Forwarded from 꿈을 담는 단지
엔비디아(NVDA)의 5,000억 달러 투자 동원 능력은 긍정적이며, 수익 배분에 관심(초점)을 집중시킵니다.
엔비디아는 주로 제3자 자본을 활용하여 AI 팩토리 투자를 추진하고 있으며, 이는 논란을 과열시키는 측면이 있음을 인정하더라도 순환성(순환 매출) 우려를 완화하고 소버린(국가 주도) 및 네오클라우드 투자를 촉진하며 연금형(지속적) 수익원을 창출하는 데 도움이 될 것으로 보입니다.
Key Takeaways
1) 엔비디아는 6개 투자 파트너로부터 5,000억 달러의 잠재적 투자 동원을 발표함
2) 투자 파트너들은 사업성에 따라 기회를 평가할 것이며, 엔비디아는 일부경우에 25%를 공동 투자함
3) 긍정적 측면: 제3자의 의사결정/자금 조달은 순환성을 줄이는 동시에 엔비디아로 사업을 이끌고 수익 공유 연금 스트림을 창출함
4) 반대 의견: 엔비디아는 여전히 일부 신용 위험을 떠안을 것이며 - 이는 우리가 이미 알고 있던 사실임 - 전체 생태계에서 더 많은 레버리지를 보게 될 수 있음
5) 우리 관점에서는 긍정적 측면이 부정적 측면보다 훨씬 큼; 비중확대 및 반도체 최선호주 재확인
발생한 일: 오늘, 엔비디아는 AI 팩토리에 잠재적으로 투자하기 위해 "독립적 컴퓨팅 파이낸싱 플랫폼"이라 부르는 것을 결성하고자, 6개 기관 파트너로부터 $500bn 규모의 잠재적 투자 동원을 발표했습니다. 투자 파트너들은 개별 기회를 자체 타당성에 따라 평가할 것이므로, 현재까지 결정된 사항은 없습니다. 엔비디아는 생태계 지원을 제공할 것이며, 투자 금액의 최대 25%에 대해 "잔여 지원 메커니즘"을 제공할 수 있습니다. 이는 엔비디아의 표현에 따르면 "제한적이고, 잔여 가치에 기반하며, 독립적인 심사를 대체하는 것이 아니라 보완하도록 설계된" 것입니다.
배경은 중요한 맥락을 제공합니다. 순환성에 관한 수많은 우려에도 불구하고, 지금까지 엔비디아의 실제 직접적 신용 노출은 몇몇 소형 네오클라우드와의 신용 보증에 주로 국한되어 있습니다. 엔비디아의 가장 최근 10-Q 보고서는 파트너 리스 보증에 대한 총 노출액을 $3.5bn으로 수치화하고 있습니다. 그렇기는 하나, 회사는 고객 및 생태계 파트너들에게 많은 지분 투자를 진행했습니다. AI 생태계의 강세를 고려할 때, 전체 상장사 투자는 지금까지 우수한 성과를 거두었고, 비상장 기업 투자는 평가하기가 더 힘들지만, 이러한 비상장 기업 거래 역시 기부나 신용 보증이 아닌 지분 투자라는 점을 유념하는 것이 여전히 중요합니다.
이러한 구도가 변할 수 있다는 점은 명확했습니다. 몇 달 전 엔비디아 공식 블로그 게시물(젠슨 황 CEO와의 로드쇼 이후 당사가 작성했던 내용)에서, 회사는 잠재적인 네오클라우드 및 소버린 공동 투자건을 강조했습니다. 이 거래에서 엔비디아는 신용을 보증하게 되며 - 일부 사례에서는 파트너가 다른 고객을 찾지 못할 경우 자체 개발을 위해 직접 GPU의 사용자가 되는 방식이 될 수 있습니다. 이러한 지원에 대한 대가로, 엔비디아는 파트너가 창출하는 이익의 상당 부분을 공유받을 수 있으며, 이는 향후 100% 총이익률의 반복 가능한 매출로 장부에 인식될 것입니다. 이로 인한 상방 여력은 명확합니다 - 현재 매우 수익성이 높은 AI 팩토리 생태계로부터의 연금형 수익원입니다 - 그러나 신용 보증의 성격에 따른 일정한 위험 요소가 수반됩니다. 당사는 양쪽 측면을 모두 인지하고 있으나, 향후 수년간 컴퓨팅 공급 부족 상태가 지속될 가능성이 높다는 당사의 견해에 비추어 볼 때 이것이 스토리에 긍정적이라고 판단합니다. 최근 당사의 인터넷 팀이 발표한 비용 가정을 적용하면 (참조: GenAI ROIC 25-50%에 도달하는 경로) 손익분기점 수준을 상회하는 35%의 매출 공유는 당사의 FY29 EPS 추정치에 10% 이상의 상방 여력을 의미할 수 있습니다.
엔비디아는 주로 제3자 자본을 활용하여 AI 팩토리 투자를 추진하고 있으며, 이는 논란을 과열시키는 측면이 있음을 인정하더라도 순환성(순환 매출) 우려를 완화하고 소버린(국가 주도) 및 네오클라우드 투자를 촉진하며 연금형(지속적) 수익원을 창출하는 데 도움이 될 것으로 보입니다.
