#экономика ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК США
Состояние долларовой ликвидности: еженедельный обзор

▪️Ситуация продолжает качаться в сторону локального дефицита денежного рынка, которому способствует Минфин США, складирующий деньги у себя на счете в ФРБ. Пока коммерческие банки "подъедают" избыточные резервы, которых хватает.
▪️Очевидно, что это целенаправленная политика ФРС, для стабилизации баланса денежного рынка, это плацдарм, для дальнейшего расширения предложения денег, которое начнется с началом осени.

✔️На превью связь банковского мультипликатора (синяя линия) и индекса доллара в годовой динамике. Локально, у доллара есть поддержка ввиду смещения баланса денежного рынка в сторону дефицита.
@khtrader👇

#экономика СЕНТИМЕНТ ОТ МИЧИГАНА
Вышли предварительные данные по индексам потребительских ожиданий в США от Мичиганского института за июль:

Синяя линия - оценка текущих условий потребителями
Зеленая линия - потребительские настроения
Красная линия - ожидания потребителей
Сиреневая линия - ожидаемая инфляция на следующий год

Как видим, в июле сентимент ухудшился, потребительские ожидания и вовсе свалились к минимуму. Инфляционные ожидания вернулись на траекторию роста, но пока не переписали максимумы начала июня.

ВЫВОД
В июле потребительские настроения ухудшаются, по всей видимости из-за ухудшения ситуации с пандемией и новых карантинных ограничений. Также данные по стройке в июне вышли хуже ожиданий, но лучше майских данных.
Рынок поперхнулся данными и отступил от максимумов дня.
@khtrader

​#нефть ПОЗИЦИИ НА ФИНРЫНКЕ НЕФТИ
Потоки в нефтяные фонды на неделе остаются низкими, что не дает развиться дальше бычьему тренду

▪️На нижней картинке синяя гистограмма - это изменение объемов от недели к неделе в крупных взаимных фондах, инвестирующие в финансовый рынок нефти (фьючерсы, опционы); красная линия - динамика котировок нефти от квартала к кварталу.
▪️На верхней картинке синяя линия - совокупная чистая позиция спекулянтов по фьючерсам на Brent и WTI торгуемых на ICE и СМЕ соответственно (отчеты СОТ).
✔️На уходящей неделе мы продолжаем наблюдать пониженные объемы в нефтяных фондах, что не дает расти ценам на нефть - спекулятивная относительная позиция во фьючерсах Brent+WTI снизилась. Корреляция на верхней картинке более чем очевидна, именно спекулянты толкают рынок.

ВЫВОД
В условиях пассивности вложений в нефтяные фонды, последние не могут толкать рынок выше.
Уже очевидно, что на данных ценовых уровнях, для дальнейшего интереса к рынку нефти требуются новые дайвера, пока на горизонте их нет, даже уговоры ОПЕК+ не убедили рынок в дальнейшем росте.
@khtrader

​#нефть ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ
Продолжаю знакомить вас со своей авторской моделью оценки рынка нефти

❗️На следующую неделю мой скоринг ниже ноля, но остается в нейтральной зоне. На картинке черной линией нанесена средняя цена за неделю и средняя цена за неделю осталась в нейтральной динамике, как-то прогнозировал скоринг.

👉Информационный фон на неделе оживился:
▪️Баланс ФРС продолжает сокращаться, что настораживает;
▪️ОПЕК+ перешел ко второй части соглашения, и нарастит добычу на 2 мб\д, с оговорками (по факту, если все будут выполнять обязательства, то около 1,3 мб\д);
▪️КСА обещает не наращивать экспорт;
▪️В преддверии низкого сезона, запасы в мире остаются высоко, хоть и локально мы наблюдаем снижение;
▪️В Ливии так и не запустили месторождения, снова боевики заблокировали и вообще там вокруг Ливии тягают пушки и летают сушки – эскалация.

