Доля ВИЭ в электрогенерации Германии достигла почти 60%

Чем дольше объем поставок «Газпрома» в Европу находится на многолетнем минимуме, тем ниже «потолок» для наращивания экспорта после нормализации геополитического фона.

Пример тому – электроэнергетика Германии, где на потребление газа будет всё сильнее влиять рост использования ВИЭ.

✔️По данным Ember, общая доля ветровой и солнечной генерации в Германии по итогам первых девяти месяцев 2024 г. достигла 45,1%, а общая доля ВИЭ – 59,4%.

✔️Для сравнения: в период с января по сентябрь 2021 г. доля ветровой и солнечной генерации составила 30%, а общая доля ВИЭ – 41,4%.

Дизель вышел в пляс

Недельный прирост цен на дизельное топливо (ДТ) достиг максимума с начала нынешнего года: по данным Росстата, цены на ДТ в период с 29 октября по 5 ноября 2024 г. выросли на 0,5%. Вплоть до последней недели прирост розничных цен на ДТ не превышал 0,3%.

Розничные цены на автомобильный бензин третью неделю подряд выросли на 0,2%.

Ускорение темпов прироста цен на ДТ во многом связано с переходом с летнего и межсезонного на зимнее дизельное топливо. Однако важную роль может играть и стремление нефтяников покрыть издержки, возникшие из-за внеплановых ремонтов на НПЗ, сроки которых становятся непредсказуемыми из-за санкций на поставку оборудования для нефтепереработки. По данным Росстата, сальдо прибылей и убытков российских НПЗ по итогам первых восьми месяцев 2024 г. сократилось на 33,6% в сравнении с аналогичным периодом 2023 г. (до 1820 млрд руб.).

Самый простой способ покрыть растущие издержки – повысить цены. Однако в бензиновом сегменте это трудно сделать без нарушения негласного правила топливного рынка, согласно которому темпы прироста розничных цен на топливо не должны превышать общие темпы инфляции. По данным Росстата, к 5 ноября 2024 г. накопленная с начала года инфляция составила 6,8%, тогда как прирост розничных цен на бензин достиг 8,6%, а на дизель – 4,7%.

Нефтяникам грех не воспользоваться этой ситуацией и не повысить цены на дизель, но при этом сохранить накопленные темпы их прироста в общих границах инфляции. Поэтому риски ускоренного роста цен на ДТ будут сохраняться, по крайней мере, в течение всего ноября 2024 г.

Экспорт нефти из России достиг полугодового максимума

Морской экспорт нефти из России в октябре 2024 г. увеличился на 7%, или на 240 тыс. баррелей в сутки (б/с), достигнув 3,74 млн б/с. По данным S&P Global Platts, в последний раз более высокий объем морских поставок был зафиксирован в апреле 2024 г. (3,94 млн б/с).

Морской экспорт нефтепродуктов в октябре 2024 г. сократился на 3%, или на 70 тыс. б/с, до 2,15 млн б/с. Для сравнения: в январе 2024 г. морской экспорт нефтепродуктов из РФ составлял 2,72 млн б/с.

Сокращение экспорта нефтепродуктов – косвенный индикатор проблем с ремонтами на НПЗ: из-за санкций на поставку оборудования сроки ремонтов затягиваются, что ведет к сокращению выпуска нефтепродуктов. Согласно последним данным Росстата, общее производство нефтепродуктов в РФ по итогам первых восьми месяцев 2024 г. снизилось на 2,7% (Росстат не приводит абсолютных значений выпуска).

В пользу этой версии говорит тот факт, что добыча нефти в РФ в последние месяцы оставалась стабильной: по данным Минэнерго США, в сентябре 2024 г. объем добычи сократился на 40 тыс. б/с, достигнув 8,98 млн б/с, что строго соответствует квоте России в рамках сделки ОПЕК+.

Квота России была продлена до конца 2024 г., поэтому в ноябре и декабре будет сохраняться статус-кво: из-за проблем на НПЗ экспорт нефтепродуктов будет находиться вблизи многомесячных минимумов, тогда как экспорт нефти – вблизи рекордных значений начала нынешнего года.

Всё идет к тому, что решающий вклад в торможение инфляции в РФ внесет Дональд Трамп.

Бюджетные расходы – не в компетенции ЦБ, но на их величину может повлиять президент США, причем еще даже не вступив в должность.

