[리딩투자증권 오승택]
[산업분석]Digital Transformation 시대, IT 투자가 늘어난다
1. 확대되어야 할 국내 기업 IT 투자
2. 정부 정책이 뒷받침해주는 기회 요인
2-1. 기회 요인 1: 공공SW 대기업참여제한 규제 해소
2-2. 기회 요인 2: 정부 주도 인프라 투자 확대
3. 관련 산업 전망
3-1. 스마트 팩토리
3-2. 스마트 모빌리티
4. 기업분석
4-1. 포스코 ICT
4-2. 현대오토에버
■ 보고서 링크: https://bit.ly/3n1YgWg
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
[산업분석]Digital Transformation 시대, IT 투자가 늘어난다
1. 확대되어야 할 국내 기업 IT 투자
2. 정부 정책이 뒷받침해주는 기회 요인
2-1. 기회 요인 1: 공공SW 대기업참여제한 규제 해소
2-2. 기회 요인 2: 정부 주도 인프라 투자 확대
3. 관련 산업 전망
3-1. 스마트 팩토리
3-2. 스마트 모빌리티
4. 기업분석
4-1. 포스코 ICT
4-2. 현대오토에버
■ 보고서 링크: https://bit.ly/3n1YgWg
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
[리딩투자증권 신지훈]
■ 월덱스(101160) - 해외 + 국내 쌍끌이!
- 일본발 수출금지 + COVID-19 = 국산화 가속화
2019년 6월 일본의 소재 수출 금지 이슈가 생긴지 1년반. 이에 국내 반도체 업체와 정부는 국산화를 위해 많은 노력을 했고, 현재 많은 분야에서 국산화가 이뤄지고 있음
동사는 반도체 식각 공정상에서 필요한 부품들을(Electrode, Guide ring, Focus ring 등)을 생산. 국내 주요 고객사(삼성전자, SK하이닉스)들은 외산(Lam Research, TEL, AMAT) 식각 장비들을 주로 사용
부품은 장비 제조사들이 OEM으로 생산. 일본의 수출 금지 조치 이후 국내 고객사내 일본산 장비와 부품 비중이 감소하고 동사의 비중이 늘어가고 있음
또, COVID-19 영향으로 미국회사들의 낮아진 가동률로 인해 동사의 물량 증가가 추가로 나타나며 일시적 이슈가 아니라 본격적인 국산화가 진행 중
이는 국내 매출액 증가로 확인되고 있는데, 올해는 상장 이후 가장 큰 매출액인 461억, 2021년에는 705억이 예상됨
- DARM의 미세화와 3D NAND의 고단화로 부품 소비 증가
DRAM의 공정 미세화가 진행되면서 더블 패터닝, 쿼더러플 패너닝으로 갈수록 식각공정 스탭수 증가로 이어지고 있음(1x에서 1y로 미세화 되면서 스탭수가 20% 증가)
또, 3D NAND의 적층수가 높아지면서 저단수 대비 고단수의 경우 식각의 강도를 높여야 하고, 싱글 스태킹에서 더블 스태킹으로 공정방식 변화에 따라 스탭수 역시 증가
이는 부품의 소모량을 늘어나게 하는 요인으로 작용
- 국내 매출 증가로 이제는 Premium 받아야 할 때! 목표주가 24,000원 신규제시
2020년 전체 매출은 1,534억으로 전년대비 +30.7% 증가할 것으로 전망. 높은 성장률의 이유는 국내 매출액이 461억으로(+75% y-y) 성장한 것에 기인
일본발 수출금지와 COVID-19로 국산화가 본격화 된 영향인데, 일회성에 그치는 것이 아니라 본격화가 시작되는 원년
2021년에는 상장 이후 최대 국내 매출액 705억을 보일 것으로 추정
그 동안 국내 고객사향 매출이 낮다는 이유로 Valuation Discount를 받아 왔는데, 이제는 Premium을 받아야 할 때
경쟁사들의 평균 PER 12x를 적용해 목표주가 24,000원(Upside 52%)을 신규로 제시
보고서 링크: https://bit.ly/2ICyrgF
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
■ 월덱스(101160) - 해외 + 국내 쌍끌이!
