​​💼 Headhunter: восстановление в первом квартале

В рамках январского разбора бизнеса HeadHunter (HH), мы сошлись на том, что компания пострадала от прошлогоднего шока, связанного с мобилизацией, а также от общего снижения деловой активности в стране. Однако, уже в первом квартале текущего года результаты вернулись на траекторию роста, отражая восстановительные тенденции в деловой активности и экономике страны, а также возросшую конкуренцию за рабочую силу.

📈 По итогам квартала выручка выросла на 24,7% г/г. По текущим меркам это очень сильный результат, учитывая, что в 4 квартале 2022 года выручка росла всего на 9% г/г, а в 3 квартале и вовсе практически стояла на месте.

🚀 Основным драйвером роста выручки в первом квартале стал рост активности клиентов, что отразилось в динамике среднего дохода на клиента (+ 13-15% г/г в зависимости от типа клиентов). Оставшаяся часть прироста выручки является следствием ежегодного увеличения тарифов платформы.

👨‍💻 Отметим также, что общее число крупных клиентов изменилось очень слабо: выросло всего на 1,3% г/г, число малых и средних клиентов снизилось на 8,8% г/г, что может говорить о трудностях в малом и среднем бизнесе на фоне относительной стабильности в государственном и крупном корпоративном сегментах. Органически расти бизнесу HH становится сложно с учетом его доминирующего положения на рынке.

📈 Не удивительно, что на фоне двузначных темпов роста основных показателей, EBITDA компании увеличилась на 32,7% г/г, а чистая прибыль на 51,3%. Рентабельность HH остается на высоком уровне в лучших практиках IT-компаний и составляет 39% по чистой прибыли.

💰Из-за отсутствия возможности платить дивиденды по инфраструктурным причинам, чистый долг HH, который и без того был не высоким, ушел в отрицательную зону.

🔥 Основных причин, которые привели к росту активности клиентов HH, можно выделить три:

1️⃣ Восстановление экономической активности в стране.

2️⃣ Возросшая конкуренция за рабочую силу на фоне мобилизации и эмиграции части экономически активного населения. Некоторые компании стали испытывать дефицит кадров, что побудило их заняться более активным поиском кандидатов. Очевидно, что HH, как платформа номер один в стране по поиску сотрудников и вакансий, выиграла от этого.

3️⃣ Помимо локального дефицита сотрудников, в стране постепенно развивается долгосрочная проблема, связанная со старением экономически активного населения и демографической ямой, вызванной низкой рождаемостью в 90-е годы. Все это будет способствовать росту конкуренции за рабочую силу в ближайшие годы.

🧮 В моменте бизнес HH оценивается в 10x EV/EBITDA и 16 годовых прибылей. С одной стороны, с учетом отсутствия органического роста бизнеса, это достаточно много. Но с другой стороны, если текущие тренды помогут HH повышать рентабельность на стабильной основе, то прибыль компании может вырасти еще сильнее.

🧐 На мой взгляд, долгосрочные риски в этой истории, с учетом ее цены, а также иностранной прописки, пока перевешивают потенциальную доходность.

❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайк, это лучшая благодарность для автора.

#HHRU

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🚢 Позиция в НМТП

Менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды за 2022 год в размере 0,798 руб. на акцию.
Последний день покупки акций с дивидендом - 10.07.23, дата закрытия реестра - 12.07.23.

Идею в этой компании мы обсуждаем с конца 2020 года. Тогда я как раз начал набирать позицию и последние 2 года рынок давал весьма интересные цены для докупок, чем мы активно пользовались.

Были, конечно, риски того, что дивиденды могут снова выплатить ниже, чем заложено в див. политике. Такая ситуация уже имела место быть по итогам 2020 года. Но корпоративная культура восстановилась, как и полноценные выплаты акционерам.

📈 Пока, к сожалению, детальной информации по компании нет, но по ковcенным данным об объемах перевалки, там все неплохо. НМТП стал бенефициаром всех геополитических проблем.

📈 По данным Интерфакса, чистая прибыль компании составила около 27,2 млрд руб. по итогам 2022 года. За полный 2021 год данных нет, но если взять показатель 9 месяцев 2021 год + 4кв. 2020, то там прибыль была на уровне 18 млрд руб.

💼 Данная идея принесла уже 32%, а в пересчете на годовые составила 22% примерно. Но я ожидаю по итогам 2023 года более высокой выплаты, потенциал роста акций еще сохраняется.

📌 Очередной хороший пример того, что качественные идеи нужно "высиживать", иногда годами. Я более 2 лет был в убытке, но планомерно докупал акции и сейчас рынок вознаградил за ожидания.

📣 Пользуясь случаем, в это воскресенье (11.06) в 14:00 мск. в нашем клубе пройдет большой вебинар, где мы затронем такие темы, как:

✔️ Важные корпоративные события;
✔️ Мои последние и планируемые сделки в 2023 году;
✔️ Инвестиции в реальную недвижимость (в последнее время увлекся этой темой);
✔️ Обзор ситуации в ключевых секторах и компаниях РФ;
✔️ Общение и ответы на ваши вопросы.

✅ Если вы еще не с нами, присоединяйтесь!

#NMTP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💼 Идея в акциях МГТС | Татнефть пора продавать? | Кубышка Сургутнефтегаза нашлась

В воскресенье провели большой вебинар в нашем клубе, представляю вашему внимаю нарезку интересных моментов, где разберем следующие вопросы:

✔️ Осталась ли идея в акциях МГТС преф?
✔️ Сколько осталось от кубышки Сургутнефтегаза?
✔️ Что делать с акциями Татнефти?
✔️ В рамках ответов на вопросы затронем Газпромнефть.

📌 https://youtu.be/yE0h4sbDQrU

Таймкоды:
00:00 – О вебинаре
02:09 – Идея в акциях МГТС #MGTSP
05:07 – Ситуация в акциях Татнефти #TATN #TATNP
06:55 – Кубышка Сургутнефтегаза нашлась #SNGSP

#MGTSP #SNGSP #TATN #TATNP #SIBN

​​🏦 Мосбиржа и тайна процентных доходов

😔 Ситуация с дивидендами в акциях Московской биржи (которую мы разбирали во время анализа результатов за 2022 год) разочаровала многих инвесторов. Дополнительно заставил понервничать перенос собрания акционеров из-за отсутствия кворума. Но, в итоге, озвученная выплата в 4,84 рубля на акцию была таки утверждена. Менее 4% годовой доходности по текущим ценам - не густо. Но причины для этого у компании имеются, ведь в прошлом году ее основной бизнес действительно пострадал. После февральских событий объемы торгов упали, а также изменилась их структура, акцент сильно сместился в пользу внутренних игроков.

📉 В 1 квартале текущего года комиссионные доходы снизились на 6,5% г/г. Учитывая, что первый квартал прошлого года был достаточно успешным в плане торговых объемов (много наторговали на фоне высокой волатильности), результат не такой уж плохой. Комиссионные доходы постепенно восстанавливаются уже третий квартал подряд.

