Forwarded from Мир инвестиций
@AvedikovG
Компания Google, а точнее Alphabet, не нуждается в представлении. Большинство из нас пользуются ее сервисами, такими, как Google поиск, Google диск, ОС Android, Youtube И прочие.
С минимумов этого года в районе $1000 котировки вырастали в моменте до почти $1600.
Разберем отчет за 6 месяцев:
Выручка снизилась на (5,3%) г/г до $75,3 млрд.
EBITDA снизилась на (10%) г/г до $20,4 млрд.
Чистая прибыль упала на (17%) г/г до $13,8 млрд.
На снижение финансовых показателей оказало влияние снижение доходов от основного источника - рекламы на портале. При этом, выручка от облачных решений выросла на 42% до $3 млрд, доходы от не рекламной деятельности также показали рост, но не смогли скомпенсировать выпавшие доходы.
27 Июля было объявлено об обратном выкупе акций на сумму в $28 млрд. При текущей цене акций объем выкупа составляет всего 2,7% от общего количества акций, что не сильно повлияет на котировки.
Денежные средства на счетах у компании превышают $120 млрд. и эта кубышка ежегодно растет. нужно отметить, что Google не платит дивидендов. Часть средств в последние годы компания начала тратить на обратный выкуп акций.
При ценах в $1500 за акцию не каждый может себе позволить добавить их в портфель. В таком случае, чтобы диверсификация была не нарушена, портфель должен быть не менее $15 000. Возможно, в перспективе компания так же сделает сплит, как это сделала компания Apple.
Мультипликаторы с сайта FinanceMarker:
P/E = 32,4 (среднее значение за 5 лет - 25, без учета 2017 года)
EV/EBITDA = 21
По текущим ценам компания выглядит переоцененной, учитывая то, что с текущего года основные финансовые показатели начали снижаться. С увеличением бизнеса, все сложнее добиваться ежегодного роста доходов на уровне 20+%, Возможно, в перспективе компания начнет выплачивать какие-то минимальные дивиденды, как это делают собратья из FAANGM. Будем следить за ситуацией, а на коррекциях можно будет присмотреться к акциям для покупки.
Среди IT компаний сложно угадать, кто вырастет сильнее в ближайшие годы, но данный сектор однозначно будет в тренде. Я планирую покупать IT гигантов через ETF (вроде FXIT), где на долю Google приходится около 9% активов. Покупка через ETF или БПИФ снижает сумму входа для набора позиции, что позволяет докупать данные акции частями на свободный кэш.
#GOOGL
Компания Google, а точнее Alphabet, не нуждается в представлении. Большинство из нас пользуются ее сервисами, такими, как Google поиск, Google диск, ОС Android, Youtube И прочие.
С минимумов этого года в районе $1000 котировки вырастали в моменте до почти $1600.
Разберем отчет за 6 месяцев:
Выручка снизилась на (5,3%) г/г до $75,3 млрд.
EBITDA снизилась на (10%) г/г до $20,4 млрд.
Чистая прибыль упала на (17%) г/г до $13,8 млрд.
На снижение финансовых показателей оказало влияние снижение доходов от основного источника - рекламы на портале. При этом, выручка от облачных решений выросла на 42% до $3 млрд, доходы от не рекламной деятельности также показали рост, но не смогли скомпенсировать выпавшие доходы.
27 Июля было объявлено об обратном выкупе акций на сумму в $28 млрд. При текущей цене акций объем выкупа составляет всего 2,7% от общего количества акций, что не сильно повлияет на котировки.
Денежные средства на счетах у компании превышают $120 млрд. и эта кубышка ежегодно растет. нужно отметить, что Google не платит дивидендов. Часть средств в последние годы компания начала тратить на обратный выкуп акций.
При ценах в $1500 за акцию не каждый может себе позволить добавить их в портфель. В таком случае, чтобы диверсификация была не нарушена, портфель должен быть не менее $15 000. Возможно, в перспективе компания так же сделает сплит, как это сделала компания Apple.
Мультипликаторы с сайта FinanceMarker:
P/E = 32,4 (среднее значение за 5 лет - 25, без учета 2017 года)
EV/EBITDA = 21
По текущим ценам компания выглядит переоцененной, учитывая то, что с текущего года основные финансовые показатели начали снижаться. С увеличением бизнеса, все сложнее добиваться ежегодного роста доходов на уровне 20+%, Возможно, в перспективе компания начнет выплачивать какие-то минимальные дивиденды, как это делают собратья из FAANGM. Будем следить за ситуацией, а на коррекциях можно будет присмотреться к акциям для покупки.
Среди IT компаний сложно угадать, кто вырастет сильнее в ближайшие годы, но данный сектор однозначно будет в тренде. Я планирую покупать IT гигантов через ETF (вроде FXIT), где на долю Google приходится около 9% активов. Покупка через ETF или БПИФ снижает сумму входа для набора позиции, что позволяет докупать данные акции частями на свободный кэш.
#GOOGL
Совсем недавно вышла новость о том, что ВТБ выплатит по результатам 2019 года дивиденды в размере 10% от чистой прибыли за 2019 год, но многие закладывали обещанные 50% от ЧП. После этой новости, акции ожидаемо стали снижаться. Если посчитать дивиденд на акцию по их хитрой формуле, то он составит 0,00077 руб, что при цене акции 0,036 руб дает около 2% ДД, не густо, но и не пусто.
В СМИ на днях видел новость о возможной новой деноминации рубля (уберут три нуля), таким образом, тысячи превратятся в рубли. Это не страшно для населения, страшна девальвация, деноминация лишь заставит нас привыкать к новым номиналам. Я формально являюсь держателем 1 лота данных акций, чтобы снизить комиссию у брокера ВТБ, после новости про деноминацию, я сразу вспомнил про эти акции. Мне даже сейчас тяжело считать все нули после запятой, а что будет, если туда добавится еще три нуля? Акция будет стоить 0,000036 рубля, а дивиденды будут 0,00000077 рубля. Можно будет сходить за спичками, а на сдачу взять пару тысяч акций ВТБ 😊. Разработчикам терминалов и приложений придется постараться, чтобы видно было 6 разрядов после запятой.
Вернемся к отчету за 2 квартал и 1 полугодие.
Чистая прибыль за 1 п/г упала на 45% до 41,9 млрд. руб, при этом, чистые процентные и чистые комиссионный доходы показали рост на 18% г/г, что привело к росту чистых операционных доходов до создания резервов на 7,7%. Рост резервов на 151% до 113,9 млрд. руб оказал негативное влияние на итоговый результат. Помимо резервов негативное влияние на прибыль оказали прочие доходы, где была переоценка непрофильных активов на сумму 53 млрд. руб.
Чистая процентная маржа за 1 п/г составила 3,7% (у Сбера она составила 5,6%). Стоимость риска по кредитам для физ.лиц составила 3%, для юр. лиц - 1,4%. Несмотря на то, что часть средств списали в резервы, часть списали из-за обесценения активов, это не основная причина срезания дивидендов. Основной причиной для ВТБ стала низкая достаточность капитала.
Общий уровень достаточности капитала составил 11,8% (минимум - 11,5%), всего 0,3% отделяли ВТБ от невыплаты дивидендов вообще. В таком случае и 10% от ЧП выглядит весьма неплохо для тех, кто держит акции банка и верит в его перспективы.
По мультипликаторам банк торгуется очень дешево
P/E = 2,9
P/B = 0,28
ROE = 10%, рентабельность снова пошла на снижение.
Если присмотреться, то бизнес вполне неплохой для текущих котировок, если бы не префы, не покупки всех и вся на рынке РФ (Магнит, Русгидро, Аэрофлот и прочих), не текущий менеджмент. Банк занимается чем угодно, только не банковской деятельностью, вместо того, чтобы сосредоточиться на маржинальности, они инвестируют в социальные проекты. В перспективе эти проекты могут выстрелить, Русгидро улетит на 1,5 руб, Аэролфот на 150 рублей и все текущие негативные моменты станут позитивом, пока это маловероятный сценарий на ближайшие пару лет, но возможно все.
ВТБ единственный, кто не спешит развивать свою экосистему. Мелкие компании, в том числе IT компании стремятся создавать СП с крупными финансовыми монстрами (Сбер + Mail.ru, ВТБ + Яндекс). У ВТБ есть доля в Магните, на базе которого можно осуществлять онлайн доставку товаров, что уже делает основной конкурент - X5. СП с Яндексом может ускорить развитие этого процесса в перспективе.
Акции сейчас торгуются на исторических минимумах, банк по мультипликаторам оценен достаточно дешево. Как стоимостная идея, он имеет перспективы, на мой взгляд, но, как доходная, в ближайшие год-два точно нет. Если мы по тем или иным причинам снова увидим возврат к 3 копейкам, там я, пожалуй, куплю на небольшую долю портфеля, пока останусь наблюдателем.
#VTBR
Forwarded from Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
ВТБ готовит масштабную программу сокращения сети отделений, под которую попадет каждый четвертый офис банка, сообщает «Коммерсант» со ссылкой на знакомые с ситуацией источники.
Из примерно 1,5 тысячи отделений банка по всей стране закрыты будут около 400. Такие планы заложены в стратегию ВТБ-2022, хотя публично они не анонсировались, говорят источники «Ъ».
По словам одного из них, порезать сеть офисов банк планирует за счёт закрытия отделений дочерних банков. В частности, будут закрыты около 100 офисов банка «Возрождение», более 50 офисов Запсибкомбанка, 20 офисов Саровбизнесбанка, а также «дублирующиеся» офисы.
Кроме того, в банке планируется оптимизация сети за счет закрытия ряда офисов старого формата после запуска новых, сообщает источник.
В пресс-службе ВТБ подтвердили, что банк приступил к масштабной оптимизации сети. «Отдельные офисы будут закрыты, конкретный перечень определится по мере проведения интеграции», — добавили в ВТБ.
#VTBR
Из примерно 1,5 тысячи отделений банка по всей стране закрыты будут около 400. Такие планы заложены в стратегию ВТБ-2022, хотя публично они не анонсировались, говорят источники «Ъ».
По словам одного из них, порезать сеть офисов банк планирует за счёт закрытия отделений дочерних банков. В частности, будут закрыты около 100 офисов банка «Возрождение», более 50 офисов Запсибкомбанка, 20 офисов Саровбизнесбанка, а также «дублирующиеся» офисы.
Кроме того, в банке планируется оптимизация сети за счет закрытия ряда офисов старого формата после запуска новых, сообщает источник.
В пресс-службе ВТБ подтвердили, что банк приступил к масштабной оптимизации сети. «Отдельные офисы будут закрыты, конкретный перечень определится по мере проведения интеграции», — добавили в ВТБ.
#VTBR
Коммерсантъ
Сеть сетью вышибают
Как стало известно “Ъ”, ВТБ может закрыть около четверти отделений как за счет присоединяемых банков, в первую очередь «Возрождения», так и путем оптимизации собственной сети. Сейчас в ней с учетом дочерних структур около 1,5 тыс. офисов. Участники рынка…
TCS Group (Тинькофф)
С банком Тинькофф знакомы многие, в начале своего пути он занимался выпуском кредитных карт, затем ассортимент его услуг резко вырос. Сейчас в рамках Тинькофф банка можно оформить почти любой банковский продукт (кредитная карта, дебетовая карта, счета в разных валютах, вклады и прочее), так же есть возможность оформить страховку, забронировать тур, купить авиабилет и многое другое.
Бизнес Тинькофф банка растет достаточно высокими темпами, по размеру активов на июль 2020 года он занимает 16 место среди российских банков. По структуре активов на 2 квартал 2020 года можно выделить следующие направления:
Выданные кредиты - 48,5% от активов;
Инвестиции в облигации - 32,5% от активов;
Денежные средства - 11% от активов;
Прочее - 8% от активов.
Как видно из структуры активов, около половины составляют выданные кредиты. Давайте теперь взглянем на структуру этих кредитов:
Кредитные карты - 61% от выданных кредитов;
Кредиты наличными - 15% от выданных кредитов;
Кредитование в точке продажи - 6% от выданных кредитов;
Обеспеченные кредиты (ипотека, автокредиты и прочее) - 18% от выданных кредитов.
Как мы видим, около 82% всех кредитов или 40% активов банка являются необеспеченными. Теперь обратим внимание на ставки, под которые выдаются такие кредиты по результату 2 квартала:
Средняя ставка по кредитам - 29,4%;
Средняя ставка по облигациям - 5,4%;
Средняя ставка по вкладам - 4,4%.
Именно из-за данного фактора я не стал инвестировать в данный банк. Высокие ставки по кредитам говорят о том, что это не очень благополучные клиенты, которые не смогли взять кредит под нормальные ставки в других банках. С учетом того, что данные кредиты составляют 40% активов, это еще сильнее увеличивает риски.
Важным показателем является так же стоимость риска. В прошлом разборе мы анализировали ВТБ и видели, что стоимость риска для физ. лиц у него около 3%, у Тинькова данный риск составляет по результату 2 квартала - 12,5%, за 1 квартал - 15,9%, или в 5 раз выше.
Результаты за 1 полугодие:
Выручка выросла на 29% г/г до 96,2 млрд. руб, позитивно то, что доля выручки от кредитов снизилась до 63% с 70% годом ранее.
Чистая прибыль выросла на 25% до 19,3 млрд. руб, рентабельность капитала ROE = 36,9%, отличные результаты даже с учетом списания резервов.
Чистая процентная маржа снизилась, но все равно достаточно высокая - 19,3% по результатам 1 полугодия (у ВТБ она составила 3,7%, у Сбера 5,6%). Уровень достаточности капитала в норме и составляет 19%.
Активно растут сегменты страхования (+77% г/г) и брокерского бизнеса. Количество клиентов брокерского обслуживания составило на 2 квартал почти 2 млн. человек, что в 4 раза больше, чем годом ранее.