Транзитное соглашение с Украиной станет частью процесса урегулирования конфликта

Поставки «Газпрома» в Европу по-прежнему балансируют вблизи отметки в 100 млн кубометров в сутки: по данным ENTSOG, трубопроводный экспорт газа из России в ЕС в октябре 2024 г. достиг 98 млн куб. м в сутки, из них 44 млн куб. м в сутки приходились на транзит газа через Украину, а 54 млн куб. м в сутки – на поставки по балканской нитке «Турецкого потока», загрузка которой превышает проектный уровень.

Действующее транзитное соглашение истекает в конце 2024 г. Новое соглашение, скорее всего, станет частью внешнеполитического урегулирования, масштаб которого будет сопоставим с Парижским конгрессом 1856 г., урегулировавшем последствия Крымской войны (1853-1856 гг.). Поэтому, даже несмотря на риск кратковременного прекращения, объемы транзита российского газа через Украину могут вернуться к уровню начала 2010-х, когда еще не был введен в строй «Северный поток-1».

Мощность украинской ГТС на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки. Для сравнения: в IV квартале 2021 г., когда еще осуществлялись поставки по «Северному потоку-1» и польскому участку газопровода «Ямал-Европа», экспорт «Газпрома» в страны ЕС составлял 366 млн куб. м в сутки (данные ENTSOG).

Внешнеполитическое урегулирование повлияет и на российскую СПГ-отрасль, которая из-за санкций осталась на «сухом пайке»: российские компании не могут заказывать танкеры ледового класса в Южной Корее, а также использовались зарубежные технологии для сжижения природного газа, из-за чего новые крупнотоннажные проекты поставлены на паузу.

На «разморозку» отрасли будут сильно влиять отношения США и Китая: если разразится новая холодная война, то в отношении России будет действовать та же логика, что и в отношении послевоенной Германии. Если в 1944 г. на Второй квебекской конференции был выдвинут План Моргентау, предполагавший превращение Германии в аграрную страну, то уже в 1948 г. будущая ФРГ стала важнейшей частью Плана Маршалла.

Риск превращения России в 140-миллионную китайскую ГДР будет подталкивать США к снятию санкций с России и ее включению в обновленные наднациональные институты Запада, которые будут адаптироваться под противостояние с КНР. Однако этот сценарий в немалой степени будет зависеть от гибкости российской внешней политики.

Во-первых, это красиво. 👆

О ключевых событиях и трендах из мира энергетики – в недельном обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️ Победа Трампа приближает конец ОПЕК+. Распад альянса произошел бы даже в случае победы на президентских выборах США Камалы Харрис: рост добычи и экспорта в странах, не участвующих в распределении квот – США, Бразилии, Гайане и, отчасти, Аргентине – снижал эффективность сделки ОПЕК+, участникам которой после 2024 г. всё равно бы пришлось раздумывать над Exit Strategy. Однако победа Трампа придаст мощный медвежий сигнал нефтяному рынку. Задача балансировки спроса и предложения, и без того всё более сложная для ОПЕК+, станет окончательно невыполнимой.

✔️Избрание Трампа повышает шансы на решение одной из ключевых проблем нефтяной отрасли США – нехватки экспортных глубоководных терминалов, которые бы могли обслуживать сверхкрупные танкеры (класса VLCC). Сейчас на рассмотрении Морской администрации США (MARAD) находятся три проекта глубоководных терминалов, которые в случае одобрения также будут реализованы в Мексиканском заливе: Blue Marlin на 1,92 млн баррелей в сутки (б/с), Bluewater на 1,92 млн б/с и GulfLink на 1 млн б/с. Наряду с текущим строительством терминала SPOT (на 2 млн б/с), это позволит США стать вторым по величине экспортером нефти.

✔️Победа Трампа также повлияет на экологическую повестку и регулирование энергетических рынков. Речь идет о взаимоотношениях США и Китая, которые особенно важны для «чистой» энергетики. Китай — крупный производитель и переработчик металлов и минералов для низкоуглеродной энергетики и транспорта, в том числе кремния, лития, графита и редкоземельных металлов. После вступления Трампа в должность США наверняка предпримут меры для снижения зависимости мирового рынка от поставок из КНР. При этом Трамп также будет усиливать давление на Китай из-за строительства там угольных электростанций, темпы ввода которых, правда, в последние годы существенно замедлились.

