[유진]전력기기/미드스몰캡 허준서

[서진시스템 대표지분 매도 공시]

지지난번 자료에서 해당 부분 계약이 체결됐습니다. 콜옵션 보유 물량입니다.

https://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20260305001117

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Forwarded from 뚫고 간다

Third Bridge 전문가 인터뷰 요약
US EPC Space – Former Executive, Utilities at Primoris Services Corp (7 Aug 2025)

1. 전력 수급 전망 및 지역별 비교 (ERCOT vs PJM)
ERCOT은 완전히 탈수직통합(disaggregated) 구조로, 전력 공급은 retail supplier에서, 송배전 인프라만 유틸리티가 담당한다. PJM은 전통적인 수직통합 모델. ERCOT의 피크 수요는 2030년까지 현재의 2배 수준으로 전망되고 있으며, 이 전망치는 최근 12개월간 상향도 하향도 되지 않고 유지 중. 전문가는 이 수요를 기존 방식으로는 충족할 수 없다고 명확히 언급했다.
텍사스 주 의회는 천연가스 peaker plant나 화석연료 발전소 건설이 용이하도록 규제를 완화하는 입법을 추진 중. 전반적으로 재생에너지 없이는 수요를 감당할 수 없다는 것이 전문가 입장이나, 정치적 압박으로 재생에너지 속도는 다소 둔화될 것으로 전망.

2. 화석연료 신규 건설
신규 석탄 발전소는 사실상 없을 것으로 판단. 소규모 가스 발전소는 현재도 계속 건설 중이며, 반재생에너지 정치 기조 속에서 소폭 증가 가능성 있음. 기존 석탄 발전소 폐쇄 일정이 지연될 가능성은 있으나 전문가가 구체적 정보를 보유하지는 않음.

3. 데이터센터 관련 (디테일)
전문가가 가장 강조한 구조적 변화 중 하나. 주요 포인트는 다음과 같다.
자가발전·직접계약 트렌드: 대형 데이터센터들이 기존 전력망에 의존하지 않고, 폐쇄 예정이었던 대형 발전소를 직접 인수하거나 장기 공급 계약을 체결하는 방식으로 전력을 자체 조달하는 흐름이 뚜렷해지고 있다. Meta의 원자력 발전소 20년 장기 공급 계약을 사례로 언급 (플레이어를 혼동했을 수 있다고 단서). 태양광 발전소 인근에 데이터센터를 입지시키고, 배터리와 결합해 peak 시간대 부하 감축 시장에도 참여하는 구조도 확산 중.
루이지애나 사례: Central Louisiana에 대규모 데이터센터 개발이 진행 중인데, 해당 지역은 기존 인프라가 거의 없어 유틸리티 Entergy가 수십억 달러 규모의 인프라를 신규로 건설해야 하는 상황. 이 경우 비용은 유틸리티가 전부 부담하지 않고, Meta 또는 Amazon 등 해당 데이터센터 사업자가 비용을 분담하는 구조. 특정 고객에게만 혜택이 돌아가는 인프라 비용을 일반 소비자에게 전가하는 것은 불합리하다는 PUC의 원칙에 따른 것.
하이퍼스케일러의 역할: Meta, Amazon, Google 등이 결국 프리미엄을 지불하거나 누군가를 쥐어짜는 방식으로 전력 부족 문제를 해결할 것이라고 전망. 이들의 규모와 야망을 고려할 때, 수요 자체가 꺾일 가능성은 낮다고 봄.

4. 원전 관련 (디테일)
기술적으로 화석연료는 아니지만, 전문가는 원자력이 글로벌 르네상스를 맞이할 가능성을 별도로 강조했다. 환경 문제에 대한 우려가 현재 정치 환경에서 주목받지 못하더라도, 실질적인 수요와 환경 균형을 맞추기 위한 수단으로 원전에 대한 관심과 투자가 집중될 것으로 전망. Meta의 원전 장기 계약 사례처럼, 하이퍼스케일러들이 안정적 베이스로드 확보 수단으로 원전을 선택하는 흐름이 확대될 것으로 봄.

5. 송배전(T&D) 투자 구조
유틸리티는 수요 예측 → PUC에 resource plan 제출 → 승인 → CAPEX 집행의 구조로 운영됨. PUC는 투자의 필요성(necessity)과 비용 적정성(prudency) 두 가지를 모두 심사하므로, 유틸리티가 과도한 비용을 rate base에 산입하는 것은 제한됨. T&D 투자는 One Big Beautiful Bill 등 정치적 변수와 무관하게 안정적 성장세 유지 전망. 부하 성장이 지속되는 한 송배전 인프라는 반드시 필요하기 때문.
텍사스의 경우 일반 가정 전기요금 중 T&D 비용 비중은 약 $0.04-0.05/kWh로 전체의 30-40% 수준이며, 대규모 송전 투자로 인해 향후 $0.005~0.01/kWh 추가 상승이 예상됨.

6. 변압기·스위치기어 수급
변압기·스위치기어 수요는 사상 최고 수준. 유틸리티 외에 태양광·배터리 개발사 등 비전통 수요자가 전체 시장의 약 20%를 차지하는 것으로 추정(유틸리티 80% vs 기타 20%). 과거 기준 리드타임은 138kV 스위치기어 6-12개월, 주요 전력 변압기 12-24개월, 중압 변압기 12~18주였으나, 현재 동향에 대한 최신 정보는 없다고 언급. 대형 유틸리티들은 수년 앞을 내다보고 선제적으로 조달 계약을 체결하는 방식으로 리스크를 헤징하고 있음.

7. 재생에너지 EPC 및 수주 전망 (Quanta/MasTec/Primoris)
현재 이들 EPC 업체들의 재생에너지 수주가 양호해 보이는 것은 23년 전 기획된 프로젝트들이 현재 건설 마무리 단계에 진입한 것으로, **후행 지표(lag)**에 해당한다는 분석. 향후 수 분기 내 air pocket(수주 공백) 발생 가능성을 경고. 프로젝트 지연(cancellation보다는 pause 형태)이 주된 패턴이 될 것이며, 착공 전 단계의 프로젝트는 6-12개월 지연될 가능성. EPC 구조상 공사 단계에 진입해야 수익 인식이 가능하므로, 지연 시 해당 업체들의 재무 실적에 직접적 영향 예상.

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