 나타나면 Valuation 측면에서 高프리미엄 부여도 향후 가능하다고 판단된다.
보고서 링크: https://bit.ly/3hdkB0X
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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[삼성중공업 LNG캐리어 4척 수주]
계약금액(원) : 815,000,000,000
최근매출액(원) : 7,349,700,000,000
매출액대비(%) : 11.1
계약 시작일 : 2020-12-22
계약 종료일 : 2024-05-31
국내 조선사 LNG선 발주가 지속적으로 나오고 있습니다.
LNG 관련 업체 1. 한국카본 2. 동성화인텍 3. 세진중공업(LNG 탱크 제조)
(유가)삼성중공업 - 단일판매ㆍ공급계약체결 https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800058
2020-12-23
계약금액(원) : 815,000,000,000
최근매출액(원) : 7,349,700,000,000
매출액대비(%) : 11.1
계약 시작일 : 2020-12-22
계약 종료일 : 2024-05-31
국내 조선사 LNG선 발주가 지속적으로 나오고 있습니다.
LNG 관련 업체 1. 한국카본 2. 동성화인텍 3. 세진중공업(LNG 탱크 제조)
(유가)삼성중공업 - 단일판매ㆍ공급계약체결 https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800058
2020-12-23
계약공시
1. LNG캐리어 2척(4,000억)
2. LNG캐리어 1척(2,019억)
1. (유가)현대중공업지주 - 단일판매ㆍ공급계약체결 (자회사의 주요경영사항) https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800184
2020-12-23
2. (유가)현대중공업지주 - 단일판매ㆍ공급계약체결 (자회사의 주요경영사항) https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800185
2020-12-23
1. LNG캐리어 2척(4,000억)
2. LNG캐리어 1척(2,019억)
1. (유가)현대중공업지주 - 단일판매ㆍ공급계약체결 (자회사의 주요경영사항) https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800184
2020-12-23
2. (유가)현대중공업지주 - 단일판매ㆍ공급계약체결 (자회사의 주요경영사항) https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800185
2020-12-23
1. 체결계약명 : 선박용 엔진
2. 계약내역
계약금액(원) : 43,000,000,000
최근매출액(원) : 674,300,000,000
매출액대비(%) 6.4
3. 계약상대 : 대우조선해양(주)
(유가)HSD엔진 - 단일판매ㆍ공급계약체결 https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800266
2020-12-23
2. 계약내역
계약금액(원) : 43,000,000,000
최근매출액(원) : 674,300,000,000
매출액대비(%) 6.4
3. 계약상대 : 대우조선해양(주)
(유가)HSD엔진 - 단일판매ㆍ공급계약체결 https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201223800266
2020-12-23
[디바이스이엔지]
FMM세정장비 수주 공시
디스플레이 혁신 공정 플랫폼 구축 사업
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201223900796
FMM세정장비 수주 공시
디스플레이 혁신 공정 플랫폼 구축 사업
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201223900796
[세진중공업 판매/공급계약 체결 공시]
1. 판매ㆍ공급계약 구분 : 기타 판매ㆍ공급계약
- 체결계약명 : PEMEX DOS BOCAS REFINERY PROJECT
2. 계약내역 계약금액(원) : 57,141,154,588
최근매출액(원) : 295,855,537,321
매출액대비(%) : 19.31
3. 계약상대 : Samsung Engineering Co., Ltd.
4. 계약기간 시작일 : 2020-12-24
종료일 : 2022-01-02
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201228800001
1. 판매ㆍ공급계약 구분 : 기타 판매ㆍ공급계약
- 체결계약명 : PEMEX DOS BOCAS REFINERY PROJECT
2. 계약내역 계약금액(원) : 57,141,154,588
최근매출액(원) : 295,855,537,321
매출액대비(%) : 19.31
3. 계약상대 : Samsung Engineering Co., Ltd.
4. 계약기간 시작일 : 2020-12-24
종료일 : 2022-01-02
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201228800001
[리딩투자증권 한유건]
계약규모가 제가 추정한 규모보다 큰 570억 규모로 나왔습니다.
PEMEX Pjt. 외에 입찰 들어간 계약 건들이 몇 개가 있습니다. 매년 최소 1기~2기 가량의 플랜트 발주가 나올 것으로 예상됩니다.
2021년 플랜트 사업부 실적 증가, 2022~2023년 부터는 해상풍력 변전설비 및 하부구조물 매출이 신규로 잡히게 됩니다.
12/21일 발간한 세진중공업 보고서 첨부드립니다.
보고서 링크 : https://bit.ly/37SGWht
계약규모가 제가 추정한 규모보다 큰 570억 규모로 나왔습니다.
PEMEX Pjt. 외에 입찰 들어간 계약 건들이 몇 개가 있습니다. 매년 최소 1기~2기 가량의 플랜트 발주가 나올 것으로 예상됩니다.
