❗️ G-спред предупреждает: на рынке облигаций сегодня опасно

Вчера мы обсуждали рост числа дефолтов, но не только они говорят о рисках для инвесторов в бонды. Есть интересный индикатор G-спред, который еще с ноября предупреждает нас о проблемах.

Что это такое? G-спред — разница между доходностью корпоративных облигаций и ОФЗ с аналогичной дюрацией. Он показывает, какую премию за риск требуют инвесторы, выбирая бумаги компаний вместо государственных.

Проще говоря:

➖G-спред низкий – рынок уверен в стабильности компаний
➖высокий — риски нарастают, инвесторы требуют более высокую доходность за потенциальные проблемы

Cпред обычно указывают в базисных пунктах (б. п.): 1% = 100 б. п. Вообще этот показатель рассчитывают для каждой бумаги отдельно. Но есть и среднее значение для рынка, которое отслеживает Cbonds.

«Шкала» примерно такая:

➖маленький спред (около 100 б. п.) – рынок спокоен, корпораты почти не дают премии. В таких условиях выгоднее ОФЗ
➖средний (200-300 б. п.) – баланс. Доходность по корпоратам выше, но без чрезмерных рисков
➖высокий (500+ б. п.) – инвесторы закладывают стрессовый сценарий, ожидая проблем у эмитентов

🌡 Сегодня у нас на «термометре» 509,3 б. п: стрелка зашкаливает. Значит, в среднем корпоративные облигации дают доходность на 5,09% выше, чем ОФЗ с аналогичной дюрацией.

🙀 Такой высокий спред обычно говорит о стрессовом состоянии рынка: участники не уверены в будущем корпоратов и требуют высокую доходность за риск. Если посмотреть историю, то такие моменты совпадали с проблемами в экономике и ростом дефолтов.

Сейчас мы уже видим череду громких дефолтов: Борец, Домодедово, Гарант-Инвест. И чем длиннее список, тем больше премии рынок требует за ВДО.

❓ Что сейчас делать инвестору? Не гнаться за свердоходностью и выбирать более надежных эмитентов. Лучше уж 20% с небольшим от сильной компании, чем 30% от того, кто завтра объявит дефолт, согласны?

Ну а когда G-спред начнет снижаться, это может быть сигналом к улучшению ситуации на рынке.

#Учимся
@IF_Bonds

❗️ Внимание, держатели облигаций!

Вы наверняка уже видели новость, что с 1 июня 2025 года портал RusBonds прекращает работу с физлицами. А что это значит? Сейчас самое время научиться рассчитывать доходность по облигациям самостоятельно!

Вы пишете нам вопросы, где и когда можно приобрести ту самую таблицу от нашей команды, которая упростила жизнь не одной сотне инвесторов. Этот день настал: сегодня мы открываем продажи!

Напоминаем, что включает в себя продукт:

1️⃣ Таблица для расчета доходности облигаций от команды IF (учитывает все налоговые нюансы и подтягивает информацию в одно место для быстрых и точных расчетов)
2️⃣ 3 видеоинструкции
3️⃣ Доступ в закрытый чат

Цена — всего 980₽, таблица останется с вами навсегда!

Забирайте ее скорее по ссылке и выбирайте самые выгодные облигации за пару кликов! Продажи открыты до 31.03.👇

https://salebot.site/md/6dca2230ac9a862d877d1603ca0531e0

🧊 Без сюрпризов: ЦБ сохранил ставку 21%

Как и ожидалось, менять ставку Центробанк не стал. Поэтому и RGBI почти не реагирует на новость — это решение уже давно отыграно рынком.

А вот риторика оказалась жёстче, чем ждали: если дезинфляция не ускорится, регулятор снова может поднять ставку. ❗Хотя, вероятность дальнейшего повышения уменьшилась, заявила Набиуллина.

#Горячее
@IF_Bonds

📉 Первые миллиарды пошли: нерезиденты давят на доходность ОФЗ

Долгое время иностранные инвесторы массово уходили из российских активов, и прежде всего – из госдолга. Еще в 2020 они владели третью всех ОФЗ, а сейчас их доля сократилась до исторического минимума – 4%.