Key Takeaways
1) 엔비디아는 6개 투자 파트너로부터 5,000억 달러의 잠재적 투자 동원을 발표함
2) 투자 파트너들은 사업성에 따라 기회를 평가할 것이며, 엔비디아는 일부경우에 25%를 공동 투자함
3) 긍정적 측면: 제3자의 의사결정/자금 조달은 순환성을 줄이는 동시에 엔비디아로 사업을 이끌고 수익 공유 연금 스트림을 창출함
4) 반대 의견: 엔비디아는 여전히 일부 신용 위험을 떠안을 것이며 - 이는 우리가 이미 알고 있던 사실임 - 전체 생태계에서 더 많은 레버리지를 보게 될 수 있음
5) 우리 관점에서는 긍정적 측면이 부정적 측면보다 훨씬 큼; 비중확대 및 반도체 최선호주 재확인
발생한 일: 오늘, 엔비디아는 AI 팩토리에 잠재적으로 투자하기 위해 "독립적 컴퓨팅 파이낸싱 플랫폼"이라 부르는 것을 결성하고자, 6개 기관 파트너로부터 $500bn 규모의 잠재적 투자 동원을 발표했습니다. 투자 파트너들은 개별 기회를 자체 타당성에 따라 평가할 것이므로, 현재까지 결정된 사항은 없습니다. 엔비디아는 생태계 지원을 제공할 것이며, 투자 금액의 최대 25%에 대해 "잔여 지원 메커니즘"을 제공할 수 있습니다. 이는 엔비디아의 표현에 따르면 "제한적이고, 잔여 가치에 기반하며, 독립적인 심사를 대체하는 것이 아니라 보완하도록 설계된" 것입니다.
배경은 중요한 맥락을 제공합니다. 순환성에 관한 수많은 우려에도 불구하고, 지금까지 엔비디아의 실제 직접적 신용 노출은 몇몇 소형 네오클라우드와의 신용 보증에 주로 국한되어 있습니다. 엔비디아의 가장 최근 10-Q 보고서는 파트너 리스 보증에 대한 총 노출액을 $3.5bn으로 수치화하고 있습니다. 그렇기는 하나, 회사는 고객 및 생태계 파트너들에게 많은 지분 투자를 진행했습니다. AI 생태계의 강세를 고려할 때, 전체 상장사 투자는 지금까지 우수한 성과를 거두었고, 비상장 기업 투자는 평가하기가 더 힘들지만, 이러한 비상장 기업 거래 역시 기부나 신용 보증이 아닌 지분 투자라는 점을 유념하는 것이 여전히 중요합니다.
이러한 구도가 변할 수 있다는 점은 명확했습니다. 몇 달 전 엔비디아 공식 블로그 게시물(젠슨 황 CEO와의 로드쇼 이후 당사가 작성했던 내용)에서, 회사는 잠재적인 네오클라우드 및 소버린 공동 투자건을 강조했습니다. 이 거래에서 엔비디아는 신용을 보증하게 되며 - 일부 사례에서는 파트너가 다른 고객을 찾지 못할 경우 자체 개발을 위해 직접 GPU의 사용자가 되는 방식이 될 수 있습니다. 이러한 지원에 대한 대가로, 엔비디아는 파트너가 창출하는 이익의 상당 부분을 공유받을 수 있으며, 이는 향후 100% 총이익률의 반복 가능한 매출로 장부에 인식될 것입니다. 이로 인한 상방 여력은 명확합니다 - 현재 매우 수익성이 높은 AI 팩토리 생태계로부터의 연금형 수익원입니다 - 그러나 신용 보증의 성격에 따른 일정한 위험 요소가 수반됩니다. 당사는 양쪽 측면을 모두 인지하고 있으나, 향후 수년간 컴퓨팅 공급 부족 상태가 지속될 가능성이 높다는 당사의 견해에 비추어 볼 때 이것이 스토리에 긍정적이라고 판단합니다. 최근 당사의 인터넷 팀이 발표한 비용 가정을 적용하면 (참조: GenAI ROIC 25-50%에 도달하는 경로) 손익분기점 수준을 상회하는 35%의 매출 공유는 당사의 FY29 EPS 추정치에 10% 이상의 상방 여력을 의미할 수 있습니다.
가격을 전망해야 할 때, 가격의 명확한 객관적 가치를 반영한다는 가정은 틀릴 가능성이 큽니다. 객관적인 가치란 존재하지 않습니다. 가격은 가치에 대한 각자의 주장이 만나서 이루어지는 '합의된 환상' 입니다.
객관적인 가치를 계산해내려고 시도하기보다는 이 시장에 참여하는 사람들이 누구이며, 각각의 참여자들은 어떤 가격대를 불편해 하고 어떤 가격대를 편안해할 것인가로 나누어서 대답을 구해보는것이 가격의 흐름을 이해하는데 훨씬 유익합니다.
- 홍진채 《주식하는 마음》
객관적인 가치를 계산해내려고 시도하기보다는 이 시장에 참여하는 사람들이 누구이며, 각각의 참여자들은 어떤 가격대를 불편해 하고 어떤 가격대를 편안해할 것인가로 나누어서 대답을 구해보는것이 가격의 흐름을 이해하는데 훨씬 유익합니다.