2021년 플랜트 사업부 실적 증가, 2022~2023년 부터는 해상풍력 변전설비 및 하부구조물 매출이 신규로 잡히게 됩니다.
12/21일 발간한 세진중공업 보고서 첨부드립니다.
보고서 링크 : https://bit.ly/37SGWht
(유가)세진중공업 - 타법인주식및출자증권취득결정 https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201229800387
2020-12-29
2020-12-29
(유가)세진중공업 - [기재정정]주요사항보고서(유형자산양도결정) https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201229000304
2020-12-29
2020-12-29
[리딩투자증권 신지훈]
■테스나
- 패키징/테스트 가격 인상 관련 뉴스 코멘트
지난 11/24일 ASE가 가격 인상할것이란 뉴스가 나오면서 예견된 일이 확산되고 있는것
반도체 재고 소진에 따른 빠른 가수요 발생으로 물량 빠르게 증가 + 전장용 수요 증가
5G용 반도체 수요 증가(RF칩 등)
동사는 1Q21 증설이 최종 완공되어 P, Q가 모두 올라가는 효과를 누릴게 될 것으로 판단됨
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
■테스나
- 패키징/테스트 가격 인상 관련 뉴스 코멘트
지난 11/24일 ASE가 가격 인상할것이란 뉴스가 나오면서 예견된 일이 확산되고 있는것
반도체 재고 소진에 따른 빠른 가수요 발생으로 물량 빠르게 증가 + 전장용 수요 증가
5G용 반도체 수요 증가(RF칩 등)
동사는 1Q21 증설이 최종 완공되어 P, Q가 모두 올라가는 효과를 누릴게 될 것으로 판단됨
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[리딩투자증권 이동호]
[투자전략]연초 주식시장에 내재된 기대와 시사점
늘 그렇듯이 주식시장이 미래를 선반영하는 경향은 강하다. 최근의 강세 흐름도 향후 코로나19 사태 극복 이후의 경제 정상화를 선반영해 가는 것일 것이다. 다만 최근의 상승 속도가 당초 예상보다 많이 빠르다는 점에서 현재 주식시장은 금년 상황을 어떻게 보고 있는지, 즉 현 주가에 내재(implied)된 금년 상황은 어느 정도로 긍정적인 것인지를 점검해 볼 필요성은 있다고 본다. 본 보고서에서는 관련된 점들을 판단해 보고, 그 시사점들을 제시하였다.
■ 보고서 링크: https://bit.ly/2L5cBn9
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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[투자전략]연초 주식시장에 내재된 기대와 시사점
늘 그렇듯이 주식시장이 미래를 선반영하는 경향은 강하다. 최근의 강세 흐름도 향후 코로나19 사태 극복 이후의 경제 정상화를 선반영해 가는 것일 것이다. 다만 최근의 상승 속도가 당초 예상보다 많이 빠르다는 점에서 현재 주식시장은 금년 상황을 어떻게 보고 있는지, 즉 현 주가에 내재(implied)된 금년 상황은 어느 정도로 긍정적인 것인지를 점검해 볼 필요성은 있다고 본다. 본 보고서에서는 관련된 점들을 판단해 보고, 그 시사점들을 제시하였다.
■ 보고서 링크: https://bit.ly/2L5cBn9
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[리딩투자증권 오승택]
■ RFHIC(218410)-이제 코앞으로 다가온 GaN 시대
투자의견 및 목표주가
동사에 대한 투자의견 “매수”및 목표주가 56,000원을 유지한다. 현재 미국에서 진행중인 C-Band(3.7GHz) 대역 경매 이후, 이통사들의 네트워크 맵핑을 거쳐, 본격적으로 수주가 나오는 시점은 2Q21을 전망한다. 해당 대역은 기존 대비 높은 주파수 대역으로, 2021년부터 GaN 트랜지스터의 시장 침투율 확대가 불가피해 보이고 해당 제품에 대한 공급부족 현상이 나타날 것으로 예상되며, 동사의 역대 최고 실적이 전망된다.
2020년 및 2021년 예상 실적
2020년 예상 실적은 매출액 683억원 (YoY -36.6%), 영업이익 -38억원 (YoY 적자전환)을 전망한다. 코로나 사태의 영향으로 글로벌 5G CAPEX 지연 및 美中 갈등 심화로 인한 중국 고객사 매출 중단 영향이다. 4분기 흑자 전환이 예상되나, 연간 누적 적자를 만회할 수준은 기대하기 어렵다. 다만 삼성전자를 통해 북미向 4G 매출이 일부 발생하고 있고 이는 2021년 이통사들의 5G Capex 본격 확대 및 삼성전자 MS확대, 그리고 GaN 트랜지스터 적극 도입을 위한 초석으로 판단된다. 2021년 연간 실적은 매출액 1,926억원 (YoY +182.0%), 영업이익 360억원 (YoY 흑자전환, OPM 18.7%)이 예상된다. 본격화되는 미국의 5G 투자 Cycle과 함께 일본, 인도 등지에서 삼성전자를 통한 수주가 기대되기 때문이다.