- 일본발 수출금지 + COVID-19 = 국산화 가속화
2019년 6월 일본의 소재 수출 금지 이슈가 생긴지 1년반. 이에 국내 반도체 업체와 정부는 국산화를 위해 많은 노력을 했고, 현재 많은 분야에서 국산화가 이뤄지고 있음
동사는 반도체 식각 공정상에서 필요한 부품들을(Electrode, Guide ring, Focus ring 등)을 생산. 국내 주요 고객사(삼성전자, SK하이닉스)들은 외산(Lam Research, TEL, AMAT) 식각 장비들을 주로 사용
부품은 장비 제조사들이 OEM으로 생산. 일본의 수출 금지 조치 이후 국내 고객사내 일본산 장비와 부품 비중이 감소하고 동사의 비중이 늘어가고 있음
또, COVID-19 영향으로 미국회사들의 낮아진 가동률로 인해 동사의 물량 증가가 추가로 나타나며 일시적 이슈가 아니라 본격적인 국산화가 진행 중
이는 국내 매출액 증가로 확인되고 있는데, 올해는 상장 이후 가장 큰 매출액인 461억, 2021년에는 705억이 예상됨
- DARM의 미세화와 3D NAND의 고단화로 부품 소비 증가
DRAM의 공정 미세화가 진행되면서 더블 패터닝, 쿼더러플 패너닝으로 갈수록 식각공정 스탭수 증가로 이어지고 있음(1x에서 1y로 미세화 되면서 스탭수가 20% 증가)
또, 3D NAND의 적층수가 높아지면서 저단수 대비 고단수의 경우 식각의 강도를 높여야 하고, 싱글 스태킹에서 더블 스태킹으로 공정방식 변화에 따라 스탭수 역시 증가
이는 부품의 소모량을 늘어나게 하는 요인으로 작용
- 국내 매출 증가로 이제는 Premium 받아야 할 때! 목표주가 24,000원 신규제시
2020년 전체 매출은 1,534억으로 전년대비 +30.7% 증가할 것으로 전망. 높은 성장률의 이유는 국내 매출액이 461억으로(+75% y-y) 성장한 것에 기인
일본발 수출금지와 COVID-19로 국산화가 본격화 된 영향인데, 일회성에 그치는 것이 아니라 본격화가 시작되는 원년
2021년에는 상장 이후 최대 국내 매출액 705억을 보일 것으로 추정
그 동안 국내 고객사향 매출이 낮다는 이유로 Valuation Discount를 받아 왔는데, 이제는 Premium을 받아야 할 때
경쟁사들의 평균 PER 12x를 적용해 목표주가 24,000원(Upside 52%)을 신규로 제시
보고서 링크: https://bit.ly/2ICyrgF
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
[리딩투자증권 한유건]
■ 제이앤티씨(204270)-탐방노트
기업개요
제이앤티씨는 휴대폰 부품 생산 업체로 사업부문은 1. 휴대폰용 부품, 2. 기타(차량용)로 구분. ‘19년 기준 제품별 매출 비중은
3D 글라스(67%), 커넥터(23%), 카메라윈도우(5%), 기타(5%)이며 주요 고객사는 삼성, 화웨이, LG, 구글, 소니 등이 있음
체크포인트
1) 웨어러블 디바이스용 커버글라스 시장 진출
동사는 웨어러블용 디스플레이 커버글라스 시장에 본격 진출 할 예정. 올해 12월 기준 중화권 주요 고객사에 샘플 테스트 진행 중에 있으며 제조 승인 및 공장 설비는 21년 1분기 마무리, 21년 2분기 본격 양산에 진입할 것으로 예상. 내년 하반기에만 350억원의 웨어러블 디바이스용 커버글라스 신규 매출이 발생할 것으로 전망
2) 21년 폴더블/롤러블 UTG 신규 매출 기대
현재 폴더블/롤러블용 오소기술 개발은 완료 됐으며 중화권 고객사에 샘플 테스트 중에 있음. 21년 초 폴더블 제품 출시가 확정되면 하반기부터 양산 매출로 이어질 것으로 예상. 매출 규모는 차량용 3D 커버글라스 포함 200억 수준으로 전망
