Дисконт в $10 за баррель – новая норма для российской нефти – экспертное мнение ув. Кирилла Родионова @kirillrodionov

Среднемесячный дисконт Urals к Brent на рубеже 2023-2024 гг. увеличился с $11 до $16 за баррель, однако по итогам июля вернулся к отметке в $11 за баррель. Такой вывод можно сделать, если сопоставить данные Управления энергетической информации (EIA) о спотовой цене на нефть Brent в Европе и данные Argus по среднемесячной стоимости Urals, которые ретранслирует https://t.iss.one/proeconomics/14984 Минэкономразвития РФ.

Рынок отыграл волну санкций в отношении теневых перевозчиков российской нефти, в результате чего дисконт сократился до $11 за баррель. Схожую картину можно было наблюдать на рубеже 2022-2023 гг., когда вслед за введением эмбарго ЕС на морские поставки нефти (декабрь 2022 г.) и нефтепродуктов (февраль 2023 г.) дисконт превысил отметку в $30 за баррель, а затем сократился до $9 за баррель (к октябрю 2023 г.). Как и на любом рынке, инвесторы отыгрывают негативные новости, после чего всё возвращается в обычную колею.

Де-факто, после эмбарго ЕС дисконт в $10-12 за баррель стал новой нормой для российской нефти. Дисконт будет находиться вблизи этих значений до конца нынешнего года, тем что цена на нефть Brent стабилизировалась вблизи отметки в $80 за баррель.

✔️Рынок полностью отыграл эффект восстановления после завершения пандемии COVID-19: по данным EIA, глобальный спрос на нефть, газовый конденсат и прочие жидкие углеводороды увеличился с 91,7 млн баррелей в сутки (б/с) в 2020 г. до 102,3 млн б/с в 2024 г., превысив уровень «доковидного» 2019 г. (100,9 млн б/с).

✔️Рынок также отыграл сокращение добычи странами ОПЕК+: добыча нефти, газового конденсата и прочих жидких углеводородов в странах ОПЕК+ в июле 2024 г. была на 6,5 млн б/с ниже, чем в апреле 2020 г., когда старая сделка ОПЕК+ уже развалилась, а новая еще не вступила в силу. Доля ОПЕК+ в структуре глобального предложения снизилась за тот же период с 47% до 39%, и дальнейшее ее сокращение будет иметь всё меньшую целесообразность.

✔️Рост добычи и экспорта из стран, не участвующих в сделке ОПЕК+ (США, Гайана) и распределении квот (Бразилия), потребует ввода новой инфраструктуры: речь идет как о плавучих установках для добычи, хранения и отгрузки (FPSO) нефти, которые используются в Гайане и Бразилии, так и экспортном терминале SPOT в Техасе, который будет введен в строй на рубеже 2026-2027 гг. Поэтому добыча вне ОПЕК+ до конца 2024 г. будет находиться вблизи текущего уровня.

В целом, на рынке сформировался новый статус-кво, однако он не будет долговечным. Торможение спроса на нефть в наземном транспорте; высокий профицит мощностей в странах ОПЕК+; ввод новой добывающей и экспортной инфраструктуры в Северной и Южной Америке – эти и некоторые другие факторы будут подрывать эффективность сделки ОПЕК+, которую постигнет та же судьба, что и предыдущие соглашения, которые фактически были разорваны в марте 2020 г.

Росстат прекратил публикацию месячных данных о выпуске дизельного топлива – такой вывод можно сделать на основе семимесячной сводки по промышленному производству, которая была опубликована 28 августа 2024 г.

Если в сводке за первое полугодие 2024 г. представлены данные по выпуску дизельного топлива, то в сводке за январь-июль 2024 г. их нет. В последней сводке можно найти данные лишь по общей товарной группе: производство кокса и нефтепродуктов, которое по итогам первых семи месяцев 2024 г. сократилось на 3,2% (год к году).

Месячные данные по производству автомобильного бензина перестали публиковаться с мая 2024 г. Тогда же Росстат прекратил публикацию недельных данных о производстве автомобильного бензина и дизельного топлива – в последней доступной сводке отражены данные за 13-19 мая 2024 г.

В целом, это лишнее свидетельство кризиса в отрасли, на который также указывает:

✔️Ухудшение финансового положения НПЗ: баланс прибылей и убытков производителей кокса и нефтепродуктов по итогам первой половины 2024 г. сократился на 21,3% (год к году), до 1440 млрд руб.;
✔️Опережающий рост цен на высокооктановые бензины: если цены на АИ-92 в июле 2024 г. выросли на 7,0% в сравнении с июлем 2023 г., а цены на АИ-95 – на 7,2%, то цены на АИ-98 – на 12,3%.

Ущерб инфраструктуре НПЗ наряду с санкциями на поставку оборудования для нефтепереработки привели к тяжелому кризису отрасли, которая в 2010-е гг. и самом начале 2020-х гг. была объектом масштабных капиталовложений (в том числе под влиянием налогового маневра, стимулировавшего переход на выпуск светлых нефтепродуктов).

