​​EN+ #ENPG

Разберем вышедший отчет компании по итогам 2020 года.

Выручка снизилась на (11,9% г/г) до $10,4 млрд. Негативно на динамике сказались более низкие цены и объемы реализации алюминия. Выручка энергетического сегмента снизилась из-за снижения курса рубля.

EBITDA (adj) снизилась на (12,5% г/г) до $1,9 млрд.

Чистая прибыль снизилась на (22,1% г/г) до $1 млрд.

FCF снизился на (40% г/г) до $968 млн.

Компания продолжает инвестировать средства в рост вертикальной интеграции, основная часть капексов по итогам 2020 года пришлась на алюминиевый сектор и строительство Тайшетского алюминиевого завода и Тайшетской анодной фабрики.

Обожженные аноды будут использованы на сверхмощных энергоэффективных электролизерах, которые будут установлены на Тайшетском алюминиевом заводе. Кроме ТАЗ (Тайшетского алюминиевого завода) обожженные аноды будут поставляться на другие алюминиевые заводы компании РУСАЛ: Саяногорский алюминиевый завод, Богучанский алюминиевый завод и Красноярский алюминиевый завод.

Реализация данного проекта позволит обеспечить 100% уровень локализации анодного производства, исключить потребление импортной продукции и, как следствие, сократить зависимость от внешних поставщиков. Ожидается, что ТАЗ будет введен в эксплуатацию в 2021 году.

По прогнозам компании, спрос на алюминий будет расти в ближайшие 5 лет на 4-5% в год. Основная доля производимого металла (более 60%) идет на транспортную промышленность, строительство и упаковочные материалы. Алюминиевый сегмент в 2020 году был под приличным давлением из-за низких цен, но сейчас Русал зарабатывает более $400 с тонны алюминия.

В структуре EBITDA чуть более 50% занимает энергетический сегмент. В общей структуре установленной мощности (19 ГВт) 15 ГВт приходится на ГЭС, одних из самых дешевых по себестоимости электроэнергии. Более 60% мощности реализуется в рамках КОМ (конкурентного отбора мощности), тарифы во 2 ценовой зоне с текущего года выросли на 18% г/г, что позитивно отразится на доходах энергетического сегмента в этом и следующем году. С учетом текущих высоких цен на алюминий, можно сделать прогноз, что EBITDA Группы будет высокой.

Чистый долг по итогам 2020 года снизился на (3,7% г/г) до $9,8 млрд.

ND/EBITDA = 5,3 - выше нормы. Но по итогам 2021 года EBITDA будет выше, форвардный мультипликатор, соответственно, снизится.

Дивиденды
У компании есть див. политика, в рамках которой дивиденды складываются из двух составляющих:
- 75% свободного денежного потока Энергетического сегмента, но не менее 250 млн долл. США в год;
- 100% дивидендов, полученных от ОК «РУСАЛ».
Из-за высокой долговой нагрузки, по итогам 2020 года совет директоров предварительно рекомендовал не выплачивать дивиденды. Но в пресс релизе уже маячат очередные "завтраки", что с учетом текущих цен на продукцию компании, выглядит весьма правдоподобно.

"Исходя из того, что на конечных рынках сбыта Группы сохранится достаточный импульс для восстановления, Совет директоров намерен рассмотреть возможность возобновить выплату дивидендов в соответствии с дивидендной политикой Группы, за финансовый год, завершающийся 31 декабря 2021 года."

Более точную информацию по дивидендам мы узнаем в августе, по итогам полугодовых результатов компании.

Я продолжаю держать свои акции, продавать их не планирую в ближайшее время, а вот над докупкой можно задуматься. Запуск вышеупомянутых заводов даст прирост операционных показателей, что на фоне хорошей рыночной конъюнктуры позитивно скажется на финансовых результатах Группы. В случае минимальных выплат на дивиденды ($250 млн.) можно ожидать около 30 рублей на акцию по текущему курсу или около 3,8% к текущим ценам. Доходность низкая, но есть потенциал роста капитализации, если компания воспользуется хорошей рыночной ситуацией и начнет более активно гасить долговую нагрузку.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Сургутнефтегаз-пр #SNGSp

Вышел отчет компании по РСБУ, надо сказать, что наша прогнозная модель дивидендов оказалась достаточно точной.

Первое, что нас интересует в отчете, это чистая прибыль, которая составила 729,58 млрд. руб против 105 млрд. руб годом ранее.

Давайте сразу прикинем по нашей формуле дивиденды за 2020 год:

Д = 729,58 / 108,5 = 6,72 руб.

Курс доллара на 31 декабря 2020г. составил 74 рубля, размер кубышки по данным отчетности составляет 3,57 трлн. рублей, что эквивалентно $48,2 млрд. Давайте грубо прикинем среднюю ставку, под которую СНГ вложил эти средства:

120,53 (проценты)/ 3 567 (кубышка) * 100% = 3,4%

Весьма неплохо для бакса в текущих условиях. Внутри кубышки, конечно, не только вклады в USD, есть и другие валюты, но есть и свободный кэш, поэтому, расчет более-менее справедливый.

Процентная доходность по вкладам у компании потихоньку растет, по итогам 2020 года составила около 120 млрд. руб (118 млрд. руб в 2019 году, 106 млрд. руб. в 2018 году). К слову, только процентная доходность за 2020 год дает 1,11 рубля дивидендов на преф.

Несмотря на весь позитив от переоценки кубышки, операционная прибыль от основной деятельности упала более, чем в 2 раза, до 181 млрд. руб. Восстановление объемов добычи и цен на нефть в 2021 году должны данный показатель вернуть к средним значениям.

Акции Сургута-пр являются защитой от девальвации, обычно, после отсечки цена акций падает до 34 рублей или ниже. Даже если представить, что курс доллара к концу года упадет ниже 74 рублей, по префам можно будет рассчитывать на 0,6 рублей дивидендов или 1,7% годовых. Да, это не так много, но это лучше, чем вклад в банке. Но тут есть свои риски, как у любой акции.

Сейчас преф стоит 42,7 рубля, если мы вычтем потенциальные дивиденды, то можно считать, что акция стоит 36 рублей, что более-менее близко к интересным ценам для докупки. Правда, практика показывает, что после отсечки часто цена падает больше, чем на размер дивидендов, может быть имеет смысл часть позиции зафиксировать до отсечки, а потом откупить. Особенно интересно это будет для владельцев ИИС, ведь налоги в таком случае придется платить только при закрытии счета (ИИС тип А), а для типа Б вообще не придется платить, а с дивов налог удержат сразу.

Ближайшим сильным уровнем сопротивления являются прошлые максимумы в районе 46 рублей, апсайд от текущих цен составляет всего 8%, пока не видно причин, по которым акции могут переписать эти уровни. Только если бакс до отсечки улетит на 85+ рублей.

Я, как и писал ранее, планирую часть позиции сдать до отсечки, а может и всю позицию, а потом откуплю после отсечки, если дадут интересные цены (ниже 36 руб). На налог в 13% уйдет около 87 копеек, что даже выше размера дивиденда в годы "падающего бакса", поэтому, в отсечку входить всей позицией нет большого желания.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔔 Друзья, напоминаю, что у нас есть закрытый клуб "ИнвестократЪ+".

В клубе мы более подробно разбираем рыночную ситуацию, отдельные сектора, компании, строим прогнозные уровни интересных цен покупки и фиксации активов. Вчера вышло видео про одну компанию РФ, перспективы которой стали очень туманными и я зафиксировал свою позицию в портфеле.

Всем членам закрытого клуба будут доступны:

🟢 Мои портфели по РФ и США

🟢 Оперативная информация по новым идеям на рынках РФ и США

🟢 Информация обо всех моих сделках с описанием идеи

🟢 Анализ отдельных эмитентов и секторов

🟢 Закрытые онлайн встречи (1-2 раза в месяц) с разборами моих портфелей, компаний и ключевых событий на рынке

🟢 Таблицы с моими целевыми уровнями по активам в РФ и США

🟢 Закрытый чат в рамках клуба

🟢 Записи всех прошедших мероприятий

В ближайшее время мы проведем онлайн встречу, где я подробно расскажу про свой путь и философию, что меня мотивирует изучать сферу инвестиций, каких результатов удалось добиться за 5 лет на фондовом рынке и 8 лет в инвестициях. Поделюсь своими идеями, лайфхаками и отвечу на все вопросы.

Стоимость участия:

1 месяц - 500 руб.
3 месяца - 1000 руб (333 руб/мес).
6 месяцев - 1800 руб (300 руб/мес).

