Признания венчурного капиталиста, ч.9

“Я хочу сделать новый Убер. Я сломаю правила, замочу конкурентов и порву рынок”- так они думают. Все. И стартаперы, и инвесторы. А то, что кто-то самоубьётся - ну, мы же этого не хотели. Нет, за такое мы не в ответе.

Ну как нет? На самом деле ещё как в ответе, этика работает именно так. Бешеный темп дополнительных раундов инвестиций может нанести определённый вред. Бывают ситуации, при которых стартапам потом приходится выходить на “даун раунд” - когда цена снижается в последующем раунде финансирования. Но бешеный темп может нанести и пользу.

Я не из тех, кто думает, что “Убер должен был соблюдать законы”. Я уверен, что если точного закона не было, они были вправе прийти и поломать ситуацию, что в общем-то, они и сделали, и законы начали приниматься только после того, как ситуация стала абсолютно иной - каждый автовладелец вдруг стал предпринимателем. Не вижу здесь ничего плохого.

#венчур #инвестиции

Признания венчурного капиталиста, ч.10

Если заглянуть поглубже, в ментальности венчурных капиталистов, можно найти даже извращённую дорожку к заботе о бедных пенсионерах. Ну типа “я должен заработать как можно больше денег, ведь я инвестирую деньги пожарных и учителей Калифорнии”. Потому что их профсоюзные пенсионные фонды вложили часть денег в какой-нибудь венчурный фонд. Или “выращу компанию, которая будет платить миллиарды налогов для содержания тех же учителей, а может, даже сделает Америку великой”. Снова. И тогда личный интерес капитала переплетается с этим странным благородством заработать кому-то хорошему денег на хлебушек в старости.

Правда в том, что инвесторы никогда особенно не искали больших рисков специально. Венчур - это не когда ты вкладываешь в дикие безумные идеи из будущего. Капиталисты делают расчёты и прикидывают, сколько можно заработать на том или ином проекте. Питер Тиль говорил “Мы хотели летающие машины, а получили 160 символов”. Его самая успешная инвестиция - это Facebook. Так получается, что забота о прибыли не всегда совпадает с заботой о человечестве.

#венчур #инвестиции

Признания венчурного капиталиста, ч.11

Капиталисты выбирают те проекты, которые можно продвигать на следующий уровень за ограниченные отрезки времени - от 1.5 до 2 лет, а сейчас даже меньше, от 9 месяцев между раундами. И поэтому когда риск высок, а доходность низка, никто в такую тему вкладывать не станет.

Крутой венчурный капиталист не ставит задачу заработать как можно больше денег Хотя Расс Ханнеман из сериала “Силиконовая долина” тут бы не согласился, ну да ладно. Он хочет заработать как можно больше денег, делая интересное дело. А интересное ему дело - это поддержка молодых фаундеров.

Это вроде того, как сказать что “я писатель, пишу только рыцарские романы. Да, Стивеном Кингом я не стану. Но мне нравится писать рыцарские романы”. И это означает, что я буду делать ту работу, которая мне интересна. И правильные бизнес-ангелы этим гордятся.

Ну и ещё тем, что периодически зарабатывают миллионы долларов.

#венчур #инвестиции

Капитализация

Капитализация есть у компаний. Она обозначает их размер. Интересно, что кальку с русского (capitalization) американец может не понять, они используют слово valuation (оценка бизнеса) или market cap (рыночная капитализация, на венчурном слэнге “капа”).

Компания может продавать очень много товаров или услуг, и быть относительно небольшой, если у неё высокие расходы и нет прибыли (какой-нибудь ШанхайОблГаз, РЖД или Почта России). Бывает и наоборот: продажи небольшие, но постоянные расходы низкие, а перспектива огромная - такое часто случается в IT-стартапах или у Tesla.

У публичной компании капитализация вычисляется очень легко: надо взять цену акций на бирже и умножить на количество. Получится стоимость компании, с некоторыми оговорками: на падающем рынке по такой стоимости не получится продать, а на растущем компанию не получится за столько купить. Но в целом цена акций на широком рынке - это вполне справедливая оценка бизнеса.