- 홍진채 《주식하는 마음》
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
뱅크오브아메리카, 미국 AI·에너지 핵심 인프라에 2,500억 달러 투자
1. 개요
• 사업명: 중요 인프라 금융 이니셔티브 (Critical Infrastructure Finance Initiative)
• 투자 규모: 총 2,500억 달러 (약 340조 원)
• 투자 기간: 2026년 1월 1일 ~ 2027년 7월 4일 (총 18개월)
2. 3대 핵심 투자 분야
• 디지털 인프라: AI 데이터 센터, 고성능 연산 인프라 구축
• 에너지 및 전력 인프라: 신재생 에너지 발전, ESS
• 핵심 인프라: 운송·수송망, 천연가스 관련 시설 modernization
3. 시장 배경 및 업계 동향
• 시장 트렌드: AI 데이터 센터 수요 폭증, 핵심 광물 채굴, 에너지 인프라 현대화 붐 대응
• 금융사 경쟁: 모건 스탠리의 1조 5,000억 달러 지원 발표에 이은 대형 금융사의 잇따른 대규모 투자
• 금융 지원 방식: 일차 시장 대출, 직접 투자, 자본 시장 서비스, 종합 금융 자문 제공
1. 개요
• 사업명: 중요 인프라 금융 이니셔티브 (Critical Infrastructure Finance Initiative)
• 투자 규모: 총 2,500억 달러 (약 340조 원)
• 투자 기간: 2026년 1월 1일 ~ 2027년 7월 4일 (총 18개월)
2. 3대 핵심 투자 분야
• 디지털 인프라: AI 데이터 센터, 고성능 연산 인프라 구축
• 에너지 및 전력 인프라: 신재생 에너지 발전, ESS
• 핵심 인프라: 운송·수송망, 천연가스 관련 시설 modernization
3. 시장 배경 및 업계 동향
• 시장 트렌드: AI 데이터 센터 수요 폭증, 핵심 광물 채굴, 에너지 인프라 현대화 붐 대응
• 금융사 경쟁: 모건 스탠리의 1조 5,000억 달러 지원 발표에 이은 대형 금융사의 잇따른 대규모 투자
• 금융 지원 방식: 일차 시장 대출, 직접 투자, 자본 시장 서비스, 종합 금융 자문 제공
Forwarded from YM리서치
코어위브의 수주잔고 듀레이션 변화(JPM)
- 수주잔고 총액은 4Q24 대비 1Q26에 558% 증가
- 잔고의 듀레이션은 장기계약화
→ 48개월 이상 계약 비중이 4%에서 25%로 증가(장기적인 컴퓨팅 수요에 대한 자신감↑)
- 수주잔고 총액은 4Q24 대비 1Q26에 558% 증가
- 잔고의 듀레이션은 장기계약화
→ 48개월 이상 계약 비중이 4%에서 25%로 증가(장기적인 컴퓨팅 수요에 대한 자신감↑)
Forwarded from 루팡
젠슨 황 엔비디아 CEO
강력한 A100 인프라(플릿)는 2020년부터 2029년까지 임무 수행이 가능합니다. 엔비디아 컴퓨팅은 단순한 칩 그 이상입니다. CUDA는 개발자와 엔비디아 엔지니어에게 공통 플랫폼을 제공하여 앰페어(Ampere), 호퍼(Hopper), 블랙웰(Blackwell)의 내용연수 전체에 걸쳐 지속적으로 성능을 업그레이드할 수 있게 해줍니다.
CUDA는 엔비디아 컴퓨팅을 범용적으로 만듭니다. 범용성은 대체 가능성(Fungibility)을 만들어냅니다. 대체성은 가동률을 높이고 수명을 연장하여, 엔비디아 컴퓨팅을 임대 가능하고 내구성이 높으며 금융 조달이 가능한 생산적 자산으로 만들어 줍니다.
( 인용된 기사 (Business Insider)
2029년까지 엔비디아 A100 GPU를 계속 활용하겠다는 코어위브(CoreWeave)의 확약은 'AI 칩의 수명이 짧다'는 통념에 도전하고 있습니다. )
강력한 A100 인프라(플릿)는 2020년부터 2029년까지 임무 수행이 가능합니다. 엔비디아 컴퓨팅은 단순한 칩 그 이상입니다. CUDA는 개발자와 엔비디아 엔지니어에게 공통 플랫폼을 제공하여 앰페어(Ampere), 호퍼(Hopper), 블랙웰(Blackwell)의 내용연수 전체에 걸쳐 지속적으로 성능을 업그레이드할 수 있게 해줍니다.
CUDA는 엔비디아 컴퓨팅을 범용적으로 만듭니다. 범용성은 대체 가능성(Fungibility)을 만들어냅니다. 대체성은 가동률을 높이고 수명을 연장하여, 엔비디아 컴퓨팅을 임대 가능하고 내구성이 높으며 금융 조달이 가능한 생산적 자산으로 만들어 줍니다.
( 인용된 기사 (Business Insider)
2029년까지 엔비디아 A100 GPU를 계속 활용하겠다는 코어위브(CoreWeave)의 확약은 'AI 칩의 수명이 짧다'는 통념에 도전하고 있습니다. )
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
Citi) 양호한 근원 CPI의 양호한 세부 내용 (2026년 8월 12일, Veronica Clark, Andrew Hollenhorst)
7월 근원 CPI는 전월 대비 0.215% 상승해 시장 컨센서스에는 부합했으나 Citi의 0.162% 전망치는 다소 상회했습니다. 다만 월간 상승폭 자체는 전형적인 수준으로, 전년 대비 상승률은 2.478%까지 둔화됐습니다. 이는 정부 셧다운에 따른 데이터 누락으로 수치가 인위적으로 낮아졌던 2025년 11월부터 2026년 5월까지의 약 6개월을 제외하면 2021년 이후 가장 낮은 연간 상승률입니다. 헤드라인 CPI는 평균 에너지 가격이 재차 하락하며 전월 대비 0.07% 상승에 그쳤고, 전년 대비로는 3.4%로 둔화됐습니다.