Сокращение добычи угля связано с решением китайских регуляторов ввести пошлины на импорт энергетического (6%) и коксующегося (3%) угля. И это прямое следствие сужения географии экспорта, которое бы наступило даже без санкций ЕС, но при этом носило бы отложенный характер: после 2030 г. крупными странами-потребителями угля в Европе оставались бы только Германия и Польша, при этом Германия планирует к 2038 г. полностью отказаться от угольных электростанций, а Польша будет частично замещать угольную генерацию за счет ввода ветровых, солнечных и атомных электростанций.

Заместить выпадающие объемы экспорта за счет поставок на внутренний рынок невозможно, поскольку темпы закрытия старых угольных ТЭС превышают темпы ввода новых. По данным Global Energy Monitor, в России в период с 2000 по первую половину 2024 г. было введено в строй 6,6 гигаватта (ГВт) мощности угольных ТЭС, тогда как выведено из эксплуатации – 10,0 ГВт.

Темпы сокращения энергетического угля в 2024 г. будут находиться вблизи отметки 10%, тогда как темпы прироста экспорта коксующегося угля будут близки к нулю. Во второй половине 2020-х гг. экспорт энергетического угля будет также сокращаться, тогда как экспорт коксующегося угля серьезно вырастет благодаря запланированному вводу ж/д ветки «Эльга-Чумикан» и наращиванию добычи на Эльгинском месторождении в Якутии.

Полная версия моего комментария для «Ведомостей»

Официально: угольная отрасль стала убыточной

«Чистый» убыток российской угледобывающей отрасли по итогам первого полугодия 2024 г. составил 7,1 млрд руб. Речь идет о сальдо прибылей и убытков – показателе, который ежемесячно публикуется Росстатом. В первом квартале 2024 г. этот показатель сократился на 96,9% (год к году), но всё еще оставался в положительной зоне: прибыль превысила убытки на 4,7 млрд руб.; тогда как по итогам первого полугодия 2024 г. уже убытки превысили прибыль на 7,1 млрд руб.

Сказываются три основные причины:

✔️Падение цен на мировом рынке, где котировки угля стали возвращаться к многолетней норме: средняя цена на энергетический уголь на условиях FOB Ньюкасл (Австралия) – ключевом угольном хабе Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) – в первой половине 2024 г. снизилась на 34% (год к году), достигнув $132 за тонну. Для сравнения: в 2017-2021 гг. средняя цена энергетического угля на условиях FOB Ньюкасл (Австралия) составляла $94 за тонну, а в 2022 г. – $345 за тонну.

✔️Высокие дисконты на российский уголь, в том числе из-за санкций: так, в I квартале 2024 г. средний дисконт на энергетический уголь, отгружаемый в портах Дальнего Востока, составил чуть более 10%, а в портах Юга и Северо-Запада – 30%.

✔️Решение китайских регуляторов ввести с 2024 г. пошлины на импорт энергетического (6%) и коксующегося (3%) угля. По данным ЦДУ ТЭК, в первом квартале 2024 г. экспорт угля из России в КНР сократился на 16% (год к году), до 12,9 млн т (без учета Гонконга).

Наиболее чувствительно кризис отражается на сегменте энергетического угля, где падение цен накладывается на эффект более высоких пошлин в Китае: добыча антрацита (самого ценного вида энергетического угля) по итогам первых семи месяцев 2024 г. снизилась на 19,4% (год к году, до 12,5 млн т,) а добыча битуминозного энергетического угля – на 5% (до 113 млн т). Чуть лучше обстоит дело с добычей коксующегося угля, которая по итогам первых семи месяцев 2024 г. выросла на 8,3% (до 64,9 млн т, согласно данным Росстата).

И это – отражение долговременных трендов: рост угледобычи в Китае; скачок в развитии ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии; постепенное внедрение низкоуглеродных технологий в металлургии – эти факторы приведут к сокращению экспорта энергетического угля и ужесточению конкуренции среди производителей коксующегося угля, одним из которых является Монголия, ставшая по итогам 2023 г. крупнейшим поставщиком коксующегося угля в Китай.

Российская угольная промышленность вступает в самый тяжелый кризис за 30 лет. Чем раньше регуляторы осознают это, тем проще будет адаптировать отрасль к долгосрочным вызовам.

⚡ СРОЧНО

Уникальный случай - Берндт Майландер разбил Safety Car сегодня на своей тренировке.

Машину закрутило в Параболике. Все целы.

Новость из серии: Эльвира Набиуллина включила печатный станок.

Итоги президентства Байдена: низкоуглеродная энергетика

В Rystad Energy сопоставили результаты президентства Байдена и Трампа в области энергетики. По большинству позиций преобладают общемировые тренды, которые можно было бы наблюдать в США вне зависимости от того, кто занимал президентское кресло.