В соответствие с див. политикой, менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды в размере $0,2 по результатам 2 квартала, что эквивалентно 30% прибыли по МСФО. За 1 полугодие дивиденд составил $0,34.
Отчет вышел очень хороший у банка, высокая маржинальность оказала свой эффект даже в тяжелый период для всего банковского сектора. Позитивно то, что доля доходов от кредитов начала постепенно снижаться, мы видим, как доходы от страхового бизнеса и брокерского постепенно начинают занимать более значимые позиции в выручке. По структуре доходов Тиньков по-прежнему остается банком и ему еще далеко до IT компании, на сколько оправданы текущие цены на акции большой вопрос. По мультипликаторам Тинькофф давно оторвался от банковского сектора за счет высокой рентабельности.
Несмотря на хорошие отчеты, не стоит забывать и о рисках, про которые мы говорили чуть выше, однозначно не стоит брать такой бизнес на "всю котлету". Нужно дождаться отчета за 3 и 4 квартал и оценить ситуацию. Возможно, еще не все потенциальные "плохие" кредиты учтены и не все средства зарезервированы. Лично я буду наблюдать за происходящим со стороны, бизнес трансформируется, это хорошо, но пока еще я вижу в бизнесе высокие риски, особенно в условиях возможной второй волны кризиса.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#TCSGDR
С банком Тинькофф знакомы многие, в начале своего пути он занимался выпуском кредитных карт, затем ассортимент его услуг резко вырос. Сейчас в рамках Тинькофф банка можно оформить почти любой банковский продукт (кредитная карта, дебетовая карта, счета в разных валютах, вклады и прочее), так же есть возможность оформить страховку, забронировать тур, купить авиабилет и многое другое.
Бизнес Тинькофф банка растет достаточно высокими темпами, по размеру активов на июль 2020 года он занимает 16 место среди российских банков. По структуре активов на 2 квартал 2020 года можно выделить следующие направления:
Выданные кредиты - 48,5% от активов;
Инвестиции в облигации - 32,5% от активов;
Денежные средства - 11% от активов;
Прочее - 8% от активов.
Как видно из структуры активов, около половины составляют выданные кредиты. Давайте теперь взглянем на структуру этих кредитов:
Кредитные карты - 61% от выданных кредитов;
Кредиты наличными - 15% от выданных кредитов;
Кредитование в точке продажи - 6% от выданных кредитов;
Обеспеченные кредиты (ипотека, автокредиты и прочее) - 18% от выданных кредитов.
Как мы видим, около 82% всех кредитов или 40% активов банка являются необеспеченными. Теперь обратим внимание на ставки, под которые выдаются такие кредиты по результату 2 квартала:
Средняя ставка по кредитам - 29,4%;
Средняя ставка по облигациям - 5,4%;
Средняя ставка по вкладам - 4,4%.
Именно из-за данного фактора я не стал инвестировать в данный банк. Высокие ставки по кредитам говорят о том, что это не очень благополучные клиенты, которые не смогли взять кредит под нормальные ставки в других банках. С учетом того, что данные кредиты составляют 40% активов, это еще сильнее увеличивает риски.
Важным показателем является так же стоимость риска. В прошлом разборе мы анализировали ВТБ и видели, что стоимость риска для физ. лиц у него около 3%, у Тинькова данный риск составляет по результату 2 квартала - 12,5%, за 1 квартал - 15,9%, или в 5 раз выше.
Результаты за 1 полугодие:
Выручка выросла на 29% г/г до 96,2 млрд. руб, позитивно то, что доля выручки от кредитов снизилась до 63% с 70% годом ранее.
Чистая прибыль выросла на 25% до 19,3 млрд. руб, рентабельность капитала ROE = 36,9%, отличные результаты даже с учетом списания резервов.
Чистая процентная маржа снизилась, но все равно достаточно высокая - 19,3% по результатам 1 полугодия (у ВТБ она составила 3,7%, у Сбера 5,6%). Уровень достаточности капитала в норме и составляет 19%.
Активно растут сегменты страхования (+77% г/г) и брокерского бизнеса. Количество клиентов брокерского обслуживания составило на 2 квартал почти 2 млн. человек, что в 4 раза больше, чем годом ранее.
В соответствие с див. политикой, менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды в размере $0,2 по результатам 2 квартала, что эквивалентно 30% прибыли по МСФО. За 1 полугодие дивиденд составил $0,34.
Отчет вышел очень хороший у банка, высокая маржинальность оказала свой эффект даже в тяжелый период для всего банковского сектора. Позитивно то, что доля доходов от кредитов начала постепенно снижаться, мы видим, как доходы от страхового бизнеса и брокерского постепенно начинают занимать более значимые позиции в выручке. По структуре доходов Тиньков по-прежнему остается банком и ему еще далеко до IT компании, на сколько оправданы текущие цены на акции большой вопрос. По мультипликаторам Тинькофф давно оторвался от банковского сектора за счет высокой рентабельности.
Несмотря на хорошие отчеты, не стоит забывать и о рисках, про которые мы говорили чуть выше, однозначно не стоит брать такой бизнес на "всю котлету". Нужно дождаться отчета за 3 и 4 квартал и оценить ситуацию. Возможно, еще не все потенциальные "плохие" кредиты учтены и не все средства зарезервированы. Лично я буду наблюдать за происходящим со стороны, бизнес трансформируется, это хорошо, но пока еще я вижу в бизнесе высокие риски, особенно в условиях возможной второй волны кризиса.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#TCSGDR
Юнипро
Вышел отчет за 2 квартал и 1 полугодие по МСФО.
Немного расстраивает очередной перенос ввода 3 блока БГРЭС на 1 квартал 2021 года. В восстановление уже вложено 38 млрд. руб, осталось инвестировать 6 млрд. руб. Срок окончания повышенных ДПМ выплат по этому блоку 31.10.2024, каждый квартал простоя снижает потенциальную прибыль компании за этот период.
Дивиденды на декабрь 2020 года обещают в рамках див. политики в размере 7 млрд. руб, что эквивалентно 0,111 руб на акцию (или 0,222 руб по итогам 2020 года). Да, рост дивидендов снова смещается, но и текущая див. доходность составляет около 8% годовых, так что грех жаловаться, особенно тем, кто покупал акции в районе 2,5-2,6 рубля.
На 2021 год точные дивиденды компания не указывает в презентации, написали диапазон <= 20 млрд. руб, все будет зависеть от того, когда все-таки ремонтные работы закончатся и блок заработает.
Итоги 1 полугодия:
Выручка упала на (-12,1%) г/г до 37,6 млрд. руб.
В первом полугодии на выручку оказали серьезное давление снижение тарифов РСВ во всех ценовых зонах, как из-за снижения спроса в период пандемии, так и из-за высокой водности и бОльшей загрузки ГЭС.
EBITDA упала на (-20,9%) г/г до 13 млрд. руб.
Чистая прибыль упала на (-26,1%) г/г до 8,2 млрд. руб.
В конце этого года (31.12.2020) заканчиваются повышенные платежи по ДПМ у Яйвийской и Шатурской ГРЭС общей мощностью 848 МВт. По планам ввод 3 энергоблока БГРЭС мощностью 800МВт должен был скомпенсировать финансовые результаты от их выбытия. В результате очередного переноса сроков, в 1 квартале 2021 года мы можем увидеть уровни доходов компании, аналогичные 1 кварталу 2020 года и это при позитивном сценарии (если не будет второй волны).
В 3 квартале 2021 года закончится ДПМ у еще 2 блоков общей мощностью так же 800МВт, что также окажет негативное влияние на динамику финансовых показателей компании. Частично эти факторы будут скомпенсированы ростом тарифов на КОМ в 2021 год, но не в полном объеме.
Несмотря на некоторую нервозность на рынке от постоянных сдвигов запуска проблемного блока, финансовое положении компании весьма устойчивое, чистый долг пока еще отрицательный. Див. доходность даже к текущим ценам остается весьма комфортной, есть потенциал ее роста в 2021 году, но не будем снова зарекаться, уже второй год нам это обещают.
Я продолжаю удерживать акции в портфеле, задумаюсь о частичной фиксации не раньше 3,5 рублей, а если все таки введут блок в 1 квартале, как обещают, то планка сдвинется на 4+ рубля и выше. Работа на внутренний рынок, сектор генерации, отрицательный чистый долг, внешний владелец, стабильные дивиденды, все это делает акции достаточно надежным активом в период бурь на рынке, который приносит стабильный доход. Продавать такие активы в период низких ставок не самое лучшее решение на мой взгляд.
Напишите ваше мнение, что вы делаете или планируете делать с акциями компании по текущим ценам?
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#UPRO
Вышел отчет за 2 квартал и 1 полугодие по МСФО.
Немного расстраивает очередной перенос ввода 3 блока БГРЭС на 1 квартал 2021 года. В восстановление уже вложено 38 млрд. руб, осталось инвестировать 6 млрд. руб. Срок окончания повышенных ДПМ выплат по этому блоку 31.10.2024, каждый квартал простоя снижает потенциальную прибыль компании за этот период.
Дивиденды на декабрь 2020 года обещают в рамках див. политики в размере 7 млрд. руб, что эквивалентно 0,111 руб на акцию (или 0,222 руб по итогам 2020 года). Да, рост дивидендов снова смещается, но и текущая див. доходность составляет около 8% годовых, так что грех жаловаться, особенно тем, кто покупал акции в районе 2,5-2,6 рубля.
На 2021 год точные дивиденды компания не указывает в презентации, написали диапазон <= 20 млрд. руб, все будет зависеть от того, когда все-таки ремонтные работы закончатся и блок заработает.
Итоги 1 полугодия:
Выручка упала на (-12,1%) г/г до 37,6 млрд. руб.
В первом полугодии на выручку оказали серьезное давление снижение тарифов РСВ во всех ценовых зонах, как из-за снижения спроса в период пандемии, так и из-за высокой водности и бОльшей загрузки ГЭС.
EBITDA упала на (-20,9%) г/г до 13 млрд. руб.
Чистая прибыль упала на (-26,1%) г/г до 8,2 млрд. руб.
В конце этого года (31.12.2020) заканчиваются повышенные платежи по ДПМ у Яйвийской и Шатурской ГРЭС общей мощностью 848 МВт. По планам ввод 3 энергоблока БГРЭС мощностью 800МВт должен был скомпенсировать финансовые результаты от их выбытия. В результате очередного переноса сроков, в 1 квартале 2021 года мы можем увидеть уровни доходов компании, аналогичные 1 кварталу 2020 года и это при позитивном сценарии (если не будет второй волны).
В 3 квартале 2021 года закончится ДПМ у еще 2 блоков общей мощностью так же 800МВт, что также окажет негативное влияние на динамику финансовых показателей компании. Частично эти факторы будут скомпенсированы ростом тарифов на КОМ в 2021 год, но не в полном объеме.
Несмотря на некоторую нервозность на рынке от постоянных сдвигов запуска проблемного блока, финансовое положении компании весьма устойчивое, чистый долг пока еще отрицательный. Див. доходность даже к текущим ценам остается весьма комфортной, есть потенциал ее роста в 2021 году, но не будем снова зарекаться, уже второй год нам это обещают.
Я продолжаю удерживать акции в портфеле, задумаюсь о частичной фиксации не раньше 3,5 рублей, а если все таки введут блок в 1 квартале, как обещают, то планка сдвинется на 4+ рубля и выше. Работа на внутренний рынок, сектор генерации, отрицательный чистый долг, внешний владелец, стабильные дивиденды, все это делает акции достаточно надежным активом в период бурь на рынке, который приносит стабильный доход. Продавать такие активы в период низких ставок не самое лучшее решение на мой взгляд.
Напишите ваше мнение, что вы делаете или планируете делать с акциями компании по текущим ценам?
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#UPRO
ОГК-2
ОГК-2 одна из немногих генерирующих компаний, выручка которой состоит из доходов от продажи электроэнергии и мощности, а доля теплоэнергии крайне незначительная. По структуре, доля доходов от продажи мощности составляет около 50%. Сейчас разберемся, почему это так важно для нас.
После продажи Красноярской ГРЭС-2 основная часть станций осталась в ценовой зоне №1 (европейская часть РФ и Урал). Как мы уже выяснили, около половины выручки формируется за счет продажи мощности, которая реализуется по договорам ДПМ и конкурентному отбору мощности (КОМ).
ОГК-2 одной из последних дочек ГЭХа закончила стройки по программе ДПМ, что позволит ей получать повышенные платежи до конца 2024 года (незначительная часть продлится до 2028 года), но пик платежей придется на конец 2022 года из-за того, что разные станции вводились в эксплуатацию в разное время. Одновременно с этим, с 2021 года начнут расти платежи по КОМ, в 2021 году тариф вырастет на 16%, в 2022 году на 24,8%. Все это в комплексе окажет сильный эффект на финансовые показатели компании, а вместе с ними и на дивиденды. Напомню, по новой див. политике "бабушки" Газпрома (т.к. ГЭХ это мама), все "дочки" и "внучки" должны перейти на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО с этого года.
С 2023 года начнут снижаться платежи по ДПМ из-за окончания договоров по отдельным станциям, одновременно с этим замедлится рост тарифов КОМ и вновь перейдет к росту на уровне 5-6% г/г. В идеальном сценарии долгосрочных спекуляций, можно искать точку фиксации части позиции/ всей позиции где-то к концу 2022 года. Потенциальный размер дивидендов за 2021/2022 годы может составить 12-15% к текущим ценам. С учетом низких ставок, если ничего не изменится в ближайшее время, акции имеют потенциал на удвоения в ближайший год.
Но нужно помнить, что вторую часть выручки составляют доходы от продажи электроэнергии (тепло пока опустим), цены на рынке РСВ в первом полугодии находились под давлением из-за более низкого спроса в связи с пандемией. Тут прогнозировать что-то сложно, будем следить за дальнейшим развитием ситуации. Из-за продажи Красноярской ГРЭС-2, операционные и финансовые показатели будут ниже в ближайшие кварталы, чем годом ранее.