세부 항목도 전반적으로 양호했습니다. 근원 상품 가격은 0.20% 올랐는데 중고차 가격이 0.4%, 컴퓨터 가격이 3.5% 상승한 영향이 있었습니다. 의료 상품 가격은 0.6% 재차 하락했고 의류는 0.09%, 가정용 가구·비품은 0.08% 소폭 상승에 그쳤습니다. 주거 항목에서는 주거임대료와 자가주거비(OER)가 모두 0.26% 상승해 전월보다 다소 강했으며, 숙박비는 2.8% 큰 폭으로 하락했습니다. 주거를 제외한 서비스 물가는 6월 하락 이후 0.35% 상승했습니다. 자동차 보험료는 0.3% 하락한 반면 항공료는 2.2% 올랐고, 의료 서비스는 0.56% 상승, 레저 서비스는 보합, 개인 서비스는 0.16% 하락하는 등 서비스 물가는 혼조를 보였습니다.
Citi의 견해는 월간 상승폭이 전망보다 다소 높았음에도 세부 내용은 대체로 양호해 인플레이션 경직성에 대한 우려를 자극할 만한 요소가 없다는 것입니다. CPI 데이터에서 연준의 금리 인상을 정당화할 만한 인플레이션 재가속 조짐은 전혀 확인되지 않는다고 평가했습니다. 8월 데이터에서는 근원 CPI가 2.3% 수준까지 추가 둔화되어 사실상 연준의 2% 목표에 부합하는 흐름이 이어질 것으로 전망했습니다.
당분간 관건은 높아진 에너지 비용이 근원 물가로 얼마나 전이되는지입니다. 근원 항목 중 에너지 가격에 가장 민감한 항공료가 7월에 예상보다 강한 2.2% 상승을 기록했으나, 이르면 8월 데이터부터 연내 둔화될 것으로 보고 있습니다. 운송비에 민감할 수 있는 근원 상품 가격에서는 뚜렷한 상승 압력이 나타나지 않았으며, CPI 상품 물가의 선행 신호를 확인하기 위해 PPI 세부 항목을 계속 주시하겠다는 입장입니다. 중고차 가격은 예상보다 다소 높았지만 도매 중고차 가격이 하락 전환한 만큼 추가 상승 여력은 제한적일 것으로 봤습니다.
Citi가 가장 중요하게 보는 항목은 주거임대료와 OER인데, 두 항목 모두 예상보다 소폭 강했음에도 주택 가격과 시장 임대료 약세가 수개월의 시차를 두고 CPI에 반영되는 점을 고려하면 향후 추가 둔화가 이어질 것으로 전망했습니다. 자동차 보험료는 최근의 큰 폭 하락세가 예상대로 진정되어 7월 0.3% 하락에 그쳤으며, 향후에도 비슷한 수준의 하락을 예상하되 보험료 인하가 남부 지역을 넘어 확산될 경우 하방 리스크가 있다고 봤습니다.
근원 PCE와 관련해서는 7월 상승률을 CPI 발표 전 0.20%에서 0.15%로 하향해 추정하고 있으며, 이 수치는 다음날 발표될 PPI 세부 내용과 9월의 대규모 PCE 하향 수정으로 다시 변경될 가능성이 크다고 밝혔습니다.
7월 근원 CPI는 전월 대비 0.215% 상승해 시장 컨센서스에는 부합했으나 Citi의 0.162% 전망치는 다소 상회했습니다. 다만 월간 상승폭 자체는 전형적인 수준으로, 전년 대비 상승률은 2.478%까지 둔화됐습니다. 이는 정부 셧다운에 따른 데이터 누락으로 수치가 인위적으로 낮아졌던 2025년 11월부터 2026년 5월까지의 약 6개월을 제외하면 2021년 이후 가장 낮은 연간 상승률입니다. 헤드라인 CPI는 평균 에너지 가격이 재차 하락하며 전월 대비 0.07% 상승에 그쳤고, 전년 대비로는 3.4%로 둔화됐습니다.
세부 항목도 전반적으로 양호했습니다. 근원 상품 가격은 0.20% 올랐는데 중고차 가격이 0.4%, 컴퓨터 가격이 3.5% 상승한 영향이 있었습니다. 의료 상품 가격은 0.6% 재차 하락했고 의류는 0.09%, 가정용 가구·비품은 0.08% 소폭 상승에 그쳤습니다. 주거 항목에서는 주거임대료와 자가주거비(OER)가 모두 0.26% 상승해 전월보다 다소 강했으며, 숙박비는 2.8% 큰 폭으로 하락했습니다. 주거를 제외한 서비스 물가는 6월 하락 이후 0.35% 상승했습니다. 자동차 보험료는 0.3% 하락한 반면 항공료는 2.2% 올랐고, 의료 서비스는 0.56% 상승, 레저 서비스는 보합, 개인 서비스는 0.16% 하락하는 등 서비스 물가는 혼조를 보였습니다.
Citi의 견해는 월간 상승폭이 전망보다 다소 높았음에도 세부 내용은 대체로 양호해 인플레이션 경직성에 대한 우려를 자극할 만한 요소가 없다는 것입니다. CPI 데이터에서 연준의 금리 인상을 정당화할 만한 인플레이션 재가속 조짐은 전혀 확인되지 않는다고 평가했습니다. 8월 데이터에서는 근원 CPI가 2.3% 수준까지 추가 둔화되어 사실상 연준의 2% 목표에 부합하는 흐름이 이어질 것으로 전망했습니다.
당분간 관건은 높아진 에너지 비용이 근원 물가로 얼마나 전이되는지입니다. 근원 항목 중 에너지 가격에 가장 민감한 항공료가 7월에 예상보다 강한 2.2% 상승을 기록했으나, 이르면 8월 데이터부터 연내 둔화될 것으로 보고 있습니다. 운송비에 민감할 수 있는 근원 상품 가격에서는 뚜렷한 상승 압력이 나타나지 않았으며, CPI 상품 물가의 선행 신호를 확인하기 위해 PPI 세부 항목을 계속 주시하겠다는 입장입니다. 중고차 가격은 예상보다 다소 높았지만 도매 중고차 가격이 하락 전환한 만큼 추가 상승 여력은 제한적일 것으로 봤습니다.