У непубличной компании всё сложнее, но варианты определить её капитализацию тоже существуют: можно посмотреть, сколько стоит похожий аналог на бирже, или за сколько купили конкурента. Можно оценить капитализацию исходя из каких-то коэффициентов (например, 2 годовые выручки или 20 годовых прибылей). Для каждой индустрии коэффициенты свои, где-то нужно смотреть стоимость оборудования, где-то - товарных запасов, где-то - объём рынка и наличие уникального конкурентного преимущества.

Капитализировать - “превращать в капитал”. Например, вы долго учились-учились, а потом нашли классную работу и начали зарабатывать, то есть капитализировать свои знания. Если знаний много, а работы нет, ваш человеческий капитал явно простаивает или никому не нужен. Котировки вашей судьбы идут вниз. Но чаще бывает наоборот: люди слишком рано начинают в хвост и в гриву гонять свои небольшие навыки без знаний и связей. Вместо трудоёмкого обучения, тягомотного завоёвывания репутации и порою унизительного развития отношений с людьми ребята сразу бросаются зарабатывать. Проблема в том, что такие заработки масштабируются плохо, и так можно доработать то того, что с вами могут слиться, а потом и поглотить. Потому что ваша капитализация не успеет вырасти, если вы не думали о будущем.

#хуликбез #биржа #венчур #обучение #корпорации #акции

Пивот

Пивот - от английского pivot - точка вращения или ось. Ещё есть отличный перевод “шкворень”. Ведь на него можно насадить! Пивот бываёт тёмный, а бывает светлый. Но всегда пенный.

Это всё не шутки. Ведь если стартап делает пивот, то ему явно нехорошо. Среди венчурного бизнеса пивот - это резкий поворот в деятельности, зачастую полная смена продукта или бизнес-модели, потому что предыдущий продукт не взлетел - или, что стало актуально в последние годы - не смог привлечь новых инвестиций. В 2017-м году, например, многие сделали пивот в блокчейн и нашли новые шальные деньги.

Бывает, что пивот удаётся, и у команды стартапа получается сделать новый классный продукт. Бывает, что приходится делать ещё один пивот - если у основателей остались деньги и силы на новый рывок в неизведанное.

Венчурных капиталистов пивот, скорее, пугает: это означает, что часть инвестиций стратап прожёг зря. Ну или как зря - он же искал! Не стоял на месте. Просто шёл не в ту сторону. А после пивота пойдёт в ту.

Ну, или нет.

Самые известные пивоты: YouTube начинал как сайт видео-знакомств. Slack - чат из неудачной онлайн-игры. Shopify - интернет-магазин сноубордов. Netflix - сервис аренды DVD. Instagram был непонятной мобильной игрой с чекинами. Pinterest - приложением для покупок. Yelp был сервисом запроса рекомендаций. Twitter - внутренним приложением для обмена сообщениями в убыточной компании. Android был операционкой для фотоаппаратов. Nintendo печатал коллекционные карточки.

Короче говоря, пивот - это просто резкая смена деятельности стартапа. Удастся она или нет - неизвестно. Может быть, это единственный способ сохранить команду и попробовать ещё раз. А может быть, лучше не придумывать очередной интернет-магазин собачьей еды, а признать фейл и вернуть остаток денег инвесторам. Чаще всего успешный пивот - это прокачка какой-то маленькой уникальной фичи в старом продукте до размера компании. Иногда - переключение с потребительского рынка на сегмент B2B или наоборот. Бывают и совершенно дикие броски в другую сферу, но мы о них вряд ли что-то узнаем: этих пловцов дельфины обычно толкают от берега.


#хуликбез #венчур #стартапы

Попытки русского венчура

Я пару раз рассказывал, что у меня в портфеле есть несколько венчурных инвестиций - не могу сказать, что каких-то особенно удачных, но вроде и неудачных пока нет. Я записывал пару небольших видео на тему венчура - про инвестиции и ещё делал обзор книги Игоря Рябенького, посмотрите. Появилась идея кое-что вынести в паблик.