Взглянем на отчет за 1 полугодие 2020 года:
Выручка снизилась на 13% до 60,2 млрд. руб;
EBITDA выросла на 1,3% до 20,5 млрд. руб; Рост связан с оптимизацией операционных расходов на 16,5%.
Чистая прибыль выросла на 6,7% до 10,3 млрд. руб. Рост связан с оптимизацией издержек, в том числе из-за продажи вышеупомянутой угольной станции.
Компания снизила долговую нагрузку на (33%) до 35 млрд. руб, благодаря чему, снизился мультипликатор ND/EBITDA = 1,12.
Если прикинуть размер дивидендов из расчета показателя по чистой прибыли TTM, то получается около 0,56 руб по итогам 2020 года, или ДД к текущей цене будет 7,4%, что весьма неплохо с учетом потенциальных форвардных дивидендов.
Я продолжаю удерживать акции данной компании, фиксировать или нет буду решать не раньше середины 2022 года, про это напишу отдельно. Если рынок снова решит сходить на юг, немного докуплю акций по ценам около 60 коп (моя средняя). Надеюсь, что больше не будет очередных "благотворительных взносов" в новый "РЭП холдинг", это может негативно повлиять на данную идею.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#OGKB
ОГК-2 одна из немногих генерирующих компаний, выручка которой состоит из доходов от продажи электроэнергии и мощности, а доля теплоэнергии крайне незначительная. По структуре, доля доходов от продажи мощности составляет около 50%. Сейчас разберемся, почему это так важно для нас.
После продажи Красноярской ГРЭС-2 основная часть станций осталась в ценовой зоне №1 (европейская часть РФ и Урал). Как мы уже выяснили, около половины выручки формируется за счет продажи мощности, которая реализуется по договорам ДПМ и конкурентному отбору мощности (КОМ).
ОГК-2 одной из последних дочек ГЭХа закончила стройки по программе ДПМ, что позволит ей получать повышенные платежи до конца 2024 года (незначительная часть продлится до 2028 года), но пик платежей придется на конец 2022 года из-за того, что разные станции вводились в эксплуатацию в разное время. Одновременно с этим, с 2021 года начнут расти платежи по КОМ, в 2021 году тариф вырастет на 16%, в 2022 году на 24,8%. Все это в комплексе окажет сильный эффект на финансовые показатели компании, а вместе с ними и на дивиденды. Напомню, по новой див. политике "бабушки" Газпрома (т.к. ГЭХ это мама), все "дочки" и "внучки" должны перейти на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО с этого года.
С 2023 года начнут снижаться платежи по ДПМ из-за окончания договоров по отдельным станциям, одновременно с этим замедлится рост тарифов КОМ и вновь перейдет к росту на уровне 5-6% г/г. В идеальном сценарии долгосрочных спекуляций, можно искать точку фиксации части позиции/ всей позиции где-то к концу 2022 года. Потенциальный размер дивидендов за 2021/2022 годы может составить 12-15% к текущим ценам. С учетом низких ставок, если ничего не изменится в ближайшее время, акции имеют потенциал на удвоения в ближайший год.
Но нужно помнить, что вторую часть выручки составляют доходы от продажи электроэнергии (тепло пока опустим), цены на рынке РСВ в первом полугодии находились под давлением из-за более низкого спроса в связи с пандемией. Тут прогнозировать что-то сложно, будем следить за дальнейшим развитием ситуации. Из-за продажи Красноярской ГРЭС-2, операционные и финансовые показатели будут ниже в ближайшие кварталы, чем годом ранее.
Взглянем на отчет за 1 полугодие 2020 года:
Выручка снизилась на 13% до 60,2 млрд. руб;
EBITDA выросла на 1,3% до 20,5 млрд. руб; Рост связан с оптимизацией операционных расходов на 16,5%.
Чистая прибыль выросла на 6,7% до 10,3 млрд. руб. Рост связан с оптимизацией издержек, в том числе из-за продажи вышеупомянутой угольной станции.
Компания снизила долговую нагрузку на (33%) до 35 млрд. руб, благодаря чему, снизился мультипликатор ND/EBITDA = 1,12.
Если прикинуть размер дивидендов из расчета показателя по чистой прибыли TTM, то получается около 0,56 руб по итогам 2020 года, или ДД к текущей цене будет 7,4%, что весьма неплохо с учетом потенциальных форвардных дивидендов.
Я продолжаю удерживать акции данной компании, фиксировать или нет буду решать не раньше середины 2022 года, про это напишу отдельно. Если рынок снова решит сходить на юг, немного докуплю акций по ценам около 60 коп (моя средняя). Надеюсь, что больше не будет очередных "благотворительных взносов" в новый "РЭП холдинг", это может негативно повлиять на данную идею.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#OGKB
X5 Retail Group
X5 Retail Group занимает 11,5% рынка российского ритейла, ближайший конкурент Магнит занимает всего 7,6% рынка (его мы разбирали тут). Я давно присматриваюсь к акциям данной компании, но пока не дают хороших цен. В марте акцию так быстро утащили наверх, что я даже не успел опомниться.
Взглянем на отчет компании за полугодие:
Выручка выросла на 14,2% г/г до 962,6 млрд. руб.
EBITDA выросла на 12,9% г/г до 121,8 млрд. руб;
Чистая прибыль (скорр.) упала на (3,6%) до 19,6 млрд. руб. Прибыль снизилась в первую очередь из-за влияния курсовых разниц в 1 квартале.
Динамика прироста новых магазинов снижается с 1 кв. 2018 года. Новые магазины не дают прироста рентабельности, в некоторых случаях, даже наоборот, уменьшают ее.
LFL показатели выросли, кроме показателя числа посетителей из-за самоизоляции. Так же стоит отметить, что во время пандемии, X5 воспользовалась ситуацией и часть товаров начала реализовывать онлайн на базе "Перекрестка онлайн". Это направление активно развивается в РФ и компания стремится занять в этой гонке лидирующее положение среди конкурентов, по итогам 2кв. 2020 года ей это удалось сделать.
Вот, что на этот счет сказал главный исполнительный директор X5 Игорь Шехтерман:
"Помимо успеха в операциях наших основных офлайн-форматов, во втором квартале X5 также заняла лидирующую позицию в онлайн-торговле продуктами питания в России. В этом сегменте рынка наблюдался взрывной рост во втором квартале 2020 года, и мы полагаем, что его ожидает трехкратный рост в течение 2020 года. Общая прибыльность онлайн-платформ X5 во втором квартале значительно превысила плановые показатели бюджета, а наши онлайн-операции в мае 2020 года достигли положительного показателя EBITDA."
Долговая нагрузка компании в пределах нормы, менеджмент говорит, что не стремится сильно ее снижать.
ND/EBITDA = 1.7
На конф. колле менеджмент так же заявил о возможности повысить дивиденды на 50% от текущих значений, что может сулить около 165,7 руб на ГДР или ДД около 5,8%.
В целом, бизнес компании вполне уверенно прошел удар от пандемии, но последствия ее еще долго будут оказывать влияние на экономику в целом. Рентабельность продаж ритейлеров продолжает снижаться, у X5 она уже составляет менее 1%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается меньше 1 копейки прибыли. До сих пор снижение рентабельности частично компенсировалось ростом оборотов ритейлеров, но в ситуации, когда реальные доходы населения снижаются, а инфляция находится на исторически низких значения, рост оборотов может сильно замедлиться.
Если кого-то и присматривать из ритейлеров, то в моменте Х5 (с учетом роста дивов) выглядит интереснее, у Магнита слишком высокая долговая нагрузка. Х5 раньше начала трансформацию и успела заскочить в онлайн сегмент продаж, это в перспективе будет оказывать положительное влияние на ее финансовые показатели, Магнит в этом плане немного отстал. Но ситуация может измениться.
Я планирую дождаться коррекции и начну покупать акции в диапазоне ниже 2400 руб, начать набор можно чуть раньше, в районе 2500 руб за акцию.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#FIVE
X5 Retail Group занимает 11,5% рынка российского ритейла, ближайший конкурент Магнит занимает всего 7,6% рынка (его мы разбирали тут). Я давно присматриваюсь к акциям данной компании, но пока не дают хороших цен. В марте акцию так быстро утащили наверх, что я даже не успел опомниться.
Взглянем на отчет компании за полугодие:
Выручка выросла на 14,2% г/г до 962,6 млрд. руб.
EBITDA выросла на 12,9% г/г до 121,8 млрд. руб;
Чистая прибыль (скорр.) упала на (3,6%) до 19,6 млрд. руб. Прибыль снизилась в первую очередь из-за влияния курсовых разниц в 1 квартале.
Динамика прироста новых магазинов снижается с 1 кв. 2018 года. Новые магазины не дают прироста рентабельности, в некоторых случаях, даже наоборот, уменьшают ее.
LFL показатели выросли, кроме показателя числа посетителей из-за самоизоляции. Так же стоит отметить, что во время пандемии, X5 воспользовалась ситуацией и часть товаров начала реализовывать онлайн на базе "Перекрестка онлайн". Это направление активно развивается в РФ и компания стремится занять в этой гонке лидирующее положение среди конкурентов, по итогам 2кв. 2020 года ей это удалось сделать.
Вот, что на этот счет сказал главный исполнительный директор X5 Игорь Шехтерман:
"Помимо успеха в операциях наших основных офлайн-форматов, во втором квартале X5 также заняла лидирующую позицию в онлайн-торговле продуктами питания в России. В этом сегменте рынка наблюдался взрывной рост во втором квартале 2020 года, и мы полагаем, что его ожидает трехкратный рост в течение 2020 года. Общая прибыльность онлайн-платформ X5 во втором квартале значительно превысила плановые показатели бюджета, а наши онлайн-операции в мае 2020 года достигли положительного показателя EBITDA."
Долговая нагрузка компании в пределах нормы, менеджмент говорит, что не стремится сильно ее снижать.
ND/EBITDA = 1.7
На конф. колле менеджмент так же заявил о возможности повысить дивиденды на 50% от текущих значений, что может сулить около 165,7 руб на ГДР или ДД около 5,8%.
В целом, бизнес компании вполне уверенно прошел удар от пандемии, но последствия ее еще долго будут оказывать влияние на экономику в целом. Рентабельность продаж ритейлеров продолжает снижаться, у X5 она уже составляет менее 1%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается меньше 1 копейки прибыли. До сих пор снижение рентабельности частично компенсировалось ростом оборотов ритейлеров, но в ситуации, когда реальные доходы населения снижаются, а инфляция находится на исторически низких значения, рост оборотов может сильно замедлиться.
Если кого-то и присматривать из ритейлеров, то в моменте Х5 (с учетом роста дивов) выглядит интереснее, у Магнита слишком высокая долговая нагрузка. Х5 раньше начала трансформацию и успела заскочить в онлайн сегмент продаж, это в перспективе будет оказывать положительное влияние на ее финансовые показатели, Магнит в этом плане немного отстал. Но ситуация может измениться.
Я планирую дождаться коррекции и начну покупать акции в диапазоне ниже 2400 руб, начать набор можно чуть раньше, в районе 2500 руб за акцию.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#FIVE
Forwarded from Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов
〽️ Ровно двадцать два года назад, 17 августа 1998 года, в РФ был объявлен технический дефолт и все выплаты по ценным бумагам заморозили до февраля 1999 года. Начался один из самых тяжёлых экономических кризисов в истории России.
Тогда рядовым россиянам казалось, что кризис подкрался незаметно. Однако «спусковой крючок» дефолта был нажат еще в мае 1993 года, когда на бирже появились государственные краткосрочные облигации (ГКО). После распада СССР российским властям было практически нечем пополнять бюджет. Единственным источником экспортных доходов оставалась нефть, стоимость которой не превышала $20 баррель. Поэтому было принято решение по западному примеру перейти на заимствования.
Номинал ГКО составлял 1 млн рублей, а срок обращения – 3, 6 и 12 месяцев. Банк России продавал облигации существенно ниже стоимости, но Минфин выкупал их по номиналу в конце срока обращения. Доход держателя облигации составляла разница между ценой покупки и продажи. В среднем вложения по облигациям приносили 30-50% дохода. Но чем выше был спрос, тем быстрее увеличивалась доходность ГКО.
Выпуск облигаций почти ничего не стоил российским властям. Деньги на выплаты по ГКО брались не из бюджета, а за счет притока новых вкладчиков. В сущности, это была классическая финансовая пирамида, которую строили не частные лица, а государство.
На протяжении почти двух лет правительство исправно кредитовалось за счёт средств вкладчиков. Но в 1995 году действующий президент Борис Ельцин баллотировался на второй срок, и в стремлении обойти коммунистов его команда дала много обещаний, средств на которые не хватало, поэтому заимствования пришлось увеличить. Минфин повысил доходность ГКО и разрешил покупку облигаций иностранцам. В первые месяцы 1996 года доходность долговых бумаг поднялась до 100%, а за месяц до президентских выборов она возросла до 250%.
В гособлигации вкладывали все, у кого находился миллион рублей: от директоров предприятий до чиновников правительства и лидеров ОПГ. Деньги в ГКО «прокручивали» даже сотрудники ЦБ, которые их эмитировали.
«Пирамида» начала рушиться в октябре 1997 года, когда в странах Юго-Восточной Азии разгорелся экономический кризис. Инвесторы начали выводить средства из всех рисковых активов, в том числе российских облигаций. На протяжении нескольких месяцев регулятор совершал выплаты за счёт средств золото-валютных резервов, но затем перестал это делать.
В мае 1998 года продажа ГКО приобрела массовый характер. Каждую среду Минфин должен был погашать ГКО и размещать новые облигации, чтобы получить средства для погашения старых. Задолженность государства по выпущенным облигациям многократно превышала всю имеющуюся денежную массу в стране. В августе 1998 года цены на нефть упали до $9,1 за баррель, а власти задолжали по облигациям более $36 млрд.