Citi가 가장 중요하게 보는 항목은 주거임대료와 OER인데, 두 항목 모두 예상보다 소폭 강했음에도 주택 가격과 시장 임대료 약세가 수개월의 시차를 두고 CPI에 반영되는 점을 고려하면 향후 추가 둔화가 이어질 것으로 전망했습니다. 자동차 보험료는 최근의 큰 폭 하락세가 예상대로 진정되어 7월 0.3% 하락에 그쳤으며, 향후에도 비슷한 수준의 하락을 예상하되 보험료 인하가 남부 지역을 넘어 확산될 경우 하방 리스크가 있다고 봤습니다.
근원 PCE와 관련해서는 7월 상승률을 CPI 발표 전 0.20%에서 0.15%로 하향해 추정하고 있으며, 이 수치는 다음날 발표될 PPI 세부 내용과 9월의 대규모 PCE 하향 수정으로 다시 변경될 가능성이 크다고 밝혔습니다.
Citadel Securities : August Checklist
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13637
Key Factors)
✅ 레버리지 리셋은 성숙 단계, 다음 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다
✅ 8월의 과소평가된 리스크는 하락이 아니라 상승, 가격이 오를 때 증분 매수자가 계속 나타나기만 하면 된다
✅ 변동성 하락이 시스테매틱 캐파를 만들어 플로우 계산식 자체를 바꾼다
Thesis)
✅ 2분기는 사상 최대급 어닝 서프라이즈로 향하고 있으며 S&P 500 EPS 성장률은 약 33%로 경기침체 이후 회복기를 제외하면 가장 강한 속도다. 기업들은 단순히 높아진 기대치를 넘어서는 데 그치지 않고 최소 2000년 이후 가장 가파른 이익 상향 수정 경로를 만들고 있다. 중요한 점은 이것이 AI만의 이야기가 아니라는 것이다. 매크로 논쟁은 여전히 복잡하지만 미국 기업들이 보내는 메시지는 훨씬 단순하다 — 실적이 기대보다 좋고, 그것도 큰 폭으로 좋다. 8월 9일 기준 503개 종목 중 429개가 실적을 발표했고 이는 지수 비중의 74%에 해당한다.
✅ 시스테매틱 디레버리징 충격의 상당 부분이 이미 발생했고 포지셔닝은 리셋됐으며 룰베이스 매도 오버행은 축소됐다. 기계적 비대칭성이 바뀌고 있다는 뜻이다. 변동성이 계속 하락하고 트렌드가 재구축되면 시스테매틱 전략은 다시 익스포저를 늘릴 수 있으며, 다음번 의미 있는 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다.
✅ 변동성이 결과(output)에서 원인(input)으로 이동하고 있을 수 있다. 동시에 반도체와 메모리에 내재됐던 극단적 변동성이 정상화되기 시작했는데, SOX 상위 10개 종목의 평균 3개월 내재변동성이 이번 달에만 거의 20포인트 하락했고 VIXEQ와 VIX의 스프레드는 사상 최고치에서 급격히 축소됐다. 낮은 변동성은 더 이상 시장을 묘사하는 데 그치지 않고 플로우의 계산식을 바꾸기 시작하고 있다.
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13637
Key Factors)
✅ 레버리지 리셋은 성숙 단계, 다음 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다
✅ 8월의 과소평가된 리스크는 하락이 아니라 상승, 가격이 오를 때 증분 매수자가 계속 나타나기만 하면 된다
✅ 변동성 하락이 시스테매틱 캐파를 만들어 플로우 계산식 자체를 바꾼다
Thesis)
✅ 2분기는 사상 최대급 어닝 서프라이즈로 향하고 있으며 S&P 500 EPS 성장률은 약 33%로 경기침체 이후 회복기를 제외하면 가장 강한 속도다. 기업들은 단순히 높아진 기대치를 넘어서는 데 그치지 않고 최소 2000년 이후 가장 가파른 이익 상향 수정 경로를 만들고 있다. 중요한 점은 이것이 AI만의 이야기가 아니라는 것이다. 매크로 논쟁은 여전히 복잡하지만 미국 기업들이 보내는 메시지는 훨씬 단순하다 — 실적이 기대보다 좋고, 그것도 큰 폭으로 좋다. 8월 9일 기준 503개 종목 중 429개가 실적을 발표했고 이는 지수 비중의 74%에 해당한다.
✅ 시스테매틱 디레버리징 충격의 상당 부분이 이미 발생했고 포지셔닝은 리셋됐으며 룰베이스 매도 오버행은 축소됐다. 기계적 비대칭성이 바뀌고 있다는 뜻이다. 변동성이 계속 하락하고 트렌드가 재구축되면 시스테매틱 전략은 다시 익스포저를 늘릴 수 있으며, 다음번 의미 있는 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다.
✅ 변동성이 결과(output)에서 원인(input)으로 이동하고 있을 수 있다. 동시에 반도체와 메모리에 내재됐던 극단적 변동성이 정상화되기 시작했는데, SOX 상위 10개 종목의 평균 3개월 내재변동성이 이번 달에만 거의 20포인트 하락했고 VIXEQ와 VIX의 스프레드는 사상 최고치에서 급격히 축소됐다. 낮은 변동성은 더 이상 시장을 묘사하는 데 그치지 않고 플로우의 계산식을 바꾸기 시작하고 있다.