📊 Чтобы компенсировать выпадающие объемы торгов, Мосбиржа начала повышать тарифы, что позволило частично исправить ситуацию. Так, по итогам квартала серьезное падение доходов наблюдается только на рынке акций (-35,1% г/г) и на денежном рынке (-18,6% г/г), в то время, как на срочном и валютном рынках ситуация стабильна, а рынок облигаций и вовсе растет ударными темпами, прибавляя 138,1% г/г. Как видим, динамика пока разнонаправленная. Рынок акций пока так и не восстановился, а срочный и валютный рынки остались на плаву только благодаря росту тарифов (объемы торгов там упали существенно: на 61,2% и 41,1% соответственно).

🔥❓ А теперь переходим к самому интересному! Чистый процентный доход вырос на 21% г/г. Необычно здесь то, что этот рост произошел с высокой базы первого квартала прошлого года, когда ключевая ставка подскакивала до 20%. Текущий уровень процентного дохода примерно в 4 раза выше средних значений последних нескольких кварталов. Учитывая, что ключевая ставка с начала текущего года держится на уровне 7,5%, такие рекорды выглядят, по меньшей мере, странно. Представители биржи никак не комментируют этот момент, поэтому понять, был ли это разовый эффект, или теперь это устойчивая тенденция - сложно. Скорее всего, это влияние заработка на замороженных активах нерезидентов.

📈 Рост процентных доходов поддержал финансовые результаты Мосбиржи. Скорректированная EBITDA выросла на 17,8% г/г, а чистая прибыль на 17,4%. Отметим также, что компания экономит на операционных расходах, которые удалось снизить на 17,9% г/г. Основная часть расходов биржи - зарплаты и премии сотрудникам, которых были сокращены на 11,6% г/г. Это еще раз подтверждает, что компания оказалась в непростой для бизнеса ситуации.

❗️ Ходили слухи о том, что замороженные активы нерезидентов могут передать в фонд АСВ, но я пока не нашел подтверждения данной информации. Если это действительно так, то процентные доходы у Мосбиржи сократятся в следующих периодах.

🧐 Если смотреть на финансовые результаты компании в отрыве от ситуации, то может показаться что там все очень хорошо. Однако мы понимаем, что с операционной точки зрения Мосбиржа стала слабее, компенсировав это ростом тарифов. Кроме того, много вопросов вызывает значительный объем и источник процентных доходов, что сильно усложняет прогнозирование будущих результатов. Не забываем и про обновление дивидендной политики, которое сулит сокращение дивидендной базы до 30% от чистой прибыли, судя по выплате за 2022 год. Все это наводит на мысли о том, что компания в моменте оценивается слишком дорого за тот набор неопределенностей, который мы получаем.

#MOEX

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📊 Что делать с активами на время отпуска?

Настал сезон отпусков и многих из нас волнует, не случится ли что-то с активами, пока мы не у терминала. Мнений по данному вопросу может быть множество, но я хочу выделить 3 самых распространенных.

✔️ Диверсификация и отсутствие плечей и спекулятивных позиций. Если инвестор имеет сбалансированный портфель, то ему нет необходимости ежедневно за ним следить. Это, как условная квартира, мы же не проверяем ежедневно изменение ее цены по рынку. Если активы выбирались с целью среднесрочного/долгосрочного удержания, то недельная и месячная волатильность не окажет существенного влияния на конечный результат. Так что можно не переживать. Это как раз мой случай.

✔️ Плановая фиксация или хеджирование позиций. Если есть страх того, что рынок может рухнуть за время вашего отпуска, то можно заранее частично или полностью сократить позиции в тех активах, которые вы считаете рискованными или в тех, которые принесли существенную прибыль. Также, если есть опыт работы с фьючерсами и опционами, то можно просто захеджировать (сохранить) текущую прибыль.

📈📉❓ Если все сделать грамотно, то вас не будет беспокоить, куда пойдет рынок в следующие пару недель или месяцев, в зависимости от срока отпуска. Хедж будет работать в противофазе, если рынок упадет и прибыль портфеля снизится, то по хеджирующему инструменту прибыль пропорционально вырастет и скомпенсирует падение, аналогично это работает и в другую сторону. Но сама работа с опционами и фьючерсами достаточно рискованная и в них нужно хорошо разбираться перед тем, как что-то пытаться захеджировать.

✔️ Доверить ваши активы управляющей компании (брокеру). Это крайний случай, но он может быть для кого-то актуален (если капитал большой, например). В случае резкого изменения ситуации на рынке, управляющий сможет быстро принять решение о фиксации или покупке активов, в зависимости от выбранной вами стратегии инвестирования. Также он может связаться с вами и предложить возможные варианты действий с активами в случае роста волатильности на рынке.

💼 Если же у вас консервативная стратегия инвестирования, сбалансированный портфель (акции, облигации, фонды и прочее), то беспокоиться не о чем.

💵 В случае наличия существенной денежной подушки на брокерских счетах, чтобы она не лежала просто так, можно рассмотреть фонды ликвидности или короткие облигации для защиты этой суммы от инфляции. Выводить все активы в кэш на время отпуска, на мой взгляд, точно не лучшее решение.

❓ Что делаю обычно я в тех случаях, когда уезжаю в места без интернета?
На самом деле ничего, у меня обычно портфель сбалансирован по разным типам активов, которые генерируют стабильный денежный поток.

❗️Но пример 2022 года показал, что лучше все-таки иметь доступ к портфелю или иметь человека, у которого есть этот доступ. Если бы я не распродал все зарубежные активы, купленные через ВТБ, в первые дни СВО, сейчас бы имел существенную долю портфеля в заблокированном виде. И вот на такой случай хорошо бы иметь запасной вариант или пусть и медленный, но интернет под рукой.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏦Новое IPO на Мосбирже?

Появилась информация о том, что финтех-сервис CarMoney планирует получить листинг на Московской бирже. Материнская компания в лице ПАО "Смарттехгрупп" 9 июня изменило форму с АО на ПАО, а неделей ранее был зарегистрирован дополнительный выпуск ценных бумаг (обыкновенных акций) в количестве 600 млн штук. Совет директоров тоже сформирован.

📝 Представители эмитента дали интересное интервью Тимофею Мартынову, основные тезисы которого приведу ниже.

✔️ Основными инвесторами ожидаются физические лица, институциональные игроки тоже могут подключиться, но скорее всего позже.

✔️ Целью проведения IPO является наращивание собственного капитала для удовлетворения нормативов со стороны ЦБ. Долговое финансирование этого не решает. На текущий момент это единственное, что сдерживает кратный рост компании.

✔️ Бизнес входит в ТОП-10 МФО (микрофинансовых организаций) по размеру чистой прибыли и портфеля. По оценке Антона Зиновьева (основатель компании), они находятся в смежном сегменте между МФО и банковским сектором - займы CarMoney по своим параметрам ближе к потреб кредитам и далеко не микрозаймы (средний займ CarMoney - 300 тыс (максимальный до 1 млн), ставки от 40%, срок до 4 лет)

✔️ В силу удобства регистрации и гибкости организационно-правовой формы МФО, эмитент выбрал именно ее для осуществления своей деятельности.  Однако бизнес-модель компании и сам залоговый продукт по всем параметрам ближе к банковскому кредитованию, чем к микрофинансированию.