⚠️ Если в течение 1 недели с момента подписки вы поймете, что информация в закрытом клубе не несет для вас пользы, я верну полную сумму обратно.

По вопросами вступления в клуб пишите мне в ЛС:
@AvedikovG.

​​Металлурги #CHMF #NLMK #MAGN

По прогнозам аналитиков, мировое производство стали в 2021 году достигнет 1,9 млрд. т., что на 5,6% выше, чем в 2020 г. Только Китай производит почти 1 млрд. т. стали в год, что составляет около 57% от общего объема. Стоит, правда, отметить, что и крупнейшим мировым потребителем черных металлов является тоже Поднебесная, в 2020 году на них пришлось около 950 млн. тонн.

Ключевыми потребителями стали являются строительная отрасль и машиностроение. В прошлом году из-за пандемии эти отрасли оказались под давлением, из-за чего мы видели приличную коррекцию цен на данный металл. Но уже по итогам 2 полугодия цены вернулись к докризисным уровням, сейчас же мы видим, как цены на сталь продолжают обновлять свои максимумы.

За последние 12 месяц цены на акции наших металлургов выросли более, чем на 50%, цена на сталь за этот же период выросла на 60%:

Северсталь - 71,7%
НЛМК - 82,5%
ММК - 58,3%

Рост весьма внушительный, особенно, если учесть факт того, что все металлурги обновили исторические максимумы. Но сколько еще будет продолжаться позитив в данном секторе?

Как мы выяснили, ключевым производителем и потребителем стали является Китай и по нему вышла интересная новость:
"Китайское правительство собирается резко снизить или вообще отменить льготы по экспортной пошлине на сталь. Предполагается, что корректировка налоговой скидки даст возможность металлургам Поднебесной сосредоточиться на внутреннем рынке, а не на чрезмерном производстве для зарубежного спроса, что позволит снизить объемы загрязняющих выбросов."

Сейчас рынок сбалансирован, спрос = предложению, если в Китае начнется сокращение производства, это вызовет дисбаланс с возможным ростом цен на сталь в перспективе. Аналитики допускают рост цен на сталь до $1000/т. Это, в свою очередь, приведет к росту доходов всех остальных сталеваров, а наши компании, в частности, Северсталь, является одним из самых эффективных металлургов в мире по себестоимости.

Но не стоит сильно радоваться, ведь наше правительство тоже не дремлет и всегда работает на опережение, сегодня вышла новость:
"В правительстве предложили повысить налоги для металлургов, чтобы остановить рост цен на металл". Естественно, все это делается во благо. Но может стоить обложить ЗП депутатов более высокими налогами, чтобы остановить их рост 🧐?

Да, друзья, видимо, все сырьевые компании в РФ рано или поздно будут обложены налогами на уровне нефтянки. Мы уже видим гос. регулирование цен на сельхоз. продукцию, сейчас новые заявления в отношении металлургов и это при том, что с текущего года итак в 3,5 раза подняли НДПИ для многих сырьевиков.

Что в такой ситуации делать, каждый должен решить сам. Из российских металлургов я держу только Северсталь, текущая ситуация является достаточно интересной. Я принял свое решение, оно, как и мои сделки опубликовано в нашем клубе.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​АФК Система (AFKS)

Вышел отчет компании по итогам 2020 года.

Выручка выросла на 5,7% г/г до 691,6 млрд. руб, благодаря росту выручки МТС, Сегежи и Степи в первую очередь.

OIBDA выросла на 5,5% г/г до 236,3 млрд. руб.

Чистая прибыль (скор.) корп. центра составила 16 млрд. руб.

Долговая нагрузка корпоративного центра вновь начала расти, на конец года она составила 190,4 млрд. руб. при целевом уровне в 160 млрд. руб. Чистый долг. корп. центра составил 183,7 млрд. руб. Рост долга связан с продолжающимися инвестициями.

Для нас, как акционеров, рост долга значит то, что Система продолжит качать дивиденды из дочек (привет, МТС и Эталон). Сегежа тоже платит дивиденды, но она пока еще является не публичной. Но уже на сайте появился раздел "Инвесторам и акционерам", правда пока пустой, но готовятся... Кстати, интересный факт, из Сегежи на дивы качнули 4,3 млрд. руб., при том, что по итогам 2020 года она получила убыток (1,3 млрд. руб).

Кто помнит историю с Детским миром, его полностью "выдоили" через дивиденды перед IPO, да и потом всю ЧП качали через дивы. Такую же систему мы видим и в ситуации с Сегежей. Ее нераспределенная прибыль на конец 2019 года составляет 5,6 млрд. руб., за 2020 год получает убыток в (1,3 млрд. руб), остается 4,3 млрд. руб. А сколько выплатили на дивы? Правильно ). Мы видим, что картина в отчетности явно предIPOшная.

И действительно, вышла новость: "Лесопромышленный холдинг Segezha Group планирует 12 апреля объявить о намерении провести в Москве первичное публичное размещение акций (IPO), сообщило агентство Блумберг со ссылкой на источники, которые знакомы с планами компании." АФК планирует привлечь в рамках данного размещения около $500 млн.

Для Системы это позитивная новость, что мы видим и по котировкам. С другой стороны, драйверов для роста будет оставаться все меньше, IPO OZON прошло, Сегежу уже выводят, останется всего 2 дочки на выданье, Степь и Медси. Сейчас Система совместно с ВТБ активно развивают фармацевтический холдинг, может быть там тоже в ближайшее время увидим шаги к раскрытию стоимости.

Не забываем про тот факт, что в РФ IPO стреляют редко, OZON исключение. Входить в IPO или нет будем решать по мере появления более детальной информации, а вот над очередной частичной фиксацией Системы я бы задумался в случае задерга до 40+ рублей на этих новостях.

Пока я продолжаю держать небольшую позицию в данном бизнесе. Рост долговой нагрузки, особенно в свете роста ставок, не очень позитивно отразится на финансовом положении компании. С другой стороны, предстоящее IPO может поднять капитализацию Системы, будем следить за ситуацией.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Банк Санкт-Петербург #BSPB

Банк Санкт-Петербург основан в 1990 году и является одним из крупнейших региональных банков России. БСП осуществляет свою деятельность на территории г.Санкт-Петербург и Ленинградской области, г.Москвы и г.Калининграда.

Основные направления деятельности Банка:
1. Кредитование физ. и юр. лиц
2. РКО (расчетно-кассовое обслуживание)
3. Операции на валютном рынке
4. Операции на рынке межбанковских кредитов
5. Операции с ценными бумагами

Капитализация компании – 29,4 млрд. руб.

Структура акционерного капитала:
Менеджмент компании – 25,3%
Савельев С.А. – 24,7%
Прочее – 27,7%
Free Float – 22,3%

Финансовые результаты за 2020 год по МФСО:

Чистый % доход вырос на 9,4% до 25,5 млрд. руб.

Чистый комиссионный доход вырос на 10,3% до 7,5 млрд. руб.

Доход от операций на валютном рынке вырос в 2,7 раза г/г до 2,8 млрд. руб.

Чистая прибыль выросла 37% г/г до 10,8 млрд. руб.

Кредитный портфель вырос на 14,7% г/г до 470 млрд. руб. Капитал Банка увеличился на 12% г/г до 88,7 млрд. руб.

Мультипликаторы:

P/E = 2,7 (средняя за 5 лет 3,87)

P/В = 0,33 (средняя за 5 лет 0,37)

Чистая % маржа = 3,9% (средняя за 5 лет 3,75%)

ROE = 12,9% (средняя за 5 лет 10,84%)

По мультипликаторам компания оценена немного ниже своих средних значений. БСП по Р/В является одним из самых дешевых банков в своем секторе.

Дивидендная политика
Див. политика от ноября 2018 года предполагает выплату на дивиденды не менее 20% прибыли по МСФО.

8 Апреля СД БСП утвердил дивиденды по итогам 2020 года. Компания распределит 2,16 млрд. руб, что составит 4,56 руб на акцию, что даетДД= 7,5%. Но стоит понимать, что такая высокая ДД обусловлена высоким доходом от валютных переоценок, что является разовым фактором.

24 декабря 2020 года Банк утвердил стратегию развития до 2023 года, по результатам которой планируется выйти на рентабельность капитала в 15%.

Шаги для достижения цели:
Кредитный портфель должен будет вырасти на 30% до 600 млрд. руб.
Выручка увеличится на 35% до 50 млрд. руб.
Чистая прибыль увеличится до 17 млрд. руб.