ВЫВОД
Продолжаю считать, что рынки вошли в коррекцию и весьма вероятно, что она будет боковой. Новых денег как-то не густо, это точно не в пользу дальнейшего роста.
Закрытие недели на финансовых рынках из ряда вон выходящее: рынки закрылись на локальных максимумах как по рисковым активам, а и по защитным.
На финансовых рынках продолжает вонять болотом!
@khtrader

​#золото ПОЗИЦИИ НА ФИНРЫНКЕ ЗОЛОТА
Рынок золота, с точки зрения динамики объемов во взаимных фондах продолжает слабеть

▪️На верхней картинке синей линией, нанесена чистая спекулятивная позиция по фьючерсам на золото, торгующихся на COMEX (отчеты СОТ); красная линия - это котировка фронтального фьючерса на золото, также биржа COMEX.
▪️На нижней картинке объемы от неделе к неделе во взаимных фондах инвестирующие в золото, как финансовое, так и физическое; красная линия – это динамика фьючерса на золото (COMEX) от квартала к кварталу.
▪️Объемы потоков во взаимные фонды на текущей неделе остаются низкими, но чуть выше ноля, позиции спекулянтов это не поддержало– она подошла к минимумам. К месту сказать, что потоки в фонды Китая также снизились и цены на золото в Китае остаются ниже мировых цен.

ВЫВОД
С учетом того, что фонды все что можно, уже вложили в рынок золота, то для дальнейшего роста нужны новые деньги, которые надо или напечатать в избытке, или что-то продать. В случае с ФРС в избыточном предложении ликвидности регулятор взял паузу, а вот новый виток «риск-офф» позволит перетечь деньгами на рынок золота.
Как минимум, рынок золото сильно очевидно смотрится в лонг, я не рискую играть эту бычью волну.
@khtrader

​#валюты ПОЗИЦИИ СОТ
Распределение позиций СОТ на валютных фьючерсах, торгуемых на СМЕ, на прошлой неделе выглядели следующим образом:

▪️Во-первых, ожидания по кенгуру (AUD нанесен сиреневой линией) у хеджеров продолжают углубляться в медвежьей зоне, это говорит о том, что австралиец у своих пиков. И с учетом того, что кенгуру коррелирует с ценами на медь, это устойчивый сигнал к медвежьим перспективам товарного рынка.
▪️ Чистая позиция хеджеров по йене (синяя линия) осталась в боковой динамике, а вот позиция во франке (бордовая линия) обновила минимумы, т.е. хеджеры закладывают то, что угрозы Банка Швейцарии будут реализованы. Позиция по евро (бежевая линия) остается в плоской динамике.
▪️ Новозеландец (красная пунктирная) позиция хеджеров в боковой динамике. Позиция по канадцу (зеленая линия) продолжает снижаться, но все еще в бычье зоне.
▪️Позиция по фунту у хеджеров (красная линия) отступают от локальных максимумов, и фунт лидирует в бычьих настроениях - кабель продолжает смотреться перспективно, несмотря на текущую слабость.

ВЫВОД
1️⃣По данному анализу можно оставить лонги по GBP/CHF, GBP/AUD и шорт по EUR/GBP. Интересный момент по паре AUD/NZD, здесь зреет шорт, если верить сотам, но данные валюты низковолатильны, также как и по EUR/CHF – осторожно с оценкой времени.
2️⃣Можно присмотреться к лонгам по CAD/AUD, CAD/CHF.
@khtrader

#видео ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ПРОГНОЗ
Еженедельный прогноз финансовых рынков. Выпуск №11 от 19.07.2020г: макроэкономика, технический анализ, сентимент, выводы и мои позиции на рынке - об этом все в выпуске.
Такого вы не найдете в СМИ!!!

Коротко о ситуации:
▪️Риск-офф продолжается
▪️ФРС отпустила контроль над денежным рынком - это важный этап балансирования рынка ликвидности, после чего, вероятно, ФРС продолжит расширять предложение денег.
▪️Данные по Бизнес-циклу в штате Нью-Йорк и Филадельфии сигнализируют о продолжении восстановлении экономики США и июле
▪️Инфляция в США начала расти, но она плохая, т.у. связана с ростом цен на продукты, нефть и топливо.
▪️Финансовые рынки продолжают оставаться в боковой динамике.