✔️ Основным направлением деятельности является выдача займов под залог автомобиля, причем само транспортное средство остается у владельца, в отличие от ломбарда.

✔️ Средняя ставка по портфелю выданных кредитов сейчас составляет 80% (оперируют от 40% до 100%), сегмент беззалоговых привычных всем МФО начинается с уровня ставок в 100% и выше. Рассчитывают, что размещение позволит CarMoney снизить размер средней ставки.

✔️ Потенциальный рынок займов под залог авто может составить до 132 млрд руб., из которых сегодня 4% приходится на CarMoney, 2% суммарно на небольшое количество конкурентов и 94% - незанятая ниша.

✔️ Доля просроченной задолженности на данный момент составляет 13-15%. Ставка по кредиту зависит от риска заемщика и для каждого клиента определяется индивидуально. Для этого используются собственные технологические решения.

✔️ В случае невозможности выплатить кредит в срок, клиент вправе самостоятельно реализовать свой автомобиль или воспользоваться услугами компании.

✔️ За счет наличия залога (автомобиля), риски невозвратов гораздо ниже, чем в традиционных МФО.

✔️ Крупных конкурентов у бизнеса на данный момент нет.

✔️ Структура финансирования делится на 3 части: 1,75 млрд руб. привлечено от кредиторов (инвестзаймы - стандартный инструмент привлечения финансирования для МФО) со средней ставкой 18%, 827 млн руб. привлечено с продажи облигаций со средней ставкой 17,2%  и 300 млн руб. привлечено в виде банковских кредитов со средней ставкой 14,5%.

📌 Дивидендная политика есть, ее опубликуют ближе к дате IPO. Сама дата пока тоже обсуждается, но может быть очень скоро.

📌 Текущий кредитный рейтинг компании "BB-", планируют в перспективе его повышать, в том числе за счет увеличения достаточности капитала через привлечение средств с IPO.

Если компания проведет IPO, то это будет второй выход на биржу в текущем году. Ждем более детальной информации по размещению и там разберем детально, насколько участие может быть интересным. Пока можно посмотреть эфир - там много интересных особенностей сектора, отличие залоговых и беззалоговых моделей, влияние регуляторных изменений.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​⛽️ Газпром: трудные времена пришли

Этим летом дивидендные ожидания по Газпрому не вызывали такого ажиотажа, как годом ранее. Рекордные 51,03 рубля на акцию по итогам первого полугодия уже были выплачены и все понимали, что второе полугодие будет гораздо слабее и рассчитывали на вторую выплату в диапазоне 5-10 рублей. Поэтому, итоговое решение эмитента (не платить вообще) не вызвало волны недовольств.

❌ Почему Газпром не выплатил дивиденды за 2 полугодие?

1️⃣ Слабые финансовые результаты за этот период

По итогам 2022 года компания заработала примерно 93 рубля на акцию прибыли, очищенной от бумажных статей. Таким образом, суммарный дивиденд за год, при условии выплаты 50% от чистой приыли, мог бы составить 46,5 рублей на акцию. С учетом уже выплаченного 51 рубля за 1 полугодие, доплачивать оказалось нечего, а платить в долг в текущий ситуации нецелесообразно, и дальше мы разберемся почему.

2️⃣ Снижение цен на газ

Спотовые цены на природный газ в Европе опустились ниже 400$ за тысячу кубометров. Исторически такой уровень цен все еще является достаточно высоким, однако рекорды, установленные в 21-22 годах (когда газ торговался по 1000-2000$ за тысячу кубометров), скорее всего остались в прошлом. Реальные же цены, по которым Газпром продает трубопроводный газ, отличаются от спотовых, но тенденция очевидна и она играет не на стороне компании.

3️⃣ Снижение объемов экспорта

В старой парадигме Газпром мог бы спокойно существовать при текущих ценах на газ и даже зарабатывать неплохую маржу. Однако, есть важный нюанс: продажи газа в ЕС сильно сократились. По итогам 2022 года, объем экспорта газа снизился на 46% г/г за счет остановки существенной части европейских трубопроводов. "Северные потоки" были взорваны (сохранилась одна нитка, но ее вряд ли запустят по геополитическим соображениям). Газопровод "Ямал-Европа" был остановлен из-за запрета использовать польский участок трубы. В действующем режиме остались лишь турецкие маршруты и одна нитка, идущая через Украину.

4️⃣ Предстоящие стройки

После потери основной части европейского рынка, Газпрому в ближайшие годы потребуются значительные средства для восстановления утраченных объемов экспорта, которые пойдут на строительство новых трубопроводов в Азию, а также СПГ-заводов.

🧮 В отчете за 2022 год фигурирует цифра запланированных на 2023 год капитальных затрат: 3,06 трлн рублей. Для сравнения, в 2022 году эта цифра составила 2,26 трлн, а в 2021 - 2 трлн. Аппетиты растут очень быстро, а с учетом падения доходов, это неизбежно выльется в рост долговой нагрузки. По итогам прошедшего года, соотношение ND/EBITDA составило 1,1x. Цифра пока еще не критическая, однако с ростом долга и снижением операционной прибыли, она быстро вырастет. Для понимания масштабов предстоящего капекса, приведем еще одну цифру: EBITDA Газпрома по итогам 22 года составила 3,6 трлн рублей. И это на фоне аномально сильного первого полугодия!

5️⃣ Повышенная налоговая нагрузка

В 2022 году Газпром заплатил 2,89 трлн рублей НДПИ против 1,36 трлн. годом ранее, что стало одной из причин отмены дивидендов, сначала за 2021 год, а потом и за 2 полугодие 2022. На период 2023-25 годов НДПИ будет повышен еще на 50 млрд рублей ежемесячно, что также не добавляет позитива в дивидендные ожидания уже за этот год.

🧐 Все озвученные выше факторы, рисуют для Газпрома тяжелое будущее, как минимум, на год вперед. Но с учетом масштабов строек, мы понимаем, что это затянется надолго. Если ситуация с ценами на газ значительно не изменится в лучшую сторону или же не случится резкой оттепели в отношениях с Европой, то дивиденды по итогам этого года рискуют оказаться такими же, как и во 2 полугодии прошлого года.

#GAZP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Сбер идет по уверенной траектории

Сбер выплатил рекордные 25 рублей дивидендов по итогам 2022 года и теперь инвесторы с интересом следят за каждым ежемесячным отчетом по РПБУ, прикидывая потенциальный дивиденд уже за текущий год.

Исходя из распределения 50% прибыли, выплата по итогам прошлого года должна была составить 6-7 рублей, но никак не 25 рублей. Однако, дефицитный бюджет сделал свое дело и распределили больше положенного. На текущий год инвесторы смотрят с надеждой, что ситуация повторится, например, повысят норму выплаты до 75% от ЧП. Однако, пока это не базовый сценарий и я бы не делал на него больших ставок.

💯 Процентные доходы

Чистый процентный доход по итогам января-мая вырос на 41% г/г на фоне низкой базы прошлого года. В мае рост ускорился: +89% г/г.

💳 Комиссионные доходы

Чистый комиссионный доход вырос на 17,3% по итогам 5 месяцев, а в мае также показал ускорение: +30,9% г/г.