잠실개미&10X’s N.E.R.D.S
Citadel Securities : August Checklist 작성 : 잠실개미&10X 텔레그램 https://t.iss.one/jake8lee/13637 Key Factors) ✅ 레버리지 리셋은 성숙 단계, 다음 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다 ✅ 8월의 과소평가된 리스크는 하락이 아니라 상승, 가격이 오를 때 증분 매수자가 계속 나타나기만 하면 된다 ✅ 변동성 하락이 시스테매틱 캐파를 만들어 플로우 계산식 자체를 바꾼다 Thesis)…
지면이 부족해서... (유료버젼이 아니라) 추가하자면
내재변동성이 붕괴하면서 상방에 대한 수요가 사상 최고 수준으로 가속됐다. 8월 4일은 SPX 콜 거래량 기준 사상 가장 활발한 날로 1년 평균의 거의 2배, 직전 기록인 5월 대비 10% 위였다. 7월 30일부터 8월 5일까지 5거래일은 역사상 최대의 5일 SPX 콜 거래량 구간이기도 했다. 동시에 S&P 1개월·3개월 25델타 스큐는 2025년 1월 이후 가장 평탄하며, S&P 500 종목의 거의 35%가 3개월 콜 스큐 역전 상태로 거래되는데 이는 사상 최고 비중이다. 그가 계속 되돌아온다고 말하는 통계가 바로 이것이다. 투자자들은 단순히 하방 보호에 더 적게 지불하는 것이 아니라, 시장의 일부에서는 상방 컨벡시티에 더 많이 지불할 의향을 보이고 있다.
UBS Micron
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13639
Key Factors)
✅ Buy 유지, PT $1,625(변동 없음) : 현재가 $877.57 대비 +85.2% (C2029E EPS를 $121에서 $165로 36% 상향하면서 동시에 적용 배수를 15배에서 11배로 27% 낮춰 결과적으로 $1,625를 그대로 유지)
✅ HBM/DDR 프리미엄 재확대 : C2027 업계 블렌디드 HBM ASP +79% YoY(직전 +67%), HBM4E는 GB당 $30 상회
✅ 2029년까지 EPS $160 상회, 2028년까지 누적 FCF $450bn 초과 — "구조적 이익 리셋"
✅ LTA 구조: 고정가 $10.50/GB 실링, $5.00/GB 플로어(약 70~75% GM 방어)
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13639
Key Factors)
✅ Buy 유지, PT $1,625(변동 없음) : 현재가 $877.57 대비 +85.2% (C2029E EPS를 $121에서 $165로 36% 상향하면서 동시에 적용 배수를 15배에서 11배로 27% 낮춰 결과적으로 $1,625를 그대로 유지)
✅ HBM/DDR 프리미엄 재확대 : C2027 업계 블렌디드 HBM ASP +79% YoY(직전 +67%), HBM4E는 GB당 $30 상회
✅ 2029년까지 EPS $160 상회, 2028년까지 누적 FCF $450bn 초과 — "구조적 이익 리셋"
✅ LTA 구조: 고정가 $10.50/GB 실링, $5.00/GB 플로어(약 70~75% GM 방어)
잠실개미&10X’s N.E.R.D.S
UBS Micron A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY 작성 : 잠실개미&10X 텔레그램 https://t.iss.one/jake8lee/13639 Key Factors) ✅ Buy 유지, PT $1,625(변동 없음) : 현재가 $877.57 대비 +85.2% (C2029E EPS를 $121에서 $165로 36% 상향하면서 동시에 적용 배수를 15배에서…
UBS Micron
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13642
Thesis)
✅ 사양을 낮추기로 한 덕분에 공급망에 더 많은 VR300 유닛이 존재하게 되면서, C2027 전체 HBM 소비량은 오히려 58.7B Gb에서 61.5B Gb로 증가하고 있음. VR300 변형은 GPU당 384GB의 HBM4(8단 × 24Gb × 8 × 2 다이)를 사용할 것으로 예상되며, 후속 버전은 C3Q27경 GPU당 512GB의 HBM4E(8단 × 32Gb × 8 × 2 다이)로 이동하는데 후자는 직전 추정치였던 GPU당 768GB HBM4E보다 낮은 수준이다. 즉 개당 탑재량은 줄었지만 대수가 늘어 총량은 증가하는 구조
✅ 2027 HBM ASP를 +79% YoY로 상향(직전 +67%)했으며 HBM4E는 GB당 $30를 상회할 가능성이 높음. 마이크론 개별로는 HBM ASP가 +72% YoY 상승(직전 +61%)하는 것으로 모델링하며, C2027 HBM 비트 출하량은 약 11.65B Gb로 대체로 변동이 없음. 실제 HBM ASP는 C2026 $13.07/GB에서 C2027 $20.03/GB, C2028 $28.48/GB로 확대되며, HBM의 ex-HBM DRAM 대비 가격 배수는 C2026E 1.0~1.9배에서 C2027E 1.1~1.6배, C2028E 1.4~2.0배
✅ 마이크론의 이익 창출력이 구조적으로 리셋. 추정치는 C2029년에도 EPS가 $160을 상회하고 2028년까지 누적 FCF가 $450bn을 넘는 것을 반영. 이런 형태의 내구성·가시성은 더 넓은 반도체 멀티플로의 전환을 요구해야 한다는 것이 UBS의 관점. 참고로 피어 밸류에이션은 2027년 P/E 기준 엔비디아 18배, 브로드컴 21배, AMD 32배인 반면 SK하이닉스와 삼성전자는 각각 3배이며, 마이크론의 1년 선행 P/E는 11.2배로 피어 평균 29.0배
✅ SCA (LTA) : 고정 ASP는 $10.50/GB로 일정하게 유지되는 반면 함의 변동 ASP는 May '26 $14.3에서 Feb '28 $22.8까지 상승한 뒤 Aug '29 $4.2까지 하락하는 경로. 즉 시장 DDR ASP가 $10.50/GB 실링을 넘는 상승 국면에서는 LTA가 상단을 제한하지만, 하락 국면에서 $5.00/GB 플로어가 작동해 마이크론이 약 70~75%의 매출총이익률을 지켜준다는 구조. 고정 물량은 May '26 638MM GB에서 Aug '29 1,156MM GB로 늘어나며, 변동 물량은 같은 기간 1,915MM GB에서 3,468MM GB로 확대
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13642
Thesis)
