종반사는 아직 애매한 상황

https://blog.naver.com/kimcharger/224377059750

Citadel Securities : August Checklist

작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13637

Key Factors)
✅ 레버리지 리셋은 성숙 단계, 다음 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다
✅ 8월의 과소평가된 리스크는 하락이 아니라 상승, 가격이 오를 때 증분 매수자가 계속 나타나기만 하면 된다
✅ 변동성 하락이 시스테매틱 캐파를 만들어 플로우 계산식 자체를 바꾼다

Thesis)
✅ 2분기는 사상 최대급 어닝 서프라이즈로 향하고 있으며 S&P 500 EPS 성장률은 약 33%로 경기침체 이후 회복기를 제외하면 가장 강한 속도다. 기업들은 단순히 높아진 기대치를 넘어서는 데 그치지 않고 최소 2000년 이후 가장 가파른 이익 상향 수정 경로를 만들고 있다. 중요한 점은 이것이 AI만의 이야기가 아니라는 것이다. 매크로 논쟁은 여전히 복잡하지만 미국 기업들이 보내는 메시지는 훨씬 단순하다 — 실적이 기대보다 좋고, 그것도 큰 폭으로 좋다. 8월 9일 기준 503개 종목 중 429개가 실적을 발표했고 이는 지수 비중의 74%에 해당한다.

✅ 시스테매틱 디레버리징 충격의 상당 부분이 이미 발생했고 포지셔닝은 리셋됐으며 룰베이스 매도 오버행은 축소됐다. 기계적 비대칭성이 바뀌고 있다는 뜻이다. 변동성이 계속 하락하고 트렌드가 재구축되면 시스테매틱 전략은 다시 익스포저를 늘릴 수 있으며, 다음번 의미 있는 기계적 플로우는 디레버리징이 아니라 리레버리징일 수 있다.

✅ 변동성이 결과(output)에서 원인(input)으로 이동하고 있을 수 있다. 동시에 반도체와 메모리에 내재됐던 극단적 변동성이 정상화되기 시작했는데, SOX 상위 10개 종목의 평균 3개월 내재변동성이 이번 달에만 거의 20포인트 하락했고 VIXEQ와 VIX의 스프레드는 사상 최고치에서 급격히 축소됐다. 낮은 변동성은 더 이상 시장을 묘사하는 데 그치지 않고 플로우의 계산식을 바꾸기 시작하고 있다.

지면이 부족해서... (유료버젼이 아니라) 추가하자면

내재변동성이 붕괴하면서 상방에 대한 수요가 사상 최고 수준으로 가속됐다. 8월 4일은 SPX 콜 거래량 기준 사상 가장 활발한 날로 1년 평균의 거의 2배, 직전 기록인 5월 대비 10% 위였다. 7월 30일부터 8월 5일까지 5거래일은 역사상 최대의 5일 SPX 콜 거래량 구간이기도 했다. 동시에 S&P 1개월·3개월 25델타 스큐는 2025년 1월 이후 가장 평탄하며, S&P 500 종목의 거의 35%가 3개월 콜 스큐 역전 상태로 거래되는데 이는 사상 최고 비중이다. 그가 계속 되돌아온다고 말하는 통계가 바로 이것이다. 투자자들은 단순히 하방 보호에 더 적게 지불하는 것이 아니라, 시장의 일부에서는 상방 컨벡시티에 더 많이 지불할 의향을 보이고 있다.

UBS Micron
A Bit of Nand Noise, But DRAM is Even Tighter Than Our Prior Expectations : BUY

작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13642

Thesis)
✅ 사양을 낮추기로 한 덕분에 공급망에 더 많은 VR300 유닛이 존재하게 되면서, C2027 전체 HBM 소비량은 오히려 58.7B Gb에서 61.5B Gb로 증가하고 있음. VR300 변형은 GPU당 384GB의 HBM4(8단 × 24Gb × 8 × 2 다이)를 사용할 것으로 예상되며, 후속 버전은 C3Q27경 GPU당 512GB의 HBM4E(8단 × 32Gb × 8 × 2 다이)로 이동하는데 후자는 직전 추정치였던 GPU당 768GB HBM4E보다 낮은 수준이다. 즉 개당 탑재량은 줄었지만 대수가 늘어 총량은 증가하는 구조

✅ 2027 HBM ASP를 +79% YoY로 상향(직전 +67%)했으며 HBM4E는 GB당 $30를 상회할 가능성이 높음. 마이크론 개별로는 HBM ASP가 +72% YoY 상승(직전 +61%)하는 것으로 모델링하며, C2027 HBM 비트 출하량은 약 11.65B Gb로 대체로 변동이 없음. 실제 HBM ASP는 C2026 $13.07/GB에서 C2027 $20.03/GB, C2028 $28.48/GB로 확대되며, HBM의 ex-HBM DRAM 대비 가격 배수는 C2026E 1.0~1.9배에서 C2027E 1.1~1.6배, C2028E 1.4~2.0배