💼 Кредитный портфель

📌 Розничный кредитный портфель прибавил 9,6% с начала года. Главный драйвер - ипотека (+10,9% с начала года). Кредитование населения растет по всем направлениям: потребкредиты прибавляют на 6,1%, а кредитные карты на 11%.

📌 Корпоративный портфель растет на 5,2% с начала года без учета валютной переоценки.

📌 Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне: доля просроченной задолженности всего 2,3%.

📊 Прибыль

На фоне роста доходов, ускорился и рост операционных расходов (+23% за январь-май и +43,8% в мае г/г). Судя по динамике расходов, стадия жесткой экономии для Сбера закончилась и, видя перспективы дальнейшего восстановления экономики, компаниям включается в этот процесс и возглавляет его.

❗️Чистая прибыль за май составила 118,1 млрд рублей. Это все еще много, но прибыль, на фоне роста расходов, снижается уже второй месяц подряд (в марте было 125,3 млрд, в апреле 120,7 млрд). Это первый звоночек к тому, что нужно быть осторожнее с прогнозами будущих дивидендов.

💰По итогам первых 5 месяцев Сбер получил 589 млрд рублей чистой прибыли или 26,1 рубля на акцию. Таким образом, за неполные пол года Сбер уже заработал примерно 13 рублей дивиденда, при условии выплаты 50% прибыли. Экстраполируя результат на 12 месяцев, можно получить цифру ожидаемого годового дивиденда в 31,3 рубля, что дает 13% форвардной доходности к текущей цене. Однако не будем торопить события, следующие несколько месяцев могут стать определяющими для итоговой цифры и показать, насколько эмитенту удастся сохранить текущую рентабельность.

📈 Судя по динамике выдачи кредитов и роста операционных расходов, банк входит в более агрессивную фазу роста после прошлогодней паузы. Не исключено, что уже скоро мы услышим какие-то новости про экосистему или новые направления развития. Это будет негативно влиять на прибыли, а также на всеми любимые дивиденды. Поэтому, внимательно следим за развитием ситуации и я бы сейчас не вкладывал существенную долю портфеля в акции Сбера. Во время эйфории, которая сейчас происходит на нашем рынке, нужно стараться мыслить здраво.

#SBER #SBERP

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🏦 Биржевые Паевые Инвестиционные Фонды (БПИФы)

Еще совсем недавно казалось, что традиционные ПИФы это пережиток прошлого, купить их можно только у управляющей компании, продать тоже, а сверху еще комиссия от 3-4%.

✔️ Появление биржевых ПИФов или БПИФов вдохнуло новую жизнь в эти инструменты. Так, через один фонд можно купить целый индекс на отдельную страну или сектор. Сейчас появляются интересные фонды на замещающие и юаневые облигации. Это позволяет инвестировать в такие активы даже при относительно небольшом размере портфеля.

📈 Фонды ликвидности хорошо себя зарекомендовали, как удобный инструмент для временной парковки свободных средств на брокерском счете. С одной стороны, вы защищаете капитал на случай банкротства брокера, с другой стороны, получаете прибыль, равную ключевой ставке, что снижает негативное влияние инфляции.

📈 В 2023 году биржевые фонды открыли еще одну положительную свою сторону. Многие из тех, кто уехал из РФ в прошлом году, сейчас потеряли статус резидента РФ и вынуждены платить 30% налог с купонов и с прибыли от продажи активов. Поэтому, вместо отдельных облигаций можно купить БПИФ на облигации, который реинвестирует эти купоны и сэкономить таким образом на налогах. А после возвращения и получения статуса резидента данный фонд можно продать.

📈 Еще одним преимуществом таких активов является освобождение от уплаты налогов при удержании более 3 лет. Таким образом, покупая фонд на те же облигации, через 3 года не придется платить налоги, ни с роста стоимости, если он случится, ни с реинвестированных купонов, что очень удобно.

📌 Мы давно не рассматривали БПИФы и не сравнивали их между собой. Поставьте под постом сердечко❤️, если данная тема вам актуальна. В случае большого интереса и набора 500 сердечек, я вернусь к анализу таких инструментов и буду раз в 1-2 недели разбирать что-то новое.

@investokrat

⛽️ Евротранс публикует детали IPO

В начале июня я публиковал тезисы со встречи с аналитиками Евротранса. Там мы детально прошлись по всем ключевым событиям и планам компании на среднесрочную перспективу. Также кратко затрагивали тему возможного будущего IPO. Напомню, подробно сам бизнес мы разбирали в конце мая, после публикации годового отчета.

📌 Вчера вышла новость о том, что ПАО "Евротранс" объявило о запуске сбора заявок по приобретению обыкновенных акций эмитента. Несмотря на то, что заявки внебиржевые, это старт размещения, давайте подробнее разберемся в его деталях.

📊 Цена акции определена в размере 250 рублей, капитализация компании (без учета доп. эмиссии) составила 26,5 млрд руб. Пока неизвестно, какой объем из нового размещения будет распродан, но максимальный размер дополнительного выпуска составляет 106 млн акций.

⏳ Период сбора заявок будет проходить в период с 20 июня по 20 ноября 2023 года. В случае, если сумма заявок превысит объем размещения, то сбор будет прекращен досрочно. Приоритет получат те оферты, которые были поданы раньше остальных.

📌 Текущие акционеры воспользовались преимущественным правом приобретения дополнительных акций и подали заявки суммарно на 4,8 млн штук, что эквивалентно 1,2 млрд руб. Цена для них такая же, как и для всех остальных участников (250 руб.).

✔️ Биржевые торги бумагами начнутся 21 ноября 2023 года. Также стоит помнить про локап-период, в течение 180 дней после начала торгов на Мосбирже, ключевые акционеры не смогут продавать свои акции, а также осуществлять корпоративных действий, связанных с дополнительным размещением новых бумаг.

📝 Комментарий Генерального директора ПАО «ЕвроТранс» Олега Алексеенкова:
«Мы хотим предоставить возможность максимально широкому кругу инвесторов войти в нашу уникальную инвестиционную историю, поучаствовать в трансформации топливного рынка и в кратном росте нашего бизнеса и, в конечном итоге, получить достойный возврат на вложенный капитал. Мы надеемся, что среди потенциальных приобретателей ценных бумаг Компании будет много наших лояльных клиентов, тех, кто регулярно пользуется услугами АЗК «ТРАССА» в Москве и в Московской области. Мы верим, что доверие наших потребителей может быть успешно конвертировано в инвестиционный продукт, одинаково выгодный как Компании, так и её будущим акционерам».

📌 Напомню, что привлеченные средства планируется потратить на развитие бизнеса, это не продажа акций текущими акционерами. Думаю, что это IPO многим будет интересно, кто-то примет участие в размещении, кто-то дождется начала биржевых торгов. В любом случае, приятно, что эмитентов становится больше, а вместе с ними растут и возможности для инвестиций на отечественном рынке.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 IPO МФК CarMoney

По предварительным данным Мосбиржи, в текущем году может пройти до 10 IPO отечественных компаний. Что интересно, существенная часть новых эмитентов скорее всего будут представителями "новой экономики", куда входят IT, финтехи и ритейл с упором на e-grocery (продажи продуктов через интернет).