Самый простой пример – продажи электромобилей, которые увеличились с 12 млн единиц в 2017-2020 гг. до 33 млн в 2021-2024 гг., с учетом прогноза Rystad Energy на оставшуюся часть года. Для сравнения: глобальные продажи легковых электрокаров и подключаемых гибридов увеличились с 1,2 единиц в 2017 г. до 13,8 млн в 2023 г., а их доля в структуре продаж новых легковых авто – с 1,4% до 18,0%, согласно данным Международного энергетического агентства (МЭА). В выборе администрации Байдена находились лишь пошлины на импорт китайских электромобилей, которые с августа 2024 г. были повышены в США с 25% до 100%.

Однако и до этого китайские электромобили были слабо представлены на американском рынке: например, во втором квартале 2024 г. на долю североамериканских марок авто приходилось 74,4% продаж электромобилей в США, а на долю марок из Японии и Южной Кореи – 7,2% и 12,2% соответственно, тогда как доля марок из всех прочих стран составляла лишь 6,2%, сообщало на днях Управление энергетической информации (EIA) со ссылкой на Wards Intelligence.

Темпы ввода солнечных панелей резко ускорились – с 33 гигаватт (ГВт) в 2017-2020 гг. до 74 ГВт в 2021-2024 гг., тогда как темпы ввода наземных ветрогенераторов, наоборот, замедлились (с 30 ГВт до 21 ГВт соответственно). И это тоже – во многом общемировой тренд: глобальный ввод солнечных панелей увеличился с 95 ГВт в 2017 г. до 345,5 ГВт в 2023 г., существенно превзойдя по итогам прошлого года темпы ввода ветровых генераторов (116,0 ГВт), согласно данным Международного агентства по ВИЭ (IRENA).

Такая разница во многом связана с удешевлением технологий солнечной энергетики: по оценке IRENA, среднемировая стоимость ввода солнечных панелей в период с 2017 по 2022 гг. снизилась на 45%, до $876 на киловатт (кВт) мощности, тогда как аналогичный показатель для наземных ветрогенераторов в 2022 г. составлял $1274 на кВт. Наряду с удобством использования в быту, это обеспечило опережающий ввод солнечных панелей. В США свою роль также сыграла федеральная программа, обеспечивающая вычет по подоходному налогу для граждан, устанавливающих солнечные панели за собственный счет – Конгресс в августе 2022 г. продлил срой действия этой программы до 2032 г.

Итоги президентства Байдена: традиционная энергетика

Одним из драйверов прироста добычи газа в США – с 3,5 трлн куб. м в 2017-2020 гг. до 4,1 трлн куб. м в 2021-2024 гг. – стал выход на проектную мощность заводов по производству СПГ, которые были введены в строй в завершающий период президентства Трампа и начальный период президентства Байдена: в апреле 2020 г. начались отгрузки с третьей очереди проекта Freeport LNG, а в мае 2022 г. – с первых девяти очередей проекта Calcasieu Pass.

Сказалось и замещение угля в электроэнергетике с помощью газа: по данным Global Energy Monitor, в период с 2021 г. по первую половину 2024 г. в США было введено в строй 28,8 ГВт газовых ТЭС, при этом 36,5 ГВт угольных ТЭС было выведено из эксплуатации.

Разница в объеме нефтедобычи – 26 млрд баррелей в 2017-2020 гг. VS 30 млрд баррелей в 2021-2024 гг. – во многом связана с резким сокращением добычи в кризисном для мировой экономики 2020 г. и последующим восстановлением предложения и спроса: добыча нефти в США сократилась с 12,98 млн баррелей в сутки (б/с) в декабре 2019 г. до 11,17 млн б/с в декабре 2020 г., а к маю 2024 г. увеличилась до 13,18 млн б/с, согласно данным EIA.

Это не отменяет того, что администрация Байдена предпринимала шаги, сдерживавшие развитие нефтегазовой инфраструктуры. В январе 2021 г. было приостановлено строительство трубопровода Keystone XL, который должен был стать частью системы Keystone, предназначенной для транзита нефти из Канады к портам на побережье Мексиканского залива. А в январе 2024 г. была приостановлена выдача новых лицензий на экспорт СПГ.

Однако летом 2024 г. Суд в Луизиане обязал администрацию Байдена возобновить выдачу новых лицензий. В свою очередь, в Канаде в 2024 г. завершилась модернизация нефтепровода TMPL (Trans Mountain Pipeline), увеличившей его проектную мощность с 300 тыс. до 890 тыс. б/с.; нефтепровод расширит географию поставок нефти из провинции Альберта, крупнейшего региона добычи в Канаде, а также сократит дисконт канадских сортов нефти к мировым бенчмаркам.