При такой стратегии, чтобы удержать показатель достаточности капитала Н1 в заданном диапазоне 9,5%-9,9%, банку придется наращивать свой капитал. Если провести нехитрые расчеты, то увидим, что капитал за эти 3 года должен будет вырасти примерно на 20 млрд. руб. Именно поэтому, до 2023 года не стоит ожидать изменений в дивидендной политике.

Если менеджмент банка сможет реализовать свои планы, то к 2024 году фин. показатели БСП подрастут. Это может стать шагом для пересмотра див. политики в лучшую сторону.

БСП можно взять, если делать ставку на дивиденды, пока его сложно назвать историей роста. В случае потенциального введения цифрового рубля, не совсем понятна роль небольших банков. С высокой долей вероятности все консолидируют крупные представители сектора, включая ЦБ. Мы уже видим, как ЦБ забирает себе часть комиссионных доходов банков через СБП, такая тенденция скорее всего продолжится. Лично я пока делаю ставку только на крупные банки, они выживут при любом сценарии.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Портфель "ИнвестократЪ" #portfolio

Данный портфель формируется исключительно из ETF и БПИФ на разные страны, включая консервативные активы, вроде облигаций и еврооблигаций. Собран по принципу всепогодного портфеля, с некоторыми отличиями, на данный момент состоит из следующих составляющих:

🇺🇸FXUS - 20%
🇷🇺SBMX - 20%
🇷🇺FXRU - 20%
🏆FXGD - 15%
🇷🇺ОФЗ - 15%
🇨🇳FXCN - 10%

Он был составлен с целью проверить, удастся ли с таким набором активов обогнать по доходности остальные мои портфели, которые показали следующую динамику (в руб.):

🧰Консервативный (ИИС) - 17% годовых без учета вычетов (за 5 лет)

🧰Умеренно-агрессивный - 30% годовых (за 3 года)

🧰Иностранные активы - 22% годовых (за 1 год)

Более подробно состав этих портфелей и сделки мы разбираем здесь.

Портфелю "ИнвестократЪ" исполнилось 6,5 месяцев, можно подвести предварительные итоги. Доходность за период составила 8,2% или 15% годовых. Худшим по динамике активом стало золото, лучшим стал FXUS, в том числе, благодаря девальвации. Китай немного сдал позиции, хотя до этого давал тоже неплохую доходность.

Тем не менее, даже с таким диверсифицированным портфелем удалось обогнать инфляцию и ставку по депозитам. Это именно пассивный портфель, я не сильно слежу за тем, какие цены на активы, входящие в него, когда докупаю. Планирую пополнять 1 раз в квартал, покупать активы в соответствие с теми пропорциями, что указывал выше.

На нашем рынке появляется все больше инструментов для пассивного инвестирования, что достаточно удобно. Рост игроков усиливает конкуренцию, что вынуждает снижать комиссии на отдельные активы. По тому, как отбирать ETF и БПИФ я делал отдельное видео.

Возможно, в скором времени отдельные акции мало кто захочет покупать из-за временных затрат на их анализ, все перейдут на пассивные инвестиции через фонды. В США мы такой тренд уже наблюдаем и крупнейшие ETF фонды владеют активами на триллионы долларов.

Из минусов покупки ETF я бы отметил то, что мы не владеем напрямую акциями, соответственно, не можем и голосовать на ГОСА. От нашего имени все это делает фонд, точнее люди, которые стоят за этим фондом. На этой почве ходят даже разного рода конспирологические теории, что те, кто стоит за крупнейшими ETF фондами рулят по сути всем рынком. Мы видим, что во многих компаниях США доля фондов, вроде Vanguard, BlackRock и прочих часто составляет 7-10%, иногда больше, с таким количеством голосов можно проталкивать "нужные" решения в компании. Причем, что интересно, фонды получают контроль над крупнейшими компаниями по сути за наши с вами деньги, финансовую часть они нам возвращают, а управленческую оставляют за собой.

Не будем сейчас поднимать конспирологию, это не тема нашего поста, просто к слову про пассивные инвестиции.

Пока доходность портфеля вполне неплохая, посмотрим, что будет через год и там можно будет вновь подвести итоги. Если на горизонте 2-3 лет пассивный портфель по доходности будет обгонять остальные портфели, то я с высокой долей вероятности тоже полностью продамся ETF фондам. А вместо аналитики по компаниям на канале будут выходить темы про заговоры и новый мировой порядок 😉.

А вы что предпочитаете, акции или ETF?

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Дивиденды

Русагро #AGRO
Итоговые дивиденды за 2020 год составят 76,35 рублей (8% ДД). Акция без дивидендов сейчас торгуется по 866 рублей, что соответствует нижней границе канала, который сформировался с начала текущего года. В 2021 году значительная часть производимой продукции компании подорожала, даже несмотря на сдерживание цен правительством. Текущий год должен быть успешным для бизнеса. Возможно, стоит присмотреться к покупке после отсечки, или зайти сейчас, получив дивиденды. Думаю, что гэп закроем быстро.
Последний день покупки с дивидендом - 14.04.21

Globaltrans (#GLTR)
Итоговые дивиденды составят 28 рублей (5,6% ДД), суммарно за 2020 год выплата составит 75 рублей (15% ДД). Без дивидендов акция сейчас торгуется по 470 рублей, что вполне интересно для докупки в долгосрок, если нравится данный бизнес. Даже с учетом сложного года, компания заработала FCF = 84 руб/акция, что перекрывает суммарный размер выплаты на дивы. Долговая нагрузка в пределах нормы, ND/EBITDA = 1,1. Ставки на полувагоны продолжают снижаться, это бьет по маржинальности бизнеса, но динамика снижения начинает замедляться, что косвенно может говорить о возможном развороте цен к росту.

По итогам 2021 года дивиденды будут более скромные, все будет зависеть от рыночной конъюнктуры. На 1 полугодие прогноз по дивидендам - 16,8 руб. на акцию, если представить, что за 2 полугодие заплатят столько же, то ДД получается к 470 рублям около 7,1%, что тоже неплохо. В случае роста тарифов на полувагоны, дивиденды могут быть выше.
Последний день покупки с дивидендом - 27.04.21

Полиметалл #POLY
Итоговые дивиденды составят 67 рублей, что дает 4,4% ДД. Без дивидендов акция торгуется по 1480 руб, что тоже интересно на долгосрок, если делать ставку на золото и серебро.
Последний день покупки с дивидендом - 05.05.21

X5 Retail Group #FIVE
Итоговые дивиденды составят 110,5 руб или 4,6% ДД. Сегодня вышла не очень позитивная новость о том, что правительство решило разорвать соглашение с Нидерландами (страна регистрации эмитента) об избежании двойного налогообложения. Это может потенциально увеличить налог с дивидендов, который платит компания, но нужно дождаться разъяснений, может быть не все так плохо. В худшем сценарии, нам придется платить около 26% налогов с дивидендов (15% в Нидерландах и 13% в РФ). Грубо говоря, с каждых 100 рублей, выплаченных акционерам, до нас дойдет только 73,95 руб.
С другой стороны, компания оценена сейчас более-менее справедливо, с учетом трансформации бизнеса и развития онлайна мультипликаторы могут быть выше средних. Цены ниже 2400 руб, я считаю интересными для постепенного набора позиции.
Последний день покупки с дивидендом - 26.05.21

ГМК Норникель #GMKN
Итоговые дивиденды составят 1021 руб, из-за аварии решили платить не по див. политике. Суммарная выплата за 2020 год составила 1644 руб, что меньше нашей оценки (2078 руб). Тем не менее, даже текущий размер дает 4,2% ДД. Не в этом, так в следующем году дивиденды бы все равно срезали, это было ожидаемо из-за приближения пика инвест. программы. Одновременно с этим, акционеры договорились о проведении обратного выкупа на $2 млрд. до конца 2021 года, если данные акции погасят, то эффект составит 950 руб/акция. Итоговая выплата на дивиденды составила 50% от FCF, думаю, что такого же распределения компания может придерживаться и в следующие годы после окончания соглашения с Русалом.

Если прикинуть на коленке худший сценарий, то капексы с 2022 года будут по оценкам компании максимум $4 млрд. в год или 300 млрд. руб по текущему курсу. Предположим, что OCF будет на уровне 600 млрд. руб, как в 2020 году, тогда FCF = 300 млрд. руб, а дивиденды составят 950-1000 руб. Естественно, данный диапазон может плавать, но если цены на металлы не сильно упадут, то это минимум, на что мы сможем рассчитывать. Мне акции интересны по ценам ниже 21 т.р.
Последний день покупки с дивидендом - 28.05.21

Напомню, у меня цель покрыть дивидендами основные расходы, надеюсь,что это произойдет в 2023-2024 году, если не будет форс-мажоров.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​FXDM - новый ETF на развитые страны

Пришло большое количество вопросов по данному фонду, давайте разбираться.