📌 Я думаю, что на первопроходцев из новых секторов частные инвесторы обратят особое внимание, обычно именно они снимают все "сливки", потому что дают рынку новые инвестиционные направления и новые возможности. На отечественном рынке очень не хватает именно российских акций качественных растущих компаний. Как правило, такие эмитенты представлены депозитарными расписками, либо иностранными акциями, имеющими существенные инфрастуктурные риски.

1️⃣ Первым из финтехов в этом году выходит на IPO компания CarMoney. Она заняла нишу в смежном сегменте между банками и МФО. Банковский сектор обычно работает в диапазоне ставок до 35%, а рынок МФО в диапазоне от 100%, рассматриваемый эмитент воспользовался этим и занял нишу в промежутке от 40 до 100%, где не так много серьезных конкурентов.

✅ Сегодня появилась информация о деталях выхода эмитента на биржу. Это будет не традиционное IPO, а прямой листинг, как в свое время сделал Positive Technologies. Торги акциями начнутся уже 3 июля 2023 года под тикером #CARM.

🚗 Теперь давайте подробнее разберем сегмент, на котором бизнес получает основной доход. Как видно из названия, сюда входят машины и деньги, а если точнее, то CarMoney выдает займы под залог автомобиля, причем машиной владелец продолжает пользоваться.

✔️ С одной стороны, при такой схеме кредитор (CarMoney) несет меньшие риски по сравнению с традиционным МФО, потому что имеет актив в залоге (автомобиль). С другой стороны, заемщик заинтересован в возврате кредита, чтобы не потерять свое транспортное средство.

❓ Самый частый вопрос, почему бы не взять деньги в банке под более низкую ставку? И здесь есть ряд причин, я специально залез почитать отзывы тех, кто берет такие кредиты. Иногда деньги нужны срочно, а банки могут долго рассматривать заявку. Также могут быть проблемы с получением кредита у тех, кто не имеет официального дохода (фрилансеры, например), коих стало очень много с февраля 2022 года по известным причинам. Так что спрос на подобные сервисы растет и кредиты обычно берутся на небольшой срок, в отличие от банковских.

💰 Теперь давайте пробежимся по финансовой отчетности и выделим основные моменты.

📈 Основной доход приносят именно процентные платежи, которые по итогам 2022 года составили 2,7 млрд руб., чистая прибыль за рассматриваемый период выросла до 403 млн руб, что на 66,5% выше, чем за 2021 год. Рентабельность капитала в среднем за последние 4 года удается удерживать на уровне 20% (даже несмотря на пандемию 2020 год и СВО), что весьма неплохо по сравнению с банковским сектором.

📈 Для наращивания объема выданных займов компании необходимо увеличивать капитал, чтобы соответствовать нормативным требованиям ЦБ (если грубо, то капитал должен быть не менее 10% от объема активов). IPO как раз и позволит решить эту проблему, все полученные средства пойдут в рост стоимости чистых активов.

💰 В ходе публичного размещения планируется разместить акции на сумму 600 млн руб., объем акций в свободном обращении (Free-float) будет около 20%. Если брать оценку Ведомостей, то капитализация CarMoney может составить не менее 8 млрд руб.

📌 Бизнес весьма интересный, главный вопрос теперь - цена размещения. Кто-то может сказать, что кредиты под залог это плохо, но мы живем в эпоху капитализма, когда вся мировая экономика держится на чьих-то обязательствах. Если разумно подходить к использованию заемных средств, то на этом можно даже заработать. Примером являются все крупные бизнесы, где в структуре обязательств обычно займы занимают существенную часть.

✔️ У компании есть собственный телеграм-канал, где можно следить за их новостями - @CarMoney_Invest.

#CARM #CarMoney

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​✅ АФК Система: в ожидании новых IPO

АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?

📌 Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.

📌 Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы - МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.

📌 В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.

📌 На что же ориентируются инвесторы, покупая акции Системы? На фоне стагнации во многих направлениях, практически единственным вариантом раскрытия стоимости в моменте становится вывод на IPO растущих непубличных активов, таких как: "Степь", "Медси" и "Биннофарм". Степь демонстрирует прирост в 32% по выручке и 50% по OIBDA г/г. Медси растет на 14% по выручке и OIBDA, а Биннофарм на 45% по OIBDA. И, судя по заявлениям представителей самой Системы, а также оживлению рынка IPO в целом, уже в ближайшие год-два мы можем увидеть выход на биржу трех озвученных бизнесов. И это поможет акционерам Системы заработать на росте курсовой стоимости акций холдинга.

📌 Еще одним драйвером роста для акций Системы в долгосрочной перспективе могут стать текущие инвестиции в новые направления и развитие уже имеющихся. Так, одним из перспективных активов в составе холдинга остается Ozon, который пока не планирует останавливаться в росте и продолжит наращивать выручку и долю рынка в ближайшие годы. Также в 1 квартале был куплен производитель косметики Natura Siberica за 10 млрд рублей и 10 отелей за 200 млн евро, а в прошлом году и начале текущего года были приобретены активы по переработке рыбы.

🧐 Получается, что акции Системы представляют из себя скорее стоимостной актив, который может показать рост на фоне новых IPO своих дочерних бизнесов. Однако, отдача в виде реального денежного потока пока очень слабая и, скорее всего, будет оставаться такой в ближайшие годы. На мой взгляд, частному инвестору может быть проще и прибыльнее будет купить отдельные акции, входящие в состав холдинга и, тем самым, избежать лишней прослойки в виде корпоративного центра, забирающего на себя значительную часть денежных потоков.

❓С другой стороны, может разумнее сейчас инвестировать в акции АФК Системы, если вы верите в бизнес, а после объявления будущих IPO (если они случатся) переложится в новые компании. Я свою небольшую долю продолжаю удерживать.

#AFKS

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🧲 Магнит вышел на связь

👋 После продолжительной паузы, на время которой Магнит полностью выпал из публичного пространства (и чуть не выпал из индекса Мосбиржи), компания наконец-то вышла на связь и опубликовала сразу несколько отчетов, а также озвучила планы по выкупу акций у иностранцев.

❗️Главной проблемой для Магнита, после заморозки иностранных инвесторов, стала невозможность нормального сбора кворумов и принятия решений, так как пакет ключевого акционера - Marathon Group, составляет всего 29,2%, а 66,8% находится в свободном обращении (куда и входят доли нерезидентов). Выкуп акций у иностранцев в перспективе позволит текущим акционерам увеличить доли в компании и восстановить возможность принятия стратегических решений, в том числе о выплате дивидендов.

🔥 Кроме того, Магнит развеял слухи о возможном делистинге: было заявлено, что компания планирует сохранить публичный статус на Московской бирже. И это крайне позитивный сигнал для частных инвесторов, учитывая что выкуп у иностранцев пройдет по 2215 рублей за акцию, что значительно ниже текущей рыночной цены. Вот такой вот байбэк с дисконтом!

📊 Итоги 1 квартала

📈 Выручка выросла на 9% г/г.

📈 Сопоставимые LFL-продажи увеличились на 6,1% г/г, как за счет роста среднего чека (+4,4%), так и за счет трафика (+1,6%). Последнее особенно позитивно для Магнита, так как ранее трафик снижался несколько лет подряд.