Но в последние месяцы что-то поменялось: интерес к российскому госдолгу растет, а зарубежные инвесторы ищут способы вернуться.

❓ Кто сейчас покупает? В основном инвесторы из Китая, Ближнего Востока и стран СНГ.

➖в феврале иностранцы приобрели ОФЗ почти на 43 млрд руб. (6,4% от объема размещений)
➖в марте – на $200 млн
➖прогноз на ближайшие месяцы – до $400 млн в месяц

Западные фонды пока в стороне – санкции блокируют им доступ к российскому рынку. Но они уже ищут обходные пути: хедж-фонды скупают производные инструменты на рубль, облигации Газпрома и другие активы, которые можно приобрести через третьи страны.

🤔 Почему они снова заходят?

1️⃣ Высокая доходность ОФЗ около 15% годовых – фантастика на фоне 4-5% в США и Европе.
2️⃣ Ожидание смягчения ЦБ: когда он начнет снижать ставку, цены на ОФЗ вырастут, а доходность упадет.
3️⃣ Надежды на улучшение отношений между Россией и США подогревают интерес к российским активам.

Что это значит для рынка ОФЗ? Рост спроса = рост цен = снижение доходности. Чем активнее нерезиденты заходят в ОФЗ, тем быстрее она упадет. Уже сейчас Минфин успешно размещает крупные объемы на аукционах, а это значит, что текущие 14-15% долго не продержатся.

Как думаете, докуда иностранцы опустят нам доходность?

#Горячее
@IF_Bonds

🏗 GloraX предлагает очередной выпуск бондов. Интересно или нет?

Помните, мы разбирали прошлый выпуск GloraX с купоном 28%? Инвесторам он очень понравился: кратная переподписка + сейчас бумаги торгуются выше номинала.

Теперь девелопер выходит с новым, пятым выпуском. Купон пониже — до 25,5%, но уже на 3 года и без оферт. Недавно компания провела День инвестора и рассказала о планах. Давайте разберёмся, также привлекателен ли новый выпуск, как предыдущий.

Параметры выпуска GloraX-001P-04

➖купон — до 25,5% годовых, ежемесячно
➖рейтинг — BBB- (АКРА, «позитивный» прогноз)
➖от 1 млрд рублей
➖срок — 3 года
➖оферта — нет
➖доступен всем инвесторам
➖сбор заявок — 4 апреля

❓Что за компания? GloraX – успешный девелопер с проектами в Санкт-Петербурге, и Ленинградской области, Москве, Владимире, Казани и Нижнем Новгороде.

С 2022 года компания активно развивает присутствие в регионах, где наблюдается высокий спрос на качественное жилье, а более низкие цены позволяют активно использовать семейную ипотеку. Сейчас работает в 10 городах, и на этом не останавливается. За прошлый год она удвоила географию, купила 12 новых участков и начала новые проекты.

💰 А что с финансами? На Дне инвестора компания показала предварительные итоги:

➖выручка за 2024 — 30 млрд руб. (рост в 2 раза)
➖EBITDA — 9 млрд руб., рентабельность около 30%
➖чистый долг / EBITDA — до 3х (норма для сектора)
➖чистая прибыль – положительная, в 2 раза выше чем итог 1 полугодия, т.е. около 1,3 млрд руб.

Планы на 2025:

➖выручка — 45 млрд
➖EBITDA — 13,5 млрд
➖запуск новых проектов в ещё 4 городах
➖до 1 млн кв. м в стройке

Что думаем мы? Это уже пятый выпуск Глоракса, и по всем предыдущим компания исправно платит. Она успешно погасила первый выпуск в начале марта на 1 млрд руб., а последний торгуется на 6% выше номинала.

Да, у GloraX не самый низкий долг, но компания на фоне роста смогла сократить его с 3,9х до уровня ниже 3,0х по итогам 2024 года. Она следит за своей долговой нагрузкой, активно развивается и растет против рынка.