Подробнее в видео👇
@khtrader

​#валюты ОЦЕНКА ЕВРО
Вашему вниманию мой авторский индикатор оценки евро

О модели:
▪️Модель строится на 4-х базовых теориях оценки курса валюты: доходность активов, условия торговли, соотношение банковских мультипликаторов, монетарная оценка (соотношение двух экономик).
▪️На картинке синей линией нанесена агрегированная модель т.е. сумма выше рассмотренных показателей, которые друг-друга дополняют.
▪️Красная линия, как продолжение синей - это прогноз до конца года полученный путем множественной регрессии.
▪️В таблице: первая колонка - рассматриваемый показатель; вторая - коэффициент корреляции показателя и курса EUR/USD; третья - коэффициент детерминации R - квадрат показателя и курса EUR/USD.
❗️Обратите внимание, множественный коэффициент детерминации R - квадрат равен 0,933. Это мощный показатель не случайной статистической связи, а если учесть, что именно входящими в модель теориями определяется курс валюты, то можно смело заявить, что множественный R указывает на тесную каузальную связь.
❗️Стоит заметить, между моделью и курсов EUR/USD есть временно лаг длинной в квартал, обусловлен он запаздыванием в компоненте "доходность активов" ,т.к. сначала растет реальная доходность активов, выраженных в рассматриваемой валюте, а потом идет отклик рынка.

ВЫВОД
Если верить моей модели, то до конца года евро имеет все шансы прогуляться до уровня 1,2 и выше.
Но продолжение роста, если исходить из модели, начнется не ранее конца лета.
С учетом статистических показателей связь не случайна и имеет высокий уровень доверия.
@khtrader

​#риски РЫНОК ЗАЩИТНЫХ АКТИВОВ

▪️Защитные активы на прошлой неделе остались выше ноля - нанесено красной линией, которая отображает динамику рынка защитных активов в процентном отклонении, от квартальной средней.
❗️Защитные активы оставались в боковике: золото, йена, 10-летние трежерис , франк. Пока данные активы не начнут снижение, особенно 10-елетние трежерис, помышлять о широком «риск-он» не стоит.
▪️Синяя гистограмма (белый кант)- это средняя чистая спекулятивная позиция по корзине защитных активов. Мы видим, что именно спекулянты выступают двигателем рынка и сейчас позиция на фьючерсном рынке по защитным активам остается у своих пиков.
▪️Между показателями присутствует временной лаг: спекулянты чуть запаздывают с действиями, т.к. торгуют по тренду.

ВЫВОД
1️⃣Весь рост на финансовых рынках с марта месяца носит коррекционный характер, который не подтверждается широкому росту аппетита к риску.
2️⃣Пока фонды и институциональные управляющие не начнут сокращать позиции по защитным активам, не стоит думать о «риск-он».
3️⃣Как минимум надо быть аккуратным с длинными позициями по рисковым активам.
@khtrader

#риски ПРЕМИИ ЗА РИСК
Финансовые рынки продолжают двигаться в бок

▪️ Средняя по рынку премий за риск (разница между ставками рынка капитала и денежного рынка) на прошлой неделе осталась без существенных изменений, это нанесено желтой пунктирной линией.
▪️ На развитых финрынках показатели дружно в боковике, чуть лучше остальных показатель в США (бирюзовая линия) и в Новой Зеландии (красная линия), но все равно двигаются плоско.