📉 EBITDA сократилась на 6,4% г/г на фоне роста расходов.

📈 Чистая прибыль выросла на 41,3% г/г, благодаря положительным курсовым переоценкам. С учетом крайне низкой чистой маржинальности в 2,6%, с которой работает Магнит (что в целом нормально для продуктового ритейла массового сегмента), любое изменение рентабельности на доли процента приводит к значительным скачкам прибыли.

🛒 Компания неплохо отработала квартал, LFL-показатели выросли выше инфляции. Кажется, что бизнес-модели Магнита в текущих условиях ничего не угрожает, поэтому бизнес и дальше сможет расти на уровне чуть лучше инфляции. Единственное, что вызывает вопросы с операционной точки зрения - это формат дрогери (Магнит Косметик, Магнит Аптека), который растет всего на 2,3% г/г по выручке и снижается на 1,2% в сопоставимом выражении за счет сокращения трафика. Думаю, причина здесь кроется в том, что покупатели все больше отдают предпочтение маркетплейсам при покупке непродовольственных товаров.

📱 С собственным же онлайн-форматом у Магнита пока идет туго. Товарооборот (GMV) по итогам квартала снизился с 9,2 до 8,7 млрд. год к году.

💰 Следующим логичным шагом Магнита, после выкупа акций у иностранцев, может стать либо выплата дивидендов, либо поглощение кого-то из конкурентов. По итогам 22 года на счетах компании скопилось более 300 млрд рублей (для сравнения, текущая капитализация Магнита составляет примерно 498 млрд. рублей), а еще по итогам 1 квартала чистый долг вырос до 566 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA достигло 2,2x.

❗️Здесь стоит отметить, что чистый долг, который приводит компания, учитывает аренду, без ее учета чистый долг составляет всего 105 млрд руб., а мультипликатор ND/EBITDA = 0,65x.

📌 Накопленные средства на счетах компании позволят выкупить существенную долю акций у нерезидентов, если те согласятся продавать по такой цене. По грубым оценкам, зарубежным инвесторам может принадлежать до 50% акций в свободном обращении или около 33% от их общего количества. Если их все выкупать по цене 2215 руб., то потребуется всего 80 млрд руб., а на счетах уже заготовлено 300 млрд руб.

✅ Рынок становится все интереснее, только за последние 10 дней я совершил 5 сделок с активами, что-то продал, что-то купил. Посмотрим, к чему это приведет. Напоминаю, все мои сделки и подробное описание идей доступны в нашем клубе.

#MGNT

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🔥 Эйфория VS здравомыслие

Мы с вами время от времени подводим итоги недели, но стоит иногда заглядывать и на более длинные таймфреймы. Сегодня предлагаю оценить результаты первого полугодия, как с точки зрения доходности, так и с точки зрения потенциальных рисков.

📈 За неполные 6 месяцев текущего года индекс Мосбиржи #IMOEX вырос почти на 30%. Котировки не смогли сходу преодолеть сильное сопротивление в районе 2850 пунктов, но я думаю, что до конца года такой шанс сохраняется.

📈 Главными "виновниками" роста стали акции Сбера #SBER, которые прибавили более 66%, Татнефть #TATN, выросшая на 45%, а также МТС #MTSS и Полюс #PLZL, показавшие динамику, сопоставимую с Татнефтью.

💰 Драйверами роста почти любого актива на рынке РФ остаются высокие дивиденды. Поэтому, кто умеет считать форвардные выплаты, может неплохо заработать в среднесрочной перспективе. Мы такие компании уже разбирали с вами, одну их них совсем недавно.

🏗 Я в очередной раз напомню, что важно не только заработать, но и не растерять прибыль по дороге. Поэтому, разумно часть агрессивных и волатильных инструментов после хорошего роста фиксировать и переводить в консервативные инструменты. По своему портфелю в июне полностью продал несколько акций, переложившись в облигации и фонды на недвижимость.

❗️Сейчас на рынке акций доминируют частные инвесторы (80% оборота), с этим связан такой серьезный рост многих активов. Но нужно заранее иметь в виду и другую "сторону медали", если появятся негативные новости, то те же частные инвесторы пойдут распродавать активы. И из-за низкой ликвидности на рынке может быть очень больно кому-то.

📈 Посмотрите на фонды Паруса, когда пришли выплаты от ПНК Рентал, инвесторы покупали данные фонды по любым ценам. Яркий пример - Парус-Сберлогистика, паи которого за один день летали с 1160 руб. до 1351 руб. Это говорит о том, что многие не пользуются таким инструментом, как лимитная заявка (есть подробное видео в закрытом канале, как ее ставить), когда вы четко указываете цену, ниже которой готовы купить. Если же покупать "по рынку", как делает большинство, из-за полупустых стаканов цены акций становятся более волатильными.

❓ Кто покупает по текущим МТС, ОГК-2, Мосэнерго и кучу других активов, на что рассчитывают интересно? Косвенно это намекает на то, что люди перестали бояться или устали и просто берут все подряд. Возможно мы имеем дело с очередной эйфорией, которая, как правило, ничем хорошим не заканчивается. Я не говорю, что акции сейчас не стоит покупать, сам некоторые докупил на прошлой неделе. Просто стоит отбирать качественные активы и не забывать про подушку безопасности.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​Итоги конференции Смартлаба 2023

Друзья, всем привет!

Вернулся с конференции Смартлаба с морем позитивных эмоций и новых идей для анализа. На выступлениях звучало много тем по инвестициям, трейдингу, а также недвижимости.

👍 Приятно было увидеть всех друзей, коллег и знакомых, с которыми давно общаемся онлайн, но вживую встречаемся достаточно редко.

✔️ Удалось познакомиться с представителями эмитентов: Сбер, Фосагро, Позитив, АФК, МТС, Х5, WHOOSH, Эталон и других. Компании все активнее идут на диалог с частными инвесторами, которые сейчас делают основной оборот на рынке акций.

📉 В субботу интерес большинства, включая меня, по понятными причинам был прикован не к финансовым рынкам. Но за реакцией инвесторов можно было следить по динамике бумаг через Тинькофф, который открыл внебиржевые торги. Просадка по некоторым активами была двузначной. На небольшую долю портфеля удалось этим воспользоваться, докупив то, что давно хотел.

✔️ Ключевой посыл состоит в том, что фондовый рынок нужен и продолжит развиваться. Это единственный в текущей ситуации источник привлечения средств, как для компаний, так и для Минфина.

✔️ Редомициляцию и выплату дивидендов многие компании поставили на паузу, это сложно реализуемо с технической точки зрения. Нераспределенные средства копятся или направляются на развитие бизнеса.

✔️ По конкретным эмитентам напишу отдельный пост, нужно структурировать всю полученную информацию.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📝 Основные тезисы с конференции Смартлаб. Часть 2.

Продолжаем разбирать новости от эмитентов и консенсус мнений коллег с конференции, с кем удалось пообщаться.