Наконец, в апреле 2024 г. лицензию глубоководного порта получил проект терминала SPOT мощностью 2 млн б/с, ввод которого (намеченный на 2026-2027 гг.) позволит частично преодолеть дефицит экспортных терминалов для обслуживания сверхкрупных танкеров класса VLCC. В результате США во второй половине 2020-х гг. могут стать вторым по величине экспортером нефти.

Однако при этом три других проекта глубоководных нефтеналивных терминалов – Bluewater Texas на 1,92 млн б/с, Blue Marlin (1,90 млн б/с) и Texas GulfLink (1,10 млн б/с) – так и не получили разрешения от Морской администрации США (MARAD). Если бы президентом был Трамп, эти проекты, скорее всего, уже были одобрены, а не находились на стадии рассмотрения.

Итоги президентства Байдена: выводы для энергетики

В целом, в 2021-2024 гг. бурное развитие низкоугеродной энергетики в США наложилось на восстановительный рост в нефтегазовый отрасли, который не смогли всерьез сдержать ограничения на развитие экспортной инфраструктуры.

Отказ от угольной генерации; ускорение темпов ввода солнечных панелей; распространение электромобилей; восстановительный рост нефтегазодобычи после прохождения пика пандемии COVID-19 – все эти тренды можно было бы наблюдать в том случае, если бы Трамп в 2020 г. переизбрался на второй срок.

Сдерживающее влияние администрации Байдена на развитие традиционной энергетики выражалось в запрете на строительство нефтепровода Keystone XL (январь 2021 г.) и приостановке выдачи новых лицензий на экспорт СПГ (январь 2024 г.). Однако летом 2024 г. суд обязал возобновить выдачу лицензий; а негативные последствия запрета Keystone XL были отчасти компенсированы модернизацией нефтерповода TMPL, который расширит географию экспорта канадской нефти.

Администрация Байдена могла активнее выдавать лицензии на строительство экспортных нефтеналивных терминалов, которые бы приблизили превращение США во второго по значимости экспортера нефти. Однако – если рассматривать влияние на мировой рынок – промедление во многом было компенсировано развитием нефтедобычи в странах, не участвующих в распределении квот ОПЕК+, в том числе в Гайане, которая стала одним из мировых лидеров по приросту нефтедобычи за счет освоения блока Stabroek, и в Бразилии, которая планирует к 2030 г. существенно нарастить добычу за счет ввода плавучих установок для добычи, хранения и отгрузки нефти (FPSO) на шельфе Атлантики.

Что не менее важно, бурное развитие ВИЭ уже во второй половине 2020-х будет сдерживать темпы глобального прироста спроса на газ; а развитие электротранспорта обеспечит существенное торможение спроса на нефтяном рынке, из-за чего участникам сделки ОПЕК+ будет всё сложнее стимулировать рост нефтяных цен за счет сдерживания добычи.

Как следствие, сдержанное отношение администрации Байдена к традиционной энергетике не повлекло за собой дестабилизации сырьевых рынков: скачки цен в уходящем четырехлетии были связаны, в основном, с санкциями в отношении РФ и сокращением поставок «Газпрома» в Европу, но не с политикой администрации Байдена в отношении нефтегазовой отрасли. Поэтому период 2021-2024 гг. был, в целом, позитивным не только для ВИЭ и электротранспорта, но и для традиционной энергетики в США.

📌Тред дня EMCR News: Официально: угольная отрасль стала убыточной

«Чистый» убыток российской угледобывающей отрасли по итогам первого полугодия 2024 г. составил 7,1 млрд руб. Это отражение долговременных трендов: рост угледобычи в Китае; скачок в развитии ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии; постепенное внедрение низкоуглеродных технологий в металлургии. Кирилл Родионов @kirillrodionov считает, что они приведут к сокращению экспорта энергетического угля и ужесточению конкуренции среди производителей https://emcr.io/news/t/coal-industry

📌Детальное обсуждение основных направлений ДКП на 2025–2027 годы https://emcr.io/news/t/cbr-monetary-policy-2025-2027

📌Использование юаня в трансграничных транзакциях достигло рекорда https://emcr.io/news/t/goodbye-america

🗞Оставайтесь в курсе главных новостей макротелеграма с лентой EMCR News.

«После 2024 года транзит газа продолжится, с поправкой на возможный кратковременный перерыв», – мой комментарий для «Нефть и Капитал».

Могут ли европейские потребители заместить украинский транзит газа объемом в 15 млрд кубометров в год за счет увеличения импорта СПГ в сжатые сроки? Более подробно об этом рассказал для «НиК» эксперт по энергетике Кирилл Родионов.

«В июле 2024 года импорт газа в ЕС — с учетом транзитных поставок газа в Сербию и Северную Македонию — составил ровно 800 млн кубометров в сутки, из которых 103 млн приходились на трубопроводные поставки из России. Наибольшее значение поставки „Газпрома“ имеют для Австрии, Словакии и Венгрии, которым, в силу инфраструктурных причин, трудно найти альтернативу украинскому транзиту», — говорит эксперт.