ВЫВОД
1️⃣Ситуация с аппетитом к риску пока остаются нейтральной, и после финансового кризиса в начале текущего года мы так и не восстановились, оставшись близки к инверсионному положению кривых доходности (движемся вдоль ноля).
2️⃣Финансовые рынки продолжают оставаться в коррекции, и, как часто бывает, до конца лета оптимизма можно не ждать.
@khtrader

#валюты ОЦЕНКА ФУНТА
Продолжаю проверять свою модель оценки валюты, построенной по классическим теориям ценообразования курса, на этот раз фунт

👉Первая проба оценки была по евро (см. здесь) в предыдущем посте модель описана достаточно подробно, поэтому здесь по-существу:
▪️Сравнение банковских мультипликаторов убрал, т.к. корреляция с курсом GBP/USD слабая
▪️Наиболее сильным детерминантом выступает соотношение двух экономик (монетарная оценка), также, как было и по евро.
▪️Наиболее слабым - условия торговли.
❗️Обратите внимание, множественный коэффициент детерминации R-квадрат еще выше чем по евро, что указывают на тесную и значимую статистическую связь.

ВЫВОД
1️⃣Если верить модели, а доверие к ней статистически обосновано, то фунт ждет рост к концу года выше 1,3 доллара за стерлинг.
2️⃣Временно лаг также присутствует, но меньше чем в случае с евро, здесь лаг пара месяцев.
@khtrader

#риски ТЕД-СПРЕДЫ
Связь ставок внутри страны и на международном рынке в Лондоне по валютам фондирования

▪️Средняя по рынку ТЕД-спредов (желтая линия) резко снизилась, показатели по всем базовым валютам ушли вниз, кроме доллара (бордовая линия). К месту сказать, что показатель по доллару выше средней по рынку и крепче остальных, что подтверждает локальное сжатие долларовой ликвидности.
▪️По евро (зеленая линия) показатель чуть ниже, чем по доллару, но также выше средней по рынку.

ВЫВОД
1️⃣ТЕД-спред выглядит крепко относительно остальных валют, это результат нейтральной политики ФРС, с помощью которой дают рыночным силам стабилизировать денежный рынок США, это локально поддерживает доллар и по DX возможен локальный рост к 98+.
2️⃣Снижение показателей по франку и йене позитивно для рынков, но пока это одна неделя и выводы делать рано.
@khtrader

ОПРОС
Аудитории на рынке нефти, на прошлой неделе снова промазала с прогнозом (гистограмма) в оценках рынка нефти (черные точки на картинке). Таким образом, на сегодня счет становится 36:39 – в пользу рынка, а вероятность попадания составляет 48%. Четвертую неделю подряд аудитория проигрывает, можно сказать, что выигрышная серия аудитории длинной в 14 недель – закончена и сейчас, по законам статистики, будет возврат к среднему значению. Похоже, среднее обоснуется на стороне рынка.

На прошлой неделе ожидания аудитории были сильно медвежьи, 76% опрошенных, ожидали медвежий рынок, но рынок закрылся нейтрально, да я мог засчитать поражение рынку, но, медвежьи ожидания были сильными и они не сбылись.
❗️Любопытно, на позапрошлой неделе было тоже самое, рынок нефти выносит мозг и быкам, и медведям.
@khtrader

​#золото ЭКСПОРТ ИЗ ШВЕЙЦАРИИ
Поскольку Швейцария основной мировой центр, где золото проходит очистку (аффинаж), то экспорт из этой страны банковского золота (слитки и монеты) можно прировнять к спросу на "благородный" металл

▪️Как видим, в июне экспорт золота из Швейцарии резко вырос, что нанесено синей линией. Показатель экспорта нанесен в динамике от года к году. При этом экспорт также растет в направлении Великобритании, а это очень важно, потому, что Банк Англии хранит много золота центральных банков, а Лондонская биржа драгоценных металлов (LBMA) весьма значима в мире взаимных фондов.
▪️Исторический, рост экспорта из Швейцарии в годовой динамике оказывало поддержку котировкам золота, так было в 2011 году. Но показатель все еще остается ниже ноля и об ускорении тренда на физическом рынке говорить рано.