АФК Система #AFKS - В этом году может сократить долговую нагрузку до 200 млрд руб. с текущих 250 млрд руб. Это в моменте позитивно отразится на котировках, но суммарный долг корпоративного центра по-прежнему высоковат. В текущем году вряд ли мы увидим IPO дочек (Биннофарм, Степь, Медси). По Биннофарму была позитивная рыночная конъюнктура в 2020 году, сейчас уже не получится вывести бизнес по хорошей цене.

Компания может еще вырасти, если не усугубится геополитическая обстановка и если ключевая ставка не станет двузначной. В таком случае долг обслуживать будет тяжело и для выживания, возможно, придется продавать некоторые активы со скидкой. Потенциал роста может быть Х2 от текущих цен, если все пойдет по позитивному сценарию.

Эталон #ETLN - продолжает делать шаги по проведению редомициляции, но процесс пока идет со скрипом, как и у других эмитентов, зарегистрированных вне РФ. Учитывая, что ключевым акционером является АФК Система, в случае появления возможности выплаты дивидендов, они могут быть весьма интересные, с учетом невыплат за предыдущие годы.

В ближайшие пару лет у многих застройщиков вводятся в эксплуатацию крупные проекты, что позволит высвободить существенную часть средств с эскроу-счетов. Это позитивно и позволит снизить долговую нагрузку частично, а частично инвестировать в строительство новых ЖК.

Самолет #SMLT - одна из самых интересный идей в секторе девелопмента. Главный акцент менеджмент делает на развитии цифровой экосистемы, что может переоценить бизнес по более высоким мультипликаторам. Свой сервис по продаже недвижимости "Самолет плюс" планируют вывести на IPO в 2025 году, как и планировали. Это условный ЦИАН внутри Самолета, который рынок пока не оценивает.

На коррекциях акции эмитента стараюсь подбирать в портфель, думаю, что с таким большим земельным банком компания точно не пропадет. А потенциал развития там еще существенный. Кстати, Самолет единственный из сектора, кто нашел хорошую точку роста и понимает, как ее реализовать.

Сургутнефтегаз (преф) #SNGSP - В 2022 году мейнстрим идеей был Сбер, сейчас все переключились на СНГ-преф, после раскрытия отчетности с сохранившейся кубышкой. Контраргументов против этой идеи пока не встречал, кроме тех, что акцию сейчас не обсуждает только ленивый.

Удалось нарастить позицию в прошлую субботу, пока были открыты внебиржевые торги через Тинькофф. Статус квала здесь полностью себя оправдал. Кстати, окваливайтесь, пока есть возможность, потом могут сильно ужесточить процедуру, уже не раз про это писал.

Магнит #MGNT - идея интересная, но уже не дешевая. Эмитент показал пример всему рынку, как нужно действовать при наличии нерезов в капитале. Думаю, что в том или ином виде такие байбэки будем встречать все чаще. Выкуп собственных акций с дисконтом от 50% и выше к рынку это просто подарок. Если бы были свободные средства у Газпрома, АФК Системы и других, думаю, что они поступили бы также. Но посмотрим, может еще подключатся.

Нефтянка остается интересным и перспективным сектором на текущий и следующий год. Роснефть в 2024 году должна запустить Восток ОИЛ. С флотом (включая теневой) проблем у нас нет, судя по объемам транспортировки, так что есть на чем возить. На фоне сокращения добычи со стороны ОПЕК+ цены могут удержать на уровне 80-90 долларов за баррель. Этот сценарий работает и на случай рецессии в США, которая продолжает набирать обороты. Долгосрочно интересна Роснефть #ROSN, там понятны драйверы для дальнейшего развития, краткосрочно на коррекциях может быть интересна Татнефть #TATNP, я на ней уже прокатился и 30% забрал, но рассматриваю и другие точки входа.

❤️ Если пост оказался полезным, ставьте лайк, это лучшая благодарность за проделанную работу.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

💍 Компания SOKOLOV продолжает развитие

📈 В конце прошлого года эмитент разместил дебютный выпуск облигаций Ювелит-001P-01(RU000A105PK0). Данные бумаги были интересны по двум причинам, во-первых, бизнес работает в защитном секторе, когда начинается кризис, золото дорожает, что позитивно отражается на доходах компании. Во-вторых, изначально была установлена высокая купонная доходность, которая составляет 13,4% годовых.

📈 Мы с вами подробно разбирали финансовый отчет за 2022 год. Там менеджмент продемонстрировал отличные результаты для кризисного периода. На фоне этого стоит отметить, что эмитент продолжает исправно платить купоны по своим облигациям.

💵 На этой неделе (27.06) прошла вторая выплата купона в размере 33,41 руб.

📝Комментарий финансового директора холдинга SOKOLOV Владимира Дьяконова.
«Вторая выплата купонов осуществлена в полном объеме в установленный срок. Безупречное выполнение взятых на себя в рамках облигационного займа обязательств и формирование имиджа надежного эмитента – стратегически важная для нас задача в контексте планов компании по выходу в публичное поле (IPO)».

📈 Итоги 1 квартала тоже вышли ожидаемо сильные. Выручка увеличилась на 37% г/г и достигла 10 млрд руб., благодаря росту розничных продаж в 1,2 раза, а также оптовых продаж, включая сеть франчайзи, в 1,7 раз.

📌 Ключевым драйвером роста выручки стал собственный сегмент ритейла, куда входят оффлайн и онлайн продажи розничным клиентам (D2C). За первые 3 месяца текущего года данное направление принесло 7,7 млрд руб., что в 1,2 раза выше аналогичного периода прошлого года.

📈 Также хороший прирост показали каналы реализации продукции через мобильное приложение, web-сайт и маркетплейсы. Этот сегмент в общей доле розничного оборота уже составляет 46%. За 1 квартал доходы от него увеличились на 88% и достигли 3,5 млрд руб.

✔️ Эмитент продолжает своевременно исполнять взятые на себя обязательства, а также мы видим главную цель - движение к IPO. Если размещение акций на бирже состоится, то это позволит инвесторам поучаствовать не только в облигациях компании SOKOLOV, но и в акциях, которые могут продемонстрировать хороший рост, если динамика развития бизнеса сохранится на текущих уровнях.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📊 Какие перспективы у компании Русал?
 
Алюминий, в силу своих свойств (легкость, прочность, хорошая электро- и теплопроводность, стойкость к коррозии и прочих), остается востребованным металлом во многих секторах промышленности и не только.
 
📈 По динамике спроса наблюдается существенный прирост рынка за последние десятилетия. Алюминий играет важную роль в строительной, транспортной и энергетической отраслях, а также растет потребность в нем со стороны пищевой промышленности. 
 
В РФ крупнейшим производителем данного металла является компания Русал, которая занимает более 5,5% мирового рынка.
 
📉 С начала текущего года индекс Мосбиржи вырос на 30%, а акции Русала остались на тех же уровнях, что и в начале января. Есть ли перспективы для роста у бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.
 
💰 Давайте пробежимся по ключевым результатам компании.
 
📉 За последние 2 года ситуация для бизнеса начала развиваться по негативному сценарию. Во-первых, это рост себестоимости производимой продукции, что было связано с ограничением поставок глинозема в РФ (из Австралии и из Украины с Николаевского завода), а также с проблемами в логистике. Во-вторых, окончание соглашения с ГМК Норникель (доля Русала в нем составляет 26%), что привело к снижению дивидендов, как минимум, на ближайшие пару лет.
 
