[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Not Rated) - 비 (非)Starlink 진영 사업 확대에 따른 실적 정상화 국면

▶ 성현동 연구위원, 정다원 연구원

■ 기업 개요: 위성통신 안테나 개발, 생산 및 판매하는 기업
- 사업 부문은 크게 해상용과 지상용 위성통신 안테나로 구분되며 2025년 3분기 누적 기준 매출 비중은 각각 59.4%, 40.6%
- 저궤도위성 (LEO) 시장 확대에 따라 지상용 위성통신 안테나 매출 비중은 점진적으로 확대되는 추세

■ 25년 기준 매출액 +24.0% YoY, Gateway 매출 외형 성장 견인
- 해상 부문의 안정적인 성장 (+16.2% YoY)과 더불어 Gateway 매출이 전년대비 +269.3% 성장하며 외형 성장을 견인
- 특히 25년 LEO 매출 비중이 70%까지 확대됨에 따라 제품 믹스 개선 및 영업레버리지로 인한 수익성이 개선

■ 26년 매출액 4,071억원 (+27.4% YoY), 영업이익 450억원 (OPM 11.0%) 전망
- 글로벌 LEO 시장 확대에 따른 직접적인 수혜가 예상되는 가운데, LEO 중심의 견조한 성장 흐름이 지속될 것으로 판단

■ 체크포인트: 1) 非Starlink 진영 확대에 따른 수혜 가능성
- 비 (非)Starlink 진영에서의 레퍼런스를 바탕으로 반복 수주가 기대됨

■ 2) 고마진 군용 제품 확대 가능성
- 현대전에서 통신망의 생존성이 핵심으로 부각되고 있음
- 군은 특정 단일망 의존을 줄이고 복수 위성통신 옵션을 확보하려는 방향성이 뚜렷하다는 점을 고려할 때 고마진 군용 제품의 확대가 예상됨

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4bqaZwx

[속보] 이억원 “코스닥 시장 1, 2부 분리”

https://www.sedaily.com/article/20020964

[KB: 스몰캡] [우주] 일론, 우주시대가 올까요?

▶ 성현동 연구위원, 정동익 이사, 이창민 수석연구원, 정다원 연구원

■ 목차

I. Focus Charts (1), (2)
Ⅱ. 국내 우주산업 투자전략
1) 2026년은 국내 우주 관련 기업들의 리레이팅 구간이 될 것으로 판단
2) 2026년 정부 우주개발 예산 특징 및 주요 프로젝트
3) 국내 우주산업 투자 전략
Ⅲ. Elon Musk 전략 및 SpaceX가 가져온 혁신
1) Elon Musk: Zip2/PayPal → Tesla → SpaceX로 이어진 ‘혁신 자본’의 축적
2) 스페이스X의 재사용 발사체 상용화로 인한 New Space 시대 도래
Appendix. 위성 분류 및 국내 발사체/위성 발사 로드맵
Ⅴ. 기업분석: 한화에어로스페이스, 현대로템, 삼성전기, 인텔리안테크, 루미르, 컨텍, AP위성, 큐알티

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/3NoobKm

[KB: 스몰캡] 티엠씨 (Not Rated) - 유가 상승과 AI 모두 수혜

▶️ 김선봉 선임연구원, 성현동 연구위원

■ 티엠씨는 산업용 특수 케이블 전문 업체

- 티엠씨는 산업용 특수 케이블 전문 업체로 2025년 12월 유가증권시장에 상장
- 주요 제품: 선박/해양용 케이블, 원전용 케이블, 광케이블 등
- 선박/해양용 및 원전용 케이블은 국내 M/S 약 50%로 주요 고객사에 모두 공급 중

■ 2025년 해양케이블 프로젝트 수주 순연, 2026년 본격화 전망

- 티엠씨는 2025년 연결 기준 매출액 3,409억원 (-6.0% YoY), 영업이익 64억원 (-40.8% YoY, OPM 1.9%)을 기록
- 영업이익 감소는 고마진 프로젝트인 해양용 케이블과 원전용 케이블의 매출 공백에 기인
- 2026년 연결 기준 예상 매출액은 3,965억원 (+16.3% YoY), 영업이익 137억원 (+113.2% YoY, OPM 3.5%)으로 실적 반등이 예상
- 지연되었던 해양 플랜트향 케이블 수주 증가가 예상되고 미국 고객사향 광케이블 매출 증가가 기대됨

■ 체크포인트 1) 유가 상승 수혜주

- 유가 상승은 해양플랜트 발주 증가로 이어져 티엠씨의 해양용 케이블 매출액 증가 기대
- 해양용 케이블은 타 케이블에 비해 마진율이 높은 제품으로 티엠씨의 영업이익률은 유가에 1~2년 후행
- 3월 셋째주 기준 WTI 원유 스팟 가격은 이란 사태로 인해 배럴당 94.8달러를 기록 중
- 이는 2014년까지 지속된 고유가 당시와 비슷한 수준으로 당시 티엠씨 영업이익률은 하이싱글 수준을 기록

■ 체크포인트 2) AI 수요 증가로 광케이블 및 원전케이블 수요 견조

- 티엠씨의 북미향 광케이블 매출액은 2022년 0.7억원에서 2025년 약 100억원으로 증가한 것으로 추정
- 수요 증가 대응을 위해 2025년 10월 북미 법인 신공장 건설을 완료하였으며 최근 Amphenol사에 200만 달러 규모의 초도 물량 납품을 완료
- 원전용 특수케이블도 주목할 포인트. 티엠씨의 국내 M/S는 50% 수준으로 추정되어 향후 원전 시장 발주 본격화시 수혜가 예상

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶️보고서 링크: https://bit.ly/4lFgM67

[KB: 스몰캡] 반도체 소부장 Corporate Day 안내

★KB증권 스몰캡 Corporate Day 안내★

안녕하십니까, KB증권 스몰캡팀입니다.