Про одну большую (для меня) сделку в финтехе я расскажу летом - и может быть, чем чёрт не шутит, даже рискну выступить синдикатором. Ещё одна предстоящая сделка тоже связана с финансами, но там идея другая: планируем делать кальянную-бар-клуб для инвесторов. Ну, как только всё запустим, так сразу и расскажу.

Пару недель назад венчурный клуб “Синдикат”/Angelsdeck пригласил меня на встречу с менеджментом компании РБТ (дочка ИСКЧ). РБТ делает новую отечественную платформу для прививок под названием “Бетусфера”. Встреча произвела на меня крайне положительное впечатление - всё очень открыто, понятно и без пыли в глаза, только реальные достижения. Игристое тоже было, без него в инвестициях никуда, особенно если речь о здоровье.

Кроме венчурного интереса к РБТ у меня был ещё интерес как у публичного финансиста - посмотреть, как оно работает и рассказать вам. До этого у меня было 2 сделки в юрисдикции РФ: конвертируемый займ и одна сделка на птичьих правах (“гугл-док по понятиям”). Ещё в одну сделку я хотел, но не смог войти как раз из-за юридических сложностей (дороговизна сетапа с опционами, гемор с нотариусом + нужно было делать согласие супруги, а супруга у меня из инвестиций согласна только на недвижимость).

Сейчас же появилось два новых фактора: во-первых, моднейшая инновационная инвестиционная платформа “Раундс”, где права учитываются в электронном виде, плюс (что намного важнее) ребейт от фонда Сколково, который возвращает аж половину внесённых денег, при условии, если за предыдущие три года был уплачен НДФЛ на эту сумму. Если вдруг вам интересно, что это за сделка, то время подумать ещё есть, но немного (до 19 мая). От 10 000 руб - через Альфа-Инвестиции, от 1 млн - через платформу “Раундс”.

Я вложил 1 млн рублей и, кажется, первым в истории России подал заявку на ребейт (на 500 тыщ) в Сколково, не выходя из дома. Если вы по этой ссылке зарегистрируетесь и проинвестируете, мне что-то перепадёт (даже если вы потеряете все деньги!), но я не для этого написал эту заметку.

#венчур

Самое прикольное, конечно, это юридическое сопровождение. Наиболее дикая дичь - это Регистратор ВТБ, сайту которого лет 20, и работает он еле-еле, и коммуникация в стиле “скачайте, заполните, напечатайте, отсканируйте, пришлите - ОЙ НЕ РАБОТАЕТ - тогда соберите два файла в архив - ОЙ МЫ ЕЩЁ ЗАБЫЛИ ЗАПРОСИТЬ ДВА ДОКУМЕНТА - пришлите скорее а то будет поздно”. Система сломалась на том месте, где я нашёл на сайте кнопку “зарегистрироваться при помощи ГосУслуг”. Видимо, до меня этой фичей никто никогда не пользовался, потому что всем кроме меня было нужно поехать в ВТБ лично и заполнить там какие-то анкеты руками. А тут я не выходя из дома умудрился скачать-заполнить-напечатать-подписать-отсканировать-отправить-ой не работает - ещё одна попытка - ну давайте по емейлу.

Короче, зарегистрировался, но это ещё не всё. Регистрация, ребята, там ПЛАТНАЯ. Сколько стоит - неизвестно - ответ нужно найти самому, перелопатив 50-страничный документ, который ещё нужно разыскать. (Ответ - 135 рублей). На сайте нет кнопки “оплатить регистрацию”. Есть кнопка “помощь”, где тебе точно не окажут помощь. Зато можно СКАЧАТЬ КВИТАНЦИЮ. Квитанция, разумеется, не заполнена, суммы и назначения перевода там нет, о них нужно догадаться самостоятельно. (QR-код? не, не слышали). Потом, видимо, нужно пойти в Сбер, оплатить, пришпилить к ней синий квиточек и выслать голубиной почтой. С этим я кое-как справился - платёжка из интернет-банка вроде бы прокатила.