📈  При этом продолжает расти долговая нагрузка, на конец 2022 года чистый долг составил $6,3 млрд, а мультипликатор ND/EBITDA = 3, что немного выше нормы. Одной из главных причин роста долга выступают новые инвестиционные проекты.  
 
📈 Основная часть капексов пойдет на строительство собственного глиноземного завода в Ленинградской области. Помимо завода нужно еще развить инфрастуктуру вокруг проекта, на что суммарно может потребоваться около 400 млрд руб. В связи с этим, в ближайшие пару лет капекс вырастет с $1 млрд в год до $1,5 млрд в год или даже больше. Сохранение кэша внутри компании, на фоне роста затрат, вполне логично, так поступали все металлурги в прошлом году, отказавшись от выплат акционерам.
 
✔️ Наращивание собственной сырьевой базы позитивно в долгосрочной перспективе, завод позволит снизить зависимость от импорта и увеличит вертикальную интеграцию. Но в краткосрочной перспективе понадобятся существенные инвестиции.
 
📌 Отсюда можно сделать первый вывод - отмена выплаты дивидендов - правильное и логичное решение в текущих условиях, на мой взгляд. Эмитент сейчас борется за сохранение собственного бизнеса и алюминиевой промышленности в РФ.
 
📌 С точки зрения инвестора, везде есть свои плюсы и минусы. Если брать за ориентир классические книги по фондовому рынку, то они призывают покупать компании тогда, когда в бизнесе и в секторе все плохо. При условии, правда, что этот сектор циклический или идет общий спад экономики.
 
❓Может быть и по Русалу мы скоро увидим хорошие точки входа для долгосрочных и среднесрочных стратегий, как было в 2020 году? 
 
📈 Давайте оценим последние новости. За 5 месяцев текущего года экспорт алюминия у Русала сократился всего на (1%) г/г до 1,3 млн тонн. Общие отгрузки увеличились на 1,7% г/г до 1,55 млн тонн. Импорт глинозема вырос на 8% г/г.
 
📈 Крупнейший рынок сбыта для компании, который находился в ЕС, активно замещается на китайских потребителей. Параллельно Китай будет экспортировать в РФ глинозем, в котором сейчас высокая потребность у Русала для поддержания объемов производства.
 
📌 Резюмируя все вышесказанное, компания сейчас переживает сложные для алюминиевой отрасли времена. Но менеджмент действует вполне разумно, пытаясь сократить издержки и, инвестируя средства в рост вертикальной интеграции (новый глиноземный завод). В новом цикле роста цен на алюминий текущие инвестиции позитивно отразятся на маржинальности, что с высокой долей вероятности приведет к возобновлению выплат дивидендов  и росту капитализации. Еще одним драйвером может стать возврат к выплате высоких дивидендов ГМК, когда он пройдет пик капексов (2025-2026 год).

#RUAL

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🚗 Carmoney - стоит ли участвовать в IPO?

Данный эмитент стал одним из самых обсуждаемых в последнее время на рынке IPO. Но информация подавалась порционно, что-то менеджмент в самом начале озвучивать не мог. Сегодня стали известны все вводные, включая цену размещения, попробуем сделать выводы, стоит ли данное размещение нашего внимания?

❓Кратко напомню, что перед нами за компания, зачем ей проводить IPO и куда пойдут эти деньги?

✔️ CarMoney является представителем МФО (микрофинансовых организаций), но это только де-юре, де-факто она занимает смежный сегмент между МФО и банками, работая в диапазоне ставок от 40% до 100% годовых.

✔️ Эта ниша практически свободна, ее объем оценивается в 132 млрд руб., а сейчас портфель CarMoney составляет всего 4,5 млрд руб. С учетом всех конкурентов незанятая доля равна 94%.

✔️ Чтобы занять рынок, нужно выдавать больше кредитов, спрос на которые есть. Но проблема в достаточности капитала, бизнес не может выдавать любые объемы денег в кредит, как и банки, собственный капитал должен покрывать около 6% от выданных займов. Для наращивания капитала и было принято решение о проведении IPO.

❓ Как будет проходить IPO?
На самом деле это не классическое IPO, а прямой листинг с элементами IPO. Ключевых причин для такого подхода минимум две. Во-первых, компания верит в свою бизнес-модель и возможности роста, потому считает, что рынок справедливо ее оценит. Во-вторых, режим прямого листинга комфортен для компаний с небольшой капитализацией. Он дешевле, не требует участия андеррайтеров и других посредников в сделке и выгоднее, если объем привлечения средств относительно небольшой.

📌 Техническая реализация сделки весьма интересная. Вначале акции предоставят в долг уполномоченной компании текущие акционеры. Именно эти акции эта уполномоченная компания с 3 июля будет выставлять в стакан на Мосбирже. После того, как размещение пройдет, произведут доп. эмиссию в объеме, равном количеству взятых ранее у акционеров акций. Вновь выпущенные бумаги вернут передавшим их акционерам, а вырученные деньги направят в увеличение капитала компании. То есть такая гибридная модель позволяет привлечь деньги именно в капитал компании - полноценный кэш-ин.

💰 Объем предложенных акций составит до 10% от текущего размера капитала, что эквивалентно 600 млн руб.

❗️ Размещение будет проходить "лесенкой", от меньшей цены к большей. Диапазон установлен сейчас от 2,37 руб. до 3,16 руб. за акцию. С каждой ступенькой цена размещений будет увеличиваться, всего предполагается 21 ступенька, чтобы повысить цену с нижнего уровня до верхнего. Таким образом, интереснее участвовать в самом начале размещения.

📊 Теперь по поводу оценки бизнеса. Возьмем верхнюю границу в 3,16 руб., дорого это или дешево?
При такой цене и текущем количестве акций получаем капитализацию в 5,7 млрд руб. примерно. По мультипликатору P/E к результатам 2022 года выходит 14х, что не дешево. Но бизнес принято оценивать по форвардым (будущим) мультипликаторам, потому что при кратном росте он будет снижаться ежегодно в 2 раза и тогда уже через год P/E будет около 7х, что вполне справедливо, а еще через год всего 3,5х, что очень дешево.

💼 Можно ориентироваться еще на дивиденды. Эмитент обещает платить 50% от чистой прибыли уже с текущего года. Если брать оптимистичный сценарий и рост прибыли в 2 раза к результату 2022 года, то потенциальная выплата составит около 0,2 рубля на акцию или примерно 6% годовых. Но здесь, как и в случае с мультипликаторами, ежегодный кратный рост прибыли будет кратно увеличивать и дивиденды.

📌 Резюмируя все вышесказанное, IPO может быть интересно долгосрочным инвесторам. Бизнес в себе совмещает историю роста и выплату дивидендов, что интересно, но данный сектор несет определенные риски. Поэтому, если и участвовать, то выделять разумную долю портфеля. И надо быть готовым к высокой волатильности акций после размещения из-за низкого free-float. Проблему решить сможет SPO, которое, вероятно, случится в среднесрочной перспективе.

#CARM

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat