Лизинговая компания ТрансФин-м может стать одной из интересных идей текущего года на рынке облигаций. Многие из вас читали наверно, что РЖД хотят «избавиться» от своего актива через пенсионную контору «Благосостояние», которая является фактически материнской структурой. Бизнес компании можно назвать как «кэптинговый», ориентированный на своих конечных акционеров - около 80% лизингового портфеля. При этом только на железнодорожное направление приходится до 90% (риск концентрации). Очевидно, что для РЖД компания является ключевой, поэтому смена владельца может оказаться стратегическим, то есть не отдадут «кому попало». В период деловых торговых отношений компания будет выглядеть молодцом, иначе нельзя.
Таки образом, покупая эти облигации, а там на минуточку доходность выше 10% годовых, можно построить следующую стратегию:
Первое: покупаем на один год и ожидаем развития событий (в это время точно дефолта не будет - фундаментально перспектив также не было)
Второе: вкладываемся и надеемся, что купит какой-нибудь госбанк или что-то в этом роде - драйвер для сужения спреда и получения спекулятивного дохода. @bondovik
#идеи #облигации

А может все-таки снизят ставку? Для населения и инвесторов пока остаётся неясным вопрос, как поступит Банк России на следующей неделе. Буквально пару дней назад ожидания большинства игроков были непоколебимы - ставка останется на прежнем уровне (7.25%). Однако, сейчас опросы Bloomberg свидетельствуют о наличии оптимистов со стороны крупных инвестиционных домов, считающих, что ожидаемые риски ускорения инфляции не произошли. Впрочем я с ними согласен, более того я раньше писал, что логически реальное инфляционное давление окажется позже. А вопрос связанный с майским указом президента России является долгосрочной историей. Немного сбили цены на бензин, однако представители ЦБ сообщили, что эффект на инфляцию составит всего 0.5% (в среднем). По факту конечно будет больше, но инфляция не превысит планку ЦБ в 4%. Кроме того, если стабилизируются внешние рынки, а регулятор из США повысит долларовую ставку без сюрпризов в риторике, то есть шанс на небольшое ралли развивающихся стран. Главная неопределённость: как обстоят дела с торговыми спорами США по импорту металла.. тут предсказать сложно. Завтра я скажу почему рубль может укрепиться или просто выглядеть хорошо в среднесрочной перспективе, хотя рисков обесценения больше, чем наоборот. @bondovik
#взгляд #рубль #идеи

В надежде на стабильность. Вчера я вам обещал рассказать почему российский рубль может показать фундаментальную стойкость и продемонстрировать очередное укрепление после вероятного снижения по мере появления внешних шоков. В то же время национальная валюта, по моему мнению, достигла в очередной раз фундаментального равновесия и диапазон движения 61-62 в нынешних условиях выглядит справедливым. На международных долговых рынках после основных или даже в преддверии заседаний денежных властей, которые пройдут на предстоящей неделе, возможно восстановление спроса на облигации развивающихся стран. Однако я скажу больше про отечественный сектор.
Первое. Сейчас у банков после усреднения обязательных резервов образовалась спекулятивная избыточная ликвидность, обычно распределяющаяся в долговые бумаги. В отсутствие торговых идей пока казначеи распределяют все на депозите в Банке России – вчера спрос превысил предложение.
Второе. Есть класс инвесторов, который активно предоставлял долларовую ликвидность некоторым игрокам через рынок деривативов под очень низкие рублевые ставки. Получив эти средства, они активно зарабатывают на разнице ставок размещения и фондирования.
Третье. В мае российские банки и иностранные дочки были чистыми продавцами – 162 млрд руб. Схожая сумма ушла от продажи нерезидентов. Но ведь кто-то купил все это? Верно, покупателями стали пенсионные и страховые компании.
Четвертое. Как вы помните из прошлого поста, многие ставят на снижение ставки Банка России в июне. Я считаю, исходя из вышеперечисленного, инвесторы начнут покупки суверенных облигаций (ликвидности очень много) и если этот толчок будет сформирован, мы увидим приток нерезидентов, которые на позитивной волне также откроют длинные позиции. В результате рубль получит хороший импульс к росту или самое главное стабильность. Важное во всей этой истории, чтобы не было «черных лебедей». @bondovik
#идеи #облигации #валюта #офз

АФК «Система» Владимира Петровича Евтушенкова снижает риски по неисполнению обязательств перед кредиторами и улучшает график погашения долга. Компания погасила кредиты перед Российским фондом прямых инвестиций и Газпромбанком размером 40 млрд руб., предоставленные на 180 дней с целью исполнения судебного требования для выплаты штрафа Роснефти по делу Башнефти. Основным источником финансирования сделки выступили кредитные линии Банка Открытия на 15 млрд руб. на несколько лет без обеспечения, новый трехлетний кредит от Сбербанка на 24 млрд руб. и собственные средства. Кроме того, компания вывела из-под залога пакет акций Детского мира (52,099%), выступавшим в качестве обеспечения по привлечению краткосрочной ликвидности от РФПИ и ГПБ. Таким образом, теперь менеджмент может спокойно монетизировать Детский Мир и потенциально сократить долговую нагрузку после всех судебных историй. Умеренно-позитивно для облигаций и спокойствия инвесторов. Долговые инструменты предлагают доходности в диапазоне 8-9.5% годовых.
#система #облигации #идеи
@bondovik