Поэтому, если вы в поиске инструмента, который дает ежемесячный купон в 25,5% на три года, но при этом толерантны к риску, то GloraX может стать неплохим дополнением в ваш портфель. Главное, как всегда: не на всю котлету.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

👨‍💻 На рынке что-то новенькое: эмитенты-кибербезы

Осенью российский разработчик систем кибербезопасности R-Vision дебютировал с флоатером, а теперь возвращается с новым, уже фиксированным выпуском. На кону — купон до 25% годовых.

Свою защиту от кибератак ему доверяют Лукойл, Газпромнефть, ВТБ и Альфа-Банк. Но можем ли мы доверить ему свои деньги? Сейчас подумаем вместе.

Параметры выпуска R-Vision-001P-02:

➖купон: фиксированный, до 25% годовых, ежемесячно
➖срок: 3 года
➖объем: от 300 млн ₽
➖оферта и амортизация: нет
➖рейтинг: A+ от Эксперт РА (стабильный)
➖доступен для всех
➖сбор заявок: 31 марта

❓ Кто такой R-Vision? Компания основана в 2011 году и занимается автоматизацией процессов кибербезопасности. Ее решения используют крупнейшие игроки из сектора телекоммуникаций, нефтегаза, банковского, промышленного и госструктуры.

Флагманские продукты генерируют до 60–70% выручки. Это один из лидеров в своём сегменте, с 95% retention rate и активным продвижением новых решений.

💰 А как с деньгами? Последняя отчётность — по РСБУ за 2023 год. Публикуется редко, МСФО нет, но цифры внушительные:

➖ выручка выросла на 69%, до 2,15 млрд ₽
➖EBITDA — 930 млн ₽ (+72%), рентабельность 43%
➖чистая прибыль — 890 млн ₽, маржинальность 41%
➖отрицательный чистый долг: -627 млн ₽
➖денежные средства: 888 млн ₽
➖ROE — 65%, долгосрочных обязательств нет

❗️ Пара оговорок:

➖отчётность выходит редко и только РБСУ
➖объём маленький – 300 млн ₽, а значит — слабая ликвидность

Что в итоге? Да: объём небольшой, отсутствие МСФО напрягает. Почему, мы рассказывали тут. Но с точки зрения бизнеса и финансов R-Vision выглядит сильно: прибыльна, с хорошей маржой, и без долгов. Купон достойный, выше среднего по рынку для рейтинга A+.

Так что аккуратно добавить такую бумагу в «рискованную» часть портфеля — вполне можно. Особенно если верите, что кибербез — это «новая нефть».

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

💲 Очередной долларовый выпуск. Зачастили, однако…

На горизонте свежая валютная облигация: ФосАгро выходит с новым долларовым выпуском. Эмитенты в последнее время что-то зачастили с такими займами — сегодня ещё обсудим, почему это может быть выгодно и им, и нам, инвесторам.

А пока — к делу. Обратите внимание: номинал здесь $1000, это не самый доступный вариант. Мы уже как-то привыкли к «народному» номиналу в $100, а тут такой олдскул времен замещаек.

Параметры выпуска ФосАгро-02-03

➖валюта: USD (расчёты в рублях по курсу ЦБ)
➖купон: до 9% годовых, ежемесячно
➖объём: от $200 млн
➖срок: 2,5 года
➖оферта/амортизация: нет
➖номинал: $1000
➖рейтинг: AAA (АКРА и Эксперт РА)
➖доступен: всем
➖сбор заявок: 28 марта

❓ Что мы знаем о Фосагро? Это один из крупнейших в мире производителей фосфорных удобрений

➖сырья должно хватить на 60 лет
➖75% продукции идёт на экспорт, сильная логистика
➖есть собственные терминалы и даже свой НИИ

В общем, редкий пример полной вертикальной интеграции — от добычи сырья до НИОКР и логистики.