✅ 마이크론의 이익 창출력이 구조적으로 리셋. 추정치는 C2029년에도 EPS가 $160을 상회하고 2028년까지 누적 FCF가 $450bn을 넘는 것을 반영. 이런 형태의 내구성·가시성은 더 넓은 반도체 멀티플로의 전환을 요구해야 한다는 것이 UBS의 관점. 참고로 피어 밸류에이션은 2027년 P/E 기준 엔비디아 18배, 브로드컴 21배, AMD 32배인 반면 SK하이닉스와 삼성전자는 각각 3배이며, 마이크론의 1년 선행 P/E는 11.2배로 피어 평균 29.0배

✅ SCA (LTA) : 고정 ASP는 $10.50/GB로 일정하게 유지되는 반면 함의 변동 ASP는 May '26 $14.3에서 Feb '28 $22.8까지 상승한 뒤 Aug '29 $4.2까지 하락하는 경로. 즉 시장 DDR ASP가 $10.50/GB 실링을 넘는 상승 국면에서는 LTA가 상단을 제한하지만, 하락 국면에서 $5.00/GB 플로어가 작동해 마이크론이 약 70~75%의 매출총이익률을 지켜준다는 구조. 고정 물량은 May '26 638MM GB에서 Aug '29 1,156MM GB로 늘어나며, 변동 물량은 같은 기간 1,915MM GB에서 3,468MM GB로 확대

2026.08.13 17:22:54
기업명: 제주반도체(시가총액: 3조 413억) A080220
보고서명: 반기보고서 (2026.06)

잠정실적 : N

매출액 : 2,899억(예상치 : -)
영업익 : 1,219억(예상치 : -)
순이익 : 1,450억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
(기간/ 매출/ 영업익/ 순익)
2026.2Q 2,899억/ 1,219억/ 1,450억
2026.1Q 1,805억/ 671억/ 781억
2025.4Q 918억/ 139억/ 151억
2025.3Q 1,110억/ 139억/ 227억
2025.2Q 511억/ 43억/ -26억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260813001713

PPI빔

Coreweave 26.2Q Conference Call

작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.iss.one/jake8lee/13649

투입 가격(메모리·스토리지)이 오르고 있지만 산출 가격(컴퓨트)이 더 빨리 상승. 공급사들이 NAND/DRAM 가격을 올릴 때, Amazon은 CapEx가 $20B 늘었다고 했고 CoreWeave는 그 원가를 컴퓨트 가격에 25% 얹어 전가했다. 즉 가격 상승이 밸류체인을 타고 최종 사용자까지 도달. 병목이 GPU에서 메모리·스토리지로 이동.

→ 비용 상승이 100% 넘게 전가 (회수) 되는 중. 메모리 가격 상승이 생태계를 파괴한다는 걱정인형급 우려를 한방에 씻어 내어 주는 발언. 현재 대부분의 증권사들이 LTA 프레임 2028년 이후 하단 가격을 예단하나 비용 상승이 상대적으로 가파를 현시점에서도 가격전가가 가능하다는건 토큰사업자들의 수익성이 훼손되지 않는 한 메모리 판매 가격은 하단가격을 반영하는게 시장의 컨센서스라면 상방 리스크가 더 크다고 봐야.

"After we announced our asset-light model, we have had dozens of inquiries from potential partners"이며 이들은 "significant capacity and enough capital, but do not know how to build and how to sell it"

콜 막바지에 자본(돈,부동산,전력 등) 과 캐파는 있는데 데이터센터를 짓고 파는 법을 모르는 파트너가 수십 곳 해당 BM 협업을 문의 했다는 표현이 나오는데

회사에서도 아직 구체적으로 진행된 바가 없어 구체적인 답변은 내놓지 못하는 중이나

향후 해당 BM 관련해서 주의깊게 팔로업 해 볼만한 가치가 있을듯

SanDisk가 FY2028~FY2030 중장기 목표를 제시했습니다.

매출 성장률: 10%대 중후반
비GAAP 매출총이익률: 약 80%
조정 잉여현금흐름(FCF) 마진: 약 50%

또한 회사는 잉여현금 전액(100%)을 주주에게 환원할 계획이라고 밝혔습니다.

https://x.com/wallstengine/status/2087917383008805046?s=46

Sandisk Investor Day에서 발췌한 장표

- 2030년 AI DC용 NAND 출하량이 1.2제타바이트에 이를 것으로 추정되며, 이 중 35%가 KV Cache✍️

샌디스크 중기 재무목표(2028~2030) 발표

- 매출 성장률 10% 중후반, 비일반회계기준(non-GAAP) 매출총이익률 약 80%, 조정 잉여현금흐름(FCF) 마진 약 50% 목표

+ 초과 현금의 전부를 주주에게 환원할 계획

https://x.com/wallstengine/status/2087917383008805046?s=46&t=RBMZFwKkrfy6nugQ7-Wt6w

중기 GPM 목표 80%

최근 리포트들 정면으로 반박하는 내용이네요..

쎕니다