Родионов напомнил, что страны ЕС с августа 2022 г. придерживаются целенаправленной политики экономии газа в электроэнергетике, промышленности и жилищном секторе. Это отразилось на импорте газа: по данным ENTSOG, во втором квартале 2024-го импорт газа в ЕС сократился на 22% в сравнении со вторым кварталом 2022-го (до 827 млн кубометров в сутки против 1058 млн, с учетом транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию). Доля СПГ в структуре импорта за тот же период выросла с 32% до 37%, а доля поставок «Газпрома» упала с 23% до 12%.

«С технической точки зрения, ЕС может заместить поставки „Газпрома“ с помощью СПГ, тем более что благодаря вводу новых мощностей в США наращивание импорта не приведет к столь же резкому скачку цен, что и в 2021–2022 гг. Однако проблемой является дефицит газотранспортной инфраструктуры для поставок с прибрежных терминалов регазификации СПГ до конечных потребителей в странах Центральной Европы (Австрии, Словакии и Венгрии). И это одна из причин, по которой страны ЕС будут лоббировать продолжение транзита после 2024 года.

Будет сказываться и заинтересованность европейских потребителей в повышении доступности газа, в том числе в Германии, где из-за дефицита сырья существенные потери понесли энергоемкие отрасли промышленности. Поэтому после 2024-го транзит газа продолжится, с поправкой на возможный кратковременный перерыв», — резюмировал Родионов.

В пустыне Сахара после небольшого перерыва нашли песок

Или «Газпром» вновь стал рентабельным: если по итогам 2023 г. чистый убыток, относящийся к акционерам группы, составил 629,1 млрд руб., то по итогам первого полугодия 2024 г. чистая прибыль достигла 1042,8 млрд руб., согласно отчетности по МСФО.

Одной из причин стало улучшение ситуации в профильном для «Газпрома» газовом бизнесе: прибыль от продаж газа увеличилась с 35,7 млрд руб. в первом полугодии 2023 г. до 521,3 млрд руб. в первой половине 2024 г., в том числе из-за увеличения поставок газа в Европу: по данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в страны ЕС – включая транзитные поставки в Сербию и Северную Македонию – увеличились за тот же период более чем на 40%, с 67 млн до 96 млн куб. м в сутки.

Однако свободный денежный поток – средства, которые остаются у компании после вычета всех операционных издержек, налогов и капитальных затрат – остается отрицательным: минус 618,7 млрд руб. в первом полугодии 2024 г. VS минус 506,6 млрд руб. в первом полугодии 2023 г.

Эпоха «больших» строек подходит к концу: «Газпром» в августе 2024 г. ввел в строй четвертую из шести очередей Амурского ГПЗ. После ввода последних двух очередей должна наступить инвестиционная пауза, с учетом затянувшегося согласования проекта «Сила Сибири-2». Это должно привести к улучшению финансового положения «Газпрома».

Однако определяющим фактором станут объемы поставок газа в Европу, которые пока что остаются существенно ниже уровня трехлетней давности: по данным ENTSOG, в IV квартале 2021 г. экспорт «Газпрома» в ЕС – с учетом транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – составил 366 млн куб. м в сутки. Обеспечить эти объемы будет невозможно без украинской ГТС, переговоры вокруг доступа к которой, скорее всего, будут частью процесса по урегулированию последствий конфликта.

Можно бесконечно смотреть на три вещи: огонь, воду и на то, как растет у «Газпрома» штат вне зависимости от производственных и финансовых показателей.

Списочная численность персонала группы «Газпром» выросла на 4% в период с 2021 по 2023 гг., достигнув исторического максимума в 498,1 тыс. человек, при том что общая добыча углеводородов у Группы снизилась на 25%, до 2878 млн баррелей нефтяного эквивалента, что является многолетним минимумом. Более того, в прошлом году чистый убыток «Газпрома» по МСФО составил 629,1 млрд руб.

Данные до персоналу включают численность штата головного офиса ПАО «Газпром»; дочерних обществ по добыче, транспортировке, переработке и подземному хранению газа; а также штат «Газпром нефти», «Газпром энергохолдинга», «Газпром нефтехим Салавата» и всех прочих дочерних обществ и организаций.

Рост персонала во многом связан с расширением «корпоративной бюрократии»: доля руководителей в списочной численности группы «Газпром» выросла с 11,6% в 2008 г. до 14,2% в 2020 г., а доля «специалистов и других служащих» – с 26,6% до 33,4% соответственно, тогда как доля рабочих – сократилась с 61,8% до 52,4% (более поздних данных нет, поскольку «Газпром» прекратил публикацию справочника «Газпром в цифрах»).