С возвратом от Сколково отдельная история. Всю дорогу мне, к счастью, помогал юридический отдел РБТ, но всё равно без приколов не обошлось. Я подписывал договор через ЭДО, но нужно было непременно подписать его в какой-то определённый день, и так, чтобы сначала Сколково со своей стороны его направило, а я бы подписал. Осложнялось всё это тем, что я уже выслал деньги на Раундс, а приглашение на ЭДО по регламенту тоже должны были отправить они, но я догадался отправить его со своей стороны первым, и это сломало Сколкову мозг, ведь они не могли его отправить, а только подписать моё. Формальность это уровня “кто кому сегодня звонит, вы мне или я вам… нужно, чтобы вы мне, иначе ОПАСНОСТЕ”. И если бы они подписали договор в другой день, пришлось бы возвращать мои деньги из Раундс (отдельный гемор), чтобы отправить их туда опять на следующий день. Понимаете? Я нет. С подписью та же история: нельзя, чтобы я подписал и выслал договор. Нужно, чтобы они подписали сначала и выслали мне, а я подписал в ответ. Подставьте вместо электронного документооборота бумагу - поймёте, какой это кафкианский абсурд. Кто первый подписывает договор? - Ты! - Нет, ты! - Нет, ты! - Я так не играю!

С “Раундс” тоже были какие-то приколы, типа их QR-код на платёж неверно распознавало приложение Райффайзена (это я вдруг догадался проверить реквизиты!), подставляя неверное название получателя и КПП. С признанием меня квалом тоже потребовалась зловещая комбинация скачать-заполнить-напечатать-подписать-отсканировать-отправить, ну это ладно.

Но я вроде всё смог. Буду держать вас в курсе. Кому до меня удалось провести венчурную сделку, не выходя из дома, поднимите руку!

#венчур

Вчерашний пост о венчуре оказался настолько удачным, что призвал в комментарии руководителей и платформы Раундс, и ВТБ-регистратора. Но самое удачное - это то, что кто-то подумал, что это была реклама! Причём не реклама РБТ, а реклама Раундс! Я считаю, это успех! (© наш звукореж дядя Миша)

Сначала важный момент от читателя про ЭДО, я не догонял: “Насчёт "кто первым подписывает": если ты подпишешь первым, то на той стороне у юриста возникает дополнительный гемор в виде проверки подписанного тобой документа на соответствие утверждённому. А то вдруг ты там добавил пару пасхалок”.

Теперь сообщение от ВТБ-Регистратора (больше всего я накинул именно на эту компанию):

“ВТБ Регистратор – это профучастник РЦБ с лицензией на ведение реестра владельцев ценных бумаг. Это не депозитарий, не биржа, не брокер и пр., где все или почти все можно делать удаленно. И да - есть некоторые особенности взаимодействия с клиентами, которые диктует нам регулятор.

1. Касательно «скачать, отсканировать, отправить» и прочее. Мы предполагаем, что уважаемый автор ранее взаимодействовал с депозитариями (в части покупки, продажи, учета акций). К сожалению, реалии нынешнего регулирования РЦБ России таковы, что депозитарии (брокеры, управляющие компании etc) являются более технически продвинутыми в плане удаленного взаимодействия со своими клиентами.

Приведем пример. У вас есть счет в Банке ВТБ (банковский). Один раз вы посетили банк и далее все производные продукты доступны вам (за небольшими исключениями) в режиме онлайн. В том числе, и услугами депозитария Банка ВТБ Вы также можете пользоваться удаленно. Держатели реестров вынуждены в соответствии с НПА действовать «по старинке». До 1 апреля 2023 регистраторов как профучастников регулировал приказ ФСФР России от 2013 года, который однозначно запрещал удаленное открытие счетов – даже с использованием учетной записи на портале Госуслуг!

Сейчас ситуация чуть лучше, но в любом случае регулятор обязывает нас брать у клиентов образец подписи – именно в этих целях и нужен сканобраз анкеты. Опять-таки для примера: сейчас Положение Банка России №799-П разрешает регистраторам открывать счета удаленно, но при этом предоставленные документы должны содержать образец подписи клиента.

2. Про 135 рублей. Да, верно, это сбор за открытие счета в реестре владельцев ценных бумаг. И мы, как и остальные регистраторы, его действительно берем. Такова специфика профучастника РЦБ – держателя реестра. Но в отличие от депозитариев наши клиенты не оплачивают никакие комиссии за обслуживание счета. QR код, заполненная квитанция – справедливо, и уже в работе, реализуем в самое ближайшее время.

3. Про портал Госуслуг. Все верно, получаем обратную связь от пользователей, что время от времени через Госуслуги невозможно зайти в наш личный кабинет. Большая часть таких сообщений приходится на ситуации, когда Госуслуги проводят профилактические работы либо недоступны по иным причинам.

4. Про сайт. Работаем!“

#венчур

Идём дальше. Один из читателей написал следующее:

“Изначально они начинали с лозунгами про поднятие венчура с колен, но довольно быстро там помимо инвестиций в капитал стали появляться предложения кредитов (как у прочего крауда), которые заполонили всё. А позже какое-то дичайшее количество заёмщиков не считали нужным платить, помню разгневанные посты людей, у которых по 10 из 15 заёмщиков не выплатили ни одного платежа. И оказалось, что по сравнению с многими сегодняшними площадками, Cтарттрек вообще особо не парился и не подготовился к работе с просротами — они тупо футболили всех самим обращаться в суд.

Потом ещё была пара скандальных историй: обанкротился магазин одежды Фалдина (который Викимарт), который активно занимал на Старттреке, а потом на одного из постоянных заёмщиков - футбольную детскую школу - уголовку завели, челики сделали по сути пирамиду, назанимали больше ярда.

В итоге сама площадка тоже ушла в минуса, из постов «обманутых дольщиков» в какой-то момент с сайта пропали чаты и телефоны. В итоге она скандально закрылась. И я думал, что всё, конец истории. Но через какое-то время пришла новая команда и собственники, которые всё выкупили, переименовали и начали заново с благой идеей. Я тогда удивился, что там такого суперценного на бэке, что нужно было выкупать этот багаж, а не строить заново."

Ответ от СЕО платформы Rounds:

“Действительно, раньше была платформа StartTrack (её запускал ещё ФРИИ, аж в 2014 году). Но когда коллеги запустились, правовая база не позволяла реализовать все желания - она поменялась лишь в 2015-19 гг. Ради интереса можете погуглить IPO Board от Мосбиржи.

StartTrack действительно занялся сегментом краудлендинга - займы от ФЛ в пользу ЮЛ (P2P), но допустил концептуальную ошибку - он в том числе старался скоррить эти компании и промотировать размещенные оферы. В итоге, часть из этих оферов дефолтнулась (предсказуемо, учитывая сегмент ранних компаний), что ударило по репутации коллег - как видно в примере выше. StartTrack закрылся весной 20 года, летом 20 мы купили его у ФРИИ.

Учитывая этот опыт, мы после приобретения ушли от концепции как займов (я в них субъективно не очень верю из-за их экономики для инвестора - или слишком маленький рынок, или на круг инвестор теряет деньги) в сторону сделок с акциями. По этой же причине Rounds не выступает брокером, а служит только сервисом для совершения сделок. Потому что компании будут банкротиться - это сегмент высокорискованных сделок, где по моей оценке нужно исходить из потери 20% капитала. В венчуре все любят писать про Х при сделках, но забывают писать о потерях. Поэтому сюда и нельзя аллоцировать весь инвестиционный портфель. И возможность инвестируя через брокера снизить сумму сделки для инвестора и служит цели снижения инвестиционного риска.

Поэтому в последнее время мы исходим из концепции того, что в сделках должен быть или синдикат, или лид-инвестор (верификация сделки деньгами) с рынка, или должна быть возможность снизить чек инвестиции, чтобы не жалко было потерять (10 тыс., 100 тыс., 1 млн.₽ - зависит от капитала), если сделка будет неуспешной. А такие точно будут, последние или накопленные 100 тыс.₽ в эти инструменты вкладывать нельзя.