샤오미가 2019년 말 미국특허청(USPTO)에 '플렉서블 스크린 터미널' 특허를 신청했고 이 특허가 올해 10월 29일 승인, 이러한 점을 고려하면 제품 상용화 시점이 현실화 범주에 진입
3) 화웨이 제재 이슈는 점진적 완화 추세
동사의 매출 중에서 가장 높은 비중을 차지하는 고객사 화웨이가 미국의 제재와 코로나19 영향으로 주가와 단기적인 매출 감소는 불가피 했음. 제이앤티씨는 웨어러블 디바이스 커버글라스, 폴더블/롤러블 신규 시장 진출을 통해 화웨이 매출 비중을 낮추며 제품 믹스를 다변화 할 것으로 판단됨. 화웨이 절대 물량 비중을 낮춤에도 불구하고 21년 예상 매출액은 3,600억원, 영업이익 750억원으로 올해와 유사한 수준의 실적을 시현 할 것으로 전망
보고서 링크: https://asq.kr/qYSfNy7Ko4Nqp
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
■ 제이앤티씨(204270)-탐방노트
기업개요
제이앤티씨는 휴대폰 부품 생산 업체로 사업부문은 1. 휴대폰용 부품, 2. 기타(차량용)로 구분. ‘19년 기준 제품별 매출 비중은
3D 글라스(67%), 커넥터(23%), 카메라윈도우(5%), 기타(5%)이며 주요 고객사는 삼성, 화웨이, LG, 구글, 소니 등이 있음
체크포인트
1) 웨어러블 디바이스용 커버글라스 시장 진출
동사는 웨어러블용 디스플레이 커버글라스 시장에 본격 진출 할 예정. 올해 12월 기준 중화권 주요 고객사에 샘플 테스트 진행 중에 있으며 제조 승인 및 공장 설비는 21년 1분기 마무리, 21년 2분기 본격 양산에 진입할 것으로 예상. 내년 하반기에만 350억원의 웨어러블 디바이스용 커버글라스 신규 매출이 발생할 것으로 전망
2) 21년 폴더블/롤러블 UTG 신규 매출 기대
현재 폴더블/롤러블용 오소기술 개발은 완료 됐으며 중화권 고객사에 샘플 테스트 중에 있음. 21년 초 폴더블 제품 출시가 확정되면 하반기부터 양산 매출로 이어질 것으로 예상. 매출 규모는 차량용 3D 커버글라스 포함 200억 수준으로 전망
샤오미가 2019년 말 미국특허청(USPTO)에 '플렉서블 스크린 터미널' 특허를 신청했고 이 특허가 올해 10월 29일 승인, 이러한 점을 고려하면 제품 상용화 시점이 현실화 범주에 진입
3) 화웨이 제재 이슈는 점진적 완화 추세
동사의 매출 중에서 가장 높은 비중을 차지하는 고객사 화웨이가 미국의 제재와 코로나19 영향으로 주가와 단기적인 매출 감소는 불가피 했음. 제이앤티씨는 웨어러블 디바이스 커버글라스, 폴더블/롤러블 신규 시장 진출을 통해 화웨이 매출 비중을 낮추며 제품 믹스를 다변화 할 것으로 판단됨. 화웨이 절대 물량 비중을 낮춤에도 불구하고 21년 예상 매출액은 3,600억원, 영업이익 750억원으로 올해와 유사한 수준의 실적을 시현 할 것으로 전망
보고서 링크: https://asq.kr/qYSfNy7Ko4Nqp
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
리딩투자증권 리서치센터
[단독] 갤럭시S21, 엑시노스2100 탑재..삼성 '133조 투자' 승부수 던졌다 https://n.news.naver.com/mnews/article/014/0004544825?sid=105
엑시노스2100의 귀환은 무엇보다 삼성전자의 비메모리 시장 견인이라는 과업을 잇는다는 큰 의미가 있다
[리딩투자증권 리서치 한유건]
현대중공업이 두산인프라코어 인수 우선협상자로 선정됐습니다.
