#PCG

캘리포니아에서 천연가스, 전기 공급하는 미국 상장사 PG&E IR 자료를 보면 배전, 송전망 Capex 다 우상향

예전에 산불로 16조원을 배상한 경험이 있어서 지중화에 대한 의지가 강하다 싶네요

[하나증권 유틸/상사/조선/기계 유재선]

효성중공업

중공업 부문 두 자릿수 마진 달성

□ 목표주가 240,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지
효성중공업 목표주가 240,000원으로 기존대비 26.3% 상향하며 투자의견 매수를 유지한다. 2024년 예상 EPS에 목표 PER 9배를 적용하였다. 3분기 실적은 시장 컨센서스를 상회했다. 중공업 부문에서 고마진 매출 비중 상승으로 두 자릿수 이익률을 기록했기 때문이다. 건설 부문도 마진은 다소 하락했으나 안정적인 흐름을 지속하고 있다. 2023년 추정치 기준 PER 10.0배, PBR 1.4배다.

□ 3Q23 영업이익 946억원(YoY +68.8%)으로 컨센서스 상회
3분기 매출액은 10,394억원을 기록하며 전년대비 32.2% 증가했다. 중공업 부문은 조업일수 감소 영향으로 전분기대비 매출이 감소했고 건설은 기존 수주잔고를 기반으로 성장을 지속하고 있다. 영업이익은 946억원을 기록하며 전년대비 68.8% 증가했다. 중공업 부문이 매출 감소에도 불구하고 고마진 수주잔고가 실적에 반영되면서 이익률이 크게 개선되었다. 미국 법인도 드디어 BEP 이상을 기록했고 수주 물량들의 예상 마진이 높아 앞으로 실적 상승이 본격화될 전망이다. 중국과 인도 법인도 높은 이익률을 기록하면서 해외 법인의 기여도가 꾸준히 제고되는 모습이다. 신규 수주는 유럽, 북미, 중동 등의 지역에서 견조한 상황이며 연말 수주가 집중되는 점을 감안하면 개선 여지는 충분하다. 건설 부문은 진흥기업을 제외하면 다소 부진했던 것으로 보이나 전분기 준공에 따른 정산이익 증가, 도급금액 증액 성공 등이 집중된 기저로 간주된다. 수주는 여전히 수익성 중심의 선별수주로 안정적인 추세를 지속하는 중이다.

□ 증설에 대한 고민이 필요한 시점
미국 법인 인력 확충과 숙련도 개선에 따른 생산능력 제고로 이익 기여도가 빠르게 상승할 전망이다. 국내뿐만 아니라 해외 주요 법인도 안정적인 실적을 보여주고 있어 긍정적이다. 전방 업황은 여전히 견고하고 수주잔고도 꾸준히 늘어나는 만큼 추가적인 생산능력 확대를 검토할 수 있는 상황으로 판단된다. 북미와 중동 시장을 포함하여 유럽과 아시아 등에서도 시장 수요 증가 및 신규 시장 진입으로 수주 여력이 제고되고 있기 때문이다. 장기계약이 추가로 늘어난다면 그에 대응하는 직간접적 증설 필요성이 커질 전망이다.

(유재선 3771-8011)

첨단소재 채널링크: https://t.iss.one/joinchat/R5wiYmLh1nl43aOC

보고서 링크: https://zrr.kr/cxFe

[위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음]

A.O. Smith (북미 온수기 1위업체) +6%

Conference Call

Q. North America residential water demand, it obviously came in much stronger than you initially anticipated at the start of the year

= 북미 온수기 수요가 좋은 이유가 무엇이며 내년에도 이어지는가?

A. a biggest surprise has been the proactive replacement side of the business. That’s -- we thought that would moderate as we came into 2023. And quite frankly, it stayed strong and continues to be strong.

= 교체 수요가 서프라이즈를 만들었다. 지금도 좋은 수요를 유지하고 있다.

Q. I know part of that is typically generated when you have sales in existing homes. Obviously, high interest rates discourage the sale of existing homes, but that business has continued to be really strong for you guys. Do you think there’s something that’s structurally changed in that market?

= 기존 주택의 판매에서 전형적으로 수요가 있는 것으로 알고 있다. 지금은 명백하게 높은 금리가 기존 주택의 매매를 막고 있는 상황인데 구조적으로 좋은 이유가 있을까?

A. There’s higher renovation. People aren’t moving, so they’re taking different actions. Gen Zs and millennials indicate that they do a bit more proactive work than their predecessors.

= 사람들이 이사를 못가기 때문에 다른 행동을 한다. 그게 레노베이션이다. Z세대와 밀레니얼 세대는 이건 세대에 비해 더 주도적인 편이다.

결론> 경동나비엔 때문에 와칭하고 있는 북미 1위 온수기 기업이 실적 서프라이즈를 냈습니다. 금리 상승에 따른 기존주택 판매의 감소 때문에 부진할 줄 알았던 실적이었는데 회사는 오히려 이사를 가지 못하기 때문에 잘 고쳐서 살려 한다는 답변을 내놓은 부분이 흥미로운 부분입니다. 이번 성수기에 내놓는 경동나비엔 신제품이 흥행에 성공하기를 바랍니다.

사실 저도 오늘 경동나비엔 관련해서 A.O.Smith 아얄북 보고 있었는데 실적 서프 요소 중에 원재료 절감도 있더라구요

경동나비엔에게 북미가 제일 매출 단가, 마진이 좋은 것으로 아는데 수요도 딴딴하고 원재료 절감요소도 있다면 공부는 해볼만하지 않나 싶었습니다.

A.O.Smith 실적 설명 차트

미국 경제 붐으로 기계에서 좋은 아이디어들이 많이 나오네요. 인플레 잡으려면 역시 비용을 잡기 위한 효율 좋은 기계가 깔리는 Capex의 시대가 되는 건가 싶습니다.

변압기: 노후 변압기 교체 시기 도래 (= 송전 효율 증가) + 리쇼어링으로 경제 좋아지니 전기 수요 증가 + 전기화, AI
https://t.iss.one/idea_memo/649

보일러: 경제가 너무 좋아서 모기지 금리 폭등하니 이사를 못 가서 리노베이션
https://t.iss.one/idea_memo/668

HITACHI 가이던스 상향

상반기부터 실적이 개선되어 후행적인 revise up이긴 하나, 관련된 한국 기업들이 있으니 한번 보시기 바랍니다. 가이던스 상향의 주요 사업부는 히타치 에너지 부분입니다.(+200bn yen) 회사측의 설명을 살펴보면,

Segment forecast was revised upward by 200.0bn yen of revenues and 13.0bn yen of Adj. EBITA from the previous forecast. Hitachi Energy forecasts revenues and profits YoY growth through conversion of order backlog on the back of market tailwind and order pipeline. Supply chain challenges and production capacity build up among the key priorities towards profitability improvement and sustainable growth

히타치 에너지 사업부의 메인은 파워그리드인데, ABB가 '20년 히타치에 매각하였습니다. 변압기, 초고압, 초초고압 등의 전력망 송배전 사업부입니다.

영국의 선진문화가 한국에 수출되었네요 ㅋㅋ 전 국토의 쓰레기통마다 이거 만들면 분리수거 GOAT일듯 ㄹㅇ

영국에서 효과 보고 있는 담배꽁초 해결

'금속배트' 오타니 vs '맨주먹' 은가누…“분리수거 안 하고 못 버틸걸?”

진지하게 스킵 한 번도 안 하고 봤습니다

https://youtu.be/zCwGnJ942oM?si=5PiwKWLspV2vuhLz

THE ISRAELI ARMY SAYS THAT ITS AIRCRAFT ARE LAUNCHING INTENSE AND UNPRECEDENTED ATTACKS ON ALL PARTS OF THE GAZA STRIP (TRANSLATION) - AL JAZEERA

عاجل | مراسل #الجزيرة: الجيش الإسرائيلي يقول إن طائراته تشن هجمات مكثفة وغير مسبوقة على كافة أرجاء قطاع غزة - الجزيرة - عاجل ...