Прирост топливных цен постепенно замедляется: розничные цены на автомобильный бензин в период с 20 по 26 августа 2024 г. выросли на 0,2%, что стало самым низким недельным приростом с середины июня 2024 г., следует из данных Росстата.

Однако очагом кризиса остается сегмент АИ-98: если цены на АИ-92 в рознице в период с 20 по 26 августа 2024 г. выросли на 0,1%, а на АИ-95 – на 0,2%, то на АИ-98 – на 0,9%. Это косвенно указывает на ущерб инфраструктуре по производству высокооктановых бензинов, который сложно восполнить из-за санкций на поставку оборудования для НПЗ.

Производственный спад затронул и сегмент дизельного топлива (ДТ): по итогам первого полугодия 2024 г. выпуск ДТ сократился на 3,1% (год к году, до 42,7 млн т), после чего Росстат закрыл статистику производства ДТ. Теперь доступны лишь данные по общей товарной группе («производство кокса и нефтепродуктов»), в которой выпуск по итогам первых семи месяцев 2024 г. сократился на 3,2% (год к году).

Ключевые события и тренды из мира энергетики – в недельном обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️«Газпром» вновь стал рентабельным: если по итогам 2023 г. чистый убыток, относящийся к акционерам группы, составил 629,1 млрд руб., то по итогам первого полугодия 2024 г. чистая прибыль достигла 1042,8 млрд руб., согласно отчетности по МСФО. Одной из причин стало увеличение прибыли от продаж газа – с 35,7 млрд руб. в первом полугодии 2023 г. до 521,3 млрд руб. в первой половине 2024 г., в том числе из-за увеличения поставок газа в Европу. Однако свободный денежный поток остается отрицательным – для выхода в положительную зону необходимо еще сильнее наращивать экспорт газа в ЕС.

✔️Росстат прекратил публикацию месячных данных о выпуске дизельного топлива. В последней месячной сводке можно найти данные лишь по общей товарной группе «производство кокса и нефтепродуктов», которое по итогам первых семи месяцев 2024 г. сократилось на 3,2% (год к году). Это лишь один из признаков кризиса в отрасли, который также выражается в ухудшении финансового положения НПЗ и опережающем росте цен на высокооктановые бензины.

✔️Угольная отрасль официально стала убыточной: по итогам первого полугодия 2024 г. убытки российских угледобывающих предприятий превысили прибыль на 7,1 млрд руб. Ключевую роль играют три фактора: падение цен на мировом рынке, где котировки угля стали возвращаться к многолетней норме; высокие дисконты на российский уголь, в том числе из-за санкций; а также решение китайских регуляторов ввести с 2024 г. пошлины на импорт энергетического (6%) и коксующегося (3%) угля. И это – лишь начало кризиса, который может стать для угольной отрасли самым тяжелым за последние 30 лет.

✔️Транзит газа через Украину продолжится после 2024 г., с поправкой на возможный кратковременный перерыв. Среди прочего будет сказываться дефицит газотранспортной инфраструктуры для поставок с прибрежных терминалов регазификации СПГ до потребителей в Австрии, Венгрии и Словакии, а также заинтересованность европейских промышленных предприятий в повышении доступности газа.

✔️Большинство трендов, характерных для развития энергетики в США в годы президентства Байдена, можно было бы наблюдать даже в случае победы Трампа на выборах 2020 г. В числе этих трендов – отказ от угольной генерации; ускорение темпов ввода солнечных панелей; распространение электромобилей; восстановительный рост нефтегазодобычи после прохождения пика пандемии COVID-19.

Выпуск от 1 сентября 2024 г. Специально для @moneyandpolarfox

После 2025 года цены на нефть будут снижаться в реальном выражении

На протяжении всего Третьего эволюционного цикла (1969–2041 гг.) важным фактором мировой экономики и политики были и остаются цены на нефть. Скачки цен в 1973 и 1979 гг., произошедшие в результате войны Судного дня и революции в Иране, были одной из причин стагфляции в Северной Америке и Западной Европе. Падение цен в середине 1980-х гг. стало триггером (но не причиной) кризиса социалистической системы, обернувшегося распадом Восточного блока и крахом СССР. Рост цен на нефть в середине 2000-х гг., вызванный войной в Ираке и скачком спроса на нефть в КНР, сыграл далеко не последнюю роль в охлаждении отношений России и Запада. Падение цен в 2014–2015 гг. стало прологом к созданию альянса ОПЕК+, который де-факто является альянсом России и Саудовской Аравии, который было сложно представить в середине 1980-х гг.

Если отобразить динамику нефтяных котировок в постоянных ценах (долларах США 2010 г.) и наложить ее на четыре фазы Третьего эволюционного цикла, то станет заметно, что на понижательные волны – Структурный кризис (1969–1981 гг.) и Великие потрясения (2005–2017 гг.) – приходятся периоды роста нефтяных цен, а на повышательные – Технологический переворот (1981–2005 гг.), Революция мирового рынка (2017– 2041 гг.) – периоды их стабилизации и снижения. Не исключение и первая треть фазы Революции мирового рынка: несмотря на действие соглашений ОПЕК+, впервые вступивших в силу в 2017 г., средняя реальная цена Brent в 2017–2023 гг. была ниже, чем в 2005–2017 гг. ($66,0 против $76,8 за бар рель в ценах 2010 г.).