Газпромбанк наконец-то официально объявил о дате сбора заявок на пополнение собственного капитала через выпуск субординированных облигаций. 10 августа будет предложено 25 млрд руб по закрытой подписке со ставкой купона 8% годовых. Предложение конечно очень скудное по ставке, если вы квалифицированный инвестор - я не рекомендую. Однако речь идёт о другом, я писал, что банк испытывает потребность в капитале, поэтому такие новости следует оценивать позитивно и являются драйвером для вложения в облигации и депозиты ГПБ. Довольно часто встречаются люди, которые не доверяют госбанку. Они имеет на это полное право, тем не менее новость хорошая.
#банки #идеи #гпб
@bondovik

5-летние облигации Почта России - 2% за 10 дней. Благодаря общему росту государственного рынка и дешевизне некоторых корпоративных облигаций на рынке появлялись интересные идеи. Среди них я выделял бумаги Почта России, являющиеся недооценёнными относительно ОФЗ. За последние 10 дней доход составил 2%, что является очень хорошим результатам, цель по выпуску достигнута, однако фундаментально потенциал ещё имеется. Тем не менее, если ваше вложение было спекулятивным, а риски падения рынка прогнозируются как высокие, можно продать бумаги и купить более короткие с меньшей доходностью 8.5-9% и самое главное дюрацией. Одним словом вы просто сократите процентный риск для своей позиции в случае шоков. Если купить бумаги с погашением не 5 лет, а 2 года можно собрать фактически доходность в размере около 10% годовых (покупаем облигации с доходностью в среднем 8.5-9%+ваш доход 2%).
#идеи #облигации #доход
@bondovik

Наши нефтегазовые USD еврооблигации лучшие с точки зрения доходности и долговой нагрузки.
• На первом графике видно, что российские эмитенты предлагают самую высокую доходность относительно другого мира
• На втором графике представлено качество эмитента. Чем больше кружок - тем больше долговая нагрузка и кредитный риск, несмотря на лучший международный рейтинг. Обратите внимание на российские компании, которые выделяются более комфортным кредитным плечом (маленький кружок), хотя рейтинги от иностранных агентств ниже.
• С точки зрения вложения в долларовые бумаги наши выпуски выглядят предпочтительней.
• Адекватная идея вместо депозитов.
#облигации #доллары #идеи

АФК Система встретилась с инвесторами. Основные результаты послания следующие:
• риски введения санкции со стороны США минимальны, так как активов в Крыму нет
• компания планирует продавать активы, однако конкретики пока не последовало
• готовы отказаться от дивидендов с целью снижения долга на уровне корпоративного центра (долг именно самой компании)
• снижение и оптимизация долга - это главные цели на ближайшие годы: таргет на уровне 150 млрд против 230 млрд на конец 1П18.
• летом оптимизировали дюрацию погашения обязательств - лишь около 100 млрд приходится до 2021 года
• погашение валютных облигаций в 2019 году будет исполнено; частично компания страховала себя от валютных рисков через производные инструменты
• по выпуску 1Р-01 с офертой 9 октября предложен купон 9.75% годовых на 3.5 года; доходность думаю будет около 10%; есть смысл подумать о частичном и небольшом вложении.
#система #инвестор #новости #идеи

Россельхозбанк сегодня проводил сбор заявок на размещение 4-летних облигаций. Ставка купона установлена на уровне 9% годовых, что соответствует эффективной доходности 9.2% годовых и практически моему прогнозу. В тоже время после анонсирования размещения (несколько дней назад) кривая государственных бумаг немного выросла, поэтому нельзя считать продажу облигаций очень привлекательной - 80 базисных пунктов над ОФЗ. Я бы сказал нижняя граница из возможного. Разместили всего 13 млрд руб, тогда как банк нуждается активно в дополнительном финансировании. Итоги размещения говорят о том, что инвесторы не понимают общих перспектив на рынке и не готовы даже вкладываться в эмитента первого эшелона, замыкающего эту рейтинговую группу. Я бы рекомендовал немного вложиться в бумагу - 10 ити 15% от капитала и не более.
#облигации #рсхб #идеи

Долларовые облигации Евраз достигли цели. С момента рекомендации 26 сентября к покупке валютной кривой доходности Евраз бумаги полностью достигли поставленной цели и опустились по ставкам на 50-70 базисных пунктов, что принесло инвесторам спекулятивный доход, помимо купона, в размере 1.5-2%. Сейчас доходности по USD выпускам находятся в диапазоне 5.4-5.7%. Предстоящее повышение долларовых ставок в США делает привлекательным выпуск с погашением в 2020 году по управлению процентным риском вследствие более низкой дюрации, тогда как более длинные имеют значительный DV01.
#евраз #идеи