Совкомбанк получил новый рейтинг от западного агентства. FITCH повысило рейтинг на одну ступень с «ВВ-» до «ВВ» со стабильным прогнозом. На фоне ожидаемой интеграции с РосЕвроБанк, которая благоприятно повлияет на ресурсный базу. По мнению FITCH, качество кредитного портфеля находится на неплохом уровне, запас капитала хватит на поддержание нормативов в случае возникновения убытков от волатильных статей дохода (ценные бумаги). Напомню, что согласно отчётности на конец июля 2018-го, вложение средств в долговые ценные бумаги составили около 36% от активов (210 млрд руб.), приносящих доход. При этом только половина учитывается в составе отчета о прибылях и убытках, поэтому даже снижение стоимости спекулятивного портфеля на 10-20% не является угрозой для капитала. Единственный самый главный минус, который я всегда отмечаю - высокая зависимость от межбанковского рынка (долг перед другими банами) и очень короткие пассивы физических лиц, что говорит о чувствительности к изменению ставок в экономике. Тем не менее, запас капитала пока преобладает над рисками.
——————————
В качестве рекомендаций:
- Можно размещать депозиты
- Покупать короткие облигации в виду неопределённой траектории движения ставок в стране. Более длинные бумаги не отражают кредитный риск эмитента.
- Сохраняю старую идею покупать Совком БО5 и подавать на оферту 11 декабря 2018.
#облигации #рейтинг #совкомбанк
@bondovik

Крупные локальные игроки, видимо, приостановили давление на рубль судя по оборотам, заявкам на покупку USD и рынкам деривативов. Частично всему «виной» выступает завершившийся налоговый период, когда экспортеры конвертировали часть валютной выручки в рубли. Эффект от этого процесса сохраняется, так как большие банки все ещё нуждаются в рублёвых кредитах, даже несмотря на возврат средств в банковскую систему в размере 450 млрд рублей с недельных депозитов ЦБ РФ. Так, некоторые игроки под залог ценных бумаг забирали все предлагаемые средства Федеральным казначейством. При этом вчера ликвидность привлекали уже несколько банков (во вторник один) в объеме 169 млрд рублей. Кстати, давления со стороны иностранных инвесторов на рубль через государственный облигационный сектор пока особо не наблюдается, что хорошо. Между тем на долговом рынке покупатели все ещё хотят «подбирать» облигации с очень большой премией к рынку. Страхи никуда не делись, неопределённость в силе.
#облигации #офз #валюта
@bondovik

Коммуникация регулятора с рынком вернулась. Конечно пятничное решение по ставке поменяло правило игры на долговом и валютном рынках как минимум до конца года, однако оно должно улучшить предсказуемость сектора. С технической точки зрения мы нарисовали новые точки падения, которые сейчас выступают неким барьером, даже с учётом пятничного ужесточения процентной политики. По крайне мере мы высадили большое количество иностранных инвесторов с государственных облигаций Минфина, а текущие ставки в ОФЗ стали более интересными для локальных игроков относительно стоимости денежного рынка и прочего не оптового дешевого фондирования. Однако это не означает драйвер для ценового роста, пока доминирование новостей сохраняется со стороны потенциальных санкций США и общей мировой нестабильности, поскольку ходят слухи о желании ввести новые пошлины на импорт Китая уже сегодня. Я бы назвал последнее укрепление рубля и позитивный рост ОФЗ, как очень приятными сюрприз и не более. Тем не менее, хочу завершить пост немного радужней в качестве короткой рекомендации: хороший период, чтобы работать (покупать) с корпоративными облигациями сроком до трёх лет. Более подробно напишу чуть позже.
#ставка #цб #облигации
@bondovik

В СМИ написали, что после технических проблем Московского кредитного банка инвесторы распродавали облигации эмитента на фоне неприятных слухов относительно финансового состояния. О качестве банка я написал коротко в посту на прошлой неделе, однако хочется заступиться за банк и опровергнуть панику на рынке. Никто массово не продаёт облигации, а цены не обваливались по некоторым выпускам на 12% с начала сентября как пишут в СМИ - максимум на 2-3% и не более. Пострадали чуток инструменты, которые учитываются в капитале, простые облигации без эмоций и это справедливо.
#мкб #облигации #банки
@bondovik