ВЫВОД
1️⃣Если судить по данному показателю, и если показатель выйдет в положительную зону, то рынок золота может повторить 2011 год.
2️⃣Причиной для этого могут выступить отрицательные реальные ставки, которые уже наступили и в США, и судя по настроениям ФРС, ожидать роста ставок в обозримом будущем не стоит, а инфляция, так или иначе, будет выше текущих уровней.
3️⃣Видимо от отрицательной доходности и страхуются инвестора, тогда ФРС придется выкупать все больше и больше трежерис, взяв за ориентир политику Банка Японии.
@khtrader

​#нефть ЭКВАТОР НЕДЕЛИ

В информационном поле вокруг нефти не густо:
▪️Разгорается масштабный конфликт на Ближнем Востоке с участием большого количества стран: интересы там не только в Ливии, а и вокруг Кипра, где проходят пути нефтяных танкеров.
▪️Финансовые рынки воодушевлены новостями по вакцине и соглашением ЕС о помощи южанам.
▪️В тоже время, пандемия шагает семимильными шагами, страны снова уходят на карантин
▪️Вовсю транслируют информацию о переизбытке запасов в Китае

Техническая картина Brent:
Судя по осциллятору (гисто внизу), рынок продолжает стоять в боковике и никакого продолжения тренда еще нет. Пока цена выше ЕМА-200 на 4-часовом масштабе, и цену поджимают к закрытию гепа (красная горизонтальная).

ВЫВОД
1️⃣На рынке нефти ничего интересного нет, по сравнению с ростом драгметаллов, S&P500, высокими ценами по меди и укреплению канадского доллара, рынок нефти выглядит слабо.
2️⃣Нужный новые драйвера для роста, т.к. начинается низкий сезон в странах ОЭСР, им может послужить кульминация ближне-восточного конфликта.
3️⃣Неопределенность для шортов нарастает - так всегда на локальных пиках рынка.
@khtrader

​#доллар УСЛОВИЯ ТОРГОВЛИ
Ранее писал о закономерностях условий торговли (см. здесь), продолжаю обозревать динамику показателя:

▪️На картинке, синей линией нанесен показатель "условия торговли" - это соотношение экспортных к импортным ценам. Индексы цен взял в ценах 2012 года. Как видим, показатель также сильно падает в мае-июне, как и рос в марте-апреле.
▪️Это связано именно с ростом экспорта, т.е. цены на экспорт восстанавливаются быстрее. А вот объём импорта в мае продолжил снижаться, но более медленными темпами. На картинке это проиллюстрировано черной линией, которая нанесена инверсионно (перевернута для наглядности), т.к. между показателями есть обратная корреляция.

ВЫВОД
1️⃣С расширением экономики США импорт восстановится, что расширит предложение долларов, в сумме с мягкой монетарной политикой ФРС, которая сделала активы США с фиксированным доходом менее привлекательными - доллар обречен на снижение на длинных горизонтах.
2️⃣Так было после предыдущих кризисов 2001 и 2008 года и пока не вижу причин для того, чтобы на этот раз было иначе.
3️⃣ ВНИМАНИЕ! Фундаментальный анализ имеет временной лаг, от 1 до 18 месяцев. В данном случае локально могут быть коррекции по DX вверх.
@khtrader

​#валюты РЕАЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ
Ведущей теорией ценообразования валютного рынка в современном мире выступает оценка реальной доходности

Естественно, что чем выше реальная доходность активов страны (реальная доходность - доходность с учетом инфляции), тем выше будет спрос на эти активы со стороны нерезидентов (это и есть carry trade). Но, в таких сделках важную роль играет уровень курса валюты, за которую покупается данный актив (стоимость валюты в иностранной валюте) и ожидания относительно будущего курса.

На картинке визуально нанесены соотношения реальной доходности долларовых активов рассматриваемых валют (взята доходность 3-месячных векселей), и курсы валют. Далее по часовой стрелке с верхнего левого угла:
▪️EUR/USD – в июне реальная доходность выросла относительно реальной доходности в долларе;
▪️GBP/USD – также рост показателя;
▪️CAD/USD – показатель резко отошел от пиков, т.к. подросла инфляция в Канаде и снизились ставки денежного рынка;
▪️JPY/USD – показатель также подрос.