‘현대건설기계’의 직접적 수혜가 예상되는 만큼 관심을 가져볼 필요가 있습니다.
https://n.news.naver.com/article/417/0000630522
현대중공업이 두산인프라코어 인수 우선협상자로 선정됐습니다.
‘현대건설기계’의 직접적 수혜가 예상되는 만큼 관심을 가져볼 필요가 있습니다.
https://n.news.naver.com/article/417/0000630522
Naver
'글로벌 5위' 굴삭기 공룡 탄생… 새 주인 맞는 '두산인프라코어'
두산인프라코어가 현대중공업 품에 안긴다. 현대중공업 컨소시엄은 유진그룹을 제치고 매각 우선협상대상자로 선정됐다. 매각가는 약 8000억원 수준인 것으로 알렸다. ━ 8000억원 수준에서 합의… 이달 중 본계약 ━ 두
[리딩투자증권 오승택]
■ NHN한국사이버결제(060250)-집콕이 끝나도 온라인은 지속된다
Post Corona 시대, 온라인 쇼핑은 지속된다
전세계적으로 신종 코로나바이러스에 대한 백신 개발 및 접종이 시작되고 있다. 영국과 미국은 이미 노약자 및 의료진을 중심으로 백신 접종을 시작했다. 동사에 대한 우려 중 가장 큰 요소는 코로나 사태 이후 오프라인 소비가 늘어나면 동사의 온라인 부문에 대한 실적 역성장인데, 이는 기우에 불과하다는 판단이다.
McKinsey에서 11월 발간한 중국 소비자 리포트는 중국의 소비자들을 대상으로 진행한 설문조사에 기반하여 코로나 사태 이후 소비자 온라인 편향 현상에 대한 연구를 진행했다. 보고서에 따르면 코로나 사태로 인해 오프라인 온라인 전환된 소비행태가 사태 이후에도 일부분 온라인으로 유지될 전망이다. 이는 기존 온라인 소비 경험이 없거나 적은 소비자들 (주로 4~50대 이상)이 이에 대한 편리성을 확인한 계기가 되었고, 코로나 사태가 장기화될 수록 이 소비행태가 습관으로 굳어지기 때문이다.
4Q20 Preview 및 2021 실적 전망
2020년 4분기 실적은 연결기준 매출액 1,747억원 (YoY +29.3%), 영업이익 138억원(YoY+52.8%, OPM 7.9%)를 전망한다. 코로나 3차 확산에 따라 PG 및 온라인 VAN 실적을 일부 상향조정하고 오프라인 VAN 부문을 하향조정하였다. 2021년 연간 실적은 매출액 6,926억원 (YoY+10.9%), 영업이익 554억원 (YoY+29.3%, OPM 8.0%)를 전망한다. 코로나 사태가 장기화될 수록 소비행태의 온라인 쏠림 현상은 코로나 이후 더 오래 유지될 것으로 판단하고, 이는 백신 접종 및 사태 종료 이후에도 동사의 온라인 부문 실적이 성장세를 유지할 수 있는 이유이다. 또한 PG 부문에서는 해외 가맹점 확대를 지속, 마진 개선 효과를 기대할 수 있으며 2021년부터 O2O부문 또한 실적 성장을 지속할 것으로 판단한다.
투자의견 및 목표주가: “매수”, “94,000원”
동사에 대한 투자의견 “매수”를 유지하고 목표주가는 83,000원에서 94,000으로 상향한다. 2021년 예상 EPS 1,886원에 Target Multiple을 50배로 상향하였다. 글로벌 PEER인 Paypal (2021E 49x), GMO Payment Gate (120.6x) 등과 비교해도 부담스러운 수준은 아니라는 판단이다.