✅ 사양을 낮추기로 한 덕분에 공급망에 더 많은 VR300 유닛이 존재하게 되면서, C2027 전체 HBM 소비량은 오히려 58.7B Gb에서 61.5B Gb로 증가하고 있음. VR300 변형은 GPU당 384GB의 HBM4(8단 × 24Gb × 8 × 2 다이)를 사용할 것으로 예상되며, 후속 버전은 C3Q27경 GPU당 512GB의 HBM4E(8단 × 32Gb × 8 × 2 다이)로 이동하는데 후자는 직전 추정치였던 GPU당 768GB HBM4E보다 낮은 수준이다. 즉 개당 탑재량은 줄었지만 대수가 늘어 총량은 증가하는 구조
✅ 2027 HBM ASP를 +79% YoY로 상향(직전 +67%)했으며 HBM4E는 GB당 $30를 상회할 가능성이 높음. 마이크론 개별로는 HBM ASP가 +72% YoY 상승(직전 +61%)하는 것으로 모델링하며, C2027 HBM 비트 출하량은 약 11.65B Gb로 대체로 변동이 없음. 실제 HBM ASP는 C2026 $13.07/GB에서 C2027 $20.03/GB, C2028 $28.48/GB로 확대되며, HBM의 ex-HBM DRAM 대비 가격 배수는 C2026E 1.0~1.9배에서 C2027E 1.1~1.6배, C2028E 1.4~2.0배
✅ 마이크론의 이익 창출력이 구조적으로 리셋. 추정치는 C2029년에도 EPS가 $160을 상회하고 2028년까지 누적 FCF가 $450bn을 넘는 것을 반영. 이런 형태의 내구성·가시성은 더 넓은 반도체 멀티플로의 전환을 요구해야 한다는 것이 UBS의 관점. 참고로 피어 밸류에이션은 2027년 P/E 기준 엔비디아 18배, 브로드컴 21배, AMD 32배인 반면 SK하이닉스와 삼성전자는 각각 3배이며, 마이크론의 1년 선행 P/E는 11.2배로 피어 평균 29.0배
✅ SCA (LTA) : 고정 ASP는 $10.50/GB로 일정하게 유지되는 반면 함의 변동 ASP는 May '26 $14.3에서 Feb '28 $22.8까지 상승한 뒤 Aug '29 $4.2까지 하락하는 경로. 즉 시장 DDR ASP가 $10.50/GB 실링을 넘는 상승 국면에서는 LTA가 상단을 제한하지만, 하락 국면에서 $5.00/GB 플로어가 작동해 마이크론이 약 70~75%의 매출총이익률을 지켜준다는 구조. 고정 물량은 May '26 638MM GB에서 Aug '29 1,156MM GB로 늘어나며, 변동 물량은 같은 기간 1,915MM GB에서 3,468MM GB로 확대
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잠실개미&10X’s N.E.R.D.S
UBS Micron
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
Thesis)
✅ 사양을 낮추기로 한 덕분에 공급망에 더 많은 VR300 유닛이 존재하게 되면서, C2027 전체 HBM 소비량은 오히려 58.7B Gb에서 61.5B Gb로 증가하고 있음. VR300 변형은 GPU당 384GB의 HBM4(8단 × 24Gb…
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
Thesis)
✅ 사양을 낮추기로 한 덕분에 공급망에 더 많은 VR300 유닛이 존재하게 되면서, C2027 전체 HBM 소비량은 오히려 58.7B Gb에서 61.5B Gb로 증가하고 있음. VR300 변형은 GPU당 384GB의 HBM4(8단 × 24Gb…
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2026.08.13 17:22:54
기업명: 제주반도체(시가총액: 3조 413억) A080220
보고서명: 반기보고서 (2026.06)
잠정실적 : N
매출액 : 2,899억(예상치 : -)
영업익 : 1,219억(예상치 : -)
순이익 : 1,450억(예상치 : -)
**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2026.2Q 2,899억/ 1,219억/ 1,450억
2026.1Q 1,805억/ 671억/ 781억
2025.4Q 918억/ 139억/ 151억
2025.3Q 1,110억/ 139억/ 227억
2025.2Q 511억/ 43억/ -26억
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260813001713
기업명: 제주반도체(시가총액: 3조 413억) A080220
보고서명: 반기보고서 (2026.06)
잠정실적 : N
매출액 : 2,899억(예상치 : -)
영업익 : 1,219억(예상치 : -)
순이익 : 1,450억(예상치 : -)
**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2026.2Q 2,899억/ 1,219억/ 1,450억
2026.1Q 1,805억/ 671억/ 781억
2025.4Q 918억/ 139억/ 151억
2025.3Q 1,110억/ 139억/ 227억
2025.2Q 511억/ 43억/ -26억
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260813001713
Coreweave 26.2Q Conference Call
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13647
7월에 약 25% 인상하고도 수요 유지. Blackwell·Vera Rubin SKU 가격 신고가, 신규 계약 기여마진이 최근 분기 대비 5~10%p 높음
GPU 클라우드 모델의 최대 약점은 자산 진부화. Managed inference는 그 답으로 등장했고, 한 분기에 ARR이 $1M에서 $100M으로 간 것은 실증적 성과. 2020년 아키텍처 GPU가 2029년까지 계약됐다는 사례도 강력하나, Hopper와 Blackwell 세대가 계약 종료가 되는 2028년 이후가 중요
→ 개인적 의견으론 수요만 꺾이지 않는다면 성능은 계속 진화중였으니 Hopper/Blackwell도 계약 연장이 오히려 더 수월해지지 않을지, 결국 중요한것은 수요와 토큰 사업의 효율성
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13647
7월에 약 25% 인상하고도 수요 유지. Blackwell·Vera Rubin SKU 가격 신고가, 신규 계약 기여마진이 최근 분기 대비 5~10%p 높음
"approximately 25% increase across SKUs in response to current demand. 5 percentage points-10 percentage points above. Pricing and margins for our Blackwell and Vera Rubin SKUs are setting new highs."