Альтернативная оценка инфляции. Эксперты Fashion Consulting Group провели исследование, согласно которому российские розничные операторы с 2019 года увеличат ценники в магазинах на 10-20% вследствие девальвации национальной валюты и повышения НДС. По некоторым сообщениям, прогнозы подтвердили многие крупные игроки сектора, однако естественно, ценовой разброс зависит от продовольственного сегмента. Например, для бюджетного класса средний рост цен может составить в среднем 5-10%, актуальность оценок сохранится в случае слабого российского рубля. Напомню, что согласно прогнозу Банка России, ускорение инфляции на следующий год может достигнуть отметки 5.5%, затем плавное снижение до целевого значения регулятора в 4%. С учетом ожиданий по инфляции до 2020 года средняя реальная доходность по 5-летним облигациям Минфина составляет около 4% (номинальная 8.25%), что соответствует значениям Индии, Мексики и Индонезии. Таким образом, покупка гособлигаций выглядит в долгосрочной перспективе привлекательней банковских депозитов и инфляционного линкера, который торгуется на рынке.
#инфляция #ставки #облигации
@bondovik

5-летние облигации Почта России - 2% за 10 дней. Благодаря общему росту государственного рынка и дешевизне некоторых корпоративных облигаций на рынке появлялись интересные идеи. Среди них я выделял бумаги Почта России, являющиеся недооценёнными относительно ОФЗ. За последние 10 дней доход составил 2%, что является очень хорошим результатам, цель по выпуску достигнута, однако фундаментально потенциал ещё имеется. Тем не менее, если ваше вложение было спекулятивным, а риски падения рынка прогнозируются как высокие, можно продать бумаги и купить более короткие с меньшей доходностью 8.5-9% и самое главное дюрацией. Одним словом вы просто сократите процентный риск для своей позиции в случае шоков. Если купить бумаги с погашением не 5 лет, а 2 года можно собрать фактически доходность в размере около 10% годовых (покупаем облигации с доходностью в среднем 8.5-9%+ваш доход 2%).
#идеи #облигации #доход
@bondovik

Масштабная девальвация рубля сказалась на нормативах некоторых банков. Часть II. Вторая половина банков из списка (Открытие, Сбербанк, Совкомбанк, ВТБ, ТКС Банк и другие), напротив, улучшили норматив достаточности базового капитала на 20-236 базисных пунктов или 0,2-2,36 процентных пункта. Добиться этого результата получилось за счет роста капитала при одновременном увеличении работающих активов вследствие укрепления доллара. Короче, вторая группа вообще молодцом. Не буду говорить каким способом многие нарастили капитал, но Сбербанк отразил в базовом капитале прибыль на 370 млрд руб. после оттока из-за выплаты дивидендов. Хотя эксперты переживали за госбанк, так как у него большой портфель бондов. Все-таки мои ожидания оправдались, что все ребята спокойно выстоят – так и получилось. Не переживайте за свои депозиты. Тем не менее Газпромбанку следует улучшить нормативы, среди всех он выглядит слабым.
#банки #нормативы #облигации

Совкомбанк представил хорошую отчетность за август по российским стандартам и улучшил структуру капитала с точки зрения регуляторных норм. Относительно последнего сделаю небольшой комментарий:
• капитал банка увеличился на 5.7 млрд руб. до 77 млрд руб.
• существенно вырос базовый капитал - на 8.3 млрд руб. за счёт отражения средств в размере 9.8 млрд руб. от эмиссионного дохода и 3.8 млрд руб от прибыли текущего года.
• увеличились вложения на 5 млрд руб. в обыкновенные акции другой организации.
• базовый капитал занимает в совокупных средствах акционеров 68% - сильное значение
Напоминаю, до конца года должна состояться консолидация Совкомбанк и Росевробанк. Сохраняю рекомендацию:
• держать в портфелях облигации
• можно держать розничные депозиты
#банки #совкомбанк #облигации

Наши нефтегазовые USD еврооблигации лучшие с точки зрения доходности и долговой нагрузки.
• На первом графике видно, что российские эмитенты предлагают самую высокую доходность относительно другого мира
• На втором графике представлено качество эмитента. Чем больше кружок - тем больше долговая нагрузка и кредитный риск, несмотря на лучший международный рейтинг. Обратите внимание на российские компании, которые выделяются более комфортным кредитным плечом (маленький кружок), хотя рейтинги от иностранных агентств ниже.
• С точки зрения вложения в долларовые бумаги наши выпуски выглядят предпочтительней.
• Адекватная идея вместо депозитов.
#облигации #доллары #идеи

• Исключение денежных средств из капитала. В одном из своих писем Банк России разъяснял банкам перспективы относительно денежных средств, привлеченных до 1 марта 2013 года в состав капитала, которые не соответствуют требованиям положения 395-П (сейчас это уже 646-П). С 1 января 2019 года планируется поэтапное исключение старых субординированных займов и денежные средств, полученных в рамках 173-ФЗ «о дополнительных мерах поддержке финансовой системы Российской Федерации». Короче говоря, в течение следующего года из капитала второго уровня должно «исчезнуть» с точки зрения расчета на менее 130-150 млрд руб. Довольно много, если рассматривать с позиции «комфорта».

По моим оценкам, именно этот фактор также является основополагающим. Кстати, ГПБ это тоже касается.
#втб #облигации #разборполетов