ВЫВОД
1️⃣Это ответ на вопрос о перспективах доллара США: снижение ставок ФРС, после их повышения, приводит к снижению реальной доходности относительно активов-конкурентов на рынке капитала.
2️⃣Реальная доходность в базовых валютах продолжает расти относительно доходности в долларах США, только канадец по данной оценке выглядит перекупленным в июне. Рост канадца был обусловлен ростом цен на нефть, наверняка снижение цен на нефть приведет к снижению канадского доллара.
3️⃣Глобально, доллар США имеет хорошую перспективу на снижение, но вот локально, есть вопросы.
@khtrader

​#нефть РЫНОК НЕФТИ В США

ПРЕДЛОЖЕНИЕ
▪️Добыча нефти в США на прошлой неделе выросла на 100 тб\д до 11,1 мб\д, что на 1,77% ниже, чем годом ранее. При том, что кол-во активных буровых на минимумах за всю историю сбора данных организацией Baker Hughes, и составляет 180 штук, что на 77% ниже, чем в июне 2019 года. Доля внутренней добычи в нефтепереработке притормозила в районе 77% (зеленая линия на картинке).
▪️Показатель чистого импорта продолжил снижаться и составил 2,948 мб\д, что на 21% ниже, чем годом ранее. Соответственно, доля чистого импорта в нефтепереработке осталась у 20% (красная линия на картинке). Экспорт вырос до 2,993 мб\д, что на 10%, ниже, чем годом ранее, импорт - 5,941 мб\д, это на, 15% ниже, чем годом ранее.
▪️Показатель чистый импорт очень волатильный, именно из-за резкого роста данного показателя и выросли запасы на позапрошлой неделе и упали на прошлой.

СПРОС
Нефтепереработка немного снизилась до 14,206 мб/д, это на 16,6% ниже прошлогоднего значения. На картинке желтая линия - это доля перегонки бензина в общем спросе на нефть – за неделю производство бензина без существенных изменений и составило 9,795 мб\д, но это все еще ниже прошлогоднего значения на 10%.
Спрос на бензин ниже прошлогодних значений на 11,6%, а спрос на дистилляты относительно прошлого года ниже на 24,4% - промышленность и грузоперевозки стоят, что бы нам ни транслировали статисты.

ЗАПАСЫ
Итак, суточный баланс рынка нефти в США (11,1+2,948)-14,206=-0,158 мб\д (гистограмма), недельный баланс -1,106 млн. баррелей за неделю. Общие запасы сырой нефти с учетом SPR выросли на 4,79 млн баррелей. Что-то снова Минэнерго США выдумывает…на локальных хаях рынка…ну-ну

Показатели форвардного покрытия:
Нефть – 37,7 дня, что на 46% выше, чем годом ранее
Бензин – 28,6 дней, что на 17% выше, чем годом ранее
Дистилляты – 51,9 дней, что на 44% выше, чем годом ранее

ВЫВОД
1️⃣Физический рынок нефти в США продолжает оставаться в избытке в годовом выражении.
2️⃣Появились первые намеки на окончание высокого сезона 2020 года – показатели «форвардного покрытия» (запасы/спросу) начали подрастать по всем группам.
3️⃣Перспективы рынка нефти на август весьма мрачные, пока коптит Ближний Восток, и оттуда могут прилететь бычьи инъекции.
@khtrader

#нефть ИТОГИ НЕДЕЛИ

▪️Судя по запасам на важных хабах и началу низкому сезону ничего хорошего нефтяным быкам не светит.
▪️К тому же спекулянты перестали покупать нефтяные фьючерсы на биржах СМЕ и ICE.
▪️Рынок нефти сейчас полностью детерминирован настроениями на широком финансовом рынке.
▪️На превью состояние запасов по ведущим мировым хабам: совокупно по США+Япония+Фуджайра снова подросли.

Подробнее в статье👇
@khtrader