GPU 클라우드 모델의 최대 약점은 자산 진부화. Managed inference는 그 답으로 등장했고, 한 분기에 ARR이 $1M에서 $100M으로 간 것은 실증적 성과. 2020년 아키텍처 GPU가 2029년까지 계약됐다는 사례도 강력하나, Hopper와 Blackwell 세대가 계약 종료가 되는 2028년 이후가 중요
a GPU whose architecture was from 2020 in a contract that was fully priced out to 2029, but a very limited part of our fleet; ASP is higher or at levels that we have seen about a year ago"
→ 개인적 의견으론 수요만 꺾이지 않는다면 성능은 계속 진화중였으니 Hopper/Blackwell도 계약 연장이 오히려 더 수월해지지 않을지, 결국 중요한것은 수요와 토큰 사업의 효율성
잠실개미&10X’s N.E.R.D.S
Coreweave 26.2Q Conference Call 작성 : 잠실개미&10X 텔레그램 https://t.iss.one/jake8lee/13647 7월에 약 25% 인상하고도 수요 유지. Blackwell·Vera Rubin SKU 가격 신고가, 신규 계약 기여마진이 최근 분기 대비 5~10%p 높음 "approximately 25% increase across SKUs in response to current demand. 5 percentage points…
Coreweave 26.2Q Conference Call
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13649
투입 가격(메모리·스토리지)이 오르고 있지만 산출 가격(컴퓨트)이 더 빨리 상승. 공급사들이 NAND/DRAM 가격을 올릴 때, Amazon은 CapEx가 $20B 늘었다고 했고 CoreWeave는 그 원가를 컴퓨트 가격에 25% 얹어 전가했다. 즉 가격 상승이 밸류체인을 타고 최종 사용자까지 도달. 병목이 GPU에서 메모리·스토리지로 이동.
→ 비용 상승이 100% 넘게 전가 (회수) 되는 중. 메모리 가격 상승이 생태계를 파괴한다는 걱정인형급 우려를 한방에 씻어 내어 주는 발언. 현재 대부분의 증권사들이 LTA 프레임 2028년 이후 하단 가격을 예단하나 비용 상승이 상대적으로 가파를 현시점에서도 가격전가가 가능하다는건 토큰사업자들의 수익성이 훼손되지 않는 한 메모리 판매 가격은 하단가격을 반영하는게 시장의 컨센서스라면 상방 리스크가 더 크다고 봐야.
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13649
투입 가격(메모리·스토리지)이 오르고 있지만 산출 가격(컴퓨트)이 더 빨리 상승. 공급사들이 NAND/DRAM 가격을 올릴 때, Amazon은 CapEx가 $20B 늘었다고 했고 CoreWeave는 그 원가를 컴퓨트 가격에 25% 얹어 전가했다. 즉 가격 상승이 밸류체인을 타고 최종 사용자까지 도달. 병목이 GPU에서 메모리·스토리지로 이동.
→ 비용 상승이 100% 넘게 전가 (회수) 되는 중. 메모리 가격 상승이 생태계를 파괴한다는 걱정인형급 우려를 한방에 씻어 내어 주는 발언. 현재 대부분의 증권사들이 LTA 프레임 2028년 이후 하단 가격을 예단하나 비용 상승이 상대적으로 가파를 현시점에서도 가격전가가 가능하다는건 토큰사업자들의 수익성이 훼손되지 않는 한 메모리 판매 가격은 하단가격을 반영하는게 시장의 컨센서스라면 상방 리스크가 더 크다고 봐야.
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잠실개미&10X’s N.E.R.D.S
Coreweave 26.2Q Conference Call
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
투입 가격(메모리·스토리지)이 오르고 있지만 산출 가격(컴퓨트)이 더 빨리 상승. 공급사들이 NAND/DRAM 가격을 올릴 때, Amazon은 CapEx가 $20B 늘었다고 했고 CoreWeave는 그 원가를 컴퓨트 가격에 25% 얹어 전가했다. 즉 가격 상승이 밸류체인을 타고 최종 사용자까지 도달. 병목이 GPU에서 메모리·스토리지로 이동.
→ 비용 상승이…
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
투입 가격(메모리·스토리지)이 오르고 있지만 산출 가격(컴퓨트)이 더 빨리 상승. 공급사들이 NAND/DRAM 가격을 올릴 때, Amazon은 CapEx가 $20B 늘었다고 했고 CoreWeave는 그 원가를 컴퓨트 가격에 25% 얹어 전가했다. 즉 가격 상승이 밸류체인을 타고 최종 사용자까지 도달. 병목이 GPU에서 메모리·스토리지로 이동.
→ 비용 상승이…