미국 시장은 1시 10분즈음? 이 소식 전해지면서 상황이 심각해지는 것을 우려하고 있는 듯 합니다

ISRAELI PM ADVISER REGEV: HAMAS WILL PAY FOR ITS CRIMES AGAINST HUMANITY AND TONIGHT WE ARE STARTING PAYBACK

- FirstSquawk

ISRAELI PM ADVISER REGEV: HAMAS WILL FEEL OUR WRATH TONIGHT

- FirstSquawk

저번엔 엔씨 이번엔 LG생건
https://www.dogdrip.net/518256113

https://youtu.be/DmV809bgt_c?si=nEjBA5idUyFE0JgN

당시에 카카오의 주가조작을 옹호하는 분들이 많았는데 이 건은 공정성을 해치는 심각한 금융범죄임을 깨달아야 합니다. 사람들이 맨날 내부자정보로 매매하는 게 익숙해서 범죄의 심각성에 무뎌진 것인지 모르겠습니다.

이런 식으로 누군가가 공정, 투명하지 않게 맘대로 주무르는 후진국 시장이면 누가 한국 자본시장을 믿고 참여할 지요? 금융에 신뢰가 중요한 것은 레고랜드 사태때 시장 분위기 정말 심각해진 것만 돌이켜봐도 알 수 있습니다. 그땐 신용등급 AA급인 LG유플러스, 한화솔루션 회사채도 미달 남

혐의에 대한 확정 여부 나오진 않았지만 이런 건에 대해서는 심각할 정도로 끝까지 때려잡도록 해야 합니다.

한국가스공사 20231029

이번 가스가격 상승에 반응을 아직 안했네요? 현 구간 이탈하면 회사에 뭐가 있다고 봐야됩니다. 체크 필요

한국가스공사 주가를 오랜만에 봤는데 저 사단이 나있어서 오랜만에 업데이트를 해보니

가스공사 사장 “요금 인상 필요…미수금 해결 7~8년 걸려”

→ 내년 총선을 앞두고 있는 상황이라 도시가스 가격 올릴 수 있을지 애매할 것 같습니다.

→ 그리고 미수금이 어느 정도 해결될 때까지는 무배당 기조가 이어질 것이기 때문에 투자 할 장점이 없어보입니다.


미수금이 8.6조인데 영업이익 2.5조원?…가스공사의 이상한 회계 [주경야독]

한국가스공사는 돈을 못 받아도 손실처리를 하지 않는 국가공인 분식회계 기업이기 때문에

손익계산서에 영업이익이 찍혀있더라도 실제 내부는 엉망일 가능성이 있어 주의해야 합니다.

한국전력 20231029

현재 보이는 지지선이 깨지는 이슈가 중요합니다. 개인적으로는 한국도 금리 인상 이슈 및 채권 이슈가 또 발생할 수 있다 생각하는데 가장 약한 고리가 한국전력이라고 봅니다.

예전처럼 지수가 빠질떄 한국전력이 오른다는 논리는 이번 장에서는 먹히지 않습니다.

- 올 2분기 전력 구입단가는 kWh당 133.4원, 판매단가는 145.5원으로 판매단가가 12.1원 높았다.

한전, 2분기 2조원대 또 적자...누적 적자 47조 넘어서

3Q23 실적 전망
→ 3분기 전기요금은 동결했으니 판매단가는 대략 145원 정도로 보이고 SMP 가격은 Q-Q 소폭 감소했지만 2분기 전기료보다는 높아서 3분기 실적 컨센서스는 흑자전환을 예상하고 있으나 실제로는 애매할지도 모르겠습니다.

4Q23 실적 전망
→ 올초~여름까지는 유가가 70불대에서 놀았기에 4분기 SMP는 소폭 감소할 수 있겠습니다. 하지만 난방수요 올라오면서 발전량이 많아지면 SMP가 높아질 수 있을 거 같아서 실적에서 투자 매력을 어필할만한 장점은 없어보입니다.

1H24 실적 전망
→ 총선을 앞두고 전기료 인상 부담이 있는 상황에서 현재 국제유가가 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이게 약 7달 뒤 SMP에 반영이 될 것입니다.

주가는 향후 영업이익 적자 전환을 감안하고 있는 모습으로 보입니다.