К этому времени в Москве не было ни одного из ключевых руководителей страны. Президент Борис Ельцин улетел на Валдай ловить рыбу, а главы Центробанка и администрации Сергей Дубинин и Анатолий Чубайс уехали отдыхать за границу. Премьер-министр Сергей Кириенко отправился в Пермь и Казань, заверив, что устойчивости рубля ничто не грозит...
#история
Тогда рядовым россиянам казалось, что кризис подкрался незаметно. Однако «спусковой крючок» дефолта был нажат еще в мае 1993 года, когда на бирже появились государственные краткосрочные облигации (ГКО). После распада СССР российским властям было практически нечем пополнять бюджет. Единственным источником экспортных доходов оставалась нефть, стоимость которой не превышала $20 баррель. Поэтому было принято решение по западному примеру перейти на заимствования.
Номинал ГКО составлял 1 млн рублей, а срок обращения – 3, 6 и 12 месяцев. Банк России продавал облигации существенно ниже стоимости, но Минфин выкупал их по номиналу в конце срока обращения. Доход держателя облигации составляла разница между ценой покупки и продажи. В среднем вложения по облигациям приносили 30-50% дохода. Но чем выше был спрос, тем быстрее увеличивалась доходность ГКО.
Выпуск облигаций почти ничего не стоил российским властям. Деньги на выплаты по ГКО брались не из бюджета, а за счет притока новых вкладчиков. В сущности, это была классическая финансовая пирамида, которую строили не частные лица, а государство.
На протяжении почти двух лет правительство исправно кредитовалось за счёт средств вкладчиков. Но в 1995 году действующий президент Борис Ельцин баллотировался на второй срок, и в стремлении обойти коммунистов его команда дала много обещаний, средств на которые не хватало, поэтому заимствования пришлось увеличить. Минфин повысил доходность ГКО и разрешил покупку облигаций иностранцам. В первые месяцы 1996 года доходность долговых бумаг поднялась до 100%, а за месяц до президентских выборов она возросла до 250%.
В гособлигации вкладывали все, у кого находился миллион рублей: от директоров предприятий до чиновников правительства и лидеров ОПГ. Деньги в ГКО «прокручивали» даже сотрудники ЦБ, которые их эмитировали.
«Пирамида» начала рушиться в октябре 1997 года, когда в странах Юго-Восточной Азии разгорелся экономический кризис. Инвесторы начали выводить средства из всех рисковых активов, в том числе российских облигаций. На протяжении нескольких месяцев регулятор совершал выплаты за счёт средств золото-валютных резервов, но затем перестал это делать.
В мае 1998 года продажа ГКО приобрела массовый характер. Каждую среду Минфин должен был погашать ГКО и размещать новые облигации, чтобы получить средства для погашения старых. Задолженность государства по выпущенным облигациям многократно превышала всю имеющуюся денежную массу в стране. В августе 1998 года цены на нефть упали до $9,1 за баррель, а власти задолжали по облигациям более $36 млрд.
К этому времени в Москве не было ни одного из ключевых руководителей страны. Президент Борис Ельцин улетел на Валдай ловить рыбу, а главы Центробанка и администрации Сергей Дубинин и Анатолий Чубайс уехали отдыхать за границу. Премьер-министр Сергей Кириенко отправился в Пермь и Казань, заверив, что устойчивости рубля ничто не грозит...
#история
YouTube
Кризис 1998 года в России. День за днем
17 августа 1998 года правительство объявило о “мерах, направленных на нормализацию финансовой и бюджетной политики“, которые означали дефолт и девальвацию. Кризис привел к отставке правительства и смене главы ЦБ. К концу года рубль подешевел к доллару более…
Роснефть
В апреле делал видео разбор компании, возможно, кто-то не успел посмотреть.
Вышел отчет за 2 квартал и 1 полугодие, давайте взглянем на основные цифры и факты.
С июня начался постепенный рост спроса на нефть и нефтепродукты, как в Европе, так в РФ и АТР, это основные направления сбыта нефти и нефтепродуктов для компании.
Основной удар по нефтегазовой отрасли пришелся на 2 квартал, снижение спроса и сделка ОПЕК++ оказали негативное влияние на производственные и финансовые показатели всех компаний.
Результаты компании Роснефть за 1 полугодие:
Добыча углеводородов упала на (7% г/г) до 5,4 млн. б.н.э/сут.
Переработка нефти выросла на 1,7% г/г до 52,7 млн.т.
Выручка упала на (33,4% г/г) до 2,8 трлн. руб.
EBITDA упала на (54,9% г/г) до 479 млрд. руб.
Чистая прибыль отрицательная (-113 млрд. руб).
Долговая нагрузка у компании не малая, общий долг составляет 4,3 трлн. руб (даже больше, чем у Газпрома).
ND/EBITDA = 2.7 - близка к критической, но, учитывая, что это квазигоскомпания, долговая нагрузка не так страшна.
В целом, показатели ожидаемо плохие, но здесь еще стоит отметить, что за счет магии цифр, Роснефть показала положительный свободный денежный поток в размере 206 млрд. руб.
За 2020 год дивиденды будут скорее всего минимальные, но форвардные дивиденды за 2021 год могут составить вновь около 40 руб, что дает форвардную ДД около 10%. Все будет зависеть от цен на нефть и от курса рубля.
У Роснефти идея кроется не только в текущих показателях, но и в потенциальных проектах и доходах от них. Себестоимость добычи у компании одна из самых низких в мире. До недавнего времени контрольный пакет принадлежал Роснефтегазу, после чего, доля в 9,6% акций была отдана дочке самой Роснефти - ООО «РН-НефтьКапиталИнвест» в обмен на венесуэльские активы (какой щедрый жест, запомним его).
Суммарная доля квазиказначейских акций составляет 354 млрд. руб. Для каких целей компания держит эти акции - вопрос открытый. Вспомним еще одну дочку Роснефтегаза - ИнтерРао, там тоже огромная кубышка и около 1/3 квазиказначейских акций.
Попробуем ответить на следующий вопрос - кому принадлежит Роснефтегаз? По документам он принадлежит на 100% Росимуществу, значит должен подчиняться ему же (читай правительству РФ). Но с 2012 года правительство не может выпросить у "собственной" компании деньги в виде дивидендов... А дивиденды там не малые, т.к. Роснефтегазу принадлежит Роснефть (40%) Газпром (11%), ИРАО (блок. пакет). Но менеджмент не слушает своего акционера и делает так, как сам считает нужным и этот менеджмент так никто и не меняет...
Да, снова пахнет конспирологией, знаю. Но это те факты, которые общедоступны, другой информации я не нашел, сайта у роснефтегаза нет. Более подробно про дивиденды Роснефтегаза можно почитать в Ведомостях.
Сегодня на встрече Сечина с Путиным обсуждался вопрос развития проекта Восток-Оил, я кратко затрагивал его в разборе Интер Рао с 24 минуты. Возможно текущие средства и пакеты квазиоблигаций будут использованы как раз для развития этого направления, которое, судя по предварительным данным, обещает быть одним из самых грандиозных проектов последних лет.
Лично я продолжаю удерживать акции Роснефти, надеюсь, что в перспективе 3-5 лет мы увидим неплохую отдачу от новых проектов и вкусные дивиденды. А конспирологическая пенка только усиливает желание владения этим активом, но в умеренных количествах. Приятно быть в одной лодке с неизвестными, но, скорее всего очень амбициозными людьми, если им даже правительство не указ. Не буду строить догадок, думаю, многие могут себе сами представить, кто может рулить этой "лодкой".
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Напоминаю, все написанное здесь не более, чем мои домыслы, просто взгляд на компанию под немного другим углом.
#ROSN
В апреле делал видео разбор компании, возможно, кто-то не успел посмотреть.
Вышел отчет за 2 квартал и 1 полугодие, давайте взглянем на основные цифры и факты.
С июня начался постепенный рост спроса на нефть и нефтепродукты, как в Европе, так в РФ и АТР, это основные направления сбыта нефти и нефтепродуктов для компании.
Основной удар по нефтегазовой отрасли пришелся на 2 квартал, снижение спроса и сделка ОПЕК++ оказали негативное влияние на производственные и финансовые показатели всех компаний.
Результаты компании Роснефть за 1 полугодие:
Добыча углеводородов упала на (7% г/г) до 5,4 млн. б.н.э/сут.
Переработка нефти выросла на 1,7% г/г до 52,7 млн.т.
Выручка упала на (33,4% г/г) до 2,8 трлн. руб.
EBITDA упала на (54,9% г/г) до 479 млрд. руб.
Чистая прибыль отрицательная (-113 млрд. руб).
Долговая нагрузка у компании не малая, общий долг составляет 4,3 трлн. руб (даже больше, чем у Газпрома).
ND/EBITDA = 2.7 - близка к критической, но, учитывая, что это квазигоскомпания, долговая нагрузка не так страшна.
В целом, показатели ожидаемо плохие, но здесь еще стоит отметить, что за счет магии цифр, Роснефть показала положительный свободный денежный поток в размере 206 млрд. руб.
За 2020 год дивиденды будут скорее всего минимальные, но форвардные дивиденды за 2021 год могут составить вновь около 40 руб, что дает форвардную ДД около 10%. Все будет зависеть от цен на нефть и от курса рубля.
У Роснефти идея кроется не только в текущих показателях, но и в потенциальных проектах и доходах от них. Себестоимость добычи у компании одна из самых низких в мире. До недавнего времени контрольный пакет принадлежал Роснефтегазу, после чего, доля в 9,6% акций была отдана дочке самой Роснефти - ООО «РН-НефтьКапиталИнвест» в обмен на венесуэльские активы (какой щедрый жест, запомним его).
Суммарная доля квазиказначейских акций составляет 354 млрд. руб. Для каких целей компания держит эти акции - вопрос открытый. Вспомним еще одну дочку Роснефтегаза - ИнтерРао, там тоже огромная кубышка и около 1/3 квазиказначейских акций.
Попробуем ответить на следующий вопрос - кому принадлежит Роснефтегаз? По документам он принадлежит на 100% Росимуществу, значит должен подчиняться ему же (читай правительству РФ). Но с 2012 года правительство не может выпросить у "собственной" компании деньги в виде дивидендов... А дивиденды там не малые, т.к. Роснефтегазу принадлежит Роснефть (40%) Газпром (11%), ИРАО (блок. пакет). Но менеджмент не слушает своего акционера и делает так, как сам считает нужным и этот менеджмент так никто и не меняет...
Да, снова пахнет конспирологией, знаю. Но это те факты, которые общедоступны, другой информации я не нашел, сайта у роснефтегаза нет. Более подробно про дивиденды Роснефтегаза можно почитать в Ведомостях.
Сегодня на встрече Сечина с Путиным обсуждался вопрос развития проекта Восток-Оил, я кратко затрагивал его в разборе Интер Рао с 24 минуты. Возможно текущие средства и пакеты квазиоблигаций будут использованы как раз для развития этого направления, которое, судя по предварительным данным, обещает быть одним из самых грандиозных проектов последних лет.
Лично я продолжаю удерживать акции Роснефти, надеюсь, что в перспективе 3-5 лет мы увидим неплохую отдачу от новых проектов и вкусные дивиденды. А конспирологическая пенка только усиливает желание владения этим активом, но в умеренных количествах. Приятно быть в одной лодке с неизвестными, но, скорее всего очень амбициозными людьми, если им даже правительство не указ. Не буду строить догадок, думаю, многие могут себе сами представить, кто может рулить этой "лодкой".
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Напоминаю, все написанное здесь не более, чем мои домыслы, просто взгляд на компанию под немного другим углом.
#ROSN
Интер РАО
Отчиталась вторая компания, принадлежащая Роснефтегазу 😊. Ладно, сегодня мы не будем вдаваться в конспирологические теории заговора, просто пробежимся по основным финансовым показателям и попробуем сделать выводы.
Потребление электроэнергии в РФ в последние годы росло темпами около 1%, пандемия внесла некоторые негативные корректировки в данный рост. Во времена господства на рынке ОАО РАО «ЕЭС России» темпы спроса на электроэнергию были гораздо выше, в следствие чего и была придумана программа ДПМ, чтобы привлечь инвестиции в генерацию после дробления этого сектора. В 2008 году прогнозы темпов прироста спроса на электроэнергию составляли около 4-5% в год, но кризис 2008 года спутал все карты.
В результате этого факта мы сейчас имеем большой переизбыток генерирующих мощностей на рынке, в том числе тех, которые были построены по ДПМ. Эта программа должна была немного отсрочить "крест Чубайса", когда спрос на электроэнергию должен был превысить ее предложение. Ориентировочным годом пересечения данной точки тогда считали 2015 год. Программа должна была отсрочить этот период минимум на 10 лет, до 2025 года. В текущих условиях мы понимаем, что даже в перспективе до 2030 года скорее всего не произойдет такого резкого прироста спроса, поэтому, будет наблюдаться определенная стагнация в этом секторе.
Снижение производственных показателей мы наблюдаем с 2017 года, когда начали активно запускать новые генерирующие объекты. ИРАО не стала исключением. В ближайшие годы на нашем рынке будут править ГЭС и АЭС и финансовые показатели теплогенерирующих компаний будут зависеть от погодных условий и водности рек (чем больше водность, тем ниже выработка ТЭЦ).
В 1 полугодии сложились все негативные факторы для теплогенерации, зима была теплой, упал спрос на электроэнергию из-за борьбы с пандемией, что привело к снижению тарифов. Так совпало, что водность в этом году была достаточно высокая и ГЭС увеличили свою выработку на 33% в 1 ЦЗ и на 15,8% во 2 ЦЗ, отобрав кусок пирога у ТЭЦ.