2021, GaN 침투율 상승 본격화는 당연하다
글로벌 통신장비 메이저 업체들의 GaN 채택률은 주파수 대역이 높아질 수록 증가할 수밖에 없다. 삼성전자 및 노키아 장비에서 GaN 트랜지스터 채택율은 2021년 본격 상승할 것으로 전망한다. 넓은 밴드갭, 고온안정성 등 우월한 스펙으로 30%이상의 전력 절감 효과 등 이통사들의 Opex 절감효과 및 네트워크 품질 향상 또한 기대할 수 있기 때문이다. LDMOS가 GaN 대비 갖고 있던 우위 요소는 가격경쟁력 이었는데, 동사는 기술개발을 통한 원가 절감을 통해 가격경쟁력 또한 갖추게 되었다. GaN을 쓰지 않을 이유가 없다. 추후 미국에 적용될 3.5GHz이상의 스펙을 갖춘 기지국/중계기 장비에는 GaN 트랜지스터가 탑재될 것이다. Globally 이를 양산 가능한 기업은 일본의 Sumitomo전자와 국내 동사 외에 없으며, 후발주자인 NXP, Cree 등 업체와의 기술 격차를 고려했을 때 2021년 GaN 트랜지스터의 Shortage가 예상된다.
보고서 링크: https://bit.ly/3bhoMrx
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■ RFHIC(218410)-이제 코앞으로 다가온 GaN 시대
투자의견 및 목표주가
동사에 대한 투자의견 “매수”및 목표주가 56,000원을 유지한다. 현재 미국에서 진행중인 C-Band(3.7GHz) 대역 경매 이후, 이통사들의 네트워크 맵핑을 거쳐, 본격적으로 수주가 나오는 시점은 2Q21을 전망한다. 해당 대역은 기존 대비 높은 주파수 대역으로, 2021년부터 GaN 트랜지스터의 시장 침투율 확대가 불가피해 보이고 해당 제품에 대한 공급부족 현상이 나타날 것으로 예상되며, 동사의 역대 최고 실적이 전망된다.
2020년 및 2021년 예상 실적
2020년 예상 실적은 매출액 683억원 (YoY -36.6%), 영업이익 -38억원 (YoY 적자전환)을 전망한다. 코로나 사태의 영향으로 글로벌 5G CAPEX 지연 및 美中 갈등 심화로 인한 중국 고객사 매출 중단 영향이다. 4분기 흑자 전환이 예상되나, 연간 누적 적자를 만회할 수준은 기대하기 어렵다. 다만 삼성전자를 통해 북미向 4G 매출이 일부 발생하고 있고 이는 2021년 이통사들의 5G Capex 본격 확대 및 삼성전자 MS확대, 그리고 GaN 트랜지스터 적극 도입을 위한 초석으로 판단된다. 2021년 연간 실적은 매출액 1,926억원 (YoY +182.0%), 영업이익 360억원 (YoY 흑자전환, OPM 18.7%)이 예상된다. 본격화되는 미국의 5G 투자 Cycle과 함께 일본, 인도 등지에서 삼성전자를 통한 수주가 기대되기 때문이다.
2021, GaN 침투율 상승 본격화는 당연하다
글로벌 통신장비 메이저 업체들의 GaN 채택률은 주파수 대역이 높아질 수록 증가할 수밖에 없다. 삼성전자 및 노키아 장비에서 GaN 트랜지스터 채택율은 2021년 본격 상승할 것으로 전망한다. 넓은 밴드갭, 고온안정성 등 우월한 스펙으로 30%이상의 전력 절감 효과 등 이통사들의 Opex 절감효과 및 네트워크 품질 향상 또한 기대할 수 있기 때문이다. LDMOS가 GaN 대비 갖고 있던 우위 요소는 가격경쟁력 이었는데, 동사는 기술개발을 통한 원가 절감을 통해 가격경쟁력 또한 갖추게 되었다. GaN을 쓰지 않을 이유가 없다. 추후 미국에 적용될 3.5GHz이상의 스펙을 갖춘 기지국/중계기 장비에는 GaN 트랜지스터가 탑재될 것이다. Globally 이를 양산 가능한 기업은 일본의 Sumitomo전자와 국내 동사 외에 없으며, 후발주자인 NXP, Cree 등 업체와의 기술 격차를 고려했을 때 2021년 GaN 트랜지스터의 Shortage가 예상된다.
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