Новый ETF повторяет индекс Solactive GBS Developed Markets ex United States 200 USD Index NTR (включает в себя акции крупнейших компаний развитых стран кроме США).

Япония - 19%
Великобритания - 14%
Канада - 11%
Швейцария - 11%
Франция - 10%
Германия - 9%
Австралия - 7%
Нидерланды - 6%

Оставшиеся 13% разделили между собой: Гонконг, Испания, Дания, Швеция, Италия, Финляндия, Джерси, Сингапур, Ирландия, Бельгия.

Благодаря большому количеству стран внутри фонда, валютная диверсификация очень широкая. FXDM сможет защитить портфель в случае снижения индекса доллара.

Ключевые валюты:
Евро - 31%
Японская иена - 19%
Фунт стерлингов - 14%
Канадский доллар - 11%
Швейцарский франк - 11%
Австралийский доллар - 6%

Купить данный фонд можно в рублях и в долларах.
Цена пая $1 или 76 руб.
Комиссия фонда составляет 0,9%, что вполне приемлемо, особенно, с учетом возможности покупки на ИИС.

Див. доходность развитых стран без учета США составляет около 2,6% годовых за 2020 год, что на 0,6% выше, чем в США. Но здесь есть нюанс, из-за большого количества стран внутри фонда, налоги с дивидендов в разных странах будут разными, сколько суммарно дойдет до фонда нужно считать.

Если сравнить акции крупнейших компаний США и акции, входящие в FXDM, то по P/E Шиллера вторые оцениваются минимум в 1,5 раза дешевле (21 против 35). Но и среди развитых стран есть относительно дорогие (Нидерланды, Швейцария, Франция).

Плюсы фонда:
- широкая диверсификация по странам и валютам;
- относительно низкая комиссия УК;
- по прогнозам аналитиков, развитые страны по доходности в следующие 10 лет обгонят США.
- возможность купить на ИИС.

Минусы фонда:
- покупая ETF, придется добавлять отдельные активы по дорогим ценам в моменте;
- если вы не любите табачников и подобных им, то здесь они априори включены в состав;
- широкая диверсификация снижает доходность.

ETF достаточно интересный, если он подходит под вашу стратегию инвестирования. Лично мне он не подходит, но в перспективе может быть и присмотрюсь, когда надоест работать с отдельными активами.

Новые инструменты это всегда интересно и делает нас еще более пассивными инвесторами. Еще было бы интересно увидеть отдельные секторальные ETF на разные отрасли, включая недвижимость. Поживем-увидим, может и такое появится на нашем рынке, вот их бы я с удовольствием включил в портфель.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​OZON Holdings #OZON

Сегмент E-commerce в РФ пока в зачаточном состоянии, несмотря на значительное количество игроков (OZON, Yandex, Сбер, Mail из публичных и прочие). По сравнению с развитыми странами, проникновение e-commerce ниже почти в 3 раза.

Но мы видим активное развитие данного сектора, рост логистики, с каждым годом строится все больше складов, а прирост рынка кратный год к году у многих компаний.

Результаты по итогам 2020 года:

Оборот товаров (GMV) вырос на 144% г/г до 197 млрд. руб.

Количество активных покупателей выросло на 75% г/г до 13,8 млн. чел.

Почти все финансовые показатели по итогам года находятся в отрицательной зоне. Из-за активной экспансии бизнес пока остается убыточным на операционном уровне. А с 2021 года менеджмент еще планирует увеличить кап. затраты до 20-25 млрд. руб (6,9 млрд. руб в 2020 году).

Деньги на развитие у компании есть, чистый долг отрицательный и составляет (-79 млрд. руб), как минимум, на ближайшие пару-тройку лет должно хватить. А там уже и операционный денежный поток должен подрасти.

В абсолютных значениях все финансовые показатели пока слабые, но весьма перспективно смотрится их динамика роста. Если удастся сохранить такие темпы, то уже через 3-4 года Ozon превратится из глубоко убыточной компании в интересный растущий бизнес. Менеджмент нам обещает рост GMV в 2021 году на 90%, т.е. до 370-380 млрд. руб., будем посмотреть.

В данный момент сложно оценить, на сколько дорого или справедливо оценен бизнес. Все будет зависеть от генерируемых денежный потоков в перспективе и от доли рынка, которую получится занять. В моменте по размеру яйца оценивать потенциальный вес будущей курицы я считаю нецелесообразным.

Поделюсь своим небольшим опытом работы с данной компанией. Первый заказ был мной сделан еще во время пандемии год назад. Доставка быстрая, широкий ассортимент товаров, правда чуть дороже обычных онлайн дискаунтеров. Я покупал тогда кофемолку, привезли все в срок, проблем не было, но был косячок, дата изготовления была 2018 годом, а покупал в марте 2020.

Недавно приобретал еще кабели USB для работы, по факту получения тоже обнаружил, что дата производства середина 2019 года, а покупка была в начале апреля 2021 года... С теми товарами, что я покупал это не критично, но есть и более важные моменты. Мой знакомый в 2020 году заказывал в этом магазине счетчики для воды, и что вы думаете, там тоже дата производства была 2018 года... Только в данном случае это уже критично, ведь срок до поверки сразу снижается на 2 года.

Мне интересно, это у магазина модель ведения бизнеса такая, продавать залежавшийся товар, или просто совпадение... Обычно на такой товар должна быть скидка, но я покупал все по ценам, близким к среднерыночным. Возможно, это не только у OZON такая ситуация, но и у других магазинов из этой сферы, пока не проверял. Теперь буду более внимательно следить за этим и вам рекомендую.

Был ли у вас опыт работы с данным магазином, если да, как бы вы его оценили?

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Облигации

У каждого из нас есть своя консервативная подушка безопасности. Она может содержать в себе такие активы, как рублевый кэш, валюту, вклады, облигации, ETF на еврооблигации и прочее. Мы уже затрагивали варианты инвестирования в еврооблигации и доллар, сегодня поговорим про рублевые консервативные инструменты.

На Мосбирже представлено несколько БПИФов на облигации, как корпоративные, так и государственные (ОФЗ). Сейчас ОФЗ дают относительно маленькую доходность, поэтому их рассматривать не будем. Слишком длинные (дюрация более 3 лет) тоже брать не будем из-за рисков роста ставок.

У нас остаются следующие варианты фондов:

SBRB - БПИФ от Сбера на корп. облигации с дюрацией до 3 лет. Комиссия фонда составляет 0,8%, с ее учетом цена пая фонда выросла на 4,7% за последние 11* месяцев. Купоны реинвестируются и не облагаются НДФЛ.

*11 месяцев берется, чтобы исключить эффект коррекции во время пандемии.

GPBS - БПИФ от Газпромбанка на корп. облигации с дюрацией до 3 лет. Комиссия фонда составляет 0,45%, цена пая за последние 11 месяцев выросла на 4,6%. Купоны также реинвестируются.

VTBB - БПИФ от ВТБ на корп. облигации с дюрацией до 3 лет. Комиссия фонда составляет 0,71%, цена пая за последние 11 месяцев выросла на 4,5%. Купоны также реинвестируются. Сам фонд заявляет, что у них smart Beta, значит они не просто покупают индекс, но и сами совершают отдельные манипуляции для увеличения доходности, пока им это не очень удается.

Таким образом, даже вложение в данные фонды принесло бы минимум 5% годовых (до вычета НДФЛ) с учетом всех комиссий, если брать горизонт в 12 месяцев. Если данные фонды покупаются на ИИС тип Б, то и НДФЛ платить бы не пришлось.

Давайте взглянем, что интересного есть среди отдельных облигаций с относительно высокой доходностью.

Самолет ГК-БО-ПО9 - строительный сектор.
Доходность (эффективная - с учетом реинвестирования купонов) к погашению - 8,9% годовых, дата погашения 15.02.2024, дюрация менее 3 лет.
Я бы не отводил данной компании слишком большую долю (максимум 2-3% портфеля), в последние годы подросла долговая нагрузка, ND/EBITDA = 2,7, пока бизнесу ничего не угрожает, но будем следить за динамикой долга. В этом году недвижимость пользуется спросом, благодаря льготной ипотеке. Правда еще есть нюанс в себестоимости строительства, сталь сильно подорожала, следим за отчетами.