💰 Как с финансами? 2024 год оказался неоднозначным:

➖выручка: +15% — помогли курс рубля и восстановление цен на удобрения
➖EBITDA: -3,3%, давят пошлины и рост затрат
➖а вот чистая прибыль просела на 2%
➖свободный денежный поток сократился почти на 60% и в конце 2024 стал отрицательным
➖чистый долг: +47%
➖долговая нагрузка: 1,8x EBITDA (год назад была 1,2x)

Итак, компания остаётся стабильной, но наращивает заёмные средства, чтобы поддерживать инвестиции и дивиденды. Отчасти — в ущерб финансовому потоку. Так что рост долга стоит держать в уме.

Почему эмитентам так нравятся валютные облиги? Мы об этом уже говорили:

1️⃣«Платим доллары — получаем доллары». Эмитенты вроде ФосАгро, Сибура, НОВАТЭКа, получают выручку в валюте, потому что экспортируют продукцию. Бонды в долларах — естественная страховка: получили валюту от покупателей – отдали инвесторам в виде купонов. Это называется «естественный хедж».

2️⃣ Обслуживание долга дешевле. Сейчас купон по валюте — до 9%. В рублях бумага такой надёжности стоила бы все 18-20%.

3️⃣ Инвесторы охотно берут валюту, момент удачный: сильный рубль, дефицит долларовых инструментов, всем хочется «баксовой доходности». А компания занимает под этот «дешевый» доллар. Пока все верят в крепкий рубль — дешёво брать в долг в валюте.

Насколько выпуск привлекателен для инвестора? Доходность до 9% в долларах – неплохо. Но будьте готовы, что купон могут опустить (как это было недавно с Норникелем: обещали до 9%, стало 8%, но выпуск всё равно сейчас выше номинала).

Но в целом, на наш взгляд, история интересная: высокий рейтинг, экспортная выручка, логичная ставка на валюту. Да и сам рубль пока крепкий, так что для портфельной диверсификации — самое то.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🤔 Минфин любит «дальняк». А нам он сейчас нужен?

На этой неделе закончился 1-й квартал — Минфин подвёл итоги размещений ОФЗ. И вот тут интересно: почти весь объём он занял в максимально длинных выпусках. Почему? Сейчас объясним.

➖план на квартал был — занять 1 трлн ₽
➖фактически заняли 1,4 трлн ₽: +40%

🐶 Но собака зарыта в структуре:

➖в бумагах до 10 лет план был 300 млрд ₽ — заняли всего 101 млрд
➖в длинных (10+ лет) хотели 700 млрд ₽ — а заняли 1,3 трлн ₽!

Половину этого объёма Минфин разместил всего в двух выпусках — с погашением через 14 и 15 лет. Это прямо надолго: тело долга возвращать придётся только в 2038–2039 годах.

❓ Почему Минфин так делает? Потому что это выгодно. Не нам, конечно, а государству. Объясняем на пальцах:

➖облигации — это долги, которые надо отдать обратно в конце срока
➖чем дальше дата погашения, тем дольше можно не возвращать основную сумму
➖а за это время инфляция съест большую часть стоимости денег

Вернуть 1000₽ через 15 лет — не то же самое, что вернуть через год. Деньги будут «стоить дешевле». Насколько? Ну вспомните 2010 и сравните цены.

В общем, если Минфину сейчас удаётся занять под 14% на 15 лет — это просто подарок.

📉 Правда, на последних аукционах спрос уже остыл:

➖доходности длинных ОФЗ упали ниже 15%
➖а ключевая ставка все еще на месте— 21%

💬 Как говорят в ЦБ: снижать ставку пока рано — инфляционные ожидания всё ещё высоки. А именно они — главная причина, почему высокая ставка держится так долго. Банк России буквально говорит: «Да, инфляция замедляется, но люди и бизнес всё ещё ждут роста цен. А значит, спешить с понижением пока не будем».

📉 Как себя чувствует кривая доходности? Дальний конец уже пошёл вниз — рынок верит, что инфляция в перспективе снизится. Ближний конец пока стоит на месте, но как только начнётся цикл снижения ставки — он тоже пойдет вниз.

Куда же смотреть инвестору?
Минфин берёт в долг надолго — потому что это выгодно при высокой инфляции. А вот нам сейчас выгоднее присмотреться к надежным корпоратам: доходность выше, а риск умеренный.
Плюс всё ещё интересны валютные облиги, пока рубль крепкий.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

‼️Сегодня последний день…

продаж таблицы от InvestFuture по расчету доходности облигаций!