По сделке и Сколково в целом - это пилотный проект. В идеале мы хотим прийти к тому, что пользователь нажмет на кнопку у брокера и брокер дальше сделает за него все вопросы с документами. Платежи за открытие счета в ВТБ РБТ уже взяли на себя, по этому поводу уже можно не париться. Это были тестовые сделки. Госуслуги, как нам известно, ВТБ уже тоже починили, но если что-то сломается, пишите сразу мне в ЛС. Нам важно, чтобы прошло всё максимально ок.

Но тк это первая сделка со схемой компенсации, то пока, действительно, не всё гладко. Более того, коллеги из Sk пошли навстречу и приложили определенные усилия, чтобы пилот состоялся, за это отдельная им благодарность. Но на этом не остановимся. В частности, требуется поменять Постановление Правительства N 1070. Но как раз сейчас собираем все продуктовые разрывы, чтобы понять как это сделать лучше.”

#венчур

Продолжаем тему венчура! Меня пригласили в жюри премии ИСКУСНЫЙ ИНТЕЛЛЕКТ 2023

Ассоциация НП РТС при поддержке СПБ Биржи выделила гранты на развитие технологических стартапов в области финтеха, блокчейна и искусственного интеллекта. Заявки от стартапов на участие принимаются до 20 мая. Призовой фонд - 10 млн рублей.

Подробности и комьюнити на канале Космодром.

P.S. Я участвую на общественных началах - как член жюри, - но на финтех и ИИ-стартапы с удовольствием посмотрю как инвестор.

#венчур #гранты #ИИ

Сейчас увидел в важном венчурном чате дичайший лайфхак!

Есть стартапы, которые предлагают поминутное посещение спортклубов, типа по 5 рублей минута, но можно ходить в кучу разных клубов. Они клубам приводят клиентов, а клиенты могут ходить в разные места по всей стране.

А лайфхак в том, что гастарбайтеры ходят по этим абонементам за 50 рублей помыться среди илиты.

#венчур #стартапы

Аллокация
(недавно как раз сделали видео)

От английского allocation - распределение или размещение. Чаще всего на фондовом рынке употребляется в значении того, сколько акций на IPO смог обеспечить вам брокер в ответ на вашу заявку. Вы были готовы вложить миллион рублей, а брокер налил вам на 200 тысяч - ну, значит, аллокация у вас 20%. Остальные забронированные 800к вам просто вернут, - ну, типа, акциев вам не хватило. Собирались купить на миллион, и дали на миллион - тогда аллокация 100%. Такое бывает, если размещается какой-то хлам, а желающих его купить совсем немного.

При участии в размещении облигаций слово “аллокация” тоже используется: например, компания планирует разместить займ, и обещает купон в 15% годовых. Инвесторы собираются и расставляют заявки: кто-то готов купить эти облигации по номиналу (по 100%), а кто-то - например, человек, который лучше (или хуже) осведомлён о делах компании - может предложить 101% от номинала. Если он предложит больше соперников, у него аллокация будет 100%, а у всех остальных (если на бумаги очередь) она немного сократится. Скажем, им дадут 90% от желаемого. Зато по 100%, а не по 101%.

В венчурных сделках аллокация - это сколько денег разрешается вложить в данном раунде конкретному фонду. Например, стартап поднимает 10 млн долларов по оценке в 50 млн, то есть продаёт долю в 20%. Какой-то фонд уже собрал коммитов (обещаний) на 8 из этих 10 млн. Оставшуюся аллокацию в $2 млн “забирает” какой-нибудь синдикат бизнес-ангелов. На хорошие сделки обычно переподписка, и аллокация небольшого неизвестного фонда может быть уменьшена в пользу кого-то важного и модного. То есть хотят ребята вложиться, а рептилоиды им не дают.

Есть и ещё одно значение этого слова, особенно в сочетании со словом asset (актив). Asset allocation - распределение активов по классам. Как вы собираетесь разместить свой капитал? Всё на акции? Часть вложить в венчур, а часть в недвигу? Итоговое распределение долей могут назвать вашей аллокацией активов. Мне кажется, что “распределение активов по классам” звучит понятнее, хотя слово “аллокация”, конечно, хочет казаться умнее.

#хуликбез #венчур #акции #IPO #облигации