Группа ЛСР-БО-001P-04 - строительный сектор.
Доходность (эффективная) к погашению - 8,1%. Облигация с амортизацией (часть тела будет возвращаться, 20% 09.22, 40% 09.23 и 40% 09.24). Амортизация в текущих условиях даже нам на руку, она уменьшает дюрацию. Данная облигация уже есть в одном моем портфеле.
ЛСР выглядит более надежно, долговая нагрузка маленькая, ND/EBITDA = 1.

Белуга Групп-БО-П02 - потребительский сектор (алкоголь).
Доходность (эффективная) к погашению - 7,7%. Дата погашения - 10.07.24. Облигация тоже с амортизацией, долговая нагрузка в пределах нормы, ND/EBITDA = 1,7.

Как мы видим, альтернативы банковским вкладам под 3-4% (в крупных банках) есть и они весьма неплохие. Главное, соблюдать диверсификацию и выбирать надежные активы. Даже если сейчас начинать формировать консервативную часть портфеля, то можно ее доходность приблизить к 6-7%, взяв либо БПИФ вместе с отдельными облигациями, либо 7-10 облигаций, варианты пока есть.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Северсталь #CHMF

Вышел ударный отчет компании по итогам 1 кв.

Производство стали и чугуна показало положительную динамику год к году +4% и +11% соответственно. Рост произошел благодаря увеличению количества плавок и запуску доменной печи №3.

Выручка выросла на 27,5% г/г до $2,2 млрд.

EBITDA выросла на 109,4% до $1,2 млрд.

Чистая прибыль выросла в 9 раз до $721 млн.

FCF вырос в 8 раз до $497 млн.

Все финансовые показатели показали отличную динамику, в первую очередь, благодаря ценовой конъюнктуре на рынке. Цены на сталь продолжают штурмовать свои максимумы. Рост спроса в Китае на фоне снижения производства из-за экологических норм, толкают цены на сталь вверх, такая динамика может продлиться до 2 полугодия, по оценкам некоторых аналитиков.

Для нас главным параметром в текущий момент является свободный денежный поток, который составил почти пол миллиарда USD. Отношение ND/EBITDA=0,52 (меньше 1), это значит, что весь свободный денежный поток должен быть распределен на дивиденды. Менеджмент так и поступил, дав рекомендацию по дивидендам за 1 квартал в размере 46,77 руб, что к текущей цене акции дает ДД почти 2,7%.

Рентабельность EBITDA по итогам 1 кв. составила 52,4% (31,9% годом ранее). Таких результатов удалось добиться, благодаря росту цен на сталь и на руду. Также компания увеличила долю поставок на экспортный рынок до 52% (1 кв. 2020: 43%) вследствие благоприятной динамики экспортных цен и возросшего спроса.

Мультипликаторы:

P/E = 12 (среднее за 5 лет - 9)

EV/EBITDA = 7,1 (среднее за 5 лет - 5,7)

Мультипликаторы чуть выше средних, правда, если цены на сталь останутся на текущих уровнях, то вырастет прибыль и EBITDA и данные значения снизятся. Сколько еще продлится на рынке ситуация с высокими ценами пока не знает никто, даже менеджмент осторожен в своих прогнозах.

Прогнозы менеджмента:
"Мировой рынок железной руды также столкнулся с дефицитом в 1 квартале 2021 года. Рост производства стали в Китае наряду с сезонным сниженным экспортом из Австралии и Бразилии способствовали росту цен на руду с 62%-ным содержанием железа на 26%. Цена на коксующийся уголь также выросла на 18% в связи с пополнением запасов производителей в Азии. Несмотря на возросшую волатильность мировых рынков стали и сырья, финансовое положение «Северстали» остается устойчивым, и Совет Директоров сохраняет уверенность в перспективах Компании, что дает ему основание рекомендовать дивиденды за первый квартал 2021 года в размере 46.77 рублей на акцию."

Я часть позиции по компании начал потихоньку фиксировать (покупали мы ее здесь), более подробно свои сделки я описываю в нашем закрытом клубе "ИнвестократЪ+". Если компании еще нет в портфеле, то покупать по текущим ценам уже поздно, на мой взгляд. Лучше дождаться коррекции или переключить свое внимание на идеи из других секторов, а они там есть (мы их тоже разбирали в закрытом клубе).

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

P.S. Для подписчиков нашего сообщества доступен промокод на сервис FinanceMarker. Он дает дополнительные 30 дней при оформлении годовой подписки (на первую оплату) - investokrat30d

​​Детский мир #DSKY

Вслед за металлургами начали выходить операционные отчеты ритейлеров. Детский мир отчитался за 1 кв. 2021 года.

Первое, что хотелось бы отметить, это то, что вместо выручки теперь компания публикует показатель GMV (общий объем продаж), по аналогии с OZON и прочими маркетплейсами. Да, теперь ДМ стал полноценным маркетплейсом и продолжит развивать это направление.

Основное отличие маркетплейса от традиционного онлайн магазина в том, что они реализуют не только собственную продукцию, но и продукцию сторонних магазинов за определенную комиссию (по агентской схеме), это увеличивает доход компании. По сути, они просто стали более активно монетизировать свой бренд, который начал приносить больше доходов, и это хорошо.

GMV вырос на 15,6% г/г до 39,6 млрд. руб. Ключевым направлением по-прежнему является Россия (95% от GMV), но рост продаж в Казахстане и Республике Беларусь растет более высокими темпами, 26,8% и 95,6% г/г соответственно.

Доля онлайн продаж выросла до 27,6% от GMV и составила почти 11 млрд. руб. Прирост г/г на 79% и это самое быстрорастущее направление бизнеса. Количество онлайн заказов выросло на 92,1% г/г до 7,4 млн. Основная часть заказов была совершена через мобильное приложение (74%). Количество активных пользователей в месяц (MAU) приложения выросло на 237% г/г до 3 млн. чел.

Доля доходов от маркетплейса пока не очень большая, но это только начало. Благодаря этому направлению вырос (почти в 2 раза) ассортимент товаров, доступный для заказа через интернет.

Результаты весьма впечатляющие, несмотря на рост конкуренции со стороны OZON, Wildberries. Потихоньку подтягиваются в онлайн и другие крупные ритейлеры и не только (X5, Яндекс, Сбер, Лента и прочие). Но пирог в виде онлайн ритейла пока достаточно большой и места хватает всем.

LFL продажи выросли на 7,9% г/г, что для данного сегмента является хорошим показателем. Тут, возможно, не последнюю роль сыграла инфляция, если брать данные за последние 12 месяцев, то по итогам марта 2021 года она составила 5,8%, а годом ранее лишь 2,5%.

За последние 5 лет уровень рождаемости не растет в РФ, доходы населения падают, а импортные игрушки из-за девальвации только дорожают. На основании этих данных и факта выхода из капитала АФК Системы, мне казалось, что бизнес начнет стагнировать. Я в 2020 году продал свою долю в небольшую прибыль. Но менеджмент показывает, что им все не по чем и они продолжают расти.

Основным драйвером роста акций остаются дивиденды и потенциальный рост бизнеса за счет онлайн сегмента в том числе. Последние годы на выплаты акционерам направляют 80-100% от чистой прибыли. Это все глубже и глубже закапывает капитал (в отрицательную зону). В 2020 году выплатили 7,58 руб. на акцию, что составило 83% от ЧП по МСФО, а капитал составил (-2,6 млрд. руб).

В конце декабря 2020 года после продажи акций Системой, новым крупным акционером стал фонд Altus Capital, в феврале текущего года был избран новый совет директоров. Посмотрим, какие изменения будут в компании с новым собственником и главный вопрос, что будет с дивидендами. В августе прошлого года была принята стратегия развития до 2024 года, пока в нее никаких изменений не вносили, но такой ход тоже возможен.

Я пока наблюдаю со стороны за происходящим в компании. Менеджмент однозначно крутой, а вот на сколько дружелюбным для миноритариев окажется новый мажоритарий, покажет только время. Тут вариантов не очень много, либо он продолжит качать дивиденды, либо порежет их, чтобы многие мелкие инвесторы акции сбросили, а они на этом фоне смогут нарастить свою долю по более дешевым ценам с последующей продажей. Но это лишь мои фантазии в текущий момент.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​X5 Retail Group #FIVE

Вышел операционный отчет компании по итогам 1 кв. 2021 г.

