​​Электрогенерация в РФ

Многие компании из данного сектора уже отчитались за 1 кв. 2020 года, часть отчетов мы разобрали, часть отчетов еще ждем. Второй квартал будет не лучше, особенно для ТЭЦ и ГРЭС. Выросла выработка на ГЭС и АЭС, что оказало дополнительное давление на выработку электроэнергии теплоэлектростанциями и на цены РСВ.

Краткие итоги:
💡 Теплая зима негативно сказалась на потреблении теплоэнергии.
💡 Меры правительства для борьбы с вирусом оказали негативное влияние на предприятия, из-за чего снизился спрос и цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ).
💡 Окончание программы ДПМ продолжает давить на показатели некоторых компаний (Мосэнерго, скоро: ТГК-1, Юнипро).
💡 Неплатежи за электроэнергию из-за самоизоляции и допустимого моратория до конца года.

Мосэнерго
Самая пострадавшая компания, на нее оказали влияние почти все вышеперечисленные факторы, идеи на покупку там я не вижу в ближайшей перспективе.

ТГК-1
Пострадала в меньшей степени, чем ее сестра. Со следующего года на выручку начнет давить снижение платежей за мощность и начнется пересчет части мощностей с тарифов ДПМ на КОМ, которые ниже в 10 раз. Я из данной истории вышел, пока там идей не вижу. В этом году могут быть относительно высокие дивиденды что переоценит акцию в диапазон 0,013 - 0,014 руб, но с высокой долей вероятности это будут последние высокие дивиденды в ближайшие годы. Свою долю продал в начале года.

ОГК-2
Самая крепкая дочка ГЭХа, доля теплоэнергии в выручке самая низкая из "сестер". Повышенные платежи по ДПМ будут оказывать положительный эффект на прибыль до 2022 года, потом начнут постепенно снижаться. Цены ниже 60 копеек считаю привлекательными и нахожусь в позиции по данной компании на 5% портфеля с горизонтом до 2022 года.

Энел
Компания имеет хорошие перспективы для развития. Энел продала самую грязную свою станцию (Рефтинскую ГРЭС), а основную концентрацию делает на ВИЭ. Но тут не все так гладко, из-за пандемии некоторые предприятия не произвели в срок комплектующие для ветряков, которые использует Энел на строительстве Азовской и Кольской ВЭС. Запуск Азовской ВЭС запланирован на 2021 год, срывы поставок комплектующих могут сорвать сроки ввода, а строительство станций идет в рамках программы ДПМ ВИЭ, что может привести к высоким штрафам и неустойкам. Следим за ситуацией. Я пока вне позиции до лучших цен и прояснения всех обстоятельств. Ниже 90 копеек акция выглядит очень заманчиво с перспективой 2023+ год.

Юнипро
По Юнипро был видео обзор. Долгосрочно идея интересная, в ближайший год финансовые показатели могут быть под давлением, но у компании нет долгов, что дает возможность для маневра. Дивиденды снизили с 20 млрд рублей до 14 млрд. руб, на что рынок отреагировал негативно. Выдохнуть можно будет только после запуска 3 энергоблока Березовской ГРЭС. Но и текущая див. доходность дает 7,3% чистыми, что весьма неплохо со ставкой в 5,5%.

ИНТЕР РАО
В мае компания должна была опубликовать стратегию развития, но сроки сдвинули. Внутри группы большое количество энергосбытов, которые первыми примут удар от неплатежей за электроэнергию. Это приведет к росту дебиторки и скажется на финансовых результатах компании по итогам года. Строительство электростанций для Восток ОИЛ в Арктике вызывает вопросы, за чей счет будет реализован этот проект пока не понятно, сама ИРАО готова вложиться (это скорее негатив). Подробнее рассмотрим в видео разборе.

Русгидро
Делал большой видео обзор компании, долгосрочно мнение не изменилось, потенциал огромный, но нужен качественный менеджмент. Осенью у Шульгинова заканчивается контракт, что может вызвать перемены, которые окажут позитивное влияние на капитализацию. Ниже 65 копеек цены на акции интересны.

По мультипликаторам выгоднее смотрятся ИнтерРао и ОГК-2, они же имеют хороший потенциал роста. Из-за отрицательной чистой прибыли по итогам последних 12 месяцев, мультипликаторы некоторых компаний отсутствуют.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#MSNG #TGKA #OGKB #UPRO #ENRU #HYDR #IRAO

Русгидро

Русгидро самая противоречивая компания в секторе электрогенерации. Она имеет уникальную высокоэффективную гидрогенерацию, но есть и бремя в виде Дальнего Восктока, где идут постоянные списания и переоценки, что сильно снижает прибыль акционеров.

🎬 Я делал полный разбор компании в начале года, он до сих пор актуален.

По результатам первого квартала, Русгидро одна из немногих генерирующих компаний смогла показать рост по всем направлениям.

🟢 Выработка выросла на 18,6%. В первую очередь за счет высокой водности в водохранилищах. А гидроэлектростанции имеют самую низкую себестоимость и проходят отбор в первую очередь.

🟢 Отпуск тепла вырос на 0,6%.

🟢 Выручка прибавила 7,5%. Вырос доход от реализации электроэнергии, была введена в рамках ДПМ Зарамагская ГЭС-1, что повлияло на доход от реализации мощности.

🟢 EBITDA прибавляет 23,8%.

🟢 Скорректированная чистая прибыль растет на 22,4%. Без учета бумажных переоценок форварда и прочих списаний.

🟢 Чистый долг у компании в пределах нормы. С текущего года должны сократиться списания в ДФО, что положительно скажется на чистой прибыли, а в перспективе и на дивидендах.

Я на данный момент нахожусь вне позиции. В случае появления информации о смене Шульгинова или об изменении структуры владения "РАО ЭС Востока", я скорее всего верну данного эмитента в портфель.

С момента разбора, мнение по компании не изменилось, я вышел из акций в силу обстоятельств. Но компания все еще интересна, нужны только драйверы для переоценки. Одним из таких драйверов может стать смена менеджмента в этом году.

#HYDR