Только сейчас наткнулся на эту новость. Поздравляю всех с будущим приходом иностранных ETF с низкими комиссиями на наш рынок!
cbr.ru
Приход иностранных фондов будет стимулировать конкуренцию | Банк России
#исследования
Эконометрическая оценка риск-премий на нашем рынке, в % годовых.
Три звездочки - 1% уровень значимости;
Две - 5% уровень значимости;
Одна - 10 % уровень значимости.
Хорошая новость! Премия за рыночный риск значима и весьма велика: наши акции приносят доходность выше краткосрочных офз на 14,44% годовых. Можно спокойно пркупать "весь рынок", главное делать это с минимальными издержками.
Кроме премии за рыночный риск, единственной значимой на 1% уровне премией является премия за импульс (momentum). Акции, курсовая стоимость которых за последние 12 месяцев выросла больше всего, обгоняют своих неудачных собратьев, курсовая стоимость который упала больше всего, на 14,16% в год. Хотите обогнать индекс? Покупайте моментумные акции. Как выразился Марк Кархарт в своей уже классической статье "On Persistence in Mutual Fund Performance", "фонды с самой высокой доходностью просто случайно купили моментум" :)
Что касается популярного в России Value, то акции компаний с низким P/B проигрывают в доходности акциями компаний с высоким P/B в среднем 3,89% в год.
Премия за размер (Size) и премия за уровень инвестиций (Investments) не являются значимыми.
Эконометрическая оценка риск-премий на нашем рынке, в % годовых.
Три звездочки - 1% уровень значимости;
Две - 5% уровень значимости;
Одна - 10 % уровень значимости.
Хорошая новость! Премия за рыночный риск значима и весьма велика: наши акции приносят доходность выше краткосрочных офз на 14,44% годовых. Можно спокойно пркупать "весь рынок", главное делать это с минимальными издержками.
Кроме премии за рыночный риск, единственной значимой на 1% уровне премией является премия за импульс (momentum). Акции, курсовая стоимость которых за последние 12 месяцев выросла больше всего, обгоняют своих неудачных собратьев, курсовая стоимость который упала больше всего, на 14,16% в год. Хотите обогнать индекс? Покупайте моментумные акции. Как выразился Марк Кархарт в своей уже классической статье "On Persistence in Mutual Fund Performance", "фонды с самой высокой доходностью просто случайно купили моментум" :)
Что касается популярного в России Value, то акции компаний с низким P/B проигрывают в доходности акциями компаний с высоким P/B в среднем 3,89% в год.
Премия за размер (Size) и премия за уровень инвестиций (Investments) не являются значимыми.
Wiley Online Library
On Persistence in Mutual Fund Performance
Using a sample free of survivor bias, I demonstrate that common factors in stock returns and investment expenses almost completely explain persistence in equity mutual funds' mean and risk-adjusted r...
Ожидаемая доходность квартилей. Посчитана, как сумма произведений премий и коэффициентов чувствительности. Конечно, каждый квартиль более всего чувствителен к своей премии. Так, Momentum Q1, очевидно, наиболее чувствителен к премии за импульс. Но чувствительность "не к своим" премиям тоже есть.
Работаю с квартилями, а не отдельными акциями, так как последние могут переходить из одной группы в другую. Следовательно, коэффициенты чувствительности у квартилей более стабильны. Momentum Q1 всегда чувствительна к премии за импульс. А вот, например, акция Газпрома была в Momentum Q3 в 2011-2017 (низкая чувствительность к премии за импульс) , а в 2018-2021 стала переходить в Momentum Q2 (чувствительность к премии за импульс выше).
Работая с квартилями сложно оценить ожидаемую доходность конкретной акции, так как акция может входить в разные квартили одновременно. Так, на данный момент Газпром одновременно входит в Momentum Q2 с ожидаемой доходностью около 15% годовых и в Profitability Q3 с ожидаемой доходностью примерно 11% годовых.
Поэтому данные по ожидаемой доходности, волатильности и ковариации квартилей я загружаю в оптимизационную модель Марковица и решаю ее, получая рекомендованные доли каждого квартиля в портфеле. Зная, в каком квартиле находится акция и какую долю в нем занимает, несложно посчитать долю этой акции в портфеле. Картинки с рекомендованными моделью долями российских акций планирую публиковать раз в месяц. Начну если не в феврале, то точно либо в марте, либо в апреле 😄
P.S. Против оптимизации по Марковицу часто возражают, что ковариации не стабильны. Скажу так: ковариации между квартилями, составляющими премии, намного более стабильны, нежели ковариации между классами активов, отраслями или же отдельными акциями.
