По нашим расчетам, по итогам 2024–2025 гг. «Газпром» также не будет выплачивать дивиденды на фоне действия дополнительного НДПИ, который будет давить на свободный денежный поток и долговую нагрузку. В то же время с 2026 года при условии конца действия повышенного НДПИ долговая нагрузка, по нашим оценкам, опустится ниже предусмотренного дивидендной политикой максимума в 2,5. На этом фоне мы ожидаем, что по итогам 2026 года «Газпром» выплатит 25% скорр. прибыли по МСФО в виде дивидендов, или 8,7 руб. на акцию.

Мы заложили в нашу модель дивидендные выплаты Аэрофлота за 2024 год, исходя из того, что компания может распределить 25% скорректированной чистой прибыли, что эквивалентно ожидаемой дивидендной доходности в 3,6%. Вероятно, ясность по этому вопросу появится не ранее I-II кварталов 2025 года.

Если акционеры Русгидро всё же решат заплатить дивиденды, доходность будет 12% — самая щедрая выплата в секторе. К тому же она на 55% выше ожиданий SberCIB. Но в SberCIB не исключают, что дивиденды могут и не заплатить. По итогам 2023 года у компании — отрицательный денежный поток и высокая долговая нагрузка: коэффициент «чистый долг/EBITDA» — 2,6.

Ранее ГК «Мать и Дитя» заявляла о возможности увеличения уровня выплаты дивидендов до 100% чистой прибыли, при исторических 50%. По нашим оценкам, это может транслироваться в дивдоходность в диапазоне 6-12% по итогам 2024 г.

С учетом ужесточения налоговых условий и повышения кредитно–инфляционных рисков, наша оценка суммарных дивидендных выплат Фосагро за 2024 г., заложенная в расчетную справедливую стоимости компании на уровне снижена с порядка 800 руб./ао до 585 руб./ао, что соответствует рыночным оценкам.

В ближайшие годы мы ожидаем возврат Лукойла к выплатам дивидендов в размере 100% от свободного денежного потока, включая 85% за 2024 г., или 1200 руб. на акцию, с дивидендной доходностью в 16,2%.

Снижение EBITDA в 2024-2025 гг. на фоне роста налогов, дополненное наращиванием долга вследствие слабого FCF и продолжающихся выплат дивидендов, приведет к дальнейшему увеличению значения чистый долг/EBITDA, что рано или поздно вынудит Фосагро пойти на снижение акционерной отдачи. Согласно нашей оценке, в 2025 г. дивидендной базой вместо свободного денежного потока может стать скорректированная чистая прибыль, что приведет к сокращению дивидендов до 365 руб. на акцию против ожидаемых нами 518 руб. за 2024 г.

Оценка дивидендных выплат НКНХ по итогам 2024 г. (4,1 руб на акцию) представляется консервативной, но отражает риски, связанные с большим объемом планируемых инвестиций компании.

Менеджмент Диасофта подтвердил ежеквартальные выплаты дивидендов в размере не менее 80% EBITDA в 2024. По предварительным оценкам выйдет около ₽400 или 7% ДД. Это не много, но и не мало для растущей на 30% компании.

Мощный потенциал роста Газпром нефти завязан на ее проекты. Сейчас менеджмент сосредоточился на росте добычи конденсата, который не ограничен сделкой ОПЕК+. Мы полагаем, что новая дивидендная политика, 75% чистой прибыли, не до конца заложена в прогнозы рынка, и мы ждем дивдоходность в 17,1% за 2024 г. (крупнейшая в отрасли).

Дивидендная политика Мосбиржи предполагает направление на выплаты всего свободного денежного потока с учетом необходимых инвестиций и требований по капиталу компаний группы, минимум — 50% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2023 года дивидендные
выплаты составили 65% от прибыли, однако при оценке размера дивидендов за 2024 год мы консервативно предполагаем коэффициент Payout на уровне 50%. В таком случае дивиденд может составить 17,9 руб. на акцию, с доходностью 10,1%.

«Полюс» – одна из самых фундаментально сильных бумаг на российском рынке и мы рекомендуем ее покупать в том числе в расчете на закрытие нынешнего дивидендного гэпа уже в первом квартале 2025 г.

Акционеры Фосагро предпочитают не закладываться на возможное ухудшение финансовых показателей в ближайшие кварталы. Мы, в свою очередь, не закладываем в оценку дивидендные выплаты по итогам 2024 года, хотя ранее прогнозировали их на уровне 110 руб. на акцию.

По нашей оценке, на фоне ожидаемого снижения капитальных затрат Норникель по итогам 2025 года может получить свободный денежный поток в размере 114 млрд рублей, и в случае распределения всей данной суммы сумма дивидендов за 2025 год может составить 7,5 рубля на одну акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности 7,7%, при этом мы не ожидаем дивидендов по итогам 2024 года.

В среднем дивидендный гэп по акциям Лукойла закрывается за 25 рабочих дней. На наш взгляд, в этот раз закрытие гэпа может произойти чуть быстрее. Предполагаем, что на закрытие дивидендного гэпа уйдёт 15–20 рабочих дней ,или 3–4 календарные недели.

По нашим расчетам, в следующие 12 месяцев ФосАгро может выплатить дивиденды в размере около 601 рублей на акцию, а доходность к текущей цене составить 8,7%.

Даже несмотря на изменение налогообложения, Транснефть нам нравится ввиду и низких рисков, и высокой дивидендной доходности (прогнозируется выше 10%). Поскольку на дивиденды компания направляет меньшую, чем ее свободный денежный поток, сумму, видим в перспективе возможность повысить коэффициент выплаты.

Headhunter генерирует высокий FCF, который планирует в будущем направлять на выплату дивидендов. Мы ожидаем, что в 2025 г. дивиденд может составить 270-450 руб./акцию (или 7-12% див. доходности) в зависимости от того какую часть чистой прибыли компания направит на дивиденды.

На фоне неблагоприятной конъюнктуры на российском рынке стали акции ММК, на наш взгляд, выглядят неинтересно для покупки. Дивидендов от компании за второе полугодие 2024-го мы тоже не ждем, поскольку свободный денежный поток в четвертом квартале, по нашим расчетам, был лишь в небольшом плюсе, как и кварталом ранее

Мы считаем Банк «Санкт-Петербург» одним из основных бенефициаров текущих высоких процентных ставок. Однако в случае снижения ставок в 2025 году, на наш взгляд, можно ожидать как сокращения чистой прибыли, так и сжатия чистой процентной маржи. Мы прогнозируем снижение чистой прибыли банка в 2025 году на 11% до 45 млрд рублей, что подразумевает дивиденды в размере 49 рублей на акцию с доходностью 13%, исходя из предполагаемого коэффициента выплат 50%.