Выручка выросла на 8,1% г/г до 506,7 млрд. руб. Активно продолжают расти доходы от цифровых бизнесов, которые прибавили на 363,5% г/г до 10,5 млрд. руб. Онлайн выручка уже составляет 2% от общей выручки, что неплохо для ритейла.

Сопоставимые продажи чуть хуже чувствуют себя, трафик снизился на (9,2%) г/г, но вырос средний чек на 12,4% г/г, благодаря росту инфляции. Первое полугодие может быть не совсем показательным по сравнению с 1 полугодием 2020 года из-за эффекта пандемии, тогда все финансовые показатели ритейла хорошо прибавили, особенно на продажах туалетной бумаги.

Ритейл сейчас вышел на стадию консолидации, в ближайшие годы, по данным компании, рост не превысит 4-5% в год. Самый высокий потенциал роста имеют форматы магазинов "У дома", дискаунтеры и онлайн формат. К 2023 году объем рынка ритейла в РФ может составить около 19 трлн. руб., на долю магазинов "у дома" и дискаунтеров придется около 6,1 трлн. руб. (сейчас около 5 трлн. руб). Рынок онлайн ритейла к 2023 году вырастет до 700 млрд. руб (сейчас 160 млрд. руб).

Таким образом, магазины X5 попадают в категорию самых перспективных форматов на ближайшие годы. Сейчас компания занимает лидирующее положение в онлайн сегменте, но уже на пятки начинает наступать СберМаркет. Магнита пока не видно даже на горизонте, к сожалению... или к счастью, ведь я уже не являюсь его акционером, а вот Сбер и Х5 держу.

Продолжается открытие новых обновленных магазинов "Пятерочка" и реконструкция старых. Такие магазины демонстрируют более высокие LFL показатели, а малоэффективные Пятерочки и Перекрестки продолжают закрывать. Динамика прироста новых магазинов продолжает замедляться, менеджмент делает упор на эффективность, эра экспансии через прирост площадей подходит к концу. Цифровизация не прошла и мимо ритейла в том числе.

На данный момент у меня нет сомнений, что Х5 останется в ТОП-3 ключевых игрока на продуктовом рынке. Сейчас все будет зависеть от той доли онлайн рынка, которую компании удастся захватить. Я делаю на компанию свою ставку, начал набирать позицию, думаю, через 2-3 года можно будет подвести итоги по данной инвестиции.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​ММК #MAGN

Вышел отчет компании по итогам 1 кв. 2021 года.

Выручка выросла на 27,8% г/г до $2,2 млрд.

EBITDA выросла на 64,3% г/г до $726 млн.

Чистая прибыль выросла на 264% до $477 млн.

FCF вырос на 8,7% г/г до $125 млн.

Чистый долг составил $145 млн.

Рост всех финансовых результатов связан с позитивной рыночной конъюнктурой и, благодаря росту производства на 9,2% г/г. Также позитивным фактором стал рост экспорта до 27% (12% годом ранее).

Компания продолжает модернизацию мощностей, основной эффект мы увидим уже в 2022-2023 годах. Должна быть запущена доменная печь №9 и реализован проект коксохимического комплекса, что позволит снизить себестоимость сляба на $29/т. В мае должен быть запущен Стан 1700, что увеличит долю продукции с высокой добавленной стоимостью (х/к прокат) на 0,7 млн. т.

Мы видим, что результаты не такие впечатляющие, как были у Северстали. Ключевым тормозящим фактором остается зависимость ММК от внешних поставщиков руды и кокса. Это привело к росту себестоимости сляба на 27,3% г/г, причиной стали рост цен на сырье и девальвация рубля.

Относительно низкий рост свободного денежного потока связан с ростом запасов и ростом дебиторки из-за увеличения экспорта продукции. Тем не менее, на дивиденды сильного влияния это не оказало. Совет директоров рекомендовал выплатить по итогам 1 квартала 1,795 руб на акцию, что составляет 212% от FCF. ДД к текущим ценам составляет 2,6%.

Данный отчет я разбирал, слушая на фоне Послание Президента Федеральному собранию, где была анонсирована "донастройка" налогов на фоне рекордной прибыли бизнеса.

«Посмотрим как она будет использована, эта прибыль. И с учетом этого по итогам года будем принимать решения о возможной донастройке налогового законодательства. Кто-то выводит дивиденды, а кто-то вкладывает в развитие своих предприятий и целых отраслей. Будем поощрять тех, кто вкладывает»
В.В. Путин.

Сразу вспоминается этот пост, и мы действительно движемся в эту сторону. Пока у ММК долг низкий, а Правительство не приняло четких мер по борьбе с дивидендами, нужно их качать, Карл...

Посмотрим на размеры дивидендов по итогам 2 квартала, логично будет распределить чуть больше обычного, что думаете?

Здесь, конечно, нужно дождаться четких указаний, на какие отрасли это распространится и в каком масштабе... Может быть придет корпоративный коммунизм, все компании уравняют по этому показателю в % от прибыли, например. Да, это глупые фантазии, но тут я тоже фантазировал...

У наших правителей, видимо, есть только 1 рычаг по управлению любой ситуацией - "Налоговый", который можно только поднять, из-за храповика 😁. А должностная инструкция говорит "В любой непонятной ситуации - дернуть рычаг вверх!".

Видимо не только мы ждали роста сырьевого цикла в надежде на щедрые дивиденды, но и депутаты его ждали в надежде на более высокие налоги. С одной стороны это вполне логично, но это подрывает основы капитализма, когда все плохо - крутись сам, а когда хорошо - отдавай нам.

Ладно, не будем о политике. Вернемся к бизнесу. Акции вырастали в моменте до 71 руб, сейчас немного корректируются в район 68 руб. По текущим покупать явно поздно, сейчас период, когда лучше понемногу фиксировать или держать активы, чем активно покупать. Я сам весь приходящий кэш вкладываю в консервативные инструменты и в отдельные интересные в моменте фонды. Подробнее о моих сделках можете узнать тут.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Мои лучшие и худшие сделки за 5 лет по акциям РФ

Решил написать небольшой пост со своими прибыльными сделками и убыточными, думаю, будет интересно.

📈АФК Система. Это лучшая была идея за весь период, часть позиции я уже зафиксировал, а часть продолжаю держать. Прибыль составляет 335% за 2,5 года. Идея была понятная, но и не без рисков. Компанию прилично потрепало, в 2014 году у Евтушенкова отобрали Башнефть, в 2017 году прилетел штраф еще за нее же в размере 100 млрд. руб. Ходило много слухов про возможные санкции против Владимира Петровича, но лучшей идеей оказалось просто держать акции, абстрагироваться от всего новостного шума и подкупать на падениях. Сейчас средняя цена покупки составляет 8,4 руб.

📈Северсталь. Мы часто говорим про данную компанию, что она лучшая в секторе, а Мордашов является фигурой, приближенной к Путину. Это несет определенные риски в виде возможных санкций, но у компании нет зарубежных активов, что не так страшно. Я часть позиции также зафиксировал, около 60% доли продолжаю держать, текущая доходность составляет 125% за 14 месяцев. Сейчас компания поймала тренд, ее маржинальность позитивно влияет на прибыль и FCF, а вместе с ними и на дивиденды. Несмотря на то, что акции немного отставали от НЛМК, с начала текущего года рост составляет 40% (НЛМК - 27%, ММК - 21%).

📈Фосагро. Доходность в моменте составляет 102% за 2 года. Основную часть акций продолжаю держать, небольшую часть скинул, чтобы их число было ровным ). Мы видели активный прирост операционных показателей с 2015 года, несмотря на негативную рыночную конъюнктуру и низкие цены. Я много писал по данной компании, вот прошлогодний пост, сейчас сценарий роста цен реализовался и рост котировок не заставил себя ждать.

📈Яндекс. Доходность за полтора года составила 137%. В одном из портфелей я прибыль зафиксировал, в другом продолжаю держать. Идея покупки единственной крутой, не побоюсь этого слова, компании из IT сектора РФ. Перспектива развития беспилотных такси, построение экосистемы, создание качественных продуктов, можно долго перечислять... Я следил за компанией, пока Горелкин не устроил распродажи, чем и удалось воспользоваться.

📉 EN+. Эту компанию я покупал практически перед санкциями в 2018 году, благо, что не успел набрать много, доля была всего 1,5% от портфеля (привычка покупать частями часто себя оправдывает). Убыток составил -38%. Продавал позицию вынужденно, я их брал на ИИС, тогда еще обращались ГДР и брокер объявил о приостановке торгов. Я боялся, что в случае списания данных ГДР со счета, операция может быть учтена, как вывод средств с ИИС с его принудительным закрытием, решил не рисковать и продал по рынку. Но в июле прошлого года удачно их откупил и текущая доходность позиции (бумажная) превышает 50%.