Финансовые итоги за 1 полугодие:
Выручка упала на (-8,4%) до 476,7 млрд. руб;
Здесь сразу хочется отметить, что по итогам 2 квартала дебиторка у компании не сильно выросла. Нужно помнить, что самым проблемным сегментом, из-за последствий самоизоляции, может стать сбытовой бизнес, когда начнутся невыплаты от потребителей. У ИРАО доля выручки от данного сегмента составляет около 72%, но из-за его низкой маржинальности, в EBITDA доля составляет всего 20%. Тем не менее, за дебиторкой нужно следить и в 4 квартале мы можем увидеть рост резервов. Правда, они могут быть перенесены на 1 квартал 2021 года.
EBITDA упала на (-21,4%) до 61,4 млрд. руб;
Самое сильное влияние не этот показатель оказал трейдинг, снизились продажи электроэнергии зарубеж, в первую очередь в Финляндию и Литву. Вторым важным фактором стала генерация, упали тарифы, снизилось потребление, эти факторы мы рассмотрели чуть выше.
Чистая прибыль упала на (-12,3%) до 42 млрд. руб.
Долговая нагрузка у компании низкая, составляет всего 3 млрд. руб, 2,2 млрд из которых будут погашены в течение года. Денежные средства на счетах составляют почти 269 млрд. руб. Чистый долг у компании отрицательный.
ИнтерРао одна из самых перспективных компаний российской генерации в плане потенциала роста акций. Я приводил уже свой расчет по этому поводу. Здесь главное дождаться раскрытия стоимости акций, получая при этом дивиденды в размере 3-4%.
Активное участие впроекте ДОМ-2 программе ДПМ-2, большая кубышка и квазиказначейский пакет акций делают компанию очень интересной. В своей стратегии ИРАО должна показать проекты, куда будет вкладывать свою кубышку, весьма вероятно, что часть средств пойдет в проект Восток-Оил, но на каких условиях, пока нет информации. Ждем публикацию стратегии.
Я продолжаю удерживать акции компании, правда на ИИС долю сократил. Все свои сделки в режиме онлайн я публикую в группе ВК для Донов. В районе 5,2 рубля и ниже буду наращивать позицию.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#IRAO
Отчиталась вторая компания, принадлежащая Роснефтегазу 😊. Ладно, сегодня мы не будем вдаваться в конспирологические теории заговора, просто пробежимся по основным финансовым показателям и попробуем сделать выводы.
Потребление электроэнергии в РФ в последние годы росло темпами около 1%, пандемия внесла некоторые негативные корректировки в данный рост. Во времена господства на рынке ОАО РАО «ЕЭС России» темпы спроса на электроэнергию были гораздо выше, в следствие чего и была придумана программа ДПМ, чтобы привлечь инвестиции в генерацию после дробления этого сектора. В 2008 году прогнозы темпов прироста спроса на электроэнергию составляли около 4-5% в год, но кризис 2008 года спутал все карты.
В результате этого факта мы сейчас имеем большой переизбыток генерирующих мощностей на рынке, в том числе тех, которые были построены по ДПМ. Эта программа должна была немного отсрочить "крест Чубайса", когда спрос на электроэнергию должен был превысить ее предложение. Ориентировочным годом пересечения данной точки тогда считали 2015 год. Программа должна была отсрочить этот период минимум на 10 лет, до 2025 года. В текущих условиях мы понимаем, что даже в перспективе до 2030 года скорее всего не произойдет такого резкого прироста спроса, поэтому, будет наблюдаться определенная стагнация в этом секторе.
Снижение производственных показателей мы наблюдаем с 2017 года, когда начали активно запускать новые генерирующие объекты. ИРАО не стала исключением. В ближайшие годы на нашем рынке будут править ГЭС и АЭС и финансовые показатели теплогенерирующих компаний будут зависеть от погодных условий и водности рек (чем больше водность, тем ниже выработка ТЭЦ).
В 1 полугодии сложились все негативные факторы для теплогенерации, зима была теплой, упал спрос на электроэнергию из-за борьбы с пандемией, что привело к снижению тарифов. Так совпало, что водность в этом году была достаточно высокая и ГЭС увеличили свою выработку на 33% в 1 ЦЗ и на 15,8% во 2 ЦЗ, отобрав кусок пирога у ТЭЦ.
Финансовые итоги за 1 полугодие:
Выручка упала на (-8,4%) до 476,7 млрд. руб;
Здесь сразу хочется отметить, что по итогам 2 квартала дебиторка у компании не сильно выросла. Нужно помнить, что самым проблемным сегментом, из-за последствий самоизоляции, может стать сбытовой бизнес, когда начнутся невыплаты от потребителей. У ИРАО доля выручки от данного сегмента составляет около 72%, но из-за его низкой маржинальности, в EBITDA доля составляет всего 20%. Тем не менее, за дебиторкой нужно следить и в 4 квартале мы можем увидеть рост резервов. Правда, они могут быть перенесены на 1 квартал 2021 года.
EBITDA упала на (-21,4%) до 61,4 млрд. руб;
Самое сильное влияние не этот показатель оказал трейдинг, снизились продажи электроэнергии зарубеж, в первую очередь в Финляндию и Литву. Вторым важным фактором стала генерация, упали тарифы, снизилось потребление, эти факторы мы рассмотрели чуть выше.
Чистая прибыль упала на (-12,3%) до 42 млрд. руб.
Долговая нагрузка у компании низкая, составляет всего 3 млрд. руб, 2,2 млрд из которых будут погашены в течение года. Денежные средства на счетах составляют почти 269 млрд. руб. Чистый долг у компании отрицательный.
ИнтерРао одна из самых перспективных компаний российской генерации в плане потенциала роста акций. Я приводил уже свой расчет по этому поводу. Здесь главное дождаться раскрытия стоимости акций, получая при этом дивиденды в размере 3-4%.
Активное участие в
Я продолжаю удерживать акции компании, правда на ИИС долю сократил. Все свои сделки в режиме онлайн я публикую в группе ВК для Донов. В районе 5,2 рубля и ниже буду наращивать позицию.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#IRAO
Telegram
ИнвестократЪ
ИНТЕР РАО
Мы недавно разобрали подробно деятельность компании.
Получил несколько вопросов, о том, какая идея в покупке акций. Возможно, не полностью раскрыл идею в вебинаре, но давайте прикинем "на коленке", как я обычно делаю.
Квазиказначейские акции…
Мы недавно разобрали подробно деятельность компании.
Получил несколько вопросов, о том, какая идея в покупке акций. Возможно, не полностью раскрыл идею в вебинаре, но давайте прикинем "на коленке", как я обычно делаю.
Квазиказначейские акции…
EN+ Group
EN+ Group - вертикально интегрированный производитель алюминия и электроэнергии, управляющая активами в сфере энергетики, цветной металлургии и горнорудной промышленности, а также логистики и стратегически связанных с ними отраслях.
Доходы компании генерируют три основных направления:
✔️ Производство и реализация алюминия (Русал - доля владения 56,9%);
✔️ Производство и реализация электроэнергии (19,5ГВт установленной мощности, из них ГЭС - 15,1 ГВт, ТЭЦ - 4,4ГВт). Владеет крупнейшими ГЭС в мире, Красноярская (6 000 МВт), Братская (4 500 МВт) и Усть-Илимская (3 840 МВт);
✔️ Доходы от дочерних предприятий (ГМК Норникель через Русал с долей 27,8%).
Производство алюминия является очень энергоемким процессом. Около 25% себестоимости составляют расходы на электроэнергию и это при том, что основная часть заводов Русала получает электроэнергию с ГЭС, которые принадлежат группе EN+. К 2025 году в планах группы довести долю использования возобновляемых источников энергии при производстве алюминия до 95% и более.
Группа обеспечена собственными ресурсами бокситов на 100% и нефелинов на 80%, из которых методом электролиза и получают алюминий.
Благодаря собственной сырьевой базе и собственной электроэнергии, EN+ имеет одну из самых низких в мире себестоимость производства и высокую маржинальность бизнеса.
Финансовые показатели группы имеют приличную волатильность из-за изменчивости рыночных цен на алюминий, при этом, электрогенерирующий сегмент и дивиденды от ГМК Норникеля удерживают финансовые показатели в положительной зоне.
Посмотрим на результаты 1 полугодия:
Выручка упала на (14,7% г/г) до $4,9 млрд.
EBITDA (скорр.) упала на (36,2% г/г) до $756 млн.
Чистая прибыль упала на (97,7% г/г) до $20 млн. На чистую прибыль повлиял резерв, который создал ГМК Норникель в связи с аварией. Без учета резерва, ЧП была бы на уровне $495 млн.
Нужно понимать, что для данного сектора снижение спроса оказывает серьезное давление на цены реализации. В 1 полугодии цены реализации были ниже себестоимости у Русала. Мы помним, что Русал имеет относительно высокую маржу, это значит, что у основных конкурентов дела обстоят еще хуже. Одновременно с этим, из-за пандемии упали цены и на электроэнергию, что также негативно отразилось на доходах Группы.
EN+ Group переехала в российские офшоры, скоро туда же переедет и Русал, раньше все смеялись над офшорами в РФ, но сейчас мы видим, что данная схема вполне рабочая и позволяет международным компаниям, которые ведут бизнес в РФ, существенно экономить на налогах.
Цены на алюминий с мая месяца начали расти и уже находятся выше себестоимости, что позволит компании получить прибыль от данного сегмента, если до конца года ничего не изменится. Возможно, мы сейчас как раз наблюдаем разворот цикла, похожая ситуация была в конце 2015 года.
По прогнозам самой компании, с 2021 года в КНР спрос на алюминий сравняется с предложением, а к 2025 году там может появиться дефицит. Этот фактор должен позитивно повлиять на цены в перспективе. Но есть и негативный фактор - простой авиаотрасли, как крупного потребителя легкого металла, но данный негативный фактор через год может уже утратить свою силу.
Я начал формировать позицию, по ценам ниже 700 руб постепенно покупаю. Верю в перспективу данной отрасли, а синергетический эффект от трех направлений (алюминий, энергетика и часть ГМК) очень неплохо себя показал в период нестабильности, когда Русал бы убыточен операционно, дивиденды от ГМК и доходы от энергетического бизнеса вытянули прибыль группы в плюс.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#ENPG
EN+ Group - вертикально интегрированный производитель алюминия и электроэнергии, управляющая активами в сфере энергетики, цветной металлургии и горнорудной промышленности, а также логистики и стратегически связанных с ними отраслях.
Доходы компании генерируют три основных направления:
✔️ Производство и реализация алюминия (Русал - доля владения 56,9%);
✔️ Производство и реализация электроэнергии (19,5ГВт установленной мощности, из них ГЭС - 15,1 ГВт, ТЭЦ - 4,4ГВт). Владеет крупнейшими ГЭС в мире, Красноярская (6 000 МВт), Братская (4 500 МВт) и Усть-Илимская (3 840 МВт);
✔️ Доходы от дочерних предприятий (ГМК Норникель через Русал с долей 27,8%).
Производство алюминия является очень энергоемким процессом. Около 25% себестоимости составляют расходы на электроэнергию и это при том, что основная часть заводов Русала получает электроэнергию с ГЭС, которые принадлежат группе EN+. К 2025 году в планах группы довести долю использования возобновляемых источников энергии при производстве алюминия до 95% и более.
Группа обеспечена собственными ресурсами бокситов на 100% и нефелинов на 80%, из которых методом электролиза и получают алюминий.
Благодаря собственной сырьевой базе и собственной электроэнергии, EN+ имеет одну из самых низких в мире себестоимость производства и высокую маржинальность бизнеса.
Финансовые показатели группы имеют приличную волатильность из-за изменчивости рыночных цен на алюминий, при этом, электрогенерирующий сегмент и дивиденды от ГМК Норникеля удерживают финансовые показатели в положительной зоне.
Посмотрим на результаты 1 полугодия:
Выручка упала на (14,7% г/г) до $4,9 млрд.
EBITDA (скорр.) упала на (36,2% г/г) до $756 млн.
Чистая прибыль упала на (97,7% г/г) до $20 млн. На чистую прибыль повлиял резерв, который создал ГМК Норникель в связи с аварией. Без учета резерва, ЧП была бы на уровне $495 млн.
Нужно понимать, что для данного сектора снижение спроса оказывает серьезное давление на цены реализации. В 1 полугодии цены реализации были ниже себестоимости у Русала. Мы помним, что Русал имеет относительно высокую маржу, это значит, что у основных конкурентов дела обстоят еще хуже. Одновременно с этим, из-за пандемии упали цены и на электроэнергию, что также негативно отразилось на доходах Группы.
EN+ Group переехала в российские офшоры, скоро туда же переедет и Русал, раньше все смеялись над офшорами в РФ, но сейчас мы видим, что данная схема вполне рабочая и позволяет международным компаниям, которые ведут бизнес в РФ, существенно экономить на налогах.
Цены на алюминий с мая месяца начали расти и уже находятся выше себестоимости, что позволит компании получить прибыль от данного сегмента, если до конца года ничего не изменится. Возможно, мы сейчас как раз наблюдаем разворот цикла, похожая ситуация была в конце 2015 года.
По прогнозам самой компании, с 2021 года в КНР спрос на алюминий сравняется с предложением, а к 2025 году там может появиться дефицит. Этот фактор должен позитивно повлиять на цены в перспективе. Но есть и негативный фактор - простой авиаотрасли, как крупного потребителя легкого металла, но данный негативный фактор через год может уже утратить свою силу.
Я начал формировать позицию, по ценам ниже 700 руб постепенно покупаю. Верю в перспективу данной отрасли, а синергетический эффект от трех направлений (алюминий, энергетика и часть ГМК) очень неплохо себя показал в период нестабильности, когда Русал бы убыточен операционно, дивиденды от ГМК и доходы от энергетического бизнеса вытянули прибыль группы в плюс.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#ENPG
МТС
Вышел отчет компании за 2 квартал. Взглянем на показатели компании за 1 полугодие в целом:
Выручка выросла на 5% г/г до 237,3 млрд. руб. Основными драйверами роста выступили телеком сектор и финтех (МТС банк).