✔️Избрание Трампа приближает и урегулирование крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Частью этого урегулирования может стать новое соглашение о транзите российского газа в ЕС. Несмотря на риск кратковременного прекращения, объемы транзита российского газа через Украину могут вернуться к уровню начала 2010-х, когда еще не был введен в строй «Северный поток-1». Урегулирование повлияет и на российскую СПГ-отрасль, которая из-за санкций осталась на «сухом пайке»: российские компании не могут заказывать танкеры ледового класса в Южной Корее, а также использовались зарубежные технологии для сжижения природного газа, из-за чего новые крупнотоннажные проекты поставлены на паузу.

✔️Недельный прирост цен на дизельное топливо (ДТ) достиг максимума с начала нынешнего года. Сказывается переход с летнего и межсезонного на дефицитное зимнее ДТ. Однако важную роль играет и стремление нефтяников покрыть издержки, возникшие из-за внеплановых ремонтов на НПЗ, сроки которых становятся непредсказуемыми из-за санкций на поставку оборудования для нефтепереработки. По данным Росстата, сальдо прибылей и убытков российских НПЗ по итогам первых восьми месяцев 2024 г. сократилось на 33,6% в сравнении с аналогичным периодом 2023 г. (до 1820 млрд руб.).

✔️Бонус-трек: в колонке для Forbes – о том, как исход выборов в США повлияет на энергетические рынки.

Выпуск от 10 ноября 2024 г. Специально для @moneyandpolarfox

Ужесточение санкций в отношении Ирана не приведет к росту нефтяных цен

Политика Трампа в отношении Ирана – одна из ключевых развилок ближайших четырех лет, в том числе для нефтяного рынка.

После 2022 г. США ослабили мониторинг эмбарго в отношении Ирана: по всей видимости, сказывалось стремление администрации Байдена сгладить колебания нефтяных цен на фоне санкций в отношении России.

Если в 2021 г. экспорт нефти и газового конденсата из Ирана составлял 850 тыс. баррелей в сутки (б/с), то в 2022 г. его объем достиг 990 тыс. б/с, в 2023 г. – 1,34 млн б/с, а по итогам первых восьми месяцев 2024 г. – 1,54 млн б/с.

Для сравнения: по данным Vortexa, в 2016 г. – т.е. в последний год перед введением эмбарго – объем экспорта составлял 2,31 млн б/с.

Основным каналом экспорта иранской нефти являются поставки в Китай транзитом через Малайзию. По данным Главного таможенного управления КНР, импорт нефти из Малайзии в Китай увеличился с 370 тыс. б/с в 2021 г. до 1,19 млн б/с в первой половине 2024 г.

Для сравнения: добыча нефти, газового конденсата и легких углеводородов в Малайзии в первой половине 2024 г. составила 580 тыс. б/с, согласно данным Управления энергетической информации (EIA).

Ужесточение мониторинга эмбарго, на которое может пойти администрация Трампа, не подстегнет всерьез рост цен: компенсирующую роль сыграет рост добычи и экспорта в США, Бразилии, Канаде и Гайане. Однако потери понесет Китай, для которого в таком случае уменьшится доступность дешевого иранского сырья.

При этом нельзя сбрасывать со счетов и сценарий политических изменений в Иране, которые повлекут за собой частичную нормализацию отношений Ирана и США, особенно в случае смерти 85-летнего аятоллы Хаменеи.

Ди Каприо исполнилось 50 лет, поздравляем

Наш вклад в празднование Дня Экономиста в России - 11 ноября

Подборка «экономических каналов», которые читаю сам (даже если иногда мы дискутируем и расходимся во мнениях с их авторами)

✅@tolk_tolk и ✅@proeconomics – макроэкономика, статистика и аналитика, а также интересные факты, цитаты, и авторские коментарии

✅@kedr2earth - современный бизнес, наука и образование и блестящие и точные комментарии Юрия Аммосова

✅@dtravin61 — канал экономиста Дмитрия Травина, автора книг об истории и проблемах модернизации

✅@longviewecon «Экономика долгого времени» - точные наблюдения и комментарии с опорой на экономическую теорию

✅@zakupki_time — главный канал страны об экономике госзакупок (и не только об экономике)

✅@kirillrodionov - Кирилл Родионов об энергетической политике. И не только.

✅@c0ldness «Холодный расчёт» - об экономике с цифрами и на основе моделей и расчётов

✅@le_dauphinois - интереснейший канал о французской экономической школе

✅@xtxixty «Твёрдые цифры» (именно такие!)