Внутри:
➖ сама гугл-таблица
➖ 3 короткие видео для обучения
➖ доступ в чат, где наша команда ответит на ваши вопросы по расчетам

Цена: 980₽

Если вы откладывали покупку - самое время поторопиться.

Переходите по ссылке на оплату, чтобы успеть воспользоваться предложением 👇

https://salebot.site/md/3485e9034a98e5edbe105e873f110a3f

💰 Инвесторы получат деньги по еврооблигациям Сибура. Но некоторые — только половину

Еще не так давно инвесторы из недружественных стран массово бежали из российских активов. Однако из "дружественных" многие активно скупали бумаги с дисконтом в надежде заработать.

С одной стороны, есть спрос — есть и предложение с надеждой на то, что ситуация как-то разрулится. С другой, ЦБ много раз предупреждал: подобная “помощь” нерезидентам воспринимается как схема, помогающая обходить указы, принятые Президентом в отношении «недружественных» лиц, и такие схемы категорически недопустимы. Но любители рискнуть всегда есть.

Самый свежий кейс — еврооблигации СИБУРа со счастливой развязкой, при которой все получают деньги. По суммам закономерная развилка:

➖инвесторы, владевшие бумагами до 3 марта 2023 года, получат полный объём выплат, включая купоны
➖те, кто купил после этой даты, получат 50% от номинала плюс все купонные выплаты
➖заявки можно подать до 25 апреля 2025 года

❓ Почему 50%? Видимо, потому, что этот уровень дисконта появился в указе 2022 года по условиям выхода нерезидентов из российских активов. Насколько мы понимаем, такой дисконт только для номинала и для купонов не применяется.

Сейчас по указу условия кстати говоря еще жёстче: дисконт 60% минимум.

Мораль истории такова: рисковать хорошо, но гарантировать шампанское вам никто не может.

#Горячее
@IF_Bonds

🤔Брать 9% в валюте или ждать ставку пониже и роста длинных ОФЗ?

На рынок выкатили очередную партию облигаций в баксах. У нас тут и Фосагро, и Норникель, и Полипласт. Купоны на размещении от 8% до почти 14% — звучит заманчиво. Но кто-то уже готовится к снижению ключевой ставки и хочет дождаться роста цен на длинные облиги. Так что же делать?

Давайте думать вместе.

1️⃣ Ставка ЦБ — 21%, ее сохраняют третий раз подряд. Да, инфляция упала, но инфляционные ожидания у людей и бизнеса пока высокие. А без этого ЦБ и не чешется: «ставка + терпение» — вот девиз его монетарной политики.

2️⃣ Кривая ОФЗ говорит сама за себя. Если кратко, длинные ОФЗ уже показали хороший рост, дальний конец просел — рынок верит, что в долгосроке инфляция и ставки нормализуются. А ближний — пока держится, но как только ЦБ даст сигнал, тоже поедет вниз. Подробнее об этом писали здесь.

Так что классическая идея "Вот ставки упадут, облиги вырастут в цене, особенно длинные, купили сейчас — продадим потом дороже" уже не так актуальна. Первый значительный рост длинные ОФЗ уже показали, дальнейший рост будет меньше и медленнее.

В то же время, валютные облиги дают 8-9% в баксах и при сегодняшнем сильном рубле и дефиците валютных инструментов, разлетаются как горячие беляши в вокзальном буфете.

❓ Какой выход?

➖хотите зафиксировать доходность в валюте — время хорошее, ставки в баксах выше, чем были годами до этого, наша подборка в помощь.
➖ждёте снижения ключа и роста цен — смотрите на длинные ОФЗ, но быстрого роста не ждите. Тут уже скорее классическая возможность зафиксировать хорошую доходность на долгий срок.
➖хотите и то, и другое — берём и валюту, и рубль, в портфеле всё должно быть красиво

Не является инвестиционной рекомендацией, но подумать точно стоит.