보고서 링크: https://bit.ly/3noh42e
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
■ NHN한국사이버결제(060250)-집콕이 끝나도 온라인은 지속된다
Post Corona 시대, 온라인 쇼핑은 지속된다
전세계적으로 신종 코로나바이러스에 대한 백신 개발 및 접종이 시작되고 있다. 영국과 미국은 이미 노약자 및 의료진을 중심으로 백신 접종을 시작했다. 동사에 대한 우려 중 가장 큰 요소는 코로나 사태 이후 오프라인 소비가 늘어나면 동사의 온라인 부문에 대한 실적 역성장인데, 이는 기우에 불과하다는 판단이다.
McKinsey에서 11월 발간한 중국 소비자 리포트는 중국의 소비자들을 대상으로 진행한 설문조사에 기반하여 코로나 사태 이후 소비자 온라인 편향 현상에 대한 연구를 진행했다. 보고서에 따르면 코로나 사태로 인해 오프라인 온라인 전환된 소비행태가 사태 이후에도 일부분 온라인으로 유지될 전망이다. 이는 기존 온라인 소비 경험이 없거나 적은 소비자들 (주로 4~50대 이상)이 이에 대한 편리성을 확인한 계기가 되었고, 코로나 사태가 장기화될 수록 이 소비행태가 습관으로 굳어지기 때문이다.
4Q20 Preview 및 2021 실적 전망
2020년 4분기 실적은 연결기준 매출액 1,747억원 (YoY +29.3%), 영업이익 138억원(YoY+52.8%, OPM 7.9%)를 전망한다. 코로나 3차 확산에 따라 PG 및 온라인 VAN 실적을 일부 상향조정하고 오프라인 VAN 부문을 하향조정하였다. 2021년 연간 실적은 매출액 6,926억원 (YoY+10.9%), 영업이익 554억원 (YoY+29.3%, OPM 8.0%)를 전망한다. 코로나 사태가 장기화될 수록 소비행태의 온라인 쏠림 현상은 코로나 이후 더 오래 유지될 것으로 판단하고, 이는 백신 접종 및 사태 종료 이후에도 동사의 온라인 부문 실적이 성장세를 유지할 수 있는 이유이다. 또한 PG 부문에서는 해외 가맹점 확대를 지속, 마진 개선 효과를 기대할 수 있으며 2021년부터 O2O부문 또한 실적 성장을 지속할 것으로 판단한다.
투자의견 및 목표주가: “매수”, “94,000원”
동사에 대한 투자의견 “매수”를 유지하고 목표주가는 83,000원에서 94,000으로 상향한다. 2021년 예상 EPS 1,886원에 Target Multiple을 50배로 상향하였다. 글로벌 PEER인 Paypal (2021E 49x), GMO Payment Gate (120.6x) 등과 비교해도 부담스러운 수준은 아니라는 판단이다.
보고서 링크: https://bit.ly/3noh42e
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
(유가)현대중공업지주 - 단일판매ㆍ공급계약체결 (자회사의 주요경영사항) https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201216800047
2020-12-16
2020-12-16
[리딩투자증권 한유건]
현대중공업이 LNG캐리어 2척(4,000억)을 수주했습니다.
달러 약세 환율 흐름 또한 긍정적인 입니다. 선주 입장에서 선가가 더 오르기 전에 선박 발주를 늘리는 경향을 고려하면 선박의 추가 발주 또한 충분히 가능할 것으로 예상 됩니다.
지연된 모잠비크(17척), 21년 카타르( 중국 후동조선 물량 제외 90여척 예상) 프로젝트 남아 있습니다.
*LNG 관련 수혜주 1. 한국카본, 2. 동성화인텍
현대중공업이 LNG캐리어 2척(4,000억)을 수주했습니다.
달러 약세 환율 흐름 또한 긍정적인 입니다. 선주 입장에서 선가가 더 오르기 전에 선박 발주를 늘리는 경향을 고려하면 선박의 추가 발주 또한 충분히 가능할 것으로 예상 됩니다.