✅@Vnu4ka_Jjacobs - простыми словами о городах и их экономике

✅@producttoday - продуктовый ритейл и все, что с ним связано

✅@rusecon - Russian Economic History – документированные факты и оригинальные выводы о событиях экономической истории России и СССР

✅@datainthecity – канал Инессы Трегубовой о том, кто как и зачем «измеряет города»

✅ @unexpectedvalue - Аналитика и мемы про макро, банки, жилье и когнитивные искажения

✅@dmitrypolevoy
- Дмитрий Полевой - от экономики к рынкам.

✅ @reburg - канал Михаила Хорькова о рынке недвижимости России, городах и его жителях.

✅@helicoptermacro - о макроэкономике и недвижке: научный подход разбавленный мемами


✅ @rzdfiles - Железные дороги: экономика, статистика, аналитика, science, история. Автор канала - Фарид Хусаинов

✅@yeltsovm - профессиональный и личный взгляд Максима Ельцова на рынок недвижимости СПб

✅@neoconomica - канал НИЦ имени Олега Григорьева «Неокономика»

✅@furydrops – научно-популярный канал об экономике и экономической науке Григория Баженова (НИУ ВШЭ)

✅@centralbank_russia - официальный канал ЦБ РФ - наиболее информативный из ведомственных каналов

✅@econbox - Ниточки к данным, инфографике, оценкам. Автор - Андрей Гнидченко (ЦМАКП)

✅@pauldemidovich - авторский канал журналиста Павла Демидовича

✅@censum - Value-added channel
Стоимостное управление

✅@kpd_investments - Авторские исследования и комментарии по фондовому рынку и экономике.

✅@WCIOMofficial -ВЦИОМ - официальные
социологические данные и рейтинги

✅@cmasf - канал Центра Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП)

✅@nes_official - официальный канал Российской экономической школы

Дисконт Urals к Brent остается вблизи $10 за баррель

Дисконт Urals к Brent четвертый месяц подряд балансирует вблизи отметки в $10 за баррель: в октябре 2024 г. средняя цена Urals составила $64,7 за баррель, а средняя спотовая цена Brent в Европе – $75,6 за баррель, согласно данным Argus Media и Управления энергетической информации (EIA). В результате дисконт достиг $10,9 за баррель.

До конца 2024 г. будет сохраняться статус-кво, а в 2025 г. величина дисконта будет сильно зависеть от урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе.

В случае поэтапной отмены ограничений США и ЕС – а этот сценарий нельзя сбрасывать со счетов – дисконт будет сокращаться относительно нынешнего уровня, но возвращение к многолетней норме ($1-2 за баррель) будет напрямую зависеть от гибкости российской внешней политики.

Нефтегазовые доходы: последний благополучный год

В октябре 2024 г. федеральный бюджет получил 1212 млрд руб. нефтегазовых доходов – на 440 млрд руб. больше, чем месяцем ранее. Ключевую роль сыграло:

✔️Поступление 492 млрд руб. по НДД, почти 100% сборов по которому приходятся на четыре месяца года: март, апрель, июль и октябрь;
✔️Сокращение субсидий для НПЗ – по демпферу, обратному акцизу и инвестнадбавке – на 64 млрд руб., до 243 млрд руб.

В целом, по итогам первых десяти месяцев 2024 г. объем нефтегазовых доходов увеличился на 32% и достиг 9539 млрд руб., превысив показатель двенадцати месяцев 2023 г. (8822 млрд руб.). Основным драйвером стало сокращение дисконта Urals к Brent – c $20 за баррель в среднем в 2023 г. до $13 за баррель по итогам первых десяти месяцев 2024 г. (значения округлены), согласно данным Argus Media и Управления энергетической информации (EIA).

Благодаря сокращению дисконта у Минфина появился выбор: взимать налоги по фиксированной скидке, размер которой составляет $20 за баррель, или по фактическому дисконту, использование которого теперь позволяет повышать сборы по НДПИ и НДД. Наряду с достаточно благоприятной конъюнктурой нефтяного рынка, это обеспечило прирост нефтегазовых доходов, объем которых по итогам 2024 г. должен превысить 11 трлн руб.

Для сравнения: в 2022 г. – на фоне резкого скачка цен Brent, превышавших в моменте $120 за баррель – объем нефтегазовых доходов достиг 11,59 трлн руб.