📉 Аэрофлот. Держал акции 2,5 года, в итоге продал с убытком -23,5%. После появления новостей о доп. эмиссии, я сразу же собрал чемоданы и скинул по рынку (82,6 руб). Об этом писал большой пост, но, к сожалению, тот ресурс больше не работает. У меня была достаточно высокая средняя цена, что и привело к такому минусу. Не жалею о продаже и рад, что не стал пересиживать, акции в скором времени скатились еще ниже.

📉 КТК. Средняя цена покупки была 170 рублей, акции торговались по 200+ рублей, пока компанию не купил Гуцериев и Ко. Схема сделки не предусматривала оферту (купили большую долю на троих), из-за чего акции обвалились до 140 руб. Я решил зафиксировать убыток в -17% за 3 месяца (доля была 0,5% портфеля) и больше не держу активы, где данный человек является акционером.

Cерьезных убыточных сделок больше не было, сейчас по Mail только минус 14%, но акции куплены всего 3 месяца назад, поэтому, в убытки не записываю и продавать не планирую. Сделок интересных было много, в рамках одного поста все не рассказать, может сделаем отдельный вебинар на эту тему. До сих пор рынок давал возможность заработать, если не брать плечи и не лезть в сомнительные истории с потенциалом 100500%.

Текущие доходности портфеля:
Консервативный (ИИС) - 18% годовых за 5 лет.
Умеренно-агрессивный (Долгосрок) - 30% годовых за 3 года.

​​FXFA vs FXRU

Недавно появился новый фонд на облигации "падших ангелов" США с тикером FXFA. Сегодня попробуем оценить, на сколько данный фонд интересен с точки зрения сохранения средств и на сколько интереснее он старого доброго FXRU (фонд на корп. еврооблигации РФ).

FXFA включает в себя высокодоходные корпоративные облигации развитых стран. Здесь представлены долларовые облигации более 25 эмитентов, среди которых такие гиганты как Ford, Occidental Petroleum, Kraft Heinz Foods, FirstEnergy и другие. Всего в индексе, который отслеживает фонд, представлено более 130 выпусков облигаций со средним рейтингом BB+.

Суммарная комиссия фонда - 0,6%.
Валюта торгов - рубль, доллар. Отчетная валюта - доллар.
Цена пая - $1 или 75 руб.
Доходность к погашению - 3,44%.

Состав портфеля по странам:
USA - 89,8%
Canada - 5,8%
Luxembourg - 4,4%

Вроде все достаточно интересно, хорошая доходность консервативная цена пая, активы привязаны к доллару, что защищает от девальвации, относительно хорошая диверсификация по компаниям (25 шт.), ребалансировка портфеля происходит 1 раз в месяц.

А теперь посмотрим другую сторону фонда, малоприятную. Страшная фраза "модифицированная дюрация" (далее - MD) для многих мало о чем говорит, но в данном случае это очень важный показатель.

MD = 7,87
Средний срок до погашения - 11,6 лет

А вот это уже более интересные параметры, чем выше дюрация облигации, тем выше ее риски и тем выше зависимость цены облигации от изменения ставок (в данном случае ставки ФРС), при условии, что купон постоянный.

Мы сейчас находимся по ставкам на минимумах (0,25%), ниже падать некуда, но есть риск того, что в ближайшие годы ставки начнут расти. Давайте посчитаем, как это скажется на стоимости данного фонда и на нашей с вами доходности.

Пару слов про модифицированную дюрацию, она показывает, на сколько в % упадет стоимость пая фонда при росте ставки ФРС на 1%. Я допускаю, что в ближайшие 3 года мы можем увидеть такой рост, с учетом тех объемов денежной массы, которую напечатали в США в прошлом году.

Итак, доходность составляет 3,44%, за вычетом комиссии фонда остается 3,44 - 0,6 = 2,84%. Предположим, что данный фонд мы покупаем на 3 года, наша доходность (без учета реинвестирования) составит 2,84 * 3 = 8,52%. В случае, если за этот период ставка ФРС вырастет на 1%, то реальная доходность будет 8,52 - 7,87 = 0,65% (за 3 года!). Если ставка ФРС вырастет на 2% (как это было в 2017-2018 году), но наш доход составит 8,52 - 15,74 = -7,22%, получается приличный убыток... А если ставка вырастет на 3%? Дальше можете посчитать сами.

Это все расчеты грубые, но они дают понимание того, что с виду консервативный инструмент не такой уж и консервативный при определенных обстоятельствах. Если вы не верите в рост инфляции в США и в рост ставок, то можно немного взять, наверное Я в моменте предпочитаю FXRU и более консервативные аналоги. Не так давно писал пост о том, что лучше брать FXRU или просто доллар.

MD (FXRU) = 2,26
Доходность к погашению - 2%
Средний срок до погашения - 2,5 года.

Да, в данном фонде представлены евробонды компаний РФ, но срок до погашения и модифицированная дюрация не сопоставимы с FXFA. Грубо говоря, если купить два этих фонда на 3 года и в случае роста ставок на 1%, в FXFA обнулится вся доходность, а в FXRU только доходность одного года (2,3%).

На мой взгляд, в текущей ситуации интереснее брать FXRU и его аналоги с MD не более 3, для консервативной части портфеля. FXFA будет интересно брать, если ставки вырастут и будут прогнозы на их дальнейшее снижение.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Intel #INTC

После выхода отчета за 1 кв. акции компании упали более, чем на 8%, давайте разберемся, в чем причина и что нам делать с позицией.

В структуре выручки есть 2 крупных сегмента CCG (57.1%) - продукты для пользовательских ПК и ноутбуков, а также DCG (30%) - продукты для дата-центров.

По итогу 1 квартала выручка от CCG выросла на 8% г/г до $10,6 млрд. Выручка от DCG снизилась на (20% г/г) до $5,6 млрд. Продолжает активно развиваться сегмент интернета вещей, особенно сегмент Mobileye (+48% г/г) (система зрения для беспилотных авто).

Во втором квартале планируется завершить разработку нового 7-нм процессора "Meteor Lake", на рынок данные процессоры выйдут к 2023 году. Компания будет работать со сторонними производителями, что позволит "догнать" тренд снижающихся техпроцессов и повысить гибкость и масштабируемость ряда продуктов, при этом, нет планов отказаться от собственного производства.

Главной новостью, которую негативно восприняли инвесторы, стали планы по расширению мощностей и строительству двух новых заводов в Аризоне, стоимостью около $20 млрд. Начало производства чипов должно стартовать в 2024 году. Уже по итогу 2021 года анонсирован рост капексов с традиционных $15 млрд до $19-20 млрд. FCF ожидаемо снизится до $10,5 млрд. На дивиденды по итогам года заплатят около $5,6 млрд. На байбэк останется максимум $4,5 млрд., но с учетом процентов и прочих расходов можно рассчитывать на $3-3,5 млрд. Текущая див. доходность составляет около 2,4% годовых.

Мультипликаторы:

P/E = 13 (средняя за 5 лет - 13,7)

EV/EBITDA = 7,2 (средняя за 5 лет - 7,2)

ND/EBITDA = 0,4

По мультипликаторам оценка справедливая, в текущих условиях лучшим решением будет просто держать акции, если они уже есть. Продавать уже поздно, а покупать еще рано, на мой взгляд.

Переход некоторых компьютеров Mac на собственные чипы и рост конкуренции со стороны NVIDIA играют не в пользу Intel. Поддержку бизнесу может оказать лишь текущий дефицит чипов во всем мире и развитие новых технологий. Не даром же они ежегодно тратят на R&D по $13 млрд.

Я свою позицию планирую держать, буду следить за динамикой финансовых результатов следующих кварталов. Пока все не так плохо, дивиденды полностью покрываются чистой прибылью и свободным денежным потоком, даже с запасом, рост капексов не сильно ударит по свободному денежному потоку, как минимум, на дивиденды это не окажет влияния. Удастся ли новому гендиру вернутся в уходящий тренд покажет время.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Дивиденды по Уставу и по понятиям

Лет 10 назад я не знал значения слова "дивиденды", а сейчас многие из нас ждут их, как 13 зарплату, зная сроки и суммы выплат. Кстати, смех смехом, а у меня уже суммарные дивиденды за год превышают месячный доход от основной деятельности и, в отличие от последнего, продолжают расти. Давайте пробежимся по тем компаниям, которые уже объявили размер выплаты или он известен, исходя из устава.