지연된 모잠비크(17척), 21년 카타르( 중국 후동조선 물량 제외 90여척 예상) 프로젝트 남아 있습니다.
*LNG 관련 수혜주 1. 한국카본, 2. 동성화인텍
(코스닥)엘앤에프 - 단일판매ㆍ공급계약체결 https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20201216900283
2020-12-16
2020-12-16
리딩투자증권 리서치센터
https://n.news.naver.com/article/030/0002919043
삼성전자 IM에서 폴더블폰 원가 개선을 위해 자체 개발하려고 했으나 중단했다는 이야기입니다. SDC로부터 UTG패널을 받아서 폴더블폰을 만들다보니 수익성이 많이 낮아 이를 타개해보려 했으나 쉽지 않았나 봅니다.
앞으로 UTG관련 밸류체인은 SDC향만 보시면 될꺼같습니다.
앞으로 UTG관련 밸류체인은 SDC향만 보시면 될꺼같습니다.
리딩투자증권 리서치센터
https://n.news.naver.com/article/015/0004469143
시스템반도체 = 비메모리 = 파운드리
[리딩투자증권 한유건]
■ 세진중공업(075580)-조선 본업+신재생에너지 = 멀티플 확대
자산재평가 및 자회사 일승 우회상장 예정
2021년 상반기 동사는 ① 자산재평가와 ② 자회사 일승의 상장이 예정되어 있다. 올해 이미 울산 공장 부지 일부분을 국내 비철금속 업체 K社에 매도, 매각차익 530억 가량이 4분기에 인식될 것으로 예상. 또한 자산재평가를 통해 약3,500억원 가량이 가산되어 자본총계는 2,017억원(2020E) → 5,543억원(2021E)으로 증가하여 부채비율은 낮아지고 안정적인 자본건전성을 확보할 것으로 기대된다. 일승은 미래에셋대우 스팩 4호와 합병을 통해 우회상장 할 예정이며 현재 예비심사청구 중에 있다. 미래에셋대우스팩 4호와 일승 합병비율은 1:3.92, 합병법인의 기업가치는 총 564억원이다. 2019년 기준 일승의 2020년 예상 매출액은 380억원(YoY+67%)을 시현할 것으로 전망한다.
신성장 동력: 플랜트+해상풍력 설비 모듈
2021년부터 플랜트 모듈 제작 및 공급 관련하여 매년 1건씩 수주 가능할 것으로 예상된다. 페멕스(PEMEx) 자회사 PTI-ID ‘도스보카스 정유 프로젝트’ EPC 2단계에 동사의 플랜트 모듈 제작 및 공급이 2021년 본격화되며 플랜트 사업부 실적을 견인할 것으로 예상한다. 프로젝트 건당 예상 매출은 약200~300억, OPM: Middle-High Single으로 판단되며 전방산업의 악화로 본업에서 부진했던 탑라인에서의 성장을 일정부분 상쇄할 수 있을 것으로 전망한다.
또한 신규사업으로 해상풍력 설비 모듈 제조 및 공급 사업에 진출, 현재 사업 초기 단계에 있는 것으로 파악된다. 1. 해상풍력 변전설비(OHVS) 2. 부유식 하부구조물(Tri-Floater) 공급할 예정이며 프로젝트 참여를 위해 다수의 글로벌 기업과 컨소시엄을 맺은 상태다. 착공 전 설계 및 부품 주문 등이 1~1.5년 선행함을 고려하면 2022년 해당 사업 관련 매출이 본격적으로 발생할 전망이다.
목표주가 9,300원, 투자의견 ‘매수’
2021년 동사의 연결 예상 매출액은 3,050억원(YoY+2.9%) 영업이익 73억원(YoY+340.4%)을 시현할 것으로 전망한다. 2021년 자산재평가와 함께 자회사 일승의 상장 효과가 부각될 것으로 예상되며 LNG 및 LPG선 발주 확대로 본업 성장세가 우상향 흐름으로 이어질 전망이다. 목표주가 9,300원은 자산재평가 요소를 반영하여 수정BPS 9,672원에 Target PBR 0.96배(조선 업황 턴어라운드 초기 시점 및 신사업 프리미엄)를 적용하여 산정했다. 중∙장기 적으로LNG 탱크 사업, 육/해상 플랜트 모듈, 해상풍력 프로젝트 수주를 통해 가시적인 성과가 나타나면 Valuation 측면에서 高프리미엄 부여도 향후 가능하다고 판단된다.
보고서 링크: https://bit.ly/3hdkB0X
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR
■ 세진중공업(075580)-조선 본업+신재생에너지 = 멀티플 확대
자산재평가 및 자회사 일승 우회상장 예정
2021년 상반기 동사는 ① 자산재평가와 ② 자회사 일승의 상장이 예정되어 있다. 올해 이미 울산 공장 부지 일부분을 국내 비철금속 업체 K社에 매도, 매각차익 530억 가량이 4분기에 인식될 것으로 예상. 또한 자산재평가를 통해 약3,500억원 가량이 가산되어 자본총계는 2,017억원(2020E) → 5,543억원(2021E)으로 증가하여 부채비율은 낮아지고 안정적인 자본건전성을 확보할 것으로 기대된다. 일승은 미래에셋대우 스팩 4호와 합병을 통해 우회상장 할 예정이며 현재 예비심사청구 중에 있다. 미래에셋대우스팩 4호와 일승 합병비율은 1:3.92, 합병법인의 기업가치는 총 564억원이다. 2019년 기준 일승의 2020년 예상 매출액은 380억원(YoY+67%)을 시현할 것으로 전망한다.
신성장 동력: 플랜트+해상풍력 설비 모듈
2021년부터 플랜트 모듈 제작 및 공급 관련하여 매년 1건씩 수주 가능할 것으로 예상된다. 페멕스(PEMEx) 자회사 PTI-ID ‘도스보카스 정유 프로젝트’ EPC 2단계에 동사의 플랜트 모듈 제작 및 공급이 2021년 본격화되며 플랜트 사업부 실적을 견인할 것으로 예상한다. 프로젝트 건당 예상 매출은 약200~300억, OPM: Middle-High Single으로 판단되며 전방산업의 악화로 본업에서 부진했던 탑라인에서의 성장을 일정부분 상쇄할 수 있을 것으로 전망한다.
또한 신규사업으로 해상풍력 설비 모듈 제조 및 공급 사업에 진출, 현재 사업 초기 단계에 있는 것으로 파악된다. 1. 해상풍력 변전설비(OHVS) 2. 부유식 하부구조물(Tri-Floater) 공급할 예정이며 프로젝트 참여를 위해 다수의 글로벌 기업과 컨소시엄을 맺은 상태다. 착공 전 설계 및 부품 주문 등이 1~1.5년 선행함을 고려하면 2022년 해당 사업 관련 매출이 본격적으로 발생할 전망이다.
목표주가 9,300원, 투자의견 ‘매수’
2021년 동사의 연결 예상 매출액은 3,050억원(YoY+2.9%) 영업이익 73억원(YoY+340.4%)을 시현할 것으로 전망한다. 2021년 자산재평가와 함께 자회사 일승의 상장 효과가 부각될 것으로 예상되며 LNG 및 LPG선 발주 확대로 본업 성장세가 우상향 흐름으로 이어질 전망이다. 목표주가 9,300원은 자산재평가 요소를 반영하여 수정BPS 9,672원에 Target PBR 0.96배(조선 업황 턴어라운드 초기 시점 및 신사업 프리미엄)를 적용하여 산정했다. 중∙장기 적으로LNG 탱크 사업, 육/해상 플랜트 모듈, 해상풍력 프로젝트 수주를 통해 가시적인 성과가 나타나면 Valuation 측면에서 高프리미엄 부여도 향후 가능하다고 판단된다.
보고서 링크: https://bit.ly/3hdkB0X
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://t.iss.one/leadingR