OIBDA выросла на 1,1% до 103,1 млрд. руб. Позитивно отразилось снижение оффлайн точек продаж и синергия экосистемы.
Чистая прибыль снизилась на (2,7%) г/г до 29,5 млрд. руб. Негативный эффект оказали курсовые разницы и сформированные резервы в МТС банке.
Свободный денежный поток (FCF) составил 24,8 млрд. руб, увеличившись на 2,1 млрд. руб.
Чистый долг составил 282,5 млрд. руб, практически не изменился,
ND/OIBDA = 1,3 - в пределах нормы.
Компания показала весьма неплохие результаты, несмотря на пандемию и рост конкуренции в секторе. Эффект от экосистемы постепенно проявляется в финансовых показателях.
Суммарный возврат средств акционерам в текущем году может составить около 100,4 млрд. руб, из которых 85,4 млрд. руб ( с учетом спец. дивидендов с продажи украинской дочки) возвращено через выплату дивидендов и 15 млрд. руб через обратный выкуп акций.
Чтобы выплачивать обещанные дивиденды в размере 28 рублей на акцию, компании нужно около 56 млрд. руб свободного денежного потока, если взять результаты за последние 12 месяцев, то FCF составляет 57,8 млрд. руб, что полностью перекрывает сумму выплаты и нет необходимости наращивать долг.
Несмотря на высокие дивиденды, компания продолжает развивать свою инфраструктуру, МТС первая получила лицензию на создание сетей 5G в РФ. Продолжает развиваться экосистема, растет выручка от облачных решений, интернета вещей, медиа сервисов, онлайн продаж, финтеха и прочих направлений. Все это закладывает прочный фундамент для будущего роста доходов от данных направлений. Мы сейчас наблюдаем превращение стагнирующего телекома в IT компанию с перспективами роста и развития.
Я продолжаю удерживать акции, верю в светлое будущее этого бизнеса. Немного настораживает только снижение капитала, все-таки в текущих условиях МТС вынуждена платить очень высокие дивиденды, превышающие ее чистую прибыль. Новые направления деятельности в перспективе начнут оказывать положительный эффект на рост прибыли, также, есть у компании и козырь в рукаве, в виде потенциального гашения квазиказначейских акций, что позволит снизить сумму выплат, не меняя при этом размер дивиденда на акцию. При ценах на акцию ниже 300 руб, с удовольствием нарастил бы и без того не малую позицию.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#MTSS
Вышел отчет компании за 2 квартал. Взглянем на показатели компании за 1 полугодие в целом:
Выручка выросла на 5% г/г до 237,3 млрд. руб. Основными драйверами роста выступили телеком сектор и финтех (МТС банк).
OIBDA выросла на 1,1% до 103,1 млрд. руб. Позитивно отразилось снижение оффлайн точек продаж и синергия экосистемы.
Чистая прибыль снизилась на (2,7%) г/г до 29,5 млрд. руб. Негативный эффект оказали курсовые разницы и сформированные резервы в МТС банке.
Свободный денежный поток (FCF) составил 24,8 млрд. руб, увеличившись на 2,1 млрд. руб.
Чистый долг составил 282,5 млрд. руб, практически не изменился,
ND/OIBDA = 1,3 - в пределах нормы.
Компания показала весьма неплохие результаты, несмотря на пандемию и рост конкуренции в секторе. Эффект от экосистемы постепенно проявляется в финансовых показателях.
Суммарный возврат средств акционерам в текущем году может составить около 100,4 млрд. руб, из которых 85,4 млрд. руб ( с учетом спец. дивидендов с продажи украинской дочки) возвращено через выплату дивидендов и 15 млрд. руб через обратный выкуп акций.
Чтобы выплачивать обещанные дивиденды в размере 28 рублей на акцию, компании нужно около 56 млрд. руб свободного денежного потока, если взять результаты за последние 12 месяцев, то FCF составляет 57,8 млрд. руб, что полностью перекрывает сумму выплаты и нет необходимости наращивать долг.
Несмотря на высокие дивиденды, компания продолжает развивать свою инфраструктуру, МТС первая получила лицензию на создание сетей 5G в РФ. Продолжает развиваться экосистема, растет выручка от облачных решений, интернета вещей, медиа сервисов, онлайн продаж, финтеха и прочих направлений. Все это закладывает прочный фундамент для будущего роста доходов от данных направлений. Мы сейчас наблюдаем превращение стагнирующего телекома в IT компанию с перспективами роста и развития.
Я продолжаю удерживать акции, верю в светлое будущее этого бизнеса. Немного настораживает только снижение капитала, все-таки в текущих условиях МТС вынуждена платить очень высокие дивиденды, превышающие ее чистую прибыль. Новые направления деятельности в перспективе начнут оказывать положительный эффект на рост прибыли, также, есть у компании и козырь в рукаве, в виде потенциального гашения квазиказначейских акций, что позволит снизить сумму выплат, не меняя при этом размер дивиденда на акцию. При ценах на акцию ниже 300 руб, с удовольствием нарастил бы и без того не малую позицию.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#MTSS
Московская биржа
Это одна из немногих компаний, которая показала хорошие результаты в период пандемии. Высокая волатильность на рынке всегда положительно влияет на доходы компании, поэтому, Мосбиржу можно считать защитным активом.
Результаты компании за 2 квартал:
Комиссионные доходы выросли на 21,8% г/г до 8 млрд. руб. Рост связан с увеличением объемов торгов на фондовом, срочном и денежном рынках.
Процентные доходы снизились на (10,5%) г/г до 3,8 млрд. руб. Падение связано со снижением процентных ставок, часть портфеля Мосбиржи сосредоточено в долговых инструментах, доходность по которым снизилась пропорционально падению ключевой ставки.
EBITDA выросла на 13,6% г/г до 9,3.
Чистая прибыль увеличилась на 8,6% до 6,3 млрд. руб.
Приток новых инвесторов положительно сказывается на динамике комиссионных доходов компании. В рамках стратегии планируется довести долю комиссионных доходов до 70%, к чему компания достаточно активно приближается.
Последние годы, по мере снижения ключевой ставки, падали и процентные доходы, а комиссионные доходы лишь компенсировали эту разницу. Этот фактор негативно влиял на рост чистой прибыли. Сейчас, когда ставки подошли близко к своим минимальным значениям, процентные доходы стабилизируются, а за счет роста комиссионных доходов, показатели компании вновь вернутся к росту.
Позитивно на доходах отразятся еще 2 важных фактора:
✔️Запуск вечерней сессии, результаты которой менеджмент уже оценил, доля торгов на ней составила около 6% от общего объема.
✔️Начало торгов иностранными эмитентами с этой недели.
Вот, что по этому поводу сказал председатель Правления Мосбиржи, Юрий Денисов:
"Мы стремимся расширять возможности работы на биржевых рынках для растущего класса частных инвесторов: запустили вечернюю сессию на рынке акций, со следующей недели начинаем торги акциями иностранных эмитентов. Первые положительные результаты вечерней сессии на рынке акций (в некоторые дни – до 7% дневного объема) показывают, что наш стратегический ориентир на расширение времени торгов на биржевых рынках выбран верно."
От динамики роста чистой прибыли (ЧП) будут зависеть и будущие дивиденды. Последние 3 года компания выплачивает по 89% от ЧП по МСФО. Раньше компания еще могла увеличивать рост дивидендов за счет увеличения размера ЧП, направляемой на выплату, но сейчас уже уперлись в "потолок".
Отсутствие серьезных конкурентов позволяет компании удерживать высокую маржинальность. Рентабельность продаж за последние 5 лет составила в среднем 55%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается 55 копеек прибыли, даже Сбербанк может позавидовать.
P/E = 13,8 (Среднее за 5 лет - 11), по данному мультипликатору компания немного переоценена.
Если взять прибыль за последние 12 месяцев (TTM), то потенциальный дивиденд по результатам года может составить 9,4 руб, что дает к текущим ценам 6,5% ДД. Я решил на своем счете ИИС зафиксировать прибыль, в долгосрочном портфеле продолжаю удерживать позицию. Подробнее разбирал портфель в группе ВК.
Также недавно я делал видео разбор Мосбиржи, там мы рассмотрели динамику всех основных показателей, разобрали структуру бизнеса и его перспективы.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#MOEX
Это одна из немногих компаний, которая показала хорошие результаты в период пандемии. Высокая волатильность на рынке всегда положительно влияет на доходы компании, поэтому, Мосбиржу можно считать защитным активом.
Результаты компании за 2 квартал:
Комиссионные доходы выросли на 21,8% г/г до 8 млрд. руб. Рост связан с увеличением объемов торгов на фондовом, срочном и денежном рынках.
Процентные доходы снизились на (10,5%) г/г до 3,8 млрд. руб. Падение связано со снижением процентных ставок, часть портфеля Мосбиржи сосредоточено в долговых инструментах, доходность по которым снизилась пропорционально падению ключевой ставки.
EBITDA выросла на 13,6% г/г до 9,3.
Чистая прибыль увеличилась на 8,6% до 6,3 млрд. руб.
Приток новых инвесторов положительно сказывается на динамике комиссионных доходов компании. В рамках стратегии планируется довести долю комиссионных доходов до 70%, к чему компания достаточно активно приближается.
Последние годы, по мере снижения ключевой ставки, падали и процентные доходы, а комиссионные доходы лишь компенсировали эту разницу. Этот фактор негативно влиял на рост чистой прибыли. Сейчас, когда ставки подошли близко к своим минимальным значениям, процентные доходы стабилизируются, а за счет роста комиссионных доходов, показатели компании вновь вернутся к росту.
Позитивно на доходах отразятся еще 2 важных фактора:
✔️Запуск вечерней сессии, результаты которой менеджмент уже оценил, доля торгов на ней составила около 6% от общего объема.
✔️Начало торгов иностранными эмитентами с этой недели.
Вот, что по этому поводу сказал председатель Правления Мосбиржи, Юрий Денисов:
"Мы стремимся расширять возможности работы на биржевых рынках для растущего класса частных инвесторов: запустили вечернюю сессию на рынке акций, со следующей недели начинаем торги акциями иностранных эмитентов. Первые положительные результаты вечерней сессии на рынке акций (в некоторые дни – до 7% дневного объема) показывают, что наш стратегический ориентир на расширение времени торгов на биржевых рынках выбран верно."
От динамики роста чистой прибыли (ЧП) будут зависеть и будущие дивиденды. Последние 3 года компания выплачивает по 89% от ЧП по МСФО. Раньше компания еще могла увеличивать рост дивидендов за счет увеличения размера ЧП, направляемой на выплату, но сейчас уже уперлись в "потолок".
Отсутствие серьезных конкурентов позволяет компании удерживать высокую маржинальность. Рентабельность продаж за последние 5 лет составила в среднем 55%, это говорит о том, что с каждого рубля выручки, у компании остается 55 копеек прибыли, даже Сбербанк может позавидовать.
P/E = 13,8 (Среднее за 5 лет - 11), по данному мультипликатору компания немного переоценена.
Если взять прибыль за последние 12 месяцев (TTM), то потенциальный дивиденд по результатам года может составить 9,4 руб, что дает к текущим ценам 6,5% ДД. Я решил на своем счете ИИС зафиксировать прибыль, в долгосрочном портфеле продолжаю удерживать позицию. Подробнее разбирал портфель в группе ВК.
Также недавно я делал видео разбор Мосбиржи, там мы рассмотрели динамику всех основных показателей, разобрали структуру бизнеса и его перспективы.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#MOEX
YouTube
Фундаментальный анализ компании Московская биржа | ИнвестократЪ
https://t.iss.one/investokrat - аналитика компаний РФ и мира.
https://vk.com/investokrat - аналитика финансовых рынков.
https://financemarker.ru/stocks/?code=investokrat - скринер акций.
https://blackterminal.ru/?r=lM13ddbh - скринер акций
Фундаментальный анализ…
https://vk.com/investokrat - аналитика финансовых рынков.
https://financemarker.ru/stocks/?code=investokrat - скринер акций.
https://blackterminal.ru/?r=lM13ddbh - скринер акций
Фундаментальный анализ…
Газпром нефть
Это одна из старейших акций в моем портфеле, начинал набор позиции еще в декабре 2016 года, удерживаю до сих пор и пока продавать не планирую. Основным драйвером роста может стать проведение SPO Газпромом, после чего Газпром нефть имеет все шансы попасть в индексы. Будет ли реализован такой сценарий или нет, пока сложно судить.
Газпром нефть очень качественный актив и по текущим ценам продавать явно не будут. Но мы видим, как сгущаются тучи над Газпромом, вначале начались проблемы с Северным потоком-2, сейчас Турция заявила, что нашла новое месторождение в Черном море, это может сильно ударить по поставкам Газпрома в перспективе, а Турция это один из ключевых потребителей, который к тому же может стать хабом в южную часть Европы. Сюда еще можно добавить факторы СПГ, санкций и прочее.
Если оценить компанию по капитализации, то Газпром нефть по текущим ценам составляет около 1/3 от капитализации Газпрома. Мы видим тренд в иностранных нефтяных компаниях, как они постепенно начинают усиливать свою позицию в энергетике, ВИЭ, газодобыче и прочих перспективных направлениях. Возможно, продажа части доли ГПНефти в перспективе будет выглядеть не таким уж негативным событием для Газпрома.
Вернемся теперь к отчетности и рассмотрим основные результаты компании за 1 полугодие:
Добыча углеводородов выросла на 2,4% г/г до 48,6 млн. т.н.э. Основной рост пришелся на долю газа, добычу нефти компания не могла наращивать из-за ограничений сделки ОПЕК++.
Выручка упала на (25%) г/г до 913 млрд. руб. Основной фактор - снижение цен на нефть и нефтепродукты в этот период.