После 2025 г., с наступлением второй трети фазы Революции мирового рынка, падение цен в реальном выражении станет более значимым. С одной стороны, интенсивность международных конфликтов, приводивших к резким скачкам цен в начале 2020-х гг., будет снижаться. С другой, на нефтяные цены будут все сильнее влиять рост добычи и экспорта в странах Северной и Южной Америки (США, Канада, Гайана, Бразилия), наличие высокого профицита нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке, а также торможение спроса в транспортном секторе: если в 2023 г. экономия нефти от использования легковых электрокаров и подключаемых гибридов составляла 700 тыс. баррелей в сутки (б/с), или около 0,7% от глобального нефтяного спроса, то к 2030 г. экономия достигнет 4,2 млн б/с, а в 2035 г. – 7,8 млн б/с, согласно консервативному сценарию МЭА (Stated Policies Scenario), исходящему из уже действующих трендов и регуляторных норм.

Отрывок из доклада «Эпоха реформ и потрясений. Россия и мир в период до 2040 года». Полная версия доступна по ссылке

Годовой прирост розничных цен на дизельное топливо (ДТ) существенно опережает общие темпы инфляции: по данным Росстата, в июле 2024 г. 12-месячная инфляция составила 9,1%, тогда как 12-месячный прирост розничных цен на ДТ достиг 12,3%.

Годовой прирост цен на автомобильный бензин в июле 2024 г. составил 7,8%, однако опережающий рост цен сохраняется в сегменте АИ-98: если 12-месячный прирост цен на бензин АИ-92 в июле 2024 г. составил 7,0%, а на АИ-95 – 7,2%, то в случае АИ-98 он достиг 12,3%. И это – косвенный признак ущерба инфраструктуре по производству высокооктановых бензинов, который сложно восполнить из-за санкций на поставку оборудования для НПЗ.

Прирост топливных цен влияет на общую динамику инфляции. Однако опережающие темпы роста цен в рознице зачастую подталкивают регуляторов ко вводу экспортных ограничений. Не исключение – и нынешний год: ускорение темпов прироста цен в мае, июне и июле 2024 г. подтолкнуло Минэнерго и ФАС к повторному запрету на экспорт, который был введен в августе, а затем поэтапно продлен до конца 2024 г.

👆Карта европейских промышленных предприятий, приостановивших выпуск в 2022 г. на фоне высоких цен на газ. Из них подавляющее большинство – производители минеральных удобрений.

Аналогичной доступной картинки за 2023-2024 гг. нет. По данным Rystad Energy, потребление газа в европейской промышленности снизилось на 15% в 2022 г. и на 4% – в 2023 г., а в абсолютном выражении – на 20,3 млрд и 4,6 млрд куб. м соответственно (до 119,0 млрд и 114,4 млрд куб. м).

Чем дольше объем поставок «Газпрома» в Европу остается вблизи многолетних минимумов, тем выше вероятность того, что промышленные производители будут выводить мощности за пределы ЕС, а также внедрять технологии, позволяющие частично отказаться от использования газа.

Так, немецкая BASF в июне 2022 г. установила на своей площадке в Людвигсхафене крупнейший в мире тепловой насос, не требующий применения газа. Это лишь один из примеров того, почему сокращение спроса на газ в Европе может принять «структурный» характер, т.е. не связанный с динамикой цен и доступностью импорта.

Источник инфографики – Global Gas Report-2024 от Международного газового союза (IGU)

Базовый конфликт Нового времени. Часть 1

Эпоха Первой промышленной революции во многом задала и модель современных международных отношений. Речь идет о воспроизводящемся конфликте двух ведущих – на тот или иной момент – европейских или мировых держав, которые при этом придерживаются диаметрально противоположных стратегий развития.

Реформистской и конституционно-монархической Великобритании в конце XVIII и большей части XIX в. противостояла абсолютистская и революционно-монархическая Франция. После краха империи Наполеона III (1870 г.) и создания Третьей республики во Франции основным конкурентом Великобритании за доминирование в Европе и мире в целом стала Германская империя, которая была провозглашена по итогам Франко-прусской войны 1870–1871 гг. Противостояние Германии и Великобритании привело к двум мировым войнам, результатом которых стало ослабление Великобритании и разгром Германии и ее последующий перевод на демократические рельсы. Освободившиеся ниши заняли США и СССР, холодная война между которыми определяла содержание международных отношений со второй половины 1940-х до конца 1980-х гг.