내일부터 이틀간 반도체 기업 7개사를 모시고 Corporate Day를 진행합니다.

아래 신청 링크를 통해 희망하시는 기업에 신청 부탁드립니다.

▶기간: 4/21 (화) ~ 4/22 (수)

▶대상: 기관투자자

▶장소: 금융투자교육원 902호

▶링크: bit.ly/KB스몰캡_1H26

참석이 확정된 분들께는 별도로 연락드릴 예정입니다.

문의사항은 아래 연락처로 연락 바랍니다.
- 문의: [email protected] / 010-4113-4308

감사합니다.

[KB: 스몰캡] 이노스페이스 (Not Rated) - 실패는 성공의 어머니

▶ 성현동 연구위원, 정다원 연구원

■ 기업 개요: 발사체 개발 및 제작 기업
- 우주 데이터 확보 수단인 위성의 운송을 담당하는 발사체를 개발 및 제작
- 국내 우주산업 밸류체인 내 Upstream에 해당하는 발사 서비스 기술을 보유한 유일한 민간 기업

■ 향후 실질적인 매출 가시성은 하반기 ‘한빛-나노’ 발사 여부에 따라 좌우될 것
- 2025년 기준 매출액은 27억원 (+18,573% YoY), 영업이익 -722억원 (적지)을 시현
- 매출의 대부분은 관측로켓 및 엔진부품 등 제품 매출 (22억원, 비중 81.3%)에서 발생
- 발사 서비스 슬롯 계약을 통한 매출이 일부 발생했으나, 여전히 연간 연구개발비 대비 해당 규모는 제한적인 상황
- 향후 실질적인 매출 가시성은 하반기 ‘한빛-나노’ 2기 발사 성공 여부에 따라 좌우될 것으로 판단

■ 체크 포인트 1) 하반기 발사 성공 및 라인업 확장 가능성 여부
- 이노스페이스는 소형 발사체 기준에서는 글로벌 Peer와 유사한 수준의 가격 경쟁력을 확보한 것으로 판단
- 하반기 발사 성공 시, 공급이 제한된 글로벌 발사 서비스 시장에서 보완적 플레이어로의 포지셔닝 가능

■ 2) 민간 발사체 기술 보유 기업으로서 전략적 가치 부각
- 국내 유일 민간 발사체 보유 기업으로서의 희소성은 전략적 파트너십 및 자본 유입 과정에서 유효한 협상으로 작용

■ 리스크 요인: 기술 개발 로드맵과 자본 조달 간 시차 발생시 재무적 불확실성 확대
- 이는 외부 자본시장 환경에 대한 민감도를 높이는 요인으로 작용할 수 있음

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4cX5pn6

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 폴레드: 유아 라이프케어 전문기업

▶성현동 연구위원

■ 기업개요
ㅡ 2016년 현대자동차 사내벤처 (H-Startup)로 출발하여 2019년 분사 설립된 유아용품 전문기업
ㅡ 단순 제조사를 넘어 유팡 (소독기 1위), 베이비브레짜 (조유기 1위) 등 각 카테고리 킬러 브랜드를 인수 및 통합 운영하며 라이프케어 플랫폼으로 진화 중임
ㅡ 2025년 매출 비중: 유아가전 53.3%, 통풍시트 25.6%, 위생용품 10.0%, 세이프티 5.1%, 기타 6.0%

■ Business Model
ㅡ 기존 유아용품 시장이 단일 히트 상품에 의존했다면, 폴레드는 검증된 1위 브랜드 인수 후 마케팅·물류 인프라를 통합하는 Bolt-on 전략을 통해 운영 효율성을 극대화
ㅡ 직접 R&D와 온라인 D2C 채널을 통해 업계 평균 (3~8%)을 압도하는 10~20% 수준의 영업이익률을 확보
ㅡ 본사에 제품을 역수출하는 기술 해자와 재구매율 40% 기반의 위생용품 확장을 통해 고객 락인을 유도

■ 실적현황
ㅡ 2024년 매출액 528억원, 영업이익 62억원, 2025년 매출액 799억원, 영업이익 104억원 (OPM 13.0%)
ㅡ 수출 실적의 경우 2023년 30억원에서 2025년 156억원으로 증가 (최근 3개년 연평균 126.2% 성장)

■ 체크포인트 & 리스크 요인
ㅡ 베이비브레짜 본사와의 기술 역수출 파트너십 및 2028년 말까지 연장된 독점 계약을 통해 사업 안정성과 글로벌 로열티 수익성 동시 확보
ㅡ 일본 아마존 베이비 카테고리 상위권 점유를 시작으로 인도네시아 법인 신설 등 아시아 전역으로의 수출 비중 확대 (해외 매출 CAGR 71.4%)
ㅡ 특정 플랫폼에 편중된 유통 및 수수료 구조는 향후 플랫폼 정책 변화에 따른 손익 변동 리스크 요인

자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.

▶보고서 링크: https://bit.ly/4sMcpbn