В 2025 г. должно произойти сокращение нефтегазовых доходов: избрание Дональда Трампа сообщит нефтяному рынку мощный медвежий сигнал, из-за которого странам ОПЕК+ будет еще сложнее балансировать рынок. Согласно действующему таймлайну, ведущие участники сделки – Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман – должны будут в 2025 г. увеличить добычу на 2,46 млн б/с, из них 1 млн б/с будет приходиться на Саудовскую Аравию.

Однако в случае устойчивого снижения цен ниже $70 за баррель Саудовская Аравия может пойти на существенно большее повышение добычи, что приведет к развалу сделки ОПЕК+ и еще более серьезному снижению цен. Это неизбежно обернется сокращением нефтегазовых доходов бюджета. Однако при этом смягчающую роль может сыграть:

✔️Сокращение дисконта Urals к Brent, которое может произойти в случае внешнеполитического урегулирования и частичного выхода России из международной изоляции;

✔️Резкое сокращение расходов федерального бюджета, которое также последует за урегулированием крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе;

✔️Увеличение поставок газа в Европу, которое также может произойти в случае завершения конфликта: мощности украинской ГТС достаточно, как минимум, для трехкратного увеличения экспорта газа в ЕС; рост экспорта приведет к увеличению поступлений по НДПИ на газ и экспортной пошлине на газ, на долю которых за 10 месяцев 2024 г. пришлось 16% нефтегазовых доходов бюджета (1523 млрд из 9539 млрд руб., с учетом субсидий для НПЗ).

В целом, эпоха высоких нефтяных цен подходит к концу, однако выход России из международной изоляции может смягчить последствия для бюджета.

Что из себя представляет российский теневой флот?

По данным S&P Global Platts, к сентябрю 2024 г. теневой флот, использующийся для экспорта нефти из РФ, насчитывал 586 танкеров общим дедвейтом 57,1 млн т, из них свыше половины приходилось на танкеры класса Aframax (260 единиц) и Suezmax (84 единицы), пригодные для отгрузки нефти с терминалов на Балтике и в Черном море.

Дейдвейт судов Aframax составляет от 80 до 120 тыс. тонн, а Suezmax – не более 160 тыс. тонн. Для сравнения: дедвейт сверхкрупных танкеров – класса VLCC – составляет от 160 тыс. до 320 тыс. тонн. Однако для обслуживания танкеров VLCC необходимы глубоководные терминалы, что во многом объясняет популярность судов Aframax и Suezmax.

В период с 1 января по 15 октября 2024 г. 58% «теневых» поставок российской нефти приходилось на Индию; в первую тройку также входили Китай (15%) и Мьянма (6%), у которой есть трубопроводные мощности для поставок нефти в Китай.

В сентябре 2024 г. 84% танкерных поставок российской нефти не подпадали под ценовой потолок, в том числе из-за сложности отслеживания транзакций.

Инфографика и данные – S&P Global Platts

Добыча и экспорт угля: это только начало кризиса

В последние полгода на запросы по угольной отрасли я отвечаю примерно так:

- Кирилл, экспорт угля из России снизился по итогам первого полугодия. С чем это связано?

- Возвращение цен на уголь к многолетнему уровню; санкционные дисконты на российский уголь, ставящие на грань убыточности поставки в АТР через порты Северо-Запада и Юга; введение пошлин на импорт энергетического (6%) и коксующегося угля (3%) в Китае; скачок в развитии ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии – все эти факторы делают неизбежным сокращение экспорта угля, даже без учета дефицита пропускной способности Восточного полигона.

Угольная отрасль находится на пороге крупнейшего за 30 лет кризиса, в результате которого география добычи сместится на восток, а в структуре добычи будет расти доля коксующегося угля. И это – долговременный тренд, который будет невозможно компенсировать с помощью ж/д скидок и налоговых льгот.

Вчера говорил об этом в комментарии для «Ведомостей».

Это примерно как если в 1991 г. спрашивать, что нужно сделать, чтобы ликвидировать продовольственный дефицит:

- Товары на прилавках не появятся, пока не будет либерализованы цены, внутренняя и внешняя торговля. При этом неплохо обеспечить конвертируемость рубля и добиться минимальной финансовой стабилизации, чтобы деньги не успевали обесцениться, пока вы будете идти в магазин.

Дизель: догнать общие темпы инфляции

Прирост цен на дизельное топливо третью неделю подряд опережает темпы прироста цен на бензин: если цены на автомобильный бензин выросли на 0,1% в период с 6 по 11 ноября 2024 г., то цены на дизельное топливо (ДТ) – на 0,4%, согласно данным Росстата.