EBITDA упала на (55%) г/г до 182 млрд. руб. Основной фактор - снижение цен на нефть, нефтепродукты и незначительное влияние ОПЕК+ и COVID-19.
Чистая прибыль упала на (96%) г/г до 8 млрд. руб.
За 1 полугодие прилично выросли капексы, несмотря на снижение доходов, рост составил 23% до 227 млрд. руб. Пока все компании снижают расходы, Газпром нефть их наращивает, основной рост пришелся на реализацию проектов ОГМ и Зима и на рост объема бурения на нефтяных оторочках. Пока долговая нагрузка низкая, компания может себе это позволить.
ND/EBITDA = 1,05
Из-за роста капекса свободный денежный поток оказался отрицательным (-55 млрд. руб), что не очень позитивный фактор, дивиденды придется платить в долг. С учетом маленькой ЧП и отрицательного FCF по результатам полугодия, менеджмент решил перенести выплату дивидендов на конец года и выплатить их по результатам 9 месяцев.
Важные события:
✔️ В структуре добычи растет доля новых месторождений (+12,7%) г/г;
✔️ Продолжается разработка уникального проекта "ЗИМА", который занимает ТОП-3 по объему добычи среди проектов компании;
✔️ В конце июля был запущен современный завод по переработке нефти "Евро+";
В рамках стратегии, компания планирует к 2025 году выйти на уровень в 100 млн т н. э. добычи, 40 млн. т. переработки в Российской Федерации
Объем реализации через собственные каналы сбыта должен составить 100%. Пока компания выполняла все свои обещания и достигала поставленных целей. Даже в условиях ОПЕК++ ГПнефти удалось не сильно снизить добычу нефти (31 млн.т.н.э против 31,3 млн т.н.э годом ранее).
С 2015 года компания активно увеличивает долю от чистой прибыли, направляемую на дивиденды, что привело к росту размера дивидендов с 6,47 руб до почти 38 рублей за 2019 год. В 2020 году прибыль сильно упадет, если брать показатель TTM, то мы сейчас получаем около 41 рубля прибыли на акцию или около 20 рублей дивидендов. До конца года прибыль может еще снизиться, диапазон выплат может быть от 10 до 20 рублей (20 руб - оптимистично).
Восстановление цен на нефть в следующем году может вернуть котировки в диапазон 400-500 рублей, растущие дивиденды так же позитивно отразятся на динамике роста акций. Технически сейчас мы наблюдаем цены вблизи сильной поддержки на уровне 315 рублей, для долгосрока цена вполне неплохая, у меня уже сформирована позиция, поэтому, я пока не докупаю акции данной компании.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#SIBN
Это одна из старейших акций в моем портфеле, начинал набор позиции еще в декабре 2016 года, удерживаю до сих пор и пока продавать не планирую. Основным драйвером роста может стать проведение SPO Газпромом, после чего Газпром нефть имеет все шансы попасть в индексы. Будет ли реализован такой сценарий или нет, пока сложно судить.
Газпром нефть очень качественный актив и по текущим ценам продавать явно не будут. Но мы видим, как сгущаются тучи над Газпромом, вначале начались проблемы с Северным потоком-2, сейчас Турция заявила, что нашла новое месторождение в Черном море, это может сильно ударить по поставкам Газпрома в перспективе, а Турция это один из ключевых потребителей, который к тому же может стать хабом в южную часть Европы. Сюда еще можно добавить факторы СПГ, санкций и прочее.
Если оценить компанию по капитализации, то Газпром нефть по текущим ценам составляет около 1/3 от капитализации Газпрома. Мы видим тренд в иностранных нефтяных компаниях, как они постепенно начинают усиливать свою позицию в энергетике, ВИЭ, газодобыче и прочих перспективных направлениях. Возможно, продажа части доли ГПНефти в перспективе будет выглядеть не таким уж негативным событием для Газпрома.
Вернемся теперь к отчетности и рассмотрим основные результаты компании за 1 полугодие:
Добыча углеводородов выросла на 2,4% г/г до 48,6 млн. т.н.э. Основной рост пришелся на долю газа, добычу нефти компания не могла наращивать из-за ограничений сделки ОПЕК++.
Выручка упала на (25%) г/г до 913 млрд. руб. Основной фактор - снижение цен на нефть и нефтепродукты в этот период.
EBITDA упала на (55%) г/г до 182 млрд. руб. Основной фактор - снижение цен на нефть, нефтепродукты и незначительное влияние ОПЕК+ и COVID-19.
Чистая прибыль упала на (96%) г/г до 8 млрд. руб.
За 1 полугодие прилично выросли капексы, несмотря на снижение доходов, рост составил 23% до 227 млрд. руб. Пока все компании снижают расходы, Газпром нефть их наращивает, основной рост пришелся на реализацию проектов ОГМ и Зима и на рост объема бурения на нефтяных оторочках. Пока долговая нагрузка низкая, компания может себе это позволить.
ND/EBITDA = 1,05
Из-за роста капекса свободный денежный поток оказался отрицательным (-55 млрд. руб), что не очень позитивный фактор, дивиденды придется платить в долг. С учетом маленькой ЧП и отрицательного FCF по результатам полугодия, менеджмент решил перенести выплату дивидендов на конец года и выплатить их по результатам 9 месяцев.
Важные события:
✔️ В структуре добычи растет доля новых месторождений (+12,7%) г/г;
✔️ Продолжается разработка уникального проекта "ЗИМА", который занимает ТОП-3 по объему добычи среди проектов компании;
✔️ В конце июля был запущен современный завод по переработке нефти "Евро+";
В рамках стратегии, компания планирует к 2025 году выйти на уровень в 100 млн т н. э. добычи, 40 млн. т. переработки в Российской Федерации
Объем реализации через собственные каналы сбыта должен составить 100%. Пока компания выполняла все свои обещания и достигала поставленных целей. Даже в условиях ОПЕК++ ГПнефти удалось не сильно снизить добычу нефти (31 млн.т.н.э против 31,3 млн т.н.э годом ранее).
С 2015 года компания активно увеличивает долю от чистой прибыли, направляемую на дивиденды, что привело к росту размера дивидендов с 6,47 руб до почти 38 рублей за 2019 год. В 2020 году прибыль сильно упадет, если брать показатель TTM, то мы сейчас получаем около 41 рубля прибыли на акцию или около 20 рублей дивидендов. До конца года прибыль может еще снизиться, диапазон выплат может быть от 10 до 20 рублей (20 руб - оптимистично).
Восстановление цен на нефть в следующем году может вернуть котировки в диапазон 400-500 рублей, растущие дивиденды так же позитивно отразятся на динамике роста акций. Технически сейчас мы наблюдаем цены вблизи сильной поддержки на уровне 315 рублей, для долгосрока цена вполне неплохая, у меня уже сформирована позиция, поэтому, я пока не докупаю акции данной компании.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#SIBN
Распадская
Компания занимается добычей, обогащением и реализацией металлургического угля, который используется для получения чугуна, а затем стали у металлургов. Крупнейшим владельцем является EVRAZ, доля которого постепенно растет, на конец 2019 года она составляла 88,17%.
В 2010 году произошло несколько взрывов на шахте "Распадская", последствия были весьма тяжелыми, как для работавших там шахтеров, так и для устойчивости самой компании в частности. Ситуация усугублялась низкими ценами на металлургический уголь и менеджменту приходилось сводить концы с концами, наращивая долговую нагрузку и надеясь на разворот цикла. Тяжело пришлось и акционерам, кто не скинул акции, а сидел и ждал восстановления и верил в чудо.
В 2016 году чудо все-таки произошло, цены на уголь выросли с $70 до $300 (в пике), акционеры смогли выдохнуть. Основная часть долгов была погашена и компания начала постепенно восстанавливаться и накапливать "жирок". В 2017 году чистый долг стал отрицательным, денежные средства на счетах, свободный денежный поток вместе с другими показателями начали расти. Многие надеялись на то, что менеджмент в перспективе часть средств начнет направлять на дивиденды, как это делает материнская компания - EVRAZ. Особенно это было актуально тем, кто сидел в акциях с 2010 года и ранее.
Первое время менеджмент заявлял о том, что нужно накопить небольшую кубышку, на случай очередного циклического спада, что вполне разумно. Но в какой-то момент кубышка начала становиться уже неприлично большой, но ни в 2018, ни в 2019 году акционеры не получили каких-то значимых дивидендов. В 2019 году были внесены изменения в див. политику, в рамках которых планируется ежегодно выплачивать не менее $50 млн. на дивиденды двумя траншами, это дает около 5,3 рублей на акцию. При этом, кубышка превышает $600 млн., а свободный денежный поток ежегодно составлял около $270 млн за последние пару лет.
Одновременно с этим, менеджмент выдавал крупные займы аффилированным сторонам. Но по результатам полугодия, основная часть займов была погашена. Мы помним ситуацию, когда крупные миноритарии объединились и обратились в ЦБ за разъяснением ситуации с дивидендами, но пока воз и ныне там.
Как мы знаем, платить дивиденды это лишь право компании, но не обязанность (если дивиденды не прописаны в Уставе). Владельцы акций, коим и я являлся до выплаты первых дивидендов, могут утешать себя тем, что данная компания с 2017 года занимает 1е место в номинации "Самая дешевая компания в секторе". Весьма вероятно, что в этом году ее сместят с пьедестала, цены на уголь снова вернулись к уровням 2015 года, финансовые показатели под давлением низких цен и снижения спроса на концентрат. Теперь у компании есть "жирок" и текущее падение не так страшно, но это мало кого утешает.
Евраз планомерно выкупает Распадскую, он тоже заинтересован в низких ценах на акции, возможно это как-то связано с низкими дивидендами. Они могут искусственно поддерживать котировки акций на текущих уровнях, пока не будет набран желаемый пакет ( 95% и полный выкуп? ).
Операционные и финансовые показатели за 1 полугодие:
Реализация концентрата угля упала на (11%) г/г до 4688 тыс. тонн. Средневзвешенная цена реализации упала на (44%) г/г до $56,7 за тонну концентрата.
Выручка упала на (41%) г/г до $333 млн.
EBITDA упала на (58%) г/г до $124 млн.
Прибыль упала на (51%) г/г до $104 млн.
Денежные средства выросли до $629 млн.
Несмотря на снижение по всем фронтам, бизнесу удается показывать хорошую маржинальность, Ebitda margin = 37,2%, ROS = 31,2%.
За 1 полугодие объявили 2,7 рубля дивидендов, за год вероятно выйдет снова 5,3 рубля. Очередной рост цен на уголь может оживить интерес у инвесторов, что вызовет рост котировок, возможно будут в ближайшие годы какие-то сделки слияния и поглощения. В качестве стоимостной идеи Распадская выглядит неплохо, но пока совершенно непонятные сроки реализации этих драйверов. Лично я наблюдаю за происходящем со стороны, на проливах ниже 100 руб, возможно, куплю немного.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#RASP
Компания занимается добычей, обогащением и реализацией металлургического угля, который используется для получения чугуна, а затем стали у металлургов. Крупнейшим владельцем является EVRAZ, доля которого постепенно растет, на конец 2019 года она составляла 88,17%.
В 2010 году произошло несколько взрывов на шахте "Распадская", последствия были весьма тяжелыми, как для работавших там шахтеров, так и для устойчивости самой компании в частности. Ситуация усугублялась низкими ценами на металлургический уголь и менеджменту приходилось сводить концы с концами, наращивая долговую нагрузку и надеясь на разворот цикла. Тяжело пришлось и акционерам, кто не скинул акции, а сидел и ждал восстановления и верил в чудо.
В 2016 году чудо все-таки произошло, цены на уголь выросли с $70 до $300 (в пике), акционеры смогли выдохнуть. Основная часть долгов была погашена и компания начала постепенно восстанавливаться и накапливать "жирок". В 2017 году чистый долг стал отрицательным, денежные средства на счетах, свободный денежный поток вместе с другими показателями начали расти. Многие надеялись на то, что менеджмент в перспективе часть средств начнет направлять на дивиденды, как это делает материнская компания - EVRAZ. Особенно это было актуально тем, кто сидел в акциях с 2010 года и ранее.
Первое время менеджмент заявлял о том, что нужно накопить небольшую кубышку, на случай очередного циклического спада, что вполне разумно. Но в какой-то момент кубышка начала становиться уже неприлично большой, но ни в 2018, ни в 2019 году акционеры не получили каких-то значимых дивидендов. В 2019 году были внесены изменения в див. политику, в рамках которых планируется ежегодно выплачивать не менее $50 млн. на дивиденды двумя траншами, это дает около 5,3 рублей на акцию. При этом, кубышка превышает $600 млн., а свободный денежный поток ежегодно составлял около $270 млн за последние пару лет.
Одновременно с этим, менеджмент выдавал крупные займы аффилированным сторонам. Но по результатам полугодия, основная часть займов была погашена. Мы помним ситуацию, когда крупные миноритарии объединились и обратились в ЦБ за разъяснением ситуации с дивидендами, но пока воз и ныне там.
Как мы знаем, платить дивиденды это лишь право компании, но не обязанность (если дивиденды не прописаны в Уставе). Владельцы акций, коим и я являлся до выплаты первых дивидендов, могут утешать себя тем, что данная компания с 2017 года занимает 1е место в номинации "Самая дешевая компания в секторе". Весьма вероятно, что в этом году ее сместят с пьедестала, цены на уголь снова вернулись к уровням 2015 года, финансовые показатели под давлением низких цен и снижения спроса на концентрат. Теперь у компании есть "жирок" и текущее падение не так страшно, но это мало кого утешает.
Евраз планомерно выкупает Распадскую, он тоже заинтересован в низких ценах на акции, возможно это как-то связано с низкими дивидендами. Они могут искусственно поддерживать котировки акций на текущих уровнях, пока не будет набран желаемый пакет ( 95% и полный выкуп? ).
