[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 한패스: 한국 내 외국인근로자/유학생 특화 서비스
▶성현동 연구위원
■ 기업개요
-한패스는 한국 내 외국인 근로자/유학생에 특화된 송금/생활 서비스 제공
-국내 거주 외국인의 1/3 수준인 100만 명 이상의 사용 회원을 확보, 월간 활성 사용자수 (MAU)는 42만 명으로 2022 ~2025 연평균 MAU 증가율은 31.7%
-해외 누적 송금액 12조원, 송금 건수 1,700만건 기록
■ Business Model
-한국에서 생활하는 외국인은 국내 외 송금, 결제 및 교통/모빌리티 등 생활 서비스에 제약 존재
-한패스는 200여 개국 해외 송금파트너 (MTO)를 확보, 시중은행 대비 저렴한 수수료로 5분 이내 송금 제공
-모바일 월렛 서비스 제공으로 ‘충전’과 ‘결제’ 양방향 수익화 및 반복사용의 선순환 구조 구축
-사용자 스케일업 → 거래 규모 확대 → 규모의 경제 실현 진행 중
■ 실적현황
-2022년 매출액 210억원, 영업이익 8억원, 2023년 매출액 290억원, 영업이익 21억원
-2023년 매출액 550억원, 영업이익 54억원, 2025년 예상 매출액 664억원, 영업이익 82억원
-최근 4개년 공헌이익률 60% 수준으로 유지되며 고정비 레버리지 발생에 따른 영업이익률 개선 중
■ 체크포인트 & 리스크 요인
-확보된 사용자 기반으로 구인구직, 모빌리티, 보험, 행정서비스 등 생활/금융 플랫폼으로 확장
-국내 체류 외국인에서 방한 외국인으로 서비스 고객 확대. 월렛 충전, 결제, 택시호출, 시내/시외 버스, 교통카드 등의 서비스 제공을 통해 충전 스프레드, 결제 수수료, 플랫폼 수수료 등으로 수익원 다양화
-해외송출 노동자, 유학생, 교민 등으로 사업 모델 확장
-리스크요인: 해외 파트너사에 자금을 선예치하는 프리펀딩 구조로 거래상대방 및 급격한 환율 변동에 대한 위험 노출
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4bgbhqN
▶성현동 연구위원
■ 기업개요
-한패스는 한국 내 외국인 근로자/유학생에 특화된 송금/생활 서비스 제공
-국내 거주 외국인의 1/3 수준인 100만 명 이상의 사용 회원을 확보, 월간 활성 사용자수 (MAU)는 42만 명으로 2022 ~2025 연평균 MAU 증가율은 31.7%
-해외 누적 송금액 12조원, 송금 건수 1,700만건 기록
■ Business Model
-한국에서 생활하는 외국인은 국내 외 송금, 결제 및 교통/모빌리티 등 생활 서비스에 제약 존재
-한패스는 200여 개국 해외 송금파트너 (MTO)를 확보, 시중은행 대비 저렴한 수수료로 5분 이내 송금 제공
-모바일 월렛 서비스 제공으로 ‘충전’과 ‘결제’ 양방향 수익화 및 반복사용의 선순환 구조 구축
-사용자 스케일업 → 거래 규모 확대 → 규모의 경제 실현 진행 중
■ 실적현황
-2022년 매출액 210억원, 영업이익 8억원, 2023년 매출액 290억원, 영업이익 21억원
-2023년 매출액 550억원, 영업이익 54억원, 2025년 예상 매출액 664억원, 영업이익 82억원
-최근 4개년 공헌이익률 60% 수준으로 유지되며 고정비 레버리지 발생에 따른 영업이익률 개선 중
■ 체크포인트 & 리스크 요인
-확보된 사용자 기반으로 구인구직, 모빌리티, 보험, 행정서비스 등 생활/금융 플랫폼으로 확장
-국내 체류 외국인에서 방한 외국인으로 서비스 고객 확대. 월렛 충전, 결제, 택시호출, 시내/시외 버스, 교통카드 등의 서비스 제공을 통해 충전 스프레드, 결제 수수료, 플랫폼 수수료 등으로 수익원 다양화
-해외송출 노동자, 유학생, 교민 등으로 사업 모델 확장
-리스크요인: 해외 파트너사에 자금을 선예치하는 프리펀딩 구조로 거래상대방 및 급격한 환율 변동에 대한 위험 노출
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4bgbhqN
[KB: 스몰캡] 큐알티 (Not Rated) - New Space, New Opportunity
■ 국내 유일 반도체 신뢰성 검증 기업
- 큐알티는 국내 유일 반도체 신뢰성 검증 기업
- SK하이닉스의 전신인 현대전자의 품질보증 부서로 시작하여 2014년 에스케이하이이엔지의 반도체 검사부문이 분할되어 설립
- 2022년 코스닥 시장에 상장
■ 2026년 연간 매출액 821억원, 영업이익 121억원으로 실적 개선 전망
- 2026년 매출액 821억원 (+22.5% YoY), 영업이익 121억원 (+159.7% YoY, OPM 14.7%)로 실적 개선세를 예상
- 1) 뉴스페이스 시대의 도래로 우주항공청, 항우연 등의 국가기관과 L그룹, H그룹 등 민간기업향 우주/방산 관련 매출이 100억원을 돌파할 전망
- 2) 반도체 분야에서 HBM4, SOCAMM2 등 차세대 기술 적용에 따른 신뢰성 검사의 영업 레버리지 기대
■ 체크포인트: 1) New Space, New Opportunity
- 민간주도의 우주 개발 (New Space) 시대의 개화가 신규 성장 기회로 작용할 전망
- 저궤도 군집위성 프로젝트가 증가하면서 기존에 사용되던 고가, High-Spec의 Space Grade 부품 대신 COTS (상용부품)의 업스크리닝 시장이 확대 중
- 기존 상용 부품 중 저궤도 위성에 사용 가능 후보군을 우주 환경에 적합한지 검증하고 위성 제조사에 데이터베이스와 컨설팅을 제공
■ 2) 반도체 신기술 등장은 신뢰성 검사 수요 촉발
- HBM4는 베이스 다이에 로직 선단 공정이 적용되는 Logic-in-Memory 구조 도입이 예상되는데, 엔드유저의 요구가 과거 개별 다이 수준의 신뢰성 검증에서 다이뿐 아니라 로직에 대한 검증으로 복잡화, 강화될 것으로 전망
- 이외에도 CXL 3.1, SOCAMM2 등 차세대 기술의 본격적인 상용화 진행에 따라 독립적 신뢰성 검증 기관으로서의 큐알티의 시장 내 입지가 더욱 공고해질 전망
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3OO24NK
■ 국내 유일 반도체 신뢰성 검증 기업
- 큐알티는 국내 유일 반도체 신뢰성 검증 기업
- SK하이닉스의 전신인 현대전자의 품질보증 부서로 시작하여 2014년 에스케이하이이엔지의 반도체 검사부문이 분할되어 설립
- 2022년 코스닥 시장에 상장
■ 2026년 연간 매출액 821억원, 영업이익 121억원으로 실적 개선 전망
- 2026년 매출액 821억원 (+22.5% YoY), 영업이익 121억원 (+159.7% YoY, OPM 14.7%)로 실적 개선세를 예상
- 1) 뉴스페이스 시대의 도래로 우주항공청, 항우연 등의 국가기관과 L그룹, H그룹 등 민간기업향 우주/방산 관련 매출이 100억원을 돌파할 전망
- 2) 반도체 분야에서 HBM4, SOCAMM2 등 차세대 기술 적용에 따른 신뢰성 검사의 영업 레버리지 기대
■ 체크포인트: 1) New Space, New Opportunity
- 민간주도의 우주 개발 (New Space) 시대의 개화가 신규 성장 기회로 작용할 전망
- 저궤도 군집위성 프로젝트가 증가하면서 기존에 사용되던 고가, High-Spec의 Space Grade 부품 대신 COTS (상용부품)의 업스크리닝 시장이 확대 중
- 기존 상용 부품 중 저궤도 위성에 사용 가능 후보군을 우주 환경에 적합한지 검증하고 위성 제조사에 데이터베이스와 컨설팅을 제공
■ 2) 반도체 신기술 등장은 신뢰성 검사 수요 촉발
- HBM4는 베이스 다이에 로직 선단 공정이 적용되는 Logic-in-Memory 구조 도입이 예상되는데, 엔드유저의 요구가 과거 개별 다이 수준의 신뢰성 검증에서 다이뿐 아니라 로직에 대한 검증으로 복잡화, 강화될 것으로 전망
- 이외에도 CXL 3.1, SOCAMM2 등 차세대 기술의 본격적인 상용화 진행에 따라 독립적 신뢰성 검증 기관으로서의 큐알티의 시장 내 입지가 더욱 공고해질 전망
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3OO24NK
[KB: 스몰캡] 산일전기 (Not Rated) - 특수변압기 수요 강세 지속
■ 신재생/ESS/데이터센터향 특수 변압기 전문업체
- 산일전기는 2024년 유가증권시장에 상장한 산업용 변압기 전문 업체로 주요 제품은 전력망 변압기 및 신재생/ESS/데이터센터향 특수변압기 등이 있음
- 매출액의 약 75%가 미국에서 발생하고 있으며 주요 고객사로는 북미 태양광 인버터/PCS 제조업체 및 유틸리티사 등이 있음
■ 북미 특수 변압기 수요 증가로 2026년 실적 성장 지속 전망
- 2026년 연결 기준 매출액은 6,687억원 (+33.2% YoY), 영업이익 2,476억원 (+38.3% YoY, OPM 37.0%)을 기록할 것으로 전망
- 이는 북미 신재생발전소향 특수변압기 실적 증가가 지속되는 가운데 데이터센터향 변압기 매출 본격화가 예상되기 때문
- 전력망 변압기도 관세 논의가 마무리됨에 따라 2026년부터 성장 가속화가 전망
■ 체크포인트 1) 신재생/ESS/데이터센터 특수변압기 실적 호조 지속
- 북미 특수변압기의 우호적인 업황이 지속되며 산일전기 수혜가 예상. EIA의 발전설비 계획에 따르면 북미 내 태양광 및 ESS 설치량은 2027년까지 연간 25%씩 성장할 것으로 예상
- 데이터센터향 변압기로의 제품군 다변화도 기대됨. 산일전기는 2025년 12월 북미 신재생 SI 업체인 EPC Power와 데이터센터 발전용 변압기 납품 계약을 체결
- 데이터센터 내부용 감압 변압기는 2026년 상반기 주요 고객사향 샘플테스트 이후 본격적인 매출 확장이 기대됨
■ 체크포인트 2) 초고압변압기 시장 진입, 2027년 매출 발생 전망
- 산일전기는 4천평 규모의 안산 제2공장 유휴부지를 활용해 154kV의 초고압변압기 시장에도 진입할 계획
- 기존 고객사들의 신재생에너지 및 데이터센터 온사이트 발전소향으로 납품이 가능할 것으로 전망됨. 2026년 증설 후 2027년경 시제품 생산이 가능할 것으로 예상
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4rnTIdd
■ 신재생/ESS/데이터센터향 특수 변압기 전문업체
- 산일전기는 2024년 유가증권시장에 상장한 산업용 변압기 전문 업체로 주요 제품은 전력망 변압기 및 신재생/ESS/데이터센터향 특수변압기 등이 있음
- 매출액의 약 75%가 미국에서 발생하고 있으며 주요 고객사로는 북미 태양광 인버터/PCS 제조업체 및 유틸리티사 등이 있음
■ 북미 특수 변압기 수요 증가로 2026년 실적 성장 지속 전망
- 2026년 연결 기준 매출액은 6,687억원 (+33.2% YoY), 영업이익 2,476억원 (+38.3% YoY, OPM 37.0%)을 기록할 것으로 전망
- 이는 북미 신재생발전소향 특수변압기 실적 증가가 지속되는 가운데 데이터센터향 변압기 매출 본격화가 예상되기 때문
- 전력망 변압기도 관세 논의가 마무리됨에 따라 2026년부터 성장 가속화가 전망
■ 체크포인트 1) 신재생/ESS/데이터센터 특수변압기 실적 호조 지속
- 북미 특수변압기의 우호적인 업황이 지속되며 산일전기 수혜가 예상. EIA의 발전설비 계획에 따르면 북미 내 태양광 및 ESS 설치량은 2027년까지 연간 25%씩 성장할 것으로 예상
- 데이터센터향 변압기로의 제품군 다변화도 기대됨. 산일전기는 2025년 12월 북미 신재생 SI 업체인 EPC Power와 데이터센터 발전용 변압기 납품 계약을 체결
- 데이터센터 내부용 감압 변압기는 2026년 상반기 주요 고객사향 샘플테스트 이후 본격적인 매출 확장이 기대됨
■ 체크포인트 2) 초고압변압기 시장 진입, 2027년 매출 발생 전망
- 산일전기는 4천평 규모의 안산 제2공장 유휴부지를 활용해 154kV의 초고압변압기 시장에도 진입할 계획
- 기존 고객사들의 신재생에너지 및 데이터센터 온사이트 발전소향으로 납품이 가능할 것으로 전망됨. 2026년 증설 후 2027년경 시제품 생산이 가능할 것으로 예상
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4rnTIdd
[KB: 스몰캡] 펌텍코리아 (Not Rated) - 브랜드를 담는 그릇
■ 투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로 하향
- 목표주가 하향은 Peer Group의 P/E Multiple 하향을 반영하여 12MF Target P/E을 17.0x로 조정
- 2026년 연간 실적을 매출액 4,502억원 (+21.0% YoY), 영업이익 677억원 (+19.8% YoY, OPM 15.0%)으로 예상
- 펌텍코리아에 대한 현 주가 대비 목표주가의 상승여력은 41.3%
■ 투자포인트 1) 화장품 용기 = 제품의 아이덴티티
- 패키징은 K-뷰티 골드러시 속 가장 가성비 좋은 마케팅 수단
- 국내 화장품 ODM 산업의 발전은 소규모 기업 및 개인의 시장 진입의 문턱을 낮춰주었으며 다양한 인디브랜드들이 등장할 수 있는 계기가 됨
- 반면, 인디브랜드들이 제품 포뮬러 개발을 ODM에 의존하는 경우가 증가하면서 마케팅에 대한 의존도가 높아지고 있음
- 마케팅 재원과 능력이 열위인 인디 브랜드 입장에서 제품 패키징은 브랜드의 소구점을 전달할 수 있는 효과적인 마케팅 수단
■ 투자포인트 2) 생산능력 30% 확대
- 연이은 증설에 주목. 4공장 가동 시작, 6공장은 상반기 준공 예정
- 4공장 가동을 통해 인근에 산재해 있던 사출 설비를 재배치, 생산 및 물류의 효율화로 합산 Capa가 기존 대비 30% 증가할 전망
- 6공장 일부 시설은 제약 및 건기식 시장을 목표로 하는 클린룸으로 예정되어 중장기 확장 전략을 가늠해볼 수 있음
■ K-뷰티의 파트너
- 펌텍코리아는 고유 지적재산권 (3Q25말 기준 특허/실용신안권 206개, 디자인권 314개)을 바탕으로 펌프튜브, 에어리스콤팩트, 오토드로퍼 등의 신제품을 지속 출시하며, K-뷰티만의 차별화 요소를 만드는데 일조하고 있음
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3NieBIS
■ 투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로 하향
- 목표주가 하향은 Peer Group의 P/E Multiple 하향을 반영하여 12MF Target P/E을 17.0x로 조정
- 2026년 연간 실적을 매출액 4,502억원 (+21.0% YoY), 영업이익 677억원 (+19.8% YoY, OPM 15.0%)으로 예상
- 펌텍코리아에 대한 현 주가 대비 목표주가의 상승여력은 41.3%
■ 투자포인트 1) 화장품 용기 = 제품의 아이덴티티
- 패키징은 K-뷰티 골드러시 속 가장 가성비 좋은 마케팅 수단
- 국내 화장품 ODM 산업의 발전은 소규모 기업 및 개인의 시장 진입의 문턱을 낮춰주었으며 다양한 인디브랜드들이 등장할 수 있는 계기가 됨
- 반면, 인디브랜드들이 제품 포뮬러 개발을 ODM에 의존하는 경우가 증가하면서 마케팅에 대한 의존도가 높아지고 있음
- 마케팅 재원과 능력이 열위인 인디 브랜드 입장에서 제품 패키징은 브랜드의 소구점을 전달할 수 있는 효과적인 마케팅 수단
■ 투자포인트 2) 생산능력 30% 확대
- 연이은 증설에 주목. 4공장 가동 시작, 6공장은 상반기 준공 예정
- 4공장 가동을 통해 인근에 산재해 있던 사출 설비를 재배치, 생산 및 물류의 효율화로 합산 Capa가 기존 대비 30% 증가할 전망
- 6공장 일부 시설은 제약 및 건기식 시장을 목표로 하는 클린룸으로 예정되어 중장기 확장 전략을 가늠해볼 수 있음
■ K-뷰티의 파트너
- 펌텍코리아는 고유 지적재산권 (3Q25말 기준 특허/실용신안권 206개, 디자인권 314개)을 바탕으로 펌프튜브, 에어리스콤팩트, 오토드로퍼 등의 신제품을 지속 출시하며, K-뷰티만의 차별화 요소를 만드는데 일조하고 있음
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/3NieBIS
[KB: 스몰캡] 루미르 (Not Rated) - 무엇이든 물어보SAR
■ 지구관측 인공위성 전문 기업
- 루미르는 지구관측 인공위성 전문 기업으로 위성 SAR 탑재체 및 본체 시스템 등의 위성제조와 영상 데이터 및 부가정보 서비스 등의 위성서비스 사업을 영위
- 우주기술을 활용하여 민수장치인 대형 선박용 솔레노이드를 제조, 판매
■ 2025년 잠정실적 매출액 106억원, 영업적자 6억원
- 2025년 연간 매출액은 106억원으로 26.0% 감소
- 상반기 외부 요인으로 국가위성사업의 진행이 지연된 영향으로 판단
- 그러나 조선 사업 부문의 호조로 영업적자 폭은 -6억원으로 2024년 -12억원 대비 개선
■ 체크포인트: 1) 높은 활용도 대비 SAR 데이터 제공 가능 기업은 글로벌 5개사에 불과
- 2031년까지 총 18기의 SAR 군집위성 시스템을 구축할 예정
- 2026년 하반기 기술검증용 위성 LumirX-1호를 발사하고 2027년 1기, 2028년 4기를 순차적으로 추가, 지구관측을 위한 고해상도 SAR 영상과 정보를 제공한다는 계획
- SAR 위성은 주야간 및 전천후 지구관측이 가능하여 불법 선박, 군사 미사일 발사대 등 표적 탐지 및 식별뿐만 아니라 토지자원 및 농업 모니터링, 보험사/재보험사를 위한 재난재해 피해분석, 댐, 건물, 도로, 항만 등의 인프라 모니터링 등 다양한 분야에서 활용될 전망
■ 2) 선박엔진 사업은 실적의 버팀목
- 선박엔진 사업의 호조는 우주사업이 본 궤도에 오르기 전까지 버팀목으로 작용할 전망
- 루미르의 조선사업부 매출액도 2022년 6억원, 2023년 28억원, 2024년 36억원, 2025년 41억원으로 성장 중
- 루미르는 인공 위성 자세제어 자기 베어링 반작용 휠 기술을 적용한 대용량 솔레노이드를 개발, 글로벌 조선사에 독점 공급하고 있음
- IMO(국제해사기구)의 규제, 세계선급협회의 IECEx 인증이 의무화되면서, 친환경 선박 기자재의 수요가 증가하고 있음
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4sEAYXS
■ 지구관측 인공위성 전문 기업
- 루미르는 지구관측 인공위성 전문 기업으로 위성 SAR 탑재체 및 본체 시스템 등의 위성제조와 영상 데이터 및 부가정보 서비스 등의 위성서비스 사업을 영위
- 우주기술을 활용하여 민수장치인 대형 선박용 솔레노이드를 제조, 판매
■ 2025년 잠정실적 매출액 106억원, 영업적자 6억원
- 2025년 연간 매출액은 106억원으로 26.0% 감소
- 상반기 외부 요인으로 국가위성사업의 진행이 지연된 영향으로 판단
- 그러나 조선 사업 부문의 호조로 영업적자 폭은 -6억원으로 2024년 -12억원 대비 개선
■ 체크포인트: 1) 높은 활용도 대비 SAR 데이터 제공 가능 기업은 글로벌 5개사에 불과
- 2031년까지 총 18기의 SAR 군집위성 시스템을 구축할 예정
- 2026년 하반기 기술검증용 위성 LumirX-1호를 발사하고 2027년 1기, 2028년 4기를 순차적으로 추가, 지구관측을 위한 고해상도 SAR 영상과 정보를 제공한다는 계획
- SAR 위성은 주야간 및 전천후 지구관측이 가능하여 불법 선박, 군사 미사일 발사대 등 표적 탐지 및 식별뿐만 아니라 토지자원 및 농업 모니터링, 보험사/재보험사를 위한 재난재해 피해분석, 댐, 건물, 도로, 항만 등의 인프라 모니터링 등 다양한 분야에서 활용될 전망
■ 2) 선박엔진 사업은 실적의 버팀목
- 선박엔진 사업의 호조는 우주사업이 본 궤도에 오르기 전까지 버팀목으로 작용할 전망
- 루미르의 조선사업부 매출액도 2022년 6억원, 2023년 28억원, 2024년 36억원, 2025년 41억원으로 성장 중
- 루미르는 인공 위성 자세제어 자기 베어링 반작용 휠 기술을 적용한 대용량 솔레노이드를 개발, 글로벌 조선사에 독점 공급하고 있음
- IMO(국제해사기구)의 규제, 세계선급협회의 IECEx 인증이 의무화되면서, 친환경 선박 기자재의 수요가 증가하고 있음
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4sEAYXS
[KB: 스몰캡] 인텔리안테크 (Not Rated) - 비 (非)Starlink 진영 사업 확대에 따른 실적 정상화 국면
▶ 성현동 연구위원, 정다원 연구원
■ 기업 개요: 위성통신 안테나 개발, 생산 및 판매하는 기업
- 사업 부문은 크게 해상용과 지상용 위성통신 안테나로 구분되며 2025년 3분기 누적 기준 매출 비중은 각각 59.4%, 40.6%
- 저궤도위성 (LEO) 시장 확대에 따라 지상용 위성통신 안테나 매출 비중은 점진적으로 확대되는 추세
■ 25년 기준 매출액 +24.0% YoY, Gateway 매출 외형 성장 견인
- 해상 부문의 안정적인 성장 (+16.2% YoY)과 더불어 Gateway 매출이 전년대비 +269.3% 성장하며 외형 성장을 견인
- 특히 25년 LEO 매출 비중이 70%까지 확대됨에 따라 제품 믹스 개선 및 영업레버리지로 인한 수익성이 개선
■ 26년 매출액 4,071억원 (+27.4% YoY), 영업이익 450억원 (OPM 11.0%) 전망
- 글로벌 LEO 시장 확대에 따른 직접적인 수혜가 예상되는 가운데, LEO 중심의 견조한 성장 흐름이 지속될 것으로 판단
■ 체크포인트: 1) 非Starlink 진영 확대에 따른 수혜 가능성
- 비 (非)Starlink 진영에서의 레퍼런스를 바탕으로 반복 수주가 기대됨
■ 2) 고마진 군용 제품 확대 가능성
- 현대전에서 통신망의 생존성이 핵심으로 부각되고 있음
- 군은 특정 단일망 의존을 줄이고 복수 위성통신 옵션을 확보하려는 방향성이 뚜렷하다는 점을 고려할 때 고마진 군용 제품의 확대가 예상됨
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4bqaZwx
▶ 성현동 연구위원, 정다원 연구원
■ 기업 개요: 위성통신 안테나 개발, 생산 및 판매하는 기업
- 사업 부문은 크게 해상용과 지상용 위성통신 안테나로 구분되며 2025년 3분기 누적 기준 매출 비중은 각각 59.4%, 40.6%
- 저궤도위성 (LEO) 시장 확대에 따라 지상용 위성통신 안테나 매출 비중은 점진적으로 확대되는 추세
■ 25년 기준 매출액 +24.0% YoY, Gateway 매출 외형 성장 견인
- 해상 부문의 안정적인 성장 (+16.2% YoY)과 더불어 Gateway 매출이 전년대비 +269.3% 성장하며 외형 성장을 견인
- 특히 25년 LEO 매출 비중이 70%까지 확대됨에 따라 제품 믹스 개선 및 영업레버리지로 인한 수익성이 개선
■ 26년 매출액 4,071억원 (+27.4% YoY), 영업이익 450억원 (OPM 11.0%) 전망
- 글로벌 LEO 시장 확대에 따른 직접적인 수혜가 예상되는 가운데, LEO 중심의 견조한 성장 흐름이 지속될 것으로 판단
■ 체크포인트: 1) 非Starlink 진영 확대에 따른 수혜 가능성
- 비 (非)Starlink 진영에서의 레퍼런스를 바탕으로 반복 수주가 기대됨
■ 2) 고마진 군용 제품 확대 가능성
- 현대전에서 통신망의 생존성이 핵심으로 부각되고 있음
- 군은 특정 단일망 의존을 줄이고 복수 위성통신 옵션을 확보하려는 방향성이 뚜렷하다는 점을 고려할 때 고마진 군용 제품의 확대가 예상됨
자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다.
▶보고서 링크: https://bit.ly/4bqaZwx