После падения Берлинской стены все большую роль в мировой политике играл Китай, который к сегодняшнему дню де-факто уже стал основным конкурентом США на международной арене.

Отрывок из доклада «Эпоха реформ и потрясений. Россия и мир в период до 2040 года». Полная версия доступна по ссылке

Базовый конфликт Нового времени. Часть 2

Прообразом этого типа взаимоотношений стало противостояние Голландии (Республики Соединенных провинций), ведущей европейской державы второй половины XVII и начала XVIII в., и абсолютистской Франции, конкуренция между которыми вылилась в войны 1672–1678 гг. (Голландская война), 1688–1697 гг. (Война Аугсбургской лиги), 1701–1714 гг. (Война за испанское наследство) и 1747–1748 гг. (завершающий этап Войны за австрийское наследство).

Войны привели к резкому ослаблению Голландии, институты которой в конце XVII в. заимствовала Англия при непосредственном участии Вильгельма III Оранского – штатгальтера Голландии, ставшего в 1689 г. английским королем; в результате его реформ Англия окончательно превратилась в конституционную монархию. Это обеспечило стремительный взлет Англии, которая к середине XVIII в. уже в качестве Соединенного Королевства сменила Голландию в роли ведущей европейской державы.

Ключевыми конфликтами между Великобританией и Францией стали Семилетняя война (1756–1763 гг.), в результате которой Франция утратила практически все территории в Северной Америке; Американская война за независимость (1775–1783 гг.), в ходе которой Франция поддерживала независимость тринадцати штатов; наконец, Наполеоновские войны (1805–1815 гг.), апогеем которых стала континентальная блокада Великобритании.

На протяжении всего этого периода Франция испытывала череду политических потрясений: за кризисом институтов абсолютной монархии последовала Великая французская революция (1789–1799 гг.), по итогам которой установилась диктатура Наполеона Бонапарта. В свою очередь, крах империи Наполеона I проложил дорогу к реставрации Бурбонов (1815 г.) и их новому падению в результате Июльской революции 1830 г. При этом бонапартизм не исчез как явление с крахом империи Наполеона I: он возродился в 1850-е гг., когда племянник Бонапарта Луи Наполеон, ставший президентом Франции после революции 1848 г., совершил в 1851 г. государственный переворот, установив авторитарный режим под видом «прямой демократии», а в 1852 г. провозгласил Вторую империю. После успеха в Крымской (1853–1856 гг.) и Австро-франко-сардинской войнах (1859 г.) Луи Наполеон (Наполеон III) потерпел неудачу в ходе Мексиканской экспедиции (1862–1867 гг.) и Франко-прусской войны 1870–1871 гг., переоценив возможности Второй империи. Это обернулось ее крахом и созданием Третьей республики, после чего во Франции укрепились демократические институты.

Череда революций и квазимонархических диктатур во Франции сильно контрастировала с более эволюционным развитием Великобритании, где политические кризисы приводили к реформам, а не к слому политической системы: парламентские реформы 1832 г., 1867 г и 1884–1885 гг. по степенно решали проблему «гнилых местечек» и при этом раздвигали границы избирательного права в пользу владельцев собственности и жителей крупных городов.

Отрывок из доклада «Эпоха реформ и потрясений. Россия и мир в период до 2040 года». Полная версия доступна по ссылке

Базовый конфликт Нового времени. Часть 3

Эта особенность воспроизвелась и на рубеже XIX–XX вв., когда основным конкурентом Великобритании за европейское и мировое господство стала Германия, пережившая череду революционных по своей сути сломов: объединение «железом и кровью» в 1860-х и начале 1870-х гг., которое ряд историков называет «революцией сверху»; крах Второго рейха и создание Веймарской республики (1918 г.), кризис которой привел к диктатуре Гитлера; крах Третьего рейха (1945 г.), после которого Германия на время вовсе исчезла с политической карты мира. Тогда как Великобритания на рубеже XIX–XX вв. поэтапно эволюционировала из демократии налогоплательщика в демократию всеобщего избирательного права.

Схожую картину можно было наблюдать и в случае США и России. Пережив две войны за независимость (1775–1783 гг. 1812–1815 гг.). и Гражданскую войну (1861-1865 гг.), США в конце XIX и первой половине XX в. постепенно превратились из окраины европейской ойкумены в мирового лидера, сумев адаптироваться к радикальным сдвигам на мировой арене без революционных потрясений, даже несмотря на тяжесть двух мировых войн, а также Великой депрессии и Великой рецессии. И наоборот, Россия, являвшаяся еще с XVIII в. неотъемлемой частью «концерта» европейских держав, прошла череду социальных и политических сломов, включая революции 1917 и 1991 гг., каждая из которых выражалась в крахе государственных институтов, а также «великий перелом» и «большой террор» времен Сталина.

Отрывок из доклада «Эпоха реформ и потрясений. Россия и мир в период до 2040 года». Полная версия доступна по ссылке