✔️Сургут-НГ преф. Размер выплаты по итогам 2020 года составит 6,72 руб. (по Уставу), к текущей цене ДД будет 15,6%. Но здесь высокая доходность не должна быть критерием покупки акции в портфель, такая выплата является разовой, следующий дивиденд сильно зависит от курса доллара на конец 2021 года (подробнее).

✔️Сбербанк преф. Размер выплаты по итогам 2020 года составит 18,7 руб., что к текущей цене дает ДД 6,65%. Компания платит 50% от чистой прибыли (далее - ЧП) по МСФО, рост ставок должен позитивно отразится на чистой процентной марже банка. По прогнозам, ЧП в 2021 году должна быть выше, чем в 2020 году. Есть вероятность, что в ближайшие год-два банк все-таки сумеет придти к исторической цели в 1 трлн. руб. прибыли, что даст около 22 руб. дивидендов.
Дата отсечки - 12.05.

✔️ Globaltrans. Размер выплаты по итогам 2 п/г 2020 года составит 28 руб. (46 руб. выплатили за 1 п/г). Суммарный размер выплат за год дает ДД в размере 15,2% к текущей цене. В 2021 году дивиденды с высокой вероятностью будут еще ниже, за 1 п/г 2021 года менеджмент обещает минимально 16,8 руб. Пока ставки на аренду полувагонов не развернутся, ждать хороших выплат не стоит, но можно искать точки для набора позиции (как вариант, покупка после отсечки).
Дата отсечки - 29.04.

✔️ Polymetal. Размер выплаты по итогам 2 п/г составит 66,7 руб или ДД к текущим ценам 4%. Суммарно за год выплаты составили 96 руб. или 6% годовых. Бизнес хороший, операционные показатели в ближайшие годы немного вырастут, остальное будет зависеть от цен на золото и в небольшой степени от цен на серебро.
Дата отсечки - 07.05.

✔️ ЛСР. Размер выплаты за 2 п/г составит 39 руб. или ДД в 4,6%. Общая сумма выплаты за год составила 59 руб. или 7% годовых. По последним годовым дивидендам видно, что менеджмент постепенно переходит к выплате в 50% от ЧП по МСФО, хотя это не закреплено в див. политике. Думаю, что по итогам 2021 года можно будет также рассчитывать на 50% от прибыли. Вероятно, компания вновь сможет вернуться к дивидендам в 78 рублей, как было до 2019 года.
Дата отсечки - 11.05.

Недавно ЦБ поднял КС до 5%. С ростом ставок будут все менее интересны компании, которые достигли зрелости и платят весь свободный денежный поток и прибыль на дивиденды. По мере увеличения ставки, цена таких акций будет постепенно снижаться, аналогично облигациям с постоянным купоном. Сейчас, на мой взгляд, лучше отдавать предпочтение акциям, которые часть доходов отдают акционерам, а часть инвестируют в расширение бизнеса, желательно, чтобы они были экспортоориентированы.

Свои идеи по покупкам в текущих условиях и портфели я подробно разбирал на субботней онлайн встрече в нашем закрытом клубе (запись уже доступна). Напоминаю, осталось всего 3 дня, когда можно вступить в клуб и получить 1 месяц в подарок, присоединяйтесь.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Русал #RUAL

РУСАЛ — вертикально интегрированный низкозатратный производитель алюминия, основные производственные мощности которого расположены в Сибири. Значительная часть электроэнергии для производства алюминия генерируется на ГЭС, что позволяет компании иметь относительно низкую себестоимость продукции.

Доля компании в мировом производстве алюминия составляет 5,8%, она занимает 3 место в мире по этому показателю (без учета Китая - 1 место). Основная часть производства (около 68%) сосредоточена на 3 алюминиевых заводах, Братском, Красноярском и Саяногорском. Исходя из названий заводов, можно сделать вывод, от каких ГЭС они получают энергию.

Русал является экспортером, по итогам 1 кв. 2021 года география продаж следующая:

Европа - 42%;
РФ и СНГ - 24%;
Азия - 26%;
Америка - 8%

Около 85% выручки формируется от реализации первичного алюминия и сплавов. Оставшаяся часть приходится на реализацию глинозема, фольги и прочей продукции.

Русал владеет Норникелем на 27,82%, балансовая стоимость данной доли составляет $3,1 млрд., а рыночная - $15,3 млрд. Капитализация самого Русала составляет около $11 млрд. Несмотря на текущий рост акций, он все еще торгуется дешевле стоимости доли в ГМК. Капитализация Русала сейчас была бы равна доли в ГМК, если цена акции последнего составляла 19 т.р.

Но стоит ли учитывать эту долю? Мы видим похожую ситуацию, как в Сургутнефтегазе, только там в качестве актива долларовая кубышка. В Русале раскрытие стоимости может произойти только в случае продажи данной доли, но этого не планируется в ближайшем будущем.

У компании сейчас идут стройки, куда входит строительство Тайшетского алюминиевого завода и Тайшетской анодной фабрики, подробнее мы говорили про них здесь. На 2021 год прогноз капекса составляет $1-1,1 млрд. ($897 млн. в 2020 году). В текущей ситуации рост затрат не так критичен, цены на алюминий обновляют свои максимумы и уже достигли отметки в $2400/т, при себестоимости Русала около $1600.

Главным драйвером роста цен является Китай, где производство г/г выросло на 9,6% в то время, как во всем остальном мире рост лишь на 1%. Программа по снижению выбросов парниковых газов в Китае ограничивает использование угля, а с ним и генерацию электроэнергии, что негативно влияет на производство алюминия. Профицит алюминия в мире сокращается, а без учета Китая сейчас наблюдается дефицит этого металла в 0,25 млн. т.

Небольшой отрывок из пресс релиза компании:
"В целом строгие меры в области защиты окружающей среды, социального обеспечения и управления в Китае и объявленное сокращение китайских мощностей производства алюминия до 45 млн тонн могут кардинально изменить глобальную алюминиевую отрасль, существенно сократив предложение металла на рынке".

Отсюда можно сделать вывод, что текущие цены еще не предел. Будем следить за ситуацией.

Финансовый отчет за 1 кв. у компании должен быть прорывным, операционный отчет вышел практически без изменений г/г. Я продолжаю держать свою позицию, часть через Русал, часть через EN+. Немного смущает только высокая долговая нагрузка, надеюсь, менеджмент сможет решить этот вопрос, воспользовавшись хорошей рыночной конъюнктурой и не последует примеру Мечела.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

Яндекс #YNDX

Компания представила свои результаты за 1 кв. 2021 года.

Ключевым стало направления е-commerce, которое в первом квартале текущего года выросло год к году на 186%, до 24,7 млрд рублей, что составляет 45% от показателя за весь прошлый год. В 2020 году оборот составил 56 млрд рублей. Результаты включают Маркет, Яндекс.Лавку, а также доставку из ритейла в Яндекс.Еде.

Темпы роста Яндекс.Маркета по сравнению с 1 кварталом прошлого года удвоились. С начала года площадке удалось втрое увеличить ассортимент, к апрелю он достиг 6 миллионов товарных позиций. Расширение ассортимента произошло в первую очередь за счет подключения новых поставщиков по модели FBS (продажи с фулфилментом магазина), а также за счет увеличения логистической сети по России - теперь магазины могут отгружать заказы в доставку в 30 сортировочных центрах по всей России. Сервис постепенно переводит продавцов на более перспективную модель маркетплейса.

Напомню, что после развода со Сбербанком, Яндекс выкупил 45%-ную долю Яндекс.Маркета за 42 млрд. руб. Количество пользователей этого сервиса выросло до 7,7 млн человек за счет конкурентных цен, интеграции Яндекс.Плюса и инвестиций в маркетинг.

Продолжился активный рост и в e-grocery-сегменте (включает доставку из магазинов Яндекс.Еды, Лавку и продажи FMCG на Маркете). Его совокупный оборот достиг 11,5 млрд рублей - это 50% показателя прошлого года. Каждый пятый заказ в Яндекс.Еде в Москве уже приходится на продуктовые магазины. Заказы в Лавке относительно прошлого квартала выросли на 30%, преимущественно за счет увеличения частоты использования сервиса.

По прогнозам управляющего директора Яндекса Тиграна Худавердяна на звонке с аналитиками, в 2021 году оборот e-commerce-бизнеса Яндекса, который включает Яндекс.Лавку, Еду и Маркет, вырастет в 2,5 раза. Это одно из самых быстрорастущих и перспективных направлений ближайших лет.

⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat