Россельхозбанк на заседании совета директоров утвердил масштабную программу субординированных облигаций на 90 млрд руб. и на $500 млн. Менеджмент планирует выпускать инструменты для пополнения капитала первого уровня. Среди государственных банков нормативы достаточности капитала являются одними из лучших после Сбербанка и без учета недавно санируемых кредитных организаций. РСХБ с точки зрения новых требований Базель 3 удовлетворяет всем условиям, однако качество кредитного портфеля и более справедливая его оценка могут значительно снизить размер капитала. Довольно высокие регуляторные показатели отчасти связаны с либеральной классификацией портфеля ссуд. Кроме того очевидно, что банк не в состоянии генерировать капитал за счет собственных сил, что не соответствует его ближайшим амбициям. С начала 2016 года собственные средства (капитал) по 123 форме отчетности выросли на скромные 16 млрд руб. до 427 млрд руб., при этом РСХБ еще получил бюджетную ликвидность в капитал на 63 млрд руб. На мой взгляд, финансовый институт по праву замыкает рейтинговую группу первого эшелона и классифицируется по российским рейтингам в промежутке 1-2 эшелонов.
#рсхб #капитал #облигации

Россельхозбанк привлекает деньги все дешевле и дешевле. Все познается в сравнении простых кредитных спредов. Госбанк в рамках крупной зарегистрированной эмиссии размещает субординированные облигации, которые будут учитываться в составе основного капитала или капитала первого уровня по МСФО. Дорогой, очень ценный для эмитента источник собственных средств и рискованный для инвесторов вследствие жестких ковенант. По выпуску предусмотрено право эмитента на выкуп через 10 лет при ставке купона в размере 10,1% годовых. Получается что премия к бескупонной государственной кривой составляет жалких (другое слово не подобрать) 123 базисных пункта. Например, в апреле субординированный долг был продан с премией 160 базисных пунктов. Что за это время произошло позитивного помимо новостей о докапитализации? На самом деле ничего, чтобы так сузить ориентир предложения. Я довольно нормально отношусь к РСХБ, хотя репутация банка не самая гладкая вследствие низкого качества кредитного портфеля за последние годы. Любая покупка должна оправдывать все теоретические и не теоретические риски, странное размещение.
#облигации #рсхб #суборд

Акционерный риск группы «Тинькофф» оценивается инвесторами ниже группы «ВТБ». Такая парадигма возникла с начала сентября и начала формироваться после первых слухов о возможных затруднениях государственных банков в долларовых расчетах вне российской юрисдикции в случае введения американских санкций. Ранее субординированные еврооблигации ВТБ без срока погашения торговались в доходности по опциону-колл (сейчас 12.1%) в размере 100-150 базисных пунктов (1% = 100 бп) ниже субординированных еврооблигаций Тинькофф без срока погашения (сейчас 9.8%). В настоящий момент ВТБ торгуются теперь выше в доходности конкурента на 250 базисных пунктов, то есть за последний год кредитный риск в рыночном измерении увеличился на 3.5-4%. При этом Тинькофф показывает весьма солидные результаты, например, сегодняшняя отчетность за третий квартал 2018 года показала, что доходность по капиталу составила рекордные 80.4% (53.7% за аналогичный период прошлого года). Кроме того, ожидаемая чистая прибыль составит более 26 млрд руб. (ранее прогноз – 24 млрд руб.).
#втб #тинькофф #риск #облигации

Россия заплатила сверху как Газпром. Инвесторы из Великобритании и континентальной Европы стали основными покупателями вчерашнего размещения еврооблигаций в евро Минфина России, об этом сказал замминистра финансов России. Ранее ВТБ Капитал сообщил, что иностранцы купили 75% выпуска. Напомню, что вчера книга на валютные облигации была закрыта со ставкой купона 2.875% годовых по цене размещения ниже номинала - 99.2%. На мой взгляд размещение следует признать удачным за счёт спроса и не очень удачным за счёт высокой ставки обслуживания. Выпуск является 7-летним и сравнение с межвалютными свопами премия в доходности, по моим оценкам, составила целых 70-80 базисных пунктов (100 бп = 1%). Схожую премию пришлось заплатить Газпрому.
#облигации #минфин

Изменение ожиданий по ставкам больше связано со страхами, что регулятор будет все равно действовать жёстко или глобальная экономика не так здорова как кажется, несмотря на то, что денежные власти постарались успокоить участников торгов - не получилось. UST 10 продолжают опускаться в доходности и наконец-то стали выступать «тихой гаванью» в отсутсвии восстановления американского рынка и продолжающегося падения других европейских площадок. Некоторые эксперты считают, что спрос на длинные UST связан с ожиданиями снижения ставки - в корне не согласен. Видимо прочитали вчерашних обзор одного западного комментатора. Если посмотреть шире - доллар укрепляется, валюты EM к доллару дружно дешевеют, кредитные риски на банки и некоторые компании США (CDS) повышаются, а мусорные бонды EM и DM скатываются и скатываются вниз.
#ставки #облигации #страхи

Компания Русал вернула кредитный рейтинг от одного из международных агентств. FITCH присвоило компании долгосрочный рейтинг на уровне «ВВ-» со стабильным прогнозом. Год назад до иностранных санкций Русал также оценивался агентством, хотя за последние 12 месяцев долговые метрики значительно улучшились. Долговая нагрузка в годовом выражении опустилась с 3.6х до 3.4х, однако с учетом дивидендов от Норникеля в размере $900 млн кредитное плечо опустилось вовсе до 2.4х. Напомню, что Русал имеет долю в Норникеле - 27.82%. Текущий долг практически полностью покрывается денежными средствами на балансе, риски рефинансирования выглядят низкими. Наличие международного рейтинга потенциально расширяет базу инвесторов, имеющих возможность совершать покупки только с рейтингами компаний или эмиссии. На рынке продолжают торговаться дешево три выпуска с погашением 2022 (февраль), 2023 (февраль) и 2023 (май) с доходностью 5.8-6%. Потенциал сужения спреда составляет около 40-50 бп.
#русал #новости #облигации

ФСБ и СКР заглянули в компанию Рольф, которая недавно удачно разместила облигации на 3 млрд руб., показавшие одну из лучших динамик роста котировок с апреля - примерно на 4%. Новости грохнули бумагу до 99% с 104% на небольших оборотах, что стало худшей историей сегодняшнего дня. Российские правоохранительные ведомства увидели громадный вывод средств за границу и различные махинации менеджмента - так пишут СМИ. Крупные инвесторы сидят, продать никому не могут, но и предложений, чтобы избавиться нет как в торговом стакане так на РПС. Солирует пока розничный инвестор.
#рольф #облигации #чекисты

Начались заявления США о санкциях против Турции за покупку российских самолётов. Комментарии начались после успешного размещения еврооблигаций страны, так что продажа турецкого риска была верной тактикой. Однако, как я отмечал, сохранение длинных позиций в коротких бумагах имеет право на жизнь, собственно как и длинных облигациях, например сектора телеком и медиа (мне очень нравится их финансовые результаты и защищенность от санкций) с целью получения денежного потока. Вопрос, готовы ли вы сидеть с бумажным убытком - дело и тактика каждого.

Напомню, что вчера Минфин Турции разместил (сбор заявок) долларовые облигации на 2.25 млрд с купоном 6.35 и ценой ниже номинала. Помимо этого, сегодня вышла хорошая статистика по инфляции - лучше ожидания рынка. Я думаю, Турция непременно станет опять интересной историей, буду обязательно следить и по традиции освещать ситуацию.
#турция #санкции #облигации

Напомню, для розничных инвесторов совершенно недавно появилась возможность приобрести вечные облигации ВТБ в долларах на Московской бирже (МБ) с лотом $1000. Параметры можно посмотреть здесь, а список других доступных облигаций по этой ссылке. Покупка российского корпоративного долга на МБ не всегда ликвидная история, поэтому не все желаемое реализуемо. В ближайшее время биржа СПБ обещала запустить торговлю некоторых иностранных USD облигаций, интересно, что из этого получится. В качестве альтернативы есть смысл открыть счёт в иностранном брокере, если вы не мыслите в парадигме, что западный враг заблокирует ваши деньги. Все таки на внешних рынках возможностей больше за счёт лотов в $1000-2000. Диверсификация и ещё раз диверсификация. ВТБ по текущей ставке лично мне не нравится, если покупать здесь и сейчас. Однако, как говорится, каждый хозяин своего шлагбаума и своих возможностей.
#втб #вечный #облигации

Верховный суд не будет пересматривать дело о взыскании в пользу банка «Траст» 19,3 млрд руб с компании сбежавшего в Лондон Бориса Минца

ЗЫ: Судья ВС РФ Елена Золотова отклонила кассационную жалобу ООО «О1 Груп Финанс» (O1 Group Finance) Минца на судебные акты трех нижестоящих инстанций.

Суды взыскали по иску банка долг по дефолтным облигациям O1 Group Finance двух серий, размещенным в 2017 году.
А40-42874/2019
#Траст #Минц #О1 #Мальта #Лондон #облигации
https://t.iss.one/zarbitrazhy/1015