С начала года цены на бензин выросли на 8,7%, а на ДТ – на 4,9%. Для сравнения: накопленная инфляция к 11 ноября 2024 г. составила 7,0%.

На топливном рынке есть негласное правило: прирост топливных цен в рознице не должен превышать общие темпы инфляции. Если накопленный прирост цен на бензин в нынешнем году опережает общие темпы инфляции, то прирост цен на дизель, наоборот, отстает.

Поэтому в ближайшие недели у нефтяников есть возможности для повышения цен на ДТ без риска «окрика» со стороны регулятора. Тем более что сейчас происходит переход на зимнее ДТ, а это создает благоприятный информационный фон для повышения цен.

Нефтяникам нужно сдерживать прирост цен на бензин, чтобы добиться отмены запрета на экспорт, и компенсировать потери от внеплановых ремонтов, сроки которых растягиваются из-за санкций на поставку оборудования для НПЗ: по данным Росстата, сальдо прибылей и убытков российских НПЗ по итогам первых восьми месяцев 2024 г. сократилось на 34%, до 1820 млрд руб. (значения округлены).

В этих условиях сдерживание цен на бензин и ощутимое повышение цен на дизель – рациональная стратегия, которой нефтяники будут придерживаться, как минимум, до конца ноября.

❗️ГЛОБАЛЬНЫЙ ОПРОС по зарплатам в финансах от профессиональной соцсети EMCR и онлайн университета SF Education.

Пройдите опрос и получите отчет по его итогам! С вас качественные и честные ответы на вопросы, а с нас — отчет, который мы отправим на почту, которую вы укажете. В нем мы расскажем, сколько, где и за что платят.

Опрос АНОНИМНЫЙ и Ваша КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ гарантирована.

Пройти опрос и запросить отчет
(Время прохождения 3 минуты)

Добыча нефти в России опустилась ниже квоты ОПЕК+

Добыча нефти в России – без учета газового конденсата и легких углеводородов (этан, пропан, бутан) – снизилась в октябре 2024 г. на 30 тыс. баррелей в сутки (б/с).

По данным Управления энергетической информации (EIA), объем добычи составил 8,95 млн б/с – это на те же 30 тыс. б/с ниже квоты России в рамках сделки ОПЕК+, которая будет действовать до конца нынешнего года (8,98 млн б/с). Более низкий уровень в последний раз лишь в мае-июле 2020 г., когда на фоне пандемии COVID-19 и экстренного «переподписания» сделки ОПЕК+ объем добычи сократился до 8,6 млн б/с.

Несмотря на сокращение добычи, морской экспорт нефти из России в октябре 2024 г. увеличился на 240 тыс. б/с, достигнув полугодового максимума (3,74 млн б/с). Ключевую роль играют простои на НПЗ, из-за которых экспорт нефтепродуктов в октябре 2024 г. был на 21% ниже, чем в январе 2024 г. (2,15 млн б/с VS 2,72 млн б/с, согласно данным S&P Global Platts).

ФНБ: пейзаж перед изъятием

Ликвидная часть Фонда национального благосостояния (ФНБ) в октябре 2024 г. увеличилась на 4%, или на 192 млрд руб. (до 5,45 трлн руб.). Ключевую роль сыграла курсовая разница от переоценки золота и активов в иностранной валюте.

Основное движение средств ФНБ приходится на декабрь, когда происходит изъятие средств для покрытия дефицита бюджета: в декабре 2022 г. из ФНБ было изъято 2,41 трлн руб., а в декабре 2023 г. – 2,90 трлн руб.

Согласно предварительной оценке Минфина, дефицит федерального бюджета по итогам первых десяти месяцев 2024 г. составил лишь 220 млрд руб. Однако это – во многом «искусственный» показатель: Минфин переносит значительную часть расходов на ноябрь и декабрь, чтобы на протяжении большей части года демонстрировать приличный баланс доходов и расходов.

Из-за грядущего скачка расходов дефицит федерального бюджета по итогам 2024 г. достигнет 3,30 трлн руб. При самом негативном сценарии в ликвидной части ФНБ останется лишь чуть более 2 трлн руб., из-за чего в следующем году Правительству пришлось бы серьезно сокращать расходы.

Избрание Дональда Трампа и перспективы урегулирования крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе повышают шансы на сокращение бюджетных расходов уже в первой половине 2025 г. Однако определяющим фактором будет гибкость российской внешней политики.