#Учимся
@IF_Bonds

🔥 «Роснано» объявило о техническом дефолте по купону облигаций 8-й серии

Госкорпорация «Роснано» допустила технический дефолт, не перечислив 31 марта купонный доход по облигациям 8-й серии. Сумма просроченного платежа — ₽1,005 млрд. Причина — отсутствие механизма выплаты, передаёт Интерфакс.

Компания пообещала «выработать техническое решение» и погасить обязательства за 10 рабочих дней.

🧭 Ждем...

🤷🏻 Формально это дефолт — даже если временный.

#Горячее
@IF_Bonds

💸 Разбираем новый выпуск от Селигдара: на этот раз не в металле, а в обычных рублях

Буквально месяц назад Селигдар уже размещался — тогда предлагали до 24,5% годовых, в итоге дали 24%. Выпуск сейчас торгуется выше номинала, так что аппетит у инвесторов есть. Посмотрим, блестит ли новый выпуск — или только кажется.

Параметры:

➖объём: 3 млрд ₽
➖купон: до 23,75% годовых, ежемесячно
➖срок: 2,5 года
➖оферта/амортизация: нет
➖рейтинг: A+ (Эксперт РА, НКР)
➖доступен: для всех
➖сбор заявок: до 3 апреля
➖размещение — 8 апреля

❓ Кто такой этот Селигдар? Один из крупнейших производителей золота в России, а заодно и мировой лидер по запасам олова. География впечатляет: Якутия, Бурятия, Алтай, Чукотка, Оренбург… Месторождений много, ключевые активы — это Рябиновое и Нижнеякокистское рудное поле. Там добывается почти 80% всего объёма компании.

Акции торгуются на Мосбирже под тикером #SELG, а амбиции — занять до 10% всего золотого рынка России. Для этого Селигдар активно вкладывается: у компании большие капексы до 2028–2029 гг. и два масштабных проекта в Якутии.

💰 Что по цифрам? Отчёт за 9 месяцев 2024 года получился довольно интересным:

➖выручка выросла на 16%, до 43 млрд ₽
➖EBITDA прибавила аж 31%
➖рентабельность по EBITDA — впечатляющие 45%, бизнес работает эффективно

Но… есть нюанс. Из-за переоценки «золотых» облигаций и роста курса доллара компания показала убыток 9,4 млрд ₽. Если бы не это, то прибыль была бы около 4 млрд ₽...

Более того:

➖капитал тоже сдулся: с 24,3 млрд до 9,3 млрд ₽, сказались дивиденды и переоценка валютных долгов
➖чистый долг вырос до 65 млрд ₽, и показатель Чистый долг/EBITDA подрос до 2,52x — пока умеренно, но уже не так комфортно, как хотелось бы

😱 А как же скандалы? Мы все помним, как в 2024 году президент компании Константин Бейрит оказался под следствием, а суд арестовал часть акций. Позже это решение отменили, но пока ситуация до конца не разрулилась. Пока что управлять своим пакетом Бейрит всё ещё не может.
Для инвесторов это, конечно, не катастрофа, но риск корпоративной турбулентности всё же остаётся. Особенно если вспомнить судьбу «Петропавловска», где тоже всё начиналось с «некритичных» историй.

Что в итоге? Селигдар — эмитент с историей, активами и большим производственным бэкграундом. Доходность выпуска вполне рыночная для его рейтинга, особенно если учесть, что прошлый выпуск с купоном 24% сейчас торгуется выше номинала.

Тем не менее, блеск компании слегка потускнел из-за двух вещей: юридических рисков и роста долговой нагрузки. А учитывая, что она размещалась всего месяц назад, похоже, ей нужно финансирование «здесь и сейчас».

Если вы не боитесь повышенной турбулентности — выпуск может быть интересен. Но если хочется стабильности, возможно, стоит обратить внимание на более спокойных эмитентов.

Например, сбор заявок на свежий выпуск Инарктики от нее закончится завтра, вы еще успеваете. Компания предлагает до 22,5% на 3 года, с гораздо меньшими рисками и здоровыми метриками.

Не является инвестиционной рекомендацией.
#Размещения
@IF_Bonds