Операционные и финансовые показатели за 1 полугодие:
Реализация концентрата угля упала на (11%) г/г до 4688 тыс. тонн. Средневзвешенная цена реализации упала на (44%) г/г до $56,7 за тонну концентрата.
Выручка упала на (41%) г/г до $333 млн.
EBITDA упала на (58%) г/г до $124 млн.
Прибыль упала на (51%) г/г до $104 млн.
Денежные средства выросли до $629 млн.
Несмотря на снижение по всем фронтам, бизнесу удается показывать хорошую маржинальность, Ebitda margin = 37,2%, ROS = 31,2%.
За 1 полугодие объявили 2,7 рубля дивидендов, за год вероятно выйдет снова 5,3 рубля. Очередной рост цен на уголь может оживить интерес у инвесторов, что вызовет рост котировок, возможно будут в ближайшие годы какие-то сделки слияния и поглощения. В качестве стоимостной идеи Распадская выглядит неплохо, но пока совершенно непонятные сроки реализации этих драйверов. Лично я наблюдаю за происходящем со стороны, на проливах ниже 100 руб, возможно, куплю немного.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#RASP
Детский мир
Вышел отчет за 2 квартал и опубликована новая стратегия развития компании. Для начала взглянем на результаты 2 квартала.
Выручка выросла на 2,9% г/г до 28 836 млн. руб. Позитивное влияние оказал рост выручки от онлайн-продаж и курьерской доставки онлайн заказов. Доля онлайн продаж в выручке выросла до 31,2%.
EBITDA (скор.) выросла на 2,9% г/г до 3 560 млн. руб.
Чистая прибыль упала на (29,4% )г/г до 1 357 млн. руб.
Чистый долг снизился на (4,8%) до 24,9 млрд. руб, так же падает и стоимость обслуживания долга вслед за снижением ставок.
ND/EBITDA = 1,6
Финансово компания чувствует себя уверенно.
Весьма амбициозные цели ставит перед собой менеджмент в рамках стратегии развития. Планируется открытие 300+ магазинов и 800 точек самовывоза. Цель, в среднесрочной перспективе захватить 45% рынка онлайн продаж (на текущий момент доля - 25%). Также компания делает акцент не только на росте продаж детский товаров, но и на продаже товаров для животных. Этот рынок растет темпами 8-9% в год (рынок детских товаров на 1% в год) и имеет более высокую маржинальность EBITDA. В среднесрочной перспективе цель охватить до 30% онлайн рынка товаров для животных.
Компания отмечает, что в крупных городах, как Москва и Санкт Петербург, рынок детских товаров растет очень медленными темпами (прогноз - 1% в год до 2023 года). Этот фактор вынуждает продолжать экспансию в города с меньшим населением, что потребует строительства дополнительных логистических центров, запуск которых придется на 2021-2024 годы, это позволит осуществлять доставку в том числе онлайн заказов в эти регионы.
Любому бизнесу, чтобы быть в тренде, нужно иметь собственную экосистему, Детский мир не стал исключением. Компания продолжает развитие собственного мобильного приложения, благодаря которому и растут онлайн продажи. В перспективе планируется, что в экосистему будут входить такие товары и услуги, как:
✔️ товары для детей и новорожденных (игрушки, одежда и прочее);
✔️ товары для животных (еда, игрушки, аксессуары);
✔️ программа подписки на специальные акции магазина;
✔️обучающие программы для детей;
✔️ платный доступ к онлайн играм, мультфильмам и т.д.;
✔️ уборка, няни, развлечения для детей;
✔️ педиатрия и уход за здоровьем детей.
Данная экосистема будет покрывать все направления сфер услуг, которые необходимы семье с детьми, тем самым, это позволит увеличить количество платных сервисов в расчете на 1 ребенка и позитивно отразится на доходах Детского мира.
Планы менеджмента и презентация впечатляют. После их прочтения сразу хочется пойти и купить данный бизнес. Но я не так давно продал свою долю в ДМ, пока буду наблюдать за тем, как данные обещания будут проявляться в действии. АФК Система и РФПИ постепенно сокращают свою долю, возможно, компания в перспективе немного снизит дивиденды, чтобы восстановить свой капитал и снизить долговую нагрузку, я бы позитивно воспринял данный шаг и с высокой долей вероятности вернул бы компанию в портфель.
Дивидендная политика пока останется без изменений, не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, сейчас платят всю чистую прибыль, даже чуть больше, что снизило размер капитала до отрицательных значений. За 2019 год к уже выплаченным дивидендам в размере 8,06 руб, объявили еще 2,5 рубля по результатам 2 квартала текущего года.
Высокие дивиденды поддерживают котировки компании на текущих уровнях, но это не значит, что котировки не вырастут еще выше в ближайшее время. Я надеюсь увидеть цены ниже 100 рублей, там и начну набор позиции снова.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#DSKY
Вышел отчет за 2 квартал и опубликована новая стратегия развития компании. Для начала взглянем на результаты 2 квартала.
Выручка выросла на 2,9% г/г до 28 836 млн. руб. Позитивное влияние оказал рост выручки от онлайн-продаж и курьерской доставки онлайн заказов. Доля онлайн продаж в выручке выросла до 31,2%.
EBITDA (скор.) выросла на 2,9% г/г до 3 560 млн. руб.
Чистая прибыль упала на (29,4% )г/г до 1 357 млн. руб.
Чистый долг снизился на (4,8%) до 24,9 млрд. руб, так же падает и стоимость обслуживания долга вслед за снижением ставок.
ND/EBITDA = 1,6
Финансово компания чувствует себя уверенно.
Весьма амбициозные цели ставит перед собой менеджмент в рамках стратегии развития. Планируется открытие 300+ магазинов и 800 точек самовывоза. Цель, в среднесрочной перспективе захватить 45% рынка онлайн продаж (на текущий момент доля - 25%). Также компания делает акцент не только на росте продаж детский товаров, но и на продаже товаров для животных. Этот рынок растет темпами 8-9% в год (рынок детских товаров на 1% в год) и имеет более высокую маржинальность EBITDA. В среднесрочной перспективе цель охватить до 30% онлайн рынка товаров для животных.
Компания отмечает, что в крупных городах, как Москва и Санкт Петербург, рынок детских товаров растет очень медленными темпами (прогноз - 1% в год до 2023 года). Этот фактор вынуждает продолжать экспансию в города с меньшим населением, что потребует строительства дополнительных логистических центров, запуск которых придется на 2021-2024 годы, это позволит осуществлять доставку в том числе онлайн заказов в эти регионы.
Любому бизнесу, чтобы быть в тренде, нужно иметь собственную экосистему, Детский мир не стал исключением. Компания продолжает развитие собственного мобильного приложения, благодаря которому и растут онлайн продажи. В перспективе планируется, что в экосистему будут входить такие товары и услуги, как:
✔️ товары для детей и новорожденных (игрушки, одежда и прочее);
✔️ товары для животных (еда, игрушки, аксессуары);
✔️ программа подписки на специальные акции магазина;
✔️обучающие программы для детей;
✔️ платный доступ к онлайн играм, мультфильмам и т.д.;
✔️ уборка, няни, развлечения для детей;
✔️ педиатрия и уход за здоровьем детей.
Данная экосистема будет покрывать все направления сфер услуг, которые необходимы семье с детьми, тем самым, это позволит увеличить количество платных сервисов в расчете на 1 ребенка и позитивно отразится на доходах Детского мира.
Планы менеджмента и презентация впечатляют. После их прочтения сразу хочется пойти и купить данный бизнес. Но я не так давно продал свою долю в ДМ, пока буду наблюдать за тем, как данные обещания будут проявляться в действии. АФК Система и РФПИ постепенно сокращают свою долю, возможно, компания в перспективе немного снизит дивиденды, чтобы восстановить свой капитал и снизить долговую нагрузку, я бы позитивно воспринял данный шаг и с высокой долей вероятности вернул бы компанию в портфель.
Дивидендная политика пока останется без изменений, не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, сейчас платят всю чистую прибыль, даже чуть больше, что снизило размер капитала до отрицательных значений. За 2019 год к уже выплаченным дивидендам в размере 8,06 руб, объявили еще 2,5 рубля по результатам 2 квартала текущего года.
Высокие дивиденды поддерживают котировки компании на текущих уровнях, но это не значит, что котировки не вырастут еще выше в ближайшее время. Я надеюсь увидеть цены ниже 100 рублей, там и начну набор позиции снова.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#DSKY
ЛСР
ЛСР одна из немногих строительных компаний, которая не только строит и продает недвижимость, но и имеет собственное производство стройматериалов. Основные города, где компания осуществляет свою деятельность - Москва, Санкт-Петербург и Екатеринбург.
Ключевые показатели 1 полугодия:
Выручка выросла на 3% г/г до 48,1 млрд. руб.
EBITDA выросла на 17% г/г до 9,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 38% до 2,6 млрд. руб.
Чистый долг вырос на 19% до 27,2 млрд. руб.
ND/EBITDA = 1,3 - умеренная закредитованность.
Мы видим положительную динамику, как в финансовых показателях, так и в операционных. Средняя цена реализованной недвижимости выросла на 5% г/г, объем площадей, введенных в эксплуатацию, вырос на 8% г/г.
Комментарий Андрея Молчанова, ген. директора: "Значительный вклад в формирование финансового результата внес петербургский девелоперский дивизион, выручка которого выросла на 31% год к году. Вкупе с эффективным
управлением затратами это позволило увеличить операционную прибыль компании по сравнению с прошлым годом на 16% — до 6,7 миллиардов рублей. При этом наша рентабельность по EBITDA выросла до 19%, а чистая прибыль увеличилась на 38% год к году."
Несмотря на пандемию, компании удалось показать весьма неплохие результаты по итогам полугодия. Конечно, льготная ипотека оказывает положительное влияние на спрос, продлится она официально до ноября текущего года. Будем надеяться, что правительство ее продлит, количество заявок на льготную ипотеку растет с каждым днем.
Менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды в размере 20 рублей из нераспределенной чистой прибыли, дата закрытия реестра 12.10.2020. Вероятно, что по итогам 2020 года акционеры снова получат 78 рублей на акцию. Возможно, часть средств менеджмент вернет через обратный выкуп акций, как это было по итогам 2019 года.
Переход на эскроу счета вынуждает компанию наращивать долговую нагрузку, в условиях низких ставок это не очень критично, но немного увеличивает риски. Пока долговая нагрузка в пределах нормы, будем следить за дальнейшим развитием событий.
По мультипликаторам компания оценена справедливо относительно своих прежних значений. Новые стандарты отчетности немного искажают историческую картину.
Сейчас акции торгуются с 10% форвардной див. доходностью. Для выплаты таких дивидендов компании нужно около 8 млрд. руб, на счетах сейчас имеется более 65 млрд. руб без учета счетов эскроу. Также у компании есть облигации, которые тоже торгуются с весьма интересной доходностью, более 7,5% годовых, мы некоторые выпуски разбирали в прошлый раз.
Я продолжаю удерживать акции компании, серьезных проблем для бизнеса не вижу в ближайшей перспективе. ЛСР сейчас самая интересная компания в секторе по соотношению цена/качество, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#LSRG
ЛСР одна из немногих строительных компаний, которая не только строит и продает недвижимость, но и имеет собственное производство стройматериалов. Основные города, где компания осуществляет свою деятельность - Москва, Санкт-Петербург и Екатеринбург.
Ключевые показатели 1 полугодия:
Выручка выросла на 3% г/г до 48,1 млрд. руб.
EBITDA выросла на 17% г/г до 9,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 38% до 2,6 млрд. руб.
Чистый долг вырос на 19% до 27,2 млрд. руб.
ND/EBITDA = 1,3 - умеренная закредитованность.
Мы видим положительную динамику, как в финансовых показателях, так и в операционных. Средняя цена реализованной недвижимости выросла на 5% г/г, объем площадей, введенных в эксплуатацию, вырос на 8% г/г.
Комментарий Андрея Молчанова, ген. директора: "Значительный вклад в формирование финансового результата внес петербургский девелоперский дивизион, выручка которого выросла на 31% год к году. Вкупе с эффективным
управлением затратами это позволило увеличить операционную прибыль компании по сравнению с прошлым годом на 16% — до 6,7 миллиардов рублей. При этом наша рентабельность по EBITDA выросла до 19%, а чистая прибыль увеличилась на 38% год к году."
Несмотря на пандемию, компании удалось показать весьма неплохие результаты по итогам полугодия. Конечно, льготная ипотека оказывает положительное влияние на спрос, продлится она официально до ноября текущего года. Будем надеяться, что правительство ее продлит, количество заявок на льготную ипотеку растет с каждым днем.
Менеджмент рекомендовал выплатить дивиденды в размере 20 рублей из нераспределенной чистой прибыли, дата закрытия реестра 12.10.2020. Вероятно, что по итогам 2020 года акционеры снова получат 78 рублей на акцию. Возможно, часть средств менеджмент вернет через обратный выкуп акций, как это было по итогам 2019 года.
Переход на эскроу счета вынуждает компанию наращивать долговую нагрузку, в условиях низких ставок это не очень критично, но немного увеличивает риски. Пока долговая нагрузка в пределах нормы, будем следить за дальнейшим развитием событий.
По мультипликаторам компания оценена справедливо относительно своих прежних значений. Новые стандарты отчетности немного искажают историческую картину.
Сейчас акции торгуются с 10% форвардной див. доходностью. Для выплаты таких дивидендов компании нужно около 8 млрд. руб, на счетах сейчас имеется более 65 млрд. руб без учета счетов эскроу. Также у компании есть облигации, которые тоже торгуются с весьма интересной доходностью, более 7,5% годовых, мы некоторые выпуски разбирали в прошлый раз.
Я продолжаю удерживать акции компании, серьезных проблем для бизнеса не вижу в ближайшей перспективе. ЛСР сейчас самая интересная компания в секторе по соотношению цена/качество, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
#LSRG