Работаю с квартилями, а не отдельными акциями, так как последние могут переходить из одной группы в другую. Следовательно, коэффициенты чувствительности у квартилей более стабильны. Momentum Q1 всегда чувствительна к премии за импульс. А вот, например, акция Газпрома была в Momentum Q3 в 2011-2017 (низкая чувствительность к премии за импульс) , а в 2018-2021 стала переходить в Momentum Q2 (чувствительность к премии за импульс выше).
Работая с квартилями сложно оценить ожидаемую доходность конкретной акции, так как акция может входить в разные квартили одновременно. Так, на данный момент Газпром одновременно входит в Momentum Q2 с ожидаемой доходностью около 15% годовых и в Profitability Q3 с ожидаемой доходностью примерно 11% годовых.
Поэтому данные по ожидаемой доходности, волатильности и ковариации квартилей я загружаю в оптимизационную модель Марковица и решаю ее, получая рекомендованные доли каждого квартиля в портфеле. Зная, в каком квартиле находится акция и какую долю в нем занимает, несложно посчитать долю этой акции в портфеле. Картинки с рекомендованными моделью долями российских акций планирую публиковать раз в месяц. Начну если не в феврале, то точно либо в марте, либо в апреле 😄
P.S. Против оптимизации по Марковицу часто возражают, что ковариации не стабильны. Скажу так: ковариации между квартилями, составляющими премии, намного более стабильны, нежели ковариации между классами активов, отраслями или же отдельными акциями.
Продал Распадскую. Хорошо летит наш рынок :)
Логика продаж внутри месяца вот здесь: https://t.iss.one/how_to_train_return/135
Логика продаж внутри месяца вот здесь: https://t.iss.one/how_to_train_return/135
ОЭСР обновила данные по своему опережающему индикатору (далее CLI). За декабрь значение CLI составило 100.5, снизившись с 100.6 в ноябре. По моей оценке, при снижении CLI цена на нефть теряет в среднем 2,08%. Кроме того, совместное снижение CLI и краткосрочных офз сопровождается снижением темпов прироста индекса Мосбиржи на 3,09 процентных пункта.
Один негатив для рынка в последнее время :)
Один негатив для рынка в последнее время :)
OECD
Composite leading indicator (CLI)
Composite leading indicator (CLI) is an index designed to provide early signals of turning points in business cycles showing fluctuation of the economic activity around its long-term potential level.
Forwarded from Олег Кузьмичев
Похоже коммунисты РФ еще не закупились сбером и газпромом.
В Госдуму внесли проект обращения к Путину о признании ДНР и ЛНР
https://sozd.duma.gov.ru/bill/58243-8
В Госдуму внесли проект обращения к Путину о признании ДНР и ЛНР
https://sozd.duma.gov.ru/bill/58243-8
Как говорится, инвестции - это просадки.
Ценовой индекс Мосбиржи в моменте уходит ниже своего закрытия в декабре 2020. Весь рост курсовой стоимости наших акций за 2021 год практически испарился😅
Ценовой индекс Мосбиржи в моменте уходит ниже своего закрытия в декабре 2020. Весь рост курсовой стоимости наших акций за 2021 год практически испарился😅
Продолжаем серию постов о риск-премиях на российском фондовом рынке и оптимизации по Марковицу. Вот здесь и здесь мы получили оценки риск-премий, а вот здесь посчитали ожидаемую доходность квартилей.
Теперь настало время оптимизации. Используя имеющиеся данные максимизируем доходность при заданном уровне волатильности, который задается равным волатильности индекса МосБиржи. Результат в закрепленной картинке.
Согласно результатам оптимизации, инвестору рационально покупать акции, которые входят в:
- Momentum Q1;
- Value Q4;
- Profitability Q1.
Ну то есть, на российском фондовом рынке следует купить акции с наибольшим темпом прироста курсовой стоимости за последние 12 месяцев, с наибольшим коэффициентом p/b и с наибольшим отношением операционной прибыли к активам (если акции банков, то с наибольшим ROE).
Другие квартили детально рассматривать не будем, там рекомендованные доли не слишком большие.
Так как мы не задали ограничение на продажу, то есть, не запретили открывать короткие позиции, то модель рекомендует шортить некоторые группы акций. А именно:
- акции с низким p/b (Value Q1 и Value Q2);
- акции с низким темпом прироста курсовой стоимости за последние 12 месяцев (Momentum Q3 и Momentum Q4);
- акции с низкой рентабельностью (Profitability Q3 и Profitability Q4).
Буквально 1 шаг остается до того, чтобы получить долю отдельной акции в портфеле. Например, если Газпром входит в Momentum Q1, Profitability Q3, Value Q1, Investments Q4 и Large Cap и в каждой группе занимает 1/20, то доля Газпрома в портфеле будет равна (70,9% - 6,33% + 17,17% - 2,61% +4,98%)/20 = 4,2%. Другой пример, если Обувь России входит в Momentum Q4, Profitability Q3, Value Q1, Investments Q3 и Small Cap и в каждой группе занимает 1/20, то доля Обуви в портфеле будет равна (-19,16% - 6,33% - 2,61% + 0,53% + 3,65%)/20 = -1,196%.
Конечно, в реальной торговле короткие позиции вряд ли стоит открывать из-за высоких издержек. Ну и прямой запрет брокера никто не отменял. А вот искать свое счастье среди акций с наибольшей рекомендуемой долей смысл есть, ибо там наибольшая ожидаемая доходность.
В общем, с февраля или марта начну публиковать таблички с долями отдельных акций :)
Теперь настало время оптимизации. Используя имеющиеся данные максимизируем доходность при заданном уровне волатильности, который задается равным волатильности индекса МосБиржи. Результат в закрепленной картинке.
Согласно результатам оптимизации, инвестору рационально покупать акции, которые входят в:
- Momentum Q1;
- Value Q4;
- Profitability Q1.
Ну то есть, на российском фондовом рынке следует купить акции с наибольшим темпом прироста курсовой стоимости за последние 12 месяцев, с наибольшим коэффициентом p/b и с наибольшим отношением операционной прибыли к активам (если акции банков, то с наибольшим ROE).
Другие квартили детально рассматривать не будем, там рекомендованные доли не слишком большие.
Так как мы не задали ограничение на продажу, то есть, не запретили открывать короткие позиции, то модель рекомендует шортить некоторые группы акций. А именно:
- акции с низким p/b (Value Q1 и Value Q2);
- акции с низким темпом прироста курсовой стоимости за последние 12 месяцев (Momentum Q3 и Momentum Q4);
- акции с низкой рентабельностью (Profitability Q3 и Profitability Q4).
Буквально 1 шаг остается до того, чтобы получить долю отдельной акции в портфеле. Например, если Газпром входит в Momentum Q1, Profitability Q3, Value Q1, Investments Q4 и Large Cap и в каждой группе занимает 1/20, то доля Газпрома в портфеле будет равна (70,9% - 6,33% + 17,17% - 2,61% +4,98%)/20 = 4,2%. Другой пример, если Обувь России входит в Momentum Q4, Profitability Q3, Value Q1, Investments Q3 и Small Cap и в каждой группе занимает 1/20, то доля Обуви в портфеле будет равна (-19,16% - 6,33% - 2,61% + 0,53% + 3,65%)/20 = -1,196%.
Конечно, в реальной торговле короткие позиции вряд ли стоит открывать из-за высоких издержек. Ну и прямой запрет брокера никто не отменял. А вот искать свое счастье среди акций с наибольшей рекомендуемой долей смысл есть, ибо там наибольшая ожидаемая доходность.
В общем, с февраля или марта начну публиковать таблички с долями отдельных акций :)
Завтра буду закупаться следующими акциями: vsmo, aqua, phor, mtlrp, mdmg, gazp, rual, rasp, tcsg, bspb, hhru, agro.
Шорт по фьючерсу на индекс МосБиржи тоже открою, где-то на 20% от портфеля.
Шортить фьючерсы на офз не буду, с их ликвидностью нельзя будет быстро закрыть позицию, когда (и если) пойдут положительные геополитические новости.
Результаты месяца и подробная структура портфеля во вторник
Шорт по фьючерсу на индекс МосБиржи тоже открою, где-то на 20% от портфеля.
Шортить фьючерсы на офз не буду, с их ликвидностью нельзя будет быстро закрыть позицию, когда (и если) пойдут положительные геополитические новости.
Результаты месяца и подробная структура портфеля во вторник
#портфель
Результаты января
Доходность: портфель -7,22% vs индекс МосБиржи полной доходности -6,36%
Просадка: портфель 7,83% vs индекс МосБиржи полной доходности 16,1%
Подробные результаты и структура портфеля в Instant View
Результаты января
Доходность: портфель -7,22% vs индекс МосБиржи полной доходности -6,36%
Просадка: портфель 7,83% vs индекс МосБиржи полной доходности 16,1%
Подробные результаты и структура портфеля в Instant View
Telegraph
Результаты портфеля: январь 2022
Общий размер счета на 31.01.2022 составляет 430 т.р., увеличившись с первоначальных в апреле 2021 года 209 т.р. Прирост составил 221 т.р., из них 170 т.р. составляют пополнения и 51 т.р. - доходы от инвестиций. В последний день января пополнил счет на 20…
Рекомендуемая доля российских акций в портфеле.
Получена путем оценки уравнения доходности и решения оптимизационной задачи Марковица без ограничения на открытие коротких позиций.
Получена путем оценки уравнения доходности и решения оптимизационной задачи Марковица без